安邦-每日金融-第3744期

〖分析专栏〗

【证监会改革不应怕啃硬骨头】

【央行召开整顿债市会议将取消或升级丙类账户】
【银监会发布新规拓宽商业银行资本补充渠道】
【上海银监局规范银行代销梳理各项业务要求】
【IPO财务抽查突出六大重点寻求建立长效机制】
【证监会全面检查券商业务创新规范OTC产品】
【保监会新规放行有限合伙制PE入股险企】
【农商行转制过程中可能潜藏了不小的金融风险】
【铜价大幅下跌可能触发融资铜风险暴露】
【报告称中国中长期面临储蓄率下降的威胁】
【债市整顿风暴升级触发相关债券产品被抛售】
【中国银行股的A/H比价发出预警信号】
【为什么伯南克缺席今年的全球央行年会?】
【澳大利亚将不低的外汇资产投资中国主权债】
【外资机构看好人民币五年内可自由兑换】
【纽交所有信心会有更多中国企业登陆美国市场】
【外资机构预测欧盟因债务重组困境逐渐分裂】
【看淡中国,外资巨额淡仓狙击中资股ETF】

  〖分析专栏〗

  【证监会改革不应怕啃硬骨头】
  今年“两会”后,中国证监会再度换帅,原中国银行董事长肖钢履新第七任主席。此次人事调整最引人注目的地方在于,上任证监会主席在不长的任期内频繁推动资本市场改革,被认为触动了不少人的利益,最终只能挂职而去。这种猜想也让市场普遍怀疑,证监会的改革能否在新时期得到延续。
  最新的一些信息显示,中国资本市场的改革并没有因人事调整而暂停,证监会有可能从最硬的骨头啃起,推动IPO改革进一步深化。有国内媒体援引投行人士报道,证监会将在财务专项检查结束后,对IPO体制进行实质性改革–放弃对持续盈利能力的判断,进一步突出信息披露真实性;同时加大事后处罚力度,造假上市一律移交司法部门追究刑事责任。
  据了解,证监会目前已经明确了证券法进一步修改完善的基本思路,其中关于IPO方面的主要方向是简化许可审核程序,强化事后监管执法,进一步改革公开发行制度,为从核准制向注册制的转变提供专门制度安排。证券法的上一次修订是在2006年,仍然将持续盈利能力作为IPO的条件之一。由于法律的滞后,证监会去年提出新一阶段发行改革时,只能定义为“淡化盈利判断”。
  如果这些改革能够逐一落实,中国资本市场有望迎来一次彻底的改头换面。在此之前,市场普遍认为,IPO改革是资本市场改革中最难推动的部分,因所牵扯到的利益过多。据传闻,前任主席郭树清在上任之初曾发问,“IPO不审行不行?”但终因水深难测没能去挑战这根红线。这件事若能在新任主席手上完成,可称得上中国资本市场改革的一道里程碑。
  新任证监会主席肖钢是否有魄力去挑战中国资本市场的相关规则呢?在从严治市这一点,肖钢一点也不亚于他的前任,但作风却更加低调。4月初,国内投行界盛传,监管层将开出保荐机构史上最严厉罚单,对南方某知名券商实施暂停3个月保荐资格的处罚;4月中下旬,证监会再通报对南方基金责令整改、暂停审核新业务、赔偿持有人等处罚措施,把火烧到了基金业;不久后,证监会对中介机构开刀,对两家会计师事务所及名下注册会计师采取行政监管措施,批评关联方审计未保持足够的职业怀疑态度;而在最近,在最令市场关注的IPO财务抽查环节,有风声传出,第一批被抽中的一家券商被“抓了现行”。新官上任后,把把火都烧向了资本市场长期形成的痼疾,这也令投资者对未来的IPO改革抱以更大的期待。
  需要指出的一点是,作为一名要动他人奶酪的改革者,需要有“甩开膀子”、不怕得罪人的决心和勇气,甚至以仕途为赌注。具体到IPO改革方面,监管层与业界对改革的方向早有共识,即监管部门既没有能力,也不应该为企业的业绩和信用背书。今后的发行审核将更重视发行人和中介机构有没有真实、准确、完整的信息披露,交给投资者一个真实的上市公司。至于投资价值则由投资者自己判断。但之所以迟迟没有动作,只能说来自于内部官员和外部食利者的阻力过于庞大了。
  目前来看,证监会已经放出风声来,下一步改革要直接啃硬骨头。但能否把改革真正落到实处,还有待进一步观望。用事后监管和执法代替事前审核,将大大提高市场效率,但也会大幅缩减其中的寻租空间。加强对发行人、中介机构的处罚,移交司法追究刑事责任,有利于促进市场公开透明,但也将势必降低发行溢价,挤出新股发行中的水分,削薄食利链条中的利益。其中的难度,可想而知。
  回顾21世纪以来的中国资本市场改革,从周小川时代算起,中国已迈过了股权分置改革、引入外资、创业板、股指期货、融资融券等诸多门槛,并在去年完善了退市规则,实现了上市公司的退出。现在,改革进入了利益博弈的深水区,监管层必须要啃最硬的骨头,这也将拉开中国资本市场的新的纪元。
  最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
  证监会改革不应害怕啃硬骨头,这对市场无疑是一个福音。不过,说到还要做到,喊破嗓子,不如甩开膀子。
  〖优选信息〗
  【形势要点:央行召开整顿债市会议将取消或升级丙类账户】
  中国央行4月24日就整顿债市问题召开内部会议,要求各大型商业银行和股份制银行的一把手参加。出席者大多为主管债券业务的副行长。据参会人士表示,央行要求各家金融机构限期自查,并于5月10日前上报整改方案。不久央行将对代持交易出台新的管理规则,对丙类账户要逐步取消或升级。在此次债市查处风暴中,代持交易被认为是金融机构内部人员开设丙类户通过代持、养券、过券、倒券实施利益输送的主要工具。据了解,多个相关系统的领导出席了央行的这次会议,包括审计署金融审计司司长吕劲松、公安部经侦局局长孟庆丰、银行间市场交易商协会副秘书长冯光华、央行金融市场司司长谢多以及央行副行长刘士余等。刘士余在会上要求,4月26日下午五点前,各家机构要把落实此次通报情况、防范债券交易风险、实施内部清理的《工作实施方案》送报央行;5月10日前,向央行报送此次内部清理的结果,集团内部凡涉及债券交易的基金、保险等机构的清查结果,也要报送央行。有参会者透露,由于连日来债市查处风暴愈演愈烈,人心惶惶,本次会议也有安抚市场之意,会上提出,对“未来内部检查出的问题,公安和审计署争取宽恕处理”。最近一年多来,债市稽查风暴由暗及明,已经席卷整个市场,证券、基金、银行以及信用社等类债市参与机构几乎都有人员落马。整个债券市场处于风声鹤唳的状态,成交和申购接近萎靡。4月24日会议召开当天,银行间债市的收益率有所回落,增加了一些买盘,显示市场信心稍有回复。
  【政策:银监会发布新规拓宽商业银行资本补充渠道】
  商业银行资本补充渠道的拓宽和创新即将成为现实,减记型二级资本工具有望将于年内登陆资本市场。4月23日,据国内媒体援引权威人士透露,银监会已于近期下发关于做好《商业银行资本管理办法(试行)》实施工作的指导意见(即11号文),为今年1月1日起正式实施的《商业银行资本管理办法(试行)》保驾护航。11号文称,考虑到各类新型资本工具发行的迫切性和可行性,2013年银监会将重点推动减记型二级资本工具的试点发行,并会同相关部门持续推动权益类资本工具的发行。此番,银监会高度重视《资本办法》的执行工作,要求商业银行应落实一把手责任制,建立由高管层牵头并向董事会负责的《资本办法》实施领导小组。银监会还要求,各家银行制定实施资本规划至少应包括以下内容:资本充足率目标水平和阶段性目标、资本充足率计算方法、资产扩张计划、资产结构调整方案、盈利能力规划、压力测试结果、资本补充方案等。11号文指出,商业银行的资本规划应至少预测未来三年情况的变化,每年对实施情况进行后评估并报董事会。商业银行应努力将资本约束转化为确保稳健经营的发展战略和政策流程。据了解,在11号文所强调的减记型二级资本工具方面,国内银行业并不陌生。早在2013年初,工商银行就已披露,拟于2014年末前新增发行不超过600亿元人民币等值减记型合格二级资本工具计划,该计划有减记条款但不带有转股条款、期限不短于5年,将用于补充资本。3月,建设银行公告也透露,拟于2015年底前新增发行不超过600亿元人民币等值减记型合格资本工具。这也将帮助中国商业银行缓解资本补充的压力。
  【形势要点:上海银监局规范银行代销梳理各项业务要求】
  近年来,上海地区出现了数起银行员工私自代销理财产品致亏损事件,有些发生在银行网点的营业区。4月23日,上海银监局下发《关于加强商业银行代销业务管理的通知》,以进一步规范商业银行代销业务行为。通知明确,代销业务是指商业银行利用本行渠道,向个人客户销售或推介非本行发行的有投资风险的产品。通知同时推出了一些新举措,例如,商业银行代销产品应与办理存款业务在网点的不同区域,对于高风险产品设置销售专区,销售区有明显标识并作额外风险提示。并且,所有销售柜台都要配备录音系统,记录销售人员对产品关键交易信息及风险的提示,以及客户对上述提示确认的过程。据悉,上海银监局还将要求商业银行逐步推进销售过程录音录像同步监控,在2014年1月1日前,所有销售柜台实现录音录像同步监控。通知较为完整地梳理了现有分散在各产品、业务法规中,对商业银行代销业务的各项要求,涵盖了对银行代销各类产品的整体规范,包括影响销售行为的流程管理、信息披露、网点管理和人员管理等方面核心环节。同时,通知还提出了包括全面管理原则、风险匹配原则、系统控制原则、内控监督原则、销售透明原则、风险隔离原则和资质管理原则共7项基本原则和25条具体要求。通知提醒投资者,在商业银行已经在销售前主动告知,并以醒目的方式提示客户确认购买资金来源为自有资金的情况下,多个未达到产品销售起点金额要求的投资者,采用共同出资但仅以单人名义购买的行为,属于故意隐瞒重要事实或提供虚假情况,本身已违反了双方的合同约定,非但不受保护,而且要承担相应责任。同时,通知提醒,要分清产品到底是银行自有产品还是代销产品,以及银行是否有误导销售的行为,关键在于合同。上海银监局相关人士表示,如果是银行,那么产品就是银行自有产品;如果是非银行机构,那么产品就是代销产品。该人士表示,“卖者有责”和“买者自负”必须同时强调,绝不能偏废任何一方。既要强化销售方的责任,投资者也要牢记风险与收益匹配的原则,强化风险意识。
  【形势要点:IPO财务抽查突出六大重点寻求建立长效机制】
  近期IPO财务核查牵动着市场的神经。本周,首轮抽查的15家首发(IPO)企业现场检查已告尾声,核查小组即将形成检查报告上报监管部门。据了解,监管部门日前在上海国家会计学院对核查人员进行了培训,要求取证过程要保持独立性。核查分规定动作和自选动作,规定动作包含6大重点:收入、成本、资金流、三项费用、固定资产、在建工程。由于绿大地、万福生科虚增收入的前车之鉴,此次现场检查对收入指标的关注度颇高。监管部门人士要求核查人员对发行人收入采用多重分析方法,包括同行业分析、客户构成变动分析、客户交易明细分析、价格变动分析、销售量变动分析等,以确定测试客户的名单。在此基础上,该项检查要取得客户销售或服务合同,以及获取相关客户明细账。总之,对交易的真实性要做检查。获取相关客户明细账,执行账表核对、账账核对、账与原始凭证核对等程序。检查凭证与物流,检查原始凭证是否齐全、真实、与合同规定一致。据悉,核查小组对IPO企业成本的核查,则要求以分析性程序为主,走访、访谈等为分析性程序提供资料支持,留意完工百分比、配比原则。在核查资金流方面,核查人员则需关注被抽查的IPO企业货款是否来自客户,银行日记账和进账单是否有记录,包括追踪回款情况,查核进账单和银行日记账、对账单等。此外,还应关注IPO企业的固定资产与在建工程的真实性及后续核算的合规性,分析是否存在通过固定资产及在建工程的会计处理来调节利润的情况。另据了解,监管部门相关负责人在上述培训会上曾表示,财务检查不可长期为之,但通过本次检查进行反思,寻求长效机制的建立。深圳某分管投行的券商副总裁表示,为了这次自查,投行整理了非常详细的核查科目、细项,往后做项目肯定也能用得上。另一位监管部门负责人在培训会上则表示,当前的资本市场环境是温水煮青蛙,如不改革不整改,不出三年资本市场就会垮掉。IPO重新启动,不按老办法,要进行市场化的改革。
  【形势要点:证监会全面检查券商业务创新规范OTC产品】
  针对旗下柜台市场(OTC)创新产品被查一事,中国大型券商海通证券4月24日公告称,中国证监会上海监管局已认定海通证券发行的“一海通财”系列产品在程序上违规,责令其改正。公告指出,上海证监局认为“一海通财”系列产品是现行监管规则未予明确的创新型产品,但海通证券未按照相关规定,向中国证监会机构监管部履行创新产品方案报送义务。海通证券表示,公司已于第一时间积极组织整改,完善相关工作程序,并对相关责任人进行了责任追究和处分。公司将按照中国证监会的要求继续推进创新业务发展,同时严格遵守相关监管规定,严格履行报送义务。海通证券1月率先推出其柜台交易产品,即“一海通财”系列五款低风险、中低风险及中风险的产品,这些产品不仅可以投资货币市场、债券市场,还可以通过开展期现套利、融资融券业务、约定购回业务、资产支持受益权转让等形成专业化、风险可控的固定收益产品,根据具体产品设计的不同,每款柜台交易产品都有与其风险特征相匹配的预期收益。在证监会新主席肖钢3月上任后,中国证监会对外的公开说法一直是,将会保持政策连续性。但值得注意的是,证监会近阶段正在全面检查券商资管创新业务。证监会新闻发言人近日表示,已要求地方证监局对国泰君安、海通证券、华泰证券和华龙证券四家个别产品涉嫌违规的情况进行重点检查,目前现场检查已结束,将根据情况作出处理。
  【政策:保监会新规放行有限合伙制PE入股险企】
  保监会4月17日发布《关于规范有限合伙制股权投资企业投资入保险公司有关问题的通知》,允许优质的境内外有限合伙制股权投资企业投资入股保险公司。据了解,通知规定了有限合伙制股权投资企业投资入股保险公司的有关条件:一是被投资的保险公司存在控股股东或者实际控制人,且股权结构合理,公司治理良好稳定。二是如实披露资金来源和合伙人背景情况。三是负责执行有限合伙企业事务的普通合伙人,应当具有良好的诚信和纳税记录,无重大违法违规记录,并承诺资金来源不违反反洗钱的有关规定,且对股权投资企业投资入股保险公司承担相关责任。按照“风险可控,逐步放开”的原则,通知规定,在单个保险公司中,单个有限合伙制股权投资企业的出资或者持股比例不得超过5%,有限合伙制股权投资企业的出资或者持股比例合计不得超过15%。考虑到股权投资企业的财务投资特性,通知还规定,有限合伙制股权投资企业不得成为保险公司的第一大股东、控股股东或者实际控制人,不得参与保险公司的经营管理。
  【形势要点:农商行转制过程中可能潜藏了不小的金融风险】
  银监会派遣的工作组即将进驻连云港。据江苏省内金融人士表示,银监会工作组此番绕过江苏省级层面直接抵达地方,与连云港东方农商行的异常不良贷款有直接关联。上述人士透露,东方农商行目前超过70亿元的贷款中,可能涉及不良贷款约30亿元。其中,有近10亿元已反映在账面上,另有20亿元贷款实际产生欠息,合计占比超过40%。究其原因,有监管系统人士透露,东方农商行在改制前上报的不良资产率在百分之二三左右。由于隐藏了部分不良,改制时的清产核资未能对贷款进行准确分类,随着时间推移,本属不良形态的大额信贷终于浮出水面。“这是一个裂变的过程。”据了解,东方农商行的前身是2004年通过合并成立的连云港市区农村信用合作联社,于2007年成为江苏省首批改制的农村合作银行,2011年改制成农商行。然而,就在几个月前,也就是东方农商行正式挂牌运行一年之后,该行发生重大人事变动,董事长庞跃庆被免,原行长改任监事长,另两个主要的副行长李某、郭某也被免。事实上,近几年连云港发生的多起高利贷跑路案、非法高息吸储案均与该行有着直接或间接的关联,这一现象已经引起外界质疑。前述知情人士表示,当前中央对地方农商行的运作模式很关注,希望能够有所改进。在我们看来,地方农商行与城商行在转制过程中普遍缺乏规范,其中可能潜藏了不小的金融风险。未来新型城镇化建设中,农商行与城商行的担子不轻,须提前摸底,避免金融风险集中暴露。
  【形势要点:铜价大幅下跌可能触发融资铜风险暴露】
  去年9月以来,国际铜价持续走软。截至4月22日,伦铜期价收报每吨6926美元,收盘价创2011年10月21日以来新低。而自2012年9月以来,伦铜期价已累计下跌近20%。国际铜价的破位下跌引发市场对中国融资铜风险的担忧。在银根缩紧的情况下,不少贸易商利用铜质押获得信用证贷款,这些铜不流入国内市场,而专门用于融资,因此被称作“融资铜”。市场估计有80-100万吨左右。市场人士担忧,由于质押在银行的那部分铜需要追加保证金,使得一些贸易企业融资成本增加,资金链风险增大,一旦断裂风险发生易传导至银行。据知情人士透露,目前相关政府机关已对部分铜贸易商进行走访,询问与调研相关情况。云南一大型铜贸易企业负责人表示,在这次铜价暴跌情况下,大部分大型贸易商都对“融资铜”进行了套保,风险可控;而对一些小型贸易商来说,不做套保的风险较大。一般情况下,铜融资企业需要缴纳20-30%的保证金,在铜价下跌的情况下,银行将会提高这一保证金比率或者缩短还款期限;如果企业在期货市场做好套保,并不存在显着风险,而对于那种套保不完全、没有现货铜的企业,就存在比较大的风险敞口,铜价暴跌使其面临资金链断裂的危险。分析人士对此表示,铜价下跌可能会导致企业提前结束融资铜操作,这部分铜的流出将给现货市场带来冲击,加剧过剩局面。
  【形势要点:报告称中国中长期面临储蓄率下降的威胁】
  中国建银投资4月24日发布2013年《投资蓝皮书》指出,中国中长期面临储蓄率下降威胁,目前投资强度或无法持续。蓝皮书指出, 改革开放30多年来,中国经济的高速增长与超高的储蓄率密切相关。充足的劳动适龄人口、出口导向的发展战略再加上高度集中的资源配置方式使得储蓄率迅速上升,资本供应逐步充裕,投资率也大幅提升。1978年~2010年间,中国资本对经济增长的贡献率达到99.2%、劳动贡献率为3.5%,而全要素生产率贡献率为-2.7%。可见,储蓄率对中国经济增长的影响至关重要。蓝皮书指出,随着人口拐点的到来,生育率降低,少儿抚养比不断下降,而老年抚养比不断上升,这意味着储蓄率在长期中将处于下降趋势,这将给中国经济增长带来深远影响:第一,储蓄率下降意味着我国可用于投资的资金变少,潜在经济增长率将下降;第二,在投资需求仍然旺盛的情况下,储蓄率下降意味着投资可用资金紧张,真实利率将上升;第三,储蓄率下降将使得储蓄投资缺口缩小,甚至为负,导致中国对国外资源的依赖程度上升,外债负担率提升;第四,中国居民储蓄率并不高,储蓄率下降意味着政府储蓄率的下降,政府调节经济运行的能力也将下降,目前以投资为经济主要驱动力的增长方式或将无法持续。为了应对这种情况,政府必须进行财政改革来提高自身掌握经济资源的能力。而财政改革将涉及到中央和地方财政关系的处理,是一项长期而艰巨的任务。
  【形势要点:债市整顿风暴升级触发相关债券产品被抛售】
  国内债市整顿风暴升级,各地方证监局已在上周向辖区内的证券公司发出全面自查债券业务的通知,不少金融机构已暂停与利益输送嫌疑最大的问题账户交易,城市商业银行和农村信用社近日也争相抛售手中代持的债券,各省审计部门也正按照统一部署,大范围“拉网式”彻查债市异常交易行为。市场消息指出,在地方证监局下达债券业务部门的自查通知后,部分谨慎的债券商合规风控部门上周末已开始集体加班,防堵可能会出现的风险盲点。有券商称,正被要求准备全部历史交易记录、人员情况、代持清单等,如果有代持协议还要提供代持协议文本。注册地在北京的券商多达十余家,包括中金公司、中信建投证券及即将在本港上市的银河证券等。值得注意的是,自上周债券风暴波及证券公司后,债券卖盘大幅攀升,不少存在潜在问题的机构都在抛售手头债券,这一“黑天鹅”时间已让部分证券公司损失惨重,如果事件继续发酵,可能进一步影响公司的总体收益。有市场传闻称,平保已清仓所有债券型基金头寸。
  【市场:中国银行股的A/H比价发出预警信号】
  在市场对银行业绩的争议声中,中国银行股的A/H比价发出了预警信号:港股市场对于中资银行股的态度正在改变。最显着的迹象是民生银行H股股价较A股折价近三成;此外,长期以来一直H股大幅溢价的招商银行不得不面对A股更贵的现实。市场人士分析指出,H股溢价变折价,在一定程度上可以理解为一种预警信号,银行股的估值在沪港两地市场产生较大分歧。数据显示,截至22日收盘,8家沪港两地上市的银行股中,仅有3家银行保住了H股溢价。其中H股溢价率最高的建设银行,溢价率仅为6.6%;其后分别为农业银行溢价率3.9%,工商银行溢价率2.9%。其余银行股则陷入H股股价低于A股股价的局面:交通银行H股溢价为-0.7%,招商银行H股溢价为-1.8%,中国银行H股溢价为-3.3%,中信银行H股溢价为-25.8%,民生银行H股溢价为-26.7%。与之形成对比的是,3个月前(截至1月21日收盘),8家沪港两地上市的银行股中,有6家出现了H股相对于A股溢价,其中,农业银行更是凭借逾18.3%的溢价成为H/A溢价冠军。排在其后的分别是建设银行溢价16.1%、工商银行溢价13%、招商银行溢价10.2%、交通银行溢价3.2%、中国银行溢价2.6%(中国银行在去年曾一直处于H/A明显折价状态)。从上述数据不难看出,沪港两地市场对于民生银行估值的分歧最大。这可能与股东成分有关。民生银行A股股东多数为实力派民企,而H股股东多为包含热钱在内的海外资金和机构。招商银行的遭遇最令人费解。从2011年8月以后的一年内,在相当长的时间内仅招商银行1家存在A股折价。但近日,招商银行始终在H股折价与溢价间徘徊,前日的H股折价率更是接近2%。
  【形势要点:为什么伯南克缺席今年的全球央行年会?】
  全球瞩目的Jackson Hole全球央行年会将在今年8月下旬举行。不过,今年各界的焦点不会再停留在揣测美联储会否再推新招加速美国经济复苏,而是讨论美联储主席伯南克为何缺席这一年度盛事。美联储已证实,由于与私人行程有冲突,伯南克暂时决定不会出席。如果此事为真,将是25年来美联储主席首次缺席这项全球央行的盛事。综观各界的分析,大致为以下三种原因:第一种,美联储无招可出。Jackson Hole年会有别于普通的官方会议,近年一直被视为美联储未来政策的风向标,其重要性愈见提升,很大原因是伯南克2010年在会上宣布推出第二轮量化宽松政策(QE2),此后两年也陆续在会上放出新救市措施出台的风声。如果伯南克今年拒绝赴会,可能意味着美联储可能无新招可出。第二种,伯南克将功成身退。伯南克任内首要任务为振兴经济,鉴于美国现在经济已大幅改善,市场的讨论焦点又转为何时停止宽松政策,可见伯南克已经完成了目标。加上他无意连任,从这次会议开始从镁光灯下淡出,是一个不错的时机。第三种,私人原因。有评论称,伯南克本性是住家男人,在即将卸任之时,他宁愿多抽时间陪伴家人,也不出席这类官方活动。考虑到伯南克与格林斯潘截然不同的低调风格,这三种情况都有可能。
  【形势要点:澳大利亚将不低的外汇资产投资中国主权债】
  中国的人民币国际化正获得突破性进展,一些发达国家也开始将人民币资产纳入外汇储备范围,比重还不低。4月24日,澳洲联储(RBA)副主席洛威(PHILIP LOWE)在上海表示,澳洲联储打算以部分外汇储备投资中国,维持中国投资占澳大利亚外汇储备比例在5%。洛威在事先拟好的演讲稿中透露:“这项决定代表澳洲联储将首次直接投资日本以外亚洲国家的主权债券市场,这反映中澳两国广泛的经济关系,以及双方与日俱增的金融关系。”他指出,中国央行已批准最初投资配额。目前澳洲外汇资产中的美国和欧洲资产分别占45%,日本和加拿大资产分别占5%。据澳洲联储官网数据显示,截至3月底止,澳洲联储持有外汇储备382.5亿澳元(392亿美元)。洛威指出,投资决定有利于加强两国贸易联系、深化金融关系以及澳大利亚外汇资产的多样化。同时有助于澳洲联储了解中国市场。4月10日,澳元成为继美元与日元后,第三个与人民币直接兑换的货币。中国成为全球第二大经济体后,占澳大利亚出口比重近三分之一,同时也是澳大利亚铁矿石和煤炭的巨量进口国。去年底,中国外汇局发布公告,对《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》做出修改,主权机构的投资额度上限可超过等值10亿美元,意味着主权QFII基金将不再设有投资额度的限制。这项新规出台后,被市场解读为人民币储备化可能将提前。目前来看,澳大利亚在除日本外的发达国家中打了头炮。
  【形势要点:外资机构看好人民币五年内可自由兑换】
  人民币可自由兑换议题备受国际国内市场关注。4月24日,汇丰中国首席经济学家兼经济研究亚太区联席主管屈宏斌发表文章称,人民币有望在五年内将实现完全可兑换。他在文章中表示,目前人民币在国际贸易和资本市场所发挥的作用仍相对有限,但情况正在迅速变化。文章认为,到2015年,中国三分之一的国际贸易将以人民币结算,这将使人民币跻身全球三大贸易货币之列。但人民币的影响力远不止于贸易领域,它的迅速崛起,对以人民币进行投资的人,影响同样深远。作为全球第二大经济体,目前中国的国内生产总值已占到全球约11%,贸易份额亦超过10%。但如果中国要拥有真正的全球性货币,人民币必须实现完全可兑换,文章深信这将于五年内实现。具体说来,文章给出了三点理由:首先,中国的金融业“十二五”规划已表明将稳妥有序推进人民币资本项目可兑换,这一目标也在今年的两会期间得到重申;其次,现在是推行人民币完全可兑换的绝佳机会,很多必要条件都已具备–经常项目收支取得平衡、汇率更趋灵活并已接近均衡水平、境外市场人民币使用迅速增长,同时,内地金融改革正在加快;第三,人民币的可兑换程度已经超出很多人的预期。目前,企业已可以自由兑换人民币,中国也与大约20个国家和地区签订了货币互换协议,资本项目管制近年来也已逐步放宽。不过,文章也表示,人民币可兑换有一个先决条件,即一个开放的、具有深度和广度、并且能够承受改革过程中带来的压力的国内金融资本市场。目前中国股市市值高踞世界第三,但仍然存在一些问题需要解决。此外,债券市场依然处于初级发展阶段,但地方政府在基建项目上的迫切融资需要,可有望推动债券市场在未来几年的进一步扩展。简而言之,中国在全面开放资本项目之前,必须先完善国内金融体系。
  【形势要点:纽交所有信心会有更多中国企业登陆美国市场】
  民企风暴、四大会计师事务所中国分支被美国监管机构调查,以及海外市场对中概股VIE架构的质疑,难免令有意到美国挂牌的中国公司打退堂鼓。然而,纽约证券交易所(NYSE)认为,中国企业在当地上市的兴趣仍然浓厚,随着中国经济快速增长,有机会超越加拿大成为最大海外企业的来源地。纽交所在去年全球新股上市的交易所中排名居首。参考汤森路透的数据,今年首季纽交所继续领先,包括超额配股权的新股集资额达64.77亿美元,比第二位伦敦证券交易所(LSE)多1.5倍。为例蝉联新股集资冠军的宝座,纽交所年内更积极东来邀请中国公司赴美上市。纽交所资本市场部高级副总裁戴维·埃思里奇(David Eth-ridge)表示,“过往市场可能认为,科技股是纳斯达克的专利,去年全美20大科技新股中,我们错失Facebook,但其余16家都选择在纽交所挂牌,慢慢重新建立我们的领导地位。”他指出,去年在美上市的两家内地科技公司唯品会(在纽交所上市)和欢聚时代(在纳斯达克上市),股价表现不错,可以鼓励更多内地科技公司越洋上市,估计日后到当地的仍然以科技、传媒、高增长零售、教育及清洁能源等内地企业为主。公开信息显示,纽交所是全球最大市值的股市,总值约25万亿元,中国公司约占4.4%,即1.1万亿元。埃思里奇表示,中国企业是纽交所第二大海外上市公司来源地,仅次于加拿大,当中国经济持续增长,有信心到纽交所上市的公司越来越多。
  【形势要点:外资机构预测欧盟因债务重组困境逐渐分裂】
  欧债危机至今未找到解决危机的方法,威胁着欧元区的统一。外资机构花旗银行近日发布研究报告认为,希腊和塞浦路斯的债务重组,将使得这两个困境中的国家最终被迫离开欧元区。报告认为,今年3月份,“三驾马车”(欧盟、欧央行和IMF)批准了塞浦路斯100亿欧元的紧急援助方案,并要求塞浦路斯必须实施银行业重组,尽管塞浦路斯此后采取了信贷控制和大额储蓄征税等措施,但是由于欧元区的经济展望离“健康”水平差距较大,希腊和塞浦路斯将在未来某个时候离开欧洲联盟是必然的。机构认为,欧元区在今年和明年将继续处于经济衰退之中,大多数欧洲边缘国家的处境将更为惨淡,金融市场恶化情绪的加剧会反复出现。当市场普遍认为,严重的经济疲软已拖累塞浦路斯当前的改革计划偏离正轨,或者塞浦路斯政府最终决定放弃三驾马车的援助计划的时候,塞浦路斯退出欧元区的步伐就会加快。据报道,即使近期,德国议会以多数票赞同通过了对塞浦路斯的救援方案,但是塞浦路斯议会对于是否接受该救援方案还未进行最终表决。据悉,塞浦路斯议会上周的会议中,56个议会席位中有将近一半议员反对该救援计划,救援计划的搁浅机会还很大。在安邦研究人员看来,欧元区债务危机根源是源于民主制度国家的高福利,从而维持不可持续的高消费模式,而依靠选票的民主制度本身无力解决这一问题,因此面对无力摆脱的债务危机,其最终结果是与欧盟脱钩,回归本国策略,所以欧盟当遇到债务重组困境时,逐渐分裂是必然选择。
  【市场:看淡中国,外资巨额淡仓狙击中资股ETF】
  中国经济近期接连遭外资看淡,各类不利消息满天飞。在美国挂牌的中资股交易所买卖基金(ETF),成为外国投资者看淡中国的主战场,其中FXI(安硕富时中国25交易所买卖基金)最新的未平仓沽空金额已高达140亿元,创下两年来的新高。FXI是美国交投最活跃的中资股ETF,为外国投资者买卖一篮子中国股票最直接简单的方法。FXI市值达490亿元,为全球第二大的中资股ETF(最大为在港挂牌的X安硕A50)。FXI虽然于美国挂牌交易,但其中十大成分股皆为香港交易的中资股,包括建行及中移动等,同为恒生指数成分股。沽空高企,反映外资对该股份前景看淡。按最新公布的3月底数据,FXI的未平仓沽空数量达4860万个单位,以当日收市价计,价值相当于140亿港元,为2011年2月中以来新高。近5000万个单位的沽空量,为平均成交量的3.24倍,比率创下近6年的新高,也比2月时的1.72倍急增,反映海外投资者期内对中国前景的看法,在数星期之内急速转坏。3月份出现的异常大额沽空,正好与多家外资券商看空中国相呼应。在我们看来,从外资巨额淡仓狙击中资股ETF,这才是反映了海外资本对中国市场的真实看法。

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