安邦-每日金融-第3805期

〖分析专栏〗
【警惕人民币离岸市场建立遭遇窗口式危机】
中国多部委正酝酿金融支持小微企业的政策 3
市场传闻央行内部对过剩行业发“禁贷令” 4
银监会发布新规提升商业银行风险管理能力 4
外汇局否认中国出现外资主动集中撤离的迹象 5
中国小贷行业的融资渠道在温州取得突破 6
财政部发文规范文化央企国有产权转让和交易 6
贷款利率市场化的负面作用也不容忽视 7
业界并不看好贷款利率放开对中小企业的作用 7
中国私募股权投资行业有望走向大竞合时代 8
业界预期QDII2有望年内落实规模将达2700亿 8
中国科技股越来越倾向于前往香港市场上市 9
汇兑收益成为台湾科技公司的利润支柱 10
外资投行普遍担忧中国的短期经济增长 10
部分外资银行对中国区零售业务进行调整 11
G20警告全球加强监管影子银行 12
美国收紧银行参与实体商品交易将冲击市场 12

〖分析专栏〗
【警惕人民币离岸市场建立遭遇窗口式危机】
人民币离岸市场的建立,是人民币国际化进程中的重要一环。要让人民币成为在国际市场上有需求的货币——不管是贸易结算需求,或是储备需求,还是投资需求,建立人民币离岸市场都极有必要。
近几年,由于看到人民币不断升值的大势,不愿错失人民币迟早走向国际市场所带来的机会,许多大陆以外的境外市场开始积极建立人民币离岸市场。近水楼台的香港是中国政府重点扶持的首个试点,然后是新加坡、伦敦、中国台湾,都积极加入了建立人民币离岸市场的行列。
在香港市场发行的以人民币定价、人民币结算的被称为“点心债”的债券,在严格意义上与人民币离岸市场的并没有互为因果的关系,但点心债的活跃与否,却成为反映人民币离岸市场活跃程度的一扇窗口,能很好地观察到市场的变化。
实际上,自从2007年国家开发银行在香港首发点心债以来,所有的点心债都获得超额认购,被一抢而空。一位在香港从事债券交易多年的老交易员这样描述:“从息率回报来看,这些债券称不上吸引人(大部分点心债息率仅在2%至3%之间),因此你也只能当它吃点心。更主要的是,每次有公司发行人民币债券,基本上都供不应求,机构的胃口很大,这些债券规模就跟点心一样,一口就没了,你想多买也没有。”
自2007年以来,点心债的发展获得长足的进步。即便是在发生金融海啸的2008年,总发行额也超过120亿元人民币,到2010年,全年发行额则突破了350亿元,短短两年间已经增加了近两倍以上。2011年,香港的点心债发行规模大幅增至1740亿元,发行机构的数量也由2010年的20家增至100家左右。2012年,香港的人民币点心债券市场规模扩大了60%,至2300亿元人民币。从发债主体来看,除了中国的政策性银行,越来越多的中国国有企业、民营企业,以及大型外资企业,都加入到发行点心债的行列中来。尤其是在中国内地强化宏观调控的2012年,点心债成为中国企业融资的一个独特亮点。德意志银行的亚洲债券人士曾经表示:“跨国企业已经注意到了这个市场的价值。他们意识到,(与其他债市和融资货币相比)点心债券是一个可行的替代选项,同时,把所筹资金汇走所需的审批也不再像以往那么繁琐。”
如果以债券息率而论,点心债并无特别吸引之处。除了前面所说的点心债息率较低之外,而且大多数发债主体的信用评级并不是特别优良。这种情况下,并无优势的点心债为何受到市场欢迎呢?人民币升值预期是点心债被看好的主要推动力。海外投资者普遍认为,人民币被严重低估,因此人民币债券是升值资产。如果人民币持续升值,如以平均数5%左右来计,在升值之外,再加约3%的息率,投资者的整体回报有望在8%之上。此外,由于供求严重不平衡——当前境外人民币产品供应极度不足,这与飙升迅速的海外人民币存款形成了强烈的反差,这也是点心债受欢迎的另一个原因。
然而,近两个月来,点心债市场经历了自问世以来最长的发行淡季。据DEALOGIC的数据显示,自2013年6月18日以来一直没有点心债券发行,这是自2010年推出离岸人民币债券以来首次连续4周没有发行交易。中国银行编制的数据显示,二级市场也出现大幅抛售,平均收益率从4.35%,升至5月底的5.71%。
分析背后的原因,投资者对离岸人民币债券的兴趣最近几周受到众多因素的打击。第一,今年6月,由于中国央行拒绝向中国银行间信贷市场增加流动性,该市场出现了有史以来最严重的“钱荒”。借款成本飙升,引发投资者大举抛售中国股票,并日益担心中国金融部门的健康。中资银行的部分离岸子公司因此将人民币转回内地,削弱了香港市场的流动性。
第二,今年以来,中国经济继续放缓,中国增长率日益下滑和贸易数据疲弱的信号打击了资本市场的信心。市场对人民币升值的预期正在急速改变,渣打预计今年剩余时间人民币升值幅度不会超过0.25%,而德意志银行认为人民币兑美元将会贬值。
此外,5月底美联储主席本•伯南克的讲话引发的全球债券抛售也是一个因素,投资者以创纪录的速度撤回新兴市场债券基金的资金。印尼零售商Multipolar19日发行美元债券,重启了亚洲的高收益美元债券市场,这是国际资本市场转向的一个重要信号。
在安邦的研究团队看来,点心债市场遭遇的前所未有的发行冷遇,是中国外部环境变差的又一证据!点心债可以扩大人民币离岸市场,也是人民币国际化进展的一个很好的同步指标,但目前市场态度的谨慎表明,人民币离岸金融市场的建立,有可能遭遇窗口式危机——由于阶段性负面因素积聚而在某个窗口(如点心债市场)表现出危机。这种波动将使得人民币离岸市场的进展不如预想那般顺利。更为严重的是,如果一旦人民币出现贬值趋势,则中国经济调控所遭遇到的挑战将会是另一番景象,可能会有更多的问题暴露出来。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
点心债市场遇冷是个窗口,反映了国际市场对人民币离岸市场建立的态度变化。(AHJ)返回目录

〖优选信息〗
【形势要点:中国多部委正酝酿金融支持小微企业的政策】
7月中旬,国务院召开全国小微企业金融服务经验交流电视电话会议,中国主要金融监管机构都在会上有所表态。一周后,7月22日,进一步的消息显示,工信部、国家发改委、财政部、央行及银监会等部委近期陆续调研,酝酿金融支持小微企业多方面政策和措施。据国内媒体报道,央行和银监会将负责加大小微企业信贷支持力度,具体政策包括:银行业金融机构对小型微型企业贷款的增速不低于全部贷款平均增速,增量高于上年同期水平,对达到要求的小金融机构继续执行较低存款准备金率。商业银行重点加大对单户授信500万元人民币以下小型微型企业的信贷支持。加强贷款监管和最终用户监测,确保用于小型微型企业正常的生产经营。同时,要清理金融服务不合理收费,进一步降低企业融资的实际成本。禁止商业银行对小微企业贷款收取承诺费、资金管理费。严格限制商业银行向小型微型企业收取财务顾问费、咨询费等费用。报道称,金融支持政策的另一方面是细化对小型微型企业金融服务的差异化监管政策。对小型微型企业贷款余额和客户数量超过一定比例的商业银行放宽机构准入限制,允许其批量筹建同城支行和专营机构网点。进一步提高对小型微型企业贷款不良率的容忍度。报道援引财政部有关负责人表示,下一步,财政部将继续贯彻落实中央关于支持中小企业特别是小微企业发展的精神,结合各项政策落实情况,研究完善财政金融支持政策体系,更好地发挥财税政策撬动社会资金投向中小企业的杠杆作用。财政部还将明确,在部委联席会议框架下,继续会同有关部门进一步研究规范和支持融资性担保行业健康发展的政策措施,引导其加大对中小企业融资的支持力度,同时继续指导和鼓励地方因地制宜出台支持融资性担保机构发展的政策措施。报道称,直接融资方面的支持政策是通过资本市场扩大小型微型企业融资渠道。下一阶段,有关方面将加紧落实中小企业股份转让系统试点扩大至全国的具体实施方案。在清理整顿各类交易场所基础上,支持证券公司通过区域性股权转让市场为中小微企业提供挂牌公司推荐、股权代理买卖等服务。另一个方面的支持政策是发展小金融机构,积极服务小微企业。银监会的有关调研报告指出,将强化小金融机构重点服务小型微型企业、社区等方面的市场定位。在审慎监管基础上促进农村新型金融机构组建工作,引导小金融机构增加服务网点,向辖内县域和乡镇地区延伸机构。(RLX)返回目录
【形势要点:市场传闻央行内部对过剩行业发“禁贷令”】
产能过剩是当前困扰中国经济发展的主要问题,需要下很大的功夫予以治理。近日传出的一些消息显示,中国政府在治理落后产能方面,似乎动了真格。7月初,国务院发布的金融“国十条”明确要求,对属于淘汰落后产能的企业,要通过保全资产和不良贷款转让、贷款损失核销等方式支持压产退市。严禁对产能严重过剩行业违规建设项目提供任何形式的新增授信和直接融资,防止盲目投资加剧产能过剩。日前,有国外媒体跟进报道,央行下发内部通知,严禁向水泥、炼钢、炼铁、化纤、电解铝和煤炭等近十个产能过剩行业发放新增贷款,同时禁止上述行业以短融券、中期票据、可转债、新发企业债等方式融资。此外,对愿意自动停产、弃产企业,可减免部分贷款利息或帮助转产。在我们看来,若报道属实,央行的内部通知是对金融“国十条”的落实,显示出中国政府治理产能过剩的决心。不过,仅有决心可能还不够,还需要在实践中加以落实,并坚持以市场化为导向的改革。实际上,早在2004年,央行便下发过类似的“禁贷令”,围绕“铁本”事件的宏观调控,曾引起过很大的争议。但目前来看,当初的“禁贷令”并没有抑制住相关行业的产能扩张。这也是治理此轮产能过剩过程中,需要重视的经验教训。(RLX)返回目录
【政策:银监会发布新规提升商业银行风险管理能力】
为进一步落实《商业银行资本管理办法(试行)》,中国银监会日前下发通知,再次公布了4个资本监管配套文件,旨在增强资本监管的有效性,提升商业银行风险管理能力,强化市场约束功能。在7月19日下发的《关于印发商业银行资本监管配套政策文件的通知》中,银监会指出:“《资本办法》发布以来,资本监管国际规则有了新的变化,国内商业银行在实施过程中也希望对部分原则性规定予以进一步明确。”去年6月,经国务院批准,银监会发布《资本办法》,已于今年1月1日起实施,标志着巴塞尔资本协议第三版正式落地中国。为配合《资本办法》的实施,2012年12月初,银监会发文明确了过渡期内分年度资本充足率监管要求及合格资本工具的认定标准。据了解,2013年4月,银监会表示今年将重点推动减记型二级资本工具的试点发行,并会同相关部门持续推动权益类资本工具的发行。值得注意的是,本次银监会就资本定义、外部评级机构的认定、风险缓释、内部评级法、市场风险、操作风险、交易对手信用风险、第二支柱和第三支柱等九个领域进行解释,涵盖了《资本办法》的方方面面。《资本办法》第33条规定,商业银行之间通过协议相互持有的各级资本工具应从相应监管资本中对应扣除。银监会本次明确,对商业银行与其他金融机构之间为虚增资本而通过协议相互持有的,或由银监会认定为虚增资本的相互持有的,同样适用对应扣除法。早在去年12月,银监会发文明确了非普通股资本工具吸收损失的触发条件。而此次银监会又规定,因触发转股导致的新股发行必须在公共部门注资之前,以防止公共部门的注资被稀释。根据《资本办法》规定,银监会对获准采用资本计量高级方法的商业银行设立并行期,至少持续3年;并行期第一年、第二年和第三年的资本底线调整系数分别为95%、90%和80%。而本次银监会进一步明确,为确保资本计量的审慎性,3年并行期后,银监会将继续使用该资本底线。此外银监会还进一步细化了内部评级法实施要求,目的是确保信用风险加权资产计量的审慎性。(RLX)返回目录
【形势要点:外汇局否认中国出现外资主动集中撤离的迹象】
5月下旬以来,随着美联储退出量化宽松预期逐步增强,国际资本有从新兴市场逐步撤离的迹象,MSCI新兴经济体股票指数和货币指数均下跌超过10%。7月22日,国家外汇管理局有关部门负责人表示,目前我国没有出现外资主动集中撤离的迹象。在国内外存在许多不确定、不稳定因素的情况下,预计下半年我国跨境资金将在波动中趋向基本平衡。这位负责人说,目前我国外商直接投资(FDI)和证券投资跨境资金净流入仍在增加。6月份FDI资本金跨境净流入119亿美元,环比增加14%;证券投资净结汇15亿美元,环比增加2.5倍。其次,FDI撤资规模保持在较低水平。2013年上半年,FDI撤资购汇35亿美元,较上年同期减少17%。再次,外商投资企业投资利润汇出变化平稳。一般来说,每年6月份前后是外商投资企业集中分红期。今年6月份,外商投资企业利润汇出126亿美元,同比下降2%。这位负责人表示,下半年,预计全球经济依然增长缓慢,外部需求总体低迷的现状尚未根本改观,国际贸易摩擦加剧,我国出口面临较大压力。同时,市场普遍认为人民币目前处于均衡汇率水平,人民币汇率双向波动趋势增强,升值预期减弱有利于减缓资金流入。今后,这种跨境资金双向波动、外汇供求趋于基本平衡会越来越常见,国内宏观调控以及境内市场主体的微观行为都要做出适应性的调整。5月5日,外汇局发布了《国家外汇管理局关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》,将银行结售汇综合头寸下限与外汇存、贷款比率挂钩。这位负责人说,政策发布以来外汇市场运行总体平稳。截至6月底,全部银行的综合头寸余额较政策出台前增加了225亿美元,大于按照政策要求增持的头寸金额。进一步分析显示,同期,银行对客户的未到期远期净结汇增加238亿美元,而银行收付实现制头寸下降13亿美元,说明银行为了通知规定的增持综合头寸的要求,远期结售汇没有完全在即期市场卖出平盘。政策对银行的本外币现金头寸影响较小。这位负责人说,下一阶段,外汇局将加强跨境资金流动监测,进一步提高政策和数据透明度,完善应对跨境资金双向流动冲击的政策预案,坚决守住风险底线,促进我国国际收支平衡和涉外经济持续健康发展。(LLX)返回目录
【形势要点:中国小贷行业的融资渠道在温州取得突破】
中国小贷行业的融资渠道又迎来新的突破。7月22日,据国内媒体援引温州市金融办报道,温州瑞安华峰小额贷款公司日前发行总额2亿元的小贷债,开全国小贷公司发行私募债先例。据温州市金融办相关人士介绍,温州市瑞安华峰小额贷款公司首笔总额2亿元的小贷债采取一次报备、分期募集方式,已经于7月19日成功发行,也是全国首单小贷公司私募债。该笔债年化资金成本率8.5%,期限为三年,首期5000万元募集资金已全部到位,主要用于支持“三农”和100万元以下的小微企业融资需求。温州瑞安华峰小额贷款公司董事长翁奕峰证实了上述消息。翁奕峰透露,公司4月底开始筹备发行私募债,6月18日正式获浙江省股权交易中心批准,7月19日正式面向浙江区域内的机构投资者发行,并由浙江财通证券承销。他表示,公司有资金需求,到目前为止贷款余额16亿,发放数额是40多亿,现有存量客户1500多户,我们的规模应该说是浙江省领先的。按照融资规定不得超过净资产的一倍,我们净资产是11亿,50%通过银行融资,剩余的50%通过省政府协调可发私募债。这次暂时申请2个亿,如果市场需求旺,还会考虑再次发债。浙江省某小贷公司负责人指出,浙江省自2011年已下发文件鼓励小贷公司拓展直接融资渠道,小贷公司发行可根据自身业务发展情况向省股权交易中心申请发债。浙江省办公室2011年10月下发的《关于深入推进小贷公司改革发展的若干意见》(119号)文件显示,对于运行良好、合规经营,连续两年考评为优秀的小贷公司,鼓励通过境内外资本市场上市融资。(LLX)返回目录
【政策:财政部发文规范文化央企国有产权转让和交易】
财政部日前印发《财政部关于加强中央文化企业国有产权转让管理的通知》,对中央文化企业产权转让的原则、管理主体、审批程序、协议和进场的有关要求、收益上缴和监督管理等内容进行了明确。该通知明确了审批程序。规定涉及政府社会公共管理审批事项的,需预先报经政府有关部门审批。此外,还严格规范中央文化企业产权转让进场交易。重申中央文化企业国有产权进场交易的,应当在上海和深圳两个文化产权交易所交易,并严格按照有关规定进行交易操作。同时印发的《中央文化企业国有产权交易操作规则》分为九章五十条,主要包括总则、受理转让申请、发布转让信息、登记受让意向、组织交易签约、结算交易资金、出具交易凭证、争议处理和法律责任、附则等内容。该规则对中央文化企业国有产权转让程序进行了详细规定,规范了国有产权转让行为,明确了监管要求,通过规范产权交易防范国有资产流失,促进中央文化企业国有产权在有序流转中保值增值。财政部表示,《通知》和《规则》的出台为中央文化企业产权转让和交易提供了制度保障,有利于促进国有资产合理流动,促进中央文化企业的规模化、集约化和专业化,实现资源的优化配置,培育一批核心竞争力强的国有或国有控股大型文化企业或企业集团。(LLX)返回目录
【形势要点:贷款利率市场化的负面作用也不容忽视】
央行日前“突然”推出贷款利率市场化,在肯定央行市场化改革的同时,有学者表示,贷款利率市场化的负面作用同样不容忽视。中国人民大学重阳金融研究院高级研究员、前瑞士苏黎世州银行北京首席代表刘志勤认为,有三个问题要引起关注:一是在央行允许金融机构根据“商业原则”来自行商议利率,但何谓“商业原则”,却从未有一个法律界定。这个民间原则很可能出现“各自表述”、“各自理解”、“各自行事”的局面,在市场资金短缺时,甚至可能出现高利率恶性竞争的现象。二是利率市场化的改革最直接受益方将是有实力的国企和央企,因为它们具有资金实力,在和金融机构定价谈判中始终占据主导地位,这些企业极有可能拿到最低的定价,可以充分享受利率市场化带来的利益。而没有真正定价权的中小企业依然贷不到款,或需要支付较高的利率才可能获得银行“关照”。一般银行会把在和国有企业交易中的利润损失,转嫁到其他中小企业身上。三是对于贷款利率市场化的改革绝不能被“误读”、“误解”和“误为”,其中最主要的是不能由此认为中国的贷款利率将会迎来“低息化”、“低率化”时代。可以肯定的是,金融阳光化了,中国的经济肯定可以获得足够的“太阳能”并持续发展。目前进行的贷款利率市场化只是利率改革的第一步,更为复杂的存款利率改革将更会考验中国式金融发展和社会的承受能力。  (RHJ)返回目录
【形势要点:业界并不看好贷款利率放开对中小企业的作用】
7月20日,中国央行全面放开金融机构贷款利率管制,取消贷款利率0.7倍的下限。此举意味着,中国推动了17年的利率市场化改革实践,终于跨出了关键的一步。在分析贷款利率放开对中小企业融资环境的影响时,安邦的研究团队曾指出,短期内并不乐观。这一观点得到来自部分业内人士的佐证。日前,国内多位企业界人士表示,这项改革对于实体经济尤其是中小企业的象征意义大于实际,目前银行贷款仍是卖方市场,一般企业想要获得低息贷款几乎是“不可能完成的任务”。一位经营机械设备公司的财务人士表示,“能从银行贷到钱就不错了,期待贷款利率降到7折以下,基本是奢望。”他表示,公司在当地算是中型企业,最近几年他们从银行贷款时,一般情况下,贷款利率在基准利率的基础上上浮20%。他表示,为降低贷款利率,想了不少办法,比如改善改善企业资产状况、增加抵押物等,但民营企业的身份让贷款利率很难降下来。一位国有银行信贷部门工作人员则坦言,对于中小企业来说,银行考虑的往往不是贷款利率,而是是否放贷。从金融机构的角度来看,中小企业并不是高质量客户,出现坏账、呆账、逾期还款的概率较大。如果中小企业能通过授信调查,即使贷款利率比基准上浮30%,企业也会欣然接受,因为这远比民间借贷要合算。分析人士表示,由于中小微企业贷款风险较高,利率只有上浮才可以覆盖其风险,加上目前银行在信贷投放上的议价能力要远远优于小微企业,放开下限利率管制,在短期内对小微企业意义不大,而国企则有机会拿到更低成本的资金。(RLX)返回目录
【学界观点:中国私募股权投资行业有望走向大竞合时代】
2012年中国私募股权投资行业受到经济回落与资本市场动荡的双重冲击和考验,情况不容乐观。追究其原因,既有整个经济大环境不景气的影响,也有PE机构市场发展不健全等问题。但随着金融改革的不断深入,与PE相关的一些新监管政策的陆续出台,该行业的健康、可持续发展又将迎来新的机遇。国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松指出,2012年,保监会下发了《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》、证监会下发了《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》和《证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定》、上海市开展了RQFLP试点工作,PE市场受这些政策的影响,行业洗牌将加速。一方面传统私募股权管理机构将面临保险机构、公募基金机构从事直接股权投资业务的正面竞争,另一方面有品牌有业绩的基金管理机构也可能获得来自保险机构、公募基金甚至海外投资者的资金支持,不断发展壮大。在过去的十多年时间里,中国股权投资市场处于野蛮生长阶段,大多数PE机构只开展股权投资这一类传统业务,同时在与其他金融机构的合作中更多的是借助其牌照带来的通道优势进行规模扩张。随着宏观环境变化,单一的、同质化的产品和服务已不能满足企业对PE机构的需求。目前,国内一些具有超前思维的PE机构已开始学习国外成熟市场经验,在产品结构上屡出新意;在项目开发及运作中,不再单纯依赖金融机构牌照优势,而是与其他金融机构开展多角度、深层次合作。具备战略发展眼光的机构已经开始注重自身基础产品服务的完善以及个性化产品服务配置能力的提升。只拥有同质化产品没有未来,只有掌握多元化产品及服务的PE机构才能在越发激烈的市场竞争中站稳脚跟。就这样,新政的来临,让原本相对固化的市场,有了具备相当实力的新进者出现,他们既可能与现有玩家亲密合作,也可能与之正面竞争,现有市场格局将会被不断改写,可能会引领私募股权投资行业走向大竞合时代。(RLX)返回目录
【形势要点:业界预期QDII2有望年内落实规模将达2700亿】
盛传将于今年七月出台的“合格境内个人投资者”(QDII2)试点计划至今仍未有消息。不过,业界依然预期,QDII2有望于今年内落实。国元证券(香港)董事总经理王尔宏相信表示,中国经济增长近年呈现减速趋势,早前公布的二季度经济增长为7.5%,是中国经济增长连续五个季度低于8%,为近十年来少见,而且中央也没有急于要“保8”,似乎认为即使经济增长只有7%、甚或低于7%,也是“可以接受”的,而政策目标更偏向改革及经济转型至服务型经济。王尔宏指出,个人最关心的两大改革,其一是“人民币国际化”,其次是“利率市场化”;而QDII2是人民币国际化的重要一步,估计很大机会于今年内推出。六月底时已有报道称,人民银行已同意由广州、深圳作为QDII2的试点,并等待国务院审批。王尔宏认为,若QDII2成事,将会与RQFII形成一个人民币在香港“自由流动”的渠道,故相信虽然内地官方并没有指出一个额度,但QDII2的规模将会与RQFII相若,才能令有关渠道形成有效的“对流”。据了解,RQFII目前的额度约为2700亿元人民币。不过,对于早前有经济学家提议,于前海推出被称为“QDII3”的改良版合格境内机构投资者试点,王尔宏认为,QDII3可能比QDII2更易获审批,主要因QDII3是变相将目前QDII未用完的额度,转移至前海注册的分支后再使用,由于不涉及大规模开放个人资本账,会更易令两地监管部门作出协调。对于“利率市场化”,王尔宏相信,目前中国影子银行始终未能杜绝的关键,是因为银行无法自由决定存贷利率,令其产品的息率吸引力无法与一些不受监管的理财产品比拟。因此,他亦估计,一旦受监管的金融机构能推出更具竞争力的产品,可以令据称金额高达20万亿人民币的影子银行自然而然的流失,令资金回归实体银行。(RLX)返回目录
【形势要点:中国科技股越来越倾向于前往香港市场上市】
阿里巴巴集团,这一今年最热门的IPO,最终将花落谁家,依然没有确凿的答案。不过,另一些中资科技股,可能将对阿里巴巴的上市有借鉴作用。日前,有国内媒体报道称,网络游戏研发企业苏州蜗牛数字科技股份有限公司,正在考虑到香港进行IPO,计划筹资1亿美元;而在上个月,另一家科技公司,出口软件公司SKYSOFT也计划到香港上市,计划筹资最多6000万美元;另在今年早些时候,电商网站科通芯城(COGOBUY)也被曝出,希望明年到香港上市。科通芯城、SKYSOFT和苏州蜗牛数字科技三家高科技企业,与此前选择赴美上市的公司并无二致,但现在却都选择到更具友好人气的香港上市。这似乎显示,香港越来越成为中国科技和互联网企业青睐的IPO场所。两年以前,中国大型互联网企业多选择在纽约上市,其中包括搜索引擎巨擘百度和在线旅游服务企业携程。但在近两年,由于投资者兴趣下降,且美国证券监管机构在中资企业曝出会计丑闻后加强了监管力度,两家美国交易所的吸引力明显下滑。前述报道称,苏州蜗牛数字科技正在选聘投资银行,显示其对推进上市活动的认真态度。苏州蜗牛数字科技考虑到香港上市,这意味着该公司可能至少自2011年以来都保持盈利状态,因为只有连续三年盈利的企业才能在香港联交所上市。从这些科技企业的上市选择看,美国市场未来仍将保持一定的吸引力,尤其是对那些不能满足连续三年盈利的企业。但是,未来几年,将有更多中国科技和互联网公司选择赴港上市,至少在美国市场人气恢复之前是这样。尤其在阿里巴巴的上市地点选择上,越来越多的报道称,这家炙手可热的企业倾向于香港市场。这将是香港联交所取得的一项重大胜利,并将由此成为中国两大互联网巨头(还有腾讯)的上市地。(RLX)返回目录
【形势要点:汇兑收益成为台湾科技公司的利润支柱】
受全球经济疲软和PC产业萎缩影响,中国台湾地区的科技公司利润率下滑明显,汇兑收益成为了许多台湾地区科技公司的利润支柱。今年一季度,如果没有汇兑收益,它们的利润会很低。世界上最大的IT设备代工厂商和芯片代工厂商都在台湾地区。因为它们在大陆地区的工厂为世界上大多数最大的消费品牌生产芯片和计算机,因此业绩受美元、欧元、人民币、日元和其他主要货币汇率的影响很大。对于利润率长期极低的台湾地区PC代工厂商而言,成功的外汇对冲尤其重要。瑞银(UBS)近日发布报告称,由于PC需求萎缩,代工厂商的利润率已接近于零,包括富士康、广达在内的部分台湾地区最大的科技公司从外汇中获取的收益都超过以往。今年第一季度,广达57%的利润来自外汇收益。广达首席财务官杨俊烈不久前表示,“新台币在贬值,美元在升值”,人民币的升值也有助于广达业绩的改善。本地货币贬值通常对台湾地区的出口厂商有利,因为这会提高它们的产品在价格方面的吸引力。另外,当来自海外业务的营收转换为本地货币时,营收数字也会被“放大”。这也是台湾地区出口厂商密切关注日本、韩国货币贬值的原因所在。最近数月,日本、韩国货币贬值的幅度超过新台币,会提高日本、韩国出口商品的吸引力,降低台湾地区出口商品的吸引力。此外,作为一种对冲措施,许多台湾地区科技公司都发行美元债券,因为它们的营收也按美元计算。如果营收因美元贬值而受到影响,它们的利息支出也会减少。(RLX)返回目录
【形势要点:外资投行普遍担忧中国的短期经济增长】
国家统计局公布7.6%的上半年国内生产总值(GDP)后,外资投行集体下调了2013年经济增长的预期。摩根大通将中国2013年GDP增长预期从7.6%下调至7.4%,将2014年增长预期从7.7%下调至7.2%,野村证券甚至将中国2014年GDP增长预期从7.5%下调至6.9%。外资机构对中国经济保持如此谨慎态度,凸显对短期内对中国经济的担忧。从历史上看,日本在1985年-1989年、欧洲在2006年-2010年落入“5-30”魔咒(在5年的时间内,国内信贷规模与一国GDP之比,如果增长幅度超过30个百分点,之后该国就会迎来一轮金融危机),而美国则分别于1995年-1999年以及2003年-2007年两度在满足“5-30规则”后陷入危机。根据野村证券的测算,过去5年里,中国实际杠杆率增幅已经超过34个百分点。野村证券中国首席经济学家张智威表示,“去杠杆太快,会出现恐慌心理。未来,央行还会去杠杆,比如,加强对影子银行的控制,但这需要一个渐进的过程,至少需要二三年时间。”另受人民币远期汇率走低、美国经济持续改善以及美联储退出QE3市场预期强化等因素影响,外汇占款继续回落,海外资金进一步撤离。摩根大通董事总经理兼中国区全球市场业务主席李晶判断,外资还会撤出新兴市场、撤出中国流向美国。张智威认为,资本流出是大趋势,未来人民币或有贬值压力。因此,从这个季度开始,央行将会将存款准备金率逐季下调,2013年三四季度和2014年一二季度将每季下调50个基点,总计下调200个基点。但存准下调不是货币政策的放松,下半年货币政策总体来说还是偏紧的。在瑞银首席中国经济学家汪涛看来,QE3退出本身对中国经济影响并不是很大,但资金外流还是值得警惕。此外,部分企业和地方政府的债务风险压力正在加大,这是短期内难以解决的问题。汪涛建议两种方式:第一,中央政府和地方政府可以发行更多的长期国债,把企业和地方政府的不良债务置换过来,减轻企业和地方政府的债务压力;第二,对一些坏账进行重组。在张智威看来,目前,中国经济还没有到最差的时候。他预计,在去杠杆的过程中,会发生实体经济倒闭的现象,同时,地方融资平台出现违约的情况发生。(BYXD)(NLX)返回目录
【形势要点:部分外资银行对中国区零售业务进行调整】
在内外多重因素的推动下,一些外资银行对中国区的零售业务进行选择性调整。日前,据国内媒体报道,德意志银行(中国)有限公司已于7月中旬关闭了其在中国的最后一家零售业务支行——北京华贸支行,支行部分员工已被辞退。而退出中国零售业务的消息早在两年前就已经传出。德银中国相关人士表示,目前德银主要通过与华夏银行的战略合作参与中国的零售银行市场。通过2010年的两次增持,目前德意志银行所持华夏银行的股份已达19.99%。该行认为,这种合作模式让外资行在分享优质内资行零售网络的同时,能够把积累多年的国际零售业务经验及理念较快速地施展在一个有规模的平台上。公开信息显示,华夏银行和德意志银行近年来也合作推出了联名信用卡。分析人士认为,德银放弃自己艰难开拓零售市场业务,转而寻求通过参股的方式分享零售业务增长的收益,不失为正确的选择。由于受到央行不对称降息和经营支出增加等因素的影响,多家外资银行在2012年的业绩出现下滑。银监会发布的2012年年报显示,在华外资行营业机构的资产规模在中国银行业金融机构中所占比例,也从2011年的1.93%跌落至1.82%。与此同时,外资行在银行业金融机构中的净利润占比也从2011年的1.34%跌至2012年的1.08%。一位外资行高层人士表示,中国零售银行业竞争激烈,再加上外资行推出的理财产品等业务很容易就被中资行复制和克隆,所以外资行在开展零售业务时并没有太多优势可言。而有业内人士预计,尽管近期在个别业务发展上遇到一定的瓶颈,但整体而言,随着中国利率市场化的推进和金融市场的更加开放,未来外资行在中国市场渗透的深度和广度仍会不断增强,因此前景谨慎乐观。(LLX)返回目录
【形势要点:G20警告全球加强监管影子银行】
二十国集团(G20)财长和央行行长会议正在莫斯科举行。G20旗下金融稳定委员会(FSB)日前推出的报告显示,尽管金融海啸后全球引资银行总值的增速明显放缓,但截至2011年年底已高达67万亿美元新高,其规模相当正规银行业的一半。其中,美国的影子银行规模仍然最大,2011年占整体的35%,但已较2005年显著下跌了9个百分点,主因是欧元区及英国的份额分别升至33%及13%。中国影子银行的比重近年逐步增加,比重已由2005年不入十大,至2011年以1%获个别列出;香港的比重则续为2%不变。对于影子银行不断壮大,FSB警告,若全球不趁早预防,2015或2020年则可能再度爆发危机。欧美中近年均锐意加强监管影子银行业。欧盟5月表示,如果欧洲央行成立交易数据库的计划失败,可能会立法加强监管金融机构的回购交易;此外还打算规定金融机构未取得客户同意前,不能利用对方的抵押品进行交易。美联储局理事塔鲁罗(Daniel Tarullo)在国会作证时,也对影子银行的潜在风险感到忧虑。联储局自金融海啸爆发后,一直希望收紧三方(tri-party)回购市场,以免海啸重临。中国央行早前更特意关闭货币市场的流动资金闸门,希望以此打击影子银行。(BHJ)返回目录
【形势要点:美国收紧银行参与实体商品交易将冲击市场】
美国的银行参与实体商品交易是其利润的一大来源,华尔街的投行是实体商品交易市场上的主力玩家。然而,随着监管的收紧,美国银行可能被禁实体商品交易。2003年以前,美国《银行控股法》一般禁止银行查收金融活动,但2003年美联储以有助于提升和客户的交易效率为由,允许花旗银行的子公司Phibro买卖石油,随后,德意志商银和富国银行也开始进军商品交易市场。2008年至2009年期间,高盛和摩根两家公司商品交易营收增高达150亿美元。但是,随着当局加强管制,2012年美国十大银行的商品部门营收萎缩24%至60亿美元。而这一趋势似乎并未完结,7月19日美联储发言人哈根鲍夫对外宣布,为维护健康的商品交易活动,美联储正在重新评估2003年认为商品交易可辅助金融活动,允许银行控股公司参与的决定。这无疑为华尔街的投行家们扔下了一颗重磅炸弹。参院银行委员会本周也将举行相关听证会,探讨高盛和摩根士丹利等“大到不能倒”的银行,是否该继续获准经营金属仓储、电厂、原油运输等业务,背负额外的风险。美联储改弦易撤的打算,可能扼杀大银行另一个重要获利来源,为危机后的华尔街投行蒙上了一层阴影。(BYXD)返回目录

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