投资者对自贸区的美好憧憬可能破灭

Andrew Rowat

关于上海筹划建设的新自由贸易区的具体情况,人们知之甚少。但这并不妨碍中国投资者大胆猜测谁可能是受益者。

自8月23日传出中国国务院已批准设立占地29平方公里的上海自贸区的消息以来,上海国际港务(集团)股份有限公司(Shanghai International Port (Group) Co., 简称:上港集团)的股价累计飙升了逾130%。在此期间,由于市场猜测其他沿海城市也有望成立类似自贸区,天津港股份有限公司(Tianjin Port Holdings Co., 简称:天津港)的股价上涨了30%。上海浦东发展银行股份有限公司(Shanghai Pudong Development Bank Co., 简称:浦发银行)股价自上周四以来累计上涨了30%,因外界预计上海自贸区的试点将涉及金融管制的放松。

不过现实可能会令人失望。中国已经设立了一些出口加工区,进口到出口加工区的材料和零部件可以享受免征关税的待遇,组装后再直接出口。政府还将采取哪些措施来促进贸易仍是个未知数。

国务院批准设立上海自贸区的官方公告只有三段文字,公告强调,该项目内容将包括进一步扩大服务业开放、深化金融领域的开放创新。分析师和本地媒体的报道称,在上海自贸区内外汇交易管制可能会有所放松,这将有助于把上海打造成一个国际金融中心。

长期以来中国一直承诺将放开资本项目管制,但这方面的进展一直相当缓慢,因为政府担心这样做可能引发资本外流,给经济带来不稳定。

建立上海自贸区可能是一个突破的机会,但很难看出如何可以保证放松资本管制在一个特定的地理区域内得到实现。如果企业可以利用管制放松将资金自由转入、转出自贸区,实际上就等于打开了放开资本项目管制的闸门。

所以,这类资金自由流动可能被控制在最低限度。例如,企业或许只能把外国资金用于自贸区内的业务运作。又或者,自贸区内的银行向国内其他地区的公司发放贷款时将面临配额限制。如果是这样的话,资本管制放松措施只会带来很小的积极影响。

在上海投资者操之过急的例子并不鲜见,上海证交所的交易十分古怪,更多地由传闻而不是基本面所驱动。除了资本管制和难以预测的波动性,薄弱的法治、企业治理不善等系统性问题也将降低上海这座城市的吸引力。

无论是不是建立自贸区,要成为一个国际金融中心,上海仍有很长一段路要走。

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