每日市场评析-2011-04-20

政策取向方面:偏空

1、 【胡晓炼:抑通胀是当前货币政策首要任务】

中国人民银行副行长胡晓炼日前在2011年经贸形势报告会上表示,目前通胀预期管理的局面十分复杂,我国部分地区出现的对一些日用品抢购的个别现象,在一
定程度上反映出居民通胀预期比较敏感和脆弱。稳定物价总水平是当前我国宏观调控的首要任务,要更加积极稳妥地处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、
管理通胀预期的关系,把控制通胀放在更加突出的位置。
  胡晓炼认为,上调存款准备金率主要是对冲外汇流入投放的新增流动性,对金融机构的正常头寸并未造成大的影响,总体效应呈现中性。从理论和实际分析测
算,存款准备金率调整未来还有相当空间。胡晓炼说,从物价走势来看,通胀形势须高度关注。这一轮价格上涨的原因比较复杂,是国内外多种因素相互交织、综合
作用的结果。这些因素还没有发生根本性转变,实现全年4%左右的控制目标面临较大挑战。
  胡晓炼认为,长期持续的负利率会影响居民的储蓄和消费行为,刺激投资需求,影响对通胀管理。要进一步发挥利率杠杆在调节总需求、管理通胀预期中的作用,还要继续按照主动性、可控性和渐进性原则,进一步完善人民币汇率形成机制,增强汇率弹性,减缓输入型通货膨胀压力。
  胡晓炼表示,央行今年推出了差别存款准备金动态调整工具,建立起金融机构信贷投放的自我约束机制。下一步要按照中央的要求,把货币信贷和流动性管理的
总量调节与强化宏观审慎管理结合起来,进一步落实好差别准备金动态调整措施,配合常规性货币政策工具发挥合力。今年实施稳健的货币政策,有两项具体任务:
一是保持合理的社会融资规模;二是广义货币(M2)增长目标为16%。胡晓炼特别强调,保持合理的社会融资规模绝不能沿用计划经济条件下“规模切块分配”
的思路和方式,而主要靠监测掌握社会融资规模与经济持续健康发展的对应关系及变化,靠中央银行把好流动性这个总闸门,通过数量型和价格型工具调节货币供给
的量与价,以市场化手段实现对各种融资方式的间接调控。她表示,今年16%的M2目标增速完全能够支持8%甚至更高的经济增长,同时还体现了货币总量从过
去两年高速增长向常态回归,控制物价过快上涨的货币条件的需要。

点评:央行副行长的讲话,有必要认真对待。

经济增长:央行明显偏乐观,别小看这一点。正是因为不担心经济增长出问题,央行才说“把控制通胀放在更加突出的位置”。考虑到M2增速已经降至16%附近,俺理解“更加突出”就是温总说的进一步巩固。换句话说,全社会流动性总水平稳定在这一水位线附近。

控通胀:央行再一次提“增强汇率弹性,减缓输入型通货膨胀压力。”逻辑上没问题,升值对抗输入型通胀。但问题是,央行这种提法会不会推高人民币升值预期
呢?会不会进而导致热钱流入加剧呢?央行说“当前流动性过剩压力仍较大,主要原因是外汇持续流入”,至少说明央行对热钱很头疼。加速升值的事情,无论干不
干,都没必要这么大声说出来吧?

2、 【银监会将开展新一轮房地产贷款压力测试】

4月19日,银监会召开2011年第二次经济金融形势通报会,对国内外宏观形势进行总结和研判,对银行业面临的风险问题进行深入剖析,并提出下一阶段银行
业的工作要求。银监会党委书记、主席刘明康出席会议并做重要讲话,要求各银行业金融机构增强忧患意识,谨守风险底线,继续巩固来之不易的发展改革成果,切
实加强风险文化建设,再创银行业发展转型新局面。
  刘明康指出,年初以来,我国经济金融开局良好,国内经济金融运行保持平稳,但内外部环境极其复杂,实体经济和金融体系中的问题相互交织,我国宏观经济持续增长面临诸多不稳定因素。
  刘明康要求,防范地方政府融资平台贷款的风险,防范房地产贷款风险,防范集团客户风险,防范国别风险,防范流动性风险。

点评:又搞压力测试,累不累啊?

翻来覆去,这都第三回测试了,前两次结果都一样,反正30%降幅没大影响,这次能有啥新东西?说到底,还是不自信。前些天评级机构调降中国银行业评级,说
房地产泡沫破灭会引发问题云云。自上世纪90年代开始,在对中国的评估上,评级机构说对过几次?有些问题,他们在万里之外的美国是搞不明白的。中国崩溃论
叫了好几十年,欧美金融海啸期间还有人搬出冷饭来炒。理他作甚?

3、 【93家上市房企平均资产负债率超60%】

上市房企2010年年报已披露过半,资产负债率偏高成为业内关注的焦点。Wind统计显示,截至4月19日,剔除ST公司,已经发布年报的93家上市房企,平均资产负债率为62.77%。不少公司都大幅提高了长期借款占比,短期借款和一年内到期流动负债增长幅度相对较小。
  在这已发布年报的93家上市房企中,有33家上市房企资产负债率超过70%,资产负债率最高的高新发展为94.87%,鲁商置业、西藏城投、天津松江、上实发展等6家公司的资产负债率介于80%至90%之间。
  Wind统计显示,截止2010年末,93家上市房企合计持有货币资金2209亿元,短期借款为716亿元,一年内到期的流动负债为703亿元,货币资金总量超过了短期借款和一年内到期的流动负债。虽然短期偿债压力并不大,长期借款却大幅增加至2564亿元。
  房地产企业存货量大幅增加,去年三季度末,130家上市房企存货合计8397亿元,平均每家约有64.59亿元的存货,而到了去年年底,93家已发布年报的上市房企就合计有存货8196亿元,每家约合88.13亿元的存货,平均存货量增加了36.44%。
  与此同时,2010年93家上市房企经营活动产生现金流量净额为-784亿元,平均每家公司经营活动产生现金流量净额为-8.43亿元。而去年三季度,平均每家公司经营活动产生现金流量净额为-6.69亿元,同比减少了26%。

点评:上市房地产公司是地产行业的骄子,其他地产公司的现金流比他们只差不好。

2010年93家上市房企经营活动现金流净额-784亿元,2011年情况比较大概率会进一步恶化,理由很简单,利率水平提升+政策进一步收紧。那么,我
们假设2011年这个数变为-1000亿,同时假设他们无法大规模融资,接下来我们可以做一个简单的加减法。这些企业手里一共还有2209亿,年内到期负
债716亿,到2011年底,93家上市房企手里还剩多少钱呢?500亿。少的钱都到哪儿去了?全成了没卖出去的房子,在一个学名叫存货的科目里屯着呢。

基本面数据方面:中性

1、 【央企一季度净利润2085亿 同比增22.4%】

2011年一季度中央企业累计实现营业收入44496.8亿元,同比增长25.7%;应交税费总额4217.1亿元,同比增长26.6%;累计实现净利润2085.8亿元,同比增长22.4%,其中:归属于母公司所有者的净利润1385.4亿元,同比增长27.6%。

点评:企业净利润同比增速的变化,有点意思。

2010年1月,中国PPI开始上穿CPI。2010年2月,全部工业企业利润累计同比数据见顶,从119.7%的位置一路下滑,到今年2月份,利润同比
增长已经降至34.3%。整好连续一年下降。如果我们把PPI作为成本上升的速度,CPI作为零售价格上升的速度,从逻辑上讲,PPI持续高于CPI的结
果必然是盈利增速下滑,下滑到一定程度,如果企业无法消化成本持续上升带来的压力,就可能出现利润绝对值下降。

资金及流向方面:中性

1、 【全球对冲基金规模上升至创纪录2万亿美元】

综合媒体报道,美国行业研究机构4月19日公布的数据显示,全球对冲基金行业出现强劲的回暖势头,目前管理的资产总规模创下2.02万亿美元的历史新高。
据行业分析机构“对冲基金研究”当天发布的研究报告,全球对冲基金行业管理的资产总额今年第一季度达到2.02万亿美元,比上季度增加1020亿美元。而
此前的历史最高水平是2008年第二季度的1.93万亿美元。这一历史新高规模比国际金融危机以来最低谷、2009年第一季度的1.33万亿美元增逾
50%。此外,今年第一季度新进入对冲基金市场的资金达到320亿美元,也创下2007年第三季度以来的最高水平。

点评:2万亿美元对冲基金是个什么概念呢?

美国GDP一年14万亿,不算共同基金,光对冲基金总规模就占到年度GDP的1/7。

对比之下,中国一年GDP大约40万亿人民币,偏股和混合基金加起来,才区区2万亿。占比只有1/20。

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分类: 经济 标签:
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