如何化解地方政府债务危机

作者: 茅洪斌

(1)

众所周知,当代任何一个国家的货币都是信用货币,既然是靠信用印刷,那么就必须有实实在在的抵押品——这个抵押品,也就是货币之锚,在绝大多数时候代表一个国家税收能力的国债,或者比我们政府税收更有信用的外汇(如美元)和更早的时候是实物黄金……

信用等级最高的是黄金,黄金是天然的货币,而货币不是天然的黄金。自从布雷顿森林体系解体,美元和黄金脱钩,金本位退出历史舞台,从此,如打开潘多拉盒子,货币发行已经没有节制,货币就如无锚的船舶,自由波动。

相对来说,国债的抵押信用比黄金和外汇低,政府债次之,企业债最低。

(2)

日前央行发布公告称中国人民银行决定适当扩大中期借贷便利(MLF)担保品范围。此次新增的担保品主要包括:一是不低于AA级的小微、绿色和“三农”金融债券;二是AA+、AA级公司信用类债券,包括企业债、中期票据、短期融资券等;三是优质的小微企业贷款和绿色贷款。

毫无疑问,这些债券就是垃圾债券,都是非常糟糕的抵押品!因为小微企业的债务偿还能力差,信用等级低。

然而地方债比企业债的信用更糟糕,地方政府债务这个雷,可能比企业债务更大;地方政府债务这个坑,可能比企业债务更深。民企不到万不得已不会违约,可地方政府和国企违约几乎没有成本,政府信用比企业可能更差,人大财经委副主任委员贺铿说地方政府就没有一个想还债的。

2014年,地方政府发行的债券,在市场上根本没人买。市场出现了“高等级债抢不到,低等级债没人买”的现象,市场永远是对的。

2015年5月,地方债也纳入抵押品范围,允许地方债纳入商业银行抵押品范围,并且可按规定在交易场所展开回购交易。

扩大抵押品范围就为了是化解债务危机,包括政府债和企业债。

(3)

为什么人民币从2015年开始贬值?为什么房价从2015年初开始暴涨?

2013年底,83%的人民币,都是用美元欧元日元等外汇作抵押印出来;2017年底,就只有59%的人民币是用外汇作抵押印出来的了!

中间差额的那一大块儿,很大一部分就是地方债印出来的。

1995年之前,人民币是没有的抵押品的,所以,人民币是没有信用的,经常发生严重的恶性通货膨胀,基准利率2位数。

1994年中国实施汇改,将人民币绑定到美元身上,严格执行用外汇储备作抵押品的货币政策。

2014年6月底,中国的外汇储备达到3.9932亿美元的最高峰,对应的外汇占款最高达到27.2万亿人民币,2014年末广义货币M2余额122.84万万亿元,GDP为64.39万亿。

2017年末,外汇储备降低到3.14万亿美元,对应的外汇占款为21.5万亿人民币,同期M2余额为167.68万万亿,GDP为82.7万亿。

外汇储备下降5.7万亿,GDP增加不多,为18.31万亿,广义货币却大幅增加44.87万亿,这多增的部分基本就是超发的货币。

中国M2比欧盟和美国加起来还要多。

2015年,我们第一次用地方债来腐蚀人民币的信用主体;2018年,我们又用企业债来动摇人民币的信用根基。

(4)

2016年8月,穆迪发布了一份统计报告,天津市地方国企总负债和当地财政收入之比已经超过600%;重庆、山西的负债率分别超过了500%和400%。

2017年,财政自给率超过80%的地区,只有上海和北京两座城市,70%—80%之间的省份有浙江(77.07%)、江苏(76.93%)、广东(75.22%)。22个省份的财政自给率均不到50%,青海、西藏只有16.08%、11.05%。几乎全部靠中央转移支付度日和维持运转。

今年1到4月,各地方政府现金流为正仅2个,上海与浙江,其余全部为负,入不敷出,全国范围内为负2万多亿元。

(5)

目前中国167.68万亿的M2,其中21.5万亿外汇占款,其他146.18万亿对应着各个经济主体的负债。中国的所有债务,加在一起究竟有多少?除了我们政府债、银行债、企业债、个人债以外,还有很大一部分无法被统计的表外债务。这些或明或暗的债务加在一起,无法计算,从而形成了巨大的债务风险。

海曼·明斯基说:“好日子的时候,投资者敢于冒险;好日子时间越长,投资者冒险越多,直到过度冒险。逐渐的,这种扩张与冒险会到达一个临界点上,其资产所产生的现金不再足以偿付他们用来获得资产所举的债务…”随着“临界点”的突破,金融体系的内生不稳定性,又会使泡沫愈发膨胀直至破灭,随之而来的则是一场巨大的出清。

这个临界点就是“明斯基时刻”。现代经济通过负债的方式不断地把货币借出来,当那些负债者的负债能力达到极限时,就会爆发债务危机。

2018的地方债务问题,无疑是悬在今年国内债务市场上的“达摩克利斯之剑”。地方政府融资平台,从此前的炙手可热变成了如今的烫手山芋。融资平台债务压力的背后,寄生于融资平台相关产业链上的各类企业,都将面临巨大的债务压力。

本轮债务扩张的后期,事实上,是由地方政府、实体企业的债务扩张逐步转向居民端债务扩张的过程。政府、企业的杠杆加不动了,但居民的加杠杆空间仍大,2017年,居民部门的贷款增速加快。地方政府的预算软约束、企业负债率的易上难下、私人借贷的无序扩张,都加剧了债务系统的风险。全面的债务危机几乎无解也无有效补救措施,靠印钞解决地方债企业债无异是饮鸩止渴,实际上意味着之前模式的失败和终结,中央其实也意识到这一问题的严重性,所以要“去杠杆”,“守住发生系统性风险的底线”。

一些地方政府长期入不敷出终非长久之计,解决之道要么减少开支,要么增加收入,量入而出。增加收入也不能过度依赖土地财政和转移支付,应该因地制宜地发展产业。如果不能增加收入那么必须减少开支,一是减少低效和无效投资,其次是减少政府行政性支出,减少负债率,从而逐渐缓解政府债务风险。

(注:本文根据本人被删除的文章改写)

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分类: 经济 标签: ,
  1. 匿名
    2018年6月12日07:32 | #1

    再来一次文革才是正解

    • 匿名
      2018年6月12日11:11 | #2

      放你妈的狗屁!
      债务不会贫空消失,化解债务就要那些年轻人努力工作!!!
      他妈的一群欺软怕硬的汉奸贼,养了一群懒惰的年轻人,天天玩儿你妈的游戏,化解什么债务?!!!
      打倒独裁反动欺软怕硬汉奸贼!
      邓小平理论万岁!

  2. 匿名
    2018年6月12日08:51 | #3

    此人不懂经济.

  3. 打鸡
    2018年6月12日10:04 | #4

    世间已无明斯基,用社会主义铁拳对抗资本主义危机,乃21世纪人类文明的重大发明,具有划时代的重要意义。

  4. 我爱我家
    2018年6月12日10:27 | #5

    国企央企是国家最大蛀虫,吸血鬼。

  5. Mobile Guest
    2018年6月12日02:57 | #6

    十几亿猪够杀几年的

  6. 匿名
    2018年6月12日15:35 | #7

    出来混总要还的 到了中国变成了 乱花钱总有央行印钞来背锅的.

  7. 匿名
    2018年6月12日16:31 | #8

    匿名 :
    放你妈的狗屁!
    债务不会贫空消失,化解债务就要那些年轻人努力工作!!!
    他妈的一群欺软怕硬的汉奸贼,养了一群懒惰的年轻人,天天玩儿你妈的游戏,化解什么债务?!!!
    打倒独裁反动欺软怕硬汉奸贼!
    邓小平理论万岁!

    谁欠的债谁来还,年轻人又没欠地方债,凭什么不玩游戏去给你们化解债务
    直播产业了解一下,都不玩游戏这个产业就没了一大半,到时候减少的税收你来补上?

    • 匿名
      2018年6月12日18:42 | #9

      又一条腾讯的走狗!
      说的好像债务花掉的钱没有产生就业似的,那些没有啥技能的民工都是靠地方债务拉动基建维持生活的!草泥马!
      那些地方上的年轻人在未成年前,一家人的生计就是地方债务基建提供的,现在年轻人不努力工作,难道要那些老人和小孩儿工作吗?都他妈的玩游戏,中国人喝西北风去呀,曹尼玛!

  8. 匿名
    2018年6月12日21:51 | #10

    新兴国家都在饿鬼排队等枪毙,命运共同体的缔造者也在列

  9. 匿名
    2018年6月13日16:04 | #11

    @匿名
    我就是90后年轻人,尽管我有能力做的更好,更勤奋地创造价值,但我奋斗了一段时间后却主动选择了躺尸:找一份不费劲的工作,赚到生活费当佛系青年,日子得过且过。因为
    1.分配不公,干活的人没得到应有的回报,不干活的人却拿的比我还多最后出问题都算我们的,特别地,庙堂上的那群人通过制度掠夺社会生产财富的60%以上;
    2.阶级固化翻身无望,我估算过我大约要奋斗20年以上,省吃俭用,日以继夜兢兢业业才能改变吊丝的命运,车、房是重要标志。对不起,这么长的回报期未来又充满不确定性,我拒绝;
    3.奋斗过程太难,已经记不得多少次通宵达旦,为了平衡好各方利益又要技术上可用,只能自己多吃点苦把事情办好。然而回报一次次落空,我再也不干了,谁愿意奋斗谁奋斗;
    4.不奋斗也没关系,现在生产力如此发达,我只要稍微动一动,吃饭总不是问题,生产率比我低下的人多的是,有这么多人当垫背低欲望生活并非不可行,为什么我不能整天打游戏,为什么我要坐冷板凳啃干粮过苦行僧的生活?
    5.庙堂上的那群人通过制度社会财富都干了什么?操纵舆论,镇压异己,粉饰太平,大撒币,买不起房,看不起病,什么保障都没有,吸雾霾,假公济私?一想到我们劳苦大众努力创造的财富被党和国家拿去干这些事情,我就直接不想工作了。
    6.说体制好的人都是重仓持股的,享受了体制的好处,你们开心就行。反正我坚决不做接盘侠,我还会影响身边的90后,让他们明白我们面临的现状。
    最后我并不希望共产党垮台,什么样的人民就有什么样的政府,现行体制在中国是有深厚的社会土壤的,贸然改变只会让中国更快走向破败,不信请看利比亚,这就是身为中国人的宿命。反正我是不奋斗了,要死大家一起死

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