安邦-每日金融-第3748期

〖分析专栏〗

【“营改增”后,地方财税体系面临重构】

【市场预期央行将在7月扩大人民币波动幅度】
【业界担忧前海金融特区步天津后尘】
【齐鲁银行终于发布2010年年报公布票据案损失】
【传闻上海金融办主任方星海可能调至中国证监会】
【姜建清谈工行投资台湾市场的发展思路】
【阿里巴巴正式入股新浪微博引市场乐观对待】
【国际主权投资者对投资中国市场兴趣很高】
【近年来中国对东盟投资的相关情况】
【年报显示570亿财政补贴润色掩饰巨亏国企】
【审计业务萎缩驱使审计所并购咨询业务】
【TWITTER假新闻事件加速美国监管高频交易】
【外资唱空中国,内资“做空”中国】
【欧元区通胀及失业率提升欧洲央行降息预期】
【南欧国家元首争相访华争取中国援助】
【从马修斯基金看分红文化对吸引投资者的重要性】
【苹果公司完成世界最大规模企业债券发行】

  〖分析专栏〗

  【“营改增”后,地方财税体系面临重构】
  新型城镇化是新一届中国政府着重强调的发展战略。围绕这一战略,中国政府需要推进多项改革,以捋顺城镇化过程中的各种利益关系。新型城镇化战略的重点在地方,要围绕地方政府做一系列文章,其中,重构地方财税体系将是难以回避的命题。
  长期以来,中国财税体系财权与事权的不对等备受各方诟病,这是上一轮分税制改革不彻底遗留下来的历史问题,也是导致土地财政及地方政府举债融资渠道不规范的原因之一。中国政府自去年开始启动的“营改增”试点改革,无疑将加剧地方财税体系所面临的矛盾–在没有新辟财源的前提下,将原本完全属于地方的营业税改成中央与地方按比例分成的增值税,是一种釜底抽薪。
  当前在试点地区,“营改增”的收入并未按照75%和25%的比例由中央和地方分享,而是在国税部门代征后,全部返还地方,确保地方税收收入不受影响。但这显然只是权宜之计,长期来看,不具有可持续性。财政部部长楼继伟不久前表示,营业税目前是中国地方税收收入的主要来源,改革之后,如何形成地方新的主体税种,重构地方财税体系,是个“需要研究的问题”。
  在财税体系重构方面,学界与政策界多有讨论。财政部综合司相关人士不久前透露,财政部门正在考虑构建地方财税体系,可能以房产税、财产税等作为地方新的主要税源;财政部财科所所长贾康也曾撰文指出,地方政府为履行提供区域性公共品和优化辖区投资环境的职能,应当掌握流动性弱、具有信息优势和征管优势、能与履职形成良性循环的税种,可以房产税、资源税等充实地方财税体系。从各方表态看,房产税作为未来地方财税体系的主要税源,似乎已势在必行。
  中央政府的一些动向也在为地方财税体系的重构作铺垫。国务院3月底发布的机构改革和职能转变任务分工计划明确,要在2014年6月底前出台不动产登记条例。这一改革要求被认为可为房产税的大规模开征打下良好的信息基础;近段时间以来,有关房产税扩容的消息甚嚣尘上,一位国税总局官员表示,房产税试点城市扩容是今年财税部门的一项重要工作,并揭示了扩容的路线图:主管部门倾向于“能区别于其他城市的城市”,尤其是“分属不同区域且房价过高、上涨过快的二线热点城市”。从这些迹象看,地方财税体系的重构已然是箭在弦上。
  不过,重构财税体系的设想依然面临着相当多的困难与疑问,需要引起各方的重视,并不是在纸面上动动笔就能解决的。这些疑问,既有理论上的,也有实践中的,显示出相关命题的复杂性与难以化解。
  最根本的一个疑问是,当前对于房产税等地方税种的讨论,多基于政策制定者的视角,认为需要开征这样一个新的税种,以充实地方财政体系。但在中国的政治经济体制下,我们或许更应该从纳税人的角度出发,在开征房产税的同时,是否需要同时取消其他相似的税种,以避免重复征税?在中国,房地产税收体系中有超过十个相关税种,除房产税外,还包括土地增值税、城镇土地使用税、耕地占用税、契税、营业税、所得税、印花税和城市维护建设费等,这是一个不患无税,而患税收过重的格局。在这样的格局下,征收房产税本身是缺乏正当性的,是政府对社会财富的掠夺。
  另一个执行层面的困难是,我们在分析中国房产信息公开为何如此之难时明确提出,在中国,推行房产税,甚至于仅仅进行房产信息联网,都会与反腐败划上等号,尤其在一些一线城市热点地区。这些来自于既得利益阶层的现实阻力,未来也将继续阻碍相关税种的推出。
  最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
  在新型城镇化,在“营改增”的背景下,地方财税体系的重构的确已经成为了大的趋势。不过,在这种趋势下,还有相当多的疑问需要解答,具体执行过程中也会遇到相当多的困难。这也注定了,地方财税体系的重构将是一个非常漫长,而且还会历经反复的过程,也将对中国的政治经济社会产生深刻的影响。
  〖优选信息〗
  【形势要点:市场预期央行将在7月扩大人民币波动幅度】
  人民币近期屡创新高,市场揣测“五一”期间,会否出台人民币汇率政策。外资投行摩根士丹利4月30日发布报告认为,近期人民币持续升值,并非政治的表态,而是由于人民币潜在扩大波幅所致。大摩预期,新一届政府将允许更多市场力量决定人民币汇价,包括缩窄中间价和现货价;短期内将人民币汇率每日波幅由1%扩大至2%;同时扩大市场参与者。大摩表示,由于预期内地将出台更多由市场推动的改革,因此上调今明年底人民币兑美元汇率预测,分别由6.3和6.15上调至6.10和5.9,高于目前市场平均预测的6.12和6.01。大摩又指出,在岸人民币已接近长期均衡点,而中国无法承受人民币出现如同过往的较快升值,因薪金的大幅上升,已抵消并大于制造业劳工生产力的上升。近期各家券商也在热论中国扩大汇率波幅时间;综合各券商论点,估计人行扩大波幅时点会在7月中美经济战略对话前,是扩大汇率的敏感时间,而市场普遍预测汇率波幅将扩大至1.5%至2%。人民币升值步伐近期加速,今年以来人民币兑美元中间价和现货价,分别升1.05%和1.03%。在“五一”假期前,人民币汇价再创新高,上周五中间价和收市价分别报6.1650和6.2208。在此之前,中国央行曾在2007年5月,将人民币汇率每日波幅由0.3%扩大至0.5%;2012年4月再宣布每日波幅由0.5%扩大至1%。
  【形势要点:业界担忧前海金融特区步天津后尘】
  深圳前海特区正成为政策洼地,吸引着来自于全球资金的注意。据国内媒体报道,多家外资PE正寻求在前海金融特区注册,提前抢占税务和境内外投资渠道的便利。报道引述毕马威中国税务合伙人古军华表示,外资PE看重境外筹集的人民币可通过前海转为“内资”身份,无需商务部审批。目前,深圳金融办正考虑向国务院申请较大的一次性投资额度,在此额度内,深圳市政府将享有特批的权限。古军华透露,欧美基金对注册前海的兴趣很大,至少已有2家规模较大的私募股权投资基金成功注册,只待投融资细则出台,随时可在香港募集离岸人民币资金投资内地项目。另有消息人士透露,包括凯雷投资在内的多家外资PE正在与前海管理局商谈注册,低至15%的利得税优惠和融资便利是吸引外资抢注的两大原因。外资抢注前海的动机不言而喻,但古军华忧虑,以目前前海的周边配套,几乎没有一家外资基金愿意真正落户经营;长此以往,与设立前海拉动区域经济的设想背道而驰。古军华表示,大部分PE只想在前海注册,享受15%的低税率和集资便利,未必想在前海租用办公室或开设分支机构。这样一来,前海大批商务楼将无人问津,人才招募也是一大难题。前海管理局必须正视这一实际问题。古军华并举出天津的反面案例。2011年,天津同样以税收优惠、一站式注册招揽了2400家国内外PE入驻。但天津市政府很快发现,PE只在天津注册,领取政府补贴和享受税收优惠,却不租办公室、不落地经营,甚至在天津都没有联络人。一年后,天津开始对PE进行规范整顿,若年检不能通过,就取消执业资格,结果不少基金出走天津,竹篮打水一场空。
  【形势要点:齐鲁银行终于发布2010年年报公布票据案损失】
  近年来,齐鲁银行丑闻缠身。2010年时,齐鲁银行被查出涉及一起特大伪造金融票证案,董事长邱云章、行长郭涛被抓捕,并把多名厅、处级干部、国企高管拖下水。受此影响,齐鲁银行当年年报一直拖延未发,因要查清与处置涉案资产。今年4月28日,齐鲁银行终于发布了其推迟三年的2010年年报。年报显示,齐鲁银行因前述伪造金融票据案损失22.59亿元,是其当年3.33亿元净利润的近7倍。齐鲁银行在年报中回顾了该案自发生之日起的处置结果:2010年12月6日,犯罪嫌疑人刘济源因采取伪造金融票证等手段骗取资金被公安机关立案侦查,齐鲁银行为涉案受害单位,经现有案件受偿处置现金流量此案导致该行损失金额共计人民币22.59亿元,2011年3月2日,经济南市委提议,齐鲁银行董事会、监事会、股东大会审议通过,免去董事长邱云章、行长郭涛、监事长张苏宁三人董事长、行长、监事长职务。2011年11月10日,中国银行业监督管理委员会山东监管局决定取消邱云章、郭涛担任银行业金融机构董事和高级管理人员资格终身;2012年3月26日,中国银行业监督管理委员会山东监管局决定取消张苏宁担任银行业金融机构高级管理人员资格5年。原总行营业部总经理赵连成、原济南西门支行行长魏思习等四名涉案人员已被司法机关依法提起公诉及审判。齐鲁银行同时表示“截至2012年12月31日,本行涉案资产损失已全部处置完毕。截至董事会批准本报告之日,本行经营正常,发展平稳,各项核心监管指标均达到监管要求。”要指出的是,这桩特大案件并不是齐鲁银行被卷入的唯一丑闻。事实上,就在最近这段时间,该行又被曝出卷入监管层对于债市的整顿行动中,齐鲁银行金融部徐大祝被公安调查拘留,相关损失仍有待查明与公布。从这些丑闻看,监管层已对金融行业所涉及的腐败与利益输送上了心,特别是在新一届领导班子中,中纪委领导对金融领域的“猫腻”知之甚深。相信此前的齐鲁银行票据案,以及当前的债市整顿,都不会是金融反腐的终点,未来还会有更多的硕鼠被挖出来。
  【形势要点:传闻上海金融办主任方星海可能调至中国证监会】
  今年三月“两会”之后,国内财金官员仍不时传出人事调动的消息。据国内媒体透露,一向敢言的上海市金融服务办公室主任方星海,有可能会上调中央机构,据称有很大的可能出任中国证监会主席肖钢的助理。有海归背景的方星海一向敢言,他在上海市金融办主任的位置上,在公开场合扞卫上海的利益不遗余力。过去几年,方星海一直在积极推动上海国际板的筹备工作,有金融界人士估计,在他调任中国证监会之后,可能有助于国际板加快推出。据称,这次最早传出方星海将调任中证监主席助理的消息,是来自国内一个新闻记者的微博账户。此事最后是否会成为事实,还需要拭目以待。
  【形势要点:姜建清谈工行投资台湾市场的发展思路】
  两岸金融合作正进入相互投资和进入市场的新篇章。大陆最大的中国工商银行日前决定参股台湾永丰银行,工商银行董事长姜建清日前接受台湾媒体采访时,谈到工行进入台湾市场的策略。他强调,“我们是以一个合作者的身分进入,而不是一个竞争者”,台湾境内原已高度竞争的银行业,并未因此新增家数;比起在台设立分行,工行参股后所能辐射服务的范围更广。他表示,大陆的银行到台湾发展,可以设分行、也可以参股,我们做了很多考虑,最后决定以投资者的身分进入。我们通过认购新发普通股的方式,给永丰银行带来新的资本,也给台湾市场带来新的资金,我觉得是双方共赢的局面。他回忆说,我们也曾经考虑过,如果设一家分行,怎么能够辐射服务到整个台湾呢?工商银行有1.7万多家分行,并不缺少一家分行。我们更多的是缺少相互间的关系,如果能有互相的合作、共赢,我觉得它的意义是大于一家分行。至于为何参股永丰银行而非它的母公司永丰金控?姜建清说,我们是抱着开放的态度,可以投资金控,也可以投资银行。我们最后按照台湾方面的意见,就是按照监管部门的意见。如果监管部门说,还是希望我们能够投资银行,OK,就投资银行。我们是开放的。他表示,我们这次宣布签订这么一个合作的协议,还有待监管部门批准。我也呼吁一下,希望两岸的监管部门能够尽快促成这一件好事。
  【形势要点:阿里巴巴正式入股新浪微博引市场乐观对待】
  中国互联网今年最重磅的交易正式坐实。4月29日,新浪公司宣布其子公司微博公司与阿里巴巴集团的子公司阿里巴巴(中国)签署战略合作协议,阿里巴巴以5.86亿美元收购新浪微博公司发行的优先股和普通股,占微博公司全稀释摊薄后总股份的约18%。按此计算,微博估值为32.5亿美元,而新浪此前的估值为21亿美元。阿里集团副总裁鸿平表示,阿里战略投资新浪微博交易酝酿了半年,期间经历了46次谈判。新浪董事长兼CEO曹国伟称,新浪微博和阿里巴巴的电子商务平台是天然的合作伙伴,与阿里巴巴的战略合作,将让微博在建立独特商业化模式的道路上,步伐更稳健,更富有想象力。阿里巴巴集团董事局主席马云表示,两大平台的结合,不仅有助于我们在移动互联网的布局和发展,而且会给微博用户带去更多独特、健康、持久的服务。我们有理由期待更多的惊喜。市场人士则认为,这是阿里巴巴联手新浪对抗百度和腾讯的举措。PC互联网时代,TAB三巨头(即腾讯、阿里巴巴、百度)已经出现赢家通吃的局面,而且马太效应愈来愈明显,这两年业界大并购几乎都与其有关。目前这三大巨头开始大力布局移动互联网:腾讯发力微信,百度重资布局移动搜索,而阿里巴巴宣布投资新浪微博。从持有现金看,阿里巴巴持有约54亿美元,百度持有324亿人民币,腾讯持有271.89亿元人民币。手头阔绰的三巨头预计未来对移动互联网入口的争抢会更加大手笔和激烈。受此消息推动,在纳斯达克上市的新浪股价开盘大涨17.82%,盘中一度涨至60.08美元,涨逾20%,最终收于55.03美元,涨幅9.4%。
  【形势要点:国际主权投资者对投资中国市场兴趣很高】
  中国A股市场近年来表现不佳,但并未阻拦国际大型投资者的投资热情。近日,全球最大投资者之一的挪威主权财富基金,敦促中国向国外投资者开放国内市场,称其打算投资中国数以十亿美元计的资金。挪威主权财富基金负责人斯林斯塔(SLYNGSTAD)4月30日表示,目前该基金投资于中国的资金仅为10亿美元,而基金总资产规模为7350亿美元。该基金投资资金来自于挪威石油和天然气生产的收入,旨在为子孙后代投资。斯林斯塔在在奥斯陆的国会听证会发表演说后表示,“假以时日,我们将会就经济的规模比例来投资中国。目前我们对中国的投资很少。”目前该基金正将欧洲资产转向亚洲和新兴市场,旨在获得更高的收益率。斯林斯塔表示:“长期来看,我们将继续目前的进程,在中国的投资应与其经济规模向匹配。目前我们在华投资很有限。人民币债券海外市场规模很小,流动性有限,内地市场大多不向境外投资者开放。中国是世界其他部分地区的大型投资者,所以有理由设想,中国将允许来自其所投资市场的投资者投资中国市场。”事实上,这已不是第一个发达国家主权投资者宣称要投资中国市场了。在此之前,澳洲联储(RBA)副主席洛威(PHILIP LOWE)也曾表示,澳洲联储打算以部分外汇储备投资中国,维持中国投资占澳大利亚外汇储备比例在5%。在分析人民币国际化以及储备化的进程中,我们曾提出,当前制约人民币国际化的障碍主要在国内的制度,而非国际上的需求。国际主权投资者的兴趣,以及对中国放开资本市场的敦促,无疑验证了这样的判断。当前中国要推进的,恰恰是自身的改革。
  【形势要点:近年来中国对东盟投资的相关情况】
  近年来,中国与东盟双向投资逐年增长。从投资总额看,数据统计显示,截止到2012年底,中国与东盟累计双向投资已达1007亿美元。其中:中国占23.4%,东盟占76.6%。2012年的114.89亿美元双向投资额中,中国在东盟投资额为37.19亿美元,东盟在华的投资金额达77.7亿美元。其中:中国占38.5%,东盟占61.5%。中国企业在东盟投资增速快于东盟在华投资增速,中国投资占比在扩大。2012年中国企业在东盟非金融类直接投资44.19亿美元,较上年增长了52%。截至2012年底,中国企业累计在东盟投资总额达236亿美元,东盟已成为中国企业在国外投资的一大市场,而且处在迅速上升趋势。从投资领域看,中国企业在东盟国家的投资领域已从传统的建筑行业和工程承包向新能源、制造业、商业服务领域拓展。从投资区域看,新加坡是东盟十国中对华投资额最多、吸引中资最多的国家。截至2012年底,东盟国家在华直接投资前三位是:新加坡、马来西亚、泰国。另一方面,中国在东盟十国直接投资按数额排在前三位的国家是新加坡、柬埔寨、老挝;按投资增幅排在前三位的国家是越南、柬埔寨、老挝。
  【形势要点:年报显示570亿财政补贴润色掩饰巨亏国企】
  上市公司获取政府补贴已经不是新鲜事,无论盈利还是亏损,上市公司都少不了当地财政的大力庇护。2012年公司年报披露,十大巨亏企业2012年度合计亏损金额高达497.24亿元,全部为央企或国企,在570亿政府补贴润色之下,亏损大户极力掩饰自身尴尬,亏损借口通常是行业与市场问题。这些企业依次为中国远洋、中国铝业、中国中冶、鞍钢股份、马钢股份、山东钢铁、安阳钢铁、华菱钢铁、哈投股份、金陵药业。其中,中国远洋2012年实现营业收入720亿元,净利润为-95.6亿元。2011年度,中国远洋已经亏掉了104.5亿元。连亏两年,中国远洋也因此披星戴帽,成为A股市场上最大规模的ST公司。对于巨亏的原因,中国远洋归咎于各种不确定性,比如运价水平偏低、油价上涨、干散货航运市场低迷等等。中国远洋蝉联亏损冠军,另两大央企中国铝业、中国中冶“败家”也不逊色。受制于铝价低位运行,2011年尚有2.38亿元盈利的中国铝业2012年亏掉82.3亿元。中国中冶同样首次陷入亏损,亏损额度69.5亿元。截至4月26日,十大亏损企业变成清一色的国企,包括五家钢铁企业,其中的鞍钢去年亏损41.57亿元,由于2011年已亏21.46亿元,股票今年同样戴帽;鞍钢同门兄弟马钢股份、山东钢铁、安阳钢铁、华菱钢铁亏损额分别为38.63亿元、38.36亿元、34.98亿元、32.54亿元。金陵药业一年在证券投资方面累计亏损了318.3万元。市场人士认为,企业不能都将责任推给行业与市场,行业下行虽是亏损原因,但企业对经济周期的整体错判同样不能忽视。在我们看来,所谓下行期不破产并非好企业的标志,只有禁得起市场周期考验的企业才是好企业,能够保全市场甚至逆势盈利才是好企业的标志。以往央企成为领头羊,不过是托周期上升、不公平竞争之福;而那些大量给予特权的企业,在周期上升时开足马力获取利润,一旦到了周期下行时往往露出真面目。
  【形势要点:审计业务萎缩驱使审计所并购咨询业务】
  国际大型审计机构可能正在布局,准备扩张进入近年增长更强劲的咨询市场。据英国《金融时报》日前报道,全球最大的审计和咨询机构普华永道(PWC)已成为罗兰贝格战略咨询公司的潜在投标人。罗兰贝格是一家管理咨询公司,创立于1967年,目前在51个办事处雇用大约2700人。2010年德勤(DELOITTE)曾考虑收购罗兰贝格,但当时罗兰贝格的合伙人决定继续独立经营,结果导致谈判破裂。对于普华永道有兴趣收购罗兰贝格,市场分析人士的看法是,大型审计机构可能正在布局,准备扩张进入咨询市场。与它们的传统业务相比,近年咨询市场给它们带来更强劲的增长。普华永道对咨询业产生兴趣之际,适逢审计业务进入敏感时期。在审计机构未能在金融危机期间向投资者发出银行倒闭的警告之后,世界各地的监管机构已将审计职业置于严厉审视之下。实际上,审计机构并购咨询公司的活动并不是闻所未闻。今年早些时候,德勤收购了已进入破产程序的MONITOR,后者是一家战略咨询公司,哈佛管理大师迈克尔·波特是其联合创始人。
  【形势要点:TWITTER假新闻事件加速美国监管高频交易】
  美国股市上周二(4月23日)盘中发生异动,道琼斯指数瞬间大跌140点,因美联社TWITTER账号遭黑客入侵,并发布美国白宫发生爆炸、奥巴马总统受伤的假新闻。这件事的影响并没有随着市场走势回归正常而消除。4月30日,美国商品期货交易委员会主席加利·金斯勒(GARY GENSLER)表示,假新闻导致美国股市一度大跌的事件凸显了加快推出对高频交易商新的监管规定的必要性。他表示,希望委员会能够在未来一两个月之内完成一份政策提案的起草,作为未来监管措施的模板。金斯勒表示,委员会过去几个月都在完善这份关于“自动交易的风险控制和安全防范”的提案。他表示,商品期货交易委员会需要更多资金来维持对高频交易实务的监管。金斯勒对一个由衍生品行业代表和学术机构代表组成的,就技术性问题向商品期货交易委员会提供咨询意见的委员会表示,“如果我们没有技术资源来与时俱进,那么我们将会很难保持灵活,知道现在正在发生什么。”领导这个委员会的共和党成员斯科特·奥马利亚(SCOTT O’MALIA)在会议中主持了30分钟的TWITTER事件讨论。商品期货交易委员会的民主党委员巴特·切林顿(BART CHILTON)在上周曾表示,委员会正在对假消息发布之后5分钟进行的,28组交易量巨大的期货合约的买入和卖出订单进行调查。
  【形势要点:外资唱空中国,内资“做空”中国】
  近期,外资集中唱淡中国经济,带动A股应声下跌。不过,一部分境内外专业人士认为,外资做空中国缺少必要的手段,毋须过分担忧。中国国际经济交流中心专家徐洪才指出,最近几年热钱冲击中国经济,其实被人为夸大,但这些造空中国的舆论,让国内投资者恐慌性抛售,造成A股大跌。但他认为,热钱的规模太小,难以做空中国。摩根大通董事总经理兼中国区全球市场业务主席李晶也认为,从近几年国际资本做空中国的路径可见,外资难以直接大规模做空,往往瞄准与中国经济密切相关的港股市场,沽空那些受中国经济影响较大的行业和个别股份。李晶指,外国投资者在中国的投资仅占1%至2%,中国股市还是由中国的基金主导,“外资机构唱空可以,但是缺乏做空的机会。”中国证监会稍早前也指出,中国的资本项目没有完全放开,外资主要是通过战略投资者和合格境外机构投资(QFII)等方式投资A股,目前没有大批卖出迹象;也没有足够证据表明有大量资金通过非常规渠道进出中国市场。不过,在安邦的研究人员看来,虽然外资缺乏“做空”中国的直接渠道和手段,但从中国资本市场的表现来看,似乎根本用不着外资来做空。对比中美股市在金融危机之后的表现,A股完全是靠国内的政策和国内的基金在做空。
  【形势要点:欧元区通胀及失业率提升欧洲央行降息预期】
  欧元区通胀跌至3年低位,但失业率却升至历史新高,提升了市场对欧洲央行将于5月2日议息会议后宣布降息的预期。具体说来,欧盟统计局4月30日公布的数据显示,欧元区CPI从3月的1.7%进一步下跌至4月的1.2%,不及市场预期的1.6%,并创3年(2010年2月)以来的最低值。在此之前,2010年2月的CPI由1.5%跌至1%。数据又显示,欧元区3月失业率升至12.1%的新高,失业人数增至24%,令市场怀疑欧洲央行对经济于下半年开始复苏的预期。渣打银行高级经济分析师赫温(SARAH HEWIN)预期,欧洲央行将宣布降息,因为通胀比预期弱,失业率再次上升,而且迹象显示衰退会再持续一段时间,降息将可提高信心。路透社调查显示,超过一半分析师预期央行将降息0.25%,即降至0.5%。总体来讲,欧元区4月的经济表现进一步加大了欧洲央行降息的压力,但在这一命题上,仍然有一些不支持降息的因素存在。比如欧元区市场的割裂,货币政策无法有效传导至市场等。当前欧元区国家间存在着明显的冷热不均,德国面临通胀压力,资产价格上扬,欧猪国家则面临通缩压力。这种结构性的问题,并非单一的货币政策能够解决,货币政策并不是万能的。由此观之,欧洲央行会否兑现降息预期,其决定因素可能来自于德国的态度–为挽救欧元区经济,德国可能需要承受更高的通胀率。2日的议息会议也将为我们从侧面揭开欧洲央行内部博弈的冰山一角。
  【形势要点:南欧国家元首争相访华争取中国援助】
  法国总统奥朗德“推销”之旅还未结束,另一位欧洲国家元首–希腊总理即将携带国资私有化大单访华的消息又见诸报端。据希腊媒体4月26日报道,希腊总理萨马拉斯(ANTONIS SAMARAS)将于5月15至19日访华。报道称,希腊总理访华希望能够吸引更多的中国投资,并将就港口等一系列国有资产私有化议题与中方展开对话。这一消息尚未得到中国外交部与希腊驻华使馆的证实,但也为直接否认此消息的真实性,仅称“尚未公布任何官方消息”。如果报道属实,希腊总理也将成为中国政府今年3月换届后访华的又一位外国元首。报道显示,萨马拉斯将于5月16日在京会见中国国家主席习近平、国务院总理李克强,并将访问杭州会见企业家。一位知情人士表示,萨马拉斯此次访华重在推动双边经贸投资,将率多名经济领域部长、希腊企业家同行,可能出席在杭州举行的太湖文化论坛,并在上海会见商界人士。令人关注的是萨马拉斯访华的目的,除传统的吸引中国投资及推介本国出口外,希腊总理还背负着推销500亿欧元私有化项目的任务。而中国正是希腊资产潜在的大买家。去年12月,作为“三驾马车”(欧盟、欧洲央行及IMF)的援助条件之一,希腊同意在2022年之前通过私有化筹集500亿欧元以弥补财政缺口和偿还外债。根据条款,今年年底前希腊必须通过出售政府资产筹资23亿欧元。目前,希腊当局的私有化时间表已经遭受了多方压力。今年1月,德国政府曾向议会提交报告表示对希腊私有化速度颇为不满。事实上,欧债危机以来,诸多欧洲国家均加强与中国往来以求获得更多的中国投资。消息人士表示,除希腊外,目前有其他南欧国家也在积极运作元首访华事宜。如无意外,都指望中国政府与企业伸出援助之手。这可能也是中国企业“走出去”的好时机,但需要谨慎,并充分评估相关风险。
  【市场:从马修斯基金看分红文化对吸引投资者的重要性】
  一只资产规模仅为1.07亿美元的中国投资基金,在规模上毫不引人注目,但它的稳定收益引人注目。丹表人马德森创立的“马修斯中国股息投资者基金”自2009年11月启动以来,基金每年的收益率接近11%,同期摩根士丹利资本国际中国指数则下跌了0.6%。该基金近三年的年化收益率为9.9%,成为同时期表现最好的中国基金之一。2013年,马修斯基金位居表现最佳中国基金的前5%之列。该基金的投资策略是:寻找估值合理、对投资者态度友善且股票具有分红潜力的上市公司。为什么该基金把股票分红看得如此重要?在中国,很多公司都是政府控股或是由创始人控股的,这会导致他们的利益驱动与小股东的利益相左。由于中国股市保护投资者的规则较少,股票投资的成败关键可能就在于上市公司能否确保所有股东都得到一视同仁的待遇。马德森说:“对小股东来说,公司与大小股东之间的相互制约和平衡非常重要。分红就是其中一项关键举措。”举例而言:如果一个公司的创始人需要定期获得现金收入,那么就更可能支持股票分红的稳定性。正是出于这一考量,马德森和张宇把海天国际控股有限公司列为基金最大的重仓股。海天的创始人及其家族拥有约60%的股份,持续稳定的分红(股息率为2.2%)占其个人收入的很大一部分。马修斯基金的大多数持股集中在消费类股票上,占比达到37%,其中最受青睐的是乔山健康科技公司。2012年公司收入增长11%,目前的股息率为2.5%。值得注意的是,马修斯基金关注的不只是股票分红本身,而是分红背后所隐含的上市公司经营理念。说白了,该基金希望从分红这个窗口来找到真正对投资者友好的公司。如果中国股市有更多愿意分红的上市公司,将会对投资者有更大的吸引力。
  【市场:苹果公司完成世界最大规模企业债券发行】
  4月30日,苹果出售170亿美元债券,为给股东1000亿美元的现金回报计划筹集资金。这是世界上最大规模的企业债销售,也是苹果17年来的首次发债。据了解,苹果所发售的债券含有6个不同类别,包括3年期、5年期、10年期和30年期固定利率债券以及3年期、5年期浮动利率票据。3年期固定利率部分定价为同期美国国债利率上浮20基点,5年期上浮40基点,10年期上浮75基点,30年期上浮100基点。3年期和5年期浮动利率票据利率分别为同期LIBOR利率上浮5基点和25基点。此前世界最大的企业债券发行是2009年165亿美元的罗氏控股债券发行,其次是2001年法国电信公司164亿美元的债券发行。据接近交易的知情人士透露,全世界的投资者蜂拥购买自1996年以来苹果公司的首次发债,市场对苹果的债券需求达到了520亿美元。在债券销售之前,苹果没有任何债务,它利用市场的低利率发债,为其未来三年的1000亿美元的股东现金回报计划筹集资金。这一巨大的现金回报计划旨在安抚投资者对苹果销售放缓,以及一周前苹果财报十年来首次出现净利润同比下滑的担忧。有意思的是,苹果也是当前市场中现金流量最充沛的公司,手握1450亿美元现金的苹果公司为什么要发债融资?市场分析人士认为,苹果公司发行债券的唯一原因是,苹果大部分的现金或等值证券都保留在海外,苹果实际上是无法有效使用这部分资金的,因为这部分现金如果调回国内用于股东回报,将被课以重税。

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