安邦-每日金融-第3307期

〖分析专栏〗

【处理地方债问题应该“以时间换安全”】

〖优选信息〗

【形势要点:银监会对银行与地方政府的战略合作再敲警钟】

【形势要点:央行官员称货币紧缩对中小企业的负面影响被夸大】

【形势要点:中国与IMF关于人民币汇率的分歧加深】

【形势要点:市场认为推动中国金融改革的因素正在积聚】

【形势要点:券商突击入股企业的投机做法在证监会遇阻】

【形势要点:货币市场资金面持续紧张】

【形势要点:中资银行规模再大也未被视为全球系统重要性银行】

【形势要点:房产投资开始尝试“化整为零”】

【形势要点:上海酝酿在国资系统建立资金池实现内循环】

【形势要点:深圳准备创立主营民营企业贷款的银行】

【形势要点:国内债券交易员在熊市中只能作诗解闷】

【形势要点:中国金融投资走出去开始成为金融巨头的生意】

【形势要点:国内私人银行客户普遍追求较高的投资回报】

【市场:信用债市场恐慌殃及铁道部短融流标】

【形势要点:欧盟要求银行执行巴塞尔资本协议Ⅲ应对欧债危机】

【形势要点:香港基金管理规模创历史新高超10万亿港元】

【形势要点:外国投资远离美国实业已成一大隐忧】

〖调整和修正〗

【调整和修正】

〖每日数据〗

【每日数据】

〖分析专栏〗

【处理地方债问题应该“以时间换安全”】
虽然很多人都在强调,中国的地方债务不会演变为一场系统性的危机,但地方债务的存在却像实实在在卡在喉咙里的一根粗大鱼刺。
    财政部财政科学研究所所长贾康认为,中国公共部门以债务率水平为关键指标的债务总量,迄今总体上在安全区。尽管如此,全国人大财经委副主任委员贺铿20日表示,目前我国面临着两个比较大的问题,一个是房地产问题,一个是地方政府债务问题,“这两个问题如果掌握不好,就可能引爆经济危机,必须高度重视。”
    很明显,不管真实的地方债务到底有多少,必须尽快形成一个有说服力的解决方案,问题拖下去只会越来越糟糕。一个原因是海外机构频频唱空中国的地方债务,尽管多方人士批评了国际评级机构的判断,但不可否认,这种声音已经影响到中国银行业,以及近期以来城投债市场的健康发展。另外,许多地方债务已经逐步到期,这时候也需要中央给出一个总体思路,否则大家都不知道该怎么办,像云南城投、陕西高速现在就面临这样的问题。
    此前曾有传闻称,中国准备清理2万亿-3万亿可能违约的地方政府债务,做法是将部分债务转入数家新创设的公司,并解除省级及市级政府机构出售债券的限制;中央政府也会介入偿还部分不良贷款,银行将承担一些损失。尽管这一传闻随后被澄清,但在我们看来,这或许就是未来的综合解决方案。不过,地方债这个“脓疮”是一次性刺破,实行休克疗法,还是服下“缓释胶囊”,实行保守治疗?这涉及到完全不同的策略选择。
    从目前的消息来看,选择后一种方式的可能性很大。路透社消息称,国务院总理温家宝本月4-11日深入基层了解情况后,召集了各行业专家们在中南海座谈经济形势。在地方债务问题上,一位参加上述座谈会的人士称,“中国经济增长没有问题,财政收入没有问题,地方政府融资平台的债务风险问题完全可以化解。主要的建议就是‘慢慢来’,不能着急。”
    在我们看来,“缓释胶囊”疗法的确符合中国目前的宏观形势。
    首先,“一刀切”的禁令已经造成大面积的恐慌。银监会此前出台的不能借新还旧、不能展新的严格信贷政策,使得城投债、企业债恐慌性下挫,市场成交急剧萎缩。在如此形势下,不仅有问题的融资平台被宣判了死刑,连带着一些本来有偿还能力的平台公司也断绝了资金供应,突然拔掉输液管的做法只会加速死亡。
    其次,地方债务不仅有数量问题,更有结构性的原因。建行宏观经济研究员赵庆明认为,市政项目往往是百年大计,但银行贷款还款期限超过5年的都很少。一位给多家城投债做过报告的信用评估公司经理称,目前地方融资平台大多投资到基础项目上,债务的到期期限短和长期投资项目回收期之间存在严重不匹配,“拖延战术”不是办法,必须对个案选择展期或采取其他措施,否则肯定会出问题。所以,清理债务必须首先分清楚其中的结构组成,然后才能对症下药。
    第三,诚如在这次会议上所展现的思路,只要中国经济平稳增长,时间会稀释风险。在贾康看来,按照审计结果,中国2010年底三类地方政府债务(负有偿还责任的直接债务、负有担保责任的或有债务、偿债困难时可能需政府给予一定救助的债务)合计10.7万亿元。其中后两类债务(占37.4%)并不会百分之百变为实际债务。即使全部假设为“实打实”债务,10.7万亿元债务余额,约相当于去年GDP的26.9%。再加上中国名义指标表现的公共部门债务(约相当于GDP的20%),和中国政策性金融机构发行的金融债券等(约相当于GDP的6%),中国总体的公共部门债务率应在50%-55%,仍处于总量风险可控的安全区。在这个意义上,中国地方债与希腊主权债务危机是有本质区别的。
    相反,如果一次性将“脓包”捅破,将会在短时间出现这样的景象:银行坏债大幅增加、地方烂尾项目遍布全国,有问题、没问题的融资平台一起玩完。这样的局面想必谁都不愿看到。一位股份制银行公司信贷部经理也表示,银监会对个案展期是非常有可能的,谁也不愿意撕破“脓包”。实际上,消息称,包括来自上海、云南和广西等省的融资平台项目贷款,目前已获得银监会特批,在债务本金到期后,适当给予展期。
    最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
    在我们看来,地方债务这个“炸弹”需要拆除,但策略上不能一次解决。最可行、最现实的做法是遵循“控制增量、分类处理、适当展期、保守治疗”的十六字方针,这样才能“以时间换安全”。(RLH) 

〖优选信息〗

【形势要点:银监会对银行与地方政府的战略合作再敲警钟】
银监会日前召开2011年第三次经济金融形势通报分析会,银监会主席刘明康对银行业今年下半年工作提出要求:一是严格落实“三个办法、一个指引”等贷款新规。各银行要更加注重走款方式的实质性合理,确保信贷资金最终不被挪用。二是深入推进平台贷款风险防控不动摇。要牢牢把住科学补正贷款合同还本付息条款和补充合法有效抵质押物两个关键,用科学的机制让风险早暴露、早发现、可度量和早干预,严格依据有关要求,控制新增贷款风险。审慎开展与地方政府之间的战略合作,加强土地抵押贷款管理,切实根据现金流覆盖情况分类计提风险资本。三是加强风险管控和合规管理,健康有序发展理财业务。银行要进一步完善以日均存贷款为基础的统计、监测和考核机制,坚决取消单纯依赖时点指标考核的做法。高度警惕近期网络借贷、民间借贷和小额贷款公司等领域凸显的风险。四是在前期案件治理的基础上,继续保持对案件防控的高压态势。五是进一步加强房地产信贷风险防控,积极支持保障性安居工程建设。加大对假合同、假按揭等违规行为和转按揭、加按揭等做法的打击力度。密切关注二三线城市的房地产市场风险。要确保资金真正投向保障性安居工程。六是切实加强金融基础服务,严密防范潜在风险。六是继续加强对“三农”、小企业、就业、消费、节能环保、科技创新等重点领域和薄弱环节的支持。(RHZB) 

【形势要点:央行官员称货币紧缩对中小企业的负面影响被夸大】
上半年,将中小企业融资难度加大归罪于央行的货币政策是比较流行的观点。央行金融市场司副司长徐忠20日在一个论坛表示,在宏观经济政策紧缩过程中,中小型企业确实会比其他企业更难获得贷款。但他驳斥了一些地方媒体报道中有关货币紧缩环境导致大批中小企业倒闭的说法。徐忠表示,有关大量中小企业倒闭的说法与央行的数据不符,中小企业今年获得的贷款总量超过去年。安邦此前也反复强调,中小企业经营环境有所恶化不能完全怪罪于货币政策,考虑到上半年新增外汇占款与央行公开市场操作中的净投放量之和,要大于上调存款准备金率冻结的资金和上半年扩大的负利率,中国货币政策仍是中性的。不过北京大学经济学家黄益平在同一论坛上表示,货币紧缩对中小企业造成不成比例的影响。调查显示,浙江省接受调查的服务业中小企业中只有20%获得了贷款,而其他企业只能动用自有资金或通过银行系统之外的其他非正规渠道融资。根据当地政府提供的数据,过去6个月非政府融资渠道的贷款利率已达23%-24%,远远高于央行官方基准1年期贷款利率6.56%。黄益平的调查中的数据是没有问题的,不过中小民营企业从未受到银行信贷的青睐,而且被媒体反复“炒作”提及的倒闭企业无非就那么几家。最有说服力的是银行对中小企业的新增贷款高于去年同期。(RHZB) 

【形势要点:中国与IMF关于人民币汇率的分歧加深】
自2005年中国央行汇率重启改革以来,人民币兑美元累计升幅逾20%。21日,人民币中间价报6.4536,再度刷新汇改以来新高。然而,国际货币基金组织(IMF)再度向中国施压,要求中国放手允许让人民币进一步升值。IMF 20日发布的声明指出,IMF的24位执行董事广泛同意,从中期来看,强势人民币是提振内需、重新平衡经济的一个重要组成部分。IMF这次立场与以往不同,去年代表187个成员国的IMF执行董事对于人民币低估与否看法呈现分歧,不过这次似乎全部赞同。报告显示,IMF经济学家发现,中国人民币仍显著低于符合中期基本面的水平。报告还补充,以某种标准来衡量的话,人民币过去一年“不升值反而贬值”。面对外界越来越一致的批评浪潮,中国政府罕见地授权中国驻IMF代理发布一份长达6页的声明,猛烈炮轰IMF人民币汇率评估报告。中国驻IMF代表何建雄在声明中称,“全球危机与经济不景气对新兴市场经济的财政表现与支出结构造成负面影响。外部危机严重阻碍中国改革,特别是在人民币汇率改革方面。”何健雄指出,IMF官员对汇率的评估报告忽略了“汇率波动趋势”,以及中期有望落实的各项重新平衡经济措施。(RCY) 

【形势要点:市场认为推动中国金融改革的因素正在积聚】
针对中国金融改革的问题,国泰君安首席经济学家李迅雷日前撰文指出,就目前而言,至少在以下四个方面问题的突显将最终触发某些金融领域的改革。第一,银行表外业务占比的上升及理财产品规模的膨胀将逼迫利率市场化进程的加快。此外,民间借贷市场随着规模的扩大,其利率水平也构成对银行理财产品收益率水平的牵制,所有这些都将构成利率市场化的倒逼机制。第二,随着香港人民币离岸市场规模的扩大,离岸市场的人民币利率与汇率水平将对央行现有的利率汇率政策造成一定的冲击,从而也会倒逼包括资本账户开放在内的金融改革。第三,中国外汇储备迅速增加,汇率波动对外汇储备资产的风险不断加大,并逼迫汇率政策止步不前,从而累积更大风险,央行最终将不得不考虑采取措施来降低外汇储备。降低外汇储备的办法之一,就是增加国内企业和个人的用汇需求,那么,允许和鼓励对境外投资将是必然之举,这又将倒逼资本账户的开放问题。第四,地方政府融资平台所形成的债务将在今后几年到达偿债高峰,如果部分贷款不能如期偿还,这也将触发对现行银行信贷机制的改革。目前信贷还是偏重于向地方政府部门的关联企业倾斜、向大企业倾斜,这种信贷机制最终将酿成金融风险。(RCY) 

【形势要点:券商突击入股企业的投机做法在证监会遇阻】
7月4日,证监会发审委否决了国信证券保荐的深圳中航信息科技产业股份有限公司(简称“中航信息”)的IPO申请。“除中航信息本身的成长性不足之外,保荐商国信证券旗下公司国信弘盛突击入股这样一种大多数券商采用的模式正遭遇监管层的重视也可能是中航信息不能过会的因素之一。”7月12日,中信证券投行部一位高管分析。证监会否决中航信息上市之后,发布了《证券公司直接投资业务监管指引》,新规要求:证券公司担任拟上市企业的辅导机构、财务顾问、保荐机构或者主承销商的,自签订有关协议或者实质开展相关业务之日起,公司的直投子公司、直投基金、产业基金及基金管理机构不得再对该拟上市企业进行投资。深圳一位不愿具名的创投人士表示,PE在企业IPO或者重大资产重组前突击上市在A股市场并不是新闻,但国信弘盛利用“自己人”做IPO保荐的时机,突击投资上市项目博取高收益,或影响保荐公正。接近深圳证监局的消息人士则透露,“中航信息被否的主要原因和其自身成长性不足也有关系。”在中航信息上会前,市场就质疑,其利润近三年突飞猛进是因为政府补贴。(RCY) 

【形势要点:货币市场资金面持续紧张】
7月20日,银行间质押式回购利率全线上涨,涨幅大多在30、40个基点。7月21日,市场利率继续上涨。天津某银行资金交易员表示,“资金很紧很紧,不仅小银行在借钱,大银行也在借钱。现在都为保自己,保头寸,保备付。小银行在借钱,大银行也在借。大的都吃不饱,小的怎么吃得饱?”深圳某大型商业银行的交易员张先生也表示,他感觉资金面趋紧。“资金面的动向掌握在大行手里,现在大行基本也没有钱。大家借钱比较困难,但也不是绝对借不到,出高价还是有可能的。”上述交易员表示:“7月份季节性的财政缴款量3000多亿元也不算大,可能是资金量实在太紧了吧,只要有一点点就影响很大。现在大家都想知道钱都干什么去了,好多交易员都在说,‘央行的心思不要猜,猜也猜不准。’”兴业银行首席经济学家鲁政委则认为:“存款准备金率在6%-15%之间是一个常规的工具,但当它进抵20%以上的时候,再度演变成了一把狰狞的‘大斧子’。20%以上的时候,‘大斧子’凶猛的本性就流露出来了。因为之前没有那么高的时候,银行不是高负荷的运转,银行还存在一个缓冲带,而现在已经把缓冲带压没了。这就使得银行间的流动性非常脆弱,小蝴蝶扇扇翅膀就有大的问题。”(RCY) 

【形势要点:中资银行规模再大也未被视为全球系统重要性银行】
根据国际清算银行于当地时间7月19日正式对外发布的全球系统重要性银行评定标准的征求意见稿,入围银行将被迫面临进一步提高资本金的监管要求,而且这部分附加资本应全部为普通股一级资本。全球系统重要性银行名单中共有28家银行,不过近年来资产规模位居全球前列的中资大型银行无一被列入其中。北京一家大型券商银行业研究员称:“这主要是因为中资银行的国际化和互联程度还仅处于起步阶段,资产规模只是整个评价体系中的一项指标,且权重还是占比较小的一部分。”根据巴塞尔银行监管委员会对外发布的相关文件,全球系统性重要银行的主要评定标准包括五大方面,分别为规模、跨司法管辖区活跃度、互联度、可替代性和业务复杂程度。这五大方面的计分权重均为20%,但各自项下均有2-3个子项,子项的计分权重也相应等分。与系统重要性系数计分直接相关的子项共有12项,辅助选项也有若干,从整体来看,与银行资产规模直接相关的子项所占权重并不多。即便在与规模直接相关的权重指标中,其风险加权资产的统计基础也将基于巴塞尔协议Ⅲ框架。相比较之下,国内商业银行均未实施巴塞尔新资本协议(基于巴塞尔Ⅱ),因此中资银行在整套评价体系中的得分将不会太高。这样,中资银行将不会名列28家全球系统重要银行增加额外的资本金压力。从国际清算银行开具的全球系统重要性银行的清单可以看到,中资银行的市值规模再大,还算不上真正有全球影响力的重要银行。(LHZB) 

【形势要点:房产投资开始尝试“化整为零”】
继文化产品被等值分割进行证券化交易之后,被调控的房地产项目也开始试水这一做法。7月19日,在山东省济南市一家理财投资机构牵头下,济南核心地段一宗价值6100余万元的房产项目被划分为等值权益,由众多民间投资人申购。在此之前的6月22日,全国首家权益资产类房地产交易所–新华(山东)房地产交易所在济南正式挂牌。当日,包括火炬东第、明湖天地等5个房地产项目成功得到融资,总融资额达到18.5亿元。山东肯雅隆投资有限公司董事长胡汉民介绍,7月19日的房产投资项目模式的核心就是民间资金证券化,既满足房产企业的融资需求,也扩大了民间资本的理财投资渠道。据了解,因为其高收益性、稳健性和流通性,当天的项目吸引了众多投资者的参与,直接对接民间资本达3000多万元。不过,鉴于此前文交所在艺术品交易方面暴露出来的众多问题,房产项目证券化交易的效果和影响也得拭目以待。(RLH) 

【形势要点:上海酝酿在国资系统建立资金池实现内循环】
在从严监管地方融资平台、货币政策从紧的背景下,地方国企也需要勇气直面资金压力。即便在云集全国最为丰富的资金,经济总量高达4000亿的上海浦东新区,其国资系统直属企业也难免融资困难的尴尬。据《证券时报》报道,上海正计划试点建立国资系统内的资金池信托计划,调剂不同国企间的资金余缺,以解决上海国资系统部分直属企业面临的资金压力。据透露,资金池的建立可能将通过国资系统直属公司资金归集、资金集中管理来实现。同时,为了解决资金归集工作难的问题,试点的新区国资委还将考虑将直属公司参与资金池信托计划的情况,与国资委直属公司年度考核相结合,以充分调动新区国资委直属企业参与建立资金池的积极性。浦东新区将成为第一个吃螃蟹者,这有其特殊背景。从浦东新区国资系统下的直属企业来看,这些企业的主业目前仍然集中在房地产领域,存在着利润来源单一,项目周期特征明显,且随着土地政策的变化而变化的特点。一方面,有的国企大量富余资金沉淀账户内沉睡,另一方面,有的国资系统企业却因为融资困难而嗷嗷待哺。针对这一特殊现象,上海开出了建立国资系统内的资金池的“新药”。可以预见的是,通过这种方式,国有直属公司间的担保、委托贷款等简化程序外,还可以通过各个国有直属企业资金归集实现资金集中管理,发挥资金规模效益,实现国资宏观掌握、控制资金筹措运用、综合平衡,以解决部分国有企业资金短缺的问题。(RLH) 

【形势要点:深圳准备创立主营民营企业贷款的银行】
深圳有关部门20日透露,为解决民营企业贷款难问题,深圳将在全国首创“互保金”制度基础上,专门成立“深商银行”(或者“深圳民企银行”)主营民营企业贷款业务。据了解,在此之前,深圳为应对民营企业“融资难”设立了重点民营企业“互保金”制度。深圳市政府承诺对合作银行为“企业池”中的企业提供的单笔额度超过3000万元、期限在3年以上的贷款提供一定比例风险补偿。“十一五”期间,深圳市政府已经首期安排10亿元的专项资金,与“互保金”共同构建增信平台,银行根据这一平台所提供的资金规模形成放大效应,为符合条件的企业提供贷款支持。目前深圳互保金账户资金近4亿元,有超过360家企业获贷130多亿元。截止目前,深圳“互保金”贷款平台尚未产生“坏账”。今年,20多家“互保金”合作商业银行还将为深圳企业提供200个亿商业贷款。深圳市委统战部工商经济联络处处长薛兴强表示,下一步,深圳拟在“互保金”制度现有联席会议的基础上,成立“深商银行”(或者“深圳民企银行”)。(RCY) 

【形势要点:国内债券交易员在熊市中只能作诗解闷】
7月以来,国内债券市场愁云惨淡,交易员们纷纷作诗诉苦。无论是中国央行的铁腕调控,还是货币市场的利率高企,也或是城投债全线跳水,甚至于券商基金因杠杆交易悉数套牢,在交易员的诗词中都能找到生动描绘。一名交易员在诗中写道,“春来建仓急,夏至忙撤离。满腹辛酸债,日日代持急。挥泪叫卖无人理,好友相顾窃窃语。不忍看,哀鸿一地。”“一个债市歇菜了,千万个诗人站起来。”一位深圳的资深券商债券交易员称,“这也是境界呢,尽管无奈,但也说明我们乐观。”另一位于上海的交易员也表示,最近手里的债券全都套牢了,就算止损也没人要,心情相当不爽。但看了同行们写了这么多诗,又乐了,“这么多人都跟我一样,我就坦然了。”不过,目前的债券市场仍看不到太多的利好因素。受21.5%历史最高位存款准备金率的影响,金融市场中的资金紧张程度已经到了“紧缺性临界点”,以前看似不经意的变化,放到现在,都成为推升资金成本的因素。“现在的资金面很‘薄’,任何一个变化都会让市场利率上窜下跳,很不正常,”平安证券债券研究分析师石磊称,“影响债券市场表现的因素就很多了,城投债的无量下跌更多是信心缺失的问题。”(RCY) 

【形势要点:中国金融投资走出去开始成为金融巨头的生意】
二三十年来,外国投资者纷纷涌入中国。而现在,吸引银行家的是相反方向的资本流动–投向海外的中国资金。在伦敦上市的RIT Capital Partners的主席罗斯柴尔德勋爵(Lord Rothschild)本周访问了北京,为一只将在中国筹集人民币资金并到海外投资的新私募股权基金布局。这只名为J. Rothschild Creat Partners的基金计划到今年年底从中国企业手中筹集7.5亿美元资本。这是首批获得监管批准的此类基金之一。由于中国存在资本控制,并且货币不可自由兑换,中国个人和企业向海外投资比较困难。由于投资机遇奇缺,再加上实际利率为负,投资者只能涌向房地产或黄金等实物大宗商品。中国对外金融类投资的政策在缓慢开放,最初是允许通过一项受到严格监管的计划投资海外股市,直到今年才过渡到允许建立向海外投资的私募股权基金。目前已经得到批准的此类基金有两家:一家是正在为一只规模达30亿元人民币(合4.65亿美元)的人民币及欧元基金筹资的A-Capital Asia,另一家就是罗斯柴尔德勋爵的J. Rothschild Creat Partners。后者是由RIT Capital、中国投资企业科瑞集团(Creat Group)和投资顾问公司Quercus Associates合资建立的。包括黑石(Blackstone)、高盛(Goldman Sachs)、摩根士丹利(Morgan Stanley)和凯雷(Carlyle)在内的多家外资银行和基金公司已在中国建立了人民币计价的私募股权基金,不过这些基金主要关注于中国国内投资。作为西方传统金融巨头的代表人物,罗斯柴尔德很好地利用了家族品牌,很明显,中国资金投向海外,现在开始成为金融巨头们关注的生意了。(LHJ) 

【形势要点:国内私人银行客户普遍追求较高的投资回报】
中国银行21日在北京与《欧洲货币》联合发布国内首份针对私人银行与财富管理的行业报告–《2011年中国私人银行与财富管理行业报告》。报告认为,基于近年来中国经济的持续、强劲增长,中国高净值人群(持有可投资资产超过1000万人民币)不断壮大,他们对高端、专业财富管理服务的强烈需求催生了中国的私人银行服务。报告发现,中国私人银行客户群具备显著区别于其他国家和地区客户的特点,他们相比欧美地区的投资者更为激进。他们很多是在短期内积累起大量财富的第一代富豪,并依然处在要求较高投资回报的创富阶段,这决定了中国私人银行业的独特性和创新性。报告对目前及将来行业可以为高净值人群提供的产品和服务做了探究,认为随着市场环境的变化,中国私人银行业将逐步实现从“销售产品”到提供“专业解决方案”的转变。报告显示,目前中国高净值人群对私人银行服务缺乏较高的认知度和接受度,如何提升行业影响力,尤其在目标人群中的影响力,仍然是全行业面临的挑战之一。(RCY) 

【市场:信用债市场恐慌殃及铁道部短融流标】
21日铁道部发行一年期的200亿元高信用等级短融意外流标,最终不得不由主承销商余额包销。“信用债市场彻底崩溃了。”当天一位交易员感慨道。在云南和上海等地城投债出现信用事件后,市场预期日益恶化,以城投债为主的信用市场集体下跌,机构投资者纷纷用脚投票。这一市场情绪甚至波及中央代发的地方债。在地方债务危机阴影下,由于认购不足,此前财政部代发的3年期、5年期地方政府债券不但票面利率纷纷上行,甚至3年期债券认购还出现了去年地方债合并发行以来的首次流标。7月以来,市场资金面的波动一直较为频繁,从7月初补缴准备金引起的流动性趋紧,到7月中旬大行分红导致的货币市场波动,均显现了目前市场资金已较为短缺。债市交易员近日纷纷转发的一首《雨霖铃》可谓传神表达了当下机构投资者绝望心情的写照:“浮息凄切,恨估值晚,止损初歇。提准紧缩无绪,神伤处,理财催发。执债相看泪眼,竟无语凝噎。碎念念,万千抛盘,愁云漫漫心难静。城投自古伤离别,更那堪、加息悲催时!今宵借钱何处?五大行,基金同借。债市经年,应是良辰好景虚设。便纵有千倍杠杆,更与何人说!”不过国海证券段吉华却认为,几乎所有的利空都已经释放出来,对地方融资平台信用风险的担心主要在于个案受到市场情绪放大所致,实际爆发的可能性很小,应在绝望中保留一部分希望。(LHZB) 

【形势要点:欧盟要求银行执行巴塞尔资本协议Ⅲ应对欧债危机】
7月20日,欧盟委员会出台欧洲银行的最新版本资本要求指令,提议在欧洲占全球资产的53%的8000多家银行,将欧洲就银行资本的国际标准转化为二十国集团(G20)峰会同意的《巴塞尔资本协议Ⅲ》。在欧盟债务危机不断发酵的当下,加强金融监管以防范金融风险尤其显得重要,而历史教训也很深刻。在2008年全球金融危机中,欧洲遭受了巨额亏损。欧盟内部市场和服务委员米歇尔•巴尼耶表示,“据国际货币基金组织估计,2007-2010年期间欧洲银行损失近1万亿欧元。蒙受损失的是全欧洲的纳税人,他们承担了拯救金融体系的全部费用(2万亿欧元)。所有银行都不应该免费搭车,引致亏损却让纳税人买单。”欧盟在本指令中的方案分两个部分:一是适用于储蓄等活动的指令,二是规范信贷机构与投资公司活动的守则。新指令不仅涵盖欧盟现有的资本充足指令,还包含了加强监管、制裁措施、资本缓冲与加强监督等内容。守则包括对资本金数量与质量的要求,对流动性特别是抵御短期流动风险的要求,对杠杆率的要求和对应方信用风险管理措施以控制场外衍生品交易的要求等。根据方案,欧盟委员会还试图建立一个新的管理框架,给予监督人员更多权力从而更密切地监督银行,并在发现风险时更好地采取应对措施。欧盟推出本方案,实际上也是适应了银行的需要,欧洲银行目前承担了高达数千亿欧元的“欧猪五国”的主权债务,防范风险已经迫在眉睫,但提高资本金可能面临难以融资的问题。(AYZR) 

【形势要点:香港基金管理规模创历史新高超10万亿港元】
香港证监会20日发表的年度基金管理活动调查结果显示,香港基金管理行业的合计资产在2010年激增至100910亿港元,较2009年强劲上升了18.6%,一举突破10万亿港元大关,而且超过了2007年9.63万亿港元的最高记录。根据香港证监会的定义,基金管理业务的资产总值包括两大类公司,一部分是公募房地产基金;另一部分为非房地产基金类资管企业,包括资产管理、基金顾问、私人银行业务等各类机构和公司。而此次共有398家机构参与了调查,包括342家持牌资产管理公司及基金顾问公司、40家注册金融机构以及16家保险公司。对于调查结果,香港证监会表示,基金管理业务有所增长,反映投资者可能已对全球金融市场尤其是亚洲市场重拾信心。其中,就非房地产基金而言,在香港管理的资产总值为41610亿港元,其中有79.7%投资于亚洲。调查结果也显示,香港仍然是国际投资者最为青睐的投资市场之一。除去房地产投资信托基金(房地产基金),基金管理业务合计资产当中,有65920亿港元源自境外投资者。而随着基金管理规模的扩大,从事资产管理业务的中介也逐渐增加,在2010年分别有798个法团及5483名人士持有提供资产管理服务的牌照,较2009年增加了大约10%。(BHZB) 

【形势要点:外国投资远离美国实业已成一大隐忧】
美国经济目前面临的问题,不仅在政府债务上,更在经济的结构上。贝尔斯登前首席经济学家大卫•马帕斯(David Malpass)在英国《金融时报》上撰文称,真正的事实是,美国几十年来首次发生了资本的净流失,而非吸引到了更多资本。对于居高不下的失业率和徘徊不前的工资水平,这可能才是唯一关键的解释。诚然,外商直接投资从2009年的1590亿美元增长到了2010年的2360亿;但这一数字较之2008年时高达3100亿美元的投资额,仍有不小差距。更令人担心的是,美国投资者正将他们的美元投向海外,其流动速度比外国投资者将资本引入美国境内的速度要快得多。例如2010年,美国的对外投资总额为3510亿美元–比流入美国的外资高出1150亿美元。此外,尽管外商仍将巨额资金放在这个国家,但近年来,他们已将自己的投资转向美国国债和政府担保债券,而远离了那些能够创造稳定就业的私人部门中的重要环节–包括企业债券、知识产权及企业所有权。据联邦经济分析局称,自2009年至今,外方对美国国债的投资超过了1万亿美元。要使经济实现迅速增长,大部分资本必须由市场来配置。自2009年以来累计高达4.5万亿美元的美国国债所带来的后果就是,外国和美国的投资者都在购买国库券,而不是投资于下一个谷歌、甲骨文、沃尔玛或生物医学公司。目前,外商正在向美国政府发放给穷人的食物券和下一座可有可无的大桥工程提供资金支持;而与此同时,美国投资者却在海外建设技术最先进的生产系统。这才是对于联邦政府国债真正后果严重的“挤出效应”。(RLH) 

〖调整和修正〗

【调整和修正】
无 

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     日期    收盘指数    涨跌点数
上证指数    7月21日    2765.89    -28.31(1.01%)↓
深圳成份指数    7月21日    12301.41    -92.58(0.75%)↓
上证B股指数    7月21日    283.85    -2.83(0.99%)↓
深成份B股指数    7月21日    5484.04    +31.67(0.58%)↑
沪深300指数    7月21日    3059.14    -32.43(1.05%)↓
香港恒生指数    7月21日    21987.29    -16.40(0.08%)↓
恒生国企股指数    7月21日    12322.25    -60.42(0.49%)↓
恒生中资企业    7月21日    4172.44    -9.66(0.23%)↓
台湾指数    7月21日    8717.14    +10.97(0.13%)↑
美国道琼斯指数    7月20日    12571.91    -15.51(0.12%)↓
纳斯达克指数    7月20日    2814.23    -12.29(0.43%)↓
标准普尔500    7月20日    1325.84    -0.89(0.07%)↓

伦敦国际银行间拆放利率(LIBOR)7月20日
     一个月    二个月    三个月    六个月    一年
美元    0.18725    0.21925    0.25300    0.42300    0.75125
英镑    0.63063    0.70531    0.83031    1.11231    1.58656
日元    0.14031    0.15844    0.19531    0.34031    0.55938
瑞士法郎    0.12750    0.14917    0.17500    0.23833    0.52833
欧元    1.39313    1.43375    1.54813    1.78938    2.16125
LIBOR 数据为伦敦时间20日下午 2:00 之后提供国内媒体转载

香港银行同业港元拆息(%)7月21日 17:30
隔夜钱    1个月    3个月    6个月
0.05000    0.20000    0.26000    0.35000

[石油现货] 北海布兰特石油价格每桶118.15美元 (7月20日收盘价)
[石油期货] 纽约商品交易所石油价格每桶98.14美元(7月20日收盘价)
[黄金] 1盎司黄金=1596.90美元  ; 1人民币=4.47715新台币
 外币 100          1 美元兑     
 美元    645.36     英镑    0.61837
 英镑     1043.29     欧元    0.70192
 日元    8.1924     澳元    0.93297
 港币    82.83     瑞郎    0.82068
 澳元    694.18     日元    78.8114
 欧元    920.12     加元    0.94676

上海银行间同业拆放利率 2011年07月21日 11:30
 期限    Shibor(%)    涨跌(BP)
 隔夜(O/N)    5.4208    68.25↑
 1周(1W)    5.7742    42.09↑
 2周(2W)    6.3808    64.41↑
 1个月(1M)    6.6117    70.34↑
 3个月(3M)    5.9560    1.34↓
 6个月(6M)    5.2963    0.54↑
 9个月(9M)    5.2030    0.73↑
 1年(1Y)    5.2125    0.32↑

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