安邦-每日金融-第3766期

〖分析专栏〗
【控制地方负债扩张风险必须釜底抽薪】
【形势要点:前海22条政策有望在6月底前全部落地】 2
【形势要点:农业高官表态农地抵押贷款短期无法普遍化】 3
【形势要点:董事长持续悬空显示中投定位趋于边缘化】 3
【形势要点:江浙地区城商行不良贷款余额高速增长】 4
【形势要点:国际评级机构预期年底银行业不良率将升至3%】 4
【形势要点:前海有望发行离岸人民币产品完善回流渠道】 5
【形势要点:温州借贷危机催生民间资管公司热潮】 5
【形势要点:业界建议出台市场指引规范ETF现金替代行为】 6
【形势要点:监管层对农发行的商业化努力不以为然】 6
【形势要点:官员透露证监会正积极研究期货境外业务】 7
【形势要点:IPO重启暂缓迫使券商拓展其他业务】 7
【形势要点:从管理绩效看,上市国企与民企的差距越来越大】 8
【形势要点:人民币跨境放款试点跨国公司受益不小】 9
【市场:境外资金加快布局A股市场的节奏】 9
【形势要点:欧洲央行欲征收金融交易税阻力不小】 10
【形势要点:市场对待日本股市的心态正在发生转变】 10
〖分析专栏〗
【控制地方负债扩张风险必须釜底抽薪】
地方负债引发的多重风险在中国早已不是新闻。关于地方债务的规模,分别有9万亿、10万亿、20万亿等多种说法。治理地方负债扩张风险,改革地方融资体制,也已成为中央政府高度关注的重要问题。今年4月底召开的中央政治局常委会上,习近平总书记也罕有地指出,要抓紧建立规范的地方政府举债融资机制。
如何才能解决地方负债这一顽症?目前国内仍没有找到很有效的解决办法。问题解决的难度与其复杂性有关——地方负债问题涉及到地方政府的政绩导向、中央与地方的财税体制、土地经济模式、平衡经济增长与转型等多个方面,因而形成了强大的惯性。可以肯定的是,这一模式不能再恶化下去,否则,政府负债这一中远期问题可能会加速逼近,变成迫在眉睫的短期问题,最后因为坏账问题而冻结中国,导致万劫不复的局面。
要治理地方负债问题,关键是要抑制地方负债的增量扩张。这一问题的复杂性可能被低估,因为推动地方负债扩张的远不止地方政府一家,国有企业、银行、非银行金融机构、开发类公司等,都在其中扮演了重要角色。几方合力之下,弄出来的负债发展方案往往令人咋舌。
如近日甘肃平凉推出了《平凉千亿级煤电化冶循环经济产业链实施方案》,已获得甘肃省政府的同意并被要求“认真组织实施”。在这套总项目92个、总投资3566亿元的煤电化冶产业链方案中,华能集团、中国水利水电建设集团、中石化集团、中石油集团、华煤集团以及酒钢集团等十多家国企公司“入选”。其中,华能集团的平凉煤电化冶产业链项目中包括发电机组、电解铝、铝型材以及深加工,概算总投资超过450亿元。
对身处西北内地的平凉来说,3566亿元的投资规模恐怕是其做梦也没有想到的。这些项目上马后的GDP拉动和税收前景,对当届地方政府具有无法抵抗的吸引力。而要让这些规模巨大的“画饼”变成现实,地方政府往往要倾尽全力来做好配套。国内已有多个例子显示,财政收入不足100亿元的地方政府,敢折腾出数千亿元的开发区建设或城市扩张计划,如果以财政收入为基础来计算,其杠杆比例高达几十倍!
安邦研究人员26日曾警示的曹妃甸开发区的债务风险,也是同样的问题。在“管委会+融资平台”的负债开发模式下,曹妃甸建设已投入高达3000亿元,工业区规划面积达380平方公里,整体规划面积达2000平方公里!目前,数千亿元的天量投资产生的债务压力,已经让曹妃甸面临全面烂尾风险,以唐山市每年财政收入600多亿元的实力,也无法承受巨额债务。在曹妃甸的债务链条中,地方政府、地方融资平台公司、国有企业、商业银行、政策性银行、其他金融机构等,已被牢牢地串在一起。其中,政策性银行的“老大”国开行和商业银行的“老大”工商银行,对曹妃甸的贷款各自高达200亿元。让人惊讶的是,曹妃甸岛上除企业名下之外的资产,包括各种公用设施、甚至连路灯都已向金融机构做了抵押!安邦要警告的是,曹妃甸的巨额负债已近临界点,极有可能在国内掀起一波新的债务地震。
在安邦的智库学者看来,要解决全国普遍的地方负债难题,必须坚决控制住新的地方负债增量。必须采取釜底抽薪的做法,先对那些过度负债扩张的地方撤火,把扩张的速度和规模降下来。这个过程中,经济适当减速、财政节衣缩食是必不可少的。与此同时,应该结合地方融资体制改革、财税体制改革、土地制度改革以及新型城镇化的机会,在控制财政平衡的情况下,适度进行与本地承受能力匹配的经济发展。对于已经造成的难以消化的负债,恐怕不得不像过去处理国企坏账一样,以资产证券化再加上捆绑财政的方式,慢慢消化。过去涉及太深的银行(如前述国开行和工商银行),也必须自己消化一部分坏账。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
全国性的地方负债扩张,已使中国经济面临巨大风险。必须悬崖勒马,釜底抽薪,才有可能逐步缓释其中的风险。(AHJ)返回目录ᄃ

〖优选信息〗
【形势要点:前海22条政策有望在6月底前全部落地】
今年“两会”期间,时任国家发改委主任张平曾表示,前海的22条先行先试政策今年上半年要确保全部落地。如今上半年已过去5个月,仍有6条政策尚未落地。随着“大限”临近,前海管理局等有关方面加快了推进相关工作的步伐。5月24日,深圳市政协组织召开前海开发开放及金融服务业发展情况专题通报会,深圳市金融主管部门及前海管理局共同向提案涉及前海开发的40位政协委员,通报了前海开发开放最新情况。新上任的前海管理局局长张备在会上表示,目前仍有6条创新政策正在积极争取中,有望在6月30日前落地。这6条政策包括:探索外资股权投资企业在前海创新发展的新模式;CEPA框架下适当降低港资金融企业的准入条件;试点设立创新型金融机构,建设新型要素交易平台;出台前海产业优惠目录,对符合条件的企业减按15%税率征收企业所得税;内地与香港律师事务所联营;将前海纳入经国家批准的广东省专业资格互认试点范围。22条中的其余16条,目前已经落实或基本落实。前海管理局招商联络处处长戎卫华同日在一个政策宣讲会上透露,今年8月份将召开前海建设部际联席会议第三次会议,进一步研究并推出新的先行先试政策。据了解,前海将以跨境人民币业务为重点,滚动式地向国家申请、推出新政策。另据了解,尽管部分金融创新政策仍在申请中,但丝毫没有阻挡金融机构的进驻热情。据前海管理局最新统计数据显示,目前前海已批准注册729家企业,其中金融类企业超过六成。深圳市金融办主任肖亚非在上述通报会上透露,目前进入前海的金融类企业已达460家,创新型金融机构和创新型要素交易平台正在向前海聚集,包括前海金融资产交易所、前海股权交易中心、深圳石油化工交易所等均已开业。(BLX)返回目录ᄃ
【形势要点:农业高官表态农地抵押贷款短期无法普遍化】
近期广东等地启动农村集体土地抵押贷款试点,长期困扰农村金融的抵押物不足问题能否加快破冰引人关注。中央农村工作领导小组副组长、办公室主任陈锡文近日在中国农村金融论坛上表示,土地承包经营权、宅基地使用权依法不能抵押,在规定范围内试点是可以的,但现在绝对不允许普遍化。事实上,目前重庆、山东、广东等多地均在探索农地农房的货款抵押。今年2月,银监会就农村金融服务工作发文称,支持在法律关系明确地区探索开展农村土地承包经营权、宅基地、农房等抵(质)押贷款业务。比如,广东省下一步将鼓励各地开展农村集体土地所有权、集体建设用地使用权、承包经营权、宅基地使用权以及宅基地地上房屋所有权的确权、登记、发证工作,推进农村土地承包经营权和宅基地抵押贷款试点。不过,现行的《物权法》和《担保法》明确规定,耕地、宅基地等集体所有的土地使用权不得抵押,这使得农地农房抵押贷款面临着尚难逾越的“法律底线”。陈锡文认为,土地承包经营权和宅基地使用权作为物权法规定的物权,不能抵押的原因是这两权同时还是农村集体经济组织成员权的体现。而且在当前的土地制度下,农地农房没有多少流动性,抵押物的变现也存在问题。陈锡文说,现在沿海发达地区不用抵押的小额信用贷款上限能达到30万元,但银行还是对农地农房抵押贷款感兴趣,本质上是银行不想承担风险,把全部风险都附加在农民身上。在不少业内人士看来,农村金融应该更多地依靠信用贷款和创新金融产品。中国人民银行副行长潘功胜认为,土地制度和农村金融的矛盾焦点是土地的使用权能不能抵押,现在一些银行不需要土地做抵押,采取“订单农业+保险+信贷+期货”的模式,以规避自然灾害和市场风险,为银行信贷安全提供保障,相比农村土地使用权的抵押担保是一种产品创新。(RLX)返回目录ᄃ
【形势要点:董事长持续悬空显示中投定位趋于边缘化】
作为中国的主权财富基金,中投公司最近正遭遇尴尬。自前任董事长楼继伟转任财政部长后,中投董事长的职位一直缺席至今,还未物色出合适的人选。据中投官网5月27日的消息,国务院已于5月17日决定,原工商银行第一副行长李晓鹏任中投监事长,免去金立群中投公司监事长的职务。不过,董事长人选一直没有后文。在此之前,市场传闻,上海市副市长屠光绍有望入主中投。但据最新的消息,屠光绍极其不愿担任中投董事长,他称自己在把上海建成国际金融中心方面还有更多的任务要完成。此外,央行副行长易纲据称也已拒绝了这一任务。一位中投高管表示:“符合条件的不想接手,想接手的不符合条件。”这名高管承认,物色新董事长是中投的一个难题。知情人士表示,这些候选人之所以拒绝中投,可能有两方面的原因。一是这家主权财富基金账目上可能存在某些意外,他们担心,自己将为回报率低的投资背上黑锅。众所周知,由于2008年爆发了全球金融危机,中投最早的投资——入股摩根士丹利(MORGAN STANLEY)和黑石(BLACKSTONE)——都产生了很大的账面亏损。此外,据知情人士透露,中投一些较低调的房地产和私人股本投资,也业绩不佳。第二个原因则可能是中投定位的边缘化。在过去五年中,中国央行已将国家外汇管理局(SAFE)打造成事实上的主权财富基金。外汇局已把越来越多的资金投资于股票、地产和私募股权基金,与中投的投资领域大致相当。在这样的趋势下,中投作为财政部注资的主权财富基金,其定位越发的尴尬。(LLX)返回目录ᄃ
【形势要点:江浙地区城商行不良贷款余额高速增长】
中国银行业的不良贷款风险正处于暴露期,从上市银行的年报与一季报看,江浙地区是不良风险暴露的重点。这一情况在地域属性更强的城(农)商行表现得更加明显。截至目前,除贵阳银行外,其余15家正在排队的城商行悉数披露了年报。年报数据显示,这些拟上市城商行的不良风险呈现明显的地域特征。在15家城商行里,有10家的不良贷款出现了“双升”的局面,如常熟工商行、江阴农商行、张家港农商行及吴江农商行4家拟上市城(农)商行的不良贷款余额增速分别达到64.8%、177.2%、67.2%及159%,只有上海银行及盛京银行的不良贷款及不良贷款率出现双降,但是降幅很小。杭州银行2012年底的不良贷款率为0.97%,同比上升0.38个百分点,不良贷款余额约为14.82亿元,比年初增加约7.29亿元,不良贷款余额几乎翻倍,逾期贷款更是激增250%;徽商银行的不良贷款余额也激增2.95亿元,至9.49亿元。这些银行年报中多数解释,2012年受宏观经济形势影响,温州市小企业破产倒闭风潮逐渐向浙江省其他地区蔓延。企业脱离主业过度投机,或过多涉及关联担保、民间借贷等现象层出不穷,商业银行信用风险事件呈高发态势。(RLX)返回目录ᄃ
【形势要点:国际评级机构预期年底银行业不良率将升至3%】
国际评级机构惠誉及穆迪相继下调中国评级和展望,令中国地方融资平台风险再度惹起市场热议。另一家评级机构标普近日则称,目前的风险尚没有令银行业出现系统性危机,但受中国经济增长放缓的态势下,银行业的不良贷款率将继续攀升。标普金融机构评级蓳事廖强指出,对于市场关注的地方平台贷款和地方债务问题,虽不可以说百分百没有风险存在,但以目前的压力,并非大到银行要面对很大的行业性金融危机。以目前银行业的流动性状况,以及息差受保护的环境下,对银行业持稳定展望的看法。不过,受中国经济增速持续放缓的背景下,银行业贷款质量将进一步下滑,标普报告预计,今年年底不良贷款率将达到3%左右。廖强表示,该预测是基于对中国宏观经济判断、企业盈利能力和再融资市场环境等作出估算。虽然预期今年经济较去年有所稳定,但总体趋势而言,中国经济增速趋势是放缓,在如此经济状况背景下,客户可能会出现财政压力和盈利能力下降,导致银行的不良贷款率进一步上升。廖强指出,随着银行的信贷成本和不良贷款率上升等因素,中国银行业今年的盈利能力将进一步下降,平均资产收益率会下跌。事实上,最新的数据显示,中国银行业不良贷款双升已经发出警告。银监会数据显示,银行业一季度不良贷款余额已连续六个季度上升,达到5265亿元;同期不良贷款率0.96%,较去年年末升0.01个百分点。银监近期也针对逾7万亿元理财产品加强监管,出重手整治此类业务。廖强认为,新规对中小型银行的影响较大型银行大,若把表外信贷重新列入表内,短期令银行的资本充足率受压,预计今年将有银行因此而有集资的动作,但估计只是小型城市商业银行的机会较大。(BLX)返回目录ᄃ
【形势要点:前海有望发行离岸人民币产品完善回流渠道】
备受瞩目的前海股权交易中心即将在本月底正式运营。而有关其正在筹备于香港资本市场推出人民币财富管理产品的消息,也颇引人关注。日前有消息称,该中心即将发行离岸人民币信托产品,为前海企业提供贷款融资。这些财富管理产品的抵押品为获得融资的中小企业资产。市场预期,由于这些企业风险级别较高,产品回报率有望超过10%。香港的私人银行客户及股权投资基金等将成为这类产品的目标客户。分析人士表示,前海股权交易中心若推出离岸人民币产品,将拓宽海外投资者的人民币投资渠道。更重要的是,两位数的投资回报率相较2.5%的离岸人民币存款利率和4%的点心债利率是更具吸引力的。虽然目前没有更进一步的细节,不过据传此类理财产品的结构应该与国内信托公司发行的产品相类似。业内人士认为,新举措连同1月份跨境人民币贷款的开闸,为前海企业提供了一条获得低廉资金的渠道,将改善他们的营业利润率。特别是那些一直以来都在国有大银行争取资金的中小企业将从中获益。成熟的中小企业跨境贷款政策使企业从香港投资者和银行处取得小额资金,具有极大的价值。该人士还预期,中国政府可能计划允许前海企业在香港发行点心债,此外,个人投资者也可以投资人民币RQDII(RQDII2)项目。有报道称,中国政府也将为离岸公司在前海建立股权投资基金开绿灯。如果这些试点项目能在前海取得成功,就能随之在中国其他城市推开。在前海得到的宝贵经验将为全国其他城市提供借鉴。(RLX)返回目录ᄃ
【形势要点:温州借贷危机催生民间资管公司热潮】
自2011年7月温州发生高利贷崩盘、民企债务危机以来,风险一度波及银行业资产状况。随后当地银行业不良贷款率从0.37%一路“高歌猛进”,升至今年3月末的4.01%。不过近日有消息称,截至4月末,温州银行业不良贷款率环比下降了0.09%,这是18个月以来不良率首现“刹车”。温州市银监局官员分析表示,长期以来,银行贷款结构短期化是不良贷款的一大杀手。我们调研发现,温州长期贷款的比例只有17%,远远低于全省35%、全国54%的水平,这说明贷款短期化突出,绝大部分是半年期的流动资金贷款。如此贷款结构是培植不良贷款的土壤,它使企业资金周转困难,还款期到来时不得不饮鸩止渴,向民间高利贷周转借钱还贷,这也营造了高利贷的市场。民间债务危机一来,广大企业困难更大,更受不了。对此,温州民资纷纷找准机会成立民间资本管理公司,以私募方式向特别对象募集资金,开展资本投资咨询、资本管理、项目投资等服务。市场分析人士认为,继温州推出金改办法以来,民资进入银行业的进程缓慢,但可以看出,这场债务危机在一定程度上催热了民间资产管理领域,有助于推动地方金融市场开放。不过,在民间资管公司参与不良贷款治理的过程中,还需要防范违规操作、内部交易等,市场的信用体系仍亟待建立。在民资参与处理实际操作过程中,产权证书过户环节过多、税费过高等问题,将对民资收购银行不良资产形成阻碍。对此,温州市金融办方面透露,已牵头房管、国土、工商、司法等部门讨论,争取不良资产进入市场交易后实现无缝对接,降低交易成本。另悉,温州市已开始着手筹建区域性国有资产管理公司,以盘活地方金融市场。(RHXY)返回目录ᄃ
【形势要点:业界建议出台市场指引规范ETF现金替代行为】
二季度以来,有关交易型开放式指数基金(ETF)现金替代方面的事件频出,是ETF推出9年来这类事件发生最频繁的时期。据统计,今年二季度,先后出现南方沪深300ETF的永泰能源换购事件;博时深F200ETF因美的电器现金替代方式设置而被套利,导致ETF暂停赎回;同样重仓山东黄金的ETF现金替代方式不同引发争议的事件。此外,还有一批股票因重大事件停牌,也存在不同ETF的现金替代方式不同的现象。广东一家基金公司指数投资部总经理表示,国内的ETF产品比国外的ETF产品复杂,最复杂的内容之一就是股票的现金替代问题,特别是A股市场上出现股票停牌的现象比海外成熟市场更加频繁,让相关基金公司很头痛。在几年前,ETF套利并没有太多投资者参与,近几年随着ETF市场逐渐发展壮大,盯住ETF套利的机构和大户投资者明显增加,当一只股票的现金替代方式设置让投资者有套利空间,那么将有更多资金关注,也让基金公司面临越来越大的压力。另一家基金公司ETF基金经理表示,当一只重仓股停牌,不同基金公司很可能设置的现金替代方式不同。既要考虑新持有人利益,又考虑老持有人利益,还要考虑老持有人中赎回者的利益,各方的利益需要不同,基金公司考虑的出发点不同,现金替代方式也会不同。例如,山东黄金停牌期间,同样重仓持有5%左右的超大ETF、大宗商品ETF和资源ETF,有的基金公司是必须现金替代,有的基金公司是允许现金替代,显示出基金公司之间的明显差异,期间会有投资者套利风险。上述指数投资部总经理建议,基金监管层或行业协会应该制订一个详细的ETF现金替代方式的规则或指引,在什么情况下ETF应该采用怎样的现金替代方式,当重要的股票停牌时,最好是在监管层、交易所或协会上有相关专家能够给出一个专业的建议,让基金公司去执行,减少因不同基金公司理解不同所带来的现金替代方式差异,减少ETF套利事件对基金公司和相关ETF的负面影响。(LLX)返回目录ᄃ
【形势要点:监管层对农发行的商业化努力不以为然】
作为政策性银行,农发行的设立初衷是发放农业粮棉油收储贷款,但农发行此后逐步涉猎农业领域贷款,后来干脆发放商业贷款。农发行2012年年报显示,去年末,该行人民币贷款余额21844亿元,增长16.5%。不同寻常的是贷款结构。去年该行累计发放政策性贷款5384亿元。截至2012年5月20日,该行人民币各项贷款余额20121亿元;其中,粮棉油购销储贷款余额8588亿元;各类农业农村基础设施建设贷款余额8281亿元。从以上数据可看出,农行追逐商业性贷款的动机十分明显。例如,赣州市金融办消息,截至2011年11月30日,该市纳入银监会“名单制”的地方政府融资平台67家,有贷款余额的58家,其中农发行赣州市分行支持的29家,占全市地方政府融资平台的50%,贷款余额占全市融资平台贷款余额的67%。然而,相较商业性贷款的猛增,农发行政策性贷款基本停止了增长。农发行2011年年报显示,当年底,该行各项贷款余额18755.50亿元,其中粮油贷款余额8305.99亿元,占比44.29%;而在2006年末,农发行各项贷款余额8844亿元,其中粮油贷款余额7417亿元,占比高达83.86%。在此期间,农发行粮油贷款比重缩减近一半。农行在追逐商业性过程中,其政策性逐渐淡化。有农发行中层人士称,未来农发行将维持政策性定位,同时将采取政策性业务与自营性业务分账经营的模式,发展方向是由“农业发展银行”转变为“农村发展银行”,继续推进业务多元化。但监管部门并不认同这一方向,认为农发行还是应该封闭性运行,同时开展政策性和商业性业务显得有些混乱。(RHXY)返回目录ᄃ
【形势要点:官员透露证监会正积极研究期货境外业务】
第八届中国(北京)期货暨衍生品市场论坛5月25日在北京召开。中国证监会期货二部副主任冯博在会上透露,正在积极制定期货行业对外开放的政策,正在积极研究期货境外的业务,相关的一些准备工作正在进行中。冯博表示,期货市场和行业服务国民经济的能力显著增强。目前证监会正在积极推动国债、原油等大市场的建设,正在加快沥青、动力煤和铁矿石等新型的大宗商品品种的创新,正在积极推动鸡蛋、木材等涉农期货品种的上市研发,加大期货的期权、商品指数等新型交易工具的研发力度。“从这四个方面来看,应该说下一步期货市场还有更大的发展空间。”他同时指出,期货市场及衍生品市场应该有独特的作用,它的作用就是风险管理,是一种保障、保险,这个功能是不可或缺的。特别是到了一个稳定增长时期,深化发展,真正要国际化、细化管理,必须得有风险控制,必须得有价格管理。期货行业应该抓住这个重要的战略机遇期,实现质的飞跃。冯博表示,从经济规律上看,实体经济目前大量的需要差异化、个性化、非标准化的金融衍生品,这就需要我们研究多层次的衍生品市场。从国际经验看,非标准化的场外衍生品市场往往以机构为依托。场外交易是我们未来发展的一个基本的模式,因此,期货中介应该加大场外市场、柜台市场的研究。此外,冯博表示,今后监管部门将进一步加大改革力度,加强配套制度建设,不断提高监管的透明性和公信力,为期货行业的创新、发展营造更适宜的环境。(RLX)返回目录ᄃ
【形势要点:IPO重启暂缓迫使券商拓展其他业务】
中国股市成圈钱场所,IPO更是券商主打业务,但随着中国监管机构对股市从严治理,这一形势正在发生改变。今年以来,由于新股首发(IPO)处于暂缓状态,券商纷纷将目光投向了定向增发和其他服务市场,以弥补IPO业务损失。数据显示,截至5月26日,今年已有108家上市公司实施了定向增发,合计发行278.6亿股,合计募集资金1875.3亿元。而去年同期,仅有41家上市公司实施定向增发,募集资金829亿元。在定增预案方面,数据显示,今年共171家上市公司公布了定向增发预案,预计发行412.1亿股,募集资金额总计约2465.75亿元。业内人士表示,尽管承揽定向增发项目的佣金费率收入不及新股发行项目,但是前者具有门槛较低、手续较为简单、券商承担的风险相对较小等优势,在新股发行市场低迷的背景下,定增成为券商投行开拓收入的首选。除定增外,券商们一致认为传统投行经营模式急需创新。一位券商高管认为,过去那种靠关系拉项目、饭桌上签协议、甚至等项目送上门的时代已经过去了,未来投行比拼的就是专业。另有业内人士表示,除IPO和上市公司再融资之外的业务,债券融资、并购重组、财务顾问、管理者收购、管理咨询等业务都是券商投行的可以选择的创新方向,只是实际操作过程中,能否做出自己的特色,将是证券公司不得不思考的问题。不过,尽管业内对投行创新的呼声很高,据调查显示,30.43%的券商认为国内投行缺乏对金融工具备研究、设计能力的专业人才队伍,所以创新不足;17.39%的券商认为目前的政策和市场环境下,国内投行创新的空间不大。(RHXY)返回目录ᄃ
【形势要点:从管理绩效看,上市国企与民企的差距越来越大】
日前发布的一份《2013年度中国上市公司市值管理绩效报告》显示,2013年无论是综合绩效排名还是各分项指标排名,民营企业都占据了绝大多数,大大超过国企。在综合绩效前20名中,民营企业占15位,占比达75%。同时,民营上市公司的价值创造绩效得分在2013年度创出了43.39分的7年来最好成绩,此外,民营上市公司的价值关联度指标也达到了77.24分的高分,同样为7年来最好成绩。纵观国企,则呈现出“大投入小产出”的市值财富创造模式特征。截至2012年12月31日,国有控股企业集中了A股市场87.95%的总资产和82.33%的净资产,实现了A股市场85.21%的营收和85.22%的净利润,是A股上市公司毋庸置疑的主力军。然而,在2013年市值管理绩效排名中,国有控股企业的表现与其主力军地位相差甚远,尤其是央企控股公司下滑明显。数据显示,2013年上市公司市值管理综合绩效排名中,央企已退出前10名。本年度央企最好名次仅在第16名,为近7年来最差成绩。此外,在综合管理绩效排名倒数前10名中,出现了中国远洋、中铝等央企的身影,这同样是7年来首次出现。另外,25家央企在综合绩效排名后100名之列,这一数据也创出近7年来的最高值。中国上市公司市值管理研究中心对比了6年前的部分核心指标发现,6年前,国有控股企业的估值水平与民营企业相比,只有市盈率输给了后者,低22.74%,其市销率和市净率水平则双双胜出,分别比后者高出7.14%和14.55%。6年后,国有控股企业在市盈率、市净率和市销率三大估值指标上已经全部输给民营企业,差距分别扩大了36.9、34.6和62.7个百分点。从数据来看,上市国企与民企的管理绩效差距越来越大。(RHXY)返回目录ᄃ
【形势要点:人民币跨境放款试点跨国公司受益不小】
中国目前仍实行外汇管制与人民币资本项目部分可兑换,这使得多数跨国公司中国区与境外母公司的资金池分开运营。跨国公司境内资金返还境外账户的通行做法,一是依赖银行内保外贷等委托贷款业务,二则通过利润分红。不过,中国监管部门去年底推出一项跨国公司总部人民币资金跨境放款试点政策,向部分符合试点条件、总部设在上海的跨国公司给予一笔人民币跨境放款额度。此次在上海的“跨境放款试点”只是针对跨国企业中国区总部的自有人民币资金,国内企业(除前海)仍无法直接参与人民币跨境放款业务。一位美国公司在华资金管理中心负责人表示,目前试点是跨国公司中国区域总部(如上海)向中国央行提交公司资金池留存资金与以往跨境资金流动明细、资金合法来源凭证等资料,经人行审核通过并给予人民币跨境放款额度,在额度允许范围内,境内企业与境外母公司(或关联公司)签订放款协议。外汇局今年还陆续将在两地筛选第二批试点企业“尝鲜”,而包括广东和湖北外汇局也已向外汇总局申请试点。前述试点简化了跨国企业跨境资本流进流出中国的程序,跨国公司多余的资金可以无需逐笔审批而汇出境外,外币也可以汇入境内使用,这样一定程度上让人民币变得部分可兑换,资本账户有一定程度的开放。据了解,今年3月三星(中国)公司完成全国首笔净额结算业务,截至3月末,北京地区试点企业累计办理各类试点业务105笔,国际主账户收付汇20亿美元,国内主账户收付汇60亿美元,资金通道双向资金调配9.9亿美元。而上海率先试点的中国海运亦已通过中国银行全球现金管理平台,由境外子公司向境内归集了1500万美元,同时由境内对外放款500万美元。看来,人民币跨境放款跨国公司受益不小。(RHXY)返回目录ᄃ
【市场:境外资金加快布局A股市场的节奏】
在监管层加快RQFII、QFII额度审核进程的同时,公开交易信息显示,境外资金也在近期加快了布局A股市场的节奏。数据显示,5月份以来,中金公司上海淮海中路营业部、高华证券北京金融大街营业部等具有强烈QFII背景的交易席位已通过大宗交易平台进行了95笔买入操作,买入规模接近2.14亿股,涉及金额29.44亿元。而在整个4月份,QFII席位仅在大宗交易市场中进行了16笔买入操作,买入规模和买入金额分别只有1843.42万股、5.98亿元。此外,包括海通证券国际部在内的多家QFII席位,还在本月直接通过二级市场买入A股,买入总金额亦达到3.06亿元。对此,业内人士将其归结为人民币的持续升值和A股市场相对偏低的估值。例如有人认为,在全球流动性泛滥的背景下,中国仍保持着较为中性的货币政策,这也成为人民币汇率持续走高的动因之一,人民币兑美元中间价不仅在今年已累积上涨1.44%,还在上周三(22日)创出6.1904的历史最高纪录,这使得人民币资产对境外资金的吸引力大增。有评论认为,在经历长时间低迷后,当前A股估值水平徘徊在历史最低位附近,罕见地低于众多海外成熟市场的水平,特别是境外股市在今年持续创出新高,A股市场的估值洼地优势越发明显。近期发布的经济数据显示,中国经济正在复苏,但结构调整的持续深化将促使中国经济长期健康发展。从中长期看,RQFII、QFII等境外资金此时布局A股市场也是较为明智的选择。(RHXY)返回目录ᄃ
【形势要点:欧洲央行欲征收金融交易税阻力不小】
欧洲央行(ECB)愿意帮助欧盟(EU)重新设计其金融交易税,以避免对市场稳定产生任何“负面冲击”,此举凸显出官方对实施这一税种的担心。11个欧元区国家提议对债券、股票和衍生品交易征收“罗宾汉税”(ROBIN HOOD TAX),但这一提议遭到金融业的强烈反对。金融业人士警告称,此举可能会导致市场资金枯竭,增加投资者成本,并侵蚀银行利润。欧洲央行公开表示不会偏袒某一方,指出自己在这一领域未获授权。但它愿意帮助设计该税种表明,欧洲央行私下里对该税种在相当程度上有所保留,担心它对金融市场和实体经济造成冲击。欧洲央行执委会委员伯努瓦•克雷表示,我们愿意与各国政府以及欧盟委员会展开建设性接触,保证该税种不对金融稳定产生负面冲击。该税种预计每年将征收300亿至350亿欧元,以促使银行家采取更加负责的行为。但由于欧盟存在争执,该税种似乎势必被推迟到原定生效日期2014年1月1日之后才开执行。欧洲央行尤为密切地关注该税种对债券交易以及“回购协议”的影响。回购协议是指临时出售政府债券等资产来换取现金,这是维持市场日常流动性的一个必要来源。德国央行行长魏德曼上个月警告称,目前提议中的该税种将对回购协议市场产生严重伤害。如果该税种不能正确运行,各国央行将“在危机后很久,仍将必须大力干预各家银行之间流动性的重新分配”。欧洲央行认为,市场应该有效地把“利率变化”传递给实体经济。它几乎无疑将支持对回购协议市场免征该税,支持采取措施保证以衍生品对冲传统交易的成本不会上升。克雷的言论强化了人们的揣测:欧洲央行将倾向于对股市征收有限的英国式印花税,该税种上周遭到反对。(RHXY)返回目录ᄃ
【形势要点:市场对待日本股市的心态正在发生转变】
由于国债市场的波动,日本股市上周四(5月23日)大幅下挫,日经225指数全天下跌7.32%。上周五(24日),形势有所缓和,但到了本周一(27日),日本股市延续了上周的跌势,日经指数再度下跌3.2%。三个交易日内,跌去了10%的市值。安邦研究团队此前分析,“安倍经济学”的红利已接近尾声,市场已开始关注到以国债市场为主导的“安倍风险”。目前来看,这一担忧正在向股票市场蔓延,有可能修正此前过于乐观的市场预期。27日早间公布的日本央行4月26日会议纪要显示,央行成员一致同意日本经济显现出了复苏的迹象,并预计日本经济将在2013年中期重回复苏。同时,会议纪要还强调,与市场的密切沟通对于日本央行购买国债来讲至关重要。一些成员表示,在央行规划的三年期后半阶段实现2%的通胀目标很难。令人关注的是日本央行对股票及国债市场的看法。日本央行行长黑田东彦周日(26日)在东京发表演讲时强调,他认为,日本的股票与房地产等资产价格,目前仍然没有出现“过热”的情况。黑田并强调,国债利率飙升风险可控。只要市场朝着预计经济将复苏的方向发展,日本金融机构就有足够的缓冲来应对损失。而在上周五(24日),黑田表示,日本国债市场保持稳定是极度理想的状态,并表示日本央行会弹性操作市场,并且加强与市场的沟通平缓债券收益率波动。从央行纪要及黑田东彦先后两次表态看,不难发现,当前日本政府及央行正陷入困境。货币政策目标能否实现尚无法确定,但极度宽松货币政策所引发的国债市场波动却已令日本市场难以承受。可以这样形容,安倍晋三是在拿日本经济的未来打赌。倘若“安倍经济学”不能尽早带来稳定的增长(及预期),日本经济便可能陷入日债危机。考虑到日本的经济体量,以及国债余额,这一危机的影响也许不亚于次贷。(ALX)返回目录ᄃ

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