安邦-每日金融-第3751期

〖分析专栏〗

【中国经济应向以民间投资为主导转型】

〖优选信息〗

【政策:中国央行开始干预人民币持续升值势头】
【政策:央行官员证实年内将推出个人跨境人民币结算业务】
【政策:证监会通知放开券商分支机构数量与区域限制】
【形势要点:业内预期存款利率上限年内可能进一步扩大】
【形势要点:央行官员撰文解释银行业高利润的去向】
【形势要点:市场预期中国4月新增信贷将较前期有所回落】
【形势要点:房地产信托接连出事挑战刚性兑付原则】
【形势要点:资金归集业务为银行存款争夺开辟新战场】
【形势要点:监管层高度关注基金公司子公司的业务风险】
【形势要点:A股“铁公鸡”对自家高管从不吝啬】
【形势要点:市场对上市公司高昂的招待费用提出诸多质疑】
【市场:阿里巴巴可能将寻求更为保守但安全的估值】
【市场:两家大型内地企业启动赴香港上市计划】
【形势要点:亚行批准中国有关扩大基础设施债券融资的提议】
【形势要点:法国财长宣告紧缩时代即将结束】
【市场:美银美林联手中国银联开展现金管理业务】
【市场:境外资产管理公司水土不服陆续退出韩国】

〖调整和修正〗

【调整和修正】

〖每日数据〗

【每日数据】

〖分析专栏〗

【中国经济应向以民间投资为主导转型】
在分析中国经济转型的进展时,消费与投资对GDP的贡献率被认为是重要的指标。今年一季度,最终消费对GDP增长的贡献达55.5%,资本形成总额的贡献为30.3%。国家统计局据此认为,中国经济的增长主要靠内需拉动,而且在内需中间,投资和消费贡献的比例在发生积极的变化,消费对经济增长的贡献在提升。
如果仅从孤点数据看,统计局的看法似乎可以自圆其说,最终消费对GDP增长的贡献超过了一半。但若考虑历史数据,这种“积极的变化”可能会有点牵强。一季度由于春节因素,最终消费原本就高,2009年至2012年一季度的该项数据分别为70.0%、52.0%、60.3%及76.5%,今年的55.5%其实并不突出。
结合中国经济的现实,更容易对类似的论调免疫。据不完全统计,自2月以来,中国十余省份相继公布地方投资计划,涉及金额超过20万亿元,其中,四川4.3万亿、贵州1.7万亿、浙江未来五年超10万亿、广西1.5万亿……即使是被视为带有转型色彩的新型城镇化,依照此前的风声,也离不开巨额的投资方案。据称,由国家发改委牵头,十多个部委参与编制的城镇化规划涉及投资40万亿元,各地区各行各业都想从中分一杯羹。
从这些看起来有点“离谱”的投资规划中,我们很容易得出这样的印象:短期来看,中国经济不太可能摆脱投资倚赖,中国的经济转型,也不会直接体现在消费与投资比重的变化上。以这样的视角——正如包括统计局在内的诸多机构所做的那样,我们无法对中国的经济转型作出有效的解读,得出的结论也很容易被证伪,或者推翻。
中国经济难以摆脱投资倚赖,既是一种发展惯性,也与经济体制密切相关。当前中国经济的发展还没有走出政府驱动的模式,地方政府与国企依然是中国市场上最重要的参与主体。在这样的体制下,中国经济的发展只可能依靠投资拉动——离开投资,地方政府官员与国企领导基本没有激励推进经济发展。甚至于,如果不进行投资,没有“铁公基”、房地产,中国的地方政府官员就不知道该做什么事情了。在一个以政府为主导的经济体中,离开投资是一件不可想象的事情。
在短期内不太可能摆脱投资倚赖的条件下,中国政府该如何推进经济转型,是一个略带有悖论,但并非无解的问题。投资冲动虽然难以避免,但在投资的主体和质量方面,却可以有所选择——两者间还存在着一定的关联。中国的经济转型,需要更多围绕民间资本展开,以民间投资为主体,而非像以往那般,仍然由地方政府和国有企业充当投资主体。当中的差别在于,民间资本的投资更加灵活,更讲究回报,盈亏都由企业自身负责;而对于地方政府和国企来说,决策者的激励往往只与当期投资行为有关,至于投资的结果如何,成本能否收回,那是继任者才要考虑的事情。这种扭曲的激励机制也是导致中国地方政府投资效率低下,折旧率高,总是重复建设的主要原因。
如果能改变这样的投资模式,对于中国经济而言,也是一种转型,而且可行性更高。同样的投资项目,所不同的是,以往由地方政府或者融资平台直接上了,未来则应变为招商引资,向民间资本开放。地方政府要做的,更多是维护好当地的投资环境,专心当裁判,而非同时身兼运动员。这种以民间投资为主体的经济转型,才是中国经济转型的更有可能的方向,也是一系列转型的起点。只有民间经济活跃了,民间的财富逐渐积累,后续的消费型社会才有可能出现。不然的话,仅凭大而空的政府文件,要推动经济转型,只会是缘木求鱼。
当然,向民间投资转型的内涵非常丰富,并不只有投资主体转变这一个方面。事实上,中国政府要想繁荣民营经济,还需要在简政放权、政府职能转换以及国企改革方面作出诸多努力。去年上半年陆续出台的民间经济“新36条”到现在已听不到半点声响,在这样的环境下,要实现中国经济向以民间投资为主导的方向转型,只会是纸上谈兵。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
中国的经济转型,不仅包括由投资向消费型社会的转型,也包括向以民间投资为主导的转型。在中国经济短期内不太可能摆脱投资倚赖的条件下,这是一个现成的思路。中国地方政府及融资平台所背负的债务,则可成为转型的最现实的动力。(ALX)

〖优选信息〗

【政策:中国央行开始干预人民币持续升值势头】
近期人民币兑美元升值屡创新高的势头,在5月5日受到了政策阻碍。中国国家外汇管理局当日表示,外汇贷款余额与外汇存款余额之比超过75%的中资银行,以及外汇贷款余额与外汇存款余额之比超过100%的外资银行,必须调整结售汇综合头寸限额。外汇管理局称,银行应在每月初的10个工作日内(初次实施应于2013年6月底前)调整综合头寸限额。某本地银行驻上海的交易员称,目前整个银行系统的外汇贷款余额要多于外汇存款余额,因此银行业总的结售汇综合头寸限额将减少,并且普遍需要在市场购回美元。据中国央行的数据,截至3月底,银行系统外汇贷款余额为7543亿美元,存款余额为4416亿美元。这一政策规定在客观上能起到抑制人民币汇率升值的作用。汇丰控股(HSBC)6日在研究报告中称,如果市场认为中国货币当局是在以更大的力度抑制人民币升势,那么人民币的看涨人气可能会消退,短期内美元/人民币以及离岸市场美元/人民币将有走高的风险。某外资银行驻上海的交易员称,如果想寻找本地市场人民币的支撑位,看看离岸市场走势就知道了。人民币在香港离岸人民币市场的跌幅更大,美元兑人民币6.1905元,高于上周五(5月3日)尾盘的人民币6.1565元,当时对冲基金纷纷买入美元。在离岸市场,1年期美元兑人民币无本金交割远期报人民币6.2385/6.2415元,上周五尾盘为人民币6.2230/6.2260元,表明市场预计未来一年人民币将贬值1.2%。(LHJ)

【政策:央行官员证实年内将推出个人跨境人民币结算业务】
中国央行在今年初的年度工作会议上提出,2013年将进一步扩大人民币跨境使用,开展跨境个人人民币业务,积极做好合格境内个人投资者(QDII2)试点相关准备工作。近日,一位央行官员透露了相关工作的进展。央行货币政策二司副司长郭建伟5月6日表示,正在研究个人跨境人民币结算业务办法,此业务将同时涉及经常项下和资本项下,计划年内推出。他表示,人民币跨境使用的政策框架基本确立:按照先贸易后直接投资、再金融投资的思路,顺应市场需求、减少制度障碍、严格贸易真实性审核、采取市场化管理方式开辟了一条人民币跨境使用的新路。据介绍,个人跨境业务包括旅游、网上购物,以及个人小型外贸公司的贸易、收资、并购等业务,这些都可以考虑允许以人民币进行。郭建伟称,目前义乌已经在试点,进一步总结经验后就可以在全国推出。中国国内媒体此前援引消息人士称,义乌的金融改革方案已经定稿,其中包括放宽人民币资本项目兑换政策限制,落实人民币结算、出口退税等政策,引导更多企业使用人民币作为进出口和转口贸易的支付手段,推动人民币成为亚非拉国家和地区的结算、投资货币。目前中国政策规定个人每年仅有等值5万美元的换汇额,若能允许个人人民币跨境结算和开立外汇结算账户,有助于规避汇率波动的风险。(LLX)

【政策:证监会通知放开券商分支机构数量与区域限制】
日前,各地证监局向证券公司下发《关于落实<证券公司分支机构监管规定>的通知》以及相关公示材料及范本。这意味着,证券公司设立分支机构不再受数量和区域限制的申请正式开始受理。通知称,《规定》放开了分支机构设立的主体资格限制、地域限制、数量限制,各公司应结合自身实际,以及公司发展战略、业务类型和实际管理能力,审慎决定设立和布局。这也意味着实施近5年的《关于进一步规范证券营业网点的规定》同时废止,此文件曾规定券商在非饱和地区每次最多只能申请设立2家(区域范围)或5家(全国范围)营业部。通知明确表示,各公司应规范新设分支机构的名称,确保命名符合法规要求,不存在重复、歧义,便于投资者识别。专门从事某项业务的分公司,应在名称中有所从事专项业务的字样,对于同一街道上设立多个营业部的,为避免重名,可通过命名为“xx路第x证券营业部”等方式处理。据悉,通知下发后,多个地区证监局已开始受理券商分支机构的申请。值得注意的是,通知强调“强化分支机构的集中统一管理”:证券自营业务原则上应当集中于公司总部或者专门从事证券自营业务的分公司进行;资产管理的产品研发设计、合同格式内容,投资运作、合算及风控、合规管理以及资产托管业务等,原则上应当集中于公司总部或者专门从事资产管理业务的分公司进行;证券承销与保荐业务的立项、内部审核、质量控制、发行上市、保荐回访等环节,一般应当集中于公司总部或者专门从事承销与保荐业务的分公司进行。业内人士认为,上述规定意味着目前部分券商营业部、其他业务部门从事投行或者资管业务的尝试即被叫停。据了解,资管业务开展创新后,不少券商营业部、投行部门开始接触资管业务,积极寻找客户和项目。个别营业部和投行部门甚至希望自己承做业务。据一位接近监管部门的人士透露,通知中对投行、资管业务的开展范围进行规定,正是针对一些营业部打算“自立山头”所设定的。尤其是对目前券商创新最集中的几大领域——资管、投行、代销金融产品等。(LLX)

【形势要点:业内预期存款利率上限年内可能进一步扩大】
2012年6月,中国央行宣布扩大存贷款利率浮动区间,存款利率上限扩至1.1倍,被视为央行利率市场化的重大突破。时间已经走过近一年,今年央行在推动利率市场化方面是否将有进一步动作,受到市场的广泛关注。今年初的时候,央行决定启用公开市场短期流动性调节工具(SLO),被认为是利率市场化的继续迈进。随后银行间市场交易商协会取消了信用债发行价格在估值中枢上加点保护的措施,放开一级市场采取市场竞争性的方式进行定价,也被认为是利率市场化的侧面推进。业内人士认为,除了相关的基础性建设会继续推动之外,年内存款利率的上限可能继续放开。据预计,存款利率上限今年内有望扩大至基准利率的1.2倍。社科院金融研究所银行研究室主任曾刚指出,若以百分制来衡量,中国的利率市场化进程已经可以打到60-70分。目前这个阶段,不能单纯地为了利率市场化而市场化,而是要顺应市场的需求和经济、金融结构的调整。一位业内人士强调,一方面要强化监管,做好风险分析和预判,提升金融机构风险管控水平,提前准备应对措施;另一方面,要跟踪研判内外部环境对于存款和贷款利率市场化的不同影响,尽可能抓住改革成本最小的时机,切实降低改革对经济和社会稳定产生的副作用。目前来看,亟待推进的工作包括:确立统一的市场基准利率,提高债券市场的深度和广度,构建完善的国债收益率曲线,为利率市场化提供市场定价基础;在与金融机构和广大金融消费者充分沟通的基础上,尽快择机推出存款保险制度,与金融机构破产制度共同作用,完善金融机构有序退出的程序。此外,改革国内要素价格形成机制,稳步积极推动针对实体经济的综合价格改革,使资金价格与其他要素价格的改革进程相互协调。(RLX)

【形势要点:央行官员撰文解释银行业高利润的去向】
中国银行业的高利润一直备受诟病,被认为是银行业垄断的直接结果。近日,央行调统司司长盛松成在最新一期《中国金融》杂志上撰文,分析了中国银行业利润的来龙与去脉。盛松成指出,中国银行业的利润有三个去向:一是用于计提资产减值损失准备,以丰补歉。中国银行曾背负长期形成的政策性历史包袱,这些包袱主要通过国家政策和银行重组逐步消化。银行改制重组后,需要依靠自身力量来应对经济周期波动,所以在经济形势相对较好的时期应增加拨备,以应对未来可能出现的不良贷款反弹和经济周期波动。以A股上市银行为例,2010年和2011年,上市银行提取的资产减值损失占拨备前利润的15%;二是用于所得税和投资者分红,其中很大部分用于支付银行改制成本,是国家在银行改制中大量投入的回报。据测算,2010年和2011年,上市银行缴纳的所得税占拨备前利润的20%,对投资者分配的红利约占拨备前利润的23%;三是用于留存利润,内源性补充资本。银行是高风险行业,需要充足的资本。银行可以通过净利润留存、发行次级债和资本市场融资等方式补充资本,但过于依赖外部融资会冲击资本市场。来自净利润留存的内源性融资,是目前中国银行业补充核心资本的主要渠道。2010年和2011年,上市银行增加的1.5万亿元核心资本中,近1万亿元来自净利润(包括未分配利润转增资本、盈余公积和一般风险准备),占比60%以上。近1万亿元的净利润留存占同期上市银行拨备前利润的42%。内源性融资不仅为银行业持续支持实体经济提供了资本保障,也减轻了外部融资对资本市场的冲击。盛松成并表示,假设中国今年新增8.5万-9万亿元贷款,按12%的资本充足率简单估算,不考虑其他表内外风险资产增长,仅此一项需增加约1万亿元资本金。按照2010年、2011年上市银行资本补充的来源推算,今年银行业需要实现净利润1万-1.1万亿元才能满足贷款增长对资本补充的需要。这也在暗示,银行业的高利润是有其合理之处的。(RLX)

【形势要点:市场预期中国4月新增信贷将较前期有所回落】
中国央行将于本周公布4月金融统计数据,多家机构预期,4月新增人民币贷款将在8000亿元左右,较3月有所回落。中金公司发布研究报告表示,4月新增信贷和广义货币(M2)余额增速可能小幅放缓。4月前3周四大行放贷1300亿元,贷款节奏慢于前3个月。在“国五条”实施后,房地产贷款增长将有所放缓。4月新增信贷可能为8000亿元。交通银行首席经济学家连平表示,一季度经济数据不及预期,表明经济增速回升较缓慢,仍需进一步巩固;信贷需求较平缓,但加强非信贷融资监管会导致部分需求转移到银行信贷。4月新增信贷可能回落至7000多亿元。兴业银行首席经济学家鲁政委说,4月新增信贷可能在8000亿至10000亿元之间,中值为9000亿元。银行业人士表示,一季度银行信贷不良率上升,二季度以来银行加大对不良贷款的处理力度,信贷投放比较审慎,这也是4月信贷投放回落的原因之一。瑞穗证券亚洲公司董事总经理、首席经济学家沈建光表示,相对于放缓的经济增速而言,今年通胀风险尚不足为虑,货币政策似乎没有收紧必要。由于一季度社会融资总量激增,为防范影子银行与地方政府平台风险,二季度货币政策可能返回至中性,4月新增信贷可能达9000亿元。中国央行此前公布的数据显示,一季度人民币贷款增加2.76万亿元,同比多增2949亿元。一季度社会融资规模为6.16万亿元,比上年同期多2.27万亿元。业内人士预计,全年新增信贷有望达9万亿元。(LLX)

【形势要点:房地产信托接连出事挑战刚性兑付原则】
去年以来,中国信托业频频曝出信用风险,涉事的首先是矿业信托。不过,不少业内人士指出,房地产信托所蕴含的风险,远比矿业信托要高。在房地产调控坚持不放松,监管机构对涉房信贷及公开市场融资严防死守的背景下,房地产信托成为大小房企的倚赖,也蕴含了相当的风险。而在今年,房地产信托的风险事件如预期般出现,中信信托旗下涉房产品接连遭遇兑付危机。首先遭遇危机的是中信制造-三峡全通贷款集合资金信托计划。中信信托今年4月10日刊登的公告称,公司已委托天问国际拍卖公司于4月底在北京公开拍卖此笔债权。市场原本一致预期三峡全通首次流拍的可能性较大,但就在拍卖前一天,有出资人将该债权接手,拍卖被中止。据知情人士介绍,出资人为一个民营企业,但具体信息不方便透露。中信信托也表示,目前部分转让款已经到账,随着款项到位近期将完成兑付——这也意味着,三峡全通计划并没有像此前市场预期般,因中信信托拒绝兜底而违约。接下来出问题的是中信信托旗下的舒斯贝尔项目,由于地产开发项目进度未达预期,中信信托选择强行拍卖这一项目的抵押资产,在经过三轮拍卖之后,中信信托共收回款项约4亿元完成了普通投资者的兑付。此外,首例进行拍卖的地产信托——中融信托青岛凯悦项目、安信昆山•联邦国际资产收益财产权信托等也都进行了刚性兑付。这意味着,即使众多地产信托无法如期兑付,信托公司仍以拍卖的方式实现了刚性兑付——这多少有些令市场失望。分析人士表示,信托业如果长期持续刚性兑付肯定是没有前途的,随着信托业人员配置、相关法律法规以及市场环境等软硬件设施的完善,刚性兑付的时代也将面临终结。信托投资应该树立买者有责的意识,不能对投资者过度保护是迟早的事,但前提是要求信托在尽职调查方面更严于把关。(RLX)

【形势要点:资金归集业务为银行存款争夺开辟新战场】
最近几年,银行之间对于存款的争夺非常激烈,所有的银行都在大谈“存款立行”。一般而言,银行要增加储蓄存款,在相当程度上依赖于网点的数量,这也让拥有众多网点的大行在拉存款时具有了先天优势。不过,这种大行对存款的先天优势,正因为一项名为“资金归集”的金融创新被削弱。据了解,所谓跨行资金归集,指的是个人客户将分散在不同银行、不同账户之间的资金,通过网银、手机网银等方式,归集至一个中心账户。民生、光大、招行、浦发等主要商业银行相继推出了跨行资金归集业务,为银行存款争夺开辟了新的战场。对于个人客户来说,跨行资金归集可以很方便,而且零成本地将所有的资金归集到一个账户中去;对于银行来讲,这更成为拉存款的利器。现在商业银行流行做小微。但一般来说,小微业务往往是资产业务容易做,即贷款容易放出去;但负债业务难做,即存款拉不回来。跨行资金归集业务推出后,对于商业银行的负债业务有了很大的促进。由于存款先天分布不均,目前来看,资金归集业务的资金主要从国有大行流向中小银行,这也让资金的“归集”和“反归集”在存款争夺中频繁上演。国有大行由于处在守势,往往倾向于对资金归集设置各种障碍,不过,在该项服务越来越流行的情况下,这种做法也愈发不得人心了。一位股份制银行人士表示,跨行资金归集只是一种工具,银行之间比拼的应该是归集背后的服务。如果一味设限,客户体验不好,甚至会注销银行账户,最后这家银行将得不偿失。由此观之,资金归集业务也在对国有大行形成相当的竞争压力,也只有这样,才能促使银行业不断创新、升级。(LLX)

【形势要点:监管层高度关注基金公司子公司的业务风险】
基金子公司的审批节奏曾一度超乎市场预期。自2012年11月14日第一批基金子公司宣告获批后,到2013年3月,短短4个月内,共有26家基金子公司相继获批成立,占全部基金公司的三分之一。同时,还有多家基金公司子公司方案已经上报。不过,从3月22日第26家基金子公司银华财富获批后,在这一个多月的时间里,子公司获批的进展骤然停止,没有一家新的基金公司子公司拿到牌照。一位基金业内人士表示,基金公司子公司已经暂停审批了。这一消息也得到另外一家拿到子公司批文的基金公司人士证实。业内人士分析称,基金公司子公司暂停获批,可能因监管层高度关注子公司开展类信托业务中存在的风险。该人士表示,尽管按照新的政策,基金子公司可以从事上市股权、债权、收益权等实体资产的业务,对比原来基金公司证券、债券业务有了大幅拓展。不过在目前信托业务竞争激励的背景下,基金子公司从事类信托业务并无优势,无经验、无人才、无项目储备,可谓三无。而最令监管层担忧的是基金子公司的风险赔付能力,这可能是暂停基金子公司的最大因素。值得注意的是,在子公司审批暂停的同时,基金公司专户业务却呈现突飞猛进之势,其中有不少已拿到子公司牌照的基金公司。截至一季末,财通基金已成功发行42单专户产品,累计规模近34亿元左右。包括主动管理型专户、创新型的商品期货专户以及引入量化对冲的定增专户等。业内人士认为,基金公司依靠专户业务突围,跟子公司业务推进较难有关。一家已经拿到子公司牌照的基金公司人士称,“目前全公司的发力点都集中在专户业务上,今年公司对专户业务的考核任务是3000万收入,压力非常大。”(LLX)

【形势要点:A股“铁公鸡”对自家高管从不吝啬】
中国A股上市公司重融资、轻回报的现象备受诟病。市场研究机构数据显示,最近5年零分红的上市公司多达360家,是名副其实的“铁公鸡”。不过,一项研究表明,这些“铁公鸡”们可不是对谁都一毛不拔。对待自己公司的高管,这些上市公司可从不吝啬。2012年,A股上市公司董事长的平均年薪达到66.26万元,总经理的平均年薪为64.45万元。而在这360家“铁公鸡”中,有超过80位董事长或总经理年薪在平均线以上,更有24家的董事长或总经理年薪过了百万。在年薪超过百万的“铁公鸡”中,华联矿业的董事长齐银山格外引人注目。年报显示,齐银山去年领取的薪酬高达598.22万元。但公司自2006年以来,已经连续7年对股东一毛不拔了。2010年与2011年,华联矿业连续两年业绩亏损,但公司的总经理、副总经理、董秘等多位高管,年薪均过百万。新都酒店也是A股市场中有名的“铁公鸡”。公司1996年以来,已经17年没给股东分过1分钱。但公司的财务总监、董事会秘书等高管,早在2005年就开始拿着百万年薪。2012年,新都酒店亏损2547.41万元,公司高管薪酬有所下降,但董事长李聚全的年薪仍超过百万,达到105.72万元。与新都酒店相似的还有三木集团。自2006年下半年开始,三木集团也是近7年没给股东分过红。但高管薪酬显示,2012年,公司支付给董事长的薪酬为212.37万元,总经理薪酬212.29万元。公司6位副总裁、1位财务总监,薪酬全部过百万。(LLX)

【形势要点:市场对上市公司高昂的招待费用提出诸多质疑】
企业业务招待费通常是必不可少的,但是过高的招待费增加企业的成本,蚕食企业利润。据2012年上市公司年报披露,去年沪深两市有9家上市公司的业务招待费过亿,前十名合计达到29亿元,平均近3亿元,其中中国铁建以8.37亿元居于首位。据悉,中国铁建集团实现营收4843亿元,净利润同比增长8%,达到了85亿元,但业务招待费也高达8.3亿元,相当于全年净利润的10%,2011年中国铁建的招待费更是达到了8.7亿元。另有241家上市公司的业务招待费超过1000万元。市场对如此高的招待费提出质疑,一些评论认为,当一个公司的业务招待费能够达到上亿元甚至数亿元时,实际上已经达到了甚至超过了一些投资项目的标准,股东有权利对此进行监督和质询。也有批评称,上市公司之所以在业务招待上如此大方,说明它们的钱来得实在太容易了。进一步分析高昂的招待费用,纵向比较,在前十名上市公司中,有七家上市公司去年业务招待费同比出现增长,只有两家公司出现小幅下降,其中五家公司的增长幅度超过一成,中国交建的增长幅度最大,同比增幅达到21%;分行业看,建筑业成为业务招待费最高的行业,排名前五的均为建筑企业。除中国铁建和中国交建外,中国水电、上海建工、葛洲坝均名列前茅;此外,从事制造业的中国北车、煤炭行业的中煤能源去年的业务招待费都以亿元计。(RHXY)

【市场:阿里巴巴可能将寻求更为保守但安全的估值】
阿里巴巴是当前中国市场上最引人注目的企业,在一系列架构调整,并入股新浪微博后,阿里巴巴何时整体上市,成为市场共同关注的话题。在此之前,曾有市场传闻称,阿里巴巴整体上市后,估值有望接近1000亿美元。不过,最新的消息显示,阿里巴巴可能不会寻求如此激进的上市方案,它将寻找一个比FACEBOOK更为保守的估值。据国外媒体调查,阿里巴巴的更为合理的估值在625亿美元,相当于摩根士丹利分析师对该公司去年净利润预期的84倍。FACEBOOK去年启动IPO时的估值是2011年净利润的107倍,但自上市之后,这家公司的股价几近腰斩。分析人士表示,如果阿里巴巴步FACEBOOK后尘,上市后股价大幅下滑,可能会让股东感到不满,并产生憎恶之情。阿里巴巴需要避免类似的情况出现。在阿里巴巴上市的日程安排方面,该公司发言人约翰•斯皮里克(JOHN SPELICH)曾表示,该公司并未为IPO设置时间表。阿里巴巴董事长马云去年称,该公司可能在未来5年内上市。陆兆禧将在今年5月份取代马云成为阿里巴巴新任CEO,目前还不清楚阿里巴巴究竟选择对公司多少业务进行上市。分析人士表示,阿里巴巴需要资金开发物流、金融和云计算业务。过去两年,阿里巴巴利用债务市场进行融资。就在不久前,阿里巴巴同意向9家银行贷款80亿美元,知情人士称,所获资金将用于债务再融资或回购雅虎所持剩余股份。这可能也将成为阿里巴巴整体上市的一个障碍。(LLX)

【市场:两家大型内地企业启动赴香港上市计划】
中石化集团旗下的中石化炼化工程(集团)和中国银河证券5月6日在香港市场进行首次公开发行(IPO),拟筹资额合计达35亿美元。据消息人士透露,中石化炼化工程计划以每股9.8-13.1港元的价格出售13.28亿股股票,筹资不超过22.4亿美元,发行价相当于其2013年预期市盈率的9-12倍;中国银河证券将以每股4.99-6.77港元的价格出售15.7亿股股票,筹资不超过13.6亿美元,发行价相当于其2013年账面价值的1.19-1.49倍。这两宗IPO是今年亚洲规模最大的IPO,将给亚洲低迷的IPO市场注入活力。今年第一季亚洲IPO交易规模缩水了逾五成。香港市场对这两宗大规模IPO期待已久,如果上市取得成功,将带动一波IPO热潮,从酒店运营商到银行等一些企业都在计划未来几个月在香港发行新股。值得注意的是,除上述两家企业外,众多内地企业纷纷选择赴香港融资,最近一段时间传出借壳上市的内地大型企业便包括万科、万达及绿地等,凸显出中国企业对于香港市场的青睐。内地企业选择赴港上市,有多方面的考量,一是国内上市环境不佳,内地企业只能另觅他路;二是国际流动性充沛,在香港融资成本较低;三是监管层的鼓励,当前中国内地的监管机构鼓励上市公司前往香港融资,分流A股的IPO队伍,香港方面也欢迎中国内地企业,帮助香港IPO市场走出困境。可以说,中国内地企业赴香港上市是一石多鸟,预期未来还会有更多企业走上这条路。(LLX)

【形势要点:亚行批准中国有关扩大基础设施债券融资的提议】
近日,亚行会员国财长与央行行长会议决定批准了中国提出的研究促进基础设施债券融资发展新倡议。东盟轮值主席国文莱表示,东盟国家对基础设施的需求和融资之间存在巨大差距,因此非常欢迎该倡议的出台。亚洲开发银行(亚行)副首席经济学家庄巨忠表示,倡议对推动本地区本币债券市场发展,满足基础设施建设的巨大需求非常重要。根据亚行估计,2010年至2020年10年间,亚洲地区需要投入8万亿美元用于基础设施建设。但亚洲国家资金渠道不多,主要是以银行为主,资本市场不够发达。由于基础设施需求往往是长期项目,银行贷款多是针对中短期,债券针对长期投资,鼓励债券市场的发展有利于推动基础设施发展。分析认为,当前欧债危机的影响尚未消除,全球经济仍存在较大下行风险,进一步推进各国和区域债券市场发展对于弥补融资缺口、夯实经济增长基础、维护本地区经济金融稳定具有重要意义。国际货币基金组织近期报告也显示,亚洲新兴经济体避免落入陷阱的方法之一就是加大对基建的投资。促进基础设施融资债券发展倡议是亚洲债券市场发展倡议(ABMI)的最新进展。庄巨忠说,1997年亚洲爆发金融危机时,不少东南亚国家从发达国家借债搞建设,一部分用于基建,出现了两大“错配”现象:一是“货币错配”,即基建的收入是本币,而借的钱是外币;二是“时间错配”,借的外债往往是短期债务,却用于长期投资。发展本币债券市场主要针对长期投资需求,可以有效解决两个“错配”。(RHXY)

【形势要点:法国财长宣告紧缩时代即将结束】
欧元区的经济危机正在进入一个新的阶段。正如我们此前在分析专栏中指出的那样,相较于过去的紧缩为先,欧元区当前陷入了增长与紧缩的挣扎,各成员国反紧缩的呼声渐高,“保增长”正逐渐成为欧元区最首要的命题。就在此番论断后不久,法国财长莫斯科维奇宣布,财政紧缩时代即将结束。这一表态无疑印证了安邦的判断。莫斯科维奇是在5月5日作出这一表态的。他表示,我们正在见证紧缩是对抗欧元危机唯一工具这一理论的终结。他称,我们过去一年以来都在谋求促增长的政策,而紧缩本身会阻碍增长。分析人士表示,莫斯科维奇的这一表态再次确认了法国不会因为去年赤字未能达标,和今年无法符合欧盟3%赤字上限遭到惩罚。欧盟委员会预期今年法国财政缺口占GDP比例将达到3.9%,如果政策不发生变化明年将上升到4.2%。经济学家称,市场乐意看到在“放缓紧缩”的同时政府继续强调结构性改革。上周五(5月3日),欧盟下调了欧元区经济预测,将今年经济增长从-0.3%下调至-0.4%,明年增长从1.4%下调至1.2%。欧元区失业率在2014年年底之前将维持在12%以上,而目前则高达12.1%。这种经济深度衰退,也是欧元区成员国放弃财政紧缩的最重要原因。(LLX)

【市场:美银美林联手中国银联开展现金管理业务】
美银美林集团5月6日发布消息称,美银美林全球交易服务部与中国银联,将在中国开展全方位的现金管理业务合作。美银美林是首家与中国银联全面开展现金管理业务方面合作的外资银行。中国银联是中国唯一获得国务院及央行批准成立的银行卡组织。美银美林称,与中国银联的合作能够使美银美林全球交易服务部的客户享受到更全面的收付款服务。此次的合作内容,不仅包括了传统的商户收单服务,还涵盖了通过中国银联的网络为客户提供的代收、代付服务。在正式合作开展前,美银美林和中国银联已于2012年分别签署了谅解备忘录以及双方合作总协议,为双方进行现金管理业务全面合作奠定基础。基于双方的合作内容,美银美林为Bloomin’ Brands的子公司澳派牛排馆在上海开设的首家分店提供了完整的现金管理解决方案。根据协议条款,美银美林将成为该餐厅在中国的现金管理银行之一,并且通过与中国银联的合作,为客户提供日常收款、商户收单、账户管理及电子支付等解决方案,更有利于客户实现本土化。全球交易服务部亚太区总经理Ivo Distelbrink表示:“像澳派这样不断扩张的跨国企业,越来越需要本土化的量身定制现金管理解决方案,以助他们开拓和发展其在中国的相关业务。美银美林与中国银联这种特有的业务合作模式,为我们的全球客户在中国带来更大的竞争优势,这一观点同时也受到了澳派的高度认可。”Bloomin’ Brands财务及资金管理部副总裁Dexter Newman表示:“澳派所需要的现金管理解决方案,是能够满足我们不断变化的业务需求。美银美林清楚地了解我们的资金管理需求,并适时地为我们量身定制了相应的解决方案。”(LLX)

【市场:境外资产管理公司水土不服陆续退出韩国】
前不久,以高盛为代表的全球性资产管理公司纷纷退出韩国,引起市场猜疑不断。据了解,目前活跃在韩国的22家外国资产管理公司中,有8家在去年最后一季度出现亏损;与此相反,韩国国民银行资产管理公司和韩国投资管理公司等韩国本土大型资产管理公司在去年最后一季度却克服了不利的市场环境,取得了丰厚的利润。分析人士表示,全球资产管理公司在韩国经营困难,而韩国本土资产管理公司利润丰厚,可能有以下几个方面的原因:一是全球资产管理公司缺乏韩国本土投资平台;二是销售渠道有限;三是,回报率偏低。一家全球性资产管理公司高管表示,大多数外国资产管理公司缺乏必需的韩国本土投资平台,因此只把精力集中在销售离岸产品上,又由于产品品种有限,它们无法适应不断变化的市场环境,而国内资产管理公司却有品种多样的基金产品在售。这是导致全球资产管理公司亏损的直接原因。另有市场人士指出,全球资产管理公司经营困境还与其销售网络不畅有关。一位韩国业内人士透露,由于韩国本土大型公司通过关联公司的销售网络占据了市场主导地位,外国资产管理公司很难打入韩国市场。这进一步增加全球管理公司的经营压力。据悉,外国资产管理公司在韩国市场占据17%的份额。去年底,这些公司的净资产总额累计减少600亿韩元,至53万亿韩元,同期韩国本土资产公司的净资产总额则增加了1500亿韩元,至264万亿韩元。近期,市场调研公司ZEROIN表示,韩国国内投资者对自己熟悉的本土股票基金更感兴趣,因为“金砖国家”(BRICS)和中国题材基金的投资回报率偏低,外国基金正在失去投资者的青睐。过去三年里,韩国本土股票基金平均投资回报率为19.8%,而离岸股票基金的平均投资回报率为-0.3%。(RHXY)

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