每日市场评析-2011-07-11

政策取向方面:偏空

1、 【周小川:经济体制改革引发通胀可以容忍】

央行行长周小川7月8日在国际经济学会第十六届全球大会上表示,尽管抑制通货膨胀过程中经济增长会出现下滑,但其仍旧是政府宏观经济的首要任务。中国必须在这两者间找到平衡。
周小川同时指出,央行货币政策有四个目标,分别为低通胀、经济增长、较高就业率及国际收支大体平衡,很难盯住控制通胀这一个目标。周小川表示,由于中国不具备货币政策传导机制顺畅和国际收支账户无需央行干预这两个条件,难以采用单一货币政策目标;也因为上述两个原因,中国货币政策不能仅仅依赖价格工具,数量型工具往往必要,甚至在某些场合效果更好。
周小川指出,中国经济体制改革会放开特定价格,引发额外通胀,央行已准备好“容纳”这部分通胀,这也是不采用通胀目标的原因之一。周小川认为,中国仍处在纠正计划经济价格扭曲的过程中,包括劳动力和土地价格,预计这一过程可能将持续10年。
周小川预测,6月份CPI同比涨幅受翘尾因素影响将被推高。他同时指出,国内关注CPI同比数据,但经季节调整后的月度环比数据可能会更准确反映通胀形势。
周小川表示,小企业信贷短缺主要依靠经济结构调整来解决,央行货币政策主要是针对货币总量的,而不是针对结构性资金短缺。

点评:这是一个很耐人寻味的讲话。咱们一个一个要点展开:

首先:“央行货币政策有四个目标,很难盯住控制通胀这一个目标”。这是文邹邹的表述,俺的直白翻译是:通胀控不住也不是央行的错,我们要管的东西太多,需要做取舍。那么,在目前的条件下,什么东西值得央行去“牺牲控通胀”来保证呢?周小川提及经济增长、就业和国际收支。毫无疑问,加息将抑制经济增长和就业,同时吸引热钱流入导致国际收支失衡加剧。一不留神,加息成为其余三个政策目标的共同敌人。俺相信,周小川说这话不会是无的放矢。应该和下半年的紧缩政策有关,俺私下揣测,这是为未来放松紧缩(注:紧缩基调不变)铺路搭桥呢。

其次:“数量型工具往往必要,甚至在某些场合效果更好。”这叫退一万步讲,即便我们需要继续把控通胀摆在首位。可以首先考虑运用数量工具。同样的,俺私下揣测,是为未来紧缩微调(注:比如说停止加息,但继续动用准备金工具)打伏笔。

最后:“中国经济体制改革会放开特定价格,引发额外通胀”这句话说的就比较有推卸责任的意味。当然,我们必须承认,周的话有道理。油价天然气电水等等资源品价格要改革,要理顺市场经济关系,怎么理?两个字“涨价”。不过呢,在前后文语境里提及这点,俺私下揣测,是为未来紧缩微调后通胀再度上行时开脱找理由。

2、 【中国大规模购入日本及韩国债券】

日本财务省7月8日公布数据,中国5月份净购入日本长期债券4971亿日元(约合61亿美元),连续第八月增持,规模仅次于今年4月份。目前中国已成为日本国债最大海外持有者之一。
此外,近期中国也在购入韩国债券。截至今年6月底,中国持有8.7万亿韩元韩国债券余额,在境外投资者持有规模方面位列第四。

点评:俺有一个猜测:外储运用时,政治性才是居第一位的。

有几个证据:

第一:2000年以来,每逢人民币兑美元被迫启动升值周期的时候,中国政府增持美国国债的速度就会慢下来。

第二:温总访欧,宣布承诺偶买欧洲债券。但是何时买,卖多少,一直没有明确。怎么看,都不像是一个简单的市场配置行为。

第三:咱们力推的东北亚经济一体化,2季度以来有了悄然重启的迹象。与此同时,咱们加大力度增持日韩国债。日本大地震,韩国GDP同比增速从近8%一路下跌至4.15%,俺看不出这两个国家的国债为何如此有吸引力。尤其是日本,福岛的窟窿还摆在那儿呢,日本财政能否最终支持起封堆尚是未知数。这时候连续大幅增持日本国债,除了政治因素还能是啥?

3、 【美国6月失业率升至今年以来新高】

美国劳工部上周五公布数据显示,美国6月非农就业人数增加1.8万人,增加幅度创9个月来最值,逊于预期。6月失业率意外升至9.2%,创出今年以来最高水平。美国5月非农就业人数从最初公布的增加5.4万人修正至增加2.5万人。
美国6月非农私营就业人数增加5.7万人,制造业就业人数增加6000人。
美国白宫经济顾问委员会主席古尔斯比表示,6月非农就业并不能证明美国经济面临双底衰退,但这给民主党和共和党发出了信号,必须通力合作,通过帮助私有部门恢复增长以提高就业率。
巴菲特称,目前建筑业需求不足导致就业人数减少,等住宅建设市场迎来回暖后,预计美国的就业人数将大幅增加,失业率将降至6%。
另有投行分析,6月份非农就业报告显示整体经济疲弱,这再度证实了年内美联储将会将维持利率不变的看法,如果就业市场持续低迷,美联储会进一步延续低利率政策。。

点评:不知不觉中,美国失业率已经连续3个月上升。

麦肯锡研究所估计的数据:全美国1400万人处于失业状态,800万人找不到全职工作只能从事兼职,还有200万人干脆放弃了找工作。

劳拉?泰森教授估计的数据:这场失业型复苏同时也是一轮“工资无增长”的复苏,劳动人口所占比例正逼近25年来的最低位。

汉密尔顿项目(Hamilton Project)预测,美国将面临大约2100万个岗位的“就业缺口”——这是使经济恢复到衰退前的就业水平并吸收每月新增的12.5万个劳动力所需创造的就业岗位。按照当前的增长速度,这个缺口即使再过十年也填不满。

经济数据不佳,最近一段时间里,西方媒体的风向开始明显往回转。一系列文章都在反思:现在开始削减赤字、压缩开支、增加税收是否合适?舆论一边倒开始对债务上限口诛笔伐。

美国社会对“紧日子”的承受能力,远弱于欧洲。正是因为有了这种土壤,量化宽松才能一轮接一轮面世。也正是因为这种土壤,在吃苦治疗和吃药刺激之间,最终胜出的选择往往很容易成为后者。

基本面数据方面:中性

1、 【统计局:6月CPI同比涨6.4%创三年新高】

国家统计局7月9日发布,6月份,全国居民消费价格总水平同比上涨6.4%。其中,城市上涨6.2%,农村上涨7.0%;食品价格上涨14.4%,非食品价格上涨3.0%;消费品价格上涨7.4%,服务项目价格上涨4.0%。全国居民消费价格总水平环比上涨0.3%。其中,城市上涨0.2%,农村上涨0.4%;食品价格上涨0.9%,非食品价格持平;消费品价格上涨0.4%,服务项目价格持平。据Wind资讯数据统计,6月CPI同比涨幅创下2008年6月份以来的新高。
统计局测算,在6月份CPI6.4%的同比涨幅中,去年价格上涨的翘尾因素约为3.7个百分点,今年新涨价因素约为2.7个百分点。
6月份,食品价格环比上涨0.9%,影响居民消费价格总水平环比上涨约0.28个百分点(5月份食品价格环比则是下降0.3%,影响价格总水平环比下降约0.08个百分点)。其中,肉禽及其制品价格环比上涨6.3%,涨幅比5月份扩大4.7个百分点,猪肉价格环比上涨11.4%,涨幅比5月份扩大8.8个百分点;水产品价格环比上涨2.0%,涨幅比5月份扩大1.5个百分点;鲜蛋价格环比上涨4.6%,但涨幅比5月份回落0.5个百分点。上述三类食品价格上涨共同影响价格总水平环比上涨约0.52个百分点,其中猪肉环比价格上涨影响价格总水平环比上涨约0.36个百分点。
6月份,鲜菜、鲜果价格环比继续下降,降幅分别为0.8%和13.5%,共同影响价格总水平环比下降约0.33个百分点,与5月份基本相同。
6月份,非食品价格与上月持平,减缓了居民消费价格总水平的上涨(5月份非食品价格环比上涨0.2%,影响价格总水平环比上涨约0.16个百分点)。其中,烟酒、家庭设备用品及维修服务、医疗保健和个人用品等三类价格环比分别上涨0.2%、0.2%和0.3%,衣着、交通和通信、居住等三类价格环比分别下降0.2%、0.1%和0.1%。。

点评:6.4%,一不小心,创下这轮通胀的新高。

分项指标显示,食品CPI环比0.9%,非食品CPI环比0%。食品价格成了闯祸精。而食品价格中最抢眼的,无疑是猪肉。如果没有猪肉价格上涨,CPI环比将降为-0.06%,为此CPI同比数据将下降0.4个百分点。有媒体把6月通胀称为猪通胀,话糙,理还真不糙。

猪通胀能创多大祸?6月份猪肉价格环比上涨11%,一个月上涨11%,俺不相信这种速度还能继续提升,俺也不相信这种涨价态势还能持续个半年一年。即便他真能继续长期涨下去,只要非食品不凑热闹,只要大宗商品别再来一轮快速上涨,只要劳动力价格短期内不再搞一轮大跃进。今年3、4季度,物价上涨的速度就不可能超过去年同期。我们看到的CPI同比数据,向下走的概率就远高于向上。

资金及流向方面:中性

1、 【巴菲特投资40亿美元增持两只股票】

股神巴菲特7月8日表示,其麾下伯克希尔哈撒韦公司(BRK)自2月以来投资40亿美元增持了两只股票,其中之一是万事达卡,另外一个股票消息他没有透露。上述两只股票由康布斯购进并负责监管。
伯克希尔哈撒韦公司提交的最新季度报告显示,截至3月31日,该公司股票投资组合总金额达到536亿美元,其中首次显示伯克希尔持有万事达卡的21.6万股股票。今年以来,万事达卡股票已经上涨40%。
美国劳工部当日公布最新报告,失业率意外攀升至9.2%。巴菲特认为美国经济不会二次衰退,房产市场的复苏将带来大批就业机会。

点评:巴菲特是坚定的房地产多头。

但是呢,大家都知道。房地产这东西,你想市场好转,至少需要几个条件:第一是要全国有钱,货币政策不配合,啥都是枉然;第二是要老百姓有钱,老百姓资产负债表千疮百孔的时候,谁来买房?第三是银行要肯放水,银行肯放水,老百姓容易拿到贷款,房价才能推高。

三个条件,到目前为止,只有第一个条件符合。

巴菲特为何坚持中期看多?

如果巴菲特的看法基本正确,那么只有一种情况,中期(明后年),银行变的肯放水,货币政策依然宽松,利率水平依然维持低位。会实现么?

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分类: 经济 标签:
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