安邦-每日金融-第3803期

〖分析专栏〗
【经济改革与“保下限”之辨】
《证券法》再修订有望提上日程 2
中行行长再提促进利率市场化四方面建议 3
国内评级机构预警中小企业违约风险 3
房地产再融资开闸已进入最后准备阶段 4
行业协会发布通知首开银证合作监管先河 5
美联储主席国会证词继续释放宽松信号 5
温州珠三角与泉州争抢民营银行头啖汤 6
私募股权机构看好并购前景纷纷成立并购基金 7
中铁总拟成立铁路产业基金化解融资难题 7
中国林权抵押贷款政策出台盘活林业资源 8
IMF警告中国经济的安全边界正在消失 9
跨国公司对使用人民币其实仍然比较冷淡 9
美国国债收益率上升将在全球引发连锁反应 10
中国经济下行显著拉低“金砖国家” 10
英国央行的QE时代有望迎来终结 11
制造业和房地产好转为美国经济复苏奠定了基础 11

〖分析专栏〗
【经济改革与“保下限”之辨】
面对二季度中国经济的进一步放缓,国务院总理李克强明确表达了经济增长“保下限”的态度。在近日的两个不同场合上,李克强总理都提到,宏观调控要立足当前、着眼长远,使经济运行处于合理区间,经济增长率、就业水平等不滑出“下限”,物价涨幅等不超出“上限”。
这种对于经济增长率“下限”的强调,明确了中国政府对待经济放缓的态度。与此前国外投行提出的“李克强经济学”不同,中国政府并不会坐视经济增长率的超预期下滑,而会在增长率有可能滑出“下限”时,向增长政策有所倾斜。比如在今年下半年,若以目前的形势发展,全年的GDP增长率很可能达不到7.5%的目标;为此,财政部部长楼继伟已经公开表态,中国政府会在保持财政赤字总规模不变的前提下,着眼促进经济增长和就业,作一些政策微调。
那么,在经济改革与“保下限”之间,中国政府将如何保持平衡?过去五年,上一届政府一直纠结于“保增长、控通胀、调结构”的三角,在三项政策目标间摇摆不定。当经济增长遭遇重大挫折时——比如2008年金融危机期间,推出大规模刺激计划;而当通胀高企,物价飙升,又不断缩紧银根,在2010年中至2011年下半年的通胀周期里,连续9次提高准备金率、5次加息。
过去五年宏观政策的多变,让经济结构的调整成了一句空谈。对新一届政府来说,为保经济增长的“下限”,会否以牺牲改革进展为代价,重复过去五年发生的事情,是一件需要高度关注的事情。到目前为止,中国的经济增长仍可说处于合理运行的区间,令新一届政府可以安心地推动改革。但只要经济增长率进一步下滑,甚或滑到“下限”附近,对经济改革与“保下限”的权衡,将成为决定中国经济发展方向的关键命题。
这样的情景是很可能发生的。随着中国经济体量的扩张,潜在增长率的下滑可期。在分析这一轮经济下行的原因是,国家统计局将其部分归因于经济阶段的转变,即从过去的高速增长转为一个较高速增长的新阶段,并称这是一个必然的规律性变化。但问题是,没有谁知道,当前中国经济的潜在增长率,到底是多少——7.5%,7%,或者5%、4%?不同的答案,给出的解完全不同。
而在另一方面,中国政府对待经济放缓的容忍度,却是相对确定的。2011年发布的“十二五”规划中,对未来5年(到2015年)经济发展速度的规划为7%;2012年“十八大”报告所制定的“双翻番”目标,到2020年,国内生产总值和城乡居民人均收入相对2010年翻番,也要求2020年之前的经济增长率要保持在7%左右。不确定的潜在增长率,以及相对确定的增长率阈值,或许将成为未来左右中国经济发展的两个关键数字。未来几年,GDP增长率7%左右,可能成为中国在改革与“保下限”之间平衡的临界点。
问题是,在中国的GDP增长率下探到7%之前,中国政府能否通过经济改革,寻找到新的可持续的增长点?从2007年二季度最高的14.5%,到今年二季度的7.5%,短短6年的时间,GDP增长率共下滑了7个百分点。依此判断,从7.5%到7%甚至更低,可能也用不了太长的时间。
在不长的时间里,中国经济要实现由企业投资向居民消费的转型,完成由“国进民退”向盘活民营经济的转变,任务紧迫,压力不轻。这也进一步表明,中国政府将有大概率要面对经济改革与“保下限”的权衡,并要探出条平衡的路径来,既不因“保下限”延缓改革进度,也不因改革而令中国经济承担“失速”的风险。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
在经济改革转型与稳增长之间保持平衡,这是一个理想的政策操作目标。但这样的平衡路径却很难寻找,并且一直保持其平衡态势。(ALX)返回目录

〖优选信息〗
【形势要点:《证券法》再修订有望提上日程】
随着资本市场改革的深化,《证券法》的再修订也进入了监管层的视野。此前,曾有国内媒体报道,证监会已经明确了证券法进一步修改完善的基本思路。近日,更新的消息显示,监管部门已成立专门的修法小组,将证券法修订列入了重点工作清单。按照计划,工作组拟于7月底集合证券监管系统及行业、专家的修法建议,形成对证券法修订的初步意见。同时,有关部门争取将证券法的修订纳入明年的全国人大修法工作计划。据了解,相关监管部门将证券法的修订内容分解成10个方面的课题涉及资本市场各个层面的基础性制度,包括证券的定义、证券发行与交易、上市公司并购重组、证券交易所、中介组织等。修法小组正组织按照这10方面内容进行专题研究。分析人士表示,经过多年改革发展,中国资本市场的运行基础和内外部环境都发生了重大变化,为适应经济发展及转型升级的新的、更高的要求,除了持续推出改革措施外,还需要从基础法律层面进行修改完善,以适应市场发展的现实需求,对资本市场实现市场化、法制化、国际化发展目标提供法律保障。资深业内人士建议,近年来中国多层次资本市场发展不断提速,市场层次、结构不断丰富,新产品不断推出,在此背景下,应对交易所、全国股转系统等的功能定位在法律层面予以明确。同时,对于市场较为关注的发行体制改革有关问题,也应在此次修订中予以考虑。(RLX)返回目录
【形势要点:中行行长再提促进利率市场化四方面建议】
在去年6月存贷款利率市场化破冰满一年后,利率市场化改革的深化再度被提到台面上。国家发改委早前发布的《2013年深化经济体制改革重点工作意见》明确,2013年将稳步推进利率汇率市场化改革。逐步扩大存贷款利率浮动幅度,建立健全市场基准利率体系。在那之后,业界对如何推进利率市场化的建议,如雨后春笋般冒出。日前,中国银行行长李礼辉再次表示,利率市场化改革的根本方向在于完善利率市场价格的形成机制,他并给出了推进利率市场化的四方面建议:一是取消贷款利率浮动下限,将贷款风险定价自主权交给银行;二是适当简化人民币存贷款利率的期限档次;三是加快建设债券市场,完善收益率曲线;四是规范发展资产证券化。这已经是李礼辉年内二度呼吁取消贷款利率浮动下限了。5月下旬,他也作出过类似表态。分析人士表示,取消贷款利率浮动下限是可以考虑的。这可以带来两方面的好处:一是对银行之前总是受到央行规定的基准利率的限制,银行的经营能力得不到提升,取消下限可以提高银行自身的经营能力;二是取消下限使得企业,特别是央企国企对银行的议价能力进一步增强,这样就迫使一些银行为了提高收益,更多地转向中小企业。业内人士则指出,考虑到资金成本和盈利空间,目前几乎没有银行用到过贷款基准利率七折的下限。也正因如此,放开贷款利率的下限几乎没有阻力。(RLX)返回目录
【形势要点:国内评级机构预警中小企业违约风险】
中国经济减速,相关的金融风险也进入暴露期。7月17日,中诚信国际信用评级有限责任公司发布公告称,将宁波太平洋海运有限公司的主体信用等级由BBB降至BB,并决定将太平洋海运的主体信用等级列入可能继续降级的信用评级观察名单。而就在两天前,中诚信国际将“2012年芜湖中小企业集合票据”发行人之一的安徽精诚铜业股份有限公司主体信用等级由A-调降至BBB+。中诚信国际称,在宏观经济下行时期,受经济波动影响,中小企业更易发生违约风险。据其统计,债券市场上曾出现过3起中小企业集合债主体违约事件,并由担保方代偿本息。据了解,太平洋海运是“宁波市中小企业2012年度第一期集合票据”的发行主体之一,该集合票据由中债信用增进投资股份有限公司进行担保,不过此次降级不影响“宁波市中小企业2012年度第一期集合票据”AAA的债项信用等级。太平洋海运主要从事国内沿海煤炭(电煤)运输业务,资产以自有船舶为主,由公司独立经营管理。受国内外整体经济形势影响,国内海运市场持续低迷。公司2012年的主营业务收入为1.06亿元,同比减少43.56%,延续了2011年的下滑趋势。同时,公司固定资产存在较大的减值风险,截至2013年3月末,公司下属运输船平均船龄为24年,2009年后公司变更了固定资产折旧计提政策,只按原折旧率的20%计提,使其近年来固定资产及总资产规模变化减小。此外,中诚信国际还注意到公司的偿债压力及对外担保风险进一步加大,截至2013年3月末,公司短期债务为7.93亿元,在总债务中占比超过90%,加大了公司的债务偿还,特别是流动性压力,同期公司对外担保金额为5.79亿元,净资产仅为4.80亿元,担保金额已超过净资产规模,存在很大担保风险。(LLX)返回目录
【形势要点:房地产再融资开闸已进入最后准备阶段】
暂停三年后,A股房地产再融资阀门已有渐渐放开的迹象。多家券商投行部人士表示,房地产再融资开闸已进入最后准备阶段,但将是“有选择地”放开。上市房企中有较强融资需求、净负债率较高、符合产业政策导向的公司,有望从再融资开闸中获益。业内人士表示,目前,监管部门在审核房地产企业融资的同时,还会征求国土部、住建部等主管部门的意见。而国土部的核查力度已经逐渐收紧,特别是对涉及国有土地使用证取得、动工和开发建设及转让等情况的监管力度加大,如果遇到非法用地、违规囤地等情况,再融资申请将难以通过审核。由于监管层对于地产再融资申报态度扭转,近期停牌筹划重大事项的房企数量明显增多,包括银润投资、中天城投、荣丰控股、新湖中宝、迪马股份、宋都股份等多家房企均宣布停牌筹划重大事项。其中,新湖中宝、迪马股份等公司表示,公司将在7月15日起的5个工作日内公告相关进展情况。这意味着这些房企停牌背后是否在筹划再融资一事将在近期逐一揭晓。可以看到,房地产再融资将放开的预期,已经对房企再融资计划产生了影响。此前曾经“弃房换金”的天业股份在最新的重组预案中不再以黄金业务置换地产业务。公司拟向控股股东天业集团以每股6.87元的价格发行约1.89亿股购买其持有的天业黄金90%股权,同时向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金。交易完成后,天业股份将拥有天业黄金100%股权。天业黄金下属明加尔公司所拥有的明加尔金矿,资源储量较大、品位较高。对此,天业股份表示,重组完成后将积极提升明加尔公司的盈利能力,并继续巩固和发展房地产开发业务。业内人士指出,目前政策改革的方向是从行政化控制向市场化的管理转变,放开资本市场直接融资的通道,维持行业资金稳定,这将符合金融支持实体经济的政策导向。(RLX)返回目录
【形势要点:行业协会发布通知首开银证合作监管先河】
自2010年,银监会叫停信托公司的“银信合作”通道业务之后,证券公司成为商业银行理财业务发展和信贷资产出表的主力渠道,“银证合作”和“银证信合作”模式应运而生。受此影响,自2011年以来,券商资管规模急速膨胀。今年3月,银监会发布“8号文”,规范商业银行理财业务的投资运作。从那时起,市场中有关规范“银证合作”的传闻便不断。7月18日,据国内媒体援引消息人士报道,中国证券业协会已于日前向部分券商下发了《有关规范证券公司与银行合作开展定向资产管理业务有关事项的通知(征求意见稿)》,成为国内首个针对银证合作的规范监管文件。《通知》提出,证券公司不得开展资金池业务、不得进行利益输送,在合规方面提出了相关的具体要求。《通知》强调,银证合作不得存在五类情形——证券公司分公司、营业部等不具备资产管理业务资格的主体不得变相独立开展定向资产管理业务;不得开展资金池业务;不得将委托资金投资于高污染、高能耗等国家禁止投资的行业;不得进行利益输送以及被监管部门禁止的其他情形。本次《通知》的创新之一,是提出了合作门槛——合作银行最近一年年末资产规模不低于300亿元,且资本充足率不低于10%;法人治理结构完善、内控机制健全有效;最近一年未银经营管理出现重大违法违规行为受到行政处罚或被采取重大行政监管措施;最近一年财务状况未出现显著恶化、丧失清偿能力。《通知》还提出,证券公司不得向委托人承诺委托资产的本金安全或保证委托资产的收益,不得以承诺回购、提供担保等方式变相向委托人保本保收益;委托人应承诺对证券公司根据投资指令从事的投资行为承担完全后果,自行承担投资风险并处理相关纠纷。(LLX)返回目录
【形势要点:美联储主席国会证词继续释放宽松信号】
7月17日,美联储主席前往国会,就关于货币政策现状与前景发表半年度讲话。就预先发布的演讲稿看,伯南克强调了美联储经济前景预期所面临的风险,与上次讲话释放的信息相比,美联储的货币政策立场稍稍更为宽松。这一迹象表明,美联储收缩定量宽松计划的时间可能比此前预期的要晚。具体而言,伯南克表示,紧缩的财政政策在未来几个季度里对经济增长的限制超过我们预期的风险仍然存在,或者关于其他财政政策议题的争论,比如债务上限,仍然可能损害经济复苏。更广泛的说,随着经济复苏仍然缓慢,经济对于预期之外的冲击仍然脆弱,这包括全球经济比当前预期缓慢的可能性。伯南克强调,由于我们的资产购买计划依赖于经济和金融市场进展,这并不存在一个既定的程序。一方面,如果经济进展快于预期,通胀看起来明确向我们的目标回升,那么资产购买计划的规模可能更快地削减。另一方面,如果就业前景变得不那么乐观,如果通胀并未向2%回升又或者金融环境(近期出现收紧)被认为没有宽松到足够地步来让我们打到目标,当前的资产购买计划就可能维持更长时间。伯南克称,如果失业率的下跌中的相当部分被认为反映了劳动力参与率的周期性下跌而非就业的增长,那么委员会不太可能将6.5%的(失业率)作为足够的理由来加息。类似的,如果通胀仍然持续维持在低于长期目标的水平,委员会也不太可能加息。伯南克还表示,美联储无疑关心极低的通胀率对经济造成威胁,比如提高了资本投资的实际成本,并且增加了出现真正通缩的风险。因此,我们也将密切监控局势,我们将在需要的时候采取行动确保通胀在长期内回到我们的2%的目标。(RLX)返回目录
【形势要点:温州珠三角与泉州争抢民营银行头啖汤】
国务院金融“国十条”发布后,“尝试由民间资本发起设立自担风险的民营银行”成为民企圈子的热门话题。随后,银监会、央行均有支持设立民营银行的表态,进一步增强了民企申请设立民营银行的信心。借政策东风,温州、珠三角与泉州这三大国务院特批的金改区,均有希望诞生首家民营银行。先看温州。温州中小企业发展促进会会长周德文表示,温州最具有设立民营银行的历史沉淀和政策基础。在他看来,从政策支持力度、参股经验和民间资本发达程度等多方面来看,温州在三大金改区中具有无可比拟的优势,有望下半年设立1家甚至多家民营银行。他表示,作为民间资本最为雄厚的地区,温州目前有8000亿至1万亿的民间资本未得到有效利用,形成“两多两难”,即民间资本多、投资难,民营企业多但融资难的局面,因此,成立一批民资主导的银行,从而对接温州40多万家民营企业的融资需求,是解决“两多两难”的有效途径。再看珠三角。外向型经济发达的广东珠三角金改区,也希望在民营银行设立中拔得头筹。曾发起设立广东首家民营银行“南华银行”未果的志高控股董事长李兴浩表示,广东设立民营银行的风险意识以及客户基础更胜一筹。首先,与其他地区不同,广东企业诚信务实的底蕴丰富,追求风险的可控性,但若选准方向就一定会去做;其次,珠三角民营企业拥有优秀的设计、分销能力和品牌,并不过于依赖代工或外贸生存,优质的客户群能够保证民营银行处于良好的生态圈内;此外,广东的民间资本相对充足,但投资渠道有待丰富,投资回报也有待提升,民营银行将是一个重要突破口。最后看泉州。作为金改区的后起之秀,民营银行试水之路更加小心翼翼。当地官员表示,泉州正准备提交相关报告,以期成为设立民营银行的首批试点城市。一位大型股份制银行泉州分行高管称,泉州市的企业九成以上都是民营企业,民营经济基础雄厚,客户基础不逊于其他金改区。这位高管表示,泉州金改的宣传效应或许弱于其他两个地区,但泉州政府在金改上也做足了功课,一直强调要做实事,不要作秀。(RLX)返回目录
【形势要点:私募股权机构看好并购前景纷纷成立并购基金】
在IPO暂停、退出渠道受阻的背景下,今年以来并购基金大行其道。近日,深圳市南方睿泰基金管理有限公司联合多家机构及个人,在前海发起设立“南方睿泰并购基金”。南方睿泰基金管理有限公司执行副总裁、董事邝润楷表示,“南方睿泰并购基金”由公司作为普通合伙人,联合多家实力投资机构及个人作为发起合伙人,共同发起设立。基金募资规模为100亿元,将分5期在7年之内以有限合伙形式募集完毕。目前的第一期募集5个亿,其中自有资金占比为一半以上。之所以选择前海,邝润楷表示,看中的是前海的政策优势,虽然相关的细则还没有完全落实,但预计未来将有大量人民币资金回流,从而帮助并购业做大做强。对于并购基金的投资方向,邝润楷表示,将会专注于投资文化传媒、医药医疗服务、新兴能源、新技术等高价值板块及化工原料、精密制造等传统产业中的转型企业。目前第一期基金已储备了多个项目,涉及文化传媒、化工、农业、非常规能源等行业,基金年化回报率预计为37.12%,项目投资周期从1年到3年不等。值得注意的是,由于IPO暂停近一年,PE以往占据主导的退出渠道受限,今年以来众多PE都陆续成立并购基金。业内人士分析,当前的并购基金出现进一步细分的趋势,很多并购基金专注于某一细分领域,如高特佳今年募集成立了20亿元以上的医疗并购基金。分析人士表示,今年中国私募股权投资行业面临更大的退出压力,大量企业业绩下滑,也不具备回购、赔偿能力。中国PE/VC行业也已步入深度调整期,融资周期变长,一些机构未达到预期收益,无法给LP应有回报,在这种“压力山大”的局面下,众多PE争相将并购作为今年的业务重点,并购基金将取代IPO成为退出渠道的主流。此外,上市公司通过并购扩张也有望成为未来几年的主流,并得到资本市场的认可。这些都是并购基金面临的现成的机会。(RLX)返回目录
【形势要点:中铁总拟成立铁路产业基金化解融资难题】
近年来,为解决铁路建设资金短缺问题,有关部门一直在推进铁路投融资改革,吸引社会资本进入。然而,由于铁路建设项目资金需求量大,时间周期长,投资回报低,再加上体制机制方面的障碍,社会资本投资铁路建设始终是“空谈”。国务院于5月批转国家发展改革委《关于2013年深化经济体制改革重点工作的意见》显示,改革铁路投融资体制已经被列为今年改革的重点工作。近日,据国内媒体报道,在铁道部撤销后,中国铁路总公司专门对后期铁路建设走向问题进行调研,并于6月将铁路产业投资基金方案上报国务院,已获得原则同意。铁路产业投资基金将采用债权融资的模式,吸引社会资本投资铁路,它的出台既解决了资金短缺问题,又防止中国铁路总公司负债率攀升。报道援引一位消息人士表示,对于回报问题,铁路产业投资基金的主要发起人或将保证投资者年化6%的最低收益。根据有关规定,基金是不能保证投资人固定收益的,主要发起人比如中国铁路总公司为了吸引其他投资人,可以与其他投资人签订协议,以保证其他投资者的最低收益和到期回购,根据基金规模不同,也将会有一定的门槛。消息人士还表示,6%的收益还很难满足投资人的需求,在保证铁路建设资金需求的情况下,可以用基金投资一些垄断性、资源性的回报高、风险可控的产业,获取短期收益,用时间换空间,打时间差、项目差,实现基金保值增值。由于铁路项目时间周期比较长,动辄几十年,投资人不可能长期持有,因此需要安排退出机制。基金到期后,主要发起人将对投资者持有的基金份额进行回购,“也就是说,退出时由发起人接盘,这解决了投资人的风险问题。”(LLX)返回目录
【政策:中国林权抵押贷款政策出台盘活林业资源】
7月18日,中国银监会与国家林业局联合印发了《关于林权抵押贷款的实施意见》,明确林农和林业生产经营者可以用承包经营的商品林做抵押进行贷款,实现了林业资源变资本的历史性突破。这是银监会与林业局落实国务院“盘活存量”号召的最新举措,为林权抵押贷款提供了政策上的指导和支持。7月5日,国务院办公厅发布金融“国十条”,鼓励银行业金融机构扩大林权抵押贷款。《意见》规定,银行业金融机构要根据借款人的生产经营周期、信用状况和贷款用途等因素合理协商确定林权抵押贷款的期限,贷款资金用于林业生产的,期限要与林业生产周期相适应。此举破解了各地普遍存在的抵押范围偏窄,贷款期限与林业生产周期不匹配的问题。银监会要求,对于贷款金额在30万元以下的林权抵押贷款项目,银行业金融机构要参照当地市场价格自行评估,不得向借款人收取评估费,以降低林农和林业经营者的融资成本。对于贷款金额在30万元以上(含30万元)的项目,应坚持保本微利原则、按照有关规定执行;具备专业评估能力的银行业金融机构,也可以自行评估。《意见》对规范林权抵押登记、林木资产变现提出了明确要求:县级以上地方人民政府林业主管部门负责办理林权抵押登记或变更登记,并明确了林权抵押、变更、注销登记,以及登记备案等的具体程序和要求;贷款到期后,借款人未清偿债务或抵押合同规定的其他行使抵押权的情形发生时,可通过竞价交易、协议转让、林木采伐或诉讼等途径处置已抵押的林权。银监会有关负责人指出,《意见》的出台,是完善林业信贷担保方式,健全林权抵押贷款制度的重要举措,将进一步改善农村金融服务,调动林农和林业生产经营者的积极性,促进信贷资金合理配置,突破林业经济发展的资金瓶颈。(LLX)返回目录
【形势要点:IMF警告中国经济的安全边界正在消失】
国际货币基金组织(IMF)以罕见的严厉语气警告,随着快速而不均衡的增长给中国政府、银行和企业带来越来越大的压力,中国实施关键经济改革已到了刻不容缓的地步。与以往相比,IMF有关中国经济的最新年度报告的警示意味更加强烈。IMF报告对中国经济的担忧主要集中在两点:一是债务问题,中国经济过去严重依赖信贷扩张;二是高度依赖投资拉动经济增长。IMF认为,中国现有增长模式是“不可持续的,而且正在制造脆弱性”,同时“尽管中国仍有抵御冲击的有效缓冲器,但安全边界正在逐渐消失”。IMF表示,中国的当务之急是遏制整体信贷增长,阻止金融行业进一步累积风险。据IMF测算,若计入政府融资工具和预算外基金的债务,去年中国的“实际政府债务”达到GDP的45%。尽管这样的债务负担仍是可控的,但政府在财政上的回旋余地小于以往。在投资和消费问题上,IMF认为,中国推动经济转向消费拉动型的努力最近遭遇挫折。2011年,中国消费曾成为大于投资的增长贡献因素,但2012年底的一轮小规模刺激逆转了这个趋势。今年上半年消费在中国经济中的占比大降10个百分点,也为IMF的担忧提供了注解。(LHJ)返回目录
【形势要点:跨国公司对使用人民币其实仍然比较冷淡】
中国在人民币国际化的进程中,首推的就是跨境人民币贸易结算。据中国人民银行的数据,2012年全年跨境贸易人民币结算业务累计为2.94万亿元人民币,较2011年的2.08万亿元增长41.3%。这样的规模和增速都十分可观。不过,汇丰的调查显示,在受访的超过700家国际企业之中,仅有18%的公司表示正使用人民币进行贸易结算、借贷等跨境业务。汇丰的调查于今年第二季进行,涵盖7个市场,共访问了711名公司管理层。结果显示,有近半受访者表示选择使用人民币,是为了管理汇率风险,以及配合交易对手的要求。在所调查的市场中,以香港企业使用人民币的情况最为普遍。在新加坡、英国、德国、美国及澳洲等地,分别有11%、11%、9%、9%和7%的受访企业表示目前正使用人民币。但部分企业因对人民币业务不了解而却步,调查中表示没有使用人民币的583家企业中,有近半指为避免汇价波动风险而选用美元,有57%的企业称使用人民币不会带来好处,因此没有仔细考虑使用该币。不少企业在处理人民币结算时仍遇到困难,有42%受访企业反映过程涉及繁复的文件,而达40%则指有关监管不清晰。对于推动人民币更广泛的使用,51%的受访者表示可简化使用人民币的相关程序,有42%的企业则认为内地利率应进一步市场化,也有41%的企业称需要更多信息及培训。(BHJ)返回目录
【形势要点:美国国债收益率上升将在全球引发连锁反应】
随着美联储退出量化宽松的预期逐渐加强,美国国债的收益率也节节走高。6月的联邦公开市场委员会(FOMC)后,美联储主席伯南克称,若美国失业率降至7%,美联储将缩减购债计划。受此影响,10年期美国国债收益率飙升至2.508%的高位。目前来看,美国国债收益率的上升已经形成了趋势。有分析认为,明年3月,10年期美国国债收益率到可能升至3%以上;美国国会预算办公室则预计,至2019年,10年期美国国债收益率将升至5%以上,并在其后5年中始终保持高于5%的水平。美国国债收益率的上升将在全球市场产生连锁反应。首先,美国自身而言,由于10年期美国国债收益率是企业债、抵押贷款利率等中长期项目资金成本的基准,国债收益率的提升,会使原本“经济可行”的项目变得“不可行”;其次,国债收益率上升将引起抵押贷款利率的上升,从而延缓美国房地产市场的复苏脚步,并可能刺破问题贷款的泡沫;第三,由于全球各国央行以及金融市场持有大量美国国债,其收益率波动将对全球金融稳定造成一定影响。比如在商业融资领域,当美国国债收益率提高后,商业债券的收益率至少也要等度上升,且越是评级低的商业债券,其收益率提升也越高。这对于刚刚有点起色的美国商业债券市场,并不是一个好消息;此外,各国股市也面临着同样的问题。美国国债收益率上升要求股息收益也要相应提高,但股息收益的提高与企业运营状况及市场大环境有关,并非像商业债券收益率提升那么简单。当股息不能得到有效提升,则需要降低股价以提高投资者在每股的收益率,这将不利于全球股市的复苏。(RLX)返回目录
【形势要点:中国经济下行显著拉低“金砖国家”】
“再也不能简单以GDP增长率来论英雄了。”六月底,中国国家主席习近平的一席话,不仅让中国市场调低预期,也让国际市场感到凉意,尤其是在金砖国家中引起一阵骨牌效应。在2001年前发明“金砖四国”一词的吉姆•奥尼尔(Jim O’Neill)在今年初宣告退休后,不久前开始唱衰金砖四国。奥尼尔形容,“过去人们常说,美国打喷嚏,全球重感冒;现在我们要改成,中国打喷嚏,全球重感冒。”同时,欧尼尔还留下一句伏笔:“我希望中国不会打喷嚏。”不过,现在中国打了喷嚏,而且喷嚏还不小。于是,其他金砖三国都住进了加护病房。如今,高盛看衰金砖四国的理由,正是基于今年中国经济成长期望值遭到下调,由原先的7.8%调降到7.4%。过去10年,中国经济的耀眼表现,主要来自于投资激增,中国大量寻求铁矿石、原油、大豆以及铜等资源,在短短几年之内,成为巴西、俄罗斯等国家的重要贸易伙伴。换言之,中国的经济繁荣,攸关这些资源型国家的经济存亡。2009年中国取代美国,成为巴西最大的出口市场,印度第一大贸易伙伴也换成中国,中国也是俄罗斯第四大出口国,在经济上,金砖四国的关系越来越紧密,也让他们的命运紧紧的绑在一起。当中国进入“调结构、缓增长”阶段,不仅经济成长率自身难保,也在巴西、俄罗斯和印度等国,上演了一出金砖四国间的经济走缓骨牌效应。(BHJ)返回目录
【形势要点:英国央行的QE时代有望迎来终结】
7月17日,英国央行发布了最新的货币政策会议纪要。纪要显示,英国央行货币政策委员会(MPC)全体委员以9:0的投票通过维持QE规模和利率不变决议。值得注意的是,新任英国央行行长马克•卡尼(MARK CARNEY)也对扩大QE投下反对票,此举被市场解读为,卡尼的这张反对票可能意味着,在英国颇受争议的3750亿英镑资产购买项目,有望迎来终结。会议纪要还建议,在2016年之前将利率保持在0.5%的低位,以此支撑举步维艰的英国经济。在此之前,由于PAUL FISHER和DAVID MILES两位委员赞成前任央行行长默文•金(MERVYN KING)提议的增加250亿英镑资产购买计划,近几个月来,货币政策委员会内部分为了两派。不过,在这最新一期的货币政策会议上,二者改变了以往的观点,转向赞成维持QE规模保持不变。嘉盛集团研究主管KATHLEEN BROOKS认为,这次9:0的投票结果意味深长。他表示,卡尼并非是此前一些人所认为的传统鸽派,加码QE也不是英格兰银行未来的选择。而且卡尼还做到了一件前任默文•金一直无法做到的事情,就是将所有的货币政策委员都团结在自己的身后。丹麦盛宝银行资本市场主席NICK BEECROFT则称,坚信QE规模不会再增加了,MPC委员们似乎觉得QE的效果无法完全覆盖其所带来的风险-资产泡沫和系统性定价错误。受此影响,英镑汇率全线飙升,对美元汇率涨幅一度超过100个点。(LLX)返回目录
【形势要点:制造业和房地产好转为美国经济复苏奠定了基础】
在发达经济体中,美国经济的复苏态势最为稳健。美联储(Fed)日前公布,6月美国工业生产增加0.3%,增幅为2月以来最大,也优于分析师预估的0.2%。占工业生产比重最大的制造业,6月产能增幅为0.3%。6月产能利用率小幅攀升至77.8%。制造业的低库存水准和汽车销售增加,都有助减缓海外市场疲软和美国政府加税措施的冲击。报告显示,美国制造业的增长主要受汽车和家用电子产品带动,而制造业的持续扩张也将带动经济回升。此外,另据房屋营建协会(NAHB)的数据,美国7月建商信心指数上升6点,达到57,超越市场预期,为2006年1月以来最高水准,显示建商无惧房贷利率攀升,仍然看好市况。NAHB首席经济学家柯劳说:“成屋供应仍很吃紧,建商看好买气持续热络。”(BHJ)返回目录

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