安邦-每日金融-第3793期

〖分析专栏〗
【“钱荒”暴露中国银行业的短板】
国外称中国推进资本可兑换决心明显 2
银行业对上海自贸区发展寄以厚望 3
央行官员称将积极推动资产证券化常规化 3
新三板发布多条配套细则加强信息披露 4
人民币业务快速发展促使香港银行高息揽储 4
外资对中国央行施加巨大压力 5
“钱荒”与央行指导制约了四大行信贷投放 6
对中国经济前景应该多想困难和问题 6
学界建议以阳光化地方债取代影子银行融资 7
中国小贷行业发展有望迎来新突破 7
双汇国际的并购正经历严格的美国扫描 8
个人税收递延型养老保险试点有望于年内确定 9
欧洲央行维持利率不变并给出利率前瞻指引 9
债务经济已成为全球普遍现象 10
国内市场疲软连累离岸RQFII产品表现不佳 11
地缘政治与美国经济复苏推动油价持续攀升 11

〖分析专栏〗
【“钱荒”暴露中国银行业的短板】
进入7月后,持续困扰中国银行业发展的“钱荒”,终于暂告一段落。在央行表态、公开市场资金到期以及季节性因素消退的影响下,银行间资金面紧绷的压力缓解,隔夜SHIBOR回落到3%出头的水平。此次“钱荒”,传递出重要的政策信号,促使中国银行业展开反思。6月底央行表态后,各商业银行也纷纷跟进,相继宣布转型。
股份制银行是此轮“钱荒”中受影响最大的群体。平安、兴业与民生银行股票,在6月24日的大跌中均告跌停。其后,民生与兴业银行相继表态,将调整低收益的同业资产业务,并清空超标的非标资产。股份制银行的先后调整,基本上符合监管层的设想。在6月底举行的陆家嘴论坛期间,央行行长周小川表示,央行对流动性的把握,市场基本上还是正确理解了。
不过,“钱荒”的影响可能不仅于此。除了商业银行的自主调整,还有更多的深层次因素值得反思。同样在陆家嘴论坛上,兴业银行行长李仁杰表达了些许无奈。他表示,目前中国的银行负债管理工具过少,建议大力推进银行负债工具市场化,例如大额可转让存单等。据介绍,目前中国的商业银行负债,主要包括存款、同业及其他金融机构存放款项、拆入资金等。其中存款仍是绝对主力。在实际利率市场化、揽存竞争日益激烈的情况下,商业银行做大同业业务,是市场竞争的结果,也是没有办法的办法。
中信银行的反思同样深刻。7月初,中信银行常务副董事长陈小宪撰文指出,此前的流动性困局提示银行,决不能盲目追求规模扩张,对于利率高度敏感的同业业务应审慎对待,以期限错配支撑的资产业务必须加以总量限制;对于单纯为扩大总资产规模而人为虚假冲高双边同业业务的行为,应坚决处罚,因为这无异于自掘坟墓。
陈小宪指出,目前国内银行普遍采取的是以规模增长、市场排名为导向的绩效考评机制,考核指标多以时点指标为主,表现出明显的短期化倾向,淡化了安全性、流动性这些最基本的银行经营原则。国内银行必须兼顾短期业绩与长期发展、业务增长与风险防范的平衡,加大对效益、质量、规模协调发展等综合性指标的考核,加快从强调财务结果考核到强调过程、管理、机制、效率考核的转变,只有这样才能建立起科学的长效评价机制。
要指出的是,作为国内率先做出调整的银行,中信银行作出这样的表态不足为奇。在去年公布的年报中,中信银行便大幅提高了拨备,并调降当年业绩。只不过,把问题归咎于商业银行的治理,并希望银行自主作出调整,这更多是银行业自身的一种表态,站在监管与市场发展的角度并不可取。仔细分析,“钱荒”所暴露的中国银行业的短板,不仅仅局限在商业银行治理的层面上,这更表明,市场自身存在着促使银行过度扩张资产负债表的激励。
这种激励来自于监管层对于银行利差的保护。虽然,自去年6月之后,存贷款利率的市场化改革推进,利差保护开始松动。但这种保护并未消除,商业银行依然可以靠着吃息差的方式,通过做大资产规模,赚取高额利润。在过往的发展模式中,这样的弊病表现得十分明显。在稳定的息差,以及政府对于相关项目的隐性担保下,商业银行往往倾向于单方面扩大资产负债表,而忽视相关业务所存在的信用及流动性风险。其实也不能说是忽视,在信用风险有政府兜底,流动性风险可以寄望央行救济的情况下,商业银行很难不产生扩张的冲动——更何况,商业银行的治理结构还存在中信银行高层所述的一系列问题。
总的来看,“钱荒”事件暴露出来的银行业短板是全方位的。中国政府、央行、商业银行及相关决策者,都需要作出反思,并及时调整各自的策略。单方面归咎于某一方,可能都不公平,也无助于市场的良性发展。只有经过系统性的调整,才能将银行业的生态,导入到正常的与合规的轨道之中。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
“钱荒”已过,留下的反思不能停。这一事件中暴露出来的,中国银行业发展的短板,需要在发展中予以解决。(ALX)返回目录

〖优选信息〗
【形势要点:国外称中国推进资本可兑换决心明显】
尽管有国际顾问建议中国不要过快地实施人民币的汇率改革,但据国外媒体报道,中国目前仍在考虑于未来几年大幅放宽资本管制,以此为加快人民币的可自由兑换做出贡献。目前中国正希望人民币能够在国际社会中发挥更重要的作用,市场上关于何时人民币资本账户下的可自由兑换的猜测一直存在。而这也是人民币国际化的必要条件之一。在年初的央行会议上,国家外汇管理局国际收支司司长管涛表示,放松人民币管制应该分两步走:首先,中国应在未来的几年内实现基础的和部分的人民币资本账户下的自由兑换,而基础的部分应包括大幅放松资本账户的关注。然后,再用几年的时间来宣布人民币资本账户的完全自由兑换。央行行长周小川在会议的开幕式上也表示,中国实现人民币资本账户下自由兑换的意愿和决心十分明显。但在3月份由IMF和中国央行举行的一次会议上,两名外国参与者表示,他们对中国追求人民币资本账户下自由兑换的热情感到惊讶。包括IMF在内的顾问们都建议中国不要过快实施人民币汇率改革,否则可能会因此而危及中国金融体系。IMF亚太部副主任马库斯•罗德劳尔表示,在时机未成熟之时放开资本账户有可能引发意外和危机,因此中国若能以更谨慎的方式推进这些改革将是更好的选择。但也必须继续推进放开,中国要使人民币完全可兑换的最终目标是很好的。同时,中国央行国际司司长何建雄在会上表示,更实际的看法是将资本账户的自由化看作一个过程,这就意味着资本账户的自由化不必等到其他更改,诸如利率自由化完成以后。(LLX)返回目录
【形势要点:银行业对上海自贸区发展寄以厚望】
中国(上海)自由贸易试验区的设立,对上海长远发展是头等大事,对于银行来说,也已磨拳霍霍,整装待发。平安银行上海分行副行长李数光在一场论坛上,以“三区三港,船来车往,胸怀全球,云集万商……”的方式表达了他对上海自由贸易试验区的期待,同时重点对自由贸易区金融配套服务予以了展望。李数光说,自由贸易区的设立将使得贸易方式获得新的提升,不仅有本地交易、转口贸易,还将会有离岸贸易、期货交易乃至保税期货交易,后两者的交易比较大。同时,将拓展离岸贸易等新兴贸易服务,深入推进开设外币离岸账户、融资租赁业务创新等改革事项。眼下,自由贸易区落地细则尚未公布。李数光在对未来自贸区展望时表示,其设立将有利于加快打造人民币产品创新、交易、定价、清算中心;将支持企业建立国别进口商品中心,支持发展各类外贸转型基地。同时逐步推进人民币资本项下的开放,逐步实现人民币可自由兑换;逐步取消外汇管制;给予企业“有限离岸”地位。在金融配套产品方面,自由贸易区前景无限,金融机构纷至沓来将成为必然。具体到业务方面,李数光介绍,银行可以提供包括离岸金融服务、供应链融资服务、国际贸易融资产品、跨境人民币融资、离在岸联动产品、保险和综合金融服务。对于企业来说,这些金融配套服务和产品,将能实现资金调拨自由、多种方式解决园区内企业在供应链不同时点上的融资需求、减免保证金开证、符合条件的企业从境外经营人民币业务的银行介入人民币资金,并由境内结算行代为资金监管等。(RLX)返回目录
【形势要点:央行官员称将积极推动资产证券化常规化】
今年6月,国务院提出要发挥金融稳增长的作用,重点提到了“用好增量,盘活存量”,市场预期中国的资产证券化将加快推进。7月4日,在由中国银行间市场交易商协会与国际金融公司联合举办的资产证券化论坛上,中国央行金融市场司副巡视员刘建红表示,经过多年的试点,中国信贷资产证券化(ABS)管理制度基本完善,下一步,希望与各部门积极研究,将其常规化,促进ABS市场长期可持续发展。刘建红指出,未来要根据国家政策,进一步扩大ABS的资产池范围。她并称,通过调整资产池范围,可以引导商业银行优化资源配置,支持经济发展方式转变。据介绍,截至今年6月末,我国累计发行信贷资产支持证券896亿元。其中,2005-2008年底,在第一轮试点当中,11家大中型金融机构共发行17单,总金额667亿元;2011年国务院批准继续试点以来,已有6家机构发行6单,规模228亿元。刘建红表示,目前,已经发信贷资产支持证券运营良好,发起机构和投资者范围逐步多元化,从未出现违约或现金流中断问题。发起机构包括了各类商业银行、汽车金融公司和财务公司,投资者涵盖了各类银行、财务公司、证券公司、基金等。目前,中国未到期的信贷资产支持证券余额仅为278亿,无论与债市还是信贷相比,规模都太小,近年来市场对证券化产品需求强烈。对此,刘建红建议,目前关于ABS的立法层次不高,仅为央行与银监会规章,应当将部门规章上升为国家立法。同时,她建议加强信用评级与信息披露管理,督促中介机构提高技术水平与服务质量。(LLX)返回目录
【形势要点:新三板发布多条配套细则加强信息披露】
7月3日,全国股转系统发布了《股份交易异常波动公告格式模板》等15条临时公告格式模板,以及《关于做好挂牌公司2013年半年度报告披露工作的通知》。通知要求,主办券商督促挂牌公司于8月31日(含当日)前完成半年度报告的编制、报送及披露工作。截至3日,全国股转系统挂牌企业已经达到225家,总股本近68亿股。实际上,上述15条临时公告格式模板是今年2月8日全国股转系统发布的《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露细则(试行)》的配套细则。据了解,下一步,还将出台定向增发、并购重组以及挂牌条件等方面的细则,增强可操作性,减少审核事项,突出以信息披露为主的原则。据介绍,《挂牌公司关联交易公告格式模板》要求,挂牌公司应分析定价政策和依据,以说明本次交易的公允性;若成交价格与市场价格差异较大的,应说明原因;如交易有失公允的,还应当披露本次关联交易所产生的利益转移方向。《股份交易异常波动公告格式模板》要求,说明股票交易异常波动的具体情形及发生时间等。并且要求针对传闻事项逐条说明是否属实及其真实情况。此外,还有《挂牌公司澄清公告格式模板》和《挂牌公司对外提供担保公告格式模板》等模板。(LLX)返回目录
【形势要点:人民币业务快速发展促使香港银行高息揽储】
近日,多家香港银行再度上调人民币存款利率,人民币揽储再燃战火。渣打银行(香港)近日针对新存入等值10万港元以上人民币资金的个人客户推出特惠利率,各期限档次利率均有所上调,3个月、6个月、12个月期利率均高达3%,这是该行今年初以来首次把人民币定存利率调高至3%的水平。渣打银行香港及大中华区存款及按揭业务主管王维宪表示,内地资金紧张拉高香港人民币拆借利率尤其是短期利率,因此全线上调人民币定存利率。此前一周,已有多家中资银行调高人民币定存利率。其中,中银香港宣布,如果新存入2万元人民币,则3个月期定存利率为2.39%;如果新存入金额达50万元,则利率为2.42%。5月份该行3个月、6个月期人民币定存利率分别为2.3%、2.4%。富邦香港宣布,如果存入10万元以上,则3个月、6个月、12个月期利率分别为2.75%、2.8%、2.9%。香港业内人士指出,目前香港的人民币资金大部分集中于渣打银行、中银香港、汇丰银行三家大行手中。香港银行业争夺人民币存款的根本原因是人民币业务的快速发展与人民币存款总量之间的矛盾。香港金融管理局6月28日发布的统计数据显示,5月香港人民币存款余额为6985亿元。今年前5个月,经香港银行处理的人民币贸易结算交易额超过14181亿元,同比大幅增加近50%。中银香港称,随着香港和海外人民币业务的发展,人民币清算规模扩大,清算行具备向参加行提供更具吸引力的存款利率的空间,推出分层利率定价可继续吸引人民币资金在香港市场沉淀,有助于提升香港离岸人民币中心的竞争力。值得注意的是,香港银行上调人民币存款利率也是为了备战即将发售的RQFII产品。国家外汇管理局公布的数据显示,5月新批复189亿元人民币RQFII投资额度,6月初以来又批复了97亿元,RQFII额度由此增加至1049亿元。(RLX)返回目录
【形势要点:外资对中国央行施加巨大压力】
针对此前中国市场流动性短缺引发的货币政策争执,外资机构也给予了不少的关注。安邦研究团队在跟踪之后,汇总相关观点如下:彭博社7月2日的报道称,周小川和他的央行同事们把投资者、银行家和市场参与者留在黑暗里四天,只是在银行同业隔夜利率飙升到创记录的11.7%之后,才发布一份声明,作为央行对它的目标的首次陈述。周小川本人保持沉默,直到他在6月28日重申保持市场稳定的承诺。《红色资本主义:中国非凡崛起的脆弱金融基础》一书共同作者Fraser Howie认为,“周小川的声誉此刻仍然无损,但是如果没有根本改变的话,则可能因为这件事受损,他们现在必须坚持到底并大幅降低对信贷的依赖。”前美联储主席威廉•麦克切丝尼•马丁对中国现在的金融形势形容为,“从一个派对上撤掉酒杯”。在洛杉矶管理着1310亿美元的TCW集团公司的新兴市场分析师Loevinger认为,周小川“倾向于一个引导中国软着陆而不是帮助激起信贷热潮的传统”。《中国人民银行的崛起》一书的共同作者冯惠则说,周小川在7月1日一个采访中的讲话表明,现金紧缩是对借贷机构的一个提醒,它们需要调整它们的“资产生意”。华尔街日报的报导则引述央行6月19日的一个会议上的说法,央行对六月份头十天新增史无前例的1万亿元贷款感到担忧。上述汇总还不包括投资银行的表态,但综合起来看,大部分观点都是对货币政策可能导致中国经济下滑的担忧。(LCG)返回目录
【形势要点:“钱荒”与央行指导制约了四大行信贷投放】
中国银行业的信贷投放在6月坐了个过山车。6月初的时候,信贷投放出现井喷。当时的消息显示,6月上旬,四大行所投放的信贷已达2160亿元,超过了5月全月的投放量。不过,紧跟而来的“钱荒”,以及央行的窗口指导,限制了商业银行信贷投放的继续扩张。7月4日,据国内媒体援引权威人士报道,6月四大行新增贷款投放仅约2700亿,其中最后一周负增长约230亿。申银万国银行业分析师倪军表示,四大行6月约2700亿的新增规模低于预期,且考虑到其他中小型银行由于资金压力更大投放量难乐观,倪军将前期6月新增贷款1万亿的预期下调至8600亿。6月,银行间市场曾遭遇历史罕见的资金紧张局面。交行金研中心的预计更为谨慎。近日该中心发布报告表示,6月新增贷款较上月会有一定程度上升,但以往动辄超过万亿的环比增幅不大可能出现,从结构来看,将向中长期贷款转移,预计6月新增贷款仅为8000亿。该中心分析称,目前,中国经济增长疲弱的现象已愈发明显。工业增加值同比增速自年初下滑后持续低迷,特别是上游原材料采掘及制造业经营状况持续恶化。大型与中小型企业经营展望分歧加大,显示宏观复苏总体趋弱,形成了目前企业信贷需求不足的现状。与此同时,当前信贷需求的增长点在于少数细分行业,如房地产和汽车制造、销售;另外,地方政府有较强融资冲动,但由于中央政府的日趋严格的监控和银行的审慎考量,信贷投放受到显著制约。(LLX)返回目录
【形势要点:对中国经济前景应该多想困难和问题】
美国、欧盟、中国三大经济体,谁的风险最大?从2012年的GDP增速来看,这个问题似乎很好回答,2012年中国GDP增速高达7.8%,美国GDP增速2.2%,而欧盟GDP增速-0.5%。但如果看未来5到10年,情况则差别很大。耶鲁大学教授陈志武前不久表示,“在我看来,未来5年到10年,把美国、欧盟和中国三大经济体做一个比较,风险最小的经济体是美国,其次是欧盟,未来风险、不确定性最多的经济体应该是中国。”陈志武解释称,过去三四年,欧盟国家方方面面的问题、风险,透明得不能再透明了,“不管什么阶层、什么群体的欧洲人已经知道了问题的严重性。所以他们接受挑战,要解决问题的决心已经大到无法再大的程度。”而反观中国,陈志武认为,中国正处于欣欣向荣的时期,真正面对问题的时间可能离现在还会有1年到2年。不过,在中国人民银行调查统计司司长盛松成看来,陈志武的判断值得商榷。其一,中国经济基本面仍然不错,GDP调到7.5%都会认为低了,而欧美的经济增速达不到中国的一半。其二,中国的改革开放红利非常大。相对所面临的不确定性,中国改革开放的潜力、红利要大得多。在我们看来,陈志武的看法是有道理的,中国面临的是一个问题不断的前景,而欧美是问题基本出尽的前景。盛松成比较的中外经济增速差异,其实说明不了太大问题,因为经济增长的质量和所处的发展阶段不同;至于改革的红利,中国的潜力固然很大,但获得红利的前提是必须成功进行改革,这不仅有改革的决心问题,还有改革的艺术和运气问题。从决策角度来看,还是应该把问题想得复杂一些。(AHJ)返回目录
【形势要点:学界建议以阳光化地方债取代影子银行融资】
当前,中国的地方政府债务和地方融资瓶颈成为限制地方发展的两大关键。据国民经济研究所和财政部财科所根据地方政府债务模型测算,为了保证实现2013-2015年每年7.5%的GDP增长目标,需要相应的基建投资分别为9.3万亿元、10.9万亿元和12.5万亿元。在乐观假设2012年底地方政府债务规模为13万亿元的前提下,地方政府相应需要在2013-2015年每年借新债4.5万亿元、5.8万亿元和7.1万亿元,其债务余额将分别达到15.7万亿元、19.4万亿元和23.9万亿元。因此,即使在乐观假设前提下,地方政府在今后三年的融资负债压力也会急剧上升,其还债负担也将十分沉重。前述研究认为,在这样的宏观经济背景下,清理整顿地方政府融资平台公司的工作如果仅仅依靠“堵”的方式是显然不够的。在关掉“后门”、“旁门”的同时,还需要打开“正门”,放行阳光化的地方政府债券。首先,酌情温和、主动地对经济增长减速,如由7.5%下调到7%。这一增速可以保证实现2020年中国人均GDP在2010年基础上翻一番,同时会“温和而见效”地减轻对基础设施投资的依赖。其次,从2014年开始,大幅增加由财政部代发的地方政府债券,其票面利率低于4%,争取几年内达到3万亿元存量规模,以之取代、置换地方融资平台公司的举债以及“影子银行”等融资渠道,以显性直接债务取代隐性间接债务,让发债主体与偿债主体一致,减轻地方政府债务负担。(BHJ)返回目录
【形势要点:中国小贷行业发展有望迎来新突破】
作为中国金融业的搅局者,小贷行业的发展被认为有助于缓解小微企业的融资难题。不过,从近几年的情况看,小贷行业自身也面临着诸多问题,如何解决资金瓶颈,是其中至关重要的一项。7月4日,据国内媒体报道,东方资产管理公司的专项资管计划——阿里巴巴资产证券化项目已于当日拿到证监会批文。报道援引消息人士称,该项计划经历了漫长的5个月的等待。该项资产证券化因以阿里小额贷款的债权资产作为基础资产而受到广泛关注。此举也意味着,小贷行业的融资问题,有望在资产证券化上开辟出一条蹊径来。据了解,这一创新型专项资产管理计划,具有一定的复杂性和创新性,在与交易所的反复论证与客户的多次沟通后完成设计。产品的合作方是东方证券旗下的东方红资产管理公司以及阿里巴巴的金融业务平台阿里金融。今年2月,该专项资产管理计划进入证监会的审核管道。业内人士认为,此次获批资产证券化项目可能不仅仅是一单生意,而是系列产品,是阿里金融通过企业资产证券化业务融资的一类尝试,同时对券商资管等金融机构都会产生巨大的影响。据介绍,阿里金融本身注册资金并不高,因此,通过金融机构进行社会融资此前已有尝试,如去年已经通过山东信托发行了山东信托-阿里金融小额信贷资产收益权投资项目集合信托计划,简称阿里星1号,募集信托资金2.4亿元;9月份又推出阿里星2号集合信托计划,募集资金1.2亿元。此次获批的资产证券化项目,若能在市场上探出条路来,有望赢得小微企业、投资者及阿里金融的三赢。(LLX)返回目录
【形势要点:双汇国际的并购正经历严格的美国扫描】
双汇国际收购全球最大猪肉生产商史密斯菲尔德(Smithfield Foods Inc.)的计划正遇到阻碍。今年5月29日,史密斯菲尔德和双汇国际达成战略性合并,双汇国际将以总价71亿美元收购史密斯菲尔德,其中支付现金47亿美元,并承担其债务约24亿美元。双汇的收购资金将主要靠外部融资完成,中国银行纽约分行已经承诺向双汇提供40亿美元融资贷款,另外,担任双汇并购交易顾问的摩根士丹利将向其提供39亿美元的融资。若交易完成,史密斯菲尔德公司将成为双汇国际控股有限公司的全资子公司,双汇将成为全球最大的猪肉生产企业,该收购将刷新中国企业收购美国企业总额的新纪录。但是,史密斯菲尔德在美国密苏里州拥有部分农田。密苏里州禁止外资购买和拥有农业土地,而密苏里州议会9号和342号议案则允许外国人购买密苏里农田。9号议案更详细规定,非美国商业团体可以购买多至1%的密苏里农田,大约为30万公顷,相当于纽约市的面积。7月3日,密苏里州长尼克松否决了9号议案,称该条款没有经过公开聆讯。这意味着,双汇国际的收购将面临地方法律的障碍。据报道,美国参议院农业委员将会于7月10日对双汇收购案举行听证会,研究该交易对美国国内食品供应产生的影响。此外,该交易仍需得到美国外国投资委员会(CFIUS)的批准,CFIUS负责此类并购交易的审查,主要目的是甄别海外投资是否有危及国家安全的可能。(LHJ)返回目录
【形势要点:个人税收递延型养老保险试点有望于年内确定】
已论证了六年多的“个人税收递延型养老保险试点”始终未见政策落地。不过,据国内媒体近日报道,6月上旬中央政策研究室派员赴上海调研试点准备情况。据参加调研座谈会的保险机构负责人透露,试点最终方案有望在年内确定。据了解,“个人税收递延型养老保险试点”是国务院关于推进上海“两个中心”建设意见中促进保险业发展的一个重头项目,是指投保人通过购买保险公司的个人税收递延型养老保险产品,从而享有个人所得税款递延优惠的一种养老保险安排。据知情人士透露,此前上报的试点初步方案已基本得到国税总局的肯定,目前正在等待财政部最后批复,试点最终方案在年内敲定的可能性较大。无独有偶,保监会副主席周延礼日前在陆家嘴论坛上也表示,“今年试点应该有望实现。”根据之前上报的方案,试点的产品定位为“契约型”,产品形式为万能险、分红险;税收递延模式采取“税基递延”型,即在缴费及收益阶段免税,领取阶段再根据当期税率表缴税。据知情人士透露称,目前,参与首批试点讨论的保险公司已经设计出三种候选延税方案。这三种方案分别为:第一,缴费税前扣除,设定每月缴费上限。每人每月最高缴费1000元,享受延税额度由每个投保人实际税率决定;第二,缴费税前扣除,设定每月享受税延上限。每人每月最高享受200元延税,缴费额度由每个投保人实际税率决定;第三,缴费的一定比例可抵扣当月个税,设定抵扣额上限,设定缴费的20%为个税抵扣额,抵扣当月个人所得税,最高抵扣200元。不过,不排除最后确定的方案中,涉及缴费额度等细节会有所调整。据了解,国寿、平安、太保、长江养老等多家中资保险公司参与了首批试点讨论。即便没有参与到首批讨论的,诸如大都会人寿、工银安盛人寿等外资公司亦积极准备,力争尽快参与其中。(LLX)返回目录
【形势要点:欧洲央行维持利率不变并给出利率前瞻指引】
7月4日,欧洲央行举行议息会议,决定维持主要再融资利率在0.5%不变,符合市场预期。与此同时,欧洲央行维持隔夜存款利率在0.0%不变,隔夜贷款利率在1.00%不变,同样符合预期。令市场关注的是,在会后的新闻发布会上,欧洲央行行长德拉吉对该行的利率前瞻指引给出了明确的说明。德拉吉表示,欧洲央行预计主要利率在很长一段时间内(extended period of time)将保持在现有水平或者更低的水平。过去五年,美联储在FOMC声明中一直使用的措辞就是“很长一段时间内”(extended period of time)。此次德拉吉也开始借用这一措施,试图就未来政策意图传递信号。分析人士表示,德拉吉的这一表态意味着,欧洲央行实质上已经排除了加息,其立场更倾向于进一步降息。德拉吉表示,欧洲央行讨论了若干形式的利率前瞻指引;前瞻指引并不排除负存款利率。他重申,欧洲央行对负存款利率持开放态度;技术上准备好实施负存款利率。他还说,我们对可能的降息进行了广泛讨论。0.5%的基准利率并非下限。此外,德拉吉还对近期希腊与葡萄牙的风险重燃发表了评论。德拉吉表示,希腊已经取得重大进展,葡萄牙已经从痛苦的路线中取得显著成绩,葡萄牙处在“安全的手中”。德拉吉还称,激活OMT计划已准备就绪,欧洲央行现在已经在资产支持证券(ABS)中扮演顾问角色。OMT计划是欧洲央行于去年9月推出的终极拯救计划,一旦启动,欧洲央行将以无限火力为求援国家的主权债务予以兜底。迄今为止,这一计划并没有正式启用,但已发出了可置信的威胁,并促使欧洲的债务危机于去年三季度触底。(LLX)返回目录
【形势要点:债务经济已成为全球普遍现象】
安邦在去年的经济增长报告中曾经警告,中国不要被“债务经济”模式所绑架,这种短期痛快、长期痛苦的模式需要扭转。实际上,从金融市场来看,全球市场对债务经济似乎都很青睐,甚至上瘾。《华尔街日报》7月3日的文章称,全球投资者就象吸毒者,一旦有苗头显示主要毒贩——美联储主席伯南克——可能将开始削减其慷慨的货币供应,投资者都会疯掉。伯南克在6月19日的言论暗示美联储货币宽松政策的收缩将比预期来得更早,结果全世界差不多每一个资产类别都遭到大量抛售。为了追求不吸毒时无法得到的快乐、或至少是些许安慰,瘾君子们会去找那些可能让他们丧命的危险物质,这正是大多数发达国家在过去30年所做的事情——通过滥用一种名叫“债务”的有毒物质来人为地刺激各自的经济。统计显示,从1980年到2010年,家庭、非金融企业和政府的债务占G7国家(七个最大的工业化国家,不包括中国)国内生产总值的比重从177%增长至303%,增幅达71%。同一时期,这七个国家的实际GDP平均增长88%。从这两个数据似乎可以得出一个结论:对债务的高度依赖,同世界最富裕国家这些年享受的经济快感之间存在着某种关联。美国从1950年到1980年,这个世界最大经济体按通胀因素调节后的经济规模猛增191%,家庭、企业(包括金融企业)和政府的负债总额才增长12%;而在此后的30年里,即1980年到2010年,美国GDP增长124%,幅度相对温和,而债务总额增长125%,与GDP增幅差不多一致。虽然这些数据显示的相关性还要谨慎对待,但债务飙升对发达国家经济的扩张起到了不可估量的作用。即便不能说繁荣是从未来“偷”来的,至少也是“借”来的。2008年爆发的金融危机,就是对债务经济模式的一次大清算。值得注意的是,新兴市场国家也加入也债务扩张的行列。2007年以来,美联储和英国、欧元区、瑞士、日本、中国的央行印钞数量高达10万亿美元,使资产负债表总额达到了原来的三倍。中国目前面临的调整,在相当程度上也是对债务经济模式的调整。(LHJ)返回目录
【市场:国内市场疲软连累离岸RQFII产品表现不佳】
半年时点已过,又到业绩考核之时。上半年,受国内市场疲软影响,人民币合格境外投资者(RQFII)机构管理的人民币债券基金、股债混合基金和交易型开放式指数基金(ETF)三大类产品业绩普遍不佳。据市场研究机构统计,截至6月27日,纳入统计的30只RQFII债券基金今年以来平均回报率为1.11%,远低于国内债券基金上半年平均3%以上的收益水平。相对而言,表现最糟的当属ETF产品,由于上半年A股大盘蓝筹指数显著下跌,4只RQFII-ETF基金单位净值悉数大跌,平均跌幅达13.4%,其中以易方达中证100ETF和南方A50ETF净值跌幅最大,分别达16.35%和14.88%,另两只ETF跌幅也都超过10%。ETF赎回二季度特别是6月加速。据统计显示,6月份华夏沪深300ETF、南方A50ETF、易方达中证100ETF和嘉实明晟A股ETF分别出现4815万、9950万、6820万和5680万基金单位净赎回。整个二季度,易方达中证100ETF和嘉实明晟A股ETF分别出现高达68.82%和40.54%的净赎回,华夏沪深300ETF份额也缩水13.82%,只有南方A50ETF依靠5月份逾2亿基金单位的净申购在二季度份额小幅增长6.59%。4只ETF净值规模二季度急剧缩水,其中易方达中证100ETF一季末净值规模逼近100亿元,达98.7亿元,但到6月28日仅剩下27.16亿元,缩水72.48%,为缩水比例最高的ETF。嘉实明晟A股ETF紧随其后,二季度规模缩水47.7%,华夏沪深300ETF净值规模也从一季末的139.41亿元下降到6月底的107.27亿元,缩水23.06%,只有南方A50ETF资产规模缩水比例较少,但仍下滑5.36%。这种赎回的势头在7月仍在继续。(RLX)返回目录
【市场:地缘政治与美国经济复苏推动油价持续攀升】
由于市场担忧埃及局势动荡对中东石油供应产生影响,加上经济数据显示美国经济持续好转,国际油价近期持续攀升。7月2日,纽约商品交易所主力原油期货结算价涨至14个月高点,并在3日亚洲电子盘阶段继续上涨,突破每桶100美元。截至2日收盘,纽约商品交易所8月交货的轻质原油期货价格上涨1.61美元,收于每桶99.6美元,涨幅为1.64%。至此,纽约油价升至去年5月以来的最高水平。另外,8月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨1美元,收于每桶104美元,涨幅为0.97%。近期中东情势紧张,埃及反政府示威持续升级,市场对整个中东地区的稳定性倍感忧虑。虽然埃及并非重要石油出口国,但苏伊士运河令埃及成为中东地区的一个重要石油运输枢纽。另外,近来利比亚示威者关闭了数个油田,令该国原油出产减少了1/3。市场担忧中东局势动荡将波及当地石油的生产和供应,地缘政治事件升温给国际投机资本做多油价提供了借口。另一方面,作为第一大石油消费国,美国经济好转也令油价获得支撑。此外,7月、8月份欧美进入原油需求旺季,美国炼厂原油加工量提升,也提振了市场情绪。有分析师指出,从供需面来看,市场对产油区后期石油供应存在较大担忧,且普遍预期美国原油库存可能从高位回落,这也支撑了市场看涨心态。因此,短期内油价可能继续呈现上升态势。(RLX)返回目录

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