安邦-每日金融-第3760期

〖分析专栏〗
【第五轮中美战略与经济对话前瞻】
【形势要点:市场传闻新三板扩围方案可能一步到位】 2
【形势要点:证监会明确治理财务造假的两大政策取向】 3
【形势要点:热钱流入推动人民币实际有效汇率再创新高】 3
【形势要点:国内私人银行业务基本上只赚吆喝】 4
【形势要点:业内估计新增RQFII实际入市资金不超过1500亿】 4
【形势要点:证监会新规放宽对基金“一参一控”限制】 5
【形势要点:中美监管层有望在审计问题上迈出“一小步”】 5
【形势要点:上市公司和保荐机构可能面临大规模严查整顿】 6
【形势要点:保险业推出“偿二代”监管对市场影响不小】 6
【形势要点:港交所谋求推出人民币A股期货刺激市场交投】 7
【形势要点:信托业员工效率与员工人数呈负相关】 7
【形势要点:日本首相承诺增长战略大规模刺激私人投资】 8
【形势要点:IMF评估各央行退出刺激可能带来的经济损失】 8
【学界观点:“安倍经济学”是对日本经济的重新定价】 9
【市场:投资者抛弃苹果公司“如山倒”】 9
【市场:投资法国波尔多葡萄酒花的生意经】 9
〖分析专栏〗
【第五轮中美战略与经济对话前瞻】
依照既定的安排,第五轮中美战略与经济对话(S&ED)将于7月在美国华盛顿举行。作为全球排名第二的单一经济体,中美两国之间的对话具有重要的战略意义。去年底以来,中美两国政府完成了换届,这为今年的对话赋予了特殊的使命。两国新一届政府需要通过这一机制,在多领域达成默契。
分析前四轮S&ED,中美双方就一揽子问题交换了看法和意见,涵盖政治、经济、金融、贸易、公共安全等诸多领域,并达成218项具体成果。如无意外,这样的交流方式还将在第五轮对话中延续,为各领域官员搭建交流的平台。值得关注的是,从第四轮S&ED以来,国际政治经济形势发生了许多新的变化,有望成为今年对话的核心议题。
战略层面上,最引人注目的是两方面话题。一是重点地区的地缘政治形势,尤其是朝核与叙利亚。去年的第四轮对话上,双方就朝鲜半岛局势、伊朗核、叙利亚等问题交换了看法,在那之后,欧美等国展开了对伊朗的石油禁运,并争取到了中国方面的合作。相比于两国在伊朗核问题上所达成的一致,朝核与叙利亚问题无疑更加复杂,尤其是前者。
作为中国的近邻,也是东北亚地缘政治中的不稳定因素,朝鲜于今年中国农历春节期间进行了第三次核试验,并在其后展开了一系列挑衅行为。中美作为朝核六方会谈中最重要的两个国家,需要在朝鲜半岛局势上携手共同应对。
第二方面的战略问题则是对国际经济规则和标准问题的进一步探讨。去年的第四轮对话上,中美两国就跨太平洋伙伴关系协定(TPP)等区域性贸易安排保持信息沟通,共同研究国际贸易统计方法新趋势。去年至今,TPP协议取得了快速进展,日本首相安倍晋三今年3月高调宣布正式加入TPP谈判。作为亚太地区的贸易大国,中国到目前为止一直缺席TPP,中国官方对TPP的态度也经历了从不予重视到谨慎支持的变化。随着WTO多哈回合谈判的停滞,以及TPP等区域性贸易安排的活跃,中国可能需要重新考虑对TPP的定位。
战略对话多宏大,经济对话则更具体一些。经济层面上,最可能取得突破的有三方面话题。一是人民币汇改。今年的IMF春季会议期间,中国央行副行长易纲承诺将进一步扩大人民币交易区间,这引发了市场对人民币汇改进一步深化的预期。当前市场普遍认为,这项改革将于7月S&ED之前展开,美国财政部官员也于近日施压中国,采取更多措施放宽人民币交易区间,以提振中国民众消费并扶助全球经济增长。
第二方面的经济问题则是中国的资本项目可兑换。去年至今,中国政府在该领域做出了多项改革,并在不久前(5月6日),宣布建立个人投资者境外投资制度,释放了进一步开放资本项目的信号。去年5月的对话中,中方承诺允许外国投资者在合资证券公司中持有不超过49%的股份,今年有望开放更多的有准入限制的领域。一位美国高官表示,在许多领域尤其是服务业,中国或是对该行业投资本身有限制,或是有严格的股本占比上限,美方希望中国方面在这些方面更加透明,在高附加值的产业鼓励外资参与,同时放松对外资的限制。这番“吹风”点明了今年的对话基调。
中国方面更关注的,还有与国际汇率相关的问题。西方发达国家相继量化宽松所造成的溢出效应,正对中国等新兴经济体构成冲击。尤其自去年9月以来,日本政府推动本币竞争性贬值,国际社会对此约束力有限,甚至相继有国家宣布加入到“汇率战争”之中。作为全球最重要的两个经济体,中美两国需要在这一问题上达成一致,避免出现类似于1930年代的“以邻为壑”,在不久后重现。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
第五轮中美战略与经济对话将于7月召开,两国将就一系列问题展开会谈。中美双方在战略与经济方面的合作出现了新的进展,需要利用这一机制,推动中美双方由竞争走向合作。(ALX)返回目录

〖优选信息〗
【形势要点:市场传闻新三板扩围方案可能一步到位】
新三板扩围备受市场关注。近日召开的国务院常务会议研究部署了2013年深化经济体制改革重点工作。会议确定,出台扩大中小企业股份转让系统试点范围方案。全国中小企业股份转让系统公司董事长杨晓嘉近期在调研时表示,新三板进一步扩大试点范围条件已具备。接近高层的人士透露,有关部门为扩大新三板服务范围设计了两条路径:一是从目前的四家试点高新园区的企业扩至所有国家级高新区的企业,然后再扩至全国符合条件的企业;二是一步到位,直接从四家试点高新园区的企业扩至全国符合条件的企业,届时新三板将不再是试点,直接转为常规化。市场分析人士认为,在为新三板扩围所设计的两条推进路径中,有关部门更倾向于一步到位,即新三板服务范围直接从四家试点高新园区的企业扩至全国所有符合条件的企业。而券商人士认为,有关部门本周多次召集部分券商,研究进一步细化新三板相关制度规则,为年内新三板新系统上线、做市商等新制度实施做准备。券商参与讨论的主题涵盖面广且细致,包括挂牌条件细化,协议转让与做市转让之间如何转换,是否需设定做市商最低做市限制、单笔最大委托数量等。我们认为,新三板扩围也是证监会减轻新股IPO做出的一项新的努力,向外部疏导资金融资压力,其效果仍有待于进一步观察,只有少数准备上市的企业会考虑转向新三板,多数企业宁愿排队或转向H股等国际交易所上市,因此,新三板扩围政策的利好有限。(RHXY)返回目录
【形势要点:证监会明确治理财务造假的两大政策取向】
5月10日,中国证监会对万福生科造假上市及中介失职做出了严厉的处罚,引发资本市场震动,也为未来证监会治市立下了标杆。在此之前,安邦研究团队曾指出,这一案件应成为改革契机,推动深层次的制度改革,促使中国资本市场走向成熟。目前来看,这一预期或多或少开始兑现。5月17日,就在处罚措施宣布一周后,证监会新闻发言人回应了市场各方对万福生科违法违规案处罚结果的若干疑惑。他明确表示,对该案的处罚体现出两大政策取向,一是从重从严处罚,二是重在惩戒违法违规当事人。发言人指出,证监会将以对平安证券的处理为标杆,对当事主体主动纠正违法违规行为、对主动消除或者减轻违法行为危害后果的,应当依法从轻、减轻处理,以此作为给予行政处罚监管措施的重要考量因素。发言人表示,对平安证券暂定3个月保荐资格的处罚已体现出从重原则。首先,暂停保荐资格3个月的起算时间,是从行政处罚决定书正式下达的时间算起。从证监会对平安证券及其责任人的执法态度来看,也体现了从重处理原则,相关处罚明显重于近年来对绿大地等类似案件的处罚。其次,平安证券不仅被采取暂停保荐资格3个月的处罚,而且已经立案调查,被采取暂不受理其保荐业务推荐的监管措施,这也是保荐制度实施以来的第一例。发言人强调,依法合理确定补偿标准的前提下,证监会对欺诈上市发行案民事权利纠纷通过协商方式解决侵权损害问题,是一种高效率、低成本解决证券市场民事侵权纠纷和投资者利益保护的有益尝试,证监会支持探索一种市场化的对民事侵权的补偿机制,消除市场违法违规的不良后果。他介绍说,目前平安证券已经将3亿元投资者赔偿基金缴付到位,龚永福夫妇也已将3000万股万福生科股票质押给中国证券投资者保护基金公司管理,证监会尽最大努力监督方案公开、公平、公正地实施,当事人对赔偿方案有异议的,仍然有权通过民事诉讼依法索赔。(RLX)返回目录
【形势要点:热钱流入推动人民币实际有效汇率再创新高】
在人民币对美元、日元连续升值的情况下,4月人民币实际有效汇率和名义有效汇率再创新高。国际清算银行5月16日公布的数据显示,今年4月份人民币实际有效汇率为115.24,较上月升值0.88%,不仅连续七个月升值,更是创下了历史峰值。与此同时,人民币名义有效汇率也创下新高,为111.18,较上月升值0.86%,连续四个月升值。其中,4月人民币对美元中间价升值0.75%,对日元中间价升值5.84%。在国际清算银行的统计口径里,人民币有效汇率的一篮子货币中,美元和日元占据了较大权重,两者合计占比35%。而据不完全统计,中国对外贸易中使用美元和人民币结算金额达70%以上。值得一提的是,虽然我国实际有效汇率一直在升值,但是同期出口并没有受到影响,反而出现回升。4月份我国出口1870.6亿美元,同比增长14.7%,贸易顺差181.6亿美元。分析人士指出,在4月市场普遍预期欧央行、澳大利亚央行等海外发达经济体调降基准利率的背景下,受中外利差倒挂预期的驱使,出现了海外资本借道经常项目账户流入国内;而近期人民币实际有效汇率的持续单边升值,也在一定程度上强化了市场上普遍存在的“热钱借道流入-人民币升值-热钱借道流入”这一适应性预期。(RLX)返回目录
【形势要点:国内私人银行业务基本上只赚吆喝】
2007年发展至今,中资私人银行已拥有近3万亿元的资产管理规模。不过,这与中国高净值人士财富管理的市场规模相比则相形见绌,《2013年私人银行财富报告》显示,2012年中国可投资资产1000万元以上的高净值人士数量超过70万,人均持有资产约3100万元,共持有可投资产22万亿元。不过,国内多数银行的私人银行负责人承认,目前中国私人银行仍然还处于“初级阶段”,一是受限于自身服务能力等瓶颈;二是客户流失、人员动荡和盈利困境等各种问题不断。2012年,从客户数量看,中国银行、农业银行、工商银行分别以4万、3.5万和2.6万的绝对优势居于三甲之位;从资产规模上来看,工行、中行和招行则高居第一梯队,资产规模都接近5000亿元;而从发展速度上来看,许多新晋队伍的私行都呈现了高速增长,尤其是成立时间仅仅两年的兴业银行,其客户数量增幅甚至高达199%。但国内整个私人银行处于“虚假的繁荣”。截至2012年底,某股份制银行私人银行的标准客户较2012年缩水近50%。波士顿咨询公司发布的《2012年中国财富报告》显示,有24%的私人银行客户在过去一年中更换过私人银行,这是现阶段私行面临的重大挑战。光大银行零售业务部总经理张旭阳认为,中国私行客户更多是创富的第一代和第二代,他们可能更关注投资的回报率,同时其中还有许多在做投资移民的准备,因此本身对中资银行的忠诚度就相对较低;而另一方面,现在中国的私人银行更多是通过理财产品在维系或稳定客户,并没有把银行的综合化平台优势做出来,因此一些客户会很容易被高收益的产品所动摇。迄今,17家上市银行中已经有12家在年报中公布了私人银行的相关业务情况,但私行收入和盈利却鲜有提及。兴业银行私人银行前负责人张长弓说,“对于商业银行来说,目前做私行最大的目标还不是为了盈利,最大的目标还是在储备和培育客户,借此盈利还有一个过程。”(LHJ)返回目录
【形势要点:业内估计新增RQFII实际入市资金不超过1500亿】
暂停两个月后,2000亿元RQFII额度审批已经开闸。昨日,国家外汇管理局披露的数据显示,截至4月底,中国监管机构共批准RQFII(人民币合格境外机构投资者)额度共763.00亿元人民币;其中4月新增63亿元。在4月新增RQFII额度中,南方东英资产管理有限公司、华安资产管理(香港)有限公司各获得20亿元;易方达资产管理(香港)有限公获得10亿元,国投瑞银资产管理(香港)有限公司和富国资产管理(香港)有限公司分别获得8亿元和5亿元额度。去年11月,经国务院批准,证监会、央行、国家外汇局决定增加2000亿元RQFII投资额度。然而,在RQFII先期的700亿元额度已用完的情况下,自2月起,RQFII新增额度的申请批复一直没有新进展。而4月新增额度表明,2000亿元RQFII额度审批已经开闸。对此,分析认为,RQFII及QFII新额度审批开闸,有望为助力A股市场。据业内分析人士估算,2000亿元新增RQFII的实际入市资金上限约在1400亿至1500亿元,占A股全年增量资金的10%-15%,将为市场带来400亿元至600亿元增量资金。此外,外汇局数据还显示,截至4月底,监管机构共批准QFII(合格境外机构投资者)额度418.82亿美元,QDII(合格境内机构投资者)额度共850.27亿美元。其中4月QFII新增1.5亿美元;QDII无新增额度。(RHXY)返回目录
【形势要点:证监会新规放宽对基金“一参一控”限制】
5月17日,证监会召开新闻通气会,公布了《证券投资基金服务机构业务管理办法(征求意见稿)》。此次修订《管理办法》及其配套措施,意在与6月1日即将实施的新《基金法》相适应。总体思路是放宽行业准入门槛,弱化行政审批,增强行业活力,细化监管要求。根据《管理办法》,将基金公司与申请开展公募基金业务的其他机构一并纳入监管范围,并相应的将监管规则名称中的证券投资基金改为公开募集证券投资基金管理人。此次修订放宽基金公司股东“一参一控”、同业经营的限制。取消基金公司股东同业经营限制,允许已经控股基金公司的证券公司等其他机构申请公募牌照。“一参一控”的政策将仅适用于参股基金公司的股东,不再向上追溯至实际控制人,也就是说,受同一实际控制人控制的多家机构,可以分别参股两家基金公司,其中控股不得超过一家。证监会相关负责人表示,“一参一控”的基金公司股权政策是证监会多年来所坚持的,主要目的是引导机构把主要精力放在一家基金公司身上,避免分散财力和人力。此次修订是按照加强监管、放松管制的基本原则,建立多元、包容、开放的资产管理体系。因此鼓励其他机构加入资产管理机构的队伍,而新《基金法》亦为此政策预留了相应的空间。与此同时,根据新《基金法》的相关要求,进一步优化主要股东、非主要股东和境外股东的条件。对机构和专业人士担任主要股东、持有5%以上股权的非主要股东,分别规定不同的条件。(LLX)返回目录
【形势要点:中美监管层有望在审计问题上迈出“一小步”】
为解决困扰中美市场的审计风波,中美审计监管部门正进行紧密的谈判。两国在该问题上的“一小步”,将帮助减轻投资者对于许多中国公司会计问题的担忧。据国外媒体报道,美国上市公司财务监督委员会(PCAOB)主席James Doty在与其顾问小组的会议中表示,他很乐观地相信最近可以公布协议,实现和中国交换文件以及其他与实施监管规范相关的信息。PCAOB和美国证券交易委员会(SEC)早前因无法获取在美国上市的中国企业相关文件用于调查目的而和中国有所交锋,因为中国禁止这些材料转移出境,认为这违反了中国保密法。该协议何时出台,及其深入程度都还不清楚。中国可能会限制国外监管者可获得的文件数目,并且寻求编辑部分文件。在此之前,SEC起诉了五家美国审计公司在中国的分支机构,因为他们拒绝上缴中国相关公司的文件。这些分公司表示,他们若满足SEC的要求,就会违反中国的保密法。PCAOB也正在试图让自己的检察员审查中国和香港境内的100家审计公司,相关谈判正在进行中。PCAOB顾问小组成员兼北京光华管理学院教授Paul Gillis表示,如果谈判仅仅就转移文件达成一致而没有提供独立监管的权力,“这将是代替现场调查的一种很不理想手段,我相信PCAOB将在接受协议时遇到很强的政治压力。”至今,出于主权问题考虑,中国并没有允许美国检察员在国内进行独立调查。去年9月,PCAOB和中国机构达成了初步协议,允许PCAOB的检查员旁观中国检察员的审计过程。PCAOB董事会成员当时认为这是一种“建立信任的过程”。(LLX)返回目录
【形势要点:上市公司和保荐机构可能面临大规模严查整顿】
距中国证监会通报万福生科案的相关处罚决定不到一周,近日,中国证监会召开新闻发布会,通报了对8家上市公司和2家保荐机构立案调查。证监会新闻发言人通报存在信息批露违法违规行为的8家上市公司分别是隆基股份、勤上光电、华塑股份、青鸟华光、西藏天路、海联讯、承德大路、宏磊股份。与此同时,继平安证券后,目前已经对民生证券、南京证券两家保荐机构立案调查,并暂不受理上述两家机构的推荐。至于光大证券和国信证券,则因尚未在保荐业务中被发现有未勤勉尽责行为的证据,而暂未被立案。证监会发言人表示,证监会正在抓紧调查收集证据,一旦发现证据就会尽快立案。同时证监会新闻发言人回应了市场各方对万福生科违法违规案处罚结果的若干疑惑。看来万福生科案不光是一个标杆,更是一个导火索,证券市场将开展一次大规模的严查整顿,打击上市公司和券商的违法违规行为。(LLCY)返回目录
【形势要点:保险业推出“偿二代”监管对市场影响不小】
保险业的偿付能力备受市场关注,而围绕偿付能力的监管也在变化。近日,保监会主席项俊波日前签发了《中国第二代偿付能力监管体系整体框架》,简称为“偿二代”。市场对“偿二代”的推出反应不同。第一,“偿二代”的推出将引发保险业新一轮融资潮。保监会人士回应说:我们做过一个测算,从评估的结果来看,偿二代推出后保险业应该可以实现平稳过渡。他强调,保险业“偿一代”向“偿二代”的转变,更多是体系性转变,不是数量调整,而是框架性调整。当前保险业是规模导向的资本监管,资本的要求跟业务规模相关,与风险不相关。实际上规模大并不等于风险大。“偿二代”实施后,保险业将会出现一定结构性分化。尤其是对于产寿险公司差别较大,产险公司承保风险、业务质量对资本比较敏感;寿险公司则对利率风险更敏感,资产负债的匹配影响更大。第二,中央财经大学保险学院院长郝演苏认为,出现新一轮融资潮是不可避免的,甚至会让一些资本退出保险业。对于规模大、资本实力雄厚的企业而言,‘偿二代’的影响不大,但一些中小机构可能会遭到较大挑战。现行偿付能力监管体系,几乎没有考虑保险公司的资产组合风险。例如,两家保费规模相同的保险公司,假如一家全部保费投资于股票等高风险标的,另一家则全部投资国债等低风险标的。由于保费规模一样,两公司偿付能力的标准一致,但实际上前者面临的资产风险更高。“偿二代”将对资产风险有专门计量模型,从而引导保险公司更注重资产和负债更匹配的配置资产组合。(RHXY)返回目录
【形势要点:港交所谋求推出人民币A股期货刺激市场交投】
在香港离岸市场上,A股相关的交易所指数基金(ETF)一直受到投资者追捧。值此新一批实物A股ETF即将出笼时,市场期待人民币股票期货出台,进一步刺激相关现货产品的交投。据了解,港交所最快今年中推出以中华120指数为基础的期货,成为首只以人民币计价而又在境外上市的A股期货产品。中华指数系列是港沪深交易所合营的中华证券交易服务的首个项目,去年12月推出中华120指数后,旗下纯A股的中华A80和纯港股的中华香港内地指数刚于3月推出。该公司上月授权三家RQFII(人民币合格境外机构投资者)南方、华夏及易方达使用指数系列。市场估计,相关的实物A股ETF最快第二季面世。由于深沪交易所至今只有现货平台,发行中华指数衍生产品的重任落于港交所身上。港交所去年9月推出首只人民币计价期货产品,即人民币兑美元货币期货,中华120期货将是首只人民币计价的股票期货。由于国际投资者未能参与在内地挂牌的沪深300指数期货,只能透过在新加坡挂牌、美元计价的富时A50指数期货对冲风险,间接助长该产品投机活动。一通投资者服务行政总裁宓光辉表示,香港挂牌A股现货产品愈来愈多,相信包含A股的中华120指数期货有一定需求,虽然人民币期货的交投未见活跃,但香港散户热衷股票产品,人民币股票期货有一定吸引力。他认为,利用持仓限制和持仓申报制度,可以避免中华120指数期货成为境外市场投机人民币的工具,例如目前H股指数期货的持仓上限为12000张,若个别月份的未平仓合约达500张,必须申报。辉立证券衍生市场部助理经理黄伟强则对中华120指数期货暂不寄予厚望。他解释,一方面客户对新产品的反应比较慢热,例如去年3月推出的金砖五国(BRICS)联盟指数期货;另一方面,客户已可透过新加坡的A股指数期货对冲。不一定立即转投中华120指数期货。(BLX)返回目录
【形势要点:信托业员工效率与员工人数呈负相关】
受政策红利与市场红利大幅增长的影响,国内信托业连续四年行业人均净利润高居榜首。根据WIND数据,截止到2012年年底,信托业从业人员超过1.1万人,行业人均净利润高达321万元,远远超过银行业。2008-2012年信托业上市公司人均净利润连续四年增长。数据显示,信托业2007年人均净利润曾达到397.44万元,2008年骤降到245.74万元,随后稳步回升,截止到2011年已上升到311.3万元,2012年人均净利润高达321万元。对此,市场分析发现,伴随着人均净利润的增长,部分公司规模与效率呈现倒挂现象。专业人士认为,出现这种情况的原因可能有:一是与信托公司的策略有关。部分信托公司只注重产品研发,而销售等途径通通外包;而有的信托公司会直接负责产品渠道甚至代销其他公司产品,销售队伍人均贡献的利润会比研发队伍小很多。二是与信托资产结构有关,主动管理类资产占比较高的信托公司人均净利润也较高,例如,排名第一的江苏信托,主动管理信托占全部信托资产的比值超过98%,排第2、第3的重庆信托和中诚信托,比值也达到了88%和65%,远超行业平均水平。(RHXY)返回目录
【形势要点:日本首相承诺增长战略大规模刺激私人投资】
为了扼制长达15年通缩,创造可持续经济增长,日本首相安倍提出了三只“火箭筒”:大胆的货币政策、灵活的财政政策,以及战胜经济停滞的增长策略。5月17日,安倍晋三在讲话中表示,将为日本的资本投资清除障碍。他将年度私有部门投资目标提高到70万亿日元,达到了2008年金融危机以前的水平,较现阶段提升了10%。他表示,增长战略将以未来三年刺激日本私人投资为中心,在2020年以前将基础设施出口增至现在的3倍,并将农渔业出口额提高到1万亿日元。他还表示,经济增长战略一大目标是将外来游客数量从现在每年的800万人增加到每年2000万人,并在未来5年将包括日本动漫在内的文化产品的海外销售增至现在的3倍。这是安倍第二次宣布一系列经济增长计划。安倍承诺,为促进日本的基础设施出口,他将做一名“顶级销售员”。他发誓将拉动本国的私有部门投资,并要求本国企业将安倍经济学的优势传递下去。安倍表示,日本政府将广泛实施简化投资的增长战略。希望国内企业家们能够以更多的工作岗位和津贴来回报员工。安倍表示,他将会在6月17日召开G8会议之前公布未来的经济增长战略。今年7月安倍所在的党派将面临参议院选举。为了巩固政权以及为更长期的执政铺路,自民党需要在这次选举中获胜。他还承诺日本政府将使企业的大规模投资更加容易以此来应对外商的竞争。(LLX)返回目录
【形势要点:IMF评估各央行退出刺激可能带来的经济损失】
《华尔街日报》近日发布的一则报道引发了国际市场对美联储货币政策的担忧。有“美联储通讯社”之称的HILSENRATH撰文“美联储制定退出刺激的计划”指出,美联储的官员们已经在筹划退出债券购买计划的策略。该策略将力争保持政策灵活性,同时对极难预料的市场预期进行一些控制。文章发布前后,陆续有美联储三位地方联储官员呼吁央行停止购买抵押贷款支持债券(MBS),因房地产市场状况近期改善,他们更担忧央行储备金的扩大可能导致未来发生通胀,即使没有迹象显示有立即的物价压力。国际市场对美联储可能提前中止购债的风声非常关注,IMF上周四(5月16日)发布报告指出,各国央行在收回量化宽松举措时,可能带来严重损失。若各国央行需要为超额准备支付利息,且利息金额高过央行持有资产的获利,则损失还会更大。他们可能需要支付利息来吸收过剩的资金,避免这些资金涌入信贷市场,造成通胀压力。IMF指出,在最糟的情况下,日本央行的损失可能超过国内生产总值(GDP)的7.0%,英国央行的损失会接近6.0%,美联储则会超过4.0%。不过,IMF同时强调,这些损失主要是政治问题,不会损及实质经济,也不会让央行停止运作。值得注意的是,IMF报告分析的是央行资产负债表的损失,但这并不必然导致全球经济再度跌入低谷,而取决于后续的改革能否及时跟上。IMF在报告中称,主要的忧虑在于,要求货币政策担负起太大的责任,而其带给政府的喘息空间,却没用来进行必要的财政、结构性和金融业改革。报告认为,要确保宏观经济稳定和复苏向下扎根,最终得以退出非传统货币政策,这些改革是绝对必要的。这也是各国官员必须要做的事情。(RLX)返回目录
【学界观点:“安倍经济学”是对日本经济的重新定价】
日本政府日前公布,日本3月份核心机械订单较上月增长14.2%,接受道琼斯通讯社和日本经济新闻调查的经济学家此前给出的平均预期为3月份订单增长2.5%。这一数字大幅增长显示,在经济刺激措施及日圆贬值的预期下,日本经济复苏的预期继续提升。不过,在经济学家钟伟看来,尽管全球主流舆论对安倍新政的好评很多,但对此仍应该警惕。原因在于,一、日本是搞量化宽松政策的老祖宗,从2000年至今已经搞了10多年,进一步实行量化宽松的余地不大,而日本政府的债务沉重,债务货币化的余地也不大。二是日本老龄化严重,欧美在危机中存在严重的失业问题,但日本就业一直很充分,量宽难以刺激更好的就业率。三是日本企业的创新和盈利能力持续不足,而欧美经济的确出现了一些新东西和新企业。因此,钟伟认为,安倍新政的结果,是对日本经济的重新定价,即日本将离一流经济体更遥远,离德、英这样的二流经济体更接近。钟伟预期,在2020年之前,中国经济规模将2倍于日本。(NHJ)返回目录
【市场:投资者抛弃苹果公司“如山倒”】
苹果公司是靠创新带来魅力的,在乔布斯时代,苹果能够不断地带来市场创新的惊喜和预期。乔布斯的离去似乎带走了苹果的创新之魂,投资者要的不只是一个财务数字好看的公司,因此开始看空苹果。由于苹果公司新产品未见突破,苹果股价江河日下,上季遭到众多对冲基金的抛售,包括老虎基金、Appaloosa Management、Tudor Investment,其中老虎基金减持79万股,持仓金额连同股价下跌损失总共4.437亿美元,Tudor更是全部出售股份,涉资2.055亿美元。Appaloosa的泰珀透露,已售出苹果持股,主因是该公司最近未有革命性的产品登场。索罗斯也加入了沽货的行列,卖出15.71万股苹果股份;相反,他大幅增持近日股价不断破顶的Google,持仓增加14.85万股至33.72万股,并成为第二大持股,截至上季止市值2.67亿美元。不过,对冲基金并非一面倒地抛售苹果股份,其中早前促请苹果股份加快回馈股东的艾因霍恩,其掌舵的Greenlight Capital在首季就增持109万股。不过,增持者毕竟只是少数。(BHJ)返回目录
【市场:投资法国波尔多葡萄酒花的生意经】
初夏是葡萄酒界的大日子,进入橡木桶进行陈化约半年的波尔多葡萄酒,在今年4月由全球专业人士品评。这些尚需18至24个月才会半瓶付运的葡萄酒,目前将继续以酒花形式定价开售。2009年波尔多葡萄酒被称为“世纪好年”,加上中国内地资金涌入,使这一年以及2010年的酒花开价都非常惊人。据投资人士回忆,2009年的Lafite开价1.2万至1.3万英镑一箱,现在则跌至8000、9000英镑一箱,当时不少买了的人都亏损。不过,有资深酒花投资者表示,自己在这两年买入的葡萄酒至今账面仍赚50%至一倍。他在投资酒花方面的经验是,在最好的年份买二线酒庄,在一般年份却买最顶级酒庄的出品。在2009、2010年,他买的正是二线酒庄的酒花,这些酒庄当年不是中国内地炒家的目标。这位人士解释,采取这个策略主要是性价比的问题,因在好年份,顶级酒庄与二线酒庄同样受惠于好天气,产酒品质差距不大,不值得因此付出被抢高10倍的价钱。相反,在较差的年份,酒庄的功力更显得重要,一、二线的酒庄产酒品质则会有明显分别。(BHJ)返回目录

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