每日市场评析-2011-06-07

政策取向方面:偏空

1、 【国务院要求深化经济体制改革】

国务院日前批转国家发改委《关于2011年深化经济体制改革重点工作的意见》。意见提出,要围绕加快转变经济发展方式深化改革,推进场外交易市场建设,研究建立国际板市场,进一步完善多层次资本市场体系。
意见提出了加快转变经济发展方式深化改革六项措施。
一是推进资源性产品价格改革。积极推进成品油价格市场化改革。加快输配电价改革,推进竞争性电力市场建设和大用户直接交易试点,完善水电、核电、可再生能源发电价格形成机制,调整销售电价分类结构,择机实施居民用电阶梯电价。建立反映资源稀缺程度和市场供求关系的天然气价格形成机制,进一步理顺天然气与可替代能源的比价关系。
二是改革和完善税收制度。在总结试点经验的基础上,扩大资源税改革实施范围。在部分生产性服务业领域推行增值税改革试点。合理调整消费税范围和税率结构,研究将部分大量消耗资源、严重污染环境的商品纳入消费税征收范围。完善房地产相关税收政策。
三是推进电力体制改革。深入推进电网企业主辅、主多分离,稳步开展电力输配分开试点,探索输配分开的有效实现形式。从实际出发,因地制宜,稳步推进农村电力体制改革,制定实施改革指导意见。
四是完善食品安全监管体制,建立健全地方政府食品安全综合协调机制,加强监管基础能力建设和基层执法队伍建设,加大行政执法和责任追究力度,完善应对食品安全事故的快速反应机制和程序。
五是推进场外交易市场建设,研究建立国际板市场,进一步完善多层次资本市场体系。深入推进跨境贸易人民币结算试点,扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用。推进利率市场化改革。加快推出存款保险制度。
六是加快完善境外投资法律法规制度,深化以投资便利化为核心的管理体制改革,完善跨部门协调机制,健全支持“走出去”的相关政策和服务体系。建立健全境外投资风险防控机制,完善风险预警体系和突发事件应急处理机制。

点评:六项措施,排位第一的赫然是资源品价格改革。

第一,成品油定价:缩短窗口期,进一步与国际油价联动。大宗牛市里,一切以改革为名的油价调整方案,都是耍流氓。大宗熊市里,一切油价形成机制的市场化改革,都是给实惠。

第二,电价改革:既涉及电力并网价格,也涉及下游用电价格。反正只要煤炭价格不下来,一切有关用电的改革,都只是寻找涨价的突破口。

第三,天然气价格改革:好嘛,天然气又要涨价。

理顺价格传导机制,或许是利在长远的事情。但在通胀周期里,尤其是成本推动型通胀周期里,涨价何太急?

2、 【央行重申继续实施稳健货币政策】

央行网站6月3日发布了《中国金融稳定报告(2011)》,对2010年我国金融体系的稳定状况进行了全面评估。报告认为,面对复杂多变的国内外经济金融形势,2010年我国经济继续朝宏观调控的预期方向发展,金融业改革成效显著,整体抗风险能力进一步增强,金融市场平稳健康发展,金融基础设施建设稳步推进,金融体系总体运行稳健。
报告指出,2010年我国经济继续实现平稳较快增长,经济结构不断优化;国内需求增长强劲,外部需求逐步改善;财政收入增速较快,用于民生和“三农”的财政支出大幅增加;物价上涨较快,通胀预期增强;房地产市场调控力度加大,房价涨势趋缓;货币信贷逐步向常态回归,人民币汇率弹性增强。金融市场交易活跃,充分发挥了改善融资结构和完善资源配置的基础性作用。政府、企业和住户部门财务状况总体良好。金融基础设施建设不断完善,为金融业稳健运行提供了有力支撑。
基于对2010年我国银行、证券期货和保险业的分行业评估,报告指出,银行业主要指标保持良好,资产质量不断提高,拨备覆盖率高位提升,资本充足水平保持稳定,盈利持续快速增长,存贷比与上年基本持平,涉农贷款和小企业贷款占比有所提高,流动性整体较为充足,风险管理和危机应对能力显著增强;证券期货业健康发展,证券期货经营机构稳健运营,市场规模继续增大,机构投资者主导地位进一步增强,市场运行机制不断完善,诚信合规监管得到强化,法律体系进一步完善;保险业继续保持良好发展势头,资产规模继续扩大,保费收入大幅增长,保险覆盖面不断扩大,保险公司偿付能力整体充足,保险市场结构进一步优化。
报告认为,2011年是“十二五”开局之年,我国经济保持平稳较快增长存在较多有利条件,但同时也面临国际国内诸多挑战。为此,需做好以下几个方面的工作:实施积极的财政政策和稳健的货币政策,注重从社会融资总量的角度衡量金融对经济的支持力度,加快转变经济发展方式,提升经济增长内生动力;继续推进市场机制建设,完善多层次金融市场体系,扩大直接融资规模,进一步加强金融基础设施建设;深化金融改革,进一步加强行业监管,完善金融机构资本补充和约束机制,着力防范和化解重点领域潜在风险,全面提升金融业综合实力和抗风险能力;探索建立金融宏观审慎管理制度框架,防范系统性风险,切实维护金融稳定。

点评:俺有一个经验:判断央行政策调整的时候,站在周期的拐点上,不能看口头,要看行动。

一般来说,首先是数量工具转向,接着是利率和准备金工具转向,最后才是定义变化。这种变化,既包括对经济形势的描述,也包括货币与财政政策的定位。

3、 【银行小企业贷款业务获新政支持】

银监会已于日前向各地银监局和商业银行下发《关于支持商业银行进一步改进小企业金融服务的通知》明确规定,对已经采用内部评级法的商业银行,500万元以下的小企业贷款可视作零售贷款计提资本。这意味着,小企业贷款未来最低可望参照个人按揭贷款50%的风险权重计提资本,同等资本能够支撑的小贷业务规模有望翻倍。
此外,《通知》在第7条也允许小企业贷款占据贷款总额达到一定比例的商业银行优先发行专项金融债,投入小企业信贷业务。同时,对于此类金融债募集资金对应的“单户500万元(含)以下的小企业贷款,可不纳入存贷比考核范围。”
有深圳某大型股份银行小企业信贷中心负责人指出,这个政策对其业务是很大的利好,因为小企业贷款和零售贷款本来就有相似的地方,都需要相当比例的客户经理来维持资产规模扩张等,这就造成业务成本比较高等问题。这次银监会允许大家按更低的风险权重计提资本,现有的资本能够支撑的小企业贷款规模就会更大,资产收益方面对成本的覆盖也会更好。

点评:都是额度惹的祸。

现在银行们不愁贷款没人要,大把企业等着用钱。问题是,没有额度。额度从哪儿来呢?一方面,贷存比考核勒脖子;一方面,资本充足率卡脖子;另一方面,年初上报人行的信贷投放计划掐脖子。

银监的中小企业贷款新政,可以影响资本充足率。但是呢,如果你同时还面临着其他约束,新政的影响就比较弱。总体来说,是利好。但算不上重磅级利好,希望因此整体上改善中小企业融资环境,或许并不现实。

基本面数据方面:中性

1、 【五月CPI料创新高预期本周末或加息】

6月14日,国家统计局将公布5月份经济数据,届时包括CPI、投资和消费等在内的重要经济数据将被披露。在此前的6月10日,海关总署将发布5月份进出口数据。按照惯例,在每月的12日前后,央行也将公布上一月的金融数据。
尽管已公布的5月份PMI数据显示,各分项指数均有所回落预示通胀压力减轻,但机构对5月份的CPI数据仍较为恐惧,WIND统计的25家机构的预测均值达5.4%,更有不少机构预期CPI有望达到5.5%,刷新34个月以来新高。分析师预期,本周末央行或将加息25个基点,在下周数据公布后将提高存款准备金率50个基点。
经济学家认为,由于下半年公开市场到期资金量锐减,此前每月一次的准备金率调整节奏将明显放缓。但对于利率工具的强度,机构之间存在一定分歧。有机构认为,在6、7月份加息1次以后,后续的政策取向将更灵活。但也有机构预期,6月份CPI将超过6%,在6月份加息25个基点后,3季度还将加息一次。

点评:新浪头条看到一篇新闻,《传闻多部门因宏观数据泄密被调查利益链条曝光》。

宏观数据价值毋庸多言,资产管理行业的人都心里有数。别小看提前个一两天获取数据,在操作中往往能起大作用。有市场就有需求,有需求就有交易,有交易就难免出现数据泄露。这是市场规律,就好比犯罪。你想杜绝犯罪,指望人人都做遵纪守法的好公民,基本不可能。政府能做的事情是增加犯罪成本,同样道理,能做的也就控制宏观数据传播范围、加强关键岗位监控、增加泄密处罚力度。

资金及流向方面:中性

1、 【上周保证金余额接近今年低点】

银河证券投资顾问部最新数据显示,上周保证金余额继续创出近期新低。尤其是周四保证金余额降至8718.32亿元,与春节附近2月10日的8692.2亿元仅一步之遥。银河证券认为,每年春节长假附近保证金余额往往是全年最低点,而周四的数据如此接近这一全年低点,可见目前市场资金的匮乏程度。
从上周五个交易日(5.30-6.3)的情况来看,保证金进出净额的数据分别为-100.22亿元、-287.51亿元、433.32亿元和-50.11亿元、-293.99亿元。保证金整体表现为转出,净转出金额为298.51亿元。
此外,上周5个交易日沪深交易资金流入流出情况为:-27.9亿元、3.65亿元、14.27亿元、-48.98亿元、26.63亿元。有3个交易日表现为流入,全周整体表现为流出,资金合计流出32.34亿元。银河证券认为,前几周沪深交易资金流出金额基本在百亿元以上,上周流出的资金较小,交易资金流出有减弱的趋势。

点评:咱们从几个方面看看市场状况。

银行间市场资金价格,5月26日shibor见顶,此后连续下滑,6月2日开始小幅上行。

银行企业间资金价格,5月25日票据贴现利率见顶,此后连续下滑,6月7日小幅上行。

资金面总结:下行通道,小幅反弹。

市场情绪,反正到银行看看,保本基金好卖,偏股基金就难卖。新股破发率令人发指,4、5月份破发率全面超越1/3。保证金余额创全年新低。
市场情绪总结:市场情绪极低的区域,期待触底反弹。

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分类: 经济 标签:
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