每日市场评析-2011-08-15

政策取向方面:偏空
1、 【央行:继续把稳定物价作为首要任务】
央行网站8月12日发布的2011年第二季度中国货币政策执行报告称,2011年上半年,中国经济增长由政策刺激向自主增长有序转变,继续朝宏观调控的预
期方向发展。消费需求保持稳定,固定资产投资增长较快,进出口总体平稳较快增长,农业生产形势良好,工业企业效益较好,居民收入稳定增长,但国内通胀预期
依然较强,稳定物价的基础还不牢固。2011年上半年,实现国内生产总值(GDP)20.4万亿元,同比增长9.6%,居民消费价格同比上涨5.4%。
2011年以来,中国人民银行按照国务院统一部署,围绕保持物价总水平基本稳定这一宏观调控的首要任务,实施稳健的货币政策,综合、交替使用数量和价格型
工具以及宏观审慎政策工具,6次上调存款类金融机构人民币存款准备金率共计3个百分点,3次上调金融机构人民币存贷款基准利率,灵活开展公开市场操作,实
施差别准备金动态调整机制,加强流动性管理,引导货币信贷增长平稳回调,保持合理的社会融资规模,引导金融机构着力优化信贷结构。
在多项调控措施的综合作用下,货币信贷增长进一步向常态回归。2011年6月末,广义货币供应量M2余额为78.1万亿元,同比增长15.9%,增速比3
月末低0.7个百分点。人民币贷款余额同比增长16.9%,增速比3月末低1.0个百分点,比年初增加4.17万亿元,同比少增4497亿元。上半年社会
融资规模增加7.76万亿元,直接融资占比显著上升。金融机构贷款利率继续上升,6月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为7.29%,比3月份上升
0.38个百分点。月末,人民币对美元汇率中间价为6.4716元,比上年末升值2.33%。
下一阶段,中国人民银行将按照国务院统一部署,以科学发展为主题,以加快转变经济发展方式为主线,实施好稳健的货币政策,继续把稳定物价总水平作为宏观调
控的首要任务,坚持调控的基本取向不变,加强对国内外经济形势的观察和分析,把握好政策的力度和节奏,提高政策的针对性、灵活性和前瞻性,巩固前期调控成
果,科学评估判断政策的当期和预期效果,处理好保持经济平稳较快增长、调整经济结构和管理通胀预期之间的关系。
根据经济金融形势和外汇流动的变化情况,合理运用利率、汇率、公开市场操作、存款准备金率和宏观审慎管理等多种政策工具组合,保持合理的社会融资规模。着
力优化信贷结构,引导金融机构提高金融服务水平,加大对结构调整特别是农业、小企业的信贷支持。进一步执行好差别化住房信贷政策,督促金融机构对符合条件
的保障性住房建设项目及时发放贷款,促进房地产市场健康平稳发展。加强系统性风险防范。继续加强地方融资平台公司贷款、表外资产和房地产金融的风险管理,
加强对跨境资本的有效监控。进一步推进利率市场化改革和人民币汇率形成机制改革,继续深化金融企业改革。充分发挥金融市场在资源配置中的基础性作用,进一
步扩大直接融资渠道,支持金融产品创新,推动金融市场服务实体经济发展。
点评:别看口号,要看细节。
一个月,前政治局刚说完“稳定物价作为首要任务”。在新的定调出炉之前,央行会始终如一地把这句话挂在嘴上。
古人云,听其言,观其行。别被口号所忽悠,大致说的就是这个意思。
通观全文,四平八稳。细细比对,还是有点信息的。尤其是关于通胀:央行分支行长座谈会和二季度货币执行报告都定性为“通胀预期较强”。有趣的是,座谈会提
及“政策一旦放松,通胀就可能反弹”,但在最新报告里,遍寻不见类似的表述。别小看类似的细节,隐晦的表明央行对通胀走势的判断正发生微妙变化。

2、 【法国财长:经济增长与与赤字目标并未更改】
周五(8月12日),法国财政部长巴胡安表示,数据显示二季度经济增长或出现停滞,但法国并未改变经济增长与赤字削减目标。
同时,巴胡安表示,上周法国金融类股大幅动荡,但法国银行业仍为全球最为稳健的银行部门之一。
点评:欧债危机的两条路线图,全部浮现。
第一条:欧洲央行出马,购买意大利和西班牙国债,印钞解决问题;
第二条:加速统一财政,发行欧洲债券,借钱解决问题;
法德领导人拟于16日碰头,坊间传闻欧盟最早可能在下个月开始探讨推出欧元债券或建立财政联邦的问题。看到这则新闻,俺眼皮一阵猛跳。欧洲人的表现堪称生
猛。在欧债危机升级的关口,你们出来搞财政统一?不知道美元最恨欧元统一进程加速么?虽然新闻说法德一致反对欧洲债券的提议,但俺猜成真的概率还真不小。
欧债债券和统一财政本来就是欧元区发展的方向,更重要的是,一旦推出,欧元防线将重回第一道战壕:借钱解决问题,而不必依赖欧洲央行。要知道,印钞票解决
问题,那是最后没办法的办法。至于美元怎么想,反震不管它怎么想,该来的折腾不会少。呵呵,一环扣一环。这是一场统一加速与危机拆台之间的赛跑,跑赢了,
欧元凭借统一财政货币与政治凤凰涅槃。跑输了,最佳结果也是沦为二流货币。

3、 【商务部:欧盟和美国应该严格控制债务比率】
中国商务部长陈德铭8月12日表示,未来两个月,欧洲国家将面临的新挑战,中国对此表示关切。陈德铭称,欧盟和美国应该严格控制债务比率,承担更大的责任。陈德铭同时对全球过度的流动性表示了担忧。
陈德铭表示,尽管当前国际形势复杂,但中国将继续国内经济改革,调整经济以提振国内消费,坚持渐进稳定的汇率改革。
点评:这炮火点的,把欧美全笼罩进去。看着有点奇怪:不符合斗争策略啊!俗话说,拉一个打一个才是王道。
唯一的理解:这件事情很重要,属于俺们必须争取的领域。
欧美都是欠了一屁股债的哥们,在此之前呢,欧洲人老老实实勒紧裤腰带过日子,隔三差五街头就上演游行和骚乱,没办法,这是必须付出的代价。美国人则横的
多,俺就是不勒紧裤腰带还钱,俺加印钞票直接赖账。所以,那时候大家一致谴责美国人不负责任。意大利、西班牙问题暴露后,欧洲人一看,麻烦,老老实实的办
法好像走不通了唉。意大利和西班牙这么大块头,超出了欧洲稳定机制和IMF的救助能力。没办法,为了生存,欧洲央行学美联储印钞买国债救市。
欧元、美元分列全球第一和第二大储备货币,是公认的全球信用货币体系两大支柱。他们要是一起放水,会创多大祸?不说别的,就说原油价格,到时候不往150赶才怪。
大宗商品一旦疯涨,首先倒霉的还是发展中国家,而中国,恰巧是最大的发展中经济体。
您说,在这种关乎经济稳定性的问题上,咱们怎能含糊?所以,商务部出面喊话。至于人家听不听,不取决于你道理讲得多么天花乱坠,取决于手里有多少筹码。而这些,都是桌面上面的东西,咱们看不到,只能猜。
事实上,对于欧盟而言,哪怕欧债升级,也并非只有印钞一途。如果他们狠下心,趁机统一财政,发行欧洲债券。还是有望将战线稳定在借钱还债的防线附近,毕竟,印钞票解决问题,后遗症巨大。

基本面数据方面:中性
1、 【统计局:我国已有效控制人口过快增长势头】
8月12日,第六次全国人口普查总结表彰会召开。国务院第六次全国人口普查领导小组副组长、国家统计局局长马建堂在会上表示,这次人口普查的漏登率仅为
0.12%,远远低于国际通行的3%的可接受水平。从这次人口普查获得的大量基础信息和翔实数据来看,总量方面,我国人口过快增长势头已得到有效控制;结
构方面,我国城镇化进程加快推进;素质方面,全社会受教育程度明显提高;迁移方面,我国经济活力不断增强。
不过,马建堂表示,这次人口普查也揭示出我国人口发展面临的新挑战。人口老龄化趋势在加快,流动人口规模不断扩大,出生性别比偏高,这将对我国经济社会可持续发展、推动人口均衡发展、制定社会公共政策产生重大影响。
点评:人口结构的问题,不是小问题:
第一:老龄化趋势。俺相信,等到俺们这些70、80后退休的时候,能雇得起保姆的家庭比例将比现在低得多。既然你无法屯保姆,那么,趁着年轻,多锻炼。以免老来无人伺候左右,别指望子女,以免失望。
第二:出生性别比例。俺相信,等到俺们这些70、80后的子女长大时,大家会发现,大龄未婚男青年的问题,很麻烦。如果是韩国男多女少,这个容易,放开移
民政策即可。中国十几亿人,男女比例问题很难通过移民来平衡。所以,俺给您的建议是:趁年轻,一定要生女儿啊。做岳父岳母,你就是甲方。做公公婆婆,你就
是乙方。

资金及流向方面:中性
1、 【央行:上半年金融机构贷款利率继续上升】
央行网站8月12日发布的《2011年第二季度中国货币政策执行报告》称,初步统计,2011年上半年社会融资规模为7.76万亿元,比上年同期少
3847亿元。其中,人民币贷款增加4.17万亿元,同比少增4497亿元;外币贷款折合人民币增加3361亿元,同比多增1179亿元;委托贷款增加
7028亿元,同比多增3829亿元;信托贷款增加913亿元,同比少增5102亿元;银行承兑汇票增加1.33万亿元,同比少增441亿元;企业债券净
融资6588亿元,同比多90亿元;非金融企业境内股票融资2677亿元,同比多274亿元。
从结构看,一是人民币贷款占比下降,除人民币贷款外的其他方式数量和占比明显上升。上半年新增人民币贷款占同期社会融资规模的53.7%,同比下降3.2

个百分点。除人民币贷款以外的其他方式融资合计3.59万亿元,同比多增649亿元。二是外币贷款占比明显上升。上半年新增外币贷款占同期社会融资规模的
4.3%,同比提高2.0个百分点。三是实体经济通过金融机构表外融资有所减少。上半年金融机构通过委托贷款、信托贷款及银行承兑汇票方式新增表外融资合
计2.12万亿元,占同期社会融资规模的27.3%,同比下降0.9个百分点。其中,新增委托贷款、银行承兑汇票和信托贷款分别占同期社会融资规模的
9.1%、17.1%和1.2%,分别比上年同期高5.1个百分点、高0.2个百分点和低6.2个百分点。四是非银行金融机构对实体经济支持力度迅速加
大。上半年保险公司赔偿和小额贷款公司与贷款公司新增贷款合计1960
亿元,同比多增较多。五是直接融资在配置资金中的作用继续增强。上半年企业通过企业债券和境内股票直接融资合计9265
亿元,占同期社会融资规模比重为11.9%,为历史同期最高水平,同比上升1.0个百分点。其中,企业债券净融资和境内股票融资分别占同期社会融资规模的
8.5%和3.4%,同比均提高0.5个百分点。
上半年,金融机构对非金融企业及其他部门贷款利率继续上升。6月份,贷款加权平均利率为7.29%,较3月份上升0.38个百分点。其中,一般贷款加权平
均利率为7.36%,比3月份上升0.26个百分点;票据融资加权平均利率为6.98%,比3月份上升0.72
个百分点。个人住房贷款利率稳步上升,6月份加权平均利率为6.83%,比3月份上升0.66个百分点。
从利率浮动情况看,执行下浮利率和基准利率的贷款占比下降,执行上浮利率的贷款占比上升。6月份,执行下浮利率的贷款占比为9.94%,比3
月份下降4.02 个百分点;执行基准利率的贷款占比为28.91%,比3 月份下降1.31个百分点;执行上浮利率的贷款占比为61.15%,比3
月份上升5.33个百分点。
受境内资金供求关系变动影响,外币存款利率总体走高,贷款利率持续上升。6月份,3 个月以内大额美元存款加权平均利率为2.79%,比3
月份上升0.48个百分点;3个月以内、3(含3 个月)-6个月美元贷款加权平均利率分别为3.16%和3.46%,比3
月份分别上升0.12个和0.20个百分点。
点评:翻数据,讲道理。看看信贷资金紧张程度和A股之间的关系。我们选取所有金融机构优惠利率占比来衡量信贷资源的丰富程度。占比上升,则资金趋于放松,反之则趋于紧张。
06年,优惠利率占比上升,A股涨;
07年,优惠利率占比上升,A股涨;
08年,优惠利率占比下跌,A股跌;
09年,优惠利率占比上升,A股涨;
10年,优惠利率占比下跌,A股跌;
11年上半年,优惠利率占比跌,A股跌;
很多人质疑流动性与A股的关系,的确,如果周期缩短,比如说以季度为单位,两者关系无法保持100%正向。但是,过去5年的经验表明:市场与流动性之间关系异常密切,尤其是较长周期来看,更加明显。

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分类: 经济 标签:
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