“信用债市场彻底崩溃了。” 铁道部短融惊现招标未满 信用债市场非理性恐慌

资金面持续紧张、通胀预期抬头、信用利差拉大,市场预期日益恶化

  【财新网】(记者 张宇哲)周四(21日)铁道部招标发行的一年期的200亿元高信用等级短融(11 铁道CP03)竟然一反常态招标未满,最终不得不由主承销商余额包销了剩下的十几亿元。正常情况下,这种高信用等级债券大都全部顺利卖出。

  “信用债市场彻底崩溃了。”当天一位交易员感慨道(相关评论:债市失信剧透)。

  在云南和上海等地城投债出现信用事件后,市场预期日益恶化,以城投债为主的信用市场集体下跌,机构投资者纷纷用脚投票(相关报道:违约在蔓延?、云投事件冲击债市、恐慌四起 机构排队抛售城投债、遭集体抛盘 信用债市场恐慌情绪弥漫)。这一市场情绪甚至波及中央代发的地方债。在地方债务危机阴影下,由于认购不足,此前财政部代发的3年期、5年期地方政府债券不但票面利率纷纷上行,甚至3年期债券认购还出现了去年地方债合并发行以来的首次流标(相关报道:今年首批地方政府债发行部分流标)。

  加之通胀预期抬头,公开市场操作最近力度也一直在加大,在连续八周净投放之后,上周央行重新通过公开市场实现了净回笼。资金紧张的情况仍在持续,“今天资金紧的厉害。”前述交易员表示。

  本周公开市场到期量大幅下降至550亿元,分别是100亿元3个月和450亿元1年期央票。周二央行发行了50亿元的1年期央票,并进行了250亿元的28天正回购。周四发行60亿元3个月期央票。以此计,本周公开市场实现资金净投放190亿元。

  7月以来,市场资金面的波动一直较为频繁,从7月初补缴准备金引起的流动性趋紧,到7月中旬大行分红导致的货币市场波动,均显现了目前市场资金已较为短缺。

  市场人士认为,与以往不同,本次资金面紧缩后未现大幅反弹,持续压力一方面来自货币政策持续紧缩,使边际效用凸显,超储对资金波动的缓冲能力大幅下降;另一方面则由于主要的资金投放渠道萎缩,公开市场在7月后到期量大幅减少至今年以来的低位3720亿元,尚不足4月的一半,而外汇占款在人民币升值进入缓和后增量减少,6月已降至3000亿元以内。未来三周公开市场到期量均在500亿元以内,预计将延续净回笼的趋势,资金面的解压道路依然曲折。

  国海证券段吉华认为,当前利空因素的集中过度反应可能是市场反转的前兆。目前资金面紧张、通胀预期抬头、信用利差拉大,几乎所有的利空都已经释放出来,各品种收益率均出现大幅度抬升。在他看来,对地方融资平台信用风险的担心主要在于个案受到市场情绪放大所致,实际爆发的可能性很小,应在绝望中保留一部分希望。

附:债市交易员自嘲词作《雨霖铃》

  债市交易员近日纷纷转发的一首《雨霖铃》可谓传神表达了当下机构投资者绝望心情的写照:

  浮息凄切,恨估值晚,止损初歇。提准紧缩无绪,神伤处,理财催发。执债相看泪眼,竟无语凝噎。碎念念,万千抛盘,愁云漫漫心难静。

  城投自古伤离别,更那堪、加息悲催时!今宵借钱何处?五大行,基金同借。债市经年,应是良辰好景虚设。便纵有千倍杠杆,更与何人说!

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