安邦-每日金融-第3796期

〖分析专栏〗
【“钱荒”事件的两大根源】
央行债市新规禁止线下交易 2
中美跨境审计监管合作再次迈出实质性步伐 3
保监会将多方面深化改革解决长期矛盾 3
中证协将多方面推动券商资管业务发展 4
IPO开闸可考虑“股转债-债转股”联动方式 5
业界预期下半年流动性将趋于平稳 5
市场传闻银行业对外开放将在上海取得突破 6
外资银行预计离岸人民币将主动回流内地 6
工行内部通报“6•23事故”回避管理问题 7
中荷人寿股权交易落定,巴黎保险集团接盘 8
光大银行赴港上市H股定价陷入两难 8
大商所发布国内首个套利交易管理办法 9
IMF警告欧元区国家面临相当大的衰退风险 10
德国央行行长呼吁欧洲进行结构性改革 10
日本企业并购低迷可能在下半年出现转机 11
对冲基金因美联储紧缩预期普遍遭遇亏损 11

〖分析专栏〗
【“钱荒”事件的两大根源】
虽然“钱荒”事件在国内暂时缓解,但它激起的波澜远未消除,更重要的是,这一事件应该在国内引起深层思考,成为中国今后政策改进的重要依据。在安邦首席研究员陈功看来,这次“钱荒”事件有两大根源:一个根源是实体经济出了问题;另一个根源是制度问题。
过去三十多年,中国在国际产业分工中的定位是做加工厂,中国号称“世界工厂”,就应该以制造业为本。事实上,正是以制造业为主的实体经济,成就了中国过去三十年的高速发展。不过,近年来实体经济在中国逐渐遭到轻视,尤其是制造业,到后来简直就不被当一回事了。搞制造业的企业家们,被视为一群偏执的“卖苦力”还不怎么赚钱的人。
制造业面临的环境近年也远不如从前。在人民币汇率方面,从缓步上升到有计划地上升,再到基本放开了上升,这使得中国制造业的出口竞争力大幅度下降。从成本来看,随着房价上升,劳动力成本上升,企业的成本大幅度跃升,这几乎成为不可逆的必然趋势。当所有的聪明人都去搞房地产的时候,专注于实体经济的人简直就是傻瓜。不少外资看到这种情形,感受到中国市场的变化,于是也纷纷搬走。
一些胆子大、办法多的地方官员,对外资搬走并不太在意,尤其是在土地价格飙升的地区,外资现在并不稀罕,占有那么多土地,产出却并不高,这甚至会引起地方侧目。如果能拿回土地,一卖就是钱,不少地方财政也因此而盆满钵满。即使没有钱,地方政府也能够到处借钱,反正政府不会破产,最后大不了由国务院兜底。整个中国市场,弥漫着搞虚拟经济、玩资产泡沫游戏的风气。
然而,在全球金融风暴的冲击下,资产泡沫的游戏玩不下去了。中国在产业竞争力下降,逆全球化风行的关键时刻,现在才又忽然想起制造业、想起实体经济来了,但为时已晚,刹车之后的再启动十分不易。
市场制度问题是导致“钱荒”的另一个根源。制度就像是一盘棋,怎么下要心里有数。现在国内乱支招的人太多,使得下棋的人反而没了主意。国内学者魏加宁最近曾分析国内金融市场制度问题,他表示,国内的某些金融创新是由于现行的制度安排不合理而导致的。如近年民间金融很活跃,背后的制度安排不合理主要体现在:首先是行业准入限制,过去长时间不允许民间资本进入金融领域办民营金融机构;再有就是由于利率没有市场化,长期金融压制导致存款利率偏低,甚至是负利率,把资金从正规的金融体系中逼出来,形成各种形式的民间借贷;第三是对于准金融机构的准金融活动,垂直的监管部门监管不到,地方政府又没有得到授权,属于金融监管的真空地带。
经济学家钟伟表示,中国经济非常类似于重症监护的病人,既要输血输氧,又要谨慎地诊断,适时推出去做手术。现在中国经济有多个问题交错牵连在一起,不是简单的紧缩货币就能带来改革。钟伟认为,在制度上,现在一方面应该营造相对宽松的财政货币环境;另一方面,应该坚决推进去行政化的改革,尤其是要收缩政府和国有企业,长期大量低效无效占用和浪费土地、资金、劳动力等要素的问题,迫使政府解决地方债务危机,大规模出售资产和打破行业垄断等。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
总之,“钱荒”问题只是一个表象,根源还是在经济本身出了问题——以制造业为代表的实体经济明显在弱化,以市场开放为核心的市场制度设计出了问题。这两个根源性的问题,不仅削弱了经济动力,还导致了金融资源的错配。要真正解决“钱荒”问题,还是要在根源上改变。(NHJ)返回目录

〖优选信息〗
【政策:央行债市新规禁止线下交易】
中国债市监管风潮继续蔓延。7月9日,中国央行发文要求银行间债券市场交易需通过全国银行间同业拆借中心(交易前台)交易系统达成,一旦达成交易则不可撤销和变更。刊登在央行官网的公告称,中央国债登记托管结算有限责任公司(中债登,后台)和银行间市场清算所股份有限公司(清算所,后台)不得为未通过同业拆借中心交易系统达成的债券交易办理结算。这也就意味着,曾经存在于市场的“线下交易”将被遏制。业内人士表示,此前,并不是所有的银行间债券交易都要走前台,比如一些丙类户不能进行前台交易,往往采取线下与交易对手签订协议,直接在后台结算的方式。另据介绍,(在线下交易里)主要的交易模式是纯券过户,前台没成交,交易双方只是私下签署书面合同,随后买方银行直接转账,卖方收到款后,中债登直接纯券过户给对方债券完成交易。而这个规定出台后,把这条路堵死了。不过,也有评论认为,新规可能会利好交易所债券,以后小产品可能倾向于走交易所路径,尤其是基金定向类产品,容易被止损的券商资管和信托产品次之。而对于债券交易一旦达成便不可撤销和变更的新规,市场则反应激烈。一位银行交易员称,不可撤销是杜绝某些机构故意做价格,上午做,下午撤,干扰市场正常定价,产生误导。但更多交易员则认为,在正常交易中因手误或质押空券等造成的交易撤单时有发生,如果不允许撤单改单,则无形中增加了交易员的压力。“出错是正常的,大机构交易员一天都有好几十笔交易,很难保证长期一点错也不出。”一位业内高层表示,这一新规将导致低价买券等操作风险无法挽回;质押券押空(已卖出的券仍被做了质押)将无法交割。对此,交易们表示,以后做交易要更仔细谨慎了,“以后的方式只能是,如果前台交易做错,则不点后台,不结算就没事;因为前台只是成交,结算需通过后台,后台不点就没法生成结算合同,亦无法进行券和资金的交割。”前述高管称,显然,这会导致错误交易单被动搁置,提高交易难度,降低交易效率。(RLX)返回目录
【形势要点:中美跨境审计监管合作再次迈出实质性步伐】
继中国证监会、财政部与美国公众公司会计监察委员会(PCAOB)签署执法合作备忘录后,中美会计审计跨境执法合作再次迈出实质性步伐。近日,据国内媒体报道,证监会已完成了一家中概股公司的会计底稿整理工作并履行完相关程序,目前已经通知美方准备向美国交会(SEC)提供底稿。同时,中国证监会也准备向PCAOB提供有关公司的会计底稿。这是中国证监会首次向美方提供相关公司会计底稿,标志着中美会计审计跨境执法合作迈出了实质性步伐和重要一步。近年来,美国做空机构频频将目标瞄准中国公司,开始了做空中概股浪潮,引发中概股遭大面积抛售,投资者利益遭受损失,使得一批中概股停牌乃至私有化。值得注意的是,中概股遭做空也引起美国证监会注意。由于无法取得相关公司的审计工作底稿,SEC对有关的会计师事务所提起了诉讼,导致在美上市的中国公司再次遭遇信任危机。不久前,SEC更要求暂停五大会计师事务所中国分支机构执业资格,以向中国方面施压。业内人士表示,根据中国有关法律法规,未经监管部门许可,中国会计师事务所不得擅自向境外提供会计底稿,必须通过监管合作渠道才能提供。证监会有关部门负责人表示,对外提供审计底稿须遵守中国有关法律法规,包括保密法、档案法、会计法等,若用于诉讼程序,还需会商司法部、外交部等有关部门,视为司法协作的一类。本次向提供审计工作底稿启动了上述部际会商机制,是财政部、外交部、司法部等相关部委通力合作的成果。他同时表示,境外监管机构可以通过监管合作渠道向中国证监会提出协查请求,目前中国证监会提供会计工作底稿后,SEC起诉五大会计师事务所理由就不存在,美国应妥善处理涉及诉讼问题。(RLX)返回目录
【形势要点:保监会将多方面深化改革解决长期矛盾】
7月8日,保监会正式启动了全国首个“保险公众宣传日”,以后每年的7月8日都将成为保险公众宣传日。在公众宣传日上,来自各行业的32名社会公众代表走进保监会,与保监会主席进行了座谈。在座谈会上,保监会主席项俊波表示,提升公众的保险意识、保护保险消费者权益是保险监管工作的天职。对于下一步的保险业发展,项俊波表示,今后一个时期,保监会将深化保险业改革,从根本上解决,保险业长期积累的一些矛盾和问题,主要从四方面进行:一是进一步坚定行业科学发展的理念,推动行业在完善社会主义市场经济体制的进程中,成为现代金融、社会保障、农业保障、防灾减灾、社会管理体系的重要支柱;二是推进保险行业的市场化改革,建立市场化的风险定价机制、资金营运机制、建立市场准入退出机机制,去年出台了很多保险资金的投资政策,当前在市场准入和退出方面还有很多工作要做。现在的保险公司也是只准“生”,不准“死”,大而不倒,这不符合市场规律。人也是有生有死,公司也是一样,不可能百年老店,千年不倒,还是要按照市场规律来“死”;三是推进保险公司转型,促进保险产品更加多元化,保险销售的模式更加多样化;四是推进保险监管改革,管住管好该管的事,不断提高保险监管的科学性和有效性。此外,项俊波还特别提到了当前保监会的一些工作。他表示,提升公众的保险意识、保护保险消费者权益是保险监管工作的天职,近年来保监会将这份工作作为重点工作来抓,采取了一系列的措施。而治理车险理赔难和寿险销售误导要一直坚持下去,要坚持5年至10年,这是一个持之以恒的事情。(RLX)返回目录
【形势要点:中证协将多方面推动券商资管业务发展】
《新基金法》正式实施后,资管行业迎来了群雄逐鹿的时代,公募、私募、券商及保险等,个个摩拳擦掌。日前,中国证券业协会资产管理业务专业委员会召开专题研讨会,提出将从六方面着力,推动券商资管业务发展:一是完善法律法规及自律规则体系,推动券商资管法律顶层设计,完善相关法律法规体系建设。协会将对“一法两则”实施情况进行评估,对《证券公司客户资产管理业务规范》进行动态修订和完善,为《证券法》修订做好准备;二是规范发展银证合作开展定向资管类业务,建立定向业务合作机构评估等机制,强化定向业务合规性审查机制,完善业务合同、尽职调查、投后风险管理、合格投资者管理等规范。同时,还将积极探索非标准债权的估值方法,以推动非传统证券业务和非标准债权业务的平稳、快速发展;三是积极提高证券公司主动管理能力和风险管理水平,构建资管产品线。新《基金法》实施后,将加快公募业务发展,推动分级型产品业务的规范发展;四是高效推进资产证券化业务,加强资产证券化业务的规范化管理,构建资产证券化业务快速审批的绿色通道,推动资产证券化业务最终走向备案制;五是适时拓展专项资产管理业务,完善专项资产管理计划实施细则,拓宽业务范围,为券商提供更广阔的业务空间;六是开展从业人员培训及人员管理,加强新《基金法》、“一法两则”、“业务规范”以及相关领域金融制度的培训;加强从业人员管理工作,建立证券行业不良从业行为人员“黑名单”制度;在条件适合的时候,推动对境外先进证券公司资产管理业务的考察学习和交流。(RLX)返回目录
【形势要点:IPO开闸可考虑“股转债-债转股”联动方式】
IPO开闸日益临近,多位投行人士表示:“IPO开闸首批挂牌上市企业很有可能从已过会企业中产生。目前已经在现场盯半年报了,大家的工作进程都开始往前赶。”证监会最近公布的数据显示,过会企业已达80多家。根据证监会公开数据统计,已经预披露的企业共计41家,其中招商证券保荐的企业数量仍是最多,为5家。另外平安证券和国信证券各保荐了4家,中金公司、国泰君安证券和广发证券则各有3家。从统计数据上看,招商证券、国信证券、中信证券和广发证券等券商的投行业务,或在IPO开闸初期集中爆发。对于目前十分惨淡的国内股市,IPO开闸可能带来新的冲击。考虑到当前的市场气氛,安邦首席研究员陈功表示,他个人认为现在大批企业呼拉拉上市真不是好政策。如何平衡企业的上市融资与股市承受力呢?陈功提出一个初步的构想,可以考虑通过“股转债—债转股”的联动方式,来处理掉这批IPO公司,同时降低对市场的冲击烈度。一方面,通过“股转债”,希望IPO的企业还是拿到钱了,但又没有真正上市,对二级市场的影响不大;另一方面,通过“债转股”,债券到期自然转为上市,其中的设计空间比较大。此外,这样的设计,还可以考虑结合市场改革进行,开放给全球购买,吸引全球资金进入,顺势推出一批人民币定价资产,为人民币国际化创造条件,为今后的大规模操作来试水。(ACG)返回目录
【形势要点:业界预期下半年流动性将趋于平稳】
贯穿6月的“钱荒”,令银行间流动性成为国内市场关注的焦点。进入7月后,银行间资金面情况有所缓解,隔夜SHIBOR利率回落到3%出头的区间,这令市场对下半年流动性抱以乐观的预期。在日前举行的第二届中国中部金融中心论坛上,交通银行首席经济学家连平说,刚刚过去的“钱荒”可以说是一场金融风波,造成了多重影响。预计此类现象下半年不会再出现,市场整体流动性状况将趋于平稳。连平说,“钱荒”从5月下旬就开始了,市场资金出现了罕见的紧张局面,货币市场利率不断飙升,6月中旬以后表现得特别突出,直到6月底7月初流动性风波才趋于平静。流动性紧张有三方面原因:一是进入市场的资金偏少;二是市场上资金需求非常大;三是商业银行在流动性管理上不审慎。他认为,今年下半年市场流动性肯定不会像1-4月那么宽松,也不会像5-6月这么紧张,整体将比较平稳。“经过这一轮巨大的震动之后,各个方面都会非常谨慎,监管部门加强了监管,提出了非常高的要求,央行也做好了准备,有能力使市场的流动性保持在合理的水平。”在货币政策方面,连平指出,4-5月份降息的呼声比较高,而当前贷款基准利率下调的理由已明显减弱。因为7.5%左右的经济增长率还是比较平稳的,是在可接受的范围内。“如果经济下滑比较明显,为提振市场信心,也有可能降息,但不代表货币政策大规模调整,只是适时适度微调。”(RLX)返回目录
【形势要点:市场传闻银行业对外开放将在上海取得突破】
国务院常务会议通过《中国(上海)自由贸易试验区总体方案》后,有关方案的细节备受各方关注。7月9日,据国内媒体援引知情人士报道,国务院已批准允许外资银行在上海即将成立的自由贸易区内设立全资子公司。据报道,外资银行将能在区内直接成立子公司,也可与内地国有或私人银行成立合资银行,而外国合作伙伴也可以持有合资银行多数股权。知情人士表示,目前外资银行需要按部就班地根据监管部门要求,几年之后才能在内地设立分行或子公司。新举措将能够简化相关步骤,显示内地再一次试图启动金融改革。有消息人士表示,国务院渴望加快金融业改革。此次批准外资银行跳过冗长的审批程序,直接在自由贸易区设立业务部门,显示国务院决心为国内银行引入更多竞争。另一位消息人士则称,中国政府还将鼓励民企与外企在自由贸易区成立金融服务公司,例如会计师事务所和评级机构。目前包括汇丰和花旗在内的外资银行,现已在内地设有分行或全资子公司,但上海自由贸易区的新举措相信将能吸引更多国际银行进入内地发展。一位接近国信中心的消息人士表示,上海能否成为区域金融中心,关键要看外资银行能否在上海自由地设立子公司,以及外资银行是否能够自由进入市场。该人士还说,允许外资银行提供金融交易清算服务,也有助推动人民币国际化,也有可能成为上海的一大竞争优势,特别因为中央对香港成为主要人民币离岸中心还有一些疑虑。知情人士表示,中央政府未来几天将会发布上海自由贸易区计划的更多细节。(RLX)返回目录
【形势要点:外资银行预计离岸人民币将主动回流内地】
内地上月爆发“钱荒”,推高香港人民币同业拆借利率,市场担忧离岸人民币会因此大量回流。不过,渣打银行资本市场董事总经理及中国资本市场部主管郑俊峰表示,内地的“钱荒”是比较短期的,每日可以进入内地的离岸人民币数额有限,很难让资金在一周内大幅流回内地。不过从今年下半年开始,香港的人民币存款增长会减速。渣打预计至今年年底,香港的人民币存款将达7000亿至7500亿元。这与年初预测的8000亿元有所减少,主要是因为随着RQFII的更快推进和前海特区的发展,人民币回流会在资本项目下增加。另一方面,由于人民币升值预期降低,人民币通过现金账户流入的可能性也在降低。而导致香港人民币存款增速放缓的另一个原因,是不少投资者选择离岸人民币贷款,再回到内地做投资安排。渣打银行一份调查显示,有37%的人民币贷款用户选择将在内地投资,而有47%的用户则选择在内地做贸易融资。渣打银行亚洲区高级经济师刘建恒表示,自2012年第四季度起,香港人民币贷款与存款比例就保持在13%,仍旧是较低的水平,加上香港利息较内地更低,预计香港的人民币贷款会越来越多。除此之外,尽管离岸人民币不会马上回流,内地“钱荒”却对香港“点心债”市场产生了一定的影响。渣打银行发布的报告称,内地的流动性紧缩迅速将此市场气氛传到“点心债”市场,令香港掉期息差大幅上升,这对高评级债券及高息债券都有较大影响,该行预计下半年香港“点心债”市场可能会相对平淡。郑俊峰预计,截至今年年底,香港的“点心债”市场规模将达到3000亿至3500亿元,而目前香港的“点心债”规模为2250亿至2500亿元。(RLX)返回目录
【形势要点:工行内部通报“6•23事故”回避管理问题】
近日,中国工商银行信息科技部就6月23日工行系统故障事件正式作出内部通报,这份通报称,工行数据中心(上海)主机系统出现故障,是由于IBM提供的主机DB2V10版本内存清理机制存在缺陷引发。而在技术问题之外,工行本身的管理问题以及国内银行业信息系统落后的沉疴可能也是此次事件的诱因。通报称,“6月23日上午,数据中心(上海)监控发现主机CPU利用率升高,经分析判断与6月23日凌晨实施的主机DB2数据库软件升级版本有关(从V9升级到V10),在紧急回退升级系统软件版本后系统运行恢复正常。”同时,工行总行信息科技部将该事件直接原因归为IBM公司提供的软件产品存在缺陷,并称这点“经IBM公司正式确认”。6月23日上午,全国多地中国工商银行柜台、ATM、网银业务出现故障,持续近1个小时。作为服务2.92亿个人客户及400多万公司客户的全国金融服务巨头,工行此次故障波及北京、上海、广州、武汉、哈尔滨等多个大中型城市。当日,工行将该事故对外模糊描述为:“中国工商银行部分地区因计算机系统升级原因造成柜面和电子渠道业务办理缓慢。”这也是迄今为止工行就6•23事件向用户发布的唯一公开解释。这份内部通报由一位不愿透露姓名的工行在职员工提供。不过,该员工表示,自己并不太满意这份解释:“对灾难备份只字未提,有意将管理问题规避为技术问题。”通报也提及了一些管理问题,但表述颇为模糊,通报称,“(数据中心上海)没有按照‘第一时间恢复生产’的要求采取果断措施及时进行回退,并且回退过程不坚决,耗时较长。”国内灾备服务行业的一位业内人士则表示,“银行的IT系统永远面临信息安全的挑战,但悲哀的是,银行在IT系统和灾难备份中不计成本,但遇到这样的大面积的安全问题依然无法在短时间内恢复系统。”他认为,长久以来国内银行的IT系统运作是在给这样的事件埋下伏笔,他最后指出,“在国内银行,IT系统的搭建更像是给上级和银监会看的‘政绩工程’。”(RLX)返回目录
【形势要点:中荷人寿股权交易落定,巴黎保险集团接盘】
随着全球最大金融集团之一的荷兰国际集团(ING)逐渐退出亚洲保险业务,其持有中荷人寿50%的股权归属也最终敲定。7月8日,ING宣布将中荷人寿50%的股权转让给巴黎保险集团,交易尚需保监会等监管机构批复。当日晚间,中荷人寿另一大股东——北京银行发布公告称,北京银行与巴黎保险集团签署保险合作协议。公开资料显示,中荷人寿前身是首创安泰人寿,由ING和首创集团于2002年合资设立。2010年,北京银行接手首创集团持有的首创安泰50%股权,公司更名为中荷人寿。目前注册资本金17.5亿元。据了解,ING为了偿还2008年金融危机期间获得荷兰政府100亿欧元的巨额救助金,已经出售其多个亚洲保险业务。去年10月,有消息称ING唯一在国内的中荷人寿一半的股权也将待售,而其估售的对象是具有国际保险经验的外资方。知情人士表示,之所以将股权转移给巴黎保险集团,主要考虑其在接手之后应该也会做得不错,包括对企业、员工、市场等,北京银行可以接受它肯定也考虑其在保险上有一定的竞争优势。商业战略谈判很多原因不能一言道破,要根据各项考量,比如在选择新股东时既要考虑出让方的要求,也要考虑进入方的要求,以及北京银行是否接受等。据了解,成立于2012年的中荷人寿现网络布局涉及到辽宁、北京、河南、山东等8家分公司及36家各级营销服务部,截至2012年底,公司实现保费收入17.56亿元,同比增长19%;总资产达到76.6亿元,同比增长12%,实现公司营业以来首次盈利,实现净利润1210万元。同时,公司市场排名由中外合资寿险公司第14名跃升至第9名。另据相关人士透露,未来中荷人寿产品研发的策略主要看股东的策略,产品的策略主要跟公司的策略走,估计新股东会将领先的技术与经验注入中荷人寿。(RLX)返回目录
【形势要点:光大银行赴港上市H股定价陷入两难】
今年一季度,港股市场十分活跃,光大银行的IPO计划也终于再度起航。6月21日,光大银行发布公告称,该行已获得银监会《关于光大银行首次公开发行H股股票有关事项的批复》,同意其首次公开发行H股股票并在香港上市,发行规模不超过120亿股,所募集资金用于补充公司资本金。对于光大银行来说,IPO能否成功,很大程度将取决于其“定价的艺术”。首先,国有控股公司IPO存在一条“红线”,即新股发行价不得低于每股净资产,否则就是“贱卖国有资产”。光大银行财报显示,2012年每股净资产为2.82元,如果考虑光大银行6月份的分红派现,净资产应降至2.76元/股,折合为3.49港元。也就是说,光大银行最低定价大约需在3.49港元以上(考虑汇率波动因素,该数值会有小幅波动)。而截至上周五(7月5日),光大银行A股收盘价为2.79元,小幅高于去年年底的每股净资产,低于今年一季度的每股净资产(2012年年报中为2.82元/股,考虑分红派现因素后,应调整为2.97元/股)。如果按照坊间传言的H股价格较A股折让10%,对应的价格为3.18港元,低于对应的每股净资产值。此外,如果光大银行H股发行未能于今年年底前完成,则光大银行2013年年末的每股净资产很可能较2012年年底还有所增长,从而间接提升H股的发行难度。从A股投资者的市场反应来看,AH股本就是同股同权,如果H股发行价低于目前A股股价太多,A股投资者显然也难以接受。但是,现实情况是目前8家中资银行股H股全部陷于H股较A股折价的局面。这无疑将令光大银行的IPO定价陷入两难。(RLX)返回目录
【形势要点:大商所发布国内首个套利交易管理办法】
7月8日,大连商品交易所发布了《大连商品交易所套利交易管理办法》,并对“办法”实施相关事项进行了明确。这是国内首部针对套利交易制定的业务管理办法。据大商所通知,大商所套利交易管理办法将从7月12日结算时执行。据《办法》规定,套利交易按照品种的不同,分为跨期套利和跨品种套利。跨期套利是指同一品种不同合约间的套利交易,跨品种套利是指不同品种合约间的套利交易;按照合约月份的不同,分为一般月份套利交易和临近交割月份套利交易。套利持仓实行限额管理,《办法》规定,非期货公司会员和客户套利持仓与投机持仓合计不得超过交易所规定的投机持仓限额。非期货公司会员和客户按要求提交相应材料后,可以申请增加套利持仓额度,交易所可以根据市场情况对非期货公司会员和客户套利持仓增加额度进行调整。已获得套期保值交易资格的客户不得申请相关品种的套利持仓增加额度。在套利保证金收取方面,交易所将制定套利交易保证金的收取标准并向市场公布,并可以根据市场情况调整套利交易保证金标准。根据大商所通知,目前套利保证金标准为买方向持仓交易保证金和卖方向持仓交易保证金的最大值。交易期间,通过套利交易指令进行的委托,其交易保证金按上一交易日结算时套利保证金标准收取。结算时,交易所以交易编码为单位,按照先跨期后跨品种的顺序,对各合约持仓进行组合。套利持仓平仓时,交易所先返还套利持仓交易保证金,再收取套利持仓中未平仓合约的交易保证金。据了解,为保障《办法》顺利实施,此前大商所已分别于6月22日和6月29日进行了全市场模拟测试,每次均有近140家会员参加,测试结果显示正常。(RLX)返回目录
【形势要点:IMF警告欧元区国家面临相当大的衰退风险】
欧债危机已于去年三季度触底,经济衰退成为困扰欧洲经济社会的主要问题。7月8日,国际货币基金组织(IMF)发布了一份措辞强硬的报告指出,欧元区国家仍面临相当大衰退风险,不仅经济增长疲弱,失业率也创新高。IMF警告称,在经济衰退长期持续之际停止针对危机采取应对措施,欧元区的金融和经济困境有可能再度加剧。IMF表示,欧元区面临经济复苏压力,欧元区国家官员必须尽快在多方面采取行动,包括欧洲央行(ECB)要提供更多支持、尽速设立银行联盟以及利用欧元区纾困金,注资脆弱的金融体系。IMF表示,随着失业率、特别是青年失业创下历史新高,对增长与改革的政治支持度,包括欧洲货币联盟架构的进一步进展,都存在长期伤害的风险。协调一致与积极的行动,是目前欧元区增长所迫切需要的,特别是在希腊、葡萄牙以及西班牙受到重创、失业率持续攀升到历史新高的欧元区国家而言,更显得重要。IMF表示,如果采取片段做法,“头痛医头,脚痛医脚”,不仅会削弱欧元区信心,也会让欧元区容易面临新风险。IMF同时指出,欧元区内部面临的离心力仍然巨大,这使得所有欧元区成员国的经济增速都遭到拖累,这也是值得大家继续保持警惕的状况。(RLX)返回目录
【形势要点:德国央行行长呼吁欧洲进行结构性改革】
在欧元区的诸多政要中,德国央行行长魏德曼可称另类,总是发出一些不那么和谐的声音。7月7日,魏德曼再次表示,欧洲央行不能拯救欧元区经济危机,这使该地区各国政府面临重振经济和收紧财政规则的压力。魏德曼称,欧洲央行已经采取了许多措施来处理危机带来的后果,但是它不能解决这场危机。他表示,这是欧洲央行管理委员会的一致观点。欧元区经济危机已经引发了结构性问题,因此这需要结构性解决方案。魏德曼称,为了彻底解决欧元区存在的潜在问题,欧洲需要从两方面做出努力:其一,进行结构性改革;其二,结束对银行和各国国债的隐形担保。他称,“除了更严格的规则,欧洲还需要建立一个由国家控制,并由国家负责的系统。即发生主权债务违约也不会导致金融系统崩溃。只有那时,我们才真正放弃对国债隐形担保。”魏德曼还呼吁欧元区各国政府切断与银行之间过分密切的联系,并表示欧洲银行业持有本国国债的规模过于庞大。“这是因为,银行不必为国债持有任何储备资本,而国债的风险系数为零。”为了控制对国债过度投资,魏德曼认为需要改变资本规则以衡量风险暴露水平。“那时,银行业才有能力应对国债违约带来的影响。”(RLX)返回目录
【形势要点:日本企业并购低迷可能在下半年出现转机】
“安倍经济学”给日本经济带来意料之外后果:日本企业并购活动降至9年最低,日元波动创4年高点迫使企业减少收购活动。彭博的统计显示:日本企业2013年上半年的交易数为997个总价值457亿美元,交易数和价值均为2004年上半年以来最低。今年前6个月日本企业并购交易价值同比去年下降47%。这种情况与日元汇率波动有很大关系。自安倍晋三去年12月上台并承诺用财政刺激和贬值复活经济以来,美元日元汇率震荡幅度从82.36至103.21;7月日元100天波动上涨至14.81,创下自2009年8月以来最高,比年初6.97的数值高出一倍多。市场人士表示,日本企业早在4、5月份就根据某些假设确定了全年预算,但现在的情况让很多公司难以扣动(收购)的扳机。而外汇期权显示日元波动性将继续,这可能导致企业削减或推迟并购。不过,花旗集团日本全球市场投行部门负责人YUICHI JIMBO认为,下半年日本企业海外并购将会回潮,届时企业将针对日元疲软做出调整。安邦首席研究员陈功表示,日元如果疲软,势必会影响到日本企业购并的积极性。其实,安倍的刺激计划有互相矛盾之处,他一方面希望日本通过强硬来展示影响力,但另一方面,安倍又出台导致日元疲软的经济政策,这在很大程度上,打压了日本企业走出去的活力。这种情况下安倍今后如何解套,还要观察。陈功表示,他个人预计,当日本企业在财年临近结束之前,购并活动有可能转强,其外币计价的海外收益,有可能为此提供支持。(NHJ)返回目录
【市场:对冲基金因美联储紧缩预期普遍遭遇亏损】
在全球市场因美联储退出QE预期而遭到抛售过后,对冲基金6月份录得逾一年最大亏损幅度。据彭博社数据,对冲基金6月亏损了1.4%,为自2012年5月来的最大亏损,这也使得2013年上半年累计收益降至1.4%。使用计算机模型决定何时购买和售出证券的对冲基金6月亏损了6.3%,今年累计亏损达到7.1%;新兴市场股票基金亏损6.6%,今年累计亏损9.7%。过去7年来,对冲基金表现已有5年落后于MSCI全世界指数。彭博数据还显示,鲍尔森、JAMIE DINAN和BARRY ROSENSTEIN掌管的基金6月均录得亏损。鲍尔森信贷机会基金6月亏损了3.7%,今年累计收益减少至12%。DINAN的YORK SELECT基金6月亏损1.7%,今年累计收益为17%。JANA PARTNERS LLC的JANA PARTNERS基金6月亏损1.3%,今年迄今,累计收益为10%。该公司的JANA NIRVANA基金6月亏损1.7%,今年累计收益减少至16%。ROSENSTEIN是该公司的管理合伙人和联席经理。但也有一些对冲基金6月成功获利。例如,PASSPORT CAPITAL LLC的PASSPORT全球基金6月就获利1.9%,今年累计收益为10%;NEW MOUNTAIN VANTAGE ADVISERS LLC的NEW MOUNTAIN VANTAGE LP基金6月份也获利1%,今年累计收益升至11%。(RLX)返回目录

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