安邦-每日金融-第3781期

〖分析专栏〗
【陈功:什么是“系统性风险”?】
监管层透露在7月底重启IPO 3
商业银行要求放松货币的呼吁可能碰壁 3
央行引导人民币升值的背后暗含贬值风险 4
大陆资本入台投资政策将有重大变革 4
金融政策两难显示中国经济存在内在问题 5
地价飙升推动房地产企业上半年大幅融资 6
中国经济的宏观系统性风险在积聚 6
小贷公司董事长分析影子银行发展的内情 7
财政部专家建议中国应实行三级分税制 8
监管层鼓励中再集团整体上市 8
大陆资产题材成为台湾基金界的“新宠” 9
信达资管力争今年稍晚完成在香港上市 9
欧洲央行行长明确表示准备再次行动 10
政局不稳导致委内瑞拉的风险增大 10
美国总统暗示将为美联储寻找一位新主席 11
洲际交易所并购纽约-泛欧交易所影响不小 11

〖分析专栏〗
【陈功:什么是“系统性风险”?】
最近有一个热词叫作“系统性风险”,不但金融界在大谈特谈“系统性风险”,实际上大家到处都在谈“系统性风险”,官员们在谈,学者在谈,老百姓也在谈“系统性风险”,而且谈的结果也大多都是唉声叹气,感觉情况不妙。
在金融领域,“系统性风险”即市场风险,即指由整体政治、经济、社会等环境因素对证券价格所造成的影响。系统性风险包括政策风险、经济周期性波动风险、利率风险、购买力风险、汇率风险等等。在投资领域,因为这种风险不能通过分散投资来加以消除,因此又被称为不可分散风险。
对“系统性风险”的识别就是对一个国家一定时期内宏观的经济状况作出判断,看看哪些因素对整个股票市场或绝大多数股票普遍产生不利影响。这些因素一般包括经济等方面的关系全局的因素。如世界经济或某国经济发生严重危机、持续高涨的通货膨胀、特大自然灾害等。由于整体风险造成的后果带有普遍性,其主要特征是所有股票均下跌,不可能通过购买其他股票保值。在这种情况下,投资者都要遭受很大的损失,其中许多人都会要竭力抛出手中的股票,1929年发生的世界股市大崩溃就是系统风险的产物。
在投资领域,“系统性风险”有两个特征,一个事件在一连串的机构和市场构成的系统中引起一系列连续的损失,说白了就会有连锁反应,风险的溢出和传染是系统性风险发生时最为典型的特征;另一个重要特征就是风险和收益的不对称性。与个别风险的管理相比,对系统性风险的监管更艰难、更复杂、需要监管理念、监管方式的一些根本改变。
事实上,即使在金融和投资领域,也很难为“系统性风险”下一个十分清晰的定义。现有文献中,一般认为,“系统性”一方面是指一个事件影响了整个体系的功能,另一方面是指一个事件让不相干的第三方也承担了一定的成本。因此,有人说系统性风险是一种“外部性”,是单个公司(机构)强加于全社会的高于其实际价值的成本。
过去,对付“系统性风险”的主要监管措施之一就是将金融市场明确分工并相互分割开来,如“格拉斯-斯蒂格尔法”在商业银行与其他金融服务业之间设置“防火墙”,禁止混业经营。但是,上个世纪90年代以来,由于市场自由化的影响,银行和其他金融机构之间的区分变得越来越模糊,以及金融市场全球化和一体化的程度日益加深,使得不论是国家间还是国际上,所有分裂的部分现正在紧密地相互依存着。在现代金融市场上,一个突出的特点是金融创新活动越来越活跃,以前从未发生或从未预见到的事件也不断发生,而往往正是这些全新的事件导致了最大的风险,这就使得金融系统性风险的监管方式和理念受到了进一步的挑战。
如果我们将视野放得更开一些来审视“系统性风险”,那问题就更多了。
用实事求是的态度、尤其是从外部性的角度来看“系统性风险”,实际“系统”指的是更大范围的系统,更大范围的造成崩溃的风险。如物价系统的崩溃、教育系统的崩溃、债务系统的崩溃、环境系统的崩溃、城市系统的崩溃,诸如此类等等。这不是耸人听闻,津巴布韦的通胀就严重到点钞机成为最为紧俏的日用品之一。津巴布韦国营报纸上每天充斥着日本和新加坡生产的高质量点钞机广告,每台的价格在3.45亿至12亿津元之间。教育系统的崩溃也是很明显,中国现在有大量学生本科毕业后找不到工作,同时每年还在让数量惊人的学生进入到这个系统,失灵的表现就很明显。至于环境等就更不用说,那更是重灾区,能用脚投票的早就走了,实在走不了的,也只好横下一条心。
问题在于,这些“系统”哪个不对金融稳定产生巨大影响?
我们的问题在于,一方面谈论防范“系统性风险”,同时却又在制造“系统性风险”。实际正在做的很多事情都是在大量制造“系统性风险”,而不是消除“系统性风险”。举例来说,地方政府的债务越来越多,多到谁也数不清到底有多少的地步,只有胡乱猜测,而且似乎是猜的越高越靠谱!大量的地方政府,从银行借不到钱怎么办?就发行理财产品,借高利贷。很多地方政府为此要支付的利息水平之高,早就超越了当地的GDP增长率,9%的GDP增长,就敢借20%利息的债。而如何解决这样的债务问题呢?基本上可以说是束手无策。这个时候,“系统性风险”就是在上升通道里面,每时每刻都在上升并且积聚。就在官员和学者们坐而论道的同时,“系统性风险”正在以惊人的规模迅速地、毫不停留地在积聚。所以,从这个意义上来说,“系统性风险”根本就不是“防范”的问题,外部性就决定了一点,除非你能解决掉它,否则它就会存在并且始终在发酵之中的。
这就是我们面临的问题。至于解决方案,我们的建议反倒是简单的,那就是放开市场,创造条件,让更多的人来参与不良资产和潜在不良资产的处置。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
中国不是可能存在系统性风险,而是正在经受“系统性风险”的严峻考验,政策面必须更加主动和积极,要改变束手无策的局面。(ACG)返回目录
〖优选信息〗
【形势要点:监管层透露在7月底重启IPO】
去年10月,为整顿股票市场,中国监管层暂停了IPO,并于今年上半年启动财务核查,挤出在审企业的财务水分。到6月底,两轮财务核查都将接近尾声,IPO何时重启成为市场关注的焦点。6月18日,监管层召集大型券商分管投行及内核业务的高管举行座谈会,会上,监管层要求各家券商做好IPO重启准备。据悉,这一时间已初步确立在7月底。中国证监会副主席姚刚表示,“几乎可以肯定”,IPO市场将于下个月底重启。据国内媒体报道,监管层人士在此次会议上表示,IPO重启会选择从已过会企业开始,需满足:1、财务资料在有效期内;2、履行完会后事项程序;3、落实新意见中对发行人、股东等的要求;4、无未办结信访事项;5、纳入财务专项核查的企业完成反馈答复;6、不涉及被处罚调查中保荐机构;7、财务资料虽然有效但已经过完整财务周期的需补充说明、披露。令市场关注的是,此次IPO重启,会否伴随着相应的改革。姚刚表示,总的思路是落实国务院转变职能要求,宽进严管,推动市场化。IPO重启将不再调控发行节奏,取消对询价的具体要求,并放开新股发行价格,取消25%规则。此外,还将放开配售方式,给券商配售权。姚刚还专门提到了近期舆论对发审委制度的议论,他表示,一个本来的公益事业让人趋之若鹜、挤破脑门也要进来,可能是有需要改进的地方。这番表态为新股发行制度的根本改变提供了遐想空间。不过,姚刚也指出,核准制、持续盈利能力作为发行条件以及发审委等多项制度,都是证券法规定的。在证券法未修改之前不能违背,只能在法律原则下尽最大努力推动各环节透明度。(RLX)返回目录
【形势要点:商业银行要求放松货币的呼吁可能碰壁】
国内银行间市场流动性紧张的局面,正在引起国内银行的心理紧张。据了解,包括四大行在内的国内大型银行,纷纷要求央行注入更多的流动性,比如,希望央行降低存款准备金率。一位四大行的高管曾暗自感叹:“我们内部期望央行在周三前降低存准率。”不过,中国央行对于流动性短缺的看法似乎不同,央行旗下《金融时报》日前否认中国货币市场可能出现流动性危机,该报评论认为,个别银行遭遇融资问题是因为其严重依赖在银行间市场借入短期资金以及超过贷款的限制。该报道还称,银行需要自己解决融资问题,不应该依赖央行介入提供流动性。从央行的实际操作来看,也不准备向这些“爱哭的孩子”立刻喂奶。在昨日(17日)市场收盘后,央行宣布在今天(18日)发行20亿元91天央票。这一微不足道的金额暗含了央行发出的信号——央行不准备放松货币供应。央行在上周向市场净注入920亿元,这一规模难以满足银行需求。而本周到期的央票和其他票据仅320亿元,这意味着如果央行想要大幅改善流动性状况,必须额外注入更多流动性。正如安邦研究人员在此前的分析,央行只打算微调,而不希望大幅放松流动性。值得注意的是,央行不愿放松货币的另一个原因,可能是货币宽松也无法有效地解决经济当前面临的结构性问题。信贷渠道萎靡不振可能与金融系统和实体经济之间的分离相关。例如,一些公司可能以较低价格从银行获得贷款,然后出借给信托公司获得利差收益(导致社会融资总量的重复计算);部分公司可能使用新贷款偿还老贷款和支付利息,或将运营资本当作应收账款的现象近期也愈加频繁。如果实体经济中的新增贷款并未对投资活动起到多大支持作用,而是用于其他目的或仍在金融系统内部循环,那么央行为何要放松货币呢?综合来看,国内商业银行要求央行放松货币政策的呼吁很可能会碰壁,过去习惯于央行动辄释放短期流动性来润滑市场的商业银行,恐怕不得不适应过紧日子了。(AHJ)返回目录
【形势要点:央行引导人民币升值的背后暗含贬值风险】
尽管中国经济持续放缓,人民币短期贬值的预期增强,但官方人民币兑美元中间价却连创新高,并带动即期汇率反弹。人民币升势持续,兑美元中间价6月17日首次升穿6.16大关,再创汇改以来的新高,这已是本月之内第5次创出新高。不过,目前人民币汇率的强势与前期人民币汇率形势已有不同。今年初以来,在人民币升值预期的带动下,逐利性热钱疯狂流入中国。统计显示,截止今年4月底,金融机构新增外汇占款已逾1.5万亿元人民币,月均增加近3800亿元。面对热钱大量涌入扰乱经济,中国推出多项措施应对。不过,随着美联储酝酿“退市”,近期全球资金流向有逆转的趋势,加上近日外资机构纷纷下调经济增长预测,热钱加速流出中国。5月份金融机构新增外汇占款668.62亿元,较4月份的2943.54亿元环比骤降近80%。受此影响,A股出现大幅波动。因此,近期人民币汇率保持强势,一个可能的重要原因是中国央行以人民币中间价在加以引导。原因在于,中国有关部门担心热钱大举流出对经济产生冲击。对于市场而言,交易商通常会根据中间价水准来揣摩央行在人民币汇率上的立场。不过,值得警惕的是,如果中国经济持续保持弱势,前期持续高涨的人民币,很可能出现阶段性的贬值。人民币涨得越高,贬值的可能性就越大。(BHJ)返回目录
【形势要点:大陆资本入台投资政策将有重大变革】
在ECFA框架下,海峡两岸正在推动金融服务业的相互开放。今年上半年,大陆证、银监会主席相继访台,为两岸的金融交流开辟了新的篇章。6月18日,据台湾《联合报》报道,实施将近4年的陆资入台投资政策将有重大变革。报道援引台湾当局经济部门官员表示,原本针对开放陆资入台采取正面表列的原则,将改为负面表列。换句话说,除非政策禁止,否则原则上都是开放,最快下半年实施。官员表示,由于当局已定调,将对外来投资更开放,且两岸服务业贸易协议签订在即,当局将大幅开放陆资服务业赴台投资,当原本“原则禁止,例外开放”的正面表列开放至相当程度后,自然就会成为“原则开放,例外禁止”,与台湾开放海外人士投资的负面表列相同。马英九上任以来,自2009年6月30日起开放陆资赴台投资,盼借此消弭两岸长期以来投资金额严重失衡的状况。不过,由于台湾对于高科技产业技术恐因此外泄,长期以来都采取负面表列方式,只有法规允许的产业才能让陆资投资。“经济部”投审会统计,至今年4月底止,自开放陆资赴台投资以来,累计核准陆资赴台投资件数为386件,核准投资金额计70790万美元。然而,光是近年来台湾核准至大陆投资金额最少的2009年而言,单一年度的金额也达逾71亿美元,双方相互投资的金额非常悬殊。官员说,开放陆资投资近4年来,台湾已进行二次检讨,最近一次的第三波开放投资范围是在去年3月中旬,当时制造业开放幅度已达97%,服务业与公共建设都约达51%。其中,液晶面板及其组件制造业与半导体封装及测试业等产业,调整为陆资投资该产业时,不得具有控制能力,且投资行为须经项目小组审查。“经济部”官员表示,第4波陆资开放投资范围预计在ECFA服贸协议签订后择期公布,“经济部”会加速检讨投资法规,进行法规松绑。(RLX)返回目录
【形势要点:金融政策两难显示中国经济存在内在问题】
6月14日,财政部发行了2013年记账式贴现(四期)国债。本期国债计划发行150亿元,期限为273天。但实际发行面值金额95.3亿元,投标倍数仅为0.64倍。与上一期同类型同期限的国债相比,14日发行的国债认购倍数萎缩,其收益率也大幅上行了87个基点。相比之下,5月10日财政部发行的第三期记账式贴现国债,计划发行150亿元,实际发行面值金额150亿元,认购倍数为1倍。对于此次贴现国债的拍卖出现部分流标现象,市场普遍认为,这是资金面持续趋紧下机构深陷“钱荒”的必然结果,“资金太紧了,大家都拿不出钱来买国债了。”资金紧张也影响了政策性银行的发债。日前,中国农业发展银行缩减了两个6月18日即将发行的债券规模,减幅达31%。农发行将销售80亿元人民币的三年债券,此前的计划是130亿元;五年期债券的发行规模则从130亿元减少到100亿元。农发行在声明中说,减少第一轮债券的最大规模是因为“最近债券市场流动性的大型波动。”此外,中国进出口银行在6月14日把五年期和十年期债券销售目标砍掉一半的时候,也提及类似的理由。分析人士估计,在7月之前,国内资金面将会维持偏紧态势,但由于美、日经济企稳向好,国际资金流向开始出现变化,央行对于是否采取宽松货币政策也陷入两难境地。此前央行应该减息,以限制热钱流入;现在又担心热钱离开中国市场,造成震动。这种矛盾的状况,表明中国经济的确存在内在的不健康。热钱此前流入中国,是赌人民币升值;现在之所以流出中国,是因为中国实体经济的基本面在变差,投资升值的空间在缩小。从目前中国经济透露出的信号来看,经济放缓仍将持续,这将进一步加大金融政策上的两难态势。(AHJ)返回目录
【形势要点:地价飙升推动房地产企业上半年大幅融资】
今年上半年,国内土地市场再度火爆,特别是一线城市土地价格飙升依旧。中原地产统计数据显示,5月,全国40个大中城市居住用地供应1056公顷,环比上月增长近5成。地价飙升导致房地产企业的融资大幅增加。数据显示,截至5月下旬,包括万科、恒大、富力、华润等在内的10大标杆房企融资已达380亿元。有消息称,恒大近期将发行30亿元类优先股产品,筹集资金用于恒大地产4个项目公司的运营。此外,在继3月份一笔2亿美元三年期境外贷款后,恒大在最近或将筹办一笔1亿美元两年期境外融资。根据央行一季度数据显示,房地产开发贷与个贷明显放松,其中,新增开发贷和新增个人住房贷款分别同比上升340%和196%。信托业协会的数据则显示,一季度房产信托规模大幅上升12%至7702亿元。一季度中新增开发贷的占比全国新增贷款总额达6.3%,较上一季度增长4.7%。除上述10大标杆房企外,其他房企也都通过拓宽融资方法,努力提升现金流。以佳兆业为例,今年以来,发债总额约折合人民币83亿元。而去年全年,佳兆业仅发行过一笔2.5亿美元的优先票据。亚太城市房地产协会会长谢逸枫认为,此轮房产融资的高峰期主要目的为拿地,其他还包括还债以及偿还一部分工程款。融资高峰期的出现也表明了房企看好至少未来十年中国房地产市场,说明其对土地市场存在升值预期。不过,随着国内信贷政策收紧,大量融资的房地产企业可能又要难受了。(RHXY)返回目录
【学界观点:中国经济的宏观系统性风险在积聚】
自5月下旬以来,银行间市场流动性极度抽紧,隔夜拆借利率曾一度飙至9.5810%的历史纪录。流动性下一步会如何演变,成为当前市场关注的焦点。目前来看,央行已经释放出明确的信号,在数量上进行微调,即使资金十分紧张,依然按兵不动,甚至有回收流动性的举措。中国社科院金融重点实验室主任刘煜辉近日指出,未来流动性可能呈现衰退性宽松,建议下调贷款利率减轻企业债务负担。同时推进资产证券化、直接融资和债务重组可能是激活货币信贷存量的主要手段。《中国证券报》援引他的话称,存款准备金清算补缴、企业上缴税金、加强外汇综合头寸管理、挤压套息虚假贸易等导致的外汇占款骤降以及债市整顿规范等因素叠加,造成了短期资金面的紧张。加之中国人民银行有意打压风险偏好,促使商业银行以更加谨慎的方式管理资产负债表。他认为,6月份的情况充分说明流动性稍紧一点,整个业态资金链其实很脆弱。央行的主要目的还是抑制货币增量,如果真的收紧了,存量资金链就会断,中央政府要求的底线就守不住。他表示,坦率地讲,在现行体制下,中国很难主动进行实质性的去杠杆,除非未来出现这样场景,挤破泡沫以后进行债务重组和减记。他认为,当前经济下滑得比较厉害,过去4-5年信用膨胀带来的负面影响越来越大,企业债务负担比1997-1998年东亚新兴经济体的债务水平还高,宏观系统性风险在迅速积聚。未来如果经济进一步下滑得比较厉害,则存在降息的可能性。他预计,未来流动性偏紧的状况可能还会维持一段时间,但其后大概率会呈现衰退性宽松:随着经济下行,需求下滑的速度可能比供给更快,经济中融资需求最旺盛的主体(政府和地产)会受到明显的压制,使得融资市场竞争性下降,债务供给压力减轻。所以M1、M2和社会净融资增速呈现收敛态势,但货币市场利率恐怕也会下行。(RLX)返回目录
【形势要点:小贷公司董事长分析影子银行发展的内情】
五年前影子银行在中国还不成气候,它充其量不过是让被银行忽略的小型企业有了一条获得信贷的途径。如今的影子银行却在迅速膨胀,并逐步演变为金融系统的一个主要组成部分,但由于信息不通畅,人们对影子银行仍然知之甚少。投行分析师出身的张化桥的新书《中国影子银行内幕:下一个次贷危机》,多少可以帮助读者了解一些内情。曾在瑞银(UBS)香港子公司从事股票分析和投行业务的张化桥2011年离职,开办了万穗小额贷款公司,为无法获得贷款的小型企业和企业家设计微型融资计划。在进行两年的尝试之后因监管障碍等因素而放弃。张化桥认为,影子银行的资产大体上很安全的,我们对自己资金的管理非常谨慎。由于监管非常严格,即便我们想要承担过多的风险,实际上也做不到。但是影子银行的快速发展从一个侧面反映出了正规银行体系的失败。六十年来,中国的“金融压迫”一直以受管制的利率水平远低于通货膨胀的形式存在。这导致了信贷的快速增长,银行被迫年复一年地快速增加贷款投放,但合理的放贷机会的增长并没有这么快。因此,银行不得不降低放贷门槛,导致银行自身的次级贷款增加。当然,低利率也发出了有关贷款可行性的错误信号。张化桥称,尽管银行面临政治压力而且拥有良好意愿,但中国大型银行有不同的成本结构,而且决策过程繁琐,并不适合发放小额贷款。这并不是银行的错。如果我是行长,我也会这么做。银行也有自己的使命要完成。但专业分工就可以解决这一问题。小额信贷公司就是专门为中小企业服务的。只需政府减少限制、公众不再抱有偏见,小额信贷公司就会做好这项工作。(RLX)返回目录
【形势要点:财政部专家建议中国应实行三级分税制】
近年来,“地方隐性负债”、“土地财政”、“基层财政困难”等问题,使1994年推行的分税制饱受批评。其实,问题的根源绝非分税制的推行,而是因为省以下至今迟迟不能真正进入分税制状态,实际沦为五花八门、复杂易变、讨价还价色彩还较浓厚的分成制与包干制,不能适应市场经济目标模式。贾康称,省以下分税制迟迟不能真正贯彻,是因为省以下还有市、县、乡镇,加上中央,整个政府财力分配体系中至少共有五级,如何依二十个左右的税种实行五级“分税”,在技术上是无解的。贾康说,1994年以来实际仅在中央和省之间维系了分税制框架的基本规范,而省以下未能落实。往前看,出路在于逐步推进“乡财县管”和“省直管县”,把财政的实体层次减少到三级,使省以下的分税制由无解变有解。贾康称,按照三级框架深化分税制改革、重构和优化央地财税关系,必须以合理界定各级政府职能即事权为始发环节,构建一级政权,有一级合理事权,呼应一级合理财权,配置一级合理税基,进而形成一级规范、完整、透明的现代意义的预算,并配之以一级产权和一级举债权的三级分税分级、上下贯通的财政体制,加上中央、省两级自上而下的以因素法为主的转移支付和必要的生态补偿式的地区间横向转移支付。这一体制安排如能到位,将使中国所有地区包括欠发达区域推行基本公共服务均等化所需的财力与其事权相匹配,在国家长治久安的全局概念上消除基层困难、隐性负债的隐患和矫正土地财政的偏颇境况。(RHXY)返回目录
【市场:监管层鼓励中再集团整体上市】
未来10到20年是中国保险业发展的重要战略机遇期。随着中央加大投资、扩大内需、稳步推进城镇化、加强民生保障等一系列政策出台,保险业面临良好的发展机遇。作为中国保险的保险,中国再保险集团也将迎来发展展露的选择。近日,中国保监会主席项俊波在中再集团调研时强调,中再集团要紧扣国家重点战略,牢牢把握发展机遇,认清形势,齐心协力,创新发展,推动公司各项工作再上新台阶。他提出四项要求,其中,整体上市再次映入人们眼帘。一是要认真分析当前面临的机遇和挑战,与时俱进、开拓创新,通过转换经营机制、加强内部管理,积极应对挑战,争取在较短时间内发展成为以再保险业务为核心、具有国际竞争力的现代再保险集团;二是要深化体制改革,通过整体上市完善公司治理、提高内控和风险管理水平,增强公司竞争力和抗风险能力,促进公司可持续发展;三是要加大再保险创新力度,提高承保能力;四是要继续强化人才引进与培养,推动我国再保险业逐步向现代金融服务业转型的战略高度上加以推进。再保险是经济的“助推器”和社会的“稳定器”,是保险业的“安全阀”和保险市场的“调控器”,再保险业要把产品创新和技术创新作为重点,不断提高风险管理和客户服务能力,满足保险市场需求,在保险业转型升级过程中发挥积极引导作用,促进保险业更好地为经济社会发展和提高人民生活水平服务。中再集团近年来坚持“做强做优再保险主业”的战略目标,抓住有利机遇,开展了多轮改革,不断创新体制机制,转型改制成效明显。集团重视制度建设和技术能力提升,强化战略管理、人力资源管理、内控与风险管理,企业核心竞争力与可持续发展能力得到增强。2012年公司各项业务规模稳健增长,国内市场地位持续稳固。(RLX)返回目录
【形势要点:大陆资产题材成为台湾基金界的“新宠”】
持续多年的台湾基金市场募集主流最近出现了微妙变化,受惠于人民币业务的庞大商机,最新一波投信基金募集的主角,正逐渐从高收益债券基金转由大陆资产题材担纲。近期开募的四档基金,其中三档包括摩根中国A股基金、富邦中国债券伞型基金、华南永昌人民币高收益债基金,打出的都是大陆资产相关的题材。其中,摩根中国A股与富邦中国债券伞型基金都选在6月17日同步开募,备受市场瞩目。富邦中国债券伞型基金经理人陈怡静指出,人民币存款业务在今年2月6日启动后,单单一个月的存款量即近人民币130亿元,超过香港当初开放后一年才达到的人民币121亿元,显示人民币的理财新纪元已开启。摩根中国A股基金经理人张正鼎认为,过去十年大陆QFII累计核准额度不到400亿美元,但预估未来五年核准的QFII额度将为过去十年年平均的十倍,中国A股的成长空间令人期待。新基金募集朝向大陆资产相关题材发挥,主要受惠政策开放,尤其台湾的人民币业务大开之后,冲出了人民币百亿元存款的商机,让投信业者纷纷抢发人民币计价基金,或是在原有较相关的基金上,如点心债或中国高收益债,加挂以人民币币别计价的基金。(BHJ)返回目录
【市场:信达资管力争今年稍晚完成在香港上市】
中国四大资产管理公司的上市正在进行中。据报道,早在上周,美银美林、瑞士信贷、高盛和瑞银四大国际投行已开始对信达资产赴港首次公开募股(IPO )的计划开展工作。如果信达资产能在今年年末前上市,将领先中国长城资产管理、中国华融资产管理和中国东方资产管理等其他三家资产管理公司。事实上,早在今年初,市场传闻信达资产于今年末在香港上市,彼时的投行初定为美银美林,而其他投行尚未明确。目前这四家投行尚未获得信达资产官方的任命和头衔,信达资产尚未做出上市的最终确定时间。若按此程序,信达资产将可以在8月份提交上市资料,并最终在今年晚些时候实现港股上市。信达此次拟集资30亿美元。信达资管早在2010年就实现改制,2011年引进全国社会保障基金、瑞银集团、中信资本、渣打银行四家战略投资者。在信达资管完成股改后,亦于近期积极剥离非核心资产。今年5月9日,中国信达在北金所挂牌转让43家企业股权。信达资管如能成功上市,将会在行业内起到示范作用。华融资产管理股份有限公司董事长赖小民较早前曾表示,华融资产力争年内或明年初完成战略投资者的引进,将优先考虑境内外金融机构,力争2015年,最迟2016年实现上市目标。不过,由于公司的概念相同,信达上市之后,其他三家的上市估值可能会越来越低。(RHXY)返回目录
【形势要点:欧洲央行行长明确表示准备再次行动】
在5月初的议息会议上,欧洲央行行长德拉吉(Mario Draghi)曾表示,对存款负利率持开放态度。这给予市场强烈预期,欧洲央行将于不久后再度降息。6月初,欧洲央行宣布按兵不动,这也让降息预期随之顺延。6月18日,德拉吉再度表示,该行已经做好准备再次行动,因最近欧元区企稳的迹象意味着,利率再次成为较有效的工具。他在耶路撒冷出席以色列央行行长费舍尔(Stanley Fischer)的卸任告别仪式上做出上述讲话,他并称欧洲央行有很多措施,必要时将予以采用,称欧洲央行准备好“采取行动”。德拉吉在演说稿中称:“近期数据显示经济有所改善,但是从低水准回升,欧元区经济仍在调整过程中。货币政策已经重新获得引导能力,这种能力2012年中期在欧元区大部分地方失效。这是一个重要的正面进展,央行将密切关注待公布的经济数据和货币环境发展情况。”他表示:“我不认为低利率大大影响了我们实现物价稳定的能力。”德拉吉指出,一些手段可能造成意外后果,但并不意味着这些举措不应该被采用。他补充道:“ECB在减轻银行融资压力方面还能做出更多努力,央行努力的措施就是确保银行能够在更长时间里依赖ECB的再融资操作。还有许多其他措施——常规的利率政策及非常规的措施——我们可以加以动用,如果环境理由充足,我们就会动用。”德拉吉最后指出:“我们会以开放态度看待这些在我们结构组成中特别有效的措施,以及符合我们职权范围的措施。”(LLX)返回目录
【形势要点:政局不稳导致委内瑞拉的风险增大】
债务评级的下调对资金筹措影响不小。世界三大评级公司标普近日因委内瑞拉新总统马杜罗上台后,委内瑞拉经济和政治危机逐渐加剧,标普日前将委内瑞拉的长期债务评级由B+下调至B。标普称,此次下调的主要原因是委内瑞拉政局不稳,拖累经济政策的制定和实施。分析人士认为,总统马杜罗上台后引发委内瑞拉政局不稳。首先,马杜罗在多方面的立场与已故委内瑞拉总统查韦斯殊为不同。委内瑞拉前总统查韦斯经常攻击天主教领袖,而马杜罗的立场则完全相反,他曾前往印度会见了SAI BABA大师,又提议建立梵蒂冈和委内瑞拉联盟。其次,与查韦斯反对美国相反,马杜罗意图修复委内瑞拉和美国之间的关系。最后,在委内瑞拉国内,反对派仍然拒绝承认马杜罗赢得总统大选,反对行动仍在进行。标普信用分析师SEBASTIAN BRIOZZO说:政治不确定性加剧,增加了经济政策的实施难度,甚至破坏整个国家的施政能力。委内瑞拉需要解决一系列经济问题,尤其是沉积已久的滞涨有可能引发恶性通货膨胀。数据显示,委内瑞拉今年第一季度经济增长放缓至0.7%,去年同期增长值为5.9%。另外,委内瑞拉通胀率已经增长到32.5%。今年5月,其物价上涨幅度创历史记录。(RHXY)返回目录
【形势要点:美国总统暗示将为美联储寻找一位新主席】
美联储主席伯南克在帮助美国从2008年经济危机复苏中,做出了杰出的工作。这位功臣在任期结束后将何去何从,是当前市场关注的焦点。在此之前,外界广泛认为他将在明年1月第二任期结束时离职。近日,美国总统奥巴马强化了这一预期。据国外媒体报道,奥巴马6月17日接受采访时暗示,他可能将为美联储寻找一位新主席,他称伯南克在位时间远长于其本人早先计划。奥巴马在接受一个访谈节目时,将伯南克与美国联邦调查局长期在位的局长穆勒加以比较,后者较本人早先计划多留任了两年,将于未来数月离职。奥巴马称:“我认为伯南克工作表现杰出,伯南克有点像FBI局长穆勒,他担任局长的时间远长于本人的计划或设想。”在被问到如果伯南克希望留任是否会再次任命他时,奥巴马未直接回答。奥巴马称:“他是一位表现杰出的工作伙伴,同白宫一道,他帮助使美国的复苏远较欧洲等地强劲,而且美国是从可能出现灾难性后果的经济危机中复苏的。”报道称奥巴马正在考虑数位货币政策专家以接替伯南克,这包括美联储副主席耶伦、前奥巴马和克林顿总统助手萨默斯、前财长盖特纳。任命最早或于今年秋季公布,旨在给美联储主席候选人更多时间准备,以在伯南克任期结束前通过美国参议院的任命。(LLX)返回目录
【形势要点:洲际交易所并购纽约-泛欧交易所影响不小】
金融危机催生并购热潮。消息透露,欧盟反垄断机构将近日无条件批准洲际交易所(ICE)以82亿美元收购纽约-泛欧交易所集团(NYSE EURONEXT)。据两位熟悉情况的消息人士称,自5月中以来一直在评估该交易的欧盟执委会将会最终放行,而不会向ICE提出任何条件,因为执委会并未发现任何妨碍竞争的因素。一名消息人士指出,该执委会的关注重点放在软性商品衍生产品上,例如咖啡、可可和糖,并认为ICE和NYSE EURONEXT的业务分别涉及两种不同类型的资产,因此在合并后不会削弱竞争。监管机构还审视了美国金融衍生品,NYSE提供美国股指期权产品,而ICE业务则涉及美国股指期货。两家公司并非直接竞争者,所以不存在竞争方面的担忧。NYSE LIFFE的软性商品市场交易商与经纪商曾表示,其担心该并购可能导致交易费用上升,令ICE在全球可可、咖啡和糖衍生品市场拥有近乎垄断的地位。关于两家企业并购后的影响,业界对此认为,该交易将增强ICE在利润丰厚的衍生品交易领域的实力,ICE获将得欧洲第二大衍生品市场–伦敦国际金融期货及期权交易所(LIFFE)的控制权,并助其与美国的芝加哥商业交易所(CME)集团展开竞争。今年将分阶段实施的欧盟衍生品新规将会大幅提高店头交易(OTC)合约的结算需求。该交易还将增强ICE利率期货业务的力量。合并后的ICE-NYSE EURONEXT将成为全球第三大交易所集团,位列香港交易所和CME集团之后。(RHXY)返回目录

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