每日市场评析-2011-06-08

政策取向方面:偏空

1、 【银监会再出台措施改进小企业金融服务】

中国银监会网站6月7日发布关于支持商业银行进一步改进小企业金融服务的通知。
一、指导商业银行重点支持符合国家产业和环保政策、有利于扩大就业、有偿还意愿和偿还能力、具有商业可持续性的小企业的融资需求。
二、引导商业银行继续深化六项机制(利率的风险定价机制、独立核算机制、高效的贷款审批机制、激励约束机制、专业化的人员培训机制、违约信息通报机制),按照四单原则(小企业专营机构单列信贷计划、单独配置人力和财务资源、单独客户认定与信贷评审、单独会计核算),进一步加大对小企业业务条线的管理建设及资源配置力度,满足符合条件的小企业的贷款需求,努力实现小企业信贷投放增速不低于全部贷款平均增速。
三、鼓励商业银行先行先试,积极探索,进行小企业贷款模式、产品和服务创新,根据小企业融资需求特点,加强对新型融资模式、服务手段、信贷产品及抵(质)押方式的研发和推广。
四、优先受理和审核小企业金融服务市场准入事项的有关申请,提高行政审批效率。对连续两年实现小企业贷款投放增速不低于全部贷款平均增速且风险管控良好的商业银行,在满足审慎监管要求的条件下,积极支持其增设分支机构。
五、督促商业银行进一步加强小企业专营管理建设。对于设立“在行式”小企业专营机构的,其总行应相应设立单独的管理部门。同时鼓励小企业专营机构延伸服务网点,对于小企业贷款余额占企业贷款余额达到一定比例的商业银行,支持其在机构规划内筹建多家专营机构网点。
六、鼓励商业银行新设或改造部分分支行为专门从事小企业金融服务的专业分支行或特色分支行。
七、对于小企业贷款余额占企业贷款余额达到一定比例的商业银行,在满足审慎监管要求的条件下,优先支持其发行专项用于小企业贷款的金融债,同时严格监控所募集资金的流向。
八、对于风险成本计量到位、资本与拨备充足、小企业金融服务良好的商业银行,经监管部门认定,相关监管指标可做差异化考核,具体包括:
(一)对于运用内部评级法计算资本充足率的商业银行,允许其将单户500万元(含)以下的小企业贷款视同零售贷款处理,对于未使用内部评级法计算资本充足率的商业银行,对于单户500万元(含)以下的小企业贷款在满足一定标准的前提下,可视为零售贷款,具体的风险权重按照《商业银行资本充足率管理办法》执行。
(二)在计算存贷比时,对于商业银行发行金融债所对应的单户500万元(含)以下的小企业贷款,可不纳入存贷比考核范围。
九、根据商业银行小企业贷款的风险、成本和核销等具体情况,对小企业不良贷款比率实行差异化考核,适当提高小企业不良贷款比率容忍度。
十、积极推动多元化小企业融资服务体系建设,拓宽小企业融资渠道。同时协调各地方政府、各部门进一步落实和完善相关财税支持政策,完善社会信用体系,推动商业银行同融资性担保机构、产业基金的科学有序合作,创造良好的社会基础。
据银监会有关负责人介绍,在今年信贷规模趋紧的大环境下,目前,全国小企业贷款投放仍继续实现“两个不低于”,而且不良贷款余额和不良率实现“双降”。截至2011年4月末,小企业贷款较年初增加6225亿元,比上年同期多增522亿元。

点评:跟几天前看到的初稿相比,政策明显加码。

500万以下小企业贷款按照零售贷款计算风险权重,有利于缓和资本充足率约束;500万以下小企业贷款,可不纳入存贷比考核,有利于缓和存贷比约束;小企业贷款占比超过一定程度,优先支持其发行金融债,解决钱的来源问题。

放在平时,这些措施或许作用不大。撂在现在,全中国银行心急火燎放不出贷款的时候,作用很可能会比较明显。

2、 【欧央行暗示将鼓励投资者购新希腊债券】

欧洲央行主席特里谢6月7日首次对外暗示称,可能会支持鼓励投资者购买希腊的新债券替代到期债券的做法,作为遏制希腊债务危机的途径。
尽管特里谢表明他反对将损失加之于贷款方,但他表示可以批准金融机构维持他们未偿付的信贷额度。特里谢6日在蒙特利尔的一次会议中称,“这不是违约,欧央行会认可这样的做法的合理性。”
欧央行政策委员们反对为避免欧盟经济和货币事务专员雷恩(Olli Rehn)所谓的“雷曼兄弟式灾难”而采取的任何被定义为违约的措施。欧央行正在考虑通过债券展期的方式来帮助希腊缓解资金困难。
由于希腊方面各主要政党就新紧缩财政措施存在异议,希腊总理帕潘德里欧(George Papandreou)6日称将考虑通过公民投票的方式来获取社会对其财政计划的支持。希腊财政部长帕帕康斯坦蒂诺(George Papaconstantinou)7日承诺将加快出售国有资产,并表示计划到2015年将希腊的预算赤字水平降低到GDP的1%左右,预计其计划将在未来数天之内提交希腊议会。
据称,按照欧洲官员正在讨论的计划,投资者可能会被给予优先考虑、更高额度的票息支付或附属品担保,以作为延长投资者所持债券期限的途径。
特里谢称,从欧央行自身角度而言,只要希腊的经济管理状况得以改善,希腊政府执行可靠的资产销售计划,欧央行便不会认为希腊有进行债务重组的必要,并且“我们会认为这样做不合适。”。

点评:应对希腊债务危机,又有新花样。

债务重组不予考虑,希腊政府自己去借钱?不好意思,借不到。于是欧洲稳定机制出面,借新债还旧债;但是呢,存量的2600亿国债怎么办?这些钱是会逐渐到期的。一直依赖欧洲稳定机制?不可能。于是欧洲央行开始打希腊国债持有人的主意,将旧国债置换成“新希腊债券”。投资者为啥要接受呢?我买了100亿希腊国债,2012年到期,如果一切如常,明年我能拿回100亿,附带利息。现在希腊政府说手里钱不够,要么一分钱拿不回来,要么接受“新希腊债券”,利率更高、担保更强(比如说欧洲央行出面担保)。你去问100个投资者,估计90个都愿意接受。

本质上,这个方案是欧洲央行介入希腊国债问题。好处在哪儿呢?既极大减轻了希腊融资的需求,免得大家天天把希腊破产挂在嘴上。又避免欧洲央行直接购买债券带来的信用损伤。

可以预见,欧债危机的风声,会逐渐小下去。可怜的美元,又要和跌跌不休做伴去喽。

3、 【欧盟委员会:成员国预算方案不合格】

欧盟委员会周二警告称,欧盟成员国预算赤字削减方案和经济提振方案通常模糊不清且不够有力。为防止再度出现经济危机,成员国今年将首次向欧盟委员会提交本国预算和经济改革方案,这是去年秋季欧盟摆脱经济深度衰退时提出的部分措施。
欧盟委员会分别对每个国家提出政策建议,意在识别那些将导致另一场系统性危机的不可持续发展因素,即导致希腊、爱尔兰、葡萄牙债务危机的因素。
欧盟委员会主席巴罗佐(Jose Manuel Barroso)向法国媒体表示,成员国提交的方案有的目标不够大,有的又不具体。
欧盟委员会认为,部分成员国在按照欧盟规定削减政府支出方面做得不够,他们对恢复就业水平没有清晰的计划。那些还没有受到危机打击的国家,年轻人和妇女的长期失业也是一个严峻问题。
除了提交预算方案,成员国还被要求制定如何达到更广泛目标的计划,比如如何推动新能源发展、削减碳排放、减少儿童失学等。

点评:借欧债危机收各国财政权,不是猜测,已然成为现实。

打着防止再度出现经济危机的旗号,欧盟委员会要求各国提交本国预算和经济改革方案。这种提交是什么性质呢?一种呢,是备案。反正我知会你一声,爱听不听。一种呢,是审批。欧盟委员会不同意,你的预算和经济改革案就甭想通过。前者是欧洲联盟(统一货币),后者是欧洲合众国(统一财政和货币)。

饭要一口一口吃,路要一步一步走。俺的感觉,目前处于备案和审批之间,偏向后者。再过几年,能不能演变成真正意义上的审批?俺看行。

基本面数据方面:中性

1、 【伯南克承认美国经济增长速度放缓】

美联储主席伯南克7日在亚特兰大国际银行业大会中发表讲话,指出近几周美国就业市场和经济形势表现疲软。他称,造成这种状况的主要原因在于汽油价格的上涨以及日本所遭遇的危机,但所有这些因素将在未来的几个月中好转,并预计2011年下半年美国经济将实现更好的增长。
关于美联储将会采取何等措施刺激美国经济,伯南克未发表评论。美联储6,000亿美元国债购买计划将在本月画上句号,该计划旨在通过保持低利率水平来刺激美国的经济增长,但评论家称该计划增加了高通胀的风险。
但伯南克表示,刺激美国的经济增长仍然需要低利率。
伯南克指出,3日当周公布的5月份美国就业报告令人失望,失业率升至9.1%,新增就业人数仅为54000人,是八个月以来的最低水平。但他预计未来几个月美国的就业市场和整体经济增长情况将出现好转。
伯南克称,“就整体而言,尽管似乎美国经济持续以温和的速度恢复。”伯南克称,“就业创造方面表现更好之前”,美联储不会认为美国的经济已经达到了很好的恢复程度。
他重申美联储官员们两年多以来一直坚守的承诺——将在更长的一段时期内维持低利率水平。
伯南克称,截至于4月的六个月中,美国消费品物价膨胀已经跃升3.5%,远高于之前两年多平均不及1%的水平。但他指出,大部分原因在于汽油价格的上涨,但近几周美国的汽油价格已经有所下滑。不包括食品和能源在内,美国的通胀水平已经很低。

点评:美国经济增长率谁说了算?美国政府。

无论哪个国家,经济增速都取决于四块:私人消费、政府支出、净出口和私人投资。1季度美国私人消费贡献正的1.91个百分点,私人投资贡献正的1.01个百分点,净出口贡献负的0.08个百分点,政府支出贡献负的1.09个百分点。政府支出成为最拖后腿的短板。

有趣的是,以现价计算的数据表明,政府支出绝对值并未下降。奥巴马2011财年的预算支出高达3.8万亿,较2010财年明显增加。问题出在哪里呢?通胀。物价上涨导致政府支出的实际拉动效应明显削弱。未来一年,如果维持过去的通胀水平,根据奥巴马今年2月提交的财政预算案,2012财年财政支出预算3.73万亿.政府支出的拖后腿效应还会进一步显现。

从现在开始,越削减政府支出,经济增速越低,QE3.0出炉的条件越成熟。

资金及流向方面:中性

1、 【周二央行进行千亿正回购致交易时间延长】

中国人民银行网站消息,央行于6月7日(周二)以价格(利率)招标方式发行了2011年第四十期央行票据,票据期限1年,发行量为20亿元,价格96.80元,参考收益率3.3058%,已连续第十周落在该水平上。
央行当天还进行了1000亿元28天期正回购操作,中标利率持平于上一期的2.6%。这是自4月中旬以来28天期正回购的最大操作量。央行周二共回笼资金1020亿元。
Wind资讯统计显示,本周(6月6日-6月12日)将有740亿元央行票据到期,有1520亿元正回购到期,共计到期资金2260亿元。为6月最大单周到期资金水平。本周到期资金较上一周增加1040亿元。
央行实施千亿规模正回购,恰好与机构集中归还端午节前所筹借头寸及大行次级债、国债的缴款等因素重叠,导致部分资金未能及时到位银行的入账时间出现延后。交易员方面反映,截至6月7日银行间货币市场正常休市时间16:30,不少机构仍在“努力”借钱,因此交易时间顺势“被延长”。

点评:最近,资金价格在上涨。似乎和公开市场操作有关。

05.16-05.22当周,央行公开市场操作净投放670亿;

05.23-05.29当周,央行公开市场操作净投放590亿;

05.30-06.05当周,央行公开市场操作净投放810亿;

但是,本周,从6月6日至6月8日,央行净回笼50亿。俺的感觉:经过将近1年的持续紧缩,资金面弦已然崩紧,只要央行停止净投放,正常的资金消耗就会托升市场资金价格。
打个比方,蓄水池已经见底,太阳毒辣辣地晒着,这要你停止注水,很快就能看到池壁龟裂。

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分类: 经济 标签:
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