我爱莫扎特:国债降级的连锁反应

股市暴跌,黄金暴涨,美国国债收益率创了新低。这些就是标普给美国降级的第一天的市场反应。

降级这件事到底改变了什么?

从技术上来说,降级的直接影响并不大。确切的来说,S&P只是告诉了人们一个人们早就知道的事实。

FT的社论这样说:

标准普尔(Standard and Poor’s)调降美国国债评级,本来不足为奇;此举对全球金融市场的直接影响也应该是有限的。标普先前已发出过正式警告,将美国债务评级列入负面观察名单;此次降级所提供的、关于美国破产的财政机器的信息,都是投资者已经掌握的;到目前为止,其它评级机构仍维持着它们原先对美国国债的评级。

遗憾的是,事情往往不是那么简单。一个众所周知的事情,被人大声的喊了出来,结果可能非常有戏剧性。

可以确定的是,S&P的降级风暴只会越刮越烈。首先,持有美国国债的大型机构都会被降级(S&P已经这样做了)。然后,与这些大型机构有关的公司,尤其是银行都会受到牵连。由于美国国债是世界上几乎所有银行与保险公司都持有的资产,那么这次谁都跑不了。要是把欧洲债务一起考虑的话,那银行们的状况就更有趣了。

接下来,也许不用很久,就会出现银行准备金不足的情况,小银行会发生挤兑,大银行会上市融资,但很遗憾,已经低迷的股市很难让银行顺利融资。

与此同时,金融市场很不太平。由于银行的评级下调,大量CDS与CDO价格大幅波动,进一步影响各大投行的资产负债表。接下来就是原子弹式的连锁反应。还记得08年的衍生产品风暴么?

顺理成章的,银行们终于支持不住,向政府求援,政府再次出手救银行。遗憾的是,金融市场就像圣斗士,第二次出招就没用了。政府自己的信用已经受到了怀疑,凭什么救银行?

这段时间里,股市一定跌跌不休。毕竟银行股在哪个国家都是大盘指标股,而银行出问题,整个经济还会好?别的上市公司当然好不了。(至少投资者相信它们会出问题,而抛售股票,于是让它们真的出问题)

来看债券市场,虽然标普调的是国债,但很可能最先崩盘的是公司债,毕竟公司们比较脆弱嘛。然后,国债们会逐渐出问题,最终出现债券市场抛售潮。美国国债当然是世界上最安全的金融产品,但一旦发生集中抛售,(甚至只要中国表露出要抛售的意愿),一样会崩溃。

这个逻辑链可以一直进行下去,直到政府强力干预。

各国政府会如何应对呢?这真的需要一些想象力。就已有的手段来看,恐怕不足以阻止崩盘。

美国会放QE3,短期能暂时维稳,但在市场圣斗士面前最终会失效。美国还承诺财政紧缩,且不说真的紧缩了对经济的负面影响,仅仅为了让它应付眼前的局面,美国政府恐怕又要增加数万亿的开销。至少,指望美国大手笔的再来一把凯恩斯主义恐怕很难。

欧洲已经铁索连舟了,火烧赤壁还远么?

中国政府手里的牌比较多,但会非常郁闷。美国国债的贬值问题就无比头痛,解决不好的话直接影响人民币的信用。而美国的QE3也很麻烦。央行最近一直在加息,之后是不是要降息呢?不降息的话,经济二次探底绝非不可能。降息的话,通胀怎么办?22年前的那一幕难道要重演?

总之,降级事件虽然表面看来在意料之中,但实实在在的打击的金融市场的信心,而必将摧毁全球经济体系的一部分支柱。就如同一则谣言可以摧毁一个银行(挤兑),一则小小的降级声明或许会成为当今金融体系瓦解的催化剂。

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