每日市场评析-2011-07-12

政策取向方面:偏空
1、 【温家宝明确表示政府要干预猪肉价格】
新一轮猪价上涨中中央高层首次明确表示政府要干预猪价。7月9日,国务院总理温家宝在陕西咸阳调研生猪市场时表示,稳定猪肉市场是政府不可推卸的责任,有关部门要立即行动起来,尽快恢复和出台扶持生猪生产的政策,向市场发出稳定信号。
一周之前,温家宝在辽宁调研时表示猪肉过几个月就会降价,但并没有释放政府调控猪价的信号。
9日,国家统计局的数据显示,6月CPI同比涨幅创36个月新高至6.4%,猪肉价格涨57.1%,对价格总水平贡献度为21.4%。
点评:干预猪肉价格,怎么做?
首先是抛售储备猪肉,还记得2009年年中时,政府很着急。为啥呢?猪肉价格跌破成本价,猪农们纷纷表示:俺不养猪了。国家启动紧急猪肉收储计划。现在猪肉这么贵,是不是可以拿出来平抑肉价呢?
其次扶助猪农们多养猪,说实话,这种事情,市场经济的力量向来比政府干预来的大。目前猪粮比处于2000年以来的第三高位,俺不知道后面还会不会继续走
高。但俺知道,经过1年持续上涨,在目前的养猪收益率(猪粮比=猪肉价格/玉米批发价)下,农民兄弟们的养猪积极性,很高。大家肯扩大养殖规模,猪肉价格
下行只是时间问题。

2、 【楼继伟:中国应通过财政发债购买外储】
中投公司董事长楼继伟日前撰文指出,中国财政部应当通过发债购买外汇储备,并委托央行运营管理,这样就可以“自然”对冲货币供应。
点评:这是一条毫不起眼的新闻,但在俺看来,蕴含的信息量之大,堪称今日头条。
我们要想明白的第一个问题:为啥中投要撰文呼吁财政部发债对冲被动增加的货币投放?现行模式是这样的,所有进来的钱,首先通过商业银行兑换成人民币,然后
商业银行找央行把手里的外币换成人民币。中国每年外储增加4000多亿,央行就要发行将近2万亿钞票。这么多钱直接流入市场那还了得?于是央行开始搞公开
市场操作。发行央票,搞正回购,提准备金,每年回笼大量的资金。
如果没有瓶颈,俺相信这种模式会一直运行下去。但是,楼房都有天花板,公开市场操作也不例外。央行发现,公开市场操作放不了量。存量规模巨大的时候,好不
容易卖出点央票和正回购,都得拿来填到期央票和正回购的窟窿。宏观调控又客观要求紧缩货币环境,怎么办?没办法的办法,就只能连续动用准备金工具。一不留
神,准备金率创下历史新高21.5%,逼近吴晓灵所说的23%天花板。
央行开始头疼:难道真如周小川说的那样,准备金率无上限?年初时,央行提过一次贮备金,传闻好几家银行流动性干涸接近断裂。无论央行是否承认,依靠央行对冲外储的路子,已经越走越窄。
既然银行没那么多钱可回收,那就从民间回收。财政部发外储国债就是用高利率把老百姓口袋里的钱直接装进冰箱里冻起来。
注意:这种提法,是要把紧缩长期维持下去的提法。还有比这更大的利空么?
3、 【共和党放弃4万亿美元减赤计划 同意缩减2万亿】
据新加坡《联合早报》11日报道,美国众议院共和党预算谈判代表决定,放弃同白宫达成10年内削减多达4万亿美元赤字的计划;众议院议长博纳前日通知奥巴
马总统,大约2万亿美元的小规模减赤方案较为实际。虽然民主党人与共和党人都同意需要削减数万亿美元的预算赤字,但对于通过什么途径来实现这个目标,还存
在着很大的分歧。在同政府举行的预算谈判中,共和党坚决反对以增税方式来削减赤字.。由副总统拜登领导的跨党小组已确定2万亿美元的减赤计划,但是尚未签
署,减赤目标大部分将通过削减开支达成。
点评:从4万亿降至2万亿,或许还只是第一步。
反对征税,先砍掉2万亿。如果经济数据继续差下去,如果2季度GDP环比折年率跌至近1%甚至更低。俺猜,美国国会对减赤的兴趣还会进一步削弱。那时候,大家吵吵的焦点会重新聚集到政府支出上,会不会进一步把2万亿赤字削减至1万亿呢?
削减赤字,无非这么两条路,要么加税,要么压缩开支。
加税,行不通。阻力太大;
削减开支,现在看似行的通,就业市场真要差下去,未必不会变成行不通。
折腾一圈到最后,大家会发现,最省心的办法,似乎还是美联储继续货币化债务。

基本面数据方面:中性
1、 【一季度中国经常项目顺差同比降两成】
国家外汇管理局7月11日公布了《2011年一季度我国国际收支平衡表修订数据》,国际收支经常项目、资本和金融项目继续呈现“双顺差”。
2011年一季度,我国国际收支经常项目顺差288亿美元,同比下降21%。其中,按照国际收支统计口径计算,货物贸易顺差208亿美元,服务贸易逆差87亿美元,收益顺差51亿美元,经常转移顺差116亿美元。
点评:进出口数据,还不是一般的难看
先说出口,过去十年,6月出口金额环比平均增长7.26%,最低值出现在2008年,为0.51%,今年6月份居然只有区区3.07%。
再看进口,过去十年,6月进口金额环比平均增长8.36%,最低值出现在2008年,为-0.33%,今年6月份居然比08年还差!为-3.05%。
理论上,进口数据可以看成是内需的替代参考变量,虽然可能有时滞。从现在开始:搬小板凳等待全国工业品期末库存数据。这将直接影响我们对3、4季度经济走势的判断。

资金及流向方面:中性
1、 【流动性告急,央票本周四再度停发】
《第一财经日报》消息,央行22日发布公告称,本周四央票暂停发行,此举为央行今年以来第二次暂停央票发行。前次被暂停的时间为今年1月中下旬,当时正处
在春节之前。分析人士认为,央票暂停发行主要是迫于短期流动性压力。资金面异常紧张局面在银行间市场中得到印证,银行间市场资金面回购利率22日继续攀
升,其中,隔夜和7天回购利率平均水平又分别涨至7.46%和8.81%的水平,盘中最高曾触及9%和9.5%的高位,创下近期新高。
点评:流动性紧绷的态势,似乎和预期有点出入。
银行间市场方面,shibior短端和长端一致回落,相比6月底高点,1月期shibor回落32.8%,1周期shibor回落46.3%。
银行与实体经济层面,贷款紧张的状态似乎并未发生多大改变。票据贴现利率从6月底8左右,上下折腾到现在,还是7.9。显然,流动性改善的春风并未吹到至关重要的实体经济层面。

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