每日市场评析-2011-04-26

政策取向方面:偏空

1、 【个税修正草案公布个税起征点调至3000元】

中国人大网25日公布《中华人民共和国个人所得税法修正案(草案)》全文,并向社会公开征集意见。个税起征点由2000元调整为3000元,工资薪金所得适用超额累进税率由9级改为7级,取消了15%和40%两档税率,扩大了5%和10%两个低档税率的适用范围。
第一级5%税率对应的月应纳税所得额由现行不超过500元扩大到1500元,第二级10%税率对应的月应纳税所得额由现行的500元至2000元扩大为1500元至4500元。同时,草案还扩大了最高税率45%的覆盖范围,将现行适用40%税率的应纳税所得额,并入了45%税率,加大了对高收入者的调节力度。
工薪所得税率级次级距调整后,为平衡个体工商户生产经营所得纳税人和承包承租经营所得纳税人与工薪所得纳税人的税负水平,草案维持现行5级税率级次不变,对个体工商户生产经营所得和承包承租经营所得(统称生产经营所得)税率表的级距作了相应调整,将生产经营所得税率表第一级级距由年应纳税所得额5000元调整为15000元,其他各档的级距也相应作了调整。
关于对财政收入的影响方面,经测算,与2010年相比,提高工资薪金所得减除费用标准,约减少个人所得税收入990亿元;调整工薪所得税率级次级距,减收约100亿元(税负减少的纳税人减税约180亿元,税负增加的纳税人增税约80亿元);调整生产经营所得税率级距,减收约110亿元,合计全年约减少财政收入1200亿元。
意见征集截止日期为2011年5月25日。

点评:个税调整本是好事,偏偏乱哄哄吵成一片。俺冷眼旁观,今天把观点拿出来晾凉:

第一点:到底是从老百姓头上加税还是减税?本来呢,这是一个秃子头上的虱子,明摆着的事情。按照2010年数据测算,新个税总计少收1200亿元。咱们先别管结构性差异,就把全中国纳税人看成是一个人,很清楚的一点:这是减税行为。

第二点:为何网上这么多人无视减税本质,一直在骂政府呢?俺仔细看完,恍然大悟。不满的大都是相对高收入的阶层,就是税率被上调的那部分人。有趣的是,平日里奋笔疾书诟病中国贫富差距巨大的人,发现税率调整到自己头上的时候,第一反应是开骂。俺在微薄上,看到N个教授义愤填膺,从各个角度讨论税改的不合理之处。利益面前,能从大局出发看问题的有几人?

2、 【末日博士看空中国经济称2013年或硬着陆】

“末日博士”鲁里埃尔-鲁比尼,以预测出美国住房市场崩盘及随后的全球信贷危机而闻名。他对中国及其当前的增长模式持悲观看法不会令业内惊讶,但基于近期对中国的“两次访问”,这位神奇的博士竟然给中国崩盘确定了时间。
他在Project Syndicate上表示,中国在实物资本、基础设施和不动产方面到处充斥着过量投资。他预计中国大概会在2013年后遭遇一场硬着陆。他称,所有与过度投资有关的历史场景,包括上世纪90年代的东亚地区所发生的一切,都将以一场金融危机或长期的低增长来谢幕。
中国由于过度投资造成巨大浪费,并导致未来经济增长将大幅放缓,鲁比尼表示,将50%的GDP重新投资,并最终避免遭遇巨大的产能过剩和不良贷款问题,这在任何国家都不可能成为现实。
他认为,中国继续沿着投资导向的道路走下去,将使已经暴露出来的制造业、房地产和基础设施产能饱和现象进一步恶化,并在固定资产投资增长无法继续扩大的情况下加剧未来的经济放缓。但他预测,在2012-2013年领导层换届之前,中国或许都将维持一个高增长率。
他对于中国政府十二五规划的看法同样悲观。他指出,十二五规划与上一个五年规划非常相似,两个规划都宣称要实现经济平衡发展,提高消费占GDP的比重;但这两个目标在十一五时期中都未实现。
他建议中国要着重关注以下方面:实施更迅速的货币升值、面向家庭的大规模财政转移支付、税收和国有企业的私有化、解除户口制度限制以及放宽财政管制。

点评:一个月不到的时间,对中国经济的质疑声四起。

惠誉调降中国银行业评级,末日博士言之凿凿中国经济将在2013年硬着陆,索罗斯看空中国的同时更是携资金赴港,查诺斯宣扬他募集了2000万美元的离岸基金,对赌中国房地产泡沫破裂。俺不禁想问:这是怎么啦?

忽然想起去年5月间,外资行集体看空中国经济增长,说啥的都有,无一例外都是极度看空的观点,简单一句话就是硬着陆。其后,中国经济增速回落,用去两个季度时间基本实现了软着陆。从这个角度看,外资行的观点并非一无是处。至少,他们精准的把握住了拐点,硬着陆和软着陆,都是着陆。那么这一次呢?这一轮外资行观点基本是这样的:地产泡沫要破灭,所以银行业不良率要大幅上升,中国经济要完蛋。辩证地考量这种观点,结论和推论过程都可以无视,唯独对于逻辑起点—房价的判断,似乎有必要报以足够的重视。至少,上一次,他们对拐点的把握,是比较精准的。

房价拐点,真的要来了么?

3、 【浙江出现2004年以来最严重电荒】

国家电网浙江公司调度中心副主任戴彦日前证实,浙江已出现2004年以来最严重的电荒,一季度被限制用电的企业达到50多万户次。目前浙江已制定严格的有序用电方案,将对高耗能企业进行轮流限电。
戴彦称,浙江目前全省电力缺口大概在200万千瓦以上到300万千瓦,为了从外面购入足够的电力,浙江每天都在问周围省市及国家电网从全国范围内调电。
与此同时,江西也出现了电力紧张局面。江西省电力部门透露,江西全省用电负荷增幅居全国前列,1月份以来,江西电网最大用电负荷始终保持在1000万千瓦以上的高位运行状态。
此前,国家能源局曾预测,迎峰度夏期间,用电负荷将会增长较快,华北、华东、华中和南方电网电力供需存在偏紧可能。
国家能源局之前预测,上半年全国将新增发电装机容量3000万千瓦,全社会用电量将达2.2万亿千瓦时,同比增长11%左右;全国电力供需总体平衡。预计全年新增发电装机容量8000万千瓦;全社会用电量将达4.61万亿-4.69万亿千瓦时,比上年增长10%-12%。

点评:看到电荒的新闻,俺有一个担心。

这个担心和淘汰落后产能有关,我们知道,用电大户一般都是能源密集型产业。解决电荒最简单有效的办法,就是把钢铁、水泥、冶炼企业关停并转一部分。淘汰落后产能政策一出来,立竿见影就能缓解当前的用电紧张局面。

好,假设用电荒的问题解决了,接下来会发生什么呢?首先,淘汰落后产能本身会导致经济增速下滑,去年2、3季度的经验摆在哪儿呢。其次,产能下降导致当期社会总供给下降,加剧通胀。通胀再度起来后,货币当局被迫加码,加息和流动性紧缩双管齐下,最后,必将伤及经济增长。一季度9.7%的增速很好,去年节能减排2个季度,增速掉落2.3个百分点,假设今年降幅只有一半,经济增速回落至8.5%。那时候,政策当局将会发现自己处境尴尬,经济增速降至危险点,通胀水平依旧高企,怎么办?

基本面数据方面:中性

1、 【美国3月新屋销售环比升11.1%高于预期】

美国商务部(DOC)周一公布的报告显示,美国3月份新屋销售增幅较之前一个月大幅好转,同时总数年化数量超出预期。
报告显示,美国3月新屋销售环比上升11.1%,总数年化30万户,超出经济学家预期的28万户。但报告也显示,美国3月预售屋销量同比下降21.9%。
摩根士丹利分析师周一作出预测称,今年美国住房价格将下跌6%到11%,跌幅超出此前预期。

点评:美国房地产数据有几个特点。

第一:新屋销售和成屋销售比,简直是胳膊比大腿。俺估算了一下成屋交易额和新屋交易额,前者是后者的100-150倍。所以呢,看美国房地产市场全貌,还得看成屋。

第二:美国房地产市场好不好,咱们需要一个可量化的指标。经过一段时间摸索,俺感觉成交金额同比数是个不错的指标。用这个指标看,房地产市场好不好,取决于十年期国债利率,也就是说,取决于住房按揭贷款利率的变化。

第三:为啥美联储量化宽松,美国房地产市场半死不活,股市表现优异。中国央行“适度宽松”,房价和股市同时拔地而起呢?从大类资产配置的角度看,美国房地产市场好不好看老百姓,美国股市好不好看金融机构。量化宽松和资产购买计划修补好大金融机构的资产负债表,但是老百姓还忙着攒钱填窟窿呢。在你忙着攒钱的时候,是没有兴趣搞什么资产配置的,所以美国楼市一直没有牛起来。在你填好窟窿的时候,有钱自然会去做投资,所以美国股市很快牛起来。至于中国,机构和个人都没啥窟窿可填,货币政策一旦转向,那还不蹭蹭蹭往上涨?

资金及流向方面:中性

1、 【公开市场或将净投放】

央行公告称,定于26日(周二)发行30亿元1年期央票。面对本周2960亿元的公开市场到期资金量,本期央票发行量无疑是显得微乎其微。分析人士指出,央行连续上调法定存款准备金率后,其累积效应已经对银行体系流动性产生实质性影响,并直接影响到了商业银行对于央票的需求。与此同时,为缓解月末以及“五一”小长假双重夹击下的资金面压力,预计本周央行将实施净投放。

点评:央行对冲力度放缓,可以有两种理解。

一是资金价格上涨,发行困难倒逼。如果是这个原因,银行间市场会出现明显的紧张态势,各家银行手里的流动性全面吃紧后,银行们将被迫加大挤压票据资产的力度,导致票据贴现利率飚升。但是呢,到现在为止,票据贴现利率从4.8升到5,单月shibor从3.5升至4.4,明显低于去年底和今年1季度的几个高点,而且升幅似乎并不明显。

二是央行主动调降对冲力度。毕竟,4月份以来,公开市场操作加上调存准已经回笼资金近万亿。对冲到期央票和到期回购绰绰有余,如果外汇占款升幅意外放缓,央行是有可能主动放缓回收步伐的。
俺现在比较倾向于认为:是两种原因综合作用的结果。

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分类: 经济 标签:
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