每日市场评析-2011-05-04

政策取向方面:偏空

1、 【央行货币政策报告强调稳定物价】

中国人民银行周二发布2011年第一季度中国货币政策执行报告,称经济开局良好,继续朝宏观调控的预期方向发展;并称下一阶段的主要任务是加快转变经济发展方式,切实实施好稳健的货币政策。稳定物价和管好通胀预期是关键。
央行称,下一阶段,将按照国务院统一部署,以科学发展为主题,以加快转变经济发展方式为主线,切实实施好稳健的货币政策,注意把握调控的节奏和力度,保持政策的连续性和稳定性,提高针对性、灵活性和有效性,处理好控制货币总量和改善结构的关系,处理好促进经济增长和抑制通货膨胀的关系。当前,经济增长和就业形势较好,稳定物价和管好通胀预期是关键。
要切实加强流动性管理,把好流动性总闸门。根据形势发展要求,综合运用好公开市场操作、存款准备金率、利率等多种价格和数量工具,健全宏观审慎政策框架,配合常规性货币政策工具发挥合力,保持合理的社会融资规模和节奏,管理通胀预期。引导金融机构加大对重点领域和薄弱环节的资金支持,特别是对”三农”、中小企业的信贷支持,合理调节中长期贷款和短期贷款的比例。稳步推进利率市场化改革和人民币汇率形成机制改革。继续推动金融市场产品创新,保持金融市场健康发展。进一步发挥直接融资的作用,支持企业采取股权、债券等融资方式筹措资金。继续深化金融企业改革,加快建立现代金融企业制度,完善金融服务组织体系。
央行特别提到,准备金工具针对由外汇流入等导致的偏多流动性,其运用力度和调整空间取决于多个可变的条件,因此并不存在绝对上限。
央行表示,要把货币信贷和流动性管理的总量调节与强化宏观审慎管理结合起来,根据宏观形势变化及银行体系稳健性状况等进行适度调整,继续实施好差别准备金动态调整措施;继续加强地方融资平台公司贷款、表外资产和房地产金融的风险管理。
央行称,改进和完善对战略性新兴产业、节能环保产业、现代服务业、科技自主创新等的金融支持,严格控制对高耗能、高排放行业和产能过剩行业的贷款;落实差别化住房信贷政策,推动房地产金融健康发展,合理调节中长期贷款和短期贷款的比例。
央行还指出,稳步推进利率市场化改革和人民币汇率形成机制改革,继续培育货币市场基准利率Shibor,引导金融机构进一步增强风险定价能力,通过选择具有硬约束的金融机构、逐步放开替代性金融产品价格等途径有计划、有步骤的推进利率市场化改革。
同时按照主动性、可控性和渐进性原则,进一步完善人民币汇率形成机制,增强汇率弹性,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,促进国际收支基本平衡。加快发展外汇市场,推动汇率风险管理工具创新。扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用,稳步拓宽人民币流出和回流渠道。
央行并称,继续稳步推进国家开发银行商业化转型。推进中国进出口银行和中国出口信用保险公司改革,进一步做好中国农业发展银行改革前期研究工作。

点评:央行季度货币执行报告,还是有不少看点的。只不过这些看点,一般都埋的比较深,需要做细致的考证和比对。

第一,还是那个整体看法:经济增长没问题,央行目前全力抗通胀。反正喊了好几个季度的整体观点,没变。

第二,过完春节,关于输入型通胀的提法开始出现在官方口径。一季度货币报告出炉,央行把通胀成因锚定在“结构性因素”和“趋势性因素”上,结构性因素是啥呢?肉蛋为代表的食品价格上涨一直被认为是结构性。趋势性因素是啥呢?劳动力成本上升和国际大宗商品价格上升。为何把这两个定义为趋势性?因为这两个上涨都不是一天两天的事情,基本上,在欧美货币政策实质性收紧之前,大宗商品方向大概率向上。基本上,在中央三农政策转变之前,中国劳动力成本上升的趋势不会改变。

第三,在谈及未来动用的政策工具时,央行提出“综合运用。。。。等工具”,然后再补上一句“根据形势发展要求,继续运用利率等。。。。”。难怪,5.1节期间央行居然不加息了。只要通胀压力不大,央行短时间内是没兴趣动用价格工具的。

第四,准备金率无上限,周小川说完还不够,白纸黑字写到季度货币报告里。这下大家信了吧?有人说,不是有75%贷存比上限规定么?这个和准备金率上调不冲突,哪天准备金率超过25%,银监最开心,不用费力巴哈的去监控劳什子贷存比,怎么折腾都超不了哈。

第五,最近风声又有变,商务部说出口企业经营难度加大,出口利润率只剩1.44%。广交会数据不佳,新闻说国内企业不敢接长单,担心成本压力。种种信息汇聚起来,升值对抗通胀的声音逐渐小了下去。很自然的,1季度货币执行报告在谈及对抗通胀的政策时,删掉了“增强汇率弹性”的提法。俺是看出来了,大家都在走一步看一步,没有定计。

2、 【易纲:应该加入SDR】

中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长易纲3日表示,央行将继续通过存款准备金率、央票等手段控制流动性。“我们有信心控制通胀形势,相关部门会有积极的应对措施。”他预计下半年的CPI数据将有所回落。他建议,国际货币基金组织(IMF)应在条件成熟的情况下,启动对SDR的新一轮审查。
易纲指出,流动性的最大来源是外汇占款。“双顺差积累的这些外汇(占款),占最近十年投放的基础货币量远远大于100%。”他指出,目前央行已通过提高存款准备金率、发行央票等手段,回收了80%左右的由于外汇占款而投放的基础货币。
此外,易纲认为,新兴市场国家货币应逐步加入SDR。金砖四国的货币加入SDR货币篮子后,SDR的波动率会变小,也会更加稳定。而且,SDR的代表性和合理性将有大幅上升。
易纲认为,IMF应针对审查,从现在开始就积累和统计数据。“最晚在下一次评估的时候,就能有很好的序列和数据基础。”他同时指出,应在近期启动对影子SDR的讨论和模拟测算。国际货币基金组织应最早到下一轮审查期调整货币篮子。

点评:短短一个多月时间,咱们的态度开始出现微妙变化。

南京G20研讨会期间,中国的态度是咱不着急。能进SDR最好,进不了,咱就等着。反正,最着急的不是我。这才几天功夫,易纲出面催促开始做SDR调整的准备工作。莫非,美国人的态度发生了180度变化?

3、 【法总统萨科齐称:可能在今秋承认巴勒斯坦国】

巴黎5月4日消息:据媒体报道,法国总统萨科齐在接受法国媒体采访时表示,法国可能在今年秋天承认巴勒斯坦国. 萨科齐在法国《快报》周刊网站3日刊登的专访中说,法国希望巴勒斯坦和以色列能够在9月联合国大会召开前重启和谈。但如果巴以局势至9月仍毫无进展,法国将“承担起承认巴勒斯坦国的责任”。 萨科齐指出,通过外交途径推动中东和平进程,需要美国以外的其他力量。他希望欧洲各国在向巴勒斯坦提供经济援助的同时,更多从政治层面积极参与到推动巴以恢复和谈的努力中来。萨科齐说,法方反对以色列在争议地带修建犹太人定居点,但又认为不应将是否冻结犹太人定居点建设作为重启和谈的先决条件。萨科齐还认为,以色列总理内塔尼亚胡应以更加明确的态度承认巴勒斯坦人建立独立国家的权利。他表示5日在爱丽舍宫会见内塔尼亚胡时将就此问题交换意见。

点评:如果把中东比作一个大赌场,那么,有两张桌子是所有赌徒梦寐以求的目标。

这第一张台就是巴以问题,巴以问题可不是啥新问题,折腾了有整整半个世纪。死人无数,民族仇恨早已深入骨髓。全世界的超级大国都想在巴以问题上插一杠子。金融海啸后,欧盟出息了。想绕过美国推动巴以和平进程,只可惜,左推右推,巴以和谈楞是啥进展没有。眼瞅着时间越拖越长,软办法用尽,法国一咬牙一跺脚,决定采取硬办法,这办法是啥呢?两个字:威胁。威胁承认巴勒斯坦国。

这第二张台就是伊核问题,伊核问题不像巴以问题那么源远流长。但是呢,影响之大堪称无人能出其右。美国人跟伊朗政府掐了几十年,也没能把他咋样。归根到底,还是因为伊朗背后有超级大国撑腰,而且不止一个。既然直接放对有风险,大家都上伊核的台子上掰手腕去。

不管是巴以问题,还是伊核问题,都是牵一发而动全身的关键性问题。中东局势怎么走,最终还要落到这两张台面的赌局变化上。

基本面数据方面:中性

1、 【美国3月工厂订单增3.0%大超预期】

美国商务部5月3日发布的3月工厂订单报告显示,在企业订购更多工业机械、电脑和汽车的推动下,3月的工厂订单环比增3.0%,连续五个月保持上涨,涨幅明显超出市场预期。这份报告表明美国制造业依然处于健康状态。
美国商务部宣布,3月工厂订单的增幅明显好于2月的0.7%。据调查,经济学家对3月订单增幅的平均预期为1.9%。非军工类且不计飞机的订单环比大涨4.1%,明显好于2月的小幅上涨和1月的大幅下滑,这一订单是一个指示企业投资状况的重要经济指标。
若不计波动较大的运输品订单,3月的工厂订单环比增长2.6%,亦明显高于2月的0.6%,这一订单已连续八个月上涨,也表明美国制造业保持着强势状态。
3月经季调的工厂订单总额为4629亿美元,较2009年3月创下的衰退期最低值高出31.2%。自美国经济近两年前摆脱衰退以来,制造业一直是经济中最强势的领域之一。美元疲软导致美国对海外的出口变得更廉价,而减税推动更多企业投资于资本设备。

点评:美国经济增长的决定性边际变量是什么?政府开支。

GDP单季环比折年率从3.1%下降至今年1季度的1.7%,分项数据表明,罪魁祸首是政府支出,负贡献了大约1个百分点。俺跑去查政府支出,发现绝对值保持历史高位咧。后来一看CPI,才明白过来怎么回事。原来,美国政府支出依旧维持高位,钱还是那么多,但是挡不住通胀迅猛抬头丫。于是,经过物价上涨因素平减之后,政府支出对经济的拉动作用明显回落。

展望未来,美国政府支出没有上升空间,如果通胀继续高企。实际GDP增速将继续回落。难怪,美联储上调通胀预期的同时,下调了经济增速预测。

资金及流向方面:中性

1、 【今年期市成交总量同比下降超两成】

中国期货业协会最新统计资料显示,4月份全国期货市场交易规模较3月有所下降。以单边计算,4月全国期货市场成交量为81636907手,成交额为10.9万亿元,同比分别增长-23.63%和42.64%,环比分别下降21.09%和24.40%。
1-4月份,全国期货市场累计成交量为3.2亿手,累计成交额为44.6万亿元,同比分别增长-25.91%和43.45%。
今年以来,期市月度成交量已连续出现同比下滑,1-4月成交量同比增幅分别为-39.87%、-13.93%、-21.80%和-23.63%。
交易所方面,郑州商品交易所成交金额已经跃居四大交易所第一位。其4月份成交量为38959212手,成交额为3.97万亿元,分别占全国市场的47.72%和36.34%,同比分别增长-5.73%和88.32%,环比分别下降18.40%和22.41%。
郑州商品交易所的崛起,主要归功于棉花的火爆。该品种4月份成交金额高达2.9万亿元,占全国交易总额的26.43%。
而股指期货则对市场成交金额的总体提升直接起到助推作用。数据显示,中国金融期货交易所4月份成交量为3122689手,成交金额为3.1万亿元,分别占全国市场的3.83%和28.33%,同比分别增长118.43%和125.68%,环比分别下降30.05%和29.18%。
上海期货交易所4月份表现整体不佳。其成交量为19514449手,成交额为2.5万亿元,分别占全国市场的23.90%和23.17%,同比分别下降53.81%和42.72%,环比分别下降31.94%和29.70%。
大连商品交易所交易情况则持续低迷,其4月份成交量为20040557手,成交额为1.3万亿元,分别占全国市场的24.55%和12.16%,同比分别增长-14.03%和17.38%,环比分别下降11.24%和2.48%。

点评:期市成交量为何会下降?

很简单,为了对抗通胀。去年4季度开始,各品种纷纷提高保证金比率。大家还记得亨特兄弟怎么在白银市场上栽跟头的么?同样是提高保证金比率。你还别说,效果显著。俺自己对比过国内外期货品种的涨幅,保证金比率调整后,多数国内品种同期涨幅明显落后于国际价格。

顺便说一声,上周保证金比例已经降回原水位。

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分类: 经济 标签:
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