安邦-每日金融-第3770期

〖分析专栏〗
【中国如何摆脱“流动性陷阱”因素?】
人民币升值逆转可能很快就会到来 2
中国证监会压缩IPO排队申请的胃口可能很大 3
外资保险公司对中国内地市场有明显“歧视” 3
市场猜测中国央行引导人民币升值的三大考虑 4
温州贷款短期化现象突出加剧金融动荡 4
市场提醒今年防范房地产信托集中兑付风险 5
中信泰富掉在澳洲铁矿陷阱里可能无法自拔 6
证监会重罚造假上市显示发审委并无能力背书 6
香港不认为会受到人民币自由兑换的冲击 7
中国城镇化融资“新”突破将加剧地方债风险 7
日圆贬值带动日本进口商品纷纷提价 8
市场预期全球货币政策转向带来资本市场转向 8
日本央行提高干预债市频率只是在拖延风险 9
银行在欧盟金融交易税计划中先胜一局 10
页岩油气拉低油价可能只是暂时现象 10

〖分析专栏〗
【中国如何摆脱“流动性陷阱”因素?】
今年以来,中国经济一直呈现着“低增长+高流动性”的组合,经济增长疲软,国内市场的融资活动却十分活跃。一季度GDP增长只有7.7%,同期社会融资规模却达6.16万亿,较上年同期多2.27万亿。当季人民币贷款增加2.76万亿,同比多增2949亿元。
这种类似于“流动性陷阱”的格局,一直延续到二季度。4月宏观经济数据显示,经济增长依然疲软,规模以上工业增加值同比实际增长9.3%,较3月有所回升,但仍处于低位。相比之下,4月社会融资规模1.75万亿,较上年同期多7833亿元。其中,当月人民币贷款增加7929亿元,同比多增1111亿元。
5月的数据还未发布,但依据一些前瞻性的指标,这样的格局仍然没有改观。中国官方制造业PMI为50.8%,较上月回升0.2个百分点,为市场带来些许安慰;不过,这种回升仍然很不稳固,并未脱离疲弱增长的区间。考虑到先前发布的5月汇丰制造业PMI初值仅为49.6%,较4月的50.4%大幅回落,且跌破50%的荣枯分水岭,中国的经济增长还很难称得上乐观。
与之形成对比的则是依旧高企的流动性。据统计,5月国内四大行新增信贷投放量接近3000亿元,以此推算,全国新增信贷可能达到9000亿,社会融资规模则超1.8万亿。持续、天量的流动性投放,其作用却明显衰减,并未有效承托起经济增长。这种“流动性陷阱”格局表明,依靠货币投放刺激经济增长的时代已经过去,货币政策的有效性遭遇危机。
在以往的分析中,我们曾明确指出,这种“流动性陷阱”特色的根源,在于当前中国经济所面临的产能过剩难题。流动性多被投资吸收,引发产能过剩,以及过高的库存。进一步地,这种陷阱也是“债务经济”走到末期的表现,企业部门的负债率偏高,需要进行很长一段时间的去杠杆,消化与减少产能,企业生产才能回复活力。
令人感兴趣的是,这种产能周期的调整,将持续多长的时间。有市场研究机构发布报告认为,从过往的经验看,在产能周期的产能去化阶段,库存去化时间都持续在3-4年左右,如1990-1992年、1997-2000年。由于当前整个国民经济的库存规模仍然较高,按照2012年的库存去化速度,去库存可能至少还需要2-3年时间。这也就是说,当前的“低增长+高流动性”,可能将持续到2016年。
值得关注的是去产能时期的策略,以及相应的经济表现。由于当前产能过剩是长期性的,需要以供给端的调整为主,即通过国际/区内产业转移,把不具备发展空间的传统行业转移到处于较低发展阶段的国家和地区,并根据能耗和环保标准,淘汰工艺、技术落后的产能。而由于产能淘汰过程中,首先需要抑制住增量产能,未来投资增速可能将明显下滑。今年的投资增速在20%左右,从明年开始,可能进一步向10%下降——这预示着,未来两年货币投放速度将出现明显回落,与此同时,经济增长的进一步放缓也应在预期之中。
不过,这一分析逻辑和产能周期可能会因为一些“中国特色”而遭到推迟。在国内,淘汰产能的工作普遍进展艰难,因地方政府的阻力很大,央地博弈的过程也存在反复与拉锯。在既有的政府深度介入微观经济运营的背景下,产能的去化可能会比预想中的时间还要长,而且因外需疲软,中国经济基本找不到第二个可与入世比肩的外部红利,像21世纪初那样,利用全球化引擎带动需求快速增长的情况不会再出现了。这也为当前的淘汰产能工作增添了压力,因为没有任何侥幸可言。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
中国经济当前所面临的“流动性陷阱”特色,其本质是产能问题。要走出陷阱,只能在去产能化上下功夫。倘若一切顺利,市场预期,这一轮产能去化将于2016年结束。但若考虑到诸多“中国特色”,以及外部红利的快速减退,这一周期可能会被拉得更长。(ALX)返回目录

〖优选信息〗
【形势要点:人民币升值逆转可能很快就会到来】
今年以来,人民币兑美元中间价已累积升值1.65%,但人民币实际有效汇率累计升值了4.63%。虽然人民币汇率升值过快,已对中国经济和就业造成冲击。但在热钱流入、人民币国际化等因素之下,人民币维持了强势的升值势头。不过,这种情况有可能很快就会改变。中国人民银行5月30日上调了人民币兑美元中间价,但人民币现货价和远期汇率却双双走贬。在中国外汇交易中心,人民币兑美元中间价(官方价)在连续两日下跌后,5月30日再度被央行上调,报6.1820,较上日中间价高36点子。但即期汇率却未如以往跟随中间价走升,反而逆向走贬。人民币远期汇率方向同样走贬,一年期远汇(NDF)盘中曾下跌0.21%至6.2550,较即期汇率贬值幅度达2%,创下8个月新高。此前远汇已连续两天贬幅达0.3%,至6周新低。人民币中间价升,现货价却在跌,表明短期内市场对人民币升值的预期在消退中。香港一名外资大行的交易员称,近日已有不少外资金融在买入美元,人民币的沽压较大,原因是人民币近日波幅太大,很多人想对冲风险。近期远汇低于即期汇率,也表明市场对人民币快速升值已偏于谨慎,人民币升值走势暂缓的苗头已经显现。在我们看来,随着本币升值过快的负面影响浮现,再加上中国经济基本面的表现,此前一轮的人民币升势可能已接近尾声,升值之势逆转可能很快就会到来。(BHJ)返回目录
【形势要点:中国证监会压缩IPO排队申请的胃口可能很大】
中国证监会在IPO开闸问题上曾经进退两难,一方面IPO闸门不能永远关闭,另一方面又担心放开之后冲击股市。犹犹豫豫之下,IPO排除企业越积越多,成了“堰塞湖”。不过,监管部门已经采取了一个有效办法来减轻IPO“堰塞湖”的势能,这就是对A股IPO排队公司进行财务审查。按照中国证监会的要求,5月31日是今年三月底未提交IPO财务专向检查自查报告的企业补交报告的最后期限,不能上报的企业将被“终止审查”。中证监最新公布主板及深圳创业板申报情况,据已公布的资料,自财务专向检查启动以来,粗略估计已有245家企业撤单,占730家排队企业的33.5%,五个月的撤单量已经是去年全年的3.6倍。这意味着,财务检查已经成功地吓退了近250家拟排队上市企业。在过去一周,包括拟融资额逾百亿元人民币的巨无霸中国建材在内,再有44家主板企业提出终止申请。知情人士称,今年初正式启动的IPO财务专向检查,除了旨在打击和限制财务报表造假问题外,也被视为证监会缓解IPO“堰塞湖”压力的一大绝招,目前离财务审查全面结束还有一个月时间,但在“劝退”企业方面已见显著成效。不过,从证监会的立场来看,剩下的IPO排除企业数量可能仍然很大,需要继续压缩。至于企业为此承担了多少成本?这就不是证监会考虑的问题了。(AHJ)返回目录
【形势要点:外资保险公司对中国内地市场有明显“歧视”】
中国逐渐增多的有钱人,正在成为海外保险公司最有价值的客户群体之一。有香港保险经纪人透露,中国高净值人士常见的保单金额是1000万美元,按照世界上其他国家的标准,这也是很高的金额。曾经有内地高净值人士要购买高达1亿美元的保单。这些保单价值高到海外保险公司都不愿一家承担,而要分到几家以分散风险。高额保险不仅贵,提供的回报也不高,但对富有的中国人来说,它具有特定的功能——作为一种保守的投资,其能够帮助他们平衡高风险的投资,也不失为把现金转移到海外的一种有效办法,同时又具有投保人过世后给家人提供保障的基本作用。不过,对于外资保险公司来说,它们在中国内地和境外提供的保单对内地人士是带有“歧视”的。比较中国内地和香港的友邦保险提供的两个类似保单,可以看出其中的差别:为了获得相同的保障金额,内地客户缴纳的保费要高出48%;如果在20年后退保,内地客户拿到的现金也比香港的要少26%!境外保险公司当然能提供很多理由:如保险公司在中国内地获得的投资回报更低,中国内地对保险公司来说是个高风险的市场,中国人的生活方式不太健康,还有空气污染和食物中毒等各种因素,因此有必要提高保费。但不管怎么说,在内地多付近50%的保费,拿到的现金居然还要少近30%,这就是典型的市场“歧视”。(BHJ)返回目录
【形势要点:市场猜测中国央行引导人民币升值的三大考虑】
今年以来,人民币加速升值的势头让市场很是困惑。因为人民币强势与中国经济的基本面、美元走势和周边地区货币贬值的走势,均出现了背离现象。表面看来,跨境国际短期资本(热钱)的流入,是推动此轮人民币升值的重要因素,但由于中国一直是实施外汇管制的地区,汇率走势关键还是要看中国央行制定的中间价——中国央行通过中间价向市场发出信号,引导本币升值或贬值预期。值得注意的是,人民币中间价在5月份8次刷新汇改以来的新高,显示央行引导人民币加速升值的意图非常明显。但是,为什么中国央行还不断引导人民币升值?在市场看来,中国引导人民币升值,可能有三大策略考虑:第一,这是国家战略框架安排的一部分,目的是加快推进人民币国际化的战略。在推进国际化过程中,只有本币强势才能增强国际对人民币的信心,贸易伙伴才会愿意持有人民币。其次,人民币升值可以倒逼企业转型升级,推动国家经济转型和结构调整,打造中国经济“升级版”。第三,保持人民币强势,有助于防止热钱大规模流出。今年1至4月,金融机构新增外汇占款超过1.5万亿元人民币,是去年全年的2倍多,反映热钱大量流入。一旦形势逆转,热钱可能大举流出,引发资产价格下跌,冲击中国经济和金融。(BHJ)返回目录
【形势要点:温州贷款短期化现象突出加剧金融动荡】
自2011年三季度发生民间借贷危机以来,温州银行业不良贷款率猛增,连续20个月走高。来自当地银监局的数据称,截至今年3月底,温州不良贷款率已达4.01%,形势严峻。温州市银监局副局长钱敏表示,温州爆出不良贷款有其深刻的原因:大环境是温州发生了民间借贷危机,以致这场危机向银行业蔓延、传导,催生银行借贷债务高发,导致不良率直线上冲。多年来,温州土地资源匮缺,土地价格奇高,这在客观上逼使一些企业“脱实向虚”,到外头炒煤、炒矿、炒房,导致资本外迁“井喷”,产业“空心化”加剧。也有一些企业急功近利,利用企业平台套取银行资金投资房地产及矿业等,这些都是不良贷款的“温床”。钱敏认为,值得高度关注的一个问题是,长期以来,银行贷款结构“短期化”是造成贷款不良的一大“杀手”。数据显示,温州长期贷款的比例只有17%,远远低于全省35%、全国54%的水平,这说明半年期流动资金贷款的短期化突出,这是生长不良贷款的“土壤”。它使得企业资金周转困难,还款期到来时不得不饮鸩止渴,向民间“老高”高利借钱还贷,这也“培育”了“老高”市场。部分银行为了更快地创造贷款业绩,能快则快,也助长了“短期化”滋长。有鉴于此,温州市银监局指出,银行要深刻反思“短期化”贷款结构问题。要深化改革,借鉴国外先进经验,建立合理投放贷款、满足企业需求、防止过度授信、多头授信等一整套科学的信贷机制。与此同时,企业家也要深刻反思。办企业要立足实业,要量力而行,要合理确定信贷规模与资金期限结构,防止盲目、过度投资。许多企业家愿意短期贷款,认为中、长贷的审批权在省行,时间长、流程多、放贷难,而短贷利率低,手续快捷,时效高。这表明他们缺乏长远眼光,没有看到经济是有周期性的,“短期化”贷款抵抗经济风波的能力相对弱得多。(RLX)返回目录
【形势要点:市场提醒今年防范房地产信托集中兑付风险】
房地产信托由于受政策等因素影响近年来高速成长,但有市场人士提醒今年要警惕房地产信托集中兑付风险。据了解,2012年房地产上市公司的经营业绩增速显著回升,但盈利空间受到挤压,财富创造能力进一步分化。今年1-5月,受国家最新调控政策及地方实施细则出台的影响,房地产市场成交量在一季度火热后趋于平稳,为全年业绩奠定良好基础。数据显示,2012年共有20家海外上市房企发行了25笔海外债券,融资总额高达600亿元,同比增长一成。这一势头在今年仍在延续。从前五月的规模看,共有27家海外上市房企发债募资759亿元,已经超出2012年全年总和。分析人士认为,今年房地产企业的资金状况已有明显改善。特别是2012年以来,海外上市房企在境外发行债券获得了大笔资金支持。不仅是债券融资,近几年房地产信托融资也取得了快速发展。对此,有专业人士表示,信托融资可以有效补充资金缺口,销售和资产良好的大型上市房企偿付风险较小,但一些中小型上市房企或是单体项目的兑付风险仍然存在,一旦市场成交量出现波动,难以回笼资金,还将面临较大财务风险。2012年开始的房地产信托到期规模迅速增加,2012年、2013年集合资金房地产信托到期规模分别是1500亿元、2000亿左右,需要警惕兑付风险。在我们看来,房地产信托的风险问题还是要看房地产实体市场的变化。如果新型城镇化能够开闸,可能有限度地会支撑房地产市场的发展。但在房地产调控的大环境下,企业仍需紧密关注资金链安全,适度控制投资节奏,以免出现财务波动,谨防集中兑付风险才是良策。(RHXY)返回目录
【形势要点:中信泰富掉在澳洲铁矿陷阱里可能无法自拔】
已成为中信泰富噩梦的中澳铁矿项目,日前再度传出坏消息,已于去年底投产的第一条生产线由于技术及操作上出现问题,需要暂停运作两个月去进行检修。中信泰富日前发出通告表示,第一条生产线实现顺产的最有效方式是暂停日常生产,以便能彻底解决每一个出现的问题,估计检修需时约两个月。第二条生产线的修复工作也正在进行中。有市场人士表示,中澳铁矿项目投产接二连三遇到阻碍,对此早已不存任何期望。然而,由于中信泰富公司投入的资金规模巨大,只能继续“挨下去”。在我们看来,中信泰富的噩梦可能还要延续下去,主要原因有两点:一是中信泰富为此项目投入的巨资看不到收回的期望。根据安邦研究团队的跟踪,在此前不断延期的过程中,中信泰富每年要为澳洲铁矿项目支付数亿美元的贷款利息。2012年10月时,很多市场人士就曾估计,中信泰富最终为此项目的投资可能100亿美元都打不住。安邦研究团队当时建议,中信泰富可能需要考虑果断地对此项目进行切割,否则可能被这个项目进一步拖垮。二是当前的宏观周期下,经济低迷使得铁石价格大跌,高价购入的铁矿,很可能出现生产越多、亏损越多的情况。从现在的情况看,中信泰富很可能难以从澳洲铁矿的陷阱里自拔。(AHJ)返回目录
【形势要点:证监会重罚造假上市显示发审委并无能力背书】
继重罚万福生科及其保荐机构平安证券后,证监会对造假上市的治理仍在持续。5月31日,证监会通报了对广东新大地生物科技股份有限公司和山西天能科技股份有限公司及相关中介机构在公司申请首次公开发行股票(IPO)过程中涉嫌违法违规案件的查处情况,上述两家公司涉嫌在上市过程中财务造假,相关责任方被处罚。具体来说,证监会表示,经查,2012年5月18日通过发审会的新大地通过资金循环、虚构销售业务、虚构固定资产等手段,在2009-2011年年度报告中虚假记载,虚增利润总额分别占当年利润总额的48.52%、11.52%和16.53%。而关于天能科技一案,调查发现,该公司通过伪造工程结算书和虚构销售回款等,虚增利润合计3815万元,占当期利润总额的53.18%。销售回款近1.2亿元均来源于董事长秦海滨控制的四家公司,转款事宜具体由董事长助理刘俊奕策划、董事会秘书曾坚强参与组织实施。从证监会连续的事后处罚来看,发审委对上市公司的前置审核效果存疑,这些造假上市的公司无一例外得到了发审委的背书。这种先有发审委背书,之后却查出造假的案例,极大地损害了发审委的公信力,显示这一组织机构事实上并没有鉴别上市公司资质的能力,反而成为了寻租及内幕交易的平台。这得不得说是一种讽刺,与此同时,也为新股发行制度的进一步改革——由核准制转向注册制,更多发挥市场主体的作用,创造了基础。(ALX)返回目录
【形势要点:香港不认为会受到人民币自由兑换的冲击】
人民币可自由兑换之后,香港特区还有怎样的优势?这一问题颇受市场争议。安邦研究团队在分析港元的未来时曾指出,当前港元与美元的联系汇率制度,将因人民币可自由兑换而被打破。考虑到联系汇率制度是香港作为国际金融中心的重要基石,人民币可自由兑换也将对香港产生重要的影响。但很显然,香港方面的官员并不这样认为。6月2日,香港特区政府财政司司长曾俊华撰文指出,香港是世界上最早起步的离岸人民币中心,银行和金融机构已发展出成熟的基建配置,即使未来人民币实施自由兑换,相信香港仍然能够凭着先驱优势占先。曾俊华在其网志发表文章认为,人民币业务发展是近年来内地、香港经济互惠互利、创造双赢的最佳例子。曾俊华介绍,香港的离岸人民币业务始于2004年。在10年后的今天,香港已成为全球规模最大、最具效率的离岸人民币业务枢纽,拥有全球最大的离岸人民币资金池和以人民币定价的产品。由于内地资本账还未完全开放,曾俊华解释,香港为国家的资本项目提供了一个风险可控的测试平台,大力推动人民币跨境使用,让它逐步成为国际贸易结算、投资及储备的货币。同时,透过发展人民币债券、贷款和股票类产品,香港亦成为最大的离岸人民币融资中心,为金融业造成庞大机遇。回顾过去30年的发展,曾俊华说,香港已不能否认内地、香港经济高度融合的事实,过程之中双方均有所得。顺着这条路径展望未来,相信能够更踏实地计划香港的发展路向。(LLX)返回目录
【形势要点:中国城镇化融资“新”突破将加剧地方债风险】
新型城镇化是当前中国政府力主推行的发展战略,如何强化城镇化的金融保障是一个非常现实的问题。考虑到新型城镇化的主体将是那些中小城镇,资质和财力往往堪忧,这一问题的解决可能会非常的棘手。近日,据国内媒体报道,中国城镇化融资有望迎来“新”的突破,县级城镇化集合债券这个集合债新品种正在酝酿推出。已经有地方政府着手前期发行准备,但要成行还须国家发改委的批准。根据湖南省郴州市发改委网站公布的消息,这类集合债是指以不低于3个县级地方政府投融资平台类企业作为联合发行主体,共同发行的企业债券。在财务要求上,发行县级集合债的股份有限公司净资产不低于3000万元,有限责任公司和其他类型企业净资产不低于6000万元;累计债券余额不得超过其净资产的40%;最近3年平均可分配利润足以支付企业债券1年的利息。从这个意义上说,这类债券的设计原则类似于中小企业集合债,即通过化零为整的方式,增强了本达不到单个发债标准企业的融资能力,同时也拓宽了地方政府融资平台除银行贷款以外的融资渠道。一位上市券商投行部负责人表示,如果县级城镇化集合债券放行,这实际上就是正式放开非百强县发债。一般来说,出于对地方政府债务的风险控制,仅有财政部公布的百强县才具备发行企业债的资格。在安邦的研究团队看来,若县级城镇化集合债这个新品种正式推出,对中国城镇化融资来讲,的确是一个“新”的突破。只不过,这个新是要打引号的,说白了是新瓶装旧酒,依然是地方政府投融资平台的延伸,而没有更深层次制度层面的突破。这无疑会让市场失望,同时也将加剧当前中国经济所面临的地方债风险。(LLX)返回目录
【市场:日圆贬值带动日本进口商品纷纷提价】
去年四季度以来,为刺激经济复苏,日本政府力推极度宽松货币政策,导致日圆大幅贬值。今年早些时候,日本央行将通货膨胀目标大幅上调至2%,大有“通胀不达标,货币政策不转向”的势头。到目前为止,日本经济已开始产生通胀预期,尤其在能源方面,日本能源进口价格随着货币贬值大幅抬升。而在生活领域中,一些进口商品也开始纷纷提价。5月31日,美国苹果公司对在日本市场销售的平板电脑IPAD等进行了提价。主力产品、存储容量为64GB的IPAD价格相比此前提高1.1万日圆(约合人民币677元),达到6万9800日圆(约合人民币4298元),而16GB的IPAD提高7000日圆,达到4万9800日圆。此外,IPAD MINI等也进行了提价。16GB的IPAD MINI提价4000日圆,达到3万2800日圆。此外,其他欧美高档品牌也将相继在日本市场提价。自6月1日起,法国“香奈儿”将继珠宝饰品之后提高皮革产品的价格。而德国高档文具制造商万宝龙也将于同一日提高钢笔等的价格。提价幅度大约为1成。目前的高端消费虽然表现强劲,但已出现销售额下降的品牌,今后涨价对购买动向的影响将成为焦点。香奈儿将于6月1日对日本市场部分皮革产品提价。3月曾将珠宝饰品价格平均提高5%-6%。在皮革产品领域,意大利华伦天奴(VALENTINO)将于1日对日本部分产品提价,而法国赛琳(CELINE)将于10日提高部分产品的价格。这是因为,除了皮革等原材料价格出现上涨之外,自去年底起,日圆对欧元已经贬值3成左右。万宝龙也将提高基本款以外的部分钢笔和圆珠笔的价格。一名日本市场的欧洲高档品牌负责人称:“此前曾计划不调整价格,但此次日圆贬值过于迅猛,因此不得不加以调整。”由此观之,日本极度宽松货币政策正逐渐传导至消费者,造成生活消费品价格上涨。不过,在日本央行看来,这种涨价是可以接受,甚至于喜闻乐见的。这表明其通货膨胀目标制,正在见到一定的效果——虽然目前仍只局限在进口商品上。(RLX)返回目录
【市场:市场预期全球货币政策转向带来资本市场转向】
随着全球债券市场利率上扬,激化了市场对美联储量化宽松(QE)政策神话陨落的忧虑,全球高息股遭到抛售。MSCI全球高息股票指数市值在5月29单日蒸发约932.58亿美元。在QE政策退市的阴霾之下,欧美高息股5月29日率先下跌,其中辉瑞下挫超过2.5%、可口可乐下跌超过2.7%。沽售潮在5月30日蔓延至亚洲,香港上市的公用股、收租股、房托基金(REITs)同样未能幸免,中电、煤气等股票下挫超过3%;领汇、越秀房地产信托双双下跌超过4%。贝莱德全球首席投资策略师孔睿思(Russ Koesterich)预期,随着美联储将改变货币政策立场,股市波幅将会增加,投资者需要适应政策可能转为紧缩的事实,但不建议离开股市,只是应该对小型股及会派股息的企业,特别是公用事业股更加审慎。里昂证券也表示,如果利率回升,估值已近20年高位的公用股将变得不再有吸引力。在我们看来,市场心态的变化值得关注,现在市场最大的担心就是美联储撤出QE政策,带动全球宽松政策重回紧缩。如果这种情况出现,全球货币政策的转向将带来资本市场的大转向。(BHJ)返回目录
【形势要点:日本央行提高干预债市频率只是在拖延风险】
日本国债市场的躁动,令市场怀疑“安倍经济学”的风险逐渐显现,日本央行也坐不住了。为压低大幅攀升的日本国债收益率,5月30日,日本央行宣布发表讲话称,日本央行将尽可能降低国债收益率,希望能对长期利率施加下行压力。同时,他还强调了宽松政策的必要性,并且认为,随着央行继续购债,货币宽松的效应将逐渐增强。讲话发表后,日本央行随即发布了新的国债购买计划。计划将购债频率从此前的大约每月8次提高到现在的每月8至10次。新的计划将从6月开始实施。此举表明日本央行正在对其市场操作进行调整,以便更有效地压低债券收益率,从而结束困扰日本15年的通缩。今年4月,日本央行宣布激进的扩大量化宽松货币政策规模的决定后,日本国债的收益率有所下滑,但随后由于有迹象显示美联储将放缓其债券购买,日本国债收益率出现攀升。日本国债十年期复合收益率在5月29日达到0.973%,创下近一年以来的新高。日本经济财政大臣甘利明表示,日本国债收益率上升对银行将产生负面影响,银行有责任管理好其投资组合的风险。不过目前1%的收益率对银行的资本基础冲击不言而喻,金融服务委员会将关注近期收益率上升对银行投资组合的影响。安邦的研究团队一直跟踪日本经济的风险,并在4月底提出“安倍红利”接近尾声,“安倍风险”逐渐为市场关注的判断。在我们看来,日本央行提高干预债市的频率,只是在把风险往后拖延,从根本上看,日本政府和央行很难避免国债收益率的大幅上升,这也是通货膨胀目标制所决定的。问题只是在于,这一情形是否会在日本经济真实复苏,而非货币幻觉之前到来。当前,日本经济面临着诸多不确定性。唯一可以确定的是,安倍晋三政府已经没有第二条路可以选,他必须把这种极端的政策推行到底。结果如何,还有待观望。(ALX)返回目录
【形势要点:银行在欧盟金融交易税计划中先胜一局】
欧盟委员会2011年9月28日正式提交征收金融交易税的建议,按照该计划该税种将为欧盟每年带来至少550亿欧元的收入。但是新变化是:一是计划征收金融交易税的一些欧洲国家将大幅调降税率,征税额恐减少高达90%。二是该税种的全面实施时间也可能推后数年。这种变化的原因主要有,一方面,德国和其他9个欧洲国家已计划开征金融交易税,而银行业一直在积极游说反对。另一方面,交易税也遇到了来自英国的法律挑战。英国不愿加入征税行列,但又担心被迫代表其他欧盟国家征收这项税款,导致伦敦金融中心的交易业务外流。有分析认为,该变化的影响是可能征收收不到原有数目税额。例如,如果根据最新模型,债券和股票交易的标准税率可能会降到交易额的0.01%,低于欧盟最初计划的0.1%。一名高级官员表示,这样只会征到大约35亿欧元的税款,远低于当初预期的350亿欧元。也有分析认为该税实施的步伐可能会放慢。原定从2014年起对股票、债券和部分衍生品交易开征,但明年可能只会开始对股票交易征税。可能两年后才对债券交易征税,衍生品交易税开征的时间甚至会更晚。实施计划也有可能全部作废。例如,如果交易税导致交易商为避税而将交易转移到海外,就可能出现上述结果。交易税的赞成者认为,上述修改计划将使其变得毫无意义。最终决定将由同意开征金融交易税的那些国家做出,这可能需要几个月时间。比如说德国就不可能在9月大选前公开支持下调税率,因为梅克尔的联合政府曾对此作出承诺。负责税务政策的欧盟执委Algirdas Semeta的发言人表示,这个提案还需要完成很多技术性工作。她表示,“就当前进展速度来看,2014年实施金融交易税仍是可行的,但2014年1月开征的可能性较小。”总体来说,欧盟金融交易税计划的“新变化”是银行业的一场胜利。(RHXY)返回目录
【形势要点:页岩油气拉低油价可能只是暂时现象】
权威财经周刊《巴伦周刊》在2011年夏天曾作出一个大胆预测:150美元的国际油价(纽约期油)将成为2012年新常态。该刊提及的四大理据了无新意,还是供不应求、发达国经济复苏、产油国增产无力及美元贬值等老生常谈。当中又以产油国闲置产能所余无几这一项,被广泛认定是油价有力破顶的最重要原因。但两年后的今天,“油价150”仍是遥不可及,其间最高只见过110美元,甚至低见75美元。这两年的油价无法追随大市走强,却是石油“突然”供过于求,有研究认为,单是OPEC国家的3000万桶产油配额,已有50万桶是多出来的。一切源于全球石油供求在起变化,既因为中国为首的新兴国经济放缓,导致需求减少,更因为美国的页岩气开采技术进步神速,使原油及天然气的开采量大幅增加。据称,美国的页岩油日产量已增至740万桶,单是去年已有85万桶增长,相当于卡塔尔及厄瓜多尔两个OPEC小国的产量总和。国际能源机构(IEA)更估计,5年后美国将有望增至900万桶的自供自给水平。不过,页岩油和页岩气的产量上升,并不能完全替代对传统石油和天然气的需求,目前拉低油价也只是暂时现象。纵观全球市场,大规模成功利用页岩油和页岩气的国家只有美国。随着经济周期转变,尤其是中国近乎刚性的能源需求增长,中国必须走向全世界寻求稳定的能源供应。(BHJ)返回目录

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