中央出炉金融“国十条”:避开“休克疗法”

中国国务院就如何更好地利用金融来支持经济结构调整和转型升级,发布了一份声明以及一份官方解释。请注意,这份声明是在6月份银行间市场流动性紧张搅乱中国金融市场期间准备的。中国的金融监管机构今天还召开了一场新闻发布会,就他们计划采取的一系列行动和政策与市场进行沟通。这些声明以及这场新闻发布会告诉我们,国务院将会果断纠正6月份对银行间市场处理不当的做法,并且将进一步缓解市场对过去一个月货币决策给人错觉的担忧情绪。国务院将采取一种务实的方法,来清理金融行业目前存在的乱象并且控制风险。

这两份文件多处强调“维持稳定”,这意味着以李克强总理为首的国务院新一届领导班子对6月份银行间市场流动性紧张感到措手不及,而且承诺要防止未来发生类似危机状况。

这份解释文件强调了“稳健的货币政策”,这意味着,尽管中国经济增速放缓,但政府不会进一步放松政策;同时,虽然货币供应在之前快速增长,但政府也不会收紧政策。这是到目前为止以李克强政府对于逐步退出前期货币刺激政策的策略给出的最清晰的陈述。我们认为,这份声明也是对中国央行在6月份处理不当行为做出的反应,同时也是对强硬派要求严厉收紧政策的一个回应。我们也认为,这个方法对于中国经济而言是最适合的。

这份声明强调要保证重点在建续建项目的合理资金需求,积极支持诸如铁路等重大基础设施项目,支持城市基础设施项目以及保障性安居工程。我们可以把这点理解为政府希望保持经济增长的稳定性。

对于市场而言,工业产能过剩是一个大问题场。关于向产能过剩的行业提供资金的问题,这份声明表示将采取差别化政策。如何差别化?银监会在新闻发布会上解释说,中国各大银行应该支持像武钢这样的企业。其含义是,对于产能过剩的行业,银行应该支持那些大型盈利企业,同时需要回避那些小型污染企业。

尽管诸多新金融工具及机构(比如影子银行)名声不佳,但这份声明支持进一步放松金融管制。这份声明重申“稳步推进利率市场化改革。”虽然实际操作起来并不是那么简单,不过“利率市场化改革”这个词解读起来,意味着将解除对银行存贷款利率的控制,并且把上海银行间同业拆借利率(Shibor)当作制定货币政策的基准利率。这正是我们认为6月份Shibor危机未来可以预防的原因所在。这份声明还表示,要稳步扩大公司(企业)债、中期票据和中小企业私募债券发行。而政府也将规范发展各类机构投资者。这份声明还支持民营经济开办银行。

最后但肯定也是其中最为重要的是,这份声明、这份解释以及这场新闻发布会都强调指出了与地方政府融资平台、房地产开发商及理财产品相关的各种金融风险。这里的关键信息是,政府更倾向于采取一种渐进务实的办法,而不是休克疗法。这份声明要求理财产品与信贷业务分离,我们认为,政府计划把理财产品转变成债券基金,并且将每款理财产品与各自的标的资产挂钩。至于地方政府融资平台的债务,这份声明提供了一个渐进式的解决办法:通过总量控制,对各地方政府融资平台予以分类管理和区别对待,逐步化解这个问题。至于不良贷款,政府将允许银行在不良贷款的核销和转让方面拥有更多的空间。

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