每日市场评析-2011-07-21

政策取向方面:偏空
1、 【人民日报:不因控物价而放弃经济增长与就业】
21日的《人民日报》刊载国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪的文章“通胀只是一个短期危险”。文章称,从2010年开始,中国进入一个新的经济增长阶
段,表现为出口导向减弱,扩大内需程度增加,城市化速度加快,消费需求增多。同时全球经济对中国未来发展预期提高,国际资本流入增加。加上人工成本和物流
成本增加,企业成本提高,也促使价格上涨。所以,物价上涨在今明两年有明显的必然性。不能要求经济回升、收入增长、就业增加,却没有物价的上涨。这次物价
上涨既有市场的原因,也有政府的原因,是多因素造成物价总水平上涨。市场原因有需求拉动、成本推动、农产品周期、外部输入等,政府原因如提高粮食收购价,
提高电价、油价和其他公共品价格等,因此单一政策很难奏效,政府调控也要选择时机、节奏和力度。这要求宏观调控要有长短结合的视野,要把控短期物价和稳中
期增长结合起来。对中国来说,通胀是一个短期危险。不要因为控物价而放弃经济增长和就业。物价上涨,要控制,但不要恐惧,不要以牺牲就业和经济增长为代
价。老百姓对物价和对失业的担忧,相比起来,对失业的担忧更多。
点评:很显然,目前在中央内部,存在非常明显的争议。在意见统一的情况下,是看不到类似文章的。
事实上,不看旁人,只对比最近一个月温总的一系列讲话,便可见端倪。中央在对通胀的预判和对策上,出现了明显的犹豫和摇摆。
虽然,现在说滞涨为时尚早。但是,就政策选择而言,我们已经提前面对滞涨期特有的“两难”。

2、 【欧盟或动用EFSF援助基金防止欧债危机扩大】
据知情人士7月20日透露,欧盟官员或考虑动用危机预防信用额度等方案,以防止欧债危机扩大。
知情人士称,欧盟紧急峰会21日将讨论的希腊援助选择方案包括使用规模为4400亿欧元(约合6240亿美元)的援助基金,来为银行资本重组提供信贷支
持。欧盟领导人已在考虑向欧洲金融稳定工具(EFSF)扩大授权,来从二级市场购买更多债券,让债务危机困扰国家能回购本国债务。
另有提议要求欧盟对银行业征税来为希腊援助融资,甚至允许希腊部分或者全面违约。
点评:关于欧债危机,俺的判断是两句话:想好好不了,想死死不了。
先说想好好不了:在美联储腾出手来印钞买国债之前,别指望欧债危机能出现实质性好转。从爱尔兰到希腊,从希腊到西班牙,从西班牙到意大利,从意大利到法国,反正只要人家乐意,总归可以逐一点名调降评级。每调一次,至少得鸡飞狗跳半天吧。
再说想死死不了:欧元还有一个大绝招没启用呢,此物一出,任何债务危机都只是浮云。是什么呢?量化宽松。只要欧洲央行肯开印钞机,俺不相信欧债危机还能蹦跶下去。

3、 【会议纪要显示英央行或不会采取货币紧缩政策】
据英国央行7月20日公布的货币政策委员会(MPC)7月7日的会议纪要显示,MPC以7:2的投票结果将维持0.5%的基准利率不变,与6月投票比例相同,多数MPC委员认为,由于近期国内经济形势低迷,央行近期内或不会采取货币紧缩政策。
此外,MPC以8:1的投票结果决定维持当前资产购买计划的规模在2000亿英镑(约合3221亿美元)水平不变。
鉴于英国国内低迷的经济形势,加息预期已推迟至2012年6月之后。MPC委员或将继续支持适度货币政策,并预计中期内通胀上行与下探的双向风险仍很大。
点评:英国同行,不服不行。
作为一个老牌发达国家,作为一个产业空心化的典范。英国CPI居然能蹦到4.5%,要知道,2000年以来的历史最高值才5.2%。就这样,人家坚持不加息。非但不加息,还紧跟美联储的步伐,该宽松时就宽松,绝不含糊。
莫非英国央行的人都不学《宏观经济》和《货币银行学》?不明白,抗通胀必须靠紧缩的道理?很显然,在对通胀问题的理解上,英国央行有着自己独特的理解框架。而这个框架,和全世界通行的经典西方经济学理念,并不重合。

基本面数据方面:中性
1、 【美国6月非农数据:奇差】
美国政府发布的6月非农就业报告显示,就业增长的速度甚至低于已颇为低迷的5月,就业人数的增幅明显低于市场预期,失业率也超出预期。这份报告表明,美国
经济的增速放缓可能持续很长时间,程度也会比预想的更为严重。市场人士对二次衰退的恐惧情绪明显增长,股指期货由升转跌大幅跳水。美国劳工部宣布,6月的
非农就业人数环比仅增长1.8万。这明显低于接受汤森路透集团调查的经济学家平均预期的12.5万。此外,5月就业人数的增幅下调至2.5万,明显低于一
个月前公布的5.4万。
点评:看美国的数据,离不开就业。
非农就业无非就这么两大块:私营企业提供的工作机会+政府公用提供的工作机会。非农就业数据不佳,就得上这两个地方找原因。私营企业方面,ADP就业人数
是比较权威的数据。从2010年1季度以来,一直稳定增长。返观政府雇佣,俺只能看到季调后的数,去年2季度以来持续负增长。
大家都知道,美国经济复苏靠老百姓消费。而消费的来源,要么是增量收入,主要取决于就业市场,要么是存量收入,主要取决于股市和楼市。你政府天天削减雇
佣,而且不辞辛劳一搞就是4个季度,不是给经济复苏添乱吗?如果说,2011财年和2010财年,美国政府支出大幅削减,减少雇佣谁都没话说。可惜,完全
没有。2009、2010和2011财年的支出非常稳定的维持在3.5万亿美元左右。要知道,这个数字,可是历史最高水位。

资金及流向方面:中性
1、 【铁道部200亿短融券罕见出现未招满】
外电消息,铁道部周四(7月21日)上午招标发行200亿366天期短融券,中标利率5.18%。业内人士称,该期短融券罕见出现未招满,原计划发行
200亿元,实际中标量187.3亿元。但本期短融券承销方式为联席主承销商余额包销,最终实际发行量或能达200亿元。受财政存款资金需求增加,国有企
业分红缴款等因素影响,近期资金面持续紧张,货市市场利率和现券收益率上升幅度较大。另外,央行上周公开市场较多的净回笼也是增加流动性紧张的一个因素。
点评:缺钱、缺钱、缺钱!
俺真想不明白,为啥还能隔三差五听见有人搬出“货币超发”、“流动性过剩”的陈词滥调。难道这些人,既不出门,也不看报的么?
全国工商联上书国务院,提出中小企业生存难度超2008年,浙江省仅2成中小企业能获取贷款,东莞多家企业因资金链断裂倒闭。企业层面缺钱可不仅仅是中小
企业,能搞票据融资的一般都上规模了吧。一不留神,票据贴现利率重新回到8.5高位,突破2季度末的高点,离历史最高位8.7仅有一步之遥。
得亏央行连续净投放,银行间市场稍微好一点。但也好不到哪儿去,1月期shibor再度返身向上。按照历史规律,月底最紧张的时候还没到呢。有得是空间继续往上走。
给你根橡皮筋,把他绷紧。如果很快放松,只要不断,没问题,松手还是一根好橡皮筋。如果拉住不放,无论它断不断,等你放松的时候,或许会永远失去弹性。
宏观经济和橡皮筋有相似之处,你可以紧绷。但是,最好不要在极限位绷住不放。无数微观企业构成宏观经济的弹性来源,等到他们死光光的时候,再想复原,那就难喽。
俺不知道目前的状况还能持续多久,1个月?2个月?还是3个月?但是,作为一个担心经济活力的宏观分析师,俺猜,应该没有长久的可持续性。因为,失去弹性的后果,不是中国社会所可以承受的

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