安邦-每日金融-第3777期

〖分析专栏〗
【中国地方债清理陷入困局】
央行5月数据显示货币政策开始出现微调 2
银行间资金面稍有缓解但不能太过乐观 3
央行发布支付机构备付金存管办法利好行业发展 4
中国经济放缓带来降息预期上升 4
激活货币信贷存量的关键还是深化市场改革 5
中国希望对欧盟光伏双反谈判2个月解决问题 6
国内未来几年要维持2%以下的不良率很困难 6
中铁总获授3A债信评级但名不符其实 7
惠誉称中资银行今年理财产品发行速度放缓 7
市场仍在观望人民币与日圆的直接交易 8
中国首批黄金ETF获批须注意短期投资风险 8
日本央行维持货币政策不变令市场感到失望 9
世行行长担忧全球央行退出宽松造成的冲击 9
希腊已被MSCI从发达国家降格为新兴市场 10
跨境热钱批量撤离致使新兴市场大跌 10
汇率风险对花旗集团的打击不小 11

〖分析专栏〗
【中国地方债清理陷入困局】
近两年来,中国地方债风险被市场高度关注,但苦于缺乏权威数据,各方对此各执一词。2011年中,审计署曾发布报告称,截至2010年底,中国地方债规模总计10.7万亿。这是迄今为止官方口径公布的最为全面的数据,也被市场广泛采纳。但从2010年至今,地方债发展如何,清理的情况怎样,并没有进一步的说明。这样的黑箱令市场猜测纷纷。
6月10日,审计署再度发布了36个地方政府本级政府性债务的审计结果。这是继2011年后,审计署发布的又一重要地方债相关数据。审计结果显示,截至2012年底,上述地方政府债务余额达到3.85万亿元,这两年来增长了12.94%。依同样的增长率推算,截至2012年底,全部地方债余额将达12.08万亿元,与市场估计的差不了太多。
我们通过另外的算法,也可以得出中国地方债规模在12.1万亿元左右的结论。审计署有关负责人在谈及此次审计结果时表示,这36个地区在2010年底的政府性债务余额已经占到了全国地方政府性债务总额的31.79%。在保持相对份额不变的情况下,2012年底地方债总计将达12.11万亿元。殊途同归,这大抵可视为当前中国地方债规模较为靠谱的推算。
令市场关注的是12万亿地方债背后所透露出来的信息。经过两年的清理,地方债余额不减反增,显示这种清理工作正陷入困局,需要通过借新还旧,才能完成中央监管层布置下来的任务。从此次发布的36个地区的审计结果看,2010年及以前举借的债务占53.93%,2011年举借的占16.39%,2012年则占29.68%。这样的债务形成分布,也印证了“越清理越多”的结论。
我们还注意到这样一个令人担忧的现象,地方债余额不仅没有在总量上被控制住,在结构方面,也呈现着复杂化与隐蔽化的倾向。审计结果显示,一些地方通过信托、融资租赁、BT(建设-移交)和违规集资等方式变相融资现象突出。这两年,通过上述方式举借的债务,占到新增债务总额的15.82%。这些融资方式隐蔽性强,不易监管,且筹资成本普遍高于同期银行贷款利率,如BT融资年利率最高达20%、集资年利率最高达17.5%,蕴含新的风险隐患。
地方政府普遍采用非常规渠道融资,是一种非常典型的监管套利行为。在资金需求旺盛的背景下,为规避监管,地方政府不得不采用各类变通办法,拉长融资的链条,抬高融资成本。由于这些资金在很大程度上都是用来偿还已有的贷款,以及完成经济建设任务,具有很强的刚性。地方政府难以通过节支来减轻融资的压力,也是意料之中的事情。
事实上,就在去年底,财政部会同发改委等部门发布“463号文”,围追堵截地方政府的违规融资渠道。但从今年上半年的情况看,“463号文”并没有起到预想中的效果,政信合作余额在今年一季度创了新高,各地也涌现出各式诸如私募基金、小贷公司、金融租赁公司等各类市场主体,充当为地方政府融资的资金掮客。这些“金融创新”,远超出审计结果所覆盖的范围,有理由相信,随着现实情况的进一步发展,等到今年或者明年底再对地方政府及融资平台进行审计,地方债的形势可能会更加不乐观。
在清理地方债方面,有一些非常基础的判断,需要被纳入到决策层的考察范围之内。在化解地方债的问题上,归根结底,无非“开源”、“节流”两种思路。开源方面,需要规范地方政府举债融资方式,以更为阳光及市场化的市政债,取代当前市面上流行的种种地方债及其变种;节流方面,地方政府的刚性支出并没有那么好削减,这需要推进政府转型,由经济型政府转向服务型政府。
可以看到的是,上述两种思路,都不是可以在短期内见效的速效药,需要进行长期的改革与调整。这也意味着,中国的地方债问题可能将在不短的时间里,成为困扰中国经济发展的定时炸弹。最可虑的是,在可预见的时间里,地方政府的“开源节流”都可能很难见到明显的成效,这无疑将令地方债变得更加棘手。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
审计署公布的数据显示,中国地方债清理已陷入困局。地方债问题,归根结底,是发展模式的症结所在。这也意味着,地方债问题可能将长期化,变得更加棘手。(ALX)返回目录

〖优选信息〗
【形势要点:央行5月数据显示货币政策开始出现微调】
中国央行6月9日公布了一揽子金融统计和社会融资规模数据。这些最新的数据显示,央行的货币政策开始出现微调,政策口径有所收紧。金融统计数据方面,5月末,广义货币(M2)余额104.21万亿元,同比增长15.8%,比上月末低0.3个百分点,比上年同期高2.6个百分点。绝对值仍处于高位,但同上月相比,已有所下滑。今年“两会”期间,中国政府给出的M2增长率预期为13%,当前的增长率仍然偏高。考虑到下半年外汇占款涌入速度下降,甚至会出现净流出,与此同时信贷投放速度也会放缓,未来货币政策口径将面临收紧,M2同比增速将有所下滑。更能体现政策意图的是信贷数据,5月人民币新增信贷仅6674亿元,较最为保守的预期7000亿元仍为低,在此之前,市场还曾将新增信贷看高至9000亿。从投放分布看,依据国内媒体的报道,新增信贷在5月下旬出现了明显放缓,最终导致了全月增长乏力的局面。分项数据看,企业中长期贷款占比不高,意味着企业需求面并没有明显改善,成本较高导致长期投资动力不足;与此同时,新增贷款中居民按揭贷款比例较高,说明金融向实体经济输血的渠道仍然不太顺畅。社会融资规模方面,初步统计,5月社会融资规模为1.19万亿元,比上月大幅减少5763亿元,从3月起连续3个月出现下滑。除信贷不及预期外,信托贷款明显收窄,仅为992亿,创近10个月最低;未贴现银行承兑汇票也大幅下滑,为1124亿元,4月为2209亿元。这两项数据的增速放缓,显示中国监管层正在着手治理社会融资空转的情况,在此之前,市场对资金空转多有批评。总体来看,从5月下旬至今,央行主动微调货币政策的倾向明显,虽然银行间资金面一度极度紧张,隔夜SHIBOR利率曾在6月8日飙升至9.5810%,但央行似乎并不着意于在数量上放松对货币的管控,并未及时采取公开市场操作,平抑银行间资金面波动。央行在公开市场上的行为,以及5月的金融统计和社会融资规模数据,共同指向货币政策开始出现微调。央行希望改变年初流动性投放过量,但对实体经济支持有限的“流动性陷阱”局面。(ALX)返回目录
【形势要点:银行间资金面稍有缓解但不能太过乐观】
端午节前,银行间资金面的骤然抽紧,令市场各机构苦不堪言。周日(6月9日),银行间资金利率的飙升状态终于有所缓解,短端品种较前一日有所回落,而中端品种有所上升。但由于先期涨幅过高,仍停留在全年高位。当日,银行间质押式回购隔夜品种加权平均利率下降至6.51%,前值为9.81%。7天期品种下降至5.97%,前值为7.84%;14天期品种下降至7.10%,前值为8.63%;21天期品种上升至9.66%,前值为8.00%;1月期品种为6.86%,前值为6.82%。SHIBOR利率方面,隔夜品种为7.49%,大幅下降209.10个基点;7天期品种为6.61%,下跌99.10个基点;14天期品种为7.95%,下降24.70个基点;1个月品种为6.81%,上升16.50个基点。市场分析人士表示,这波资金利率从冲高至小幅回落,属于短期现象。从资金成本上升的促发因素看,不管是指导外汇贷存比下降,还是对农信社票据、企业债券发行的监管加强,均表明“监管指向金融机构去杠杆”。对于本轮资金利率行情将持续至何时,有机构预计,本轮资金利率尚未达到最紧张的时点。按照往年惯例,6月底将迎来商业银行半年末存贷比考核、部分商业银行理财产品集中到期,及外管局对于银行外汇头寸下限的考核,这些因素都将加剧市场流动性紧张。申银万国近日发布的研报也表示,6月下旬流动性风险更为显著,机构不宜对节后资金面有过高期待。7月财政紧缩周期和法定准备金补缴叠加,资金偏紧的时间可能持续至7月中下旬,“需持续关注流动性紧张带来的调整压力。”(LLX)返回目录
【政策:央行发布支付机构备付金存管办法利好行业发展】
6月9日,中国央行发布《支付机构客户备付金存管办法》,规范了客户备付金的存放、归集、使用、划转等存管活动。近年来,支付行业的发展突飞猛进,亟待监管办法跟进,而备付金管理就是主要课题之一。截至目前,中国央行已依法许可223家支付机构,其中90%以上涉及客户备付金问题。央行指出,支付机构在实际运营中仍存在客户备付金与自有资金不分、银行账户数量多且过于分散、资金存放形式多样、资金账户的关联关系复杂且透明度低等问题。在此之前,中国央行曾于2010年6月发布《非金融机构支付服务管理办法》,并于2011年11月发布《支付机构客户备付金存管暂行办法(征求意见稿)》。此次发布的办法,则是在《非金融机构支付服务管理办法》基础上进一步强调客户备付金的应用范围,规定“客户备付金只能用于客户委托的支付业务和本办法规定的情形”,且“任何单位和个人不得擅自挪用、占用、借用客户备付金,不得擅自以客户备付金为他人提供担保”。此外,为进一步明确客户备付金接收与办理的业务关系,明晰各方权利义务,办法强调支付机构的资金转移中介性质,规定其应当在收到客户备付金或客户划转客户备付金不可撤销的支付指令后,办理客户委托的支付业务,不能提前办理。与暂行办法比较,办法的核心条款变化不多。一些细节条款的变动,也被行业解读为利好。办法规定,支付机构在满足办理日常支付业务需要后,可以以单位定期存款、单位通知存款、协定存款或中国人民银行认可的其他形式存放客户备付金,且非活期存款的存放期限从暂行办法中的不超过3个月延长至不超过12个月。业内人士指出,在确保客户资金安全的前提下,给予支付机构的资金定存较长期限,有利于支付机构增加资金收益,体现了监管机构对支付机构业务发展的支持。市场研究机构的数据显示,2012年中国第三方互联网在线支付市场交易额继续保持快速增长,全年交易额规模达3.8万亿元。支付宝、财付通、银联网上支付分别以46.6%、20.9%和11.9%占据市场前三位。(LLX)返回目录
【形势要点:中国经济放缓带来降息预期上升】
中国最近公布的5月经济数据不佳,引发市场担心中国经济出现通缩。实际上,早在今年4月份中国经济出现放缓迹象时,安邦已经指出当前的货币政策可能需要调整。此后面对热钱不顾基本面涌入中国,导致人民币汇率上扬,安邦又提出中国应该适当减息。但这些政策要得到市场认同,非得等到经济放缓的信号进一步明确时才会出现。随着国内PPI持续下滑,加剧了市场对通缩的担忧,包括中银香港、澳新银行、巴克莱、瑞穗证券等越来越多的机构都预计,中国下半年将会加入全球的降息行列,力阻经济持续下滑。澳新银行大中华区首席经济学家刘利刚称,中国经济的复苏遇到明显的困难,这也意味货币政策应该更加宽松。与此同时,由于中国的实质利率开始转正,增加了不少降息的空间,预期中国央行很快就会降息。巴克莱银行则发布研究报告称,中国5月经济数据显示经济进一步放缓,预计第二季GDP增长率将由第一季的7.7%降至7.5%。由于通胀的压力纾缓,中国央行降息可能性已经上升。中金公司的研究报告则认为,虽然降息的可能性增加,但受房价高涨的掣肘,中国央行更可能的放宽货币政策的方式是结合利率市场化改革,如取消贷款利率的浮动下限等。此外,如果降息造成资金明显出逃,则有可能改为调降存款准备金率。(BHJ)返回目录
【形势要点:激活货币信贷存量的关键还是深化市场改革】
中国经济增长疲弱,在第二季中国经济增速下行风险增加的背景下,国务院总理李克强日前在河北召开座谈会上表示,要通过激活货币信贷存量来支持实体经济发展;通过深化改革,激发市场和经济内生活力、释放消费和民间投资潜力。李克强指出,做好当前经济工作,关键要在稳定宏观经济政策中有所作为,创新宏观调控方式,激发市场活力。通过运用科学的应对措施,确保完成全年经济社会发展任务。他表示,进一步研究采取既利目前又利长远、既稳增长又调结构的举措,把有效需求挖掘出来。着力提高增长的品质和效益,促进经济持续健康发展。从金融和货币政策来看,李克强总理提出的“激活货币信贷存量”是判断货币政策的重要线索。可以相信,李克强强调激活货币信贷存量,这意味着货币政策部门不会采取加大货币增量的办法来刺激经济,货币供应量的增速不太可能有扩张的空间。如果这个判断是合理的,意味着中国央行可能仍然会维持中性偏紧的政策,因为目前M2的增速高于13%的目标已经不小了。但也有市场分析人士认为,随着境外资本流入的减缓,货币政策已被动偏紧,激发存量货币活性无法在短期内对资金面起到补充作用,如果政策无法有效地放松,经济仍将面临风险。那么,应该如何理解和实现李总理所说的“激活货币信贷存量”的政策意图呢?在我们看来,激活存量就是要提高金融资源的配置效率,最有效的办法还是放开市场,推动市场改革,只有让各种社会资本、民间资本比较自由地却投向市场,尤其是投向实体经济,才能提高资金效率,避免那种用宽松政策来刺激增长的老路。由此可见,要兼顾稳增长和促进转型,深化市场改革是多么的重要!(BHJ)返回目录
【形势要点:中国希望对欧盟光伏双反谈判2个月解决问题】
国务院总理李克强前不久访问欧盟经济支柱德国,一个重要目标是希望解决欧盟对华光伏双反的问题。但不太幸运的是,即使在德国明确表态要出面协调解决的情况下,欧盟仍然对华实行了临时反倾销税。此次临时惩罚性征税为期半年,在今年12月份,欧盟将会给予最终决定。这意味着,从现在开始到12月份,这是中国与欧盟围绕光伏双反进行较量的关键时期。李克强总理日前在河北省考察时,曾专程来到某光伏企业实地了解企业经营中存在的困难。在邢台一家光伏企业的切割车间里,李克强关切地询问欧盟此举对企业经营带来的影响。李克强说,困难是暂时的,当前谈判成效是有的,但谈判没有结束,我们坚决反对贸易保护主义,希望企业和政府一起做好工作,“两个月的关你们能过吧?”李克强表示,虽然当前光伏企业面临复杂国际形势,但中国政府是坚决维护国家利益,也坚决反对贸易保护主义,“你们也一定要坚定信心,要相信自己、大家一起努力,共同渡过暂时的难关!”在我们看来,李克强总理所说的“两个月”时间并非泛泛而谈,这很可能是中国政府对光伏双反谈判所设的时间表。依照欧盟半年的临时征税期限,中国必须提前几个月在谈判层面搞定此事,才能避免欧盟在终裁时提高中国的税率。因此,中国政府将会在两个月之内,加大与欧盟谈判的力度,力争与欧盟达成折衷的协定。这两个月的时间,也是双方互亮贸易筹码、展示实力的关键时期。(AHJ)返回目录
【学界观点:国内未来几年要维持2%以下的不良率很困难】
银监会发布的2012年报显示,截至去年底,国内银行业金融机构不良贷款余额1.07万亿元,比年初增加234亿元;不良贷款率1.56%,同比下降0.22个百分点。不过,随着“4万亿”政策以来的不良贷款浮现,国内金融风险在缓缓积累之中。在国内经济学家钟伟看来,未来3年国内金融风险基本无好转的可能。随着经济增长下行和实体经济盈利能力弱化,自然带来金融风险。结构转型的痛苦意味着银行体系要维持在2%以下的不良率不太现实。钟伟表示,大致可以将金融资产的去向归结为四块:一是地方债务,余额15-18万亿;二是房地产,银行信贷约13万亿,影子银行系统的涉及房地产融资大约4-5万亿,加总也有近18万亿;三是制造业,银行业对制造业的贷款占比超过25%,因此制造业的金融债务至少在20万亿以上;四是基建和居民户,金融债务不会低于制造业,且融资期限更长。从银行系统看,目前中长期贷款的占比仍然超过52%。与地方债务、房地产、基建融资相比,制造业埋伏的金融风险更迫在眉睫,其根本原因在于中国经济增长放缓和持续下行没有趋势性扭转。未来中国经济若能处于6%-8%的增长平台已非常难得。与上一轮国企攻坚战不同的是,这次去产能带来的冲击更持久,去产能化和产业结构调整不太可能在3年内完成,在此进程中也不太可能有广泛的失业下岗浪潮,也不太可能导致银行不良率上升到1998-2003年间25%那样的极其危险的水平,但不良率很可能升至4%-10%的温和水平,相应的不良余额约为3-7万亿,与目前的不足2万亿的拨准余额以及每年1万多亿的利润相比,中国的银行业和金融体系需要做好迎战艰难岁月的准备,银行业整体维持两位数利润增长的时代已终结。(NHJ)返回目录
【形势要点:中铁总获授3A债信评级但名不符其实】
近日,国内评级公司中诚信评级给中国铁路总公司做了2013年度的跟踪评级报告,报告中对铁总(即原铁道部)自2006年到2012年所发行的铁道债都做出了评级,所有的细分项目给出的都是3A评级,最后给铁总的总评级自然也是维持3A。这样的评级,虽然符合我们对于铁路债属于政府性债务的认识,国家有关部门也反复强调了这一点,并不随着铁路机构改革而改变。但若从财务数据上看,中诚信给出的评级很难服人,可以说是名不符其实的。细读评级报告发现,中诚信作出3A评级的依据并不准确。评级报告称,铁总2010到2012年的总债务分别是14414.53亿元、19437.24亿元、22837.29亿元,该报告说这些数据都来自于铁总(实际是原铁道部)的审计报告,然而,根据原铁道部该3年的审计报告,2010年到2012年其总债务的真实数据是18918.01亿元、24126.75亿元、27925.62亿元。中诚信的评级报告与审计的审计报告数据相比,明显偏低。偏低的原因,在于中诚信的报告未将原铁道部的应付款列入债务项目。而按照正常的财会原则,企业的应付款是应列入债务的。这样的评级方式,难免有粉饰之嫌。还有一些事情是怎么都掩盖不了的。中诚信的评级报告引用数据称,2012年全国铁路完成货运发送量39.04亿吨,同比下降0.7%,完成货运总周转量29187.09亿吨公里,同比下降0.9%。尽管事实和数据如此,中诚信的评级报告却得出了“未来我国铁路运量和运输效率将得到进一步提高”的结论,令人啼笑皆非。从中诚信对铁总的谬误频频的评级中,我们也可看出评级市场的混乱。在政府之手过长,评级公司为生存不得不配合客户造假的背景下,这样的评级又有何公信力可言呢?(RLX)返回目录
【形势要点:惠誉称中资银行今年理财产品发行速度放缓】
国际评级机构惠誉周一(6月10日)发布报告称,2013年迄今中国银行业者发行理财产品的速度放缓,因监管趋紧,且信贷增长强劲增速,促使存款反弹。不过,由于大量融资资金都通过理财产品获得,所以理财产品仍给该领域带来风险。理财产品类似于定期存款,但利率可以由银行自行设定,许多资产和负债都属于表外资产。2013年5月,未偿还的理财产品规模估计增加0.5万亿元人民币至13万亿,且今年第三季料基本稳定。表面上看,仅相当于商业银行存款的16%,但中等规模银行的比率更高。惠誉认为,主要风险集中于,理财产品的短期性质带来现金支付压力、相关资产流动性低、理财产品投资者流动性高、银行资产与负债不匹配等。中型银行业务中理财产品所占比例较高、流动资产偏少以及存款基础薄弱,使得它们更容易出现理财产品到期偿付问题。到2013年第一季末,中资银行每天发行约115支新的理财产品。规模巨大,其中约3/4期限在六个月以下。(LLX)返回目录
【形势要点:市场仍在观望人民币与日圆的直接交易】
今年6月,人民币与日圆直接交易走过整整一年。中国商务部最新数据显示,人民币与日圆每日交易额上海市场为500亿-1000亿日圆,东京市场为150亿日圆,两个市场合计交易额是一年前的两倍。作为美元以外首个与人民币直接交易的国际货币,日圆直接交易正在释放良好的“样板”效应。不过,虽然“长势”喜人,但与超过两万的日本在华企业总数相比,以百计的东京市场人民币账户数显得微不足道,美元仍在中国跨境贸易中占据压倒性优势。今年1-3月,上海外汇市场美元与人民币交易额接近日圆与人民币交易额的14倍。日本财务省的统计显示,日本方面的日中贸易结算美元占50%以上,日圆占30%至40%,人民币只占1%。日本瑞穗实业银行的一位业内人士表示,目前在东京银行间市场交易中,参与人民币交易的客户只占一至二成,大多数客户对人民币还处于观望阶段。但随着人民币在海外市场自由度的逐步深化,相信会有更多的企业使用人民币进行交易。一位日本跨国公司资深战略策划人则称,中日贸易用人民币或日圆直接结算的比例较低,与日圆的使用范围小、汇率波动大有一定关系。该人士表示,未来提高人民币与日圆的利用结算份额可以从三方面入手:开拓两国在对方国家投融资和服务贸易的本币筹资结算渠道;在对方金融市场上开发更多使用两国货币的金融商品;中日发挥领头羊作用,在东亚乃至整个亚洲携手创建基础设施债券市场。尤其是第三条,也与人民币先区域化,再国际化的思路相符合。(LLX)返回目录
【市场:中国首批黄金ETF获批须注意短期投资风险】
6月9日,国泰基金、华安基金的黄金ETF产品相继获批。两只黄金ETF将在未来6个月内正式发行。据了解,两只产品主要投资于上海黄金交易所场内的黄金现货合约,以追踪国内黄金现货价格的走势。基金份额以人民币标价,在上交所挂牌交易。投资者可以像买卖股票一样进行份额交易,也可以使用黄金现货合约在一级市场进行申购和赎回。华安黄金ETF实行“T+0”规则,即当日买入的份额当日即可卖出,实现黄金投资当日买、当日卖,风险不过夜,单日内资金实现多次循环、效率更高。而国泰基金的交易机制暂未透露。国泰基金引入了独有的授权参与人的方式提升ETF的流动性。两家基金公司称,未来两只黄金ETF的联接基金将于母基金同时发行,联接基金的加入将进一步降低黄金的投资门槛。同时可能以黄金ETF为基础,会设计更多创新型产品。值得注意的是,近两年来,黄金价格大跌,今年4月的历史性下跌更让不少投资者损失惨重。国际黄金市场的价格波动表明,投资这类与黄金挂钩的资产需要承担相应的风险,这是投资者尝鲜时所要关注的重点。(LLX)返回目录
【形势要点:日本央行维持货币政策不变令市场感到失望】
日本央行6月11日发布利率决议,维持货币政策不变,且未推出新举措,以缓解债市的波动。决议公布后,日圆对美元大幅升值,日经股指期货进一步下跌,10年期日本国债期货亦扩大跌幅,表明市场对日本央行未祭出额外举措感到失望。在随后的新闻发布会上,日本央行行长黑田东彦表示,如有必要在未来抑制任何可能的债券收益率上升,日本央行将考虑进一步延长固定利息市场操作。他同时称随着日本央行在其市场操作中作出努力,日本国债市场的波动性问题已经趋于稳定;有鉴于此,日本央行并不急于宣布新的工具。对于近期日本股市剧烈波动,黑田东彦表示,日本股市下跌可能会影响到消费者信心,但趋势比短期波动更加重要。黑田东彦预计,日本汇市和股市将随着经济复苏逐步企稳。债市方面,黑田东彦表示,日本央行大规模购买日本国债将降低风险溢价,而且随着时间的推移会更有效。黑田东彦指出,不希望见到日本国债市场波动性加剧。最令人关注的是汇率市场的反应,这是市场对“安倍经济学”信心的直接体现。自去年四季度开始,出于对极度宽松货币政策的憧憬,日圆汇率一度贬值超过30%,并在5月日本国债市场出现波动后转为升值。日本央行发布决议后,日圆汇率从早盘高位的99.02一路下滑,接连击穿99、98和97三条整数关口,倘若汇率继续升值,日本央行行长所称的进一步的货币政策操作,可能就将推出台面。(LLX)返回目录
【形势要点:世行行长担忧全球央行退出宽松造成的冲击】
美联储提前终止购债的预期,已经成为当前主导国际市场的主要事件之一。受此影响,热钱开始从新兴市场撤离,引发相关市场资产价格下跌。近日,世界银行行长金墉表示,世界银行对于全球央行开始退出宽松货币政策时可能对世界经济产生的冲击感到担忧。金墉表示,世界银行目前正密切关注上述宽松政策产生的溢出效应,特别是对发展性援助的潜在影响。金墉同时表示,退出宽松政策可能给发展中国家带来的影响同样令人担忧。发展中国家也由于信贷宽松而从全球央行的刺激性货币政策中受益。金墉表示,其中一个担忧就在于,一旦宽松货币政策突然停止,后果将会如何?发展中国家将如何筹措资本?金墉对于日本新政府推出的三项促增长战略的前两项表示欢迎,即放松货币政策和加大财政支出。但他表示,市场迄今还不清楚作为第三项战略的结构性经济改革会如何展开。他表示,世界银行认为日本经济增长是会给世界经济带来好处的,但是当前两项措施非常有助于扩大日本国内消费的同时,真正的问题在于日本国内的投资是否会增长,出口是否会增长,日本是否因此会在全球经济中占据截然不同的竞争地位。在谈到中国时,金墉表示,他并不对中国这个全球第二大经济体增长放缓感到特别担忧,世界银行预计未来三年中国经济增长率将稳定在7.9%至8.2%之间,而这已经是很高的增长速度了。金墉说,中国政府不断考虑调整经济增长战略以适应本国人民的需要,这一点深深打动了他。他表示并不担心中国会因债务过高而有爆发金融危机的风险。(LLX)返回目录
【形势要点:希腊已被MSCI从发达国家降格为新兴市场】
连绵的债务危机,令希腊股市受损惨重。自2007年以来,希腊股市跌幅高达91%。近日,指数供应商MSCI决定将希腊股市降为新兴市场等级,这也使得希腊成为首个遭到MSCI如此降级的发达国家。在此之前,MSCI早在去年6月就将希腊列入降级观察,称实物移转、场外交易、股票借贷和卖空都妨碍了希腊股市充分发挥作用。今年4月,几乎占希腊股票交易所上市公司1/4权重的可口可乐希腊装瓶公司Coca-Cola HBC将第一上市市场迁往伦敦。希腊除名发达国家行列的可能性进一步增加。6月11日,MSCI声明称,因希腊股市未能满足证券借贷工具、卖空和转移性的标准,MSCI希腊股指不再属于发达市场类别。此次降级可能导致投资者抛售希腊股票。市场数据显示,希腊企业占MSCI世界股指的权重已由2010年5月的0.16%降至0.01%。从2010年4月起,希腊离开公开债券市场,被迫接受两轮国际援助。国内基准股指ASE自2007年10月以来下跌83%。去年年中,因希腊总理萨马拉斯终于成功组成联合政府,欧洲央行行长德拉吉称要竭尽所能保卫欧元。6月5日至今,ASE上涨88%。本周前两个交易日,ASE又下跌9.2%,因为希腊天然气国企Depa标售资产失败,私有化进程受挫。(LLX)返回目录
【市场:跨境热钱批量撤离致使新兴市场大跌】
海外热钱的回流在近期给新兴市场带来恐慌。6月11日,值中国端午节假期,泰国股市暴跌4.97%,菲律宾股市跌4.64%,印尼股市跌3.9%。摩根士丹利发布的MSCI新兴市场指数目前已跌至自去年9月6日以来的低点,该指数今年以来下跌了9%,同期MSCI全球指数上涨10%。曼谷KASIKORN证券公司投资策略师KAVEE CHUKITKASEM表示,“海外投资者正不惜任何代价将资金从泰国股市和其他金融资产中抽走,资金流已发生逆转。”美联储退出货币刺激的预期则是推动海外投资者削减新兴市场资产的主要推手。美国国债收益率的攀升引发亚洲股市、外汇和债券遭遇全面暴跌。数据显示,自5月22日美联储主席伯南克暗示美联储可能会削减债券购买规模以来,海外投资者已经净卖出价值13亿美元泰国股票、12亿美元印尼股票以及7000万美元菲律宾股票。具体到事件驱动上,6月10日,国际信用评级机构标准普尔上调美国主权评级展望至稳定,称美国经济实力和美元作为储备货币的地位是上调评级展望的主要原因。这一表态使得美国国债收益率进一步上升,6月11日亚洲交易时段,10年期美国国债收益率升至2.25%,创下14个月以来新高,并引发了当日新兴市场的暴跌。前高盛资产管理公司董事长奥尼尔(JIM O’NEILL)表示,“如果美国国债收益率进一步上升,更多的人担心美联储会削减债券购买规模,那么新兴市场国家,尤其是高赤字国家的股市将会更惨。”奥尼尔认为投资者应该逐渐接受美国国债收益率将回升至4%的趋势。他表示,“这是大趋势决定的,在这一转变过程中,会有很多可怕的事发生。”奥尼尔表示,印度是金砖国家中最弱的一个,印度卢比11日创下1美元兑换58.99卢布的历史新低,并引发印度央行干预汇市。此外,奥尼尔还称,全球债券市场风险会给土耳其带来非常大的威胁,因为土耳其经常项目赤字居高不下。(RLX)返回目录
【市场:汇率风险对花旗集团的打击不小】
花旗集团是全球金融业“翘楚”级的跨国金融巨头,全球化的业务是其特色之一,花旗银行前首席执行官VIKRAM PANDIT扩张花旗的海外业务,协助该银行走出2008年的美国信贷危机。不过,根据PORTALES PARTNERS LLC研究部主管CHARLES PEABODY的预测,花旗集团因为货币波动的亏损最多可达70亿美元。PEABODY是彭博追踪的34位分析师中仅有的4位建议投资人卖出花旗股票者之一。他预估,如果美元兑日元、欧元及新兴市场货币升值,花旗今年可能亏损50亿到70亿美元。PEABODY最早曾在2005年1月就预言房贷市场的崩盘,他表示,花旗集团依赖来自海外的营收,如今全球经济放缓,他担心,花旗集团受到的伤害将会比其美国对手重。PEABODY表示:“如果高增长的前景存在,就值得承担这些货币风险。但如果全球经济增长低迷,这些风险就会放大,增长也无法抵销这些货币风险。”实际上,分析师所预测的货币波动风险应该主要就是汇率风险,随着美元持续、强势的升值,国际业务比重较大的跨国公司都难逃汇率风险的打击。PEABODY对花旗的前景十分看淡,认为花旗股价可能下跌50%。(RHJ)返回目录

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