每日市场评析-2011-06-09

政策取向方面:偏空

1、 【国务院:切实减轻物流企业税收负担】

国务院总理温家宝6月8日主持召开国务院常务会议,研究部署促进物流业健康发展工作。会议指出,必须制定完善配套政策措施,促进物流业健康发展。
会议指出,2009年3月国务院印发《物流业调整和振兴规划》以来,物流业快速发展,产业发展水平不断提升。但随着《规划》的深入实施,一些不适应物流业发展的政策问题进一步显现,制约了产业发展。必须制定完善配套政策措施,促进物流业健康发展。
一要切实减轻物流企业税收负担。二要加大对物流业的土地政策支持力度。三要促进物流车辆便利通行。四要改进对物流企业的管理。五要鼓励整合物流设施资源。六要推进物流技术创新和应用。七要加大对物流业的投入。八要促进农产品物流业发展。
在物流投入方面,国务院要求,各级政府要加大对物流基础设施的投资扶持,积极引导银行业金融机构加大对物流企业的信贷支持,拓宽融资渠道。
中国物流与采购联合会副会长蔡进说,国务院的部署无疑会推动降低物流企业成本,促进物流行业的良性发展。更深层次的意义则在于,通过降低物流企业服务成本以推动整个社会物流运作的效率,降低整个社会物流的成本。

点评:别小看物流,关乎全社会经济运行成本。

古代,一个帝国的发达程度取决于河流。陆路运输毫无效率可言,隋朝耗尽国力开凿大运河,好处都归了唐朝李氏。宋朝汴京号称全球最大的城市,所需物资大多通过水路运至。

现在,内陆水运早已式微,跨大陆运输那是没办法,只能通过远洋海运。内陆物流的主渠道已经转变为公路和铁路,水路与航空承担辅助功用。铁路运输基本上铁道部一家说了算,只要铁道部肯让利,马上就能把成本降下来。公路运输的成本包括:过路费、油费和中转费。林林总总的高速公路项目,都依靠过路费收回本息,指望他们答复下降费率,难。油价要找中石油和中石化,人家正天天跳脚炼油亏钱呢,也难。还剩最后一个,中转费用。给物流企业各种优惠,鼓励他们做大做强后就能把费用降下来么?希望如此吧。

左比右比,似乎出路就在铁路。继续大干快干,把贯穿全国的高铁网建成,通过行政命令控制运价,即便存在寻租情况,也有利于全社会运输总能力增加,供给增加了,需求相对稳定的情况下,物流价格才有希望真正降下来。

2、 【发改委:将加大限制开发区域中央财政转移支付】

国新办8日召开新闻发布会,介绍《全国主体功能区规划》有关情况。对于限制开发区域的开发问题,国家发展改革委发展规划司司长李守信表示,限制开发并不是限制所有的开发活动,而是限制在一定区域进行这种大规模、高强度的城镇化、工业化的活动。对于限制开发区域的发展,将加大中央财政转移支付,提高基本公共服务的能力,逐步改善这些地区的生活水平。
李守信指出,限制开发区里明确的一类是重点生态功能区,这一类区域是全国生态系统十分重要的组成部分,同时也是为全国提供生态安全的保障。它的主体功能在主体功能区规划当中就是要提供生态产品,提供生态安全的保障。
对于限制开发区域的发展途径,李守信介绍,最重要的一个途径是加大中央财政的转移支付,提高转移支付的水平,能够提高基本公共服务的能力,同时这些地区也通过发展自己的生态经济,能够逐步的改善生活水平,通过这几条渠道使得这些区域能够和其他区域一样有大体相当的生活水平和基本公共服务的水平。
此外,李守信指出,限制开发区域并不是意味着限制所有的开发活动,实际上在一些生态功能区内也允许适度的开发能源、矿产资源的活动,但是必须进行生态环境的评估,在其中一些水资源短缺、环境容量有限、生态比较脆弱、地震和地质灾害频发的地区要严格限制能源和矿产资源的开发。需要强调的是对于资源承载能力弱的矿区,要在区域外进行矿产资源的加工利用。。

点评:俺的理解:全国功能区划分,就是把全国的地区分为两类:一类你就可劲儿搞第二产业,一类你就可劲儿搞第一产业。

问题随之而来:谁都知道搞工业好,同样一块地,拿来建厂拿来盖商品房,产出一定大幅超越种树种田。产出高了,GDP才能上去,才容易出政绩。这么简单的帐,相信每个地方官员都算的清。

怎么解决?两个办法,一是改变考核导向,你不同的功能区定位,沿用不同的考核标准。二是直接给钱,术语叫转移支付。

本质上,功能规划是在改变中国经济增长的游戏规则。看来,两位数经济高增长的时代,或许真要一去不复返。

3、 【惠誉8月或下调美国主权评级至有限违约】

评级机构惠誉(Fitch Ratings)周三表示,即便美国只出现“技术性”债务违约,其AAA的主权评级可能也将不保。
惠誉还警告将于8月份下调美国主权评级至“有限违约”,前提是政府不能支付8月15日到期的国债本息。惠誉在声明中表示:“从主权信用与评级角度来看,即便所谓的‘技术性违约’也意味着出现‘统治’危机。虽然短期国债违约可能不会永久削弱美国政府的债务履行能力,但它的AAA评级中短期内可能无法维持。”不过惠誉又表示,预计美国议会将最终就提高债务上限达成一致,从而避免任何可能的违约。

点评:府院之争该告一段落了吧。

上次是标普,这次是惠誉。不仅威胁下调评级,还准确指出了时点,颇有点最后通牒的味道。出来混,不过是赚口饭吃。没必要掀桌子。戏份演足,接下来,是考虑收场的时候啦。

基本面数据方面:中性

1、 【德国工业产值四个月来首次下降】

德国经济部6月8日公布,4月工业产值经季调月比下降0.6%,为近四个月来首次下降,主要归因于建筑部门活动放缓。
经工作日调整后,德国4月工业产值年比上升9.6%。经济学家此前预期德国4月工业产值月比上升0.2%,年比上升10.0%。
德国3月工业产值修正为月比上升1.2%,年比上升11.7%,初值为月升0.7%,年升11.2%。数据显示,4月建筑业产值月比下降5.7%,3月该部门产值增长5.5%。制造业产值在4月下降0.6%,投资品产值下降1.5%。

点评:2011年1季度,德国不变价计算的单季GDP增速高达5.2%。

这是什么样的一个概念呢?创下1992年以来GDP增速的新高。你说,这种程度的高增长,出现在发达经济体内,发生在欧盟各国勒紧裤腰带紧缩财政的时间窗口期,可持续么?既然不可持续,工业增速就一定会降下来。

从欧洲到美国,不约而同地上演这样一幕场景:经济复苏的步伐正在放缓。

资金及流向方面:中性

1、 【从73倍到28倍新股发行市盈率跳水】

今年以来,一级市场掀起了新股高价发行“去泡沫化”的浪潮,尤其是随着大盘持续调整,价值回归的进程不断走向深入。从年初的73倍,到6月以来的28.57倍,新股发行市盈率在不到半年时间内“连降三级”。与此同时,在刚刚过去的5月,新股平均网上中签率升至7.82%。
今年1月,延续此前的“高发”状态,新股当月发行市盈率平均高达72.91倍,雷曼光电的发行市盈率达到了惊人的131.49倍。此后,在一轮首日破发潮的“威逼”下,新股发行出现了“第一跳”,2月-4月首发市盈率分别为55.42倍、55.59倍和55.61倍。
由于高价发行可以给发行人带来更多的溢价收益,承销商的收入也水涨船高,因此虽然有破发因素的影响,但发行估值依然维持在55倍左右的高位。而4月中旬开始,A股市场遭遇重挫,高估值的中小板、创业板成为“重灾区”。这场挤压估值泡沫的下跌带来了新股发行市盈率的“第二跳”,5月份首发市盈率骤降至36.39倍,时隔21个月,发行估值首度跌破40倍的水平。
一级市场的价值回归并未就此结束。伴随着庞大集团、双星新材的相继上市,中签率的历史纪录不断被刷新。正是一级市场网上和网下投资者参与申购、配售的热情降温,催生了新股发行出现“第三跳”,6月以来的首发市盈率仅为28.57倍,是2009年新股恢复发行以来的月度新低。

点评:如果把首发市盈率作为市场情绪指标的话,现在处于什么水位呢?

2005年1月,首发市盈率14.8倍,此后迎来大牛市;

2008年11月,首发市盈率19.92倍,此后迎来小牛市;

2011年6月,首发市盈率29.326倍,低于2009年6月新股恢复发行时32.89倍的水位线。
更重要的是,我们从75.87倍首发市盈率区间滑落至30倍以下,61%跌幅只用去半年时间。与之形成鲜明对比的是,2007年6月见顶52.83倍首发市盈率,到2008年11月见底19.92倍市盈率,62%跌幅用去整整用去17个月。当前市场情绪的滑落速度,简直令人发指。

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