安邦-每日金融-第3768期

〖分析专栏〗
【阿里巴巴香港上市将成中国企业的风向标】
【形势要点:中国债券市场监管有望向“宽进严管”转变】 2
【形势要点:央行拟建立国家数据交换平台推动信息共享】 3
【形势要点:国开行高调银政合作引发市场争议】 3
【形势要点:“新三板”新规下首批企业正式挂牌】 4
【形势要点:市场传闻IPO专项财务自查即将常态化】 4
【形势要点:“承贴比”快速下滑显示银行贴现贷款空转】 5
【形势要点:企业债评级频繁下调显示信用风险暴露】 6
【形势要点:IMF警告中国经济的安全边际正在收窄】 6
【形势要点:安永报告显示半数企业利润率较过去下滑】 7
【形势要点:双汇并购全球最大猪肉生产商具有战略意义】 7
【形势要点:大陆开放服务贸易业向台湾提供丰厚大礼】 8
【形势要点:日元利差交易开始从人民币中挖掘金矿】 8
【形式要点:欧盟放松预算控制往“老路”挪了一小步】 9
【形势要点:安倍政府再度为日圆贬值火上浇油】 9
【形式要点:法国加强吸引人民币欲与伦敦试比高】 10
【市场:全球国债市场表现出更深程度的分化】 10
〖分析专栏〗
【阿里巴巴香港上市将成中国企业的风向标】
中国目前最炙手可热的企业——阿里巴巴集团的整体上市,近日有了更新的进展。据国外媒体报道,阿里巴巴集团准备避开美国市场,仅在香港上市。去年6月,阿里巴巴旗下B2B子公司刚从香港联交所退市,此番卷土重登香港资本市场,在中国可能产生重要影响。
在此之前,一向以科技股云集著称的美国纳斯达克市场,也曾向阿里巴巴集团伸出橄榄枝,但却遗憾地擦肩而过。要强调的是,与在纳斯达克上市相比,阿里巴巴登陆香港市场将牺牲相当水平的估值。一般而言,香港市场的市盈率较低,腾讯约为35;而在纳斯达克,去年登陆的中概股多玩YY,发行市盈率接近51。舍纳斯达克取香港,在估值上舍高就低,这一决策可能意味着中国企业上市融资的心态正在发生转变。
市场对阿里巴巴选择香港的解读大致有两类。其一是文化因素。一名知情银行家表示,阿里巴巴集团的高级管理层希望通过仅在香港一地上市传递一种“文化观点”。相比之下,香港市场与中国大陆市场血缘更近,文化相通,而且香港股市的“中国因素”越来越浓,阿里巴巴在处理与投行及投资者关系时,可能会更加得心应手。
其二则是监管问题。近两年,在美国上市的中概股受监管问题所困颇深。据银行家们透露,阿里巴巴集团不希望赴美上市的主要原因之一在于,此举将迫使其在监管以及会计准则方面背上沉重的包袱。一名银行家指出,这对于一家大型中资企业而言是个尊严问题,阿里巴巴集团不愿将如此之多的内部信息提交给美国监管当局审核。
在监管层面上,还有一个有意思的看法。阿里巴巴选择登陆香港,也许是想避免被跨境狙击。在此之前,因自身财务问题,多家在美上市中概股遭遇做空狙击,部分甚至被迫退市。这也是中美审计监管风波的导火索。对于阿里巴巴来说,选择一个信息更加对称的市场,有助于投资者更好地理解阿里巴巴的行为,不至于因空间距离,导致疏离感。在此之前,阿里巴巴已有过类似的教训,其对于支付宝股权的强行变更,曾引发市场哗然。倘若这发生在美国市场,影响将是致命的。
除了文化及监管外,可能还有第三种解读。阿里巴巴也许在避免过高的估值,以免伤及公司未来的成长。在此之前,已有市场传闻,阿里巴巴准备放弃类似FACEBOOK的激进IPO方案,转而寻求更加保守的市盈率。倘若这一传闻属实,选择香港市场似乎也没有那么“亏”。
主动寻求更为保守的市盈率,意味着上市融资心态的转变。在过往的上市过程中,上市公司往往寻求当期利益的最大化,但却留下了诸多后遗症。最典型的是FACEBOOK,以百倍市盈率发行,上市后股价一蹶不振,成为市场笑谈。阿里巴巴可能希望避免“大喜”变“大悲”。此外,从一些在美上市中概股的发展历程看,过高的估值也将给企业经营带来沉重的压力,投资者会逼着企业往前赶,使得企业行为偏于短视,倾向于眼前利益,而忽视了长远规划。另一家在美上市中概股新东方的董事长俞敏洪,便坦言后悔新东方上市。上市后,新东方开始了激进扩张,疏忽了做好教学质量、教学系统及教学项目的本职。资本市场“只认数字”的功利取向,可能并不利于企业的中长期发展。
值得观察的是,阿里巴巴选择香港,将对中国企业带来怎样的启示。作为中国内地的标杆型企业,阿里巴巴对于上市地点的选择,具有风向标的功能。在此之前,已有多家在美上市中概股选择主动退市,盛大集团、分众传媒位列其中,搜狐集团也曾传出退市的消息。阿里巴巴选择香港后,美国市场对于中概股的吸引力可能将进一步失色,预计将有更多中概股步盛大后尘。与此同时,其他准备赴美上市的中国公司,也将掂量再三。
阿里巴巴的就近上市也将点燃市场对“国际板”的预期。随着香港与内地金融交流日趋频繁,以及两地会计准则的等效性逐渐为市场接受,香港市场与中国内地“国际板”的差异也在不断缩窄。在资本项目可兑换改革深化的背景下,对香港市场的认可很容易转化成为对“国际板”的支持,建设“国际板”的时机也将更加成熟。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
阿里巴巴最早可能于今年四季度在香港市场上市,阿里巴巴的选择可能将成为中国企业上市的风向标,对市场产生重要影响。(ALX)返回目录ᄃ

〖优选信息〗
【形势要点:中国债券市场监管有望向“宽进严管”转变】
去年以来,中国监管层对债券市场展开了一轮整肃风暴。目前,央行、证监会及发改委等部门正在持续对“债市黑幕”进行调查和研究,为接下来的债市监管提供依据。据国内媒体援引权威人士报道,监管层正在酝酿银行间债市改革框架,银行间市场可能将进行发行和交易两方面制度改革。另悉,监管层今年还将进一步建立债券市场协调机制,中期票据和交易公司债将实现跨市场相互挂牌。前述权威人士估计,经过此轮调研后,监管部门比较一致的市场监管思路可能是,银行间债市场的发行应由“严进宽管”模式转变为“宽进严管”。监管工作的重点将从发行的额度、利率等各项审批转向塑造更透明有效的市场,即对企业信息披露数量和质量提出要求,提高市场主体的市场参与能力,增加主承销商对于尽职调查的责任,对信用评级的客观性和准确性提出更高要求。尤其应该加强对市场风险的监测和管理,建立和健全风险控制机制,促使发行人、投资人、市场中介都逐渐完善内部风险控制。改革的另一个指向是银行间市场的交易制度。最近,有关监管部门的“备忘录”指出,除了发行方面的问题,银行间债市的根本问题还在于银行间债券市场交易体系的缺陷。目前,债券交易市场主要分为银行间债券交易市场和交易所债券市场,两个市场显著的区别在于,银行间债券市场参与主体主要为银行、保险机构、财务公司、券商以及基金公司,以询价交易进行;交易所债券市场采取自动报价系统进行实时交易,和股票交易一样。但银行间债券市场是主要市场,实际上是不公开的、小范围的。“备忘录”指出,即使债市不存在割裂现象,由于银行间市场的交易点对点的方式、流动性不佳以及其所具有的隐蔽性的特点,使得是否涉及利益输送也很难界定。这就涉及交易方式、交易机制改变的问题。一位参与调研的学者表示,银行间债市交易制度改革的核心是完善做市商制度,改变一对一询价交易为主的场外模式。同时,虽然近年来,基金等集合投资人的崛起,适度改变了过于单一的银行主导的格局,但是还需要进一步促进投资人的多元化,如非金融企业和国际投资人的引入。(LLX)返回目录ᄃ
【形势要点:央行拟建立国家数据交换平台推动信息共享】
今年3月发布的国务院机构改革和职能转变方案,第一次提出加强基础性制度建设,建立以公民身份证号码和组织机构代码为基础的统一社会信用代码制度,建立不动产统一登记制度,完善信息网络、金融账户等实名登记制度和现金管理制度。近日,在中国信息化百人会召开的“信息化与行政体制改革的基础制度建设”研讨会上,中国人民银行征信管理局局长王煜透露,全国征信体系规划正在加快制定,拟建立国家数据交换平台,推动实现各个部委信息共享的工作。据了解,目前各个政府部门都有相应的数据库,不过由于数据采集以及标准不一样,最终形成的结果差异很大。这些多重信息的存在,给正确决策造成了很大的麻烦。为了解决上述问题,目前国家发改委和央行正在牵头编制有关征信体系发展规划,同时预备将央行、工商总局、税务总局等各个部门的数据库,共享在一个平台上。对此,在当日会上,中国注册税务师协会会长、原国家税务总局副局长许善达指出,不同部门的信用信息整合到一个平台,需要有一个超脱于各个部门以上的机构来协调,否则会出现扯皮的问题。他认为,信息化基础性体制建设在向企业与居民加强信息采集与社会管理的同时,要强调信息化系统如何更好地为企业提供服务。他建议成立超脱于各信息化系统的部门,研究信息的共享、使用的权限等问题。在当日研讨会上,王煜也做了“我国征信体系建设的新进展”主题报告。他提出,征信业管理条例和政府信息公开条例初步构成了社会信用体系建设法律基本框架,但是远远不够。在更高的法律层面,希望促进社会信用法和个人信息保护法出台。(LLX)返回目录ᄃ
【形势要点:国开行高调银政合作引发市场争议】
全球最大的开发性金融机构最近很忙。5月28日,国开行与北京市政府签署《加快推动北京新型城镇化建设战略合作框架协议》,北京市委书记郭金龙与国开行董事长胡怀邦参加座谈。此前一天,国开行与湖南省政府在长沙召开2013年度新型城镇化融资工作座谈会;双方共签订8项合作协议,涉及融资852.5亿元。事实上,从国开行网站披露的新闻稿看,今年3月份以来,国开行先后与安徽、深圳、四川、福建、湖南和北京等地政府签订了合作备忘录或协议,至少涉及金额5000多亿元,合作焦点均锁定为城镇化。一位国开行内部人士表示,在胡怀邦接替陈元出任国开行董事长后,该行内部已经成立了多个改革研究小组,如何应对城镇化机遇正是主题之一,旨在争取政策支持并研究创新方式,突破平台贷款调控对该行业务发展的限制。国开行行长郑之杰近日撰文称,本轮城镇化进程需要新增投资超过50万亿元。数据显示,截至2012年底,国开行城镇化贷款余额3.4万亿元,占同期人民币贷款余额的71%。不过,国开行的高调行事引来了不少担忧,一些市场分析人士表示,地方政府和金融机构很可能借城镇化的概念,新瓶装旧酒,继续大搞平台贷款。一位不具名经济学者称,所谓的新型城镇化方案,最终应该还是土地财政和房地产。在安邦的智库学者看来,继续按照旧有的模式搞城镇化,可能已不可持续。“新型城镇化”要凸显出“新”意来。市场对国开行高调行事的担忧不无道理,目前来看,国开行与地方政府的合作,更多是一种对于监管规则的突破,而非中央政府所设想的“新型城镇化”。(LLX)返回目录ᄃ
【形势要点:“新三板”新规下首批企业正式挂牌】
新三板扩容迈出实质性一步。5月28日,按照全国中小企业股转系统(“新三板”)新业务规则核准公开转让的首批企业挂牌。据了解,首批挂牌的企业一共7家,分别是北京乐升科技、上海建中医疗、北京必可测、上海风格信息、长虹立川科技、北京拓川科研设备、上海申石软件。这些企业来自北京、天津、上海的高新园区,分属于信息技术、科研服务、高端制造等新兴产业领域。挂牌后其股票可以公开转让和定向发行,股东人数可以突破200人。到全国股份转让系统挂牌,企业股份可以实现标准化流通和连续交易,这为企业股权的合理定价及后续的直接融资提供了基础,同时也为企业实现信用增进、股权激励和并购重组创造了条件。一位此前在股份代办系统挂牌的公司董事长说,在新三板挂牌对企业的重组兼并影响最大,利用挂牌的优势,他们今年通过定向发行合并了一家同行。但在新三板上市的企业更希望获得进入A股市场的便捷通道。此前《全国中小企业股份转让系统业务规则(试行)》中称,符合条件的新三板挂牌企业要到沪深交易所上市,可以直接向交易所申请。但目前即使达到沪深交易所上市要求,新三板公司也面临证监会的IPO审核,业内人士预期未来IPO审核下放到交易所,可以为快速转板提供基础。全国股份转让系统公司董事长杨晓嘉说,未来新三板将积极探索建立各层次市场间的有机联系和协调发展机制,不断完善市场的功能定位,持续增强市场吸引力。截至目前,全国股份转让系统实有挂牌公司已达212家,总股本达58.19亿股,其中多数是此前旧的股份转让系统中已经挂牌上市的企业。(LLX)返回目录ᄃ
【形势要点:市场传闻IPO专项财务自查即将常态化】
历时半年的IPO专项财务核查即将接近尾声,市场传出IPO专项财务自查即将常态化的消息。据国内媒体援引数名投行人士报道,日前已陆续收到江苏证监局、浙江证监局等证监会地方派出机构的通知,要求中介机构在向地方证监局备案辅导企业各项材料的同时,增加对辅导企业财务自查的报告。“证监局表示,这是IPO财务审查常态化的要求,为了提高申报企业的财务信息质量。”但该自查报告不再作为递交给证监会的IPO申报必须材料,“是在地方证监局留底,今后万一IPO公司在财务上发生问题,是作为追溯责任的依据。”虽然自查报告无需递交给证监会,但各地证监局要求,核查重点还是与目前的自查工作一样进行。据投行人士介绍,目前通行的企业上市流程主要包括三大阶段——上市前改制重组及辅导;券商材料制作、申报及证监会审核;股票上市发行。在第一阶段上市前辅导过程中,企业完成改制且辅导审计完成后,就要向地方证监局报备,地方证监局在完成对企业的现场评估考核后起草辅导验收报告,并提交证监会发行部;待证监会收到报告后,才可以进行IPO材料的申报,并出具正式的IPO受理函。另一家投行则称,IPO财务专项自查常态化是势在必行的工作。“现在证监会开出的行政处罚虽然严厉,但因为缺乏问责的制度性文件,其实是有失公允的。”该投行人士指出,企业财务造假的实际问题其实各不相同,“有的是发行人提供假的财务资料、有的是会计师协助作出高含水量的报表、有的是保荐人过度包装。但从现在的问责来看,大棒落在投行身上的较多;而实际上,拿着高薪的保荐人很难有过分的造假冲动,且投行进行尽职调查可动用的资源并不多。”他认为,自查报告的备案,会让各方责任人的认定更为清晰。证监会新闻发言人也表示,证监会正在制定对发行人、投行、审计机构等各个责任人的职责认定文件。(RLX)返回目录ᄃ
【形势要点:“承贴比”快速下滑显示银行贴现贷款空转】
由于具有满足客户短期融资需求、规模调控和吸收存款的功能,银行承兑汇票签发量近年来持续高位运行。在银行承兑汇票规模快速攀升的同时,商业银行票据“承贴比”从2009年末的53.4%下降到2012年末的21.2%。所谓承贴比,是指当期已在银行贴现的票据余额除以银行开立承兑的票据余额。央行统计数据显示,2013年第一季度,未贴现的银行承兑汇票增加6704亿元,同比猛增4381亿元,增量高达189%,也即承贴比的分母项大幅增长。实际上,票据融资有信贷替代的作用,在信贷增量不高的情况下,银行可能通过票据融资来做高信贷额度。此外,由于票据融资具有成本低廉、手续简单、办理快捷等特点,深受企业的青睐。而金融机构出于增加手续费收入、吸收保证金存款和派生存款、改善资本充足率等考虑,大力开展汇票签发、承兑和贴现等业务。因此,票据业务在供需两端均存在强烈需求。近年来部分机构利用规章制度漏洞设计业务“创新”进行套利,使部分票据被人为“蒸发”。而这种现象也多少因银行在贷款刚性增长前提下,为保证资本充足的无奈之举。事实上,票据市场作为金融市场的重要组成部分,不仅利率市场化程度高,而且参与主体众多,在解决实体企业流动性资金需求方面发挥了巨大作用。但面对票据融资频发的违规操作案件,如何使其在规范中发展,也显得十分迫切。大量贴现贷款“表外循环”埋下重大隐患。对于当期票据贴现过程中所存在的突出问题,分析人士建议,宜疏不宜堵,可尝试在透明、公开的前提下,逐步将票据资产打造成更加标准化的产品,利于其在市场上规范流动。(LLX)返回目录ᄃ
【形势要点:企业债评级频繁下调显示信用风险暴露】
在即将过去的5月份里,中国债券市场出现了一波信用降级高峰,主要集中在公司债,凸显了宏观经济下行之际信用风险的逐渐暴露。据统计,5月份以来,共有4家发债企业主体评级被下调。其中,重庆钢铁由AA降至AA-,星湖科技由AA降至AA-,超日太阳由BBB+降至CCC,天利高新由AA-降至A+且展望负面,均为公司债发行人。另外,鞍钢股份、南宁糖业、岳阳林纸、云维股份和中国一重等5家发行人的主体评级展望降为负面。与此同时,共有3只债券的债项评级遭到下调,“11星湖债”由AA降至AA-,“11云维债”由AA+降至AA,“11超日债”由BBB+降至CCC,均为公司债。实际上,2013年以来,债券市场一共出现5只债券评级下调,全部为公司债;除了上述3只,其余2只分别为“11庞大02”和“11天威债”。最令人关注的莫过于超日太阳,5月21日,超日太阳发布公告称,因公司连续两年亏损,深交所已经对“11超日债”做出暂停上市的决定。根据该决定,“11超日债”将于2013年7月8日起正式在交易所市场暂停上市。同样引发市场高度关注的是,尚德电力进入破产重整阶段,并于近日召开第一次债权人大会,529家债权人申报的债务总额高达近174亿元。尽管尚德电力并未在国内发行债券,却彰显了光伏产业居高不下的信用风险。市场研究机构指出,目前江西赛维、超日太阳已出现逾期贷款,若相关债权人向法院提出重整申请,上述发行人可能会进入重整。根据《破产法》规定,对于已经进入重整的债券发行人,债券持有人所持有的债券可能面临折价回收的风险,即使该债券尚未到期。分析人士称,在经济不景气的大背景下,企业盈利能力下降,若有违约迹象,其可能对信用债市场有冲击;投资者要预防信用事件带来的信用债违约风险和流动性风险,精挑细选个券。(LLX)返回目录ᄃ
【形势要点:IMF警告中国经济的安全边际正在收窄】
继多家市场机构调降对中国经济增速预期之后,国际货币基金组织(IMF)也采取了同样的举措。在近日举行的中国经济年度评估会上,IMF第一副总裁利普顿(DAVID LIPTON)称,IMF将今年中国经济增速预期从8%下调至7.75%,原因是全球经济疲软抑制了对中国出口的需求。利普顿强调,最新预期增速7.75%仍属强劲,而且中国政府依然有能力应对意外情况的发生。7.75%仍高于中国官方目标7.5%。不过,利普顿称,IMF对中国债务和支出水平的最新预测表明,中国政府的挪腾空间可能比过去要小。他说,虽然即便受到冲击,中国也仍有巨大的政策空间和财政余力来维持稳定,但安全边际正在收窄。值得注意的是,根据IMF的最新预测,中国政府债务总额占国内生产总值(GDP)之比接近50%。这虽仍远低于美国、日本和其他发达国家的水平,但较2012年底根据政府数据估计的约22%显著上调。这一差距来自中国地方政府债务预期的上调。在此之前,国际评级机构基于同样的原因,下调了中国主权信用评级及展望。IMF还表示,中国去年的财政赤字占GDP的10%,低于中国政府给出的20%左右的数字。这意味着,如果没有政府的有力支持,经济增长放缓的局面会更严重。IMF还谈到中国社会融资总量上升的情况,利普顿表示,这引起了人们对投资质量和还贷能力的忧虑,特别考虑到从金融系统内监管较薄弱的领域流出的贷款比重正在迅速上升。IMF重申了人民币被“温和低估”的说法。去年,IMF在人民币问题上的立场有所软化,此前它一直声称人民币被“严重低估”。(RLX)返回目录ᄃ
【形势要点:安永报告显示半数企业利润率较过去下滑】
国际会计师事务所安永5月28日发布最新调研报告《驾驭盈利性增长,应对中国生产率挑战》。报告共有来自1700多家在华企业的首席高管和高级经理参与调查。报告指出,尽管只有3%的受访在华企业称自己亏损,但半数企业表示利润率比过去两年下降。而受访的在华企业中,27%的国有企业认为利润率较两年前增长,略高于民企、外资和合资企业。不过,报告还指出,不论何种所有制企业,都面临着成本通胀,却难以转嫁给消费者的难题,“这在中国经济领域普遍存在。”报告显示,不同企业间的财务绩效差距很大。从行业分布来看,医疗保健行业拥有最高的利润率,其平均利润率达到了25.2%,然后依次是金融服务领域和科技产业。而受到产能过剩等问题所累,工业品部门的财务绩效最差。安永大中华区合伙人黎俊伟介绍说,当前的经济增长放缓似乎对工业部门打击最大,特别是电信、工业品和消费品行业,产能过剩成为他们的巨大难题,为此很多企业不得不通过下调价格来解决。报告主要负责人袁人杰表示,利润被压缩主要有两个因素,一方面是中国有一个结构性的增长放缓,另外一方面是成本在继续不断地上升。据介绍,安永的宏观调查发现近几年增长最快的一些企业的投入是劳动力成本的增长,还有中国原材料价格的增长,特别在能源和食品方面。“成本通胀在可预见的未来将保持常态。”另据透露,已经能充分证明所有企业在能源消耗方面的成本即将上涨,更严格的环境保护监管体制也会提高这方面的成本,特别是在高污染行业,最终通过行业的整体供应链产生成本,把这些成本增长传导给所有的企业。值得注意的是,面对通胀成本上升,企业一致认为将成本上涨转嫁给消费者的空间十分有限。报告称,相对于其他所有制企业,国有企业则认为他们更不可能转嫁成本,因为在诸如公共事业领域中,国有企业的定价权很有限。数据显示,尽管有61%的国有企业认为能把1%~20%的成本上涨转嫁给消费者,但在更高的超过60%上涨成本转嫁的行列中,仅有13%的国有企业可以实现,而有15%的民企可以做到。(RLX)返回目录ᄃ
【形势要点:双汇并购全球最大猪肉生产商具有战略意义】
中国企业“走出去”又添一桩重磅案例。据国外媒体报道,全球最大猪肉生产商美国史密斯菲尔德食品公司(SMITHFIELD FOODS)5月29日宣布,已同意接受中国肉类加工企业双汇国际控股有限公司的收购,交易价格约为47.2亿美元。根据协定,双汇将为每股史密斯菲尔德股票支付34美元,较该股周二(5月28日)收盘价25.97美元溢价31%。包括史密斯菲尔德的债务在内,该交易对史密斯菲尔德的估值约为71亿美元。此项交易已获得双方董事会的一致批准,尚须获得史密斯菲尔德股东批准。两公司预计此项交易将於今年下半年完成。据了解,双汇国际为双汇集团控股公司。双汇集团是以肉类加工为主的大型食品集团,总部位于河南省漯河市,目前总资产达200亿元,员工6万多人,年肉类总产量300万吨,是中国最大的肉类加工基地,在2011年中国企业500强排序中列166位。公开信息显示,史密斯菲尔德食品成立于1936年,目前已经成长为一家全球性的食品公司,在全球12个国家开展业务。此前公布的财报显示,该公司2012财年净利润达到3.613亿美元,摊薄后每股收益2.21美元;销售额达到131亿美元,增长7%。在2012年财富美国500强排行榜中,史密斯菲尔德食品排名第218位。双汇相关渠道方透露,交易发生在美国,因此相关交易细节的披露尚需美国方确认后予以披露。在我们看来,双汇国际并购史密斯菲尔德,又是一起典型的“蛇吞象”案例。近年来,中国企业在国际上没少出手。从战略上看,双汇的并购有助于企业的国际化,对自身的治理也有相当的好处。2011年的时候,双汇集团曾深陷“瘦肉精”丑闻,可以从国际领先的史密斯菲尔德公司处学习到不少质量控制的经验。(LLX)返回目录ᄃ
【形势要点:大陆开放服务贸易业向台湾提供丰厚大礼】
海峡两岸服务贸易协议已经完成协商,近期即将签署。据台湾方面表示,大陆方在开放项目上比此前达成的ECFA早收清单增长了7、8倍,其中,台湾在电子商务、金融服务业、文创产业部分,争取到比外资、港资更加优惠的待遇。两岸此后将迈入全面交流时代。在开放的产业类别和重点内容方面,分别包括:1、电子商务,允许台商在福建设点,持股比例达55%,服务范围可扩及全大陆。2、文化创意,同意简化台湾图书进口审批程序,设立快速通道,大陆拍摄的电影可在台进行后期制作与冲印。3、在金融领域,证券:台资证券公司可以在上海、福建、深圳三地设立全照公司,持股可达51%。两岸合资证券咨询公司:台资在大陆金融改革试验区内的持股比例可达50%以上。两岸合资基金管理公司:台资持股比可达50%以上。银行:台资银行可申请同城支行、增设分行、子行与村镇银行,其中子行可申办银行卡等相关业务。在特定区域,台资银行可以设立省区异地支行。在保险业:台资业者在大陆可经营汽机车强制责任险。(BHJ)返回目录ᄃ
【形势要点:日元利差交易开始从人民币中挖掘金矿】
中国政府部门正多管齐下,限制热钱从贸易结算中博取人民币升值的机会。其中,美元热钱被重点防范,但自从日本推出量化宽松拉低日元,人民币升值收益已成为日元利差交易(Carry trade)的“新金矿”。业内称,日元热钱在中国出招打击炒汇后,已经另辟蹊径绕道香港跨境贸易人民币结算业务,以达到炒汇目的,并避过中国外管局的监管。有内地保税区贸易公司负责人表示,五月中旬以来常收到境外机构查询,希望将日元转入中国,该负责人五月以来经手的日元热钱已超过300万美元。过去一直有日元热钱假借虚假贸易背景流入中国,但随着中国外管局出招阻拦热钱,热钱开始绕道香港,通过跨境贸易人民币结算,将境内人民币转化成离岸人民币,赚取离岸人民币较高的汇价,最终兑回日元。另一种做法是在香港将日元兑换成离岸人民币,通过跨境贸易人民币结算转入内地,虽然可能会损失汇价,但可套取境内人民币较高的存款利率与日元极低利率之间的息差。(BHJ)返回目录ᄃ
【形式要点:欧盟放松预算控制往“老路”挪了一小步】
今年5月以来的一连串信息显示,在陷入持续萧条后,欧元区可能将放松对财政紧缩的要求,转向“保增长”。最新的消息显示,欧盟正释放出迄今为止最明确的“反紧缩”信号。5月29日,欧盟宣布,将允许欧盟内部前五大经济体中的三个超出预算赤字上限,并将转而推行更广泛的改革。在对所有27个成员国财政预算展开的年度评定中,法国、西班牙以及荷兰将被免于施以年度预算赤字不得超过国内生产总值(GDP)3%的限制。欧盟还将解除对意大利财政状况的严密监控,尽管该国新总理决定废除其前任颁布的一系列增税措施。欧盟委员会官员坚称,他们并非是在彻底抛弃“财政纪律”,并指出即便是法国和西班牙也仍需要采取严厉措施,以重新控制住不断膨胀的财政预算。这两个国家满足预算赤字目标的最终期限将可向后延长两年。除此之外,欧盟预计还将批评数个成员国政府在推行改革方面步伐缓慢,并要求数个在其看来存在经济增长长期停滞风险的国家立即采取行动——这其中就包括法国。欧盟和德国的高级官员认为,法国推行充分的劳动力市场改革和经济改革的时间已所剩无几。安邦的智库学者对欧盟的转向并不感到意外,事实上,在欧债危机之前,欧盟松散的财政纪律便受各方诟病,这次只是往“老路”上挪了一小步而已。归根结底,欧盟在财政与货币政策不统一的问题上,还没有取得实质性的进步,财政公约对成员国的约束力有限,迫于“保增长”的压力,存在相当的弹性空间。欧盟委员会只能期望,对各国预算赤字限制的放松,不会演变成大幅透支,重蹈欧债危机的覆辙,同时各国坚决贯彻劳动力市场改革和经济改革。但说实话,欧盟在约束成员国方面,依然存在着相当多的困难。(RHXY)返回目录ᄃ
【形势要点:安倍政府再度为日圆贬值火上浇油】
在日圆汇率因为市场担心日本债市危机而升值之际,安倍政府继续强力推进宽松货币政策以刺激日本经济。日本首相安倍晋三和顾问滨田宏一日前表示,日本央行可以考虑推动经济的需要,在当前在无限“防水”措施下进一步加码放松银根。滨田建议日本央行行长黑田东彦要相信自己的判断,只要有需要,就应该再度“放水”,他还呼吁外界毋须过分执着于实现通胀2%,因为这只是辅助性的目标。对黑田东彦执掌日本央行两个多月以来的表现,滨田表示不会对其表现给足100分,因为黑田出招的成效尚未完全浮现,但已经值90分。他赞扬“安倍经济学”的进程远比预期要理想。在日圆汇率方面,他认为日元跌至100兑1美元可能会重振日本工业的竞争力,并且相信日圆汇率仍会继续下滑。滨田还表示,有关把通缩问题归咎人口收缩的论调是毫无根据的,而货币刺激措施可通过影响通胀而发挥作用。受他的言论影响,日圆应声走弱,28日失守102兑1美元,曾低见102.43;而日本股市也重拾动力,日经平均指数28日由一度挫1.41%,收市倒升1.2%,收报14311点。要指出的是,滨田宏一的表态显示了安倍政府继续推进“安倍经济政策”的决心,希望维持宽松政策以刺激经济。不过,在我们看来,日本政府靠强刺激货币政策来挽救经济,这种政策操作也会有较大的负作用。市场并不傻,对于日本政府的刺激政策会有自己的判断。因此,滨田宏一的出口术对市场的刺激作用将会递减,并且累积起市场对日本债市危机的更大担忧。(BHJ)返回目录ᄃ
【形式要点:法国加强吸引人民币欲与伦敦试比高】
在欧洲市场上,伦敦在离岸人民币市场建设方面处于领先地位。今年2月,英国央行表示,正与中国央行研究设立货币互换安排。英国央行行长默文•金(MERVYN KING)在声明中称,伦敦作为离岸人民币业务中心正迅速发展。伦敦离岸人民币的发展让英吉利海峡对岸的法国坐不住了。作为欧洲大陆的第二大经济体,法国巴黎与伦敦一向是国际金融市场的竞争对手。上个月时,法国央行行长CHRISTIAN NOYER透露,法国有意与中国达成货币互换协议。而在不久前,NOYER表示有进一步的计划,称为欧元区国家未来企业竞争考虑,他会竭力让欧元区央行之间就提供人民币的流动性支持达成协议。5月28日,NOYER表示,关键是流动性支持,不管是公共的还是私人的。公共工具方面我们正在观察。我们要商谈的是怎样用欧元系统的互换协议作为一种公共(部门的)支持。NOYER称,已经在建立私人部门流动性协议的系统:我们在与香港特区政府和中国的银行合作。系统现在正在就位。中国的银行很感兴趣,国际大银行也是。欧元区范围内的货币互换协议将使地区内部的所有央行向欧洲的商业银行提供银行客户需要的人民币。根据环球同业银行金融电讯协会(SWIFT)的人民币追踪报告,法国是欧洲头号人民币离岸交易国家,规模同比增长249%。今年3月,24.1%的法中支付结算以人民币为结算货币,一年前仅有6.5%。法国央行行长的这些举动,显示国际市场吸引人民币落地的盛意拳拳。人民币国际化(即使在没有官方明确推动下)已经成为当前国际金融业界最重要的市场机遇。搭上人民币国际化的快车,就意味着市场机遇。(RHXY)返回目录ᄃ
【市场:全球国债市场表现出更深程度的分化】
金融危机之后,随着全球主要央行相继放水,全球国债市场步调一致,走势雷同。在很长一段时间内,宽松的货币政策不断推动美国、德国、英国和日本国债收益率下行。不过,在最近一段时间,情况开始发生改变。经济的复苏使得市场开始更加关注不同经济体的基本面差异,债券市场也表现出更深程度的分化。其中有两个现象最引人注目。首先是“安倍风险”的暴露,日本央行以提高通胀预期为目标的激进政策引发日本债券市场大幅波动:上周10年期日本国债收益率剧烈摇摆,一度站在1%以上。其次是美联储开始明确讨论是否以及何时收缩债券购买计划。这让投资者更加关注美国经济数据的表现。5月28日,美国10年期国债收益率跳升了0.1个百分点,至2.12%,下半年可能向2.5%迈进。欧洲前景依然扑朔迷离。英国投资者正等待新一任英国央行行长马克·卡尼(MARK CARNEY)的到来,看他是否会掀起一轮“货币激进主义”(MONETARY ACTIVISM)浪潮。但考虑到英国通货膨胀在目标上方居高不下,并且经济可能正在回暖,卡尼的操作空间或许有限,他的到任可能使10年期英国国债收益率在目前1.96%的基础上走高。与此同时,欧洲央行进一步下调利率的可能性似乎很大。在欧元区经济陷于衰退而通胀率降低的背景下,德国国债可能受益,尽管10年期德国国债已处在1.45%的低位。德国国债与美国、英国国债之间的利差已经在扩大。这种趋势很可能延续。如果日本央行未能平息国内市场的动荡,各国债券走势的分化将进一步加剧。在市场高度同步这么久之后,投资者需要仔细甄别不同国家债券市场的前景,避免让自己误入歧途。(RLX)返回目录ᄃ

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