安邦-每日金融-第3745期

〖分析专栏〗

【券商创新还将继续,但将更强调合规】

【银监会调查显示浙江省不良率显著上升】
【地方融资平台借道PE及P2P贷为监管出难题】
【银行票据“空转”将遭到监管部门重点打击】
【传闻中债登暂停基金专户等开立银行间账户】
【银监会年报重申银行理财不属于影子银行】
【芦山地震令保险业聚焦巨灾险制度的建立】
【发改委要求企业债审核“有保有压”】
【中信证券曲线“保荐+直投”遭受市场非议】
【央行数据显示房地产托起了一季度的流动性】
【国内银行大幅削减对钢贸贷款将导致违约潮】
【广发银行IPO可能寻求A+H上市】
【银监会促使银行理财转向私募债等替代品】
【高盛内部对中国股市的看法出现明显分歧】
【内地投资香港保单升温但存在相当风险】
【瑞士拟发动全民公决提高央行黄金储备】
【欧美市场跟风亚洲掀起实物黄金购买潮】

  〖分析专栏〗

  【券商创新还将继续,但将更强调合规】
  今年的券商创新业务大会已初步定于5月8日召开。市场传闻,本次大会将以“总结、巩固、规范、提高”为关键词。相比于去年的着重激发行业热情、挖掘创新点,今年的创新大会可能将出现不少变化。
  今年大会最重要的三个变化是,首先,中国证监会在“两会”后迎来了换帅,新任主席肖钢并未宣示过自己的治会理念,此次大会是检验其是否保持政策延续性的首个窗口;其次,当前债券市场正掀起整肃风暴,包括券商、基金在内,一批机构相继有人落马,这为券商创新埋下了阴影;再次便是众所瞩目的IPO重启了,市场企盼,此次大会能给出明确的表态。
  综合前两方面的变化看,市场关注新任证监会主席将如何在创新与监管之间取得平衡。去年的创新大会格外鼓舞,监管层一口气发布了11条政策红利,并称最大限度放松管制。市场分析人士认为,当年的大会至少在四个方面超出预期,分别为监管松绑、创新涉及面、后续政策跟进及券商发展支持程度,也只有在简政放权的基础上,券商的创新热情才会被激发。
  但在今年,形势可能会有所不同,债市整肃及部分券商资管产品遭受处罚,令市场担忧监管松绑的方向可能会出现变化。在金融整顿的问题上,监管层与市场正遭遇两难,不整顿,有问题;整顿,又担心过了头,打压好不容易点燃的市场热情。依照这样的基调,今年的创新大会应该会继续鼓励创新,但在创新的同时,将更加强调合规与规范。有券商人士透露,有关部门为筹备会议,建议其研究的两大重点是如何挖掘投资业务,以及风控合规研究。这样的建议多少能透露出政策倾向。
  事实上,这种“合规的创新”也符合决策层一贯的论调。有鉴于国际金融危机的教训,决策层十分注重金融为实体经济服务,并将“坚持金融服务实体经济的本质要求”写入了金融业“十二五”规划之中。体现在金融创新上,便是符合监管,合乎规则与制度,避免金融机构及从业人员表现出过度自我服务的倾向。从近段时间的一系列整肃和监管行动看,监管层的动作都指向利益输送、内幕交易及财务造假等自我服务行为。这种政策取向表明,这些违规或者钻制度空子的“创新”,绝不在监管层的容忍范围之内。
  对于国内券商来说,把握创新的监管尺度并不是一件难事,关键在于这种创新是否有助于实体经济的发展,是否合规,而不仅仅看是否来钱,能谋多少利益。目前,各项支持市场发展的创新都在有条不紊的推进,比如新三板、中小企业私募债等,而那些纯粹为监管套利,帮助企业、券商规避监管的“创新”,比如暗藏灰色地带的通道业务,则很有可能遭到监管和处罚。在这一点上,需要拿捏尺度的并不只有监管层,券商在经营过程之中,也得好好掂量掂量相关的利益与风险。
  有关IPO重启的消息将是本次大会关注的焦点,自今年初启动财务核查后,业界引颈企盼监管层将对财务状况较好的企业予以放行。日前传出的消息显示,监管层财务现场抽查的力度十分严格,已有券商被“抓了现行”。在此背景下,此次大会基本不可能宣布IPO重启(或者重启的时间表),一切都要留待全部财务核查工作结束后(或者即将结束时)再做商量。这一时间窗口指向今年6月前后。当前,市场上共有90多家已过会尚未发行的企业,假设其中的一半可通过财务核查,这40多家企业可能将作为IPO重启后的第一批公司,迎来苦熬之后的转正。
  在IPO方面,另一个引人注目的事件是IPO改革。日前有市场传闻称,证监会将在财务核查结束后,对IPO体制进行实质性改革。这一啃“硬骨头”之举会否如期兑现,也许能够在此次大会上看出些端倪来。
  最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
  券商创新业务大会即将召开,可以确定的是,券商创新还将继续,但将更强调合规。值得观望的则有与IPO重启、改革相关的风声,任何风吹草动都将透露出一定的政策信号。
  〖优选信息〗
  【形势要点:银监会调查显示浙江省不良率显着上升】
  中国银监会4月23日发布《中国银行业监督管理委员会2012年报》显示,截至2012年底,我国银行业金融机构共有法人机构3747家,资产总额133.6万亿元,同比增长17.9%,负债总额125.0万亿元,同比增长17.8%;不良贷款余额1.07万亿元,比年初增加234亿元,不良贷款率1.56%,同比下降0.22个百分点。其中,商业银行2012年末不良贷款余额为4929亿元,比年初增加647亿元;不良贷款率为0.95%,与年初基本持平。与此同时,商业银行整体加权平均资本充足率13.25%,同比上升0.54个百分点;贷款损失准备金余额1.46万亿元,比年初增加2653亿元;拨备覆盖率295.5%,同比上升17.3个百分点。年报披露的2012年商业银行不良贷款分地区情况显示,2012年末,中西部地区资产质量保持稳定,东部地区不良贷款余额较上一年增加655亿元,不良率由去年初的0.9%上升至1%。其中,浙江省商业银行不良贷款新增额就占到东部地区新增不良不小比例,该省不良贷款余额和不良率均为全国最高。去年末,浙江省商业银行不良贷款余额由2011年末的387.2亿元翻倍至790.5亿元,增加额达到403.3亿元,不良率由年初的0.91%上升至1.68%,上升0.77个百分点。银监会指出,2013年银行业监管要“守住不发生系统性风险和区域性风险底线”,同时还特别强调要注意防控信用违约风险、表外关联风险以及外部风险传染。银监会还表示,将持续实施逆周期监管,确保银行业有充足的资本和准备金缓冲,以应对可能发生的信贷损失。
  【形势要点:地方融资平台借道PE及P2P贷为监管出难题】
  在银行信贷和信托融资持续收紧之下,专为基建项目和地方融资平台“输血”的PE纷纷出现。近日,河北银邦股权投资基金有限公司为涿州海康宏发房地产开发有限公司发行了一只有限合伙基金,募集资金不超过2.8亿元,使用期限为一年半,由河北融投担保集团提供连带责任担保。河北银邦在产品介绍中称,所募资金将全部用于投资海康宏发名下的梁家场保障性住房项目。涿州市已与项目建设方签订了回购协议,按照建设进度出资回购。目前,河北银邦已为其发行了三期基金。该基金销售方项目经理透露,预计该基金税后收益率为12%,认购起点为100万元。在高收益的刺激下,销售非常火爆。事实上,这样的案例并非少数。一家理财销售中介网站的数据显示,去年10月以来,就有三家PE发布了投资基建和融资平台的基金募集信息。而从资金投向来看,房地产、旧城改造、工业园区基础设施建设成为大户。更令人关注的是,由于不受地域限制可以线上招揽客户的优势,P2P机构的身影已经出现在平台融资的链条之中。尽管此前P2P平台“跑路”、倒闭事件屡有发生,但一些私募机构还是愿意与其合作。业内人士介绍,P2P参与方式,一是和信托公司合作,二是自行成立一只基金,并寻找项目进行投资。其所在机构已经代销或发行了多款基建、平台融资项目。此外,P2P平台甚至还直接参与向地方融资平台和项目建设方融资。总的来看,地方融资平台融资渠道多样化、隐蔽化的趋势越发明显,在银行、债市、信托等渠道外,地方政府融资平台正不断开辟“秘密通道”,规避上级的监管。有迹象显示,银监会已经在高度关注地方融资平台多头融资,从信托、理财、债券、基金等渠道寻求资金支持,使得风险监管难度加大。
  【形势要点:银行票据“空转”将遭到监管部门重点打击】
  近年来,在银行承兑汇票规模快速攀升的同时,商业银行票据“承贴比”从2009年末的53.4%下降到2012年末的21.2%。所谓“承贴比”是指当期已在银行贴现的票据余额除以银行开立承兑的票据余额。央行统计数据显示,2013年第一季度,未贴现的银行承兑汇票增加6704亿元,同比猛增4381亿元,增量高达189%,也即“承贴比”的分母项大幅增长。对于票据业务,特别是“承贴比”下降,银监会主席尚福林近日在内部会议上点明了票据业务的风险点。尚福林称,部分企业从银行开立无真实贸易背景的票据,背书给票据中介进行“包装”后套取银行资金,而一些银行受派生存款、中间业务收益以及调控贷款规模等因素影响,盲目草率开票,结果形成票据“空转”。银行承兑汇票本来是作为一种支付工具出现的,但由于其最长期限能长达6个月,现实中,银行承兑汇票往往被异化为融资的工具。据《第一财经日报》调查,某国有大行沿海地区一支行的数据显示,目前,该支行贷款余额80多亿元,而表外资产为40亿元,其中银行承兑汇票规模高达36亿元。“由于成本低廉,企业进行支付或者短期融资往往喜欢用银行承兑汇票。”业内人士称,企业开立银行承兑汇票成本由两部分构成。其一,万分之五的手续费(如1000万的承兑汇票,只收5000元的手续费);其二,每张票据纸张费0.28元。但值得注意的是,企业存入银行的保证金还能获得活期利息。典型的票据“空转”模式为:企业存入保证金,申请签发银行承兑汇票,收款人往往是关联企业,关联企业进行票据贴现,贴现资金返还出票人,由其再行存入银行作为保证金,再签发银行承兑汇票,随之贴现……比如,企业存入1000万的保证金,若保证金比例为25%,便可开出4000万的银行承兑汇票。企业再将此票据贴现,扣除贴现利息后,套现3000多万。此后,又以该笔资金作为保证金开立数额更高的承兑汇票……如此循环往复。这种缺乏真实贸易背景的票据“空转”脱离了实体经济,会给货币政策带来扰动,使货币信贷成几何级数被放大,也带来了不小的金融风险。
  【形势要点:传闻中债登暂停基金专户等开立银行间账户】
  最近一年多来,债市稽查风暴由暗及明,已经席卷整个市场,证券、基金、银行以及信用社等类债市参与机构几乎都有人员落马。整个债券市场处于风声鹤唳的状态,成交和申购接近萎靡。央行4月24日就整顿债市问题召开内部会议,要求各大型商业银行和股份制银行的一把手参加。出席者大多为主管债券业务的副行长。据参会人士表示,央行要求各家金融机构限期自查,并于5月10日前上报整改方案。不久央行将对代持交易出台新的管理规则,对丙类账户要逐步取消或升级。25日,有市场传闻称,中央国债登记公司已经口头下发通知,悉数暂停信托产品、券商资管、基金专户开立银行间账户。此外,新发基金和理财也将暂停在中债登备案。同时,中国央行也暂停受理报备。市场分析人士认为,这将抑制债券市场的新增需求。据了解,中央国债登记结算有限责任公司为全国债券市场提供国债、金融债券、企业债券和其他固定收益证券的登记、托管、交易结算等服务,是中国央行指定的全国银行间债券市场债券登记、托管、结算机构和商业银行柜台记账式国债交易一级托管人。
  【形势要点:银监会年报重申银行理财不属于影子银行】
  去年以来,银行理财产品深陷舆论漩涡,不少批评指称其属于“影子银行”,甚至有了“庞氏理财”的称谓。对于这样的看法,中国监管层予以了坚决否认。银监会在4月24日发布的年报中首次明确了影子银行的业务范围。年报称,按照金融稳定理事会(FSB)的定义,影子银行是指游离于银行监管体系之外、可能引发系统性风险和监管套利等问题的信用中介体系(包括各类相关机构和业务活动)。影子银行引发系统性风险的因素主要包括四个方面:期限错配、流动性转换、信用转换和高杠杆。银监会高度关注影子银行问题,积极采取措施防范银行体系外风险向体系内传导。年报强调,从实践看,我国绝大部分的信用中介机构都已纳入监管体系,并受到严格监管,银监会所监管的六类非银行金融机构及其业务(包括信托公司、企业集团财务公司、金融租赁公司、货币经纪公司、汽车金融公司和消费金融公司)、商业银行理财等表外业务不属于影子银行。
  【形势要点:芦山地震令保险业聚焦巨灾险制度的建立】
  四川芦山地震后的理赔高峰来临。保监会4月24日披露,根据目前掌握情况,预计赔付金额为14295.83万元,保险公司已赔付保险金1373.83万元。保监会数据显示,截至4月23日15时,四川省共有48家保险公司接到报案1396件。经初步核查,其中有效报案895件,死亡人数47人,伤残人数121人。据保监会相关负责人介绍,其中,24家财产险公司接到报案1016件,有效报案685件,预计赔付金额13899.90万元,已赔付金额1273.73万元。24家人身险公司接到报案380件,有效报案210件,预计赔付金额395.93万元,已赔付保险金100.10万元。另据了解,保监会在地震发生后发布了强制条款,明确包括被保险人因灾发生的医疗费用全额及时给予赔付,财产保险业务暂时不能确定损失金额的,按不低于预估赔款的80%先行赔付等十项理赔服务特殊政策。事实上,各家保险公司也纷纷放宽了理赔政策。此次地震同时让行业再次聚焦巨灾保险制度的推进。数据显示,2008年汶川地震,保险赔付16.6亿元;2012年北京暴雨,险企估险10亿元,海葵台风估损14.6亿元。保监会相关负责人表示:“保监会也在重点研究巨灾险,希望推进巨灾保险制度的建立。”
  【政策:发改委要求企业债审核“有保有压”】
  自去年以来,中国信用债急速扩容,城投债发行增幅明显。为防范风险及支持重点,国家发改委近日下发企业债审核工作“有保有压”的通知,对国家重点支持范围内、偿债能力高的发债表示要加快及简化审批,而对资产负债率过高的城投债则“冷门相对”。据了解,发改委将按照“加快和简化审核类”、“从严审核类”、“适当控制规模和节奏类”三种情况对发债工作分类管理,有保有压,支持重点,并要提高效率。通知称,发改委要对当前国家重点支持范围的发债申请(包括:国家重大在建续建项目,关系全局的重点结构调整或促进区域协调发展的项目,公共租赁住房、廉租房等保障性安居工程项目、小微企业增信集合债券和中小企业集合债券的发债申请),以及信用等级较高、偿债措施较为完善的企业发债申请加快和简化审核。发改委在通知中,对信用等级较高、偿债措施较为完善及列入信用建设试点的发债申请列出了八项细则,如主体或债券信用等级为AAA级债券;由资信状况良好的担保公司提供无条件不可撤销保证担保的债券;使用有效资产进行抵质押担保,且债项级别在AA+及以上;资产负债率低于30%且主体信用在AA+及以上的无担保债券等。通知同时明确,对募集资金用于产能过剩、高污染、高耗能等产业政策限制的发债申请;企业信用等级低、负债率高,债券余额较大或运作不规范、资产不实、偿债措施较弱的发债申请要从严审核。发改委称,对资产负债率较高(城投类企业65%以上,一般生产经营性企业75%以上)且债项级别在AA+以下的债券、企业及所在地地方政府或为其提供承销服务的券商有不尽职或诚信记录、连续发债两次以上且资产负债率高于65%的城投类企业,以及企业资产不实、运营不规范、偿债保障措施较弱的发债申请,均要从严审批。中诚信国际报告提供的数据显示,中国1-4月企业债发行量已达2271.5亿元,发行158只,较去年同期增幅为快。
  【形势要点:中信证券曲线“保荐+直投”遭受市场非议】
  在中国资本市场上,“保荐+直投”模式的非议不断。市场普遍认为,这种模式存在较大的利益输送空间。2011年7月,证监会下发《证券公司直接投资业务监管指引》规定,拟上市企业保荐机构等关联人,自签订有关协议或者实质开展相关业务之日起,公司的直投子公司、直投基金、产业基金及基金管理机构不得再对该拟上市企业进行投资,堵住了券商“保荐+直投”之路。不过,这样的规定并没有难倒市场。近日,中信证券便上演了一出曲线操盘的好戏。中信证券3月28日披露的去年年报显示,该公司所持1293.75万股奥瑞金表现抢眼,在初始投资成本仅6510.57万元情况下,该笔股权当期为中信证券贡献高达1.6969亿元收益。而奥瑞金的保荐方,恰恰就是中信证券自己。公开信息显示,中信证券介入奥瑞金IPO始于2008年4月,入股奥瑞金则在2010年9-10月,从时间安排来看,中信证券入股奥瑞金的时点明显晚于该机构以保荐机构、主承销商身份,实质开展相关业务时点。为了规避(可能的)监管,中信证券采取了曲线入股的方式,通过间接持股境外离岸公司佳锋控股,投资奥瑞金。这也是中信证券2003年上市以来首次通过境外离岸公司间接持有A股。有律所称,即使中信证券对奥瑞金的间接投资被监管机构认定违规,被要求纠正、整改或采取其他监管措施,也不会对奥瑞金IPO所需满足的自身主体资格和发起人、股东条件等构成重大实质性影响。由此来看,中信证券正是抓住了这样的空子,绕开了监管规定,变相“保荐+直投”。
  【形势要点:央行数据显示房地产托起了一季度的流动性】
  中国今年一季度流动性水平偏高,社会融资规模创历史同期纪录。安邦的研究团队曾指出,房地产行业的繁荣是推高流动性的主要原因。这一观点得到央行最新数据的证实。中国央行24日发布的一季度金融机构贷款投向统计报告显示,一季度新增房地产贷款高达7103亿元,占同期各项新增贷款的27%。而在去年同期,新增房地产贷款仅2436亿元。也就是说,今年一季度新增房地产贷款的数量是去年的接近3倍。分类别看,3月末,地产开发贷款余额1.04万亿元,同比增长21.4%,增速比上年末高9个百分点,连续10个月逐月攀升;房产开发余额3.2万亿元,同比增长12.3%,增速比上年末高1.6个百分点;个人购房贷款余额8.57万亿元,同比增长17.4%,增速比上年末高3.9个百分点,一季度增加4662亿元,同比多增3088亿元。与此同时,企业贷款的增速却在减缓,主要是短期流动资金贷款增速高位放缓,中长期贷款增速略有回升。3月末,企业贷款余额51.98万亿元,同比增长14.2%,增速比上年末低0.3个百分点;1季度增加2.19万亿元,同比仅多增1314亿元。从期限看,中长期贷款增加8776亿元,同比多增2484亿元;短期贷款及票据融资增加1.24万亿元,同比少增1215亿元。这也验证了,一季度社会融资总量、信贷增量庞大,但却并没有真正进入企业经营、生产环节。这也是实体经济数据没有显示回暖的原因之一。
  【形势要点:国内银行大幅削减对钢贸贷款将导致违约潮】
  面对不良贷款增长,国内各家银行正在进一步大幅削减对钢铁贸易商的贷款,这使钢铁业在需求低迷之外面临更多压力。据民生银行上海地区的一位主管称,银行不会对钢贸商放松信贷,而且目前仍在对一些既有客户收紧放贷。上海和杭州钢贸坏账仍然很严重,第一季已经比一年前增加。面对这种情况,一些银行已经起诉钢贸商,企图收回贷款。花旗银行今年初发布的一篇报告指出,在中国主要钢铁交易中心–上海,去年对钢贸商的贷款约达到1800亿元人民币,大约20%-30%是用于钢铁以外用途,不太可能收得回来。花旗预测,银行业者对钢贸商的贷款今年至少将减少20%-30%。而根据上海钢铁服务业行业协会的估计,2012年上海地区对钢贸商的贷款降低1500亿元人民币,低于2011年的2100亿元。据一位来自四大银行的官员表示,贸易商的不良贷款从去年年底就已经增加。问题比银行预期的要复杂,而且9月以前可能不会明显改善。一些贸易商屡次以同一抵押品从几家不同银行申请贷款,出现了融资总额远高于抵押品的实际价值。这样一来,银行的潜在系统风险迅速升高,这迫使银行继续削减对钢铁贸易商的贷款。各银行已经采取更严格的举措,以避开向贸易商放贷的潜在风险,密切审查财务报告和抵押品。去年底,中国银监会对钢贸商的贷款展开了一波整顿,导致数千家未能偿还贷款的贸易商倒闭。除非钢铁需求升温,否则今年将再度出现相同情况。新一波钢贸商违约潮可能迫使更多业者倒闭。
  【形势要点:广发银行IPO可能寻求A+H上市】
  继光大银行拟于本季度赴港上市后,据香港媒体报道,广发银行也将重启上市大计。对于这样的市场传闻,广发银行行长利明献日前在该行成都分行开业媒体见面会上透露,该行4月12日举行的股东大会允许董事会可以进行IPO计划。换言之,广发银行股东大会已经批准启动IPO。不过,对于募资规模、上市形式以及上市具体时间,利明献拒绝透露。此前有来自投行的消息指出,广发银行基本确定的就是A+H的融资350亿元的上市方案,同时争取下半年能登陆资本市场。利明献表示,银行能否顺利上市、怎样上市,主要看国家政策、成本以及效力,目前广发银行还在评估当中,如果符合三项标准,任何时间都是很好的窗口。而除上市外,利明献还透露,广发银行“跑马圈地”的速度也在加快。他表示,今年内广发银行将在四川落实“1+3”模式,陆续开设3家支行。目前广发银行拥有33家一级分行,607个营业机构。福州、重庆、安徽等地分行已经获得银监局批复,正在筹建中。
  【形势要点:银监会促使银行理财转向私募债等替代品】
  为规范理财产品的成立与发售,银监会不久前发布8号文,设定银行理财非标资产的两根红线。受此影响,理财产品开始寻求新的投资品种,以替代篮子中的非标资产。其中,私募债券成为市场的投资新宠,频频现身银行理财产品发行说明书。银行间市场清算所数据显示,今年3月份定向工具(即私募债)的发行出现井喷,共发行了71只,发行额达737.5亿元,较1月和2月大幅增长。业内人士表示,“这段时间(理财资金)投资私募债的确实挺多。”私募债的吸引力在于可由银行单独承揽,包括提供项目、承销、资金募集等服务,发行程序相对简单。再加上私募债拥有标准债权的合规身份,成为监管风暴后的替代品也在情理之中。不过,相比于以往的非标,一位国有大行投行部人士表示,私募债存在着发行审批的问题,速度没有那么快。此外,按照非公开定向发行规则的规定,私募债只能在发行时协议约定的特定机构投资人之间进行转让,因此私募债的流动性要低于公开发行的债券。对于其他可替代的投资品种,深圳一家股份制银行金融市场部负责人表示,目前还在挖掘中,资产证券化及商业票据可能也是理想的替代品。今年3月,证监会颁布了《证券公司资产证券化业务管理规定》,深交所近日发布了资产证券化业务指引,大力推动资产证券化业务的发展。该人士表示,资产证券化是非标债权向标准债权转变的另一种可行方式,但需要将企业有现金流的资产剥离出来加以证券化,具体怎么操作还要摸索。商业票据亦是有望替代非标资产的投资标的。不管何种方式替代非标资产,由于目前处于“8号文”实施初期,各家银行并不清楚何种替代方式为监管部门认可的方式,因此一些银行仍处于观望的状态。
  【市场:高盛内部对中国股市的看法出现明显分歧】
  作为国际领先的投行之一,高盛对全球市场的观点备受投资者关注。不过,即使是这样的大型金融机构,在面对中国股市时,也难免犯晕。就在同一天,高盛两位高管分别发表研究报告,对中国股市得出相反的结论,显示出投行内部对中国市场出现了明显的意见分歧。4月23日,彭博社援引高盛资管大中华区证券部主管ALINA CHIEW的观点指出,随着股票估值下滑以及企业利润增速的企稳,中国股市正表现得越来越有吸引力,而此时进入股市,将是一个“很有意思”的时间点。CHIEW表示,中国股市可能正处于企业利润与股票估值的底部。从中长期的角度来看,投资中国是可以从市场上升的周期中获益的,因此应当忽略短期的波动。同一天,高盛投资管理部策略资产配置部门主管NEETI BHALLA则指出,今年以来,与其他新兴市场的股市相比,中国股市已跑输一成,由于中国经济仍然存在风险,是否会落实具体的改革措施还不得而知,以及对于中国积压的大批拟上市企业和银行资产质量恶化的担忧,令A股缺乏上升动力,因此不建议投资A股。国际投行的观点出现分歧,也让更多的投资者对于中国股市看得云里雾里。分析人士指出,高盛作为一个如此庞大的机构,不同的分析人员有不同的观点也是很正常的事情。对于中国投资者来说,由于QFII和RQFII的投资额度有限,投资A股还是应更多的基于国内本身的基本面来考虑。
  【形势要点:内地投资香港保单升温但存在相当风险】
  作为全球金融中心,香港吸引越来越多的内地人前去投资。除以往最为常见的炒港股、买楼外,近年来赴港投保作为一种新的投资方式,在内地投资者中逐渐升温。相对于内地的保险产品回报率,香港保险产品的回报率高出数倍。据介绍,香港人寿险分红大多都在10%以上,低的也有8%左右,而内地近两年来多只分红险投资收益不佳,回报率在逐年递减。深圳一家大型保险公司的资深业务员表示,由于内地与香港的保险产品收益率的差异,吸引了不少内地投资者跨境投保,近年来更是持续增长,除了深圳等珠三角客户外,也吸引了上海、成都等很多大城市的投资者,分走了内地保险市场一块蛋糕。以前很多投资者都是利用到香港期间去购买,而近年来香港保险公司在内地招募了部分业务人员寻找客户,投资者不必到香港就能办理,成为一种“地下保单”业务。不过,在高收益的背后,跨境投保可能并不如想象中的那样美好。业内人士提醒,香港以及内地都有相关规定,内地人士在香港购买保险,在两地均不受法律保护,香港也规定非香港居民购买的保险纠纷不予受理。由于两地法律体系不同,在保险理赔方面存在差异。此外,购买了香港保险产品,理赔服务也极为不便。即使是对于内地投资者最为看重的回报,从长期来看也有风险。由于港币与美元挂钩,而随着人民币的升值,港币兑人民币已经在7年间从1.2跌至0.8,相当于本金40%的亏损,从长期来看,香港保险的投资收益未必像预计的那样高。而从短期看,香港保险前三年的现金价值是零或者极少,如果客户在前三年要退保,往往一分钱都拿不到。
  【形势要点:瑞士拟发动全民公决提高央行黄金储备】
  瑞士保守党之一的瑞士人民党日前宣布,他们将发起一场全民公决,以法律形式规定瑞士央行必须持有一定数量的黄金。一旦此全民公决付诸实施甚至通过将对世界黄金市场产生重大影响。目前瑞士央行资产中10%为黄金,大约1050吨。若该全民公决成为法律则意味着瑞士央行要想办法提高1000吨的黄金储备。这大概相当于2012年全球央行黄金购买量的2倍,全年黄金矿产量的1/3。根据瑞士法律,如果能征集到10万个合法的公民签名即可发起全民公决。而在上周,瑞士总理府证实了该运动已经收集到10.6万个合法签名。据了解,与此前传闻不同,该全民公决旨在要求瑞士央行将黄金资产比重提高到总储备的20%。但要注意的是,瑞士央行讨厌这个议案。他们不喜欢自己的政策受到民主程序的影响。另外增购黄金就是对此前售金计划的全盘否定。根据漫长的民主司法程序,除非出现大规模民众请愿,该项全民公决大概需要2年后才能付诸表决。而瑞士政府发言人称大概需要42个月。
  【形势要点:欧美市场跟风亚洲掀起实物黄金购买潮】
  近期黄金价格暴跌引全球疯抢实物黄金。4月23日,很多亚洲市场出现逢低买进的购买高潮,以至于许多金店卖断货。上海黄金交易所4月22日的交易规模创下新纪录;北京部分珠宝店外面排起了长队;香港专业人士表示,贸易商的大部分储备实际上已经耗尽,会员单位正设法解决零售需求高涨所造成的供应短缺;亚洲的黄金交易员也表示,实物黄金溢价最近几日上涨逾一倍;周大福在中国内地的部分门店,金条已经售罄。业内人士说,自上世纪80年代末以来,对黄金产品的需求从未这样强劲过。到了本周,英美也出现购买狂潮,据美国铸币局23日称,暂停发售1/10盎司的美国鹰洋金币,因为需求同比增加一倍,现在已耗尽政府的这类金币库存,这是美国铸币局2009年11月来首次停售金币。尽管1/10盎司的美国鹰洋金币一直是热销品种,但铸币局称,本年度至今,这种金币的需求同比增长了118%以上。24日美国铸币局数据显示,本月23天的黄金销量已创2009年12月以来最高单月记录。4月以来出售黄金19.65万盎司,是3月的三倍多,3月仅有6.2万盎司。英国也出现购买狂潮,据英国皇家铸币局(ROYAL MINT)金条与纪念币负责人SHANE BISSETT称,金价下跌以来,4月该铸币局的黄金销量比3月高150%。渣打集团前一日称,该公司运往印度的黄金规模刷新了记录,比上次记录高出20%,是上周的两倍。渣打分析师DAN SMITH认为,真正的担忧是这种情况能持续多久。

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