安邦-每日金融-第3284期

分析专栏:人民币谨慎国际化不能拖人民币改革的后腿

信贷紧缩下,国内担保公司已越过红线    3
在港募集的人民币资金回流内地将会有政策突破    3
紧缩政策下,江浙地下金融发展空前繁荣    3
中国外汇储备已错过了购买大宗商品的时机    4
国际机构建议中国应加息对付长期通胀压力    4
银监会推动中小企业融资财政担保机制太慢    4
1/6的国外贷援款项目出现重大财务问题    5
监管灰色地带给投行拉高新股发行价提供了空间    5
张化桥辞别重量级投行加盟国内小额信贷行业    6
证监会限制外资间接持股国内券商    6
外管局认为代替购汇而非热钱推高了外汇储备    6
万达如何在紧缩政策下应对大规模资金需求?    7
消息称港股ETF可能在第三季度在沪深股市推出    7
国际油价持续走弱基本消除国内涨价预期    8
货币紧缩可能导致香港小型对冲基金倒闭潮    8
美国评级机构可能成为经济复苏不稳的“替罪羊”    8
香港楼市山雨欲来风满楼    9
美联储拟放松通胀限制来刺激经济    9
欧洲银行间市场资金大规模逃离的现象值得警惕    9
 
〖分析专栏〗
【人民币谨慎国际化不能拖人民币改革的后腿】
人民币的国际化已经走出了不短的路径。安邦在20世纪末开始研究相关问题,并在2002年初发表了人民币自由兑换的研究报告。2008年以来,以贸易便利化和促进对外投资为目的的资本项目开放先试先行,资本项目开放步伐已经在逐步加快。2009年7月,跨境贸易人民币结算试点在上海启动,标志人民币的国际地位从计价货币提升至结算货币。此后,中国确定了人民币国际化的长远路径:一,在中期内(5-10年)逐步成为广为接受的国际贸易结算货币;二,在中长期(10年后)逐步开放资本项下管制后成为越来越重要的国际投资货币;三,在长期内(20年后)逐步成为储备货币。
中国的人民币国际化进展迅速。目前,中国在使用人民币作为结算货币、发行人民币债券以及和外国央行签订货币互换协议方面取得了重大进展。香港的人民币存款正在以指数速度膨胀,目前已经超过5000亿。中国人民银行数据显示,2010年银行累计办理跨境贸易人民币结算业务逾5000亿元,约占同期对外贸易总额的2%,较2009年增长了约48倍。
在香港市场,人民币“点心债券”呈现加快发展趋势。自2007年以来,香港的人民币债券发行额持续增加,由2007年的100亿元增至2008年的120亿元及2009年的160亿元。发债体的类别也由最初的内地金融机构,扩大至2009年的国家财政部及香港银行在内地的附属公司,2010年进一步扩大到内地红筹公司、港资企业、跨国公司、国际金融机构乃至欧洲的政府机构。据不完全统计,已发行的点心债券总额超过了1000亿元人民币。
人民币与多国的货币互换更是飞速发展。自2008年12月推出货币互换工具以来,中国目前已经与韩国、香港、马来西亚、白俄罗斯、印度尼西亚、阿根廷、冰岛、新加坡、新西兰、蒙古、哈萨克等11个国家和地区签定了8405亿元人民币的货币互换协议,促进了人民币贸易结算。
不过,在肯定上述成果的同时,国内学者余永定也指出,人民币国际化还是很容易步入歧途。他认为,到目前为止,人民币国际化显示出明显的不对称模式,即只是中国进口商的结算货币,而不是出口商的结算货币;人民币债券大受欢迎,但非居民并没有很大的激励发行人民币债券;尽管外国贷款人乐意扩大人民币贷款幅度,但外国借款人却没有多少借款热情。他进而指出,由于存在强烈的人民币升值预期,国际化将不可避免地导致严重的货币错配,可能会对中国的福利造成不良后果。他建议,人民币国际化应该在市场原则和谨慎态度下进行。如果这种看法为决策层认同,估计人民币国际化的节奏将会放慢。
但在我们看来,这种担心并不足为虑,尤其不能让对人民币国际化的担心影响到人民币改革的进程。实际上,中国以往的担心在于,一旦完全开放了资本账户,实现了人民币自由兑换,马上就会有大量短期资本大进大出,可能造成不良贷款的增加和中国金融市场的大幅波动。实际上,这种担心过虑了。安邦首席研究员陈功早就指出,这种担心是多余的,因为资金的进出这是账户管理问题,而人民币是否可自由兑换这是政策问题。不能因为账户管理这类技术问题,而影响自由兑换这一重大政策的突破。2010年12月,建行董事长郭树清也指出,若监管得当,人民币在资本项目下的可自由兑换不一定会导致热钱流入。如果不是从制度而是从实际交易的角度来看,估计人民币资本项下70%以上已经实现可兑换。显然这些担心的问题并没有发生。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
人民币国际化是大势所趋,也是当前政策正在推动的。安邦过去曾多次分析,人民币汇率形成机制的改革应该加快步伐,资本账开放的改革应该加快推进,因为这对中国来说,好处大于坏处。在安邦看来,人民币国际化的谨慎原则,不能变成人民币改革进程中的保守,特别是不能演变成在人民币自由兑换改革中的停滞。(AYZR)返回目录

〖优选信息〗
【形势要点:信贷紧缩下,国内担保公司已越过红线】
担保业是不是金融业的金融业。按照规定,担保公司最基本的赢利点在于对贷款企业进行担保,以便帮助企业通过银行授信获取其发展所需要的资金,担保公司从中收取佣金获利。然而,激烈行业竞争下的佣金战以及银行授信门槛的提高,让不少担保公司开始铤而走险,以高回报理财的名义变相吸收存款,再将资金以更高的利息贷出,赚取高额息差。而当前货币政策的紧缩进一步刺激了此种做法。担保行业内部一般公认有“三条高压线”,一旦触碰,就涉及违法行为。一是非法集资,操作表现是担保公司让理财客户把钱直接打到公司账户或者公司某个员工账户,而不是由理财客户直接转账给融资客户;二是从事金融业务,操作表现是对理财及融资客户的利息采取双重标准,从中赚取息差;三是发放高利贷,即放贷利率超过银行同期贷款利息的4倍。业内人士认为,担保公司光靠担保收取佣金而是无法盈利的,用自己的钱通过银行委托贷款盈利过低,因而违规放贷诱惑很大,这几乎是潜规则。不过,担保公司对解决中小企业融资难作用很大,经济发达地区通常伴随着数额众多的担保公司。据不完全了解,目前广东全省经工商注册的担保公司数量大约在1.2万家至1.3万家左右,而在担保公司纳入监管体系并需持牌经营之后,总共只有2000家左右担保公司获得牌照,只占总注册数量的1/5左右,剩余的4/5就意味着出局。监管层7月起清查担保与银行利益输送,担保行业显然已进入新一轮的调整期。(AYZR)返回目录
【政策:在港募集的人民币资金回流内地将会有政策突破】
6月20日,香港财经事务及库务局局长陈家强在圣彼得堡国际经济论坛间隙表示,中国政府正在研究制定将香港离岸市场募集的人民币资金汇回大陆的系统指导方针。目前,企业在香港发行人民币计价债券筹得的资金必须通过中国政府的逐一审批才能汇回大陆。陈家强说,大家希望最终能有一个更为清晰的指导原则,对这类申请的处理加以规范。中国央行实际上一直在考虑这个问题。陈家强表示,他并不了解中国央行的确切时间安排,但央行官员曾暗示,可能会在数月之内推出相关指导方针。据此前香港金管局数据,今年1至5月中国香港共有28个发行商共发行了280亿元的人民币债券。2011年中国香港全年共发行了358亿元的人民币债券。不久前,中国银行获准将在海外募集的约105亿元人民币资金带回内地,遭到市场质疑。因为如果容许机构在香港发债集资,再投放内地债市,由于两地债息不同,有关机构马上便可套息超过2%的水平。(LHZB)返回目录
【形势要点:紧缩政策下,江浙地下金融发展空前繁荣】
持续的紧缩造成大量中小企业资金链吃紧,地下金融由此蓬勃而起。据香港《经济日报》在宁波和温州的调查,游走于灰色地带的民间融资活动,近期变得空前疯狂。当调研记者向宁波一间典当行的职员咨询,佯称自己的老板想用一个市值200万元人民币的住宅物业作抵押,借160万人民币,去了解利率怎么算。该职员没哼一句的竖起了四根手指,记者问是否月息4分(厘),他不做声,只点点头。据知情者透露,温州高利贷的幕后经营者们,其实是一些手上有余钱的工商及投资企业,甚至地下赌场。另外,江浙地区也有部分大豆出口商,近期以挪用信用证资金等手段吸资,在温州等地开展高利贷业务。而高利贷的年息率,目前高达约100厘。典当也是民企求资的热门渠道。温州金城典当行负责人李克林直言,近期以房产作抵押品借贷的民企,有增加趋势,温州三大典当行一一金城、申城,以及盛隆的信息均表示,房产抵押业务所涉资金比例已从今年初的约5成,升到近期于6成,个别同业甚至增加到8成以上。民企若以房产作抵押向典当行借贷,借款额一般为房产市值7-8成折(抵押200万元人民币,最高可贷款160万元),月息从4厘起,至最高8厘(年利率48至96厘)不等。此外,担保公司本只能作为企业向银行借贷的担保人,收取服务费,但有经营者违规兼营直接放贷,月息还6-8厘(年息72-96厘)。而不少房产中介还兼营房产抵押贷款,借款额与利率计算方法与典当行相若。当想在企业间拆借时,企业老板如有宽裕资金私下借给其他企业周转,以取保形式运作,即老板A借钱给B时,B要找C甚至更多其他人士作担保,月息要4厘(年息48厘)以上。(BLH)返回目录
【形势要点:中国外汇储备已错过了购买大宗商品的时机】
针对中国不断膨胀的过剩外汇储备,不少学者建议增加外储投资黄金、大宗商品等实物资产规模。但外汇局副局长王小奕日前在2011年中国银行业分行长论坛上表示,用外汇储备买大宗商品是不现实的。他解释称,2009年,我国外汇储备额已经相当于当年全球黄金市场价值的22倍、当年全球铁矿石产量的12倍、当年石油产量的1.2倍,而这些资产每年供需缺口则非常有限。“现在每年黄金供需差仅300吨,价值138亿美元。这意味着大规模采购黄金就会迅速推高黄金的价格。”外储投资“池子太小鱼太大”的尴尬一直存在,中投公司副总经理汪建熙2011年年初时曾表示,外储规模太大不便于进行有效管理,“很多市场是比较小的,一进去以后就把这个市场塞住了,这个市场就转不动了,池子太小鱼太大。去年投资韩债和日债都是这样。”当前,美国国债仍是外汇储备投资的主要资产。今年4月中国增持美国国债76亿美元至1.15万亿美元。王小奕表示,外汇储备已经获得了比较高的收益,他表示,即便购买美国国债,外储投资也获得了比一般的固定收益产品更高的回报率。大宗商品市场目前当然不适合中国外汇储备的大举进入,但问题是,在中国外汇储备持续增长,大宗商品价格比较低的时候,中国错失了调整资产过度集中于美国国债的时机。(RHZB)返回目录
【形势要点:国际机构建议中国应加息对付长期通胀压力】
惠誉国际评级中国区银行评级主管朱夏莲20日表示,中国经济面临严重的长期通货膨胀压力,增加动用利率工具的频率对控制通胀压力很重要。朱夏莲说,目前的资本成本太低。这样一种信贷环境导致信贷需求过多,弱化了市场纪律。与此同时,由于实际利率为负值,迫使储户为追逐收益率而冒更大的风险。宽松的货币环境、过高的信贷增速加剧了通货膨胀问题,并导致一些市场出现资产泡沫。朱夏莲表示,未来两到三年,房地产开发融资以及非银行金融机构将是压力点。如果不良贷款率突破5%左右,可能需要政府实施干预。中国大多数贷款通常是在贷款到期时才支付利息,这意味着不良贷款常常要到很晚的阶段才会显现真貌。惠誉对中国的监管政府跟踪显然不到位。事实上银监会去年11月就要求地方融资平台贷款做到每半年还本付息一次,利随本清。今年,银监会更要求所有平台贷款不得展期。不过央行在上周上调存款准备金率后,没有提高利率,也遭到较多的批评。以负利率来控制通胀,显然说不过去。(LHZB)返回目录
【形势要点:银监会推动中小企业融资财政担保机制太慢】
中小企业的融资难问题,最近得到了一些政策利好的推动,比如银监会降低了银行对中小企业贷款的风险权重,但许多深层次问题依然存在。18日,银监会完善小企业金融服务办公室副主任张小松表示,仅仅依靠银行的间接融资无法解决小企业融资难问题,需要在当前社会环境下发挥政策合力的作用。他指出,未来需要完善对小企业的风险分担和补偿机制。去年银监会出台了融资性担保机制的规范意见,到目前为止,融资性担保机构对解决小企业融资发挥了重要作用,担保规模增速较快。在小企业融资风险补偿时,除担保公司外,还应进一步完善财政系统的担保和风险补偿体系,保险公司信用风险产品的开发也存在很大发展余地。而在美国,政府有专门成立的小企业管理局,通过对小企业发展过程中各个阶段信息、资金、管理和市场问题的支持,来帮助中小企业发展。其《小企业法》中所规定的“7(a)贷款计划”通过法律的手段,为借贷资金的双方提供了稳定的合作环境。企业按照7(a)框架从贷款人处获得贷款,贷款人同时得到SBA对他贷款数额一部分(比例)的担保。安邦咨询首席研究员陈功指出,中小企业融资风险分担和补偿机制,中国从上世纪90年代就开始研究了,看来直到现在还没有结果。可见,中国的银行压根就不是为中小企业服务的!这种政策歧视急需改变。(AYZR)返回目录
【形势要点:1/6的国外贷援款项目出现重大财务问题】
20日,审计署网站发布“102个国外贷援款项目2010年度公证审计结果”。审计发现,17个项目存在对财务报表产生重大影响的问题。其中有16个项目中存在虚列支出或支出证据不足、支出不符合项目规定、采购方式不符合项目规定、提款报账申请与实际活动不符、未按相关会计准则和贷援款协定要求编制报表、财务报表数据不真实等问题,对被审计单位财务报表或项目特定目的财务报表产生重大影响,审计机关出具了保留意见报告。有1个项目因账面资产与实际盘点结果差异较大,且审计人员无法获得充分适当的审计证据,无法对该项目发表审计意见,出具了拒绝表示意见审计报告。此外,50个项目存在不符合法规或贷援款协定要求、内部控制缺陷等问题,但未对被审计单位财务报表或项目特定目的的财务报表造成重大影响,出具了无保留意见报告。报告称,截至2010年12月底,出具保留意见报告的16个项目和出具拒绝表示意见的1个项目的执行单位均已接受审计意见,对报表进行了调整。存在违反国家法规、贷援款协定问题和内部控制缺陷的50个项目的执行单位也积极采取措施整改,并加强了项目管理。其中,国内配套资金不到位问题金额9961.66万元,已整改到位3519.51万元,整改到位率35.33%;挪用、滞留项目资金问题金额2.19亿元,已整改到位2.13亿元,整改到位率97.26%;其他违法违规及财务管理不规范问题金额4.82亿元,已整改到位4.64亿元,整改到位率96.27%;项目工程建设及管理中存在的问题金额8.32亿元,已整改到位6.86亿元,整改到位率82.45%。国外贷援款项目1/6有重大财务问题,问题不小。(RYZR)返回目录
【形势要点:监管灰色地带给投行拉高新股发行价提供了空间】
去年下半年以来,新股跌破发行价的现象就不断出现,上半年新股破发率达80%。但为何直到6月上旬,才出现因询价机构比规定的20家少1家而中止发新的公司?实际上,买方机构对投行们的漫天叫价也非常不满。“他们从来到尾在主导IPO定价,这么多的破发,却由买方机构来承担损失,这是很不合理的。”上海一家中型基金公司债券型基金经理表示。但投行自有高价推销新股的办法。“证监会说询价、路演、拜访活动要等发行批文下来后才可以开始,但大家在过会结果一出来,就开始一对一的活动。这也是监管的灰色地带。”一深圳中型投行高管表示。“投行一旦发现某个询价对象报价过低,就会马上打电话给询价人,动用各种关系和资源,直到询价机构更改询价或者撤单为止。”上海一基金公司经理透露。“两个月前,一家银行系上海基金公司因为报价太低,一报价投行电话就来了,把股东、同学关系都搬出来了,领导不好意思,只好改了询价。”他还透露:“现在新股大面积破发,很多发行人和投行都会派送礼品,礼物越送越重。”在我们看来,这还是可以拿到台面上的讲的东西,不排除有大量的灰色交易。关键在于,监管灰色地带的存在,令投行为实现巨额承销费用进行灰色运作的动力有了发挥的空间。(LHZB)返回目录
【形势要点:张化桥辞别重量级投行加盟国内小额信贷行业】
6月17日晚,瑞银证券中国区副总经理张化桥在发给他的几个亲密好友的短信中表示,“我下周去瑞银办理提前退休手续,然后去万穗小额贷款公司担任董事长,虽然不如私奔浪漫,但我也很兴奋。”据《经济观察网》报道,张化桥近日证实了这一消息。张曾在80年代后半期在人民银行总行计划司工作了5年,现任银监会副主席蔡鄂生曾是他的上级。张化桥是目前投资银行界最高级别和资历的资深从业人士投入到了小额贷款行业。此前,在商业银行界投身小额贷款行业最高级别和资历的资深从业人士,要属深圳发展银行原副行长刘宝瑞。“投资的最高境界是什么?就是假定这个公司永远上不了市、永远无法退出,你都认为是一项聪明的、有利可图的投资,那就是投资的最高境界了。小额贷款行业是我心目中的这样的行业。它能赚钱,又能帮助中小企业、农民等在贷款上非常弱势的群体”,张化桥表示。上市在张化桥看来仅仅是解决小额贷款公司资金瓶颈的手段之一。据了解,已有4家小额信贷机构在香港上市,另有8家正在管道中,这些小额贷款公司的上市启动过程中,或多或少都有着张化桥的身影。有分析人士认为,张化桥在这个行业中会有更高的目标,不会仅仅局限于做一家小额贷款公司的董事长,投资多家小额贷款公司并形成一个控股集团,用控股公司上市解决小额贷款公司资金问题,进而做成大的小额贷款公司集团可能会是他的最终目标。(RLH)返回目录
【形势要点:证监会限制外资间接持股国内券商】
以管制和开放的两手逐步推进金融资本市场全球化,一直是各国普遍采用的做法。这对中国证券市场的主要从业机构——证券公司也是如此。继2001年中国证监会发布并经2008年修改的《外资参股证券公司设立规则》,合资证券公司的中方至少必须有一家证券公司,并且外方的持股比重不得超过1/3。中金公司和中银国际这种内外资本各占50%的合资模式只是例外情况。与此同时,证监会对外资间接持有国内证券公司股权依然保持警惕。证监会17日发布《证券公司行政许可审核工作指引第10号》规定,证券公司增资扩股和变更持有5%以上股权的股东,应当依法报中国证监会核准。境外投资者间接拥有证券公司股权权益的比例不得达到5%以上;境外投资者在间接拥有一家或者多家境内证券公司5%以上股权权益期间,不得与境内证券公司设立合资证券公司或者对上市证券公司进行战略投资。我们认为,这两项制度是相辅相成的,证监会的用意是防范外资通过间接持股实现控股合资证券公司的现象出现,只有限制外资间接持股证券公司,才能确保外方在合资证券公司中的股权比例维持在法定范围左右。而对国内资本也是如此,对券商投资限制在“一参一控”范围内,目的也是为了防止利益输送,便于监管。(AYZR)返回目录
【形势要点:外管局认为代替购汇而非热钱推高了外汇储备】
对于坊间认为热钱推高外汇储备的说法,外汇局副局长王小奕提出的质疑。6月18日,王小奕在2011中国银行业分行长论坛上表示,企业贸易信贷、银行表外融资业务、外汇贷款和跨境贸易人民币结算是当前出现的四种代替购汇的新现象。这四种现象是,企业间出现大量贸易信贷,通过出口商的预收货款和进口商的延付货款,在时间上拉长了当期货物贸易的实际匹配;银行给客户提供的包括海外贷款、套期保值在内的表外融资业务,可替代企业的购汇;外汇贷款本身是用外币直接支付,这减少了直接购汇;在跨境贸易人民币结算过程中,大量的人民币替代了进口的购汇。王小奕认为,以上这四个方面都有真实贸易背景,是在汇率出现较强的升值预期,而且境内外出现利差情况下,商业银行为企业规避汇率利率风险,所采取的正常的套利保值和融资方式,是特定时期的特定现象,并不是像有些人认为的那样,大多数“热钱”是炒人民币单向升值,流入中国投机的资金。他继而指出,这四种现象会导致购汇需求的减少,并使外汇储备被动提高,而根据间接测算法所得出的“热钱”数额也会被动增加。所谓间接测算法,是指在交易形成的外汇储备增量中扣除进出口顺差、直接投资净流入、境外投资收益、境内企业境外上市筹资调回等四项,把所得差额视为波动性较大的跨境资金,也就是“热钱”的流动净额。看来,在外管局看来,是代替购汇而非热钱推高了外汇储备。(AYZR)返回目录
【市场:万达如何在紧缩政策下应对大规模资金需求?】
大连万达集团日前宣布,今年计划有17座万达广场开业以及12家五星级酒店开始运营,相对于去年15座万达广场和7家五星级酒店开业的记录相比,万达今年的扩张速度在加快。万达方面透露,其董事长王健林最近表示,为了让企业可持续发展,万达无论何时都有300亿元的现金在账面。万达现金周转的秘密何在?王健林透露,零售业不动产抵押贷款正是万达滚动扩张最重要的资金来源。“江桥万达广场商业面积20多万平方米,将它的零售业不动产部分抵押给银行,便能获得20亿元贷款。”王健林说,零售业不动产较一般房地产项目更容易获得抵押贷款,“对于十年期抵押,五年后还可以重估重抵,由于五年后租金提升,因此又可以获得一笔更高的抵押贷款。”万达今年还开始大规模染指房地产信托融资。目前万达今年已有10只信托产品成立或正在推介、募集,大部分为股权信托,其中部分产品披露的信托规模在5亿-15亿元。而今年以前万达仅推出过一只信托产品。银行授信也是重要的融资渠道。万达据称是国内最早尝试经营性抵押贷款的企业:工行、中行、农行三家总行和两家股份银行都与万达有银企合作协议,每家给万达的授信高达几十亿。一些地方政府也挺身相助。在泰州工商局网站上,有消息称,泰州工商局帮助万达集团通过股权质押实现融资6亿元,成为该市最高额股权质押登记。(LHZB)返回目录
【市场:消息称港股ETF可能在第三季度在沪深股市推出】
香港媒体报道称,有“半港股直通车”之称的港股ETF内地上市方案蓄势待发,争取第三季在上海及深圳登场。市场消息透露,易方达基金拟在上海交易所,推出恒生国企指数ETF;华夏基金则部署在深圳交易所,推出恒指港股ETF。据了解,港府希望内地打头阵出台的跨境ETF,会是港股先行,但内地亦有另一派意见认为,让非港股ETF先行,可测试产品运作,亦可避免震动港股,是以港股ETF能否“拔头筹”仍存变数。一直左右港股ETF在内地挂牌的技术问题已得到解决,沪、深交易所及监管机构希望首只跨境ETF可在第三季登场,惟最终何时落实,仍有待国务院拍板。有了解内地情况的人士称,近日环球及港股市况欠佳,反而有利跨境ETF这类涉及开通内地资金外出投资的政策出台,因内地最顾虑的,永远是国家金融安全及股民风险,当年搁置“港股直通车”,其中一个因由正是港股已炒得疯颠,如照常开车,等于是开门予内地股民来港接最后一棒。目前A股市场市况不佳,推出港股ETF导致的资金分流会带来一定的市场压力,不过目前A股大盘股已与港股市场接轨,不少金融股价格甚至出现倒挂,因此负面影响有限。而A股市场的小盘股虽然估值大幅高于香港市场,但恒生指数与H股指数均为大盘股,因此影响不大。(LHZB)返回目录
【市场:国际油价持续走弱基本消除国内涨价预期】
因市场担心希腊债务危机和疲软的世界经济将令原油需求放缓,上周,国际油价持续下跌。其中,洲际交易所(下称ICE)8月交割的布伦特原油期货合约收于113.21美元/桶,全周下跌5.14美元/桶,跌幅为4.3%。纽约商品交易所(下称NYMEX)7月交割的WTI原油期货合约更是报于93.01美元/桶,全周下跌6.28美元/桶,跌幅达到6.3%,创出了2月18日以来的四个月新低。据息旺能源的统计,随着国际油价的下跌,之前曾经一度达到7%的三地(布伦特/迪拜/辛塔)原油加权均价变化率也缓缓地下降至0.23%,涨价预期在短期内彻底消除。上周,国际货币基金组织(下称IMF)警告称,欧洲债务危机和美国经济增速意外放缓对全球经济复苏构成的威胁大于之前的预期。IMF将今年全球经济增幅预期小幅下调至4.3%,并将美国经济增幅预期下调了0.3%,至2.5%。中国的数据同样令人担忧。5月CPI同比涨幅为5.5%,创34个月以来新高,显示通胀形势依旧严峻,这必将影响未来的消费水平。“除了基本面外,投机资金近期的减仓也是国际油价下滑的主要原因。”息旺能源分析师储节旺称,“最近美国开始调查国际原油市场中的投机行为,这导致了国际油价的下滑。”根据大宗产品电子商务平台金银岛提供的数据,自4月底至6月7日止,NYMEX原油基金多头持仓已持续6周走低。由于到6月底之前的一段时间国际油价仍有可能继续下跌,甚至考验85美元/桶的关口,因此未来国内三地原油加权均价变化率将继续在0%左右运行,“要触及正负4%的红线都有极大的难度。”(LLH)返回目录
【市场:货币紧缩可能导致香港小型对冲基金倒闭潮】
对沖基金研究机构Hedge Fund Research(HFR)调查显示,尽管今年首季全球新成立对冲基金多达298只,达2007年以来新高,而且今年首季全球对冲基金规模首度突破2万亿美元,但截至今年一季度末的一年内,已有684只对冲基金倒闭。业界称,基金倒闭增加,原因之一是过去的投资策略不再奏效。花旗表示,过去6个月全球股市只是横行,没有明显的方向,以致选择上月表现最好的两个板块买入,抛售表现最差两个板块的策略不再有效。由于今年全球股市反覆,加上欠缺大型注资及收购消息,因此对冲基金难有机会,即使是在金融危机中崛起的鲍尔森,其基金Advantage Plus年初至今累计亏损达19.65%,跑输同业近1%的平均正回报。香港的对冲基金业也不容乐观。香港《东方日报》20日报道称,一对冲基金经理表示,去年内地资金泛滥,出现不少基金替内地客户投资香港对冲基金,以致过去一年有大量小型对冲基金在港开业,不少更是“空手道家”,个别甚至是零资本在香港开业。不过由于通胀持续走高,中国人民银行加大货币紧缩力度,内地资金纷纷撤离,以致这些对冲基金出现资金不足的情况,由于投资亏损,加上应对客户赎回,不排除需要抛售套现,加剧市场波动,并且最终导致对冲基金倒闭潮。(BHZB)返回目录
【形势要点:美国评级机构可能成为经济复苏不稳的“替罪羊”】
据《华尔街日报》报道,美国证券交易委员会(SEC)正考虑对包括标普在内的评级机构提起民事欺诈指控,原因是他们曾在抵押贷款债券交易中的作用或助推了2008年金融危机爆发。受到此消息影响,穆迪(Moody’s)公司股票下跌1.93美元,跌幅5.02%,收于36.35美元;拥有标准普尔评级机构的麦格劳-希尔公司(McGraw-Hill Companies),股价下跌1.47美元,或3.58%,收于39.61美元。目前,美证交会官员正在审查这些评级机构在对次级抵押贷款及其他贷款评级时是否涉嫌欺诈,他们评级之前是否做过足够的研究工作。知情人士称,美证交会正在密切审查标普的评级行为,同时在调查穆迪投资服务机构与至少两宗抵押贷款债券交易的关系。对于评级机构而言,美证交会可能会指控他们根据不完备或过时的信息对抵押贷款债券进行评级或忽视次贷方面出现的严重问题,因此给予不准确的评级信息。美国议员曾抨击大型评级机构是促成金融危机爆发的“重要因素”,因为在信贷泡沫破灭之前这些机构曾助推了价值1万亿美元的华尔街抵押贷款证券市场。在我们看来,评级机构是美国全球金融霸权的关键组成部分,即使高调起诉,最后也极可能不了了之。不过,也不排除评级机构会受到一些“小小”的惩处,而这又取决于美国经济复苏的速度,目前来看,情况不是太好,如果得不到较大改善,SEC找几个“替罪羊”也是有可能的。(ALH)返回目录
【形势要点:香港楼市山雨欲来风满楼】
中国国务院港澳办公室主任王光亚日前表示,香港政府应当出台更多措施解决公众住房问题,尤其是社会弱势群体的住房问题;住房既是社会问题也是经济问题,若处理不当将演变为政治问题。香港在1997年房价泡沫破灭后,房价最大跌幅达65%,但最近却突破了1997年的高点。香港财政司司长曾俊华19日在其博客上撰文表示,特区政府稳定楼市的决心是毋容置疑的,如有需要会毫不犹疑进一步加大出招力度。他并呼吁,市民作出置业决定时,务必小心衡量风险。他指出,现在香港的楼价已经超越1997年的历史高位,而市民的置业负担比率也在今年第一季升至约49%,只略低于过去20年的51%长期平均数。但若现在的利率增加3%,即回到一个比较正常的水平,负担比率将升至63%,这令政府十分关注香港楼市的泡沫风险。港府自去年下半年来就遏制楼市过热出台不少措施,但曾俊华表示,香港楼市仍然继续受到其他因素推动而持续炽热,而经过分析形势确有风险,政府不得不立刻加大有关措施的力度。特区政府在本月继续增加土地供应,香港金管局也再度收紧物业按揭贷款,而曾俊华表示,不排除未来进一步加大出招力度。曾俊华并表示,政府推出这些措施不是希望一下子把楼市“打沉”,而他也注意到社会上已有舆论认为,楼市下调的周期可能即将来临,担心政府出招太猛会造成硬着陆。(LHZB)返回目录
【形势要点:美联储拟放松通胀限制来刺激经济】
长期没有设立通胀目标的美联储,最近开始仿效全球大多数央行的普遍做法了。19日,美国媒体援引消息人士的话称,在美联储主席伯南克的支持下,美联储内部正在就制定准确的通胀目标展开探讨,而且这一目标很可能是5%。此举可看作是美联储对调高债务上限的最后通牒:要不就放开债务上限,要么容忍通胀提高。美联储前理事、现担任宏观经济顾问公司高级董事总经理的劳伦斯•梅耶认为,美联储制定通胀目标“已经没有悬念”。他指出:“只是美联储不愿意太早实施这一目标,至少在经济状况回到接近正常的局面前是这样的。”而据美媒报道称,美国高失业和通货膨胀并存,经济已经陷入“滞胀”。经济复苏乏力,通胀率又在高位,美国迎来了政策瓶颈期。多位专家表示,上调CPI警戒线,是美联储在为后QE2时代布局。其意义就在于,即使没有QE3,美联储必须容忍高通胀以提振经济。而之所以出此“下策”,是因为债务上限已经收紧了美联储干预经济的能力。太平洋投资管理公司(PIMCO)首席投资长格罗斯和Gluskin Sheff资深分析师David Rosenberg都警告称,美联储的下一个刺激经济的努力,可能以某种形式的利率上限来实现。例如,该央行可能承诺购买足够数量既定期限的公债,比方说两年期公债,以将收益率限制在既定水平。这从债务管理的角度看,既起到刺激经济的作用,又非常便利。看来,美联储拟放宽通胀,包括变相印钞等释放流动性的手段来提高干预能力,进而刺激经济,已经作为取代提高债务上限的政策备选项。(AYZR)返回目录
【形势要点:欧洲银行间市场资金大规模逃离的现象值得警惕】
据外媒报道,由于担心希腊违约或将带来雷曼兄弟破产时的连锁反应,巴克莱集团和渣打集团等英国银行已从欧元区撤出了数十亿英镑资金。据英国《星期日电讯报》(Sunday Telegraph)援引未具名消息人士的话报道,上述银行大幅度削减了原计划提供给欧元区银行的无担保贷款资金。此外,由于与巴克莱集团有业务往来的许多银行在希腊、爱尔兰、西班牙、意大利和葡萄牙等陷入困境的欧洲国家拥有大量风险敞口,而巴克莱高层对债务危机的势态发展愈加担忧,该行也在最近几个月削减了风险敞口。渣打集团发言人称,该行对希腊没有任何风险敞口。有消息指出,渣打近月在银行同业拆借市场已抽资数百亿英镑,过去数周更将整体贷款金额削减2/3。英国财政部首席次官艾礼逊接受英国天空电视台访问时指,虽然欧元区是英国最大贸易伙伴,其稳定对该国非常重要,但他们没有计划参与新一轮援希方案。报道指出,这种情形仿佛2008年金融海啸爆发前的情况,当时银行同业拆借市场因恐慌情绪而宣告停摆,资金雄厚的银行不愿借钱给缺钱的银行,导致银行调度短期资金的管道断绝,数家大型银行因而倒闭,其他银行则仰赖政府纾困渡过难关。瑞银(UBS)分析员指出,金融海啸之后,欧元区许多银行迄未减少对批发融资市场的过度依赖,一旦同业间流动性紧缩,就会左支右绌。很多欧元区银行最近数月出现融资困难,其中西班牙银行5月共向欧洲央行借贷工具贷款580亿欧元(827亿美元),比4月增加140亿欧元。(LLH)返回目录

〖调整与修正〗无

〖每日数据〗
本数据仅供客户参考,不作为投资依据。
最新股市行情
    日     期    收盘指数    涨跌点数
上证指数    6月20日    2621.25    -21.57(0.82%)↓
深圳成份指数    6月20日    11328.67    -80.49(0.70%)↓
上证B股指数    6月20日    248.30    +0.97(0.39%)↑
深成份B股指数    6月20日    5042.23    -76.93(1.50%)↓
沪深300指数    6月20日    2874.90    -17.26(0.60%)↓
香港恒生指数    6月20日    21599.51    -95.75(0.44%)↓
恒生国企股指数    6月20日    12009.33    -35.72(0.30%)↓
恒生中资企业    6月20日    3937.81    -19.38(0.49%)↓
台湾指数    6月20日    8530.68    -105.42(1.22%)↓
英国金融时报指数    6月17日    5714.94    +16.13(0.28%)↑
德国法兰克福指数    6月17日    7164.05    +53.85(0.76%)↑
日经指数    6月20日    9354.32    +2.92(0.03%)↑
美国道琼斯指数    6月17日    12004.36    +42.84(0.36%)↑
纳斯达克指数    6月17日    2616.48    -7.22(0.28%)↓
标准普尔500指数    6月17日    1271.50    +3.86(0.30%)↑
最新外汇牌价:2011年6月20日5:30pm
    1美元        1美元        1美元        1美元
人民币    6.47654    丹麦克郎    5.24946    瑞典克郎    6.45937    台币    28.9923
日元    80.1887    加拿大元    0.98476    欧元    0.70393    澳元    0.95196
港币    7.79504    新加坡元    1.23998    瑞士法郎    0.84638    英镑    0.61996

    1欧元        1欧元        1欧元        1欧元
人民币    9.20060    丹麦克郎    7.45828    瑞典克郎    9.17885    台币    41.1867
日元    113.916    加拿大元    1.39895    美元    1.42061    澳元    1.35236
港币    11.0737    新加坡元    1.76172    瑞士法郎    1.20238    英镑    0.88072
伦敦国际银行间拆放利率(LIBOR)6月17日
    一个月    二个月    三个月    六个月    一年
美元    0.18580    0.21750    0.24650    0.39500    0.72775
英镑    0.62750    0.70125    0.82500    1.10250    1.57688
日元    0.14031    0.15844    0.19531    0.34156    0.56000
瑞士法郎    0.12833    0.15083    0.17583    0.24167    0.53667
欧元    1.27688    1.32750    1.45000    1.71513    2.11563
LIBOR数据为伦敦时间每日下午2:00之后提供(国内媒体转载)
香港银行同业港元拆息(%)6月20日
隔夜钱    1个月    3个月    6个月
0.05000    0.21000    0.26000    0.35000
HIBOR数据由香港银行公会于每日早上 11 时(香港时间)后公布
上海银行间同业拆放利率 2011年6月20日11:30
期限    Shibor(%)    涨跌(BP)
隔夜(O/N)    6.9550    297.00↑
1周(1W)    7.4958    81.16↑
2周(2W)    7.5442    53.23↑
1个月(1M)    7.4458    5.63↑
3个月(3M)    5.7433    7.00↑
6个月(6M)    5.0457    3.05↑
9个月(9M)    4.9874    3.78↑
1年(1Y)    5.0259    3.46↑
NYMEX原油期货价格每桶93.01美元(6月17日收盘价)
ICE布伦特原油期货价格每桶113.21美元 (6月17日收盘价)
COMEX 金=1539.10美元(6月17日收盘价)
1人民币=4.47652新台币  100人民币=10.8604欧元 100人民币=15.4403美元
[外币100] 美元646.96 英镑1045.03 日元8.0663 港币83.01 澳元685.6 欧元922.56
(中国银行2011.6.20)
 
声   明
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