资金紧张局面令中国政府陷入政策困境 周四局势加剧

中国出现的资金紧张局面也让政府陷入了政策困境。

中国货币市场利率维持在纪录高点附近。基准7天期回购利率周三升至8.1%,高于周二的6.6%。

短期来看,为缓解银行资金状况,中国可能会下调存款准备金率。这么做肯定能压低货币市场利率,但无法解决银行过度扩张和难以预测的跨境资本流动等根本性问题。

更令人关心的是资金紧张局面会对中国政府在外汇和利率方面的政策选择产生何种影响。

中国货币市场资金紧张的一个关键原因是资本流入大幅放缓。中国银行业5月份外汇购买量仅人民币660亿元(合108亿美元),低于今年头4个月人民币3,770亿元的平均水平。

对于人民币汇率走向的预期已由升值转为贬值,目前能够自由交易的离岸市场人民币汇率已低于境内市场。中国央行副行长易纲4月份曾表示,该行不久将扩大人民币兑美元交易区间。但在目前的情况下,这可能引发资本外流,加剧国内资金紧张局面。

中国经济增长的持续放缓,加上通货膨胀水平较低以及企业债务成本高企,使得中国央行降息的可能性增加。已经有人对降息提出反对意见,认为这会导致已经相当庞大的信贷规模进一步扩张。

货币市场的资金紧张局面也降低了中国降息的可能性。对于美国将退出定量宽松政策的预期已经令投资者开始考虑撤离新兴市场。如果中国下调利率,可能引发资金大举流出中国,加大国内银行业的融资压力。

中国货币市场利率维持在高位已超过两周时间,而这对中国货币政策决策的影响可能会持续更长时间。

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中国资金面紧张局势加剧

中国资金紧张局面周四加剧,企业纷纷转向香港筹资,金融压力引发债券价格暴跌。

撼动中国金融市场的流动性短缺压力毫无缓解征兆,短期利率跳升至纪录高点,中国央行又一次袖手旁观,拒绝投放资金为市场解压。分析人士认为,货币当局认为目前的紧张是暂时的,甚至有意放手不管,倒逼银行业收敛在其看来是过度而且冒险的信贷和投资行为。

就在央行无所作为的同时,这场危机正在不断扩散,随着债券市场突然遭到猛烈抛售,短期债券利率与长期利率出现倒挂。在香港市场,中资企业资金需求居高不下,当地离岸人民币银行间利率从昨日4%左右最高升至8%;为满足中资企业需求,香港银行业上调了存款利率,吸收本地散户投资者的资金。

东亚银行有限公司(Bank of East Asia)外汇及利率交易主管Chan Tak-cheung表示,许多中资企业在大陆市场难以获得资金,遂转向香港求助。

周四午盘前后,7天期加权平均回购利率升至历史高点12.36%,较周三的8.22%大幅上扬。一笔孤立交易的利率水平更是达到25%的高位。隔夜资金利率也飙升至13.82%的创纪录高点,前一个交易日为7.87%。

雪上加霜的是,汇丰控股公布的6月份中国制造业采购经理人预览指数显示制造业进一步萎缩,成为中国经济增长乏力的最新迹象。

在中国央行周四未通过公开市场操作向货币市场投放短期资金后,流动性紧张的状况进一步加剧。

中国民生银行股份有限公司(China Minsheng Banking Co. ,1988.HK, 简称:民生银行)首席经济学家李志强表示,今天流动性紧张的状况显著恶化,由于央行拒绝向市场投放新的资金,银行间市场融资成本短期内有可能继续上升。

银行间市场利率的上升也给企业带来麻烦。一家铜缆生产商的高管表示银行给该公司的贷款利息最高升至8%,而正常情况下只有4%。他表示,如果这种情况持续下去,公司就会陷入困境。

银行间市场流动性紧张的状况最早始于上个月底,当时外资流入开始放缓,而银行则需要满足资本充足率要求,但这也同时反映出缺乏自律的商业银行杠杆使用过度造成的问题。分析师表示,央行此举旨在控制银行的肆意融资行为,防范金融系统的长期风险。

苏格兰皇家银行(RBS)首席中国经济学家高路易(Louis Kuijs)表示,中国高层领导人近几周一再重申将重点转向经济改革,而不是促进经济增长,央行此时的政策立场与中央的号召一致。

周四一年期中国国债收益率上升0.62个百分点,至4%,而10年期国债收益率上升了0.18个百分点,至3.75%。自上月底流动性出现紧张以来,一年期国债收益率累计上升了1.13个百分点。

交易员表示,在周四国债交易结束前,有迹象显示买卖双方都陷入了胶着,称尽管国债价格大幅下跌,但流动性紧张导致很难找到买家,中国央行总额人民币20亿元的91天央票发行照常进行,而这会导致银行系统中更多现金回笼。

这使得本就疲于筹措资金、满足各种需求的商业银行更加头疼。银行需要资金满足月底前的存贷比例和购买理财产品的顾客的赎回要求。投资者连续第二天抛售银行类股,民生银行跌4.4%,平安银行(Ping An Bank, 000001.SZ)跌2.7%。

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