每日市场评析-2011-07-13

政策取向方面:偏空

1、 【温家宝:继续把稳定物价作为宏观调控首要任务】

7月4日至11日,国务院总理温家宝先后召开四次经济形势座谈会,分别听取部分省政府负责人、企业界负责人和经济专家意见和建议。
温家宝强调,要继续把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务,坚持宏观调控的基本取向不变,同时根据形势变化,提高政策的针对性、灵活性、前瞻性,切实把握好宏观调控的力度、节奏和重点,处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期三者关系,既要把物价涨幅降下来,又不使经济增速出现大的波动。
温家宝指出,要坚持实施稳健的货币政策,保持社会融资总量合理增长。要加大对结构调整特别是农业、小企业的信贷支持。要健全宏观审慎政策框架,合理运用多种货币政策工具,提高政策的针对性。进一步推进利率市场化、汇率形成机制等改革。加强对跨境资本的有效监控。强化银行表外业务监管。避免货币政策的滞后效应与多种因素叠加,对下一阶段实体经济产生大的影响。
温家宝强调,要认真实施积极的财政政策,强化增收节支,优化支出结构。加强对地方政府性债务监管,继续规范地方政府融资平台公司,严格控制增量,逐步消化存量,有效化解债务风险。按照分类管理、区别对待的原则,妥善处理债务偿还和在建项目后续融资问题。
温家宝要求统筹做好关系全局的几项重点工作。一是保持物价总水平基本稳定。管住货币总量外,抓好农产品生产、特别是食品供应,促进供求平衡。二是坚定不移地把房地产市场调控政策落到实处。继续抑制不合理的住房需求,落实好1000万套保障性住房开工建设计划,加强金融支持,推动制度建设。三是毫不放松地抓好农业和粮食生产。继续落实“米袋子”省长负责制和“菜篮子”市长负责制。实行扶持生猪产业持续健康发展的政策措施,增加市场供应,促进市场稳定。四是抓好结构调整和节能减排相关工作。五是努力保持对外贸易稳定增长,促进对外贸易基本平衡。

点评:给大家提个醒:国务院口风在往回走。

短短半个月时间,温总在FT上撰文,赴地方调研,不约而同提及同样一件事:控通胀的措施已经奏效,相信未来通胀将稳步下行。我们都知道,任何逻辑推演,都需要一个起点。在目前的条件下,毫无疑问,起点应该是通胀形势的判断。

但在7月经济形势座谈会上,俺没看到这样的前提。一个显而易见的逻辑是:如果通胀与经济双下行,紧缩放松就是题中应有之意。既然温总不再提及通胀下行,那么所谓紧缩放松就是可望不可及的浮云。

2、 【拉加德提名朱民为IMF副总裁】

国际货币基金组织(IMF)新总裁拉加德周二宣布提名总裁特别顾问朱民为IMF副总裁,朱民成为1944年以来IMF首位中国籍副总裁。提名白宫顾问利普顿为第一副总裁,接替将于8月份离职的利普斯基。由此欧洲人出任IMF总裁,美国人出任IMF第一副总裁的传统将继续保持。

点评:天下没有免费的午餐。

支持拉加德上位,是有代价的。支持欧洲人上位,同样是有代价的。俺相信,就在中国发布消息支持拉加德的那一刻,这个价码已经谈妥。

什么叫传统地位?欧洲人任IMF总裁,美国人任第一副总裁,这就叫传统地位。

什么叫新兴势力?朱民成为1944年以来IMF首位中国籍副总裁,这就是后起之秀。

3、 【美联储会议纪要披露退出宽松政策步骤】

美联储于当地时间周二发布6月21日到22日货币政策制定会议的会议纪要。纪要显示,美联储已经设定退出宽松货币政策立场的步骤,不过没有明确退出时间。如果经济复苏过慢从而难以拉低失业率且同时通胀如预期般放缓,一些美联储官员倾向于推出更多宽松货币政策。但另外一些委员则表示,通胀可能会促使美联储比市场预期更快地退出宽松政策立场。
纪要称,美联储设定的退出步骤是,首先停止将其所持债券的本金用于进行再投资,然后修改前瞻指引和抽走临时储备,之后将进行升息,再在第一次升息以后出售机构债,目标是在未来三到五年时间里出售机构债。美联储表示升息可能伴随改变额外储备金利率和调整储备水准。
对于困扰投资者已久的联邦政府债务问题,美联储则表示,如果美国国债偿付不及时,也可能造成严重的市场失序,并对美国借款成本带来旷日持久的影响。
另外,美联储也担心希腊和欧洲债务危机扩散,可能造成美国“高度紧张”。美国的货币市场共同基金在欧洲核心国家中拥有大量风险敞口,因此对希腊主权债也有大量敞口。

点评:明眼人都看得出:QE3.0渐行渐近。

俺今天去翻美联储会议纪要,对比5月份和6月份,有两个非常明显的变化:第一个,5月份一边倒讨论如何退出,6月开始有人提出台新的刺激政策;第二个,5月份预计通胀将继续上行,虽然中期可控,6月只剩下中期可控的表述。

经济下行,通胀下行,新刺激计划的声音逐渐响起。如果再加上烂的一塌糊涂的2季度美国GDP,您说,美联储会不会推出QE3.0呢?

基本面数据方面:中性

1、 【统计局今日10时发布上半年经济运行数据】

7月13日10时,国家统计局将公布2011年上半年国民经济运行情况,除二季度GDP增速数据外,还包括居民收入和固定资产投资在内的其他宏观经济数据。
值得关注的是,本月7日,统计局为避免数据提前泄密,决定自今年7月起将月度和季度统计数据的发布时间提前2-3天。因此,原定于7月15日召开的上半年中国国民经济运行情况发布会提前至13日召开,且在召开第二季度新闻发布会前,以新闻稿形式在国家统计局官方网站发布相关数据。7月9日,统计局已公布6月份CPI和PPI数据。

点评:GDP和工业增加值的数据,还不是一般的好看。

2季度GDP出炉,去年1季度以来,单季GDP同比增速持续下行,但是下滑的速度在明显减弱。从11.9降至9.6,用去2个季度时间,但是从9.6下降至9.5,经过整整3个季度。与此同时,6月工业增加值同比与环比季调增速双双创下年内新高,前期市场担心比较多的去库存拖累经济增长似乎并未出现。市场寄予厚望的紧缩微调,或许仍需时日。

数据公布后,已经有人开始猜测何时再加息。俺在这里提一个基本逻辑:经过连续紧缩,经济复苏与股市之间存在明显的翘翘板效应。经济增长越好,股市越差;经济增长越差,股市越好。

资金及流向方面:中性

1、 【美国拟出台政策鼓励海外资金回流】

美国国会近日正在讨论一项允许美国的跨国公司将海外的留存利润汇回至美国的议案,以加强美国国内投资和就业,议案建议将税率从30%降到5.5%。
美国国会内部对该法案存在两种意见,乐观的支持者认为至少一万亿美元将会就此回流美国,从而刺激大公司提高就业岗位和扩大国库收益;而反对者却质疑,这一措施曾在2004年使用过,当时多数公司也没有增加更多就业岗位。
8月2日是美国提高债务上限的截止日期。如果届时国会仍然没有修改立法提高债务上限,美国将面临违约风险。
美国曾在2004年颁布了“美国就业机会创造法案”,规定了一年的减税期,即如果美国公司在指定的一年期内把海外利润汇回国内,这部分利润就可以享受5.25%的税率,而不是35%的现行税率。该法案吸引了美国企业的海外利润大举回流本国,2005年的总额达到1800-2100亿美元。
分析认为,在目前欧债危机持续恶化、新兴市场通胀高企的背景下,如果该美元回流议案获通过,将给新兴市场带来很大的冲击。

点评:美元回流议案,值得我们高度警惕、

美元回流议案一旦出炉,首先我们会看到美元指数持续走强;其次,我们将看到,新兴市场国家面临资本外流。

或许有人会说,资本外流有啥好紧张的?咱们看一组数:

一般来说,大家喜欢用残差法统计热钱,出来的结果规模巨大。外管局对此从来不予承认。那么,外管局承认并公布的热钱流入数是多少呢?2010年755亿美元,2009年291亿美元,2008年326亿美元,2007年577亿美元。不考虑今年,过去四年得到承认的热钱流入总额高达1.325万亿人民币。

资金这种东西,往往具有从众性。一旦开始集体往外跑,对中国楼市和股市的影响会有多大?为啥首先提股市和楼市呢,很显然,之所以称之为热钱,肯定不是来做生意,也不是来做产业投资的。那剩下的渠道,还能去哪儿?要么存款,要么股市和楼市。

别说上万亿热钱,就是几千亿热钱往外跑,咱们也未必受得了吧?

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