每日市场评析-2011-06-30

政策取向方面:偏空
1、 【上海爆出地方融资平台贷款逾期】
消息人士透露,上海申虹发展有限公司已有近10亿元流动资金贷款到期,部分出现逾期。申虹公司是上海主要的融次平台之一。上海银监会6月28日已就该事件召开协调会。
据称,申虹公司并非资金链断裂,而是被发现将大量流动资金贷款用于项目建设,违反银监会2010年出台的《流动资金贷款管理暂行办法》相关规定。在上海银 监局协调下,上海主要银行针对申虹公司组建两大银团贷款进行整改,办理土地抵押手续。报道援引银行人士称,由于银团贷款还未放款,旧贷款已经到期,导致了 部分贷款逾期;不过这部分逾期不作为不良资产处理。
申虹公司是2006年上海市政府专门为建设虹桥综合交通枢纽工程而成立的项目公司,注册资本50亿元。虹桥枢纽工程占地26.26平方公里,接近澳门的总 面积。为了建设该工程,申虹公司目前的银行贷款达到100多亿。工商资料显示,截至2008年底,申虹公司负债总额为174亿元,其中专项应付款 40.08亿元,短期借款额124亿元。
点评:有逾期不是问题,大面积逾期才是问题。
只要你放贷款,总归会遇到不良。这个属于概率问题,对待概率问题,有意义的不是个案。全行业不良贷款比例1.1%,平台贷款总额8.47万亿,出个几百亿逾期,完全正常。事实上,大家担心的问题不是不良率1.1%,而是这个比例突破两位数。

2、 【IEA:欧洲将以释放精制石油产品储备为主】
6月27日,作为国际能源署(IEA)防止高能源价格阻止经济复苏的协调行动的一部分,欧洲将主要释放石油工业的精制石油产品库存,而美国将动用政府的原 油储备。日本和韩国将在亚洲释放石油,前者将释放大约400万桶工业原油库存以及另外400万桶的精制石油产品,而后者将释放346万桶公共原油库存。
IEA说,美国将只从公共原油储备中释放3000万桶原油。欧洲将从储备中释放420万桶原油和1500万桶精制石油产品。欧洲的石油产品释放将包括340万桶汽油、765万桶柴油、120万桶燃料油和42万桶航空煤油。
德国和荷兰将是欧洲唯一大量动用公共原油储备的国家,这两个国家将主要释放原油,而法国、意大利、英国、西班牙和土耳其将主要释放精制石油产品库存。法国 将释放200万桶柴油、西班牙将释放180万桶柴油和德国将释放100万桶柴油。此外,意大利将释放100万桶燃料油和100多万桶汽油。德国还将释放大 约100万桶汽油。
点评:忽然间意识到曾经遗漏的一点:美国能源署释放储备的背后,还有更广泛的因素。
有一句话,俺几乎天天挂在嘴上:事物发展的方向,往往是阻力最小的方向。
从现在开始,半年内,出现一轮比较明显的大宗商品修正将是阻力最小的发展方向。因为它同时符合美国、欧盟和发展中国家三者的诉求:
发展中国家:饱受通胀之苦,巴不得油价铜价铁矿石价格天天跌;
欧盟:需知今年G20在法国召开,从去年底开始,萨科奇同学就在全球范围内放风:要遏制大宗商品过度波动。明眼人谁不知道,这个“波动”实指“上涨”。6 月14号,萨同学说“不断上涨的原材料价格是世界经济增长面临的主要威胁,20国集团(G20)现在应当采取一套共同的规则,管理与大宗商品和原材料相关 的金融衍生品市场。他还说,由新兴经济体需求增加导致的价格动荡可以接受,但因为原材料和农产品的金融化而带来的价格动荡则不能接受。”难得,把话说得如 此直接。

美国:QE2.0结束,进入政策真空期。在明确未来是“宽松”还是“紧缩”之前,需要一个足够长的观察期。期间如果 通胀上行,那么大概率紧缩路线将占上风。期间如果通胀下行,适逢可以预计的经济下行,那么大概率宽松路线将占上风。没有人愿意直面痛苦的紧缩,更重要的 是,种种迹象表明:华尔街背后的美联储倾向于给宽松路线留下足够的腾挪空间。
大佬们都不想涨,你说大宗价格能怎么走?

3、 【奥巴马呼吁应出台更多经济刺激措施】
6月29日,美国总统奥巴马在白宫举行新闻发布会上表示,为推动美国经济增长,应出台更多的经济刺激措施。
这些措施包括,美国国会应批准贷款、鼓励建筑支出和延长中等收入人群的税收优惠政策、为美国工商企业创造更多的就业等等。但这些措施可能为美国增加数千亿美元的预算赤字。
目前将美国民主、共和两党预算问题谈判停滞。美国财政部长盖特纳称,在8月2日前,如果美国国会未能就上调美国债务限额达成一致,美国无法避免债务违约。
点评:瞅着奥巴马同学,俺彻底迷糊了:
如果要走紧缩路线,你就好好紧缩。该削减的税收优惠,统统砍掉;该削减的支出,统统砍掉;简单来说一句话:增加税收,减少支出。
如果要走宽松路线,你就好好宽松。别天天把未来十年削减多少多少万亿支出挂在嘴上。
所谓一叶落而知秋至,美国总统的摇摆,实质反应的是美国国内路线摇摆。在目前这样一个十字路口,谁也不知道美国国家政策将走向何方。但是,我们可以猜测一 点:经济与通胀走势,对未来政策的影响将很大。更进一步,通胀上行还是下行,经济上行还是下行,这两个指标会是决定性的。

基本面数据方面:中性
1、 【基金公司全行业人均净利润125万元】
《基金分析》研究部测算,2010年基金公司全行业的人均净利润125万元,而上市公司人均净利润为14万元,基金公司人均创造的净利润远远高于上市公司。
据中国证券业协会网站公布,截至今年5月份,62家基金公司共有9068人,该行业从业人员很少,但是与此相反的是,创造的净利润却高得惊人。2010年 60家公司共创造净利润113亿元,每家公司平均净利润为1.88亿元。净利润最高的为华夏基金,净利润为10亿元,除华夏外,易方达、广发、嘉实和博时 净利润也有超过5亿元。比较基金行业的总利润和管理资产的总规模,净利润率依然比较高。管理每亿元资产行业平均水平能创造净利润45万元。
点评:别看基金也人均利润过100万,行业内分布,很不均匀。
赚钱的呢,赚死;以华夏、嘉实、易方达为代表的第一梯队,哪个不是净利润大把?资产规模上去后,哗哗哗的管理费往口袋里流。更重要的是,越强大的基金公司,议价能力越强。
赔钱的呢,赔死。以一大批规模在100亿以下的基金而言,哪个不是愁云惨淡?实力上不去,资产规模上不去,谈价能力就上不去,赚钱就少,在人才争夺战中愈加居于下风,资产规模就越上不去。整个一恶性循环。

资金及流向方面:中性
1、 【央行连续三个月净投放资金共计9240亿元】
中国人民银行网站消息,央行于6月30日(周四)以价格(利率)招标方式发行了2011年第四十六期、第四十七期央行票据。
其中,第四十六期央行票据期限为3个月,发行量为50亿元,价格99.24元,参考收益率为3.0801%,较上次(6月16日)上涨8.16个基点,连续两次上升。
第四十七期央行票据期限为3年,发行量为150亿元,中标利率为3.89%,较上次(6月2日)上涨9个基点。
央行当日未进行正回购操作。央行周二共回笼资金20亿元。
Wind资讯统计显示,本周(6月27日-7月3日)将有820亿元央行票据到期,有600亿元正回购到期,共计到期资金1420亿元。本周共发行央票 220亿元,本周未进行正回购操作。据此推算,若不进行其他操作,本周央行公开市场操作将向市场净投放资金1200亿元,连续第七周净投放资金。央行连续 七周共计净投放资金6140亿元。
6月份共有2560亿元央行票据到期,3450亿元正回购到期,共计到期资金6010亿元。而6月份央票发行量共计为920亿元,正回购为1100亿元, 即央行向公开市场净回笼资金2020亿元。据此推算,6月份央行公开市场操作向市场净投放资金3990亿元,连续第三个月净投放资金。央行连续三个月共计 净投放资金9240亿元。
点评:股市和资金面有没有关系?咱们不罗嗦,先上月度数据:
股市
票据利率


2011年6月


2011年5月
微跌

2011年4月


2011年3月


2011年2月


2011年1月


2010年12月


2010年11月
大涨
微涨
2010年10月
微涨
大涨
2010年9月


2010年8月


2010年7月


2010年6月
在过去十三个月里,大部分时间里,资金价格涨,股市跌;资金价格跌,股市涨。
再上季度数据:
股市
票据利率
2011年2季度


2011年1季度


2010年4季度


2010年3季度


2010年2季度


2010年1季度


过去7个季度,大部分时间里,资金价格涨,股市跌;资金价格跌,股市涨。

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分类: 经济 标签:
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