安邦-每日金融-第3794期

〖分析专栏〗
【中国企业的债务风险需谨慎应对】
国务院发布指导意见明确金融政策取向 2
国内整顿理财产品似乎未达效果 3
银监会明确“盘活存量、用好增量”路线图 3
上合组织开发银行有望取得实质性进展 4
地方发债并不是遏制影子银行的特效药 5
市场预期IPO重启时间点不会有改变 5
中国应从货币市场动荡事件中反思什么? 6
中石油有望成为天然气涨价最大受益者 7
证监会强调余额宝处于有效监管中 7
保监会主席强调加强国际偿付能力监管合作 8
工行高管分析人民币国际化的挑战与步骤 9
中资银行成了淡马锡业绩中的“不安定因素” 9
证监会宣布批准中金所开展国债期货交易 10
非农就业强劲,市场预期美联储提前收缩QE 10
葡萄牙政治危机缓解,国债收益率下滑 11
德国证交所拟建云交易所进行计算能力交易 11

〖分析专栏〗
【中国企业的债务风险需谨慎应对】
中国经济下行,部分制造业产能过剩,相关企业面临较高的债务风险。在此之前,太阳能行业的债务风险已经有所暴露,几家龙头企业——江西赛维、无锡尚德及超日太阳能,相继陷入债务危机。其中,无锡尚德进入破产重整,赛维与尚德则先后对可转债违约。现在,这种债务风险正在向其他行业蔓延。
紧跟在太阳能行业之后,中国造船业的债务风险近日也开始展露。出问题的是中国最大的民营造船厂熔盛重工。7月5日,熔盛重工发布盈利预警,与此同时,还宣布已向政府寻求援助。根据去年年报,熔盛重工的现金及现金等价物从前一年的63亿下跌到21亿元,并有期限不足一年的162.6亿元的借款。倘若地方政府不出手救济,在银行方面已对船舶贷款亮红灯时,熔盛重工很可能会歩无锡尚德的后尘。
事实上,当前存在债务风险的企业,不仅上述这些。在持续的高增长状态下,尤其经历过2009年的“4万亿”后,中国企业的杠杆率普遍偏高。研究显示,中国企业债务规模占GDP的比例,2011年已达151%,其中企业信贷规模占GDP比重为130%。若以企业债务总额占GDP比重计算,在全球范围内,中国(151%)、香港(141%)、新加坡(133%)分列前三,日本(113%)第六,美国(75%)第十。
高杠杆与业绩下滑,为中国企业的债务风险敲响警钟。在以往的情况下,由于企业破产将波及地方上的就业,中国的地方政府总会以财政资金兜底,向企业输血。比如在2010年和2011年,熔盛重工便两次获得政府补贴一共20亿元,在依靠补贴的情况下勉强实现了盈利。但到了现在,形势正在发生变化。在行业普遍困难的情况下,中国企业的“财政安全网”似乎已经没有那么可靠了。
这种变化主要体现在以下几个方面。首先是制造业普遍出现的产能过剩。就以造船业来说,在经过2008年金融危机前夕的快速扩张之后,造船业的市场需求迅速下滑,新船市场陷入深度萧条。行业权威人士预计,未来5年内,越有1/3的中国造船厂将不得不关闭。此种情况下,地方政府面对行业的整体萧条,也是无力施救,或者至少不可能全部买单——熔盛重工也许能得到兜底,而那些更小型的,则只能破产重整了。
其次是政府财政收入出现放缓。受经济不景气影响,去年下半年以来,中央财政收入就开始吃紧,今年则持续放缓。今年前5个月,中央财政收入为2.7万亿,同比增长6.6%,增幅回落6.1个百分点,其中3、4月连续负增长。地方政府的财政收入则更为不堪。仅从前5个月的地方财政收支看,部分地区财政收入接近零增长,与两位数的增长目标差距甚大;而若不算上中央对地方的转移支付,不少地方甚至出现了较大的收不抵支的情况。此种背景下,地方政府就算有心救济,在自己都要过“紧日子”时,恐怕没有那么多余力。
第三是政府态度的转变,这可能是最关键的一点。今年“两会”后,新一届政府在经济政策上明显转向,更加强调经济结构调整与转型,对经济放缓的容忍度有所提高。7月5日,国务院办公厅发布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》,其中明确,要引导、推动重点领域与行业转型和调整,按照“消化一批、转移一批、整合一批、淘汰一批”的要求,对产能过剩行业区分不同情况实施差别化政策。
中国政府的政策思路是非常明确的。现在的问题是,为了缓解制造业危机,需要淘汰一批落后产能,这在行业来看,是一种好现象;但在金融角度,则是风险的主动暴露。考虑到中国企业过高的杠杆率,这种债务风险需要各界——尤其是银行业谨慎应对。中国经济走到这一步,需要在经济发展与金融风险之间作出仔细权衡,严守不发生系统性区域性金融风险的底线。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
中国企业的杠杆率偏高,债务风险正在逐步蔓延。在经济不景气的大背景下,中国企业的债务风险需要谨慎应对,这将成为考验中国政府与银行业的最为现实的一道难题。(ALX)返回目录

〖优选信息〗
【政策:国务院发布指导意见明确金融政策取向】
7月5日,国务院办公厅对外发布了《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》。《意见》指出,当前,我国经济运行总体平稳,但结构性矛盾依然突出。金融运行总体是稳健的,但资金分布不合理问题仍然存在,与经济结构调整和转型升级的要求不相适应。《意见》给出了以下十条指导意见:一、继续执行稳健的货币政策,合理保持货币信贷总量。统筹兼顾稳增长、调结构、控通胀、防风险,合理保持货币总量;二、引导、推动重点领域与行业转型和调整。坚持有扶有控、有保有压原则,增强资金支持的针对性和有效性;三、整合金融资源支持小微企业发展。优化小微企业金融服务。支持金融机构向小微企业集中的区域延伸服务网点;四、加大对“三农”领域的信贷支持力度。统筹发挥政策性金融、商业性金融和合作性金融的协同作用,发挥直接融资优势,推动加快农业现代化步伐;五、进一步发展消费金融促进消费升级。逐步扩大消费金融公司的试点城市范围,培育和壮大新的消费增长点;六、支持企业“走出去”。以推进贸易投资便利化为重点,进一步推动人民币跨境使用,推进外汇管理简政放权;七、加快发展多层次资本市场。进一步优化主板、中小企业板、创业板市场的制度安排,完善发行、定价、并购重组等方面的各项制度;八、进一步发挥保险的保障作用。扩大农业保险覆盖范围。建立完善财政支持的农业保险大灾风险分散机制。大力发展出口信用保险;九、扩大民间资本进入金融业。鼓励民间资本投资入股金融机构和参与金融机构重组改造。尝试由民间资本发起设立自担风险的民营银行、金融租赁公司和消费金融公司等金融机构;十、严密防范金融风险。深入排查各类金融风险隐患,适时开展压力测试,动态分析可能存在的风险触点,及时锁定、防控和化解风险,严守不发生系统性区域性金融风险的底线。(RLX)返回目录
【形势要点:国内整顿理财产品似乎未达效果】
对于前不久发生的货币市场流动性紧缺现象,彭博社评论,中国央行允许发生了十年来最糟糕的现金紧缩,并且警告银行避免筹集短期资金来资助长期贷款。虽然中国央行的目的是减少银行的风险处境,但它的第一个效果是驱动投资者离开下跌的股市而进入所谓的“影子银行”。在截止7月4日的过去两周,创记录的1137个投资计划被大约70家银行出售,几乎比6月14日之前的两周增加50%。有市场分析人士表示,央行的策略是要求银行更好的管理风险,限制迅速的(理财产品)市场的增长。但理财产品吸引着投资者的资金,投资者希望一些体面的回报但是不愿意再在股市损失更多钱。在今年的头五个月,理财产品的未偿还金额增加了5000亿元达到13万亿元,这相当于中国储蓄的16%,根据惠誉评级机构的估计。跟债券和货币市场投资有关的产品的平均回报是5.11%,比一个月之前上升96个基点。中国的一年基准存款利率是3%。监管机构在迫使信托基金和理财计划转移资产到公开交易证券,寻求更强的掌控房地产开发商和地方政府金融工具的投资。如果在国内整顿银行理财产品的情况下,资金反而加大了从股市流向理财产品,这说明相关的整顿措施没有达到效果。(AHJ)返回目录
【政策:银监会明确“盘活存量、用好增量”路线图】
自从中国国务院总理李克强提出“盘活存量、用好增量”之后,各界都在猜测,究竟要如何盘活用好货币资金。7月5日,银监会主席助理杨家才详细阐述了盘活用好的路线图。杨家才概括的盘活存量十条路径为:一、充分发挥货币政策引导作用,主要利用再贷款、再贴现和差别存款准备金动态调整机制进行引导;二、创新外汇储备的运用,拓展外汇储备委托贷款平台和商业银行转贷款渠道;三、探索企业发行优先股;四、定向开展重组企业的并购贷款,适当延长这种贷款的期限;五、探索发展并购投资基金;六、扩大商业银行不良贷款自主处置权力。即支持银行开展不良贷款转让(打包卖出去),扩大银行不良贷款自主核销权;七、逐步扩大资产证券化的常规化发展,特别是把一些收益率较稳定,期限比较长的贷款进行证券化,把存量变成新的增量;八、拓宽保险资金运用范围;九、引导银行理财产品对接实体经济,让银行理财成为债权融资、直接融资的工具。即今年以来一直强调的“一一对应”;十、扩大民间资本进入金融业,让民间资本重新焕发青春,增加货币创造功能,重新投入生产领域,完成“货币-资本-生产-商品化”的循环。杨家才并表示,在用好增量方面,主要是强调增量的重点投向。具体包括:一、支柱产业,现代制造业、战略新兴产业、传统产业升级改造,绿色信贷等;二、过剩行业中有竞争力、有市场、有效益的行业和产品;三、小微企业,特别是科技型、创新型、创业型的小微企业;四、三农,重点是农业现代化,农村新型金融主体;五、消费,金融消费;六、国际化发展的优势企业;七、重点建设项目,在建续建项目;八、重大基础设施,铁路、公路联网、大型城市基础设施改造、保障性安居工程。(RLX)返回目录
【形势要点:上合组织开发银行有望取得实质性进展】
经过三年研究酝酿,上合组织开发银行有望在9月2013欧亚经济论坛期间取得实质性进展。上合组织开发银行也将成为继金砖开发银行后的又一国际金融合作机构。7月5日,在2013欧亚经济论坛新闻发布会上,欧亚经济论坛组委会副主任、陕西省副省长王莉霞表示,以“深化务实合作,促进共同繁荣”的2013欧亚经济论坛将致力于推进上合组织开发银行、上合科技示范园区等重大项目取得实质性进展。在当日欧亚经济论坛组委会成立大会上,论坛组委会名誉主任、全国政协副主席陈元指出,欧亚经济论坛成立以来,为构筑欧亚各国之间更为密切的互利合作关系,实现消除壁垒、共同发展、共同繁荣发挥了积极作用。据了解,上合组织开发银行于2010年由时任中国国务院总理温家宝在上合组织成员国第九次总理会议上提出研究成立,探讨共同出资、受益的新方式。时任国家开发银行董事长陈元2012年6月在上合组织北京峰会期间表示,上合组织成员国的领导人对此已经达成共识,上合组织开发银行的建立将有助于解决地区发展的资金瓶颈问题,希望这一新型的金融机构能够早日成立。目前上合组织中已有的金融合作组织是2005年成立的上合组织银行联合体,是一个解决区域融资问题的协商机制。目前有六家成员行和一家伙伴行,成员行包括中国国家开发银行、哈萨克斯坦开发银行、吉尔吉斯斯坦结算储蓄银行、俄罗斯开发与外经银行、塔吉克斯坦国家储蓄银行和乌兹别克斯坦对外经济活动银行,伙伴行是白俄罗斯银行。目前,国开行在上海合作组织区域内的贷款余额达385亿美元,是上合组织银联体中贷款规模最大、最活跃的成员行。据介绍,国开行在上合组织区域内的贷款项目涉及能源、基础设施、交通、通信、农业、贸易等领域,包括中俄石油合作、中亚天然气管线等重大项目,也涉及中小企业、农业专项贷款和境外人民币贷款等民生项目和创新项目。(RLX)返回目录
【形势要点:地方发债并不是遏制影子银行的特效药】
在当前的中国经济安全中,地方债务和影子银行被认为是两大风险,不仅相互牵连,更是地方财政的一个定时炸弹。如何解决这一对孪生隐患呢?目前来看,决策层面的其中一个策略就是“借力打力”,推动地方政府发债,希望通过地方债务规范化和扩大资金来源,来逐步遏止影子银行的高息融资。正如我们在上周的研究简报中所报道,财政部发布《2013年地方政府自行发债试点办法》通知,国务院批准地方政府自行发债实行扩容,这是力挺地方政府发债的重要一步。此次扩大地方自行发债试点范围,不仅增加了江苏和山东两省,而且地方发债规模限额由2012年的289亿元人民币,扩大至2013年的700亿元人民币,增加了142.2%。值得注意的是,获准自行发债的4省两市,都是东部沿海经济最发达的地区,这说明自行发债的资格与地方经济实力和财政支持高度相关。不过,对于遏制影子银行和缓解地方抱怨的流动性紧张来说,地方发债扩容并不是一剂特效药。首先,在地方债务压力大的情况下,地方发债扩容的步伐不会迅速扩大,必须限制地方债整体规模;其次,中央必须掂量地方发债扩容的风险;第三,即使地方获准发债,从发债到见效还需要时间。影子银行既然反映了市场需求,就不可能一下子被地方债扩容所抑制。(AHJ)返回目录
【形势要点:市场预期IPO重启时间点不会有改变】
进入7月后,IPO的开闸时点受到市场热议。此前有传闻称,IPO重启将于7月中下旬实现。证监会最新公布的数据显示,已有83家拟上市企业通过发行审核委员会审核。而据证监会相关负责人的表态,IPO过会后的企业只要符合过会后的指导意见以及配套文件中的相关规定,原则上给予批文。在7月5日举行的通气会上,证监会新闻发言人并未对IPO重启的传闻予以辟谣,但也未对IPO重启的时间做出明确回应,只是表示“证监会将按照既定程序,对征求意见进行梳理、整理和吸收,适时推出新股发行改革意见和相关配套文件,还将修改发行承销办法。”北京一家券商的保代则称,IPO重启的时间点不会有大的改变,估计在8月前后。这名保代还表示,这次新股发行可能会做大的改革,比如会淡化盈利要求,加强信息监管。证监会今年启动新股发行改革,其重中之重是以市场化方式提升服务实体经济能力,要以信息披露为核心,淡化对盈利能力的实质判断,将原汁原味的企业带给市场,返璞归真。他认为,拟上市公司造假的重要原因是对于公司业绩有硬性规定,导致企业为了上市而有造假冲动,要想提高信息披露程度,就得淡化盈利指标。不过,该保代也强调,并不是对财务方面全部放开,在财务审核方面,监管部门将进一步加强对粉饰业绩、利润操纵行为的监管,此外,拟IPO企业的资产负债率不能过高。另在新闻通气会上,证监会新闻发言人还表示,近期证监会正在修订《证券发行与承销管理办法》,制定进一步提前招股说明书时点的有关规定、保荐机构公开披露辅导工作报告等相关规则。同时,证券业协会也将制定自律规则、关于规范路演推介及承销商自主配售行为等相关规范等文件,上述配套措施将于新股发行改革意见正式公布时尽快向社会公布。(RLX)返回目录
【学界观点:中国应从货币市场动荡事件中反思什么?】
中国前不久爆发了一场以“钱荒”为代表的货币市场动荡,资金利率一度飙升。在央行干预之后,利率高涨的情况才得以平息。对这场市场动荡,应该反思什么?在经济学家钟伟看来,有以下几点值得总结:第一,“钱荒”事件给全球市场传递了严重错误的信号,全球投资者都不清楚中国发生了什么,由于货币基金出现罕见的亏损,隔夜利率高到荒诞的地步,全球以为中国出现了类似美国次贷危机那样的先兆;第二,向中国银行业传递了严重模糊的信号,不管好银行还是坏银行,都惊恐地不知道央行究竟要做什么,有流动性的不敢拆出,缺乏流动性的无法拆入,市场陷入失去预期的恐慌;第三,反映了金融政策部门思维和操作上混乱。思维混乱体现在金融政策部门似乎忘记了维持同业拆借的稳定是其应该担负的职责,忘记了观察流动性是否恰当的指标是同业利率而不是货币数量;还表现在因为个别银行的不妥当,让整个金融行业承受了惩罚。操作上的混乱则在于既幻想不注入流动性,同业市场能自我平息,又幻想偶尔注入流动性,市场也能平息,甚至幻想不给予市场明确预期,市场也能平息;第四,即便一些银行存在比较严重的期限错配,这也是银监会应当干预的事情,央行如果一定要干预,可以通过对一些问题银行实施差别准备金率,或者惩罚性高息强制再贷款等方式来操作,而不一定是搞乱同业拆借;第五,央行应该思考自己的问题,一些商业银行的期限错配,其根源就在于央行的收益率曲线不合理,短端过低,长端过高,商业银行当然要利用这种情况。央行也应该思考,收紧同业拆借,对防范货币空转和盘活货币存量之间几乎没有关系。次贷危机之后美国银行业也出现货币空转,原因是贷款客户风险太高,银行不敢放贷或者贷款短期化,票据化,现在中国的情况也类似。至于盘活货币存量,关键是要迫使大量低效融资的地方政府和国有企业逐步少占用金融资源。通过搞乱同业拆借来盘活存量,的确匪夷所思;第六,“钱荒”事件如果持续,无疑将逐步损害实体经济,即便目前,也已使股市和货币市场承受了超过万亿元以上的损失,央行在国内外的声望损失更严重。(NHJ)返回目录
【形势要点:中石油有望成为天然气涨价最大受益者】
国家发改委近日发出通知,决定自7月10日起,调整非居民用天然气门站价格,居民天然气价格不作调整。调整后,全国平均门站价格将上涨15%左右,由每立方米1.69元提高到每立方米1.95元——由于各地区目前天然气价格不同,不同地区受到的影响有差异。7月5日,国际评级机构惠誉发布报告称,中国上调天然气门站价格——即将天然气从输气管道输送至分销商的价格——对上游的油气公司有利,但是对城市燃气分销商带来短期负面影响。惠誉表示,价格上调的最大受益者为中国石油天然气集团公司,即中石油集团。目前中石油集团的评级为A+,展望稳定。惠誉认为,城市天然气分销商可以将价格上涨成本大部分转嫁至占到国内天然气使用量约80%的商业和工业用户,因此限制了对利润率的负面影响。这是因为非居民用天然气价格基于与城市燃气公司签署的天然气合同的某些固定条款,因此能将天然气上涨的成本转移。但是,居民用天然气方面的利润率近期将会受到一些压力,影响的程度因运营商对居民用天然气销售收入的依赖程度不同而存在差异。据公开资料显示,2012年新奥能源和华润燃气分别有11%和21%的天然气供应收入来自居民用户。惠誉同时认为,较高的终端价格将不会实质性削弱天然气需求和城市燃气分销商新接入业务的增长,因为天然气价格仍然低于其他可替代能源价格。对于未来天然气价格整体走势,惠誉预计,发改委今后将逐步调整所有板块的天然气价格,让价格与实际成本挂钩,虽然这需要的时间会更长。同时,较高的天然气价格将进一步鼓励国内天然气生产方面的投资。惠誉在报告中称,中国在逐步将天然气价格与实际成本挂钩的进程中,因为政府在城市燃气运营的投资方面积极给予支持,将不会过度牺牲城市燃气分销商利益——这将是更多的终端客户从可替代能源转移至天然气的关键。(RLX)返回目录
【形势要点:证监会强调余额宝处于有效监管中】
阿里巴巴不久前推出余额宝,引发市场热议。从6月13日上线,至6月30日24时,在短短18天内,累计用户数已达251.56万,累计转入资金规模66.01亿元,累计用于消费的金额12.04亿元,成绩斐然。不过,余额宝的快速发展,也引发了监管层的担忧。7月初,中国央行一位官员便表示,余额宝本质上是一个基金产品,风险提示有待改进。7月5日,中国证监会新闻发言人对余额宝的监管问题发表评论。该发言人表示,证监会也关注到业界在讨论如何加强对类似业务的监管,以更好地保护投资者权益。从模式上看,支付宝“余额宝”属于第三方支付业务与货币市场基金产品的组合创新,其各个业务环节均处于有效监管中。据介绍,投资人在支付宝账户中的备付金余额所申购的天弘“增利宝”货币市场基金产品于今年3月8日正式被证监会受理,并于5月23日核准,该产品在发起设立、产品运作等方面与市场上已有其他货币市场基金并无本质区别,证监会目前已经形成了科学有效的货币市场产品监管机制。天弘“增利宝”货币市场基金的销售依托其自有直销系统完成,证监会对天弘基金管理公司直销业务的现场检查结果表明,其业务流程、信息系统设置、客户资料保存等方面均符合基金销售业务监管要求。关于第三方支付业务,中国人民银行先后颁布了《非金融机构支付服务管理办法》、《支付机构客户备付金存管办法》等法规,对第三方支付机构的市场准入、业务规范等进行管理规范。就证监会了解的情况,支付宝已于2011年取得了《支付业务资格许可证》,其第三方支付业务已被有关监管部门纳入监管。鉴于基金销售支付结算的一些业务特性,证监会作为基金销售业务的主要监管部门,向从事该业务的第三方支付机构提出了资金外部监督、基金销售结算专用账户备案等业务监管要求。日前,支付宝已向证监会提交了资金外部监督协议、基金销售结算专用账户等备案材料,证监会按照有关规定进行备案材料的核查。(RLX)返回目录
【形势要点:保监会主席强调加强国际偿付能力监管合作】
作为现代保险业的核心,偿付能力监管是各国监管改革的重点与热点。7月5日,保监会主席项俊波在“偿付能力监管改革与合作国际研讨会”上表示,加强新兴市场偿付能力监管的交流和合作具有非常重要的现实意义,有利于新兴市场完善自身偿付能力监管;有利于新兴市场提升在国际偿付能力监管规则制定中的影响力;有利于新兴市场助推全球保险业实现发展共赢。在此之前,自2012年4月启动建设工作,历时一年的调研和验证,项俊波在今年5月正式签发了《中国第二代偿付能力监管体系整体框架》,完成了顶层设计并明确了时间表和路线图,这也意味着中国第二代偿付能力监管体系(偿二代)初具雏形。项俊波表示,偿二代不仅是基于国际偿付能力监管的新格局,还必须吸收国际最新监管经验,与国际发展趋同;基于新兴市场体的定位,必须与中国保险市场特征相适应,在守住风险底线的同时,促进行业科学发展。他表示,各国保险监管者都在积极的推动偿付能力监管改革,在监管理念、监管原则、监管框架和监管内容方面出现了不少新思潮、新方向以及新的趋势,并达成了一些监管共识,形成了趋同发展的时代潮流。此外,项俊波提出四点倡议,一是建立新兴市场交流长效机制,定期分享偿付能力监管改革的最新动向和实践成果;二是完善新兴市场偿付能力信息,共享与监管协作机制,为加强区域间风险的早期预警,协同采取监管措施,防范风险跨境传递;三是探索新兴市场在国际偿付能力监管规则制定中的沟通协调机制,增强新兴市场话语权和影响力,争取共同的利益诉求;四是研究新兴市场偿付能力监管的双边等效互认机制,提升各国保险监管效率,促进保险资本的跨境流动,实现互利共赢。(RLX)返回目录
【形势要点:工行高管分析人民币国际化的挑战与步骤】
人民币国际化是新时期国际金融市场面临的重要机遇,但目前来看,依然面临着诸多挑战。7月5日,工商银行副行长罗熹在“星展银行•洞悉亚洲论坛”上表示,当前人民币国际化面临的挑战有三点:第一个挑战是人民币币值能否持续维持稳定。罗熹认为,这取决于中国经济的持续稳定增长、货币政策在经济增长和控制物价稳定之间的平衡兼顾,也取决于中美两国货币的协调性;第二个挑战是中国经济结构调整能否顺利进行。罗熹指出,目前中国出口增长的下滑虽然影响了贸易为先导的人民币国际化进程,但中国在产能扩大的情况下需要对外投资,这也带动人民币输出。他表示,过去的人民币流动路径是“贸易项下输出、资本项下回流”,现在还多了“资本项下输出、贸易项下回流”的渠道;第三个挑战是境外对人民币的实际需求是否能够有效拓展。罗熹认为这取决于境外人民币使用方便与否、人民币投资是否有更为有效的产品。罗熹表示,境外人民币使用需要三个步骤,首先是在全球安排人民币清算体系,其次是丰富境外人民币投资产品,此外还需把在岸和离岸人民币利率和汇率有机连接、打通。对于人民币今年以来的较快升值,罗熹认为这和去年中国政府为控制物价水平的收紧政策相关、也是对此前市场上美元流动性持续增加的一种对冲。(RLX)返回目录
【形势要点:中资银行成了淡马锡业绩中的“不安定因素”】
搭上中国经济战车、分享中国公司增长的机会已经过去了吗?从整体的经济增长速度来看,似乎还没有,因为中国经济即使在放缓,仍然保持了7%以上的增速。不过,如果落实到具体的投资中,情况可能没这么乐观,因为中国企业的具体经营情况,可能深受经济放缓的影响。新加坡主权财富基金淡马锡(TEMASEK)的最新业绩,就是一个观察上述变化的窗口。淡马锡日前在年度业绩评估中第二次报出较低的净利润,并预测短期内“多个市场的增长均会放缓”。截至今年3月底,淡马锡投资组合(其中逾70%为上市资产)净值增至创纪录的2150亿新元(合1690亿美元),上一年则为1980亿新元。但净利润从上一年的107亿新元下滑至106亿新元,原因在于“投资组合内企业的贡献有所减少”。一个令人担忧的问题是淡马锡对几家中资银行的大举押注。单是所持中国建设银行的股份,就占到淡马锡全部股票资产的8%,而淡马锡在该财年还增持了中国工商银行和平安保险的股份。这反映出淡马锡对中国市场的投入——中国资产占其总资产的23%,几乎两倍于其北美与欧洲资产比重的总和(12%)。这样的敞口反映出,过去十年间淡马锡的资产配置战略发生了巨变。10年前,淡马锡85%的敞口位于本国或经合组织(OECD)经济体。不过,其对中国的大量投资,在中国经济放缓时也可能成为业绩“拖后腿”因素,正如淡马锡对中资银行的投资一样。(RHJ)返回目录
【形势要点:证监会宣布批准中金所开展国债期货交易】
国债期货推出一事,终于有了明确的消息。7月5日,中国证监会宣布,批准中国金融期货交易所开展国债期货交易,上市前的各项准备估计需两个月左右。这意味着国债期货时隔18年之后,有望在年内正式重返中国资市场。证监会在新闻稿中称,“目前中国金融期货交易所完成了五年期国债期货的合约设计、规则制定和技术系统测试,并开展了大量的投资者教育工作,推出国债期货前期的各项准备工作基本就绪。”此前有国内媒体报道,国债期货具体上市时间将由证监会确定,或于9月中旬正式挂牌。中国债券市场规模正在不断扩大,2012年发行国债约1.39万亿元,当年末国债余额约7.42万亿元,居于亚洲第二、世界第六位,约占国内生产总值(GDP)的14.3%。从2011年开始,中国国债期货的相关研究便已启动,在经过了交易所内部测试之后,于去年2月13日正式上线仿真交易,并在3月中旬顺利完成了首次仿真交割。国债期货仿真交易进行一年多以来,总体运行平稳。此前有市场人士担心,国债期货的推出或造成市场资金分流,从而影响国内股市和货币市场运行,但证监会认为国债期货不会对相关市场运行造成大的冲击。证监会发言人在例行发布会上表示,国债期货上市不会影响股市政策预期和基本走势,国际市场的实证也表明,上市国债期货对股市的走势影响并不大。这位发言人表示,与股指期货相比,国债期货专业性强,波动小,上市初期参与者规模料有限,今后投资者参与需要一个过程。保证金规模可能比股指期货更低,不会产生明显的分流股市资金的情况,更不会加剧货币市场资金紧张。上海证券交易所1992年初推出过中国国债期货交易试点,1995年2月发生327国债期货事件,导致监管收紧,并于当年5月宣布暂停交易。(RLX)返回目录
【形势要点:非农就业强劲,市场预期美联储提前收缩QE】
7月5日,美国劳工部数据显示,美国6月季调后非农就业人口增幅超出市场预期,失业率持稳于7.6%。同时,4月和5月非农就业人口被大幅修正,修正后的非农就业人数较初步数据多增加7万人。具体数据显示,美国6月季调后非农就业人口增加19.5万人,市场此前预期增加16.5万人;5月上修为增加19.5万人,初值为增加17.5万人;4月上修为增加19.9万人,初值为增加14.9万人。同时,美国6月失业率为7.6%,与5月持平,预期为降至7.5%。强劲的非农数据让两家国际投行改变原先对美联储将于年底收缩QE的预期,而改为预期美联储将在9月采取行动。摩根大通认为六月的就业数据“不能再好”了,该行预期美联储将在9月收缩QE。在就业数据公布前,摩根大通仍预计美联储将在12月采取行动放缓QE。高盛也称,6月的就业数据好于预期,6月的新增就业、前月数据的大幅上修以及薪水的增加都表现出积极信号。根据亚特兰大联储的“就业计算器”,如果美国月均新增就业达到18万人,那么在其他因素不变的情况下,失业率将在一年内达到7%。(RLX)返回目录
【形势要点:葡萄牙政治危机缓解,国债收益率下滑】
7月初,葡萄牙高官接连请辞,执政联盟两党破裂,出现政府解体的危机。受此影响,葡萄牙10年期国债收益率一度突破8%,国际市场对欧债危机的担忧重燃。这一情况在近日得到了缓解。7月4日,葡萄牙总理科埃略表示,执政联盟两党已经“找到了维持政府稳定的公式”。葡萄牙在连续数日的政治危机中避免了政府垮台。科埃略是在会晤席尔瓦总统后发表这一声明的。此前,执政两党联盟数小时谈判后,决定挽救濒临崩溃的联合政府。科埃略表示:“我已经向总统承诺我们将找到解决危机的最好方法。”他说这个方法将保证两党继续支持现政府,但没有给出细节。科埃略表示,两党新达成的协议,将保证该国继续执行780亿欧元救助方案。葡萄牙政府将按计划在2014年6月完全重返资本市场融资。在宣布双方达成共识后,葡萄牙国债收益率有所回落。截至7月5日,10年期国债收益率跌回到6.66%的水平。现在葡萄牙政府面对的限期是7月15日,到时候三驾马车将到葡萄牙审查救助计划的季度性进展。(RLX)返回目录
【形势要点:德国证交所拟建云交易所进行计算能力交易】
云计算的发展使计算能力的商品化成为可能。7月5日,据国外媒体报道,德国金融市场运营商德国证券交易所集团正计划在明年年初建立全球第一个独立的云交易所,进行有关计算能力的交易。该集团表示,云计算的出现不仅能让用户丢弃大多数价格高昂的硬件,同时也能让用户在第三方服务器之间进行转换,寻找价格最低的计算能力。云交易所(CLOUD EXCHANGE)将从明年第一季度开始作为现货市场进行交易,面向对象是外包数据存储和计算机处理需求的公司及其他组织,使其能像购买原油和电力等商品一样购买计算能力。据介绍,该集团已与柏林云计算管理软件公司ZIMORY联手建立了一家合资企业,负责运营新成立的云交易所。在这个交易所中,存储能力将以至少1TB(相当于1024GB)的数据单位进行交易,处理能力则将以至少10PU(PERFORMANCE UNIT)为单位进行交易,每PU代表8GB。该集团表示,计算能力合同期分为一天、一周、一个月、一年及无限期,买方取消交易需提前一天通知,卖方则需提前一个月。该集团还称,考虑到安全性和财产问题,买方将可选择供应商以及外包数据所在地区。根据市场研究公司GARTNER的预测,今年全球云计算服务市场总额预计将会增长18.5%,达到1310亿美元;而基础设施即服务(IAAS)部门(包括计算、存储和打印服务)的市场总额预计将增长47.3%,达到90亿美元。德国证交所集团表示,该集团目前正在与最多20家公司进行合作,这些公司将出售计算和存储能力。与此同时,航空公司、汽车公司和信息技术公司都已表示出购买计算和存储能力的兴趣。该集团并预计,这个云交易所将在三年以后实现盈利。如果现货市场能发展起来,那么云交易所将推出受监管的衍生品市场,提供期权和期货合同交易,这种衍生品市场可能会在2015年推出。(RLX)返回目录

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