6月数据显示资本大规模流出,中国将如何应对?

金融时报周二撰文评论称,美国退出QE对中国外汇占款影响较大。中国是受到QE收缩带来的流动性紧缩影响最直接的国家,可能也是处理这一问题最棘手的国家。

文章称,根据野村证券中国首席经济学家张智威周一的报告显示,

尽管有着较高的270亿美元的贸易顺差和强劲的140亿美元的FDI资本净流入,中国金融机构6月外汇占款余额仍然减少了412亿元人民币。这表明中国在6月经历了大规模的资本流出。与2013年年初相比,这是一个急剧的逆转。2013年头4个月外汇占款平均每月增加约3770亿人民币。随着对中国经济增长担忧浮现以及政府开始打击非法资本流动,5月外汇占款仅增加660亿人民币。

美银美林报告分析了QE对流动性的影响以及为何中国所受影响超过绝大多数国家:

中国将受到QE退出的直接打击。不同于大多数主要经济体,中国依靠对外汇占款增减变动来创造基础货币;这体现在央行的资产结构上,即截止至2013年5月中国人民银行资产负债表上83%的资产是外汇储备。自2008年9月雷曼兄弟倒闭以来,美联储资产负债表扩大了2.59万亿美元。而与此同时,中国的外汇储备上升1.62万亿美元。从下图可以看出,除了初期阶段外,中国外汇储备积累与美联储资产负债表的变化高度一致。自2011年1月以来,两者之间的月度水平和变化率的相关度分别达到91%和23%。

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我们不想过分强调美国收益率走高对中国6月份钱荒的影响,但我们认为忽略美联储退出QE对于中国国内流动性的影响是个错误。两者之间存在一个稳定的经济机制。从下图可以看出,美联储的收缩QE计划帮助美元走强,中国的外汇储备积累将显著放缓,甚至可能下降。这使得央行的货币创造大幅减少。

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减少的流动性让中国的日子更难过,也限制了中国退出大规模刺激计划的能力,这在中国信贷驱动的经济扩张面临极限时就非常重要。这对于中国在短期内如何应对流动性减少存在影响。

而最明显的选择就是降存准率,野村证券张智威预计人行将在今年第三季度至明年第二季度起每季度下调50个基点的存款准备金率。

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