中国经济的真正风险

观察最近的中国经济,会想起伊索寓言《狼与牧羊人》。每当中国增长率下降或者经济出现风险,就有人高呼“危险就要来了”。但过一段时间则会发现这一次又预测错误,然后混乱趋于平静。

 此次似乎也经历了类似的过程。中国国家统计局10月18日发布的数据显示,7~9月增长率实际比上一年同期增长7.8%。相比4~6月提高了0.3个百分点。而增速加快的原因非常简单。那就是为了防止增长率下滑,中国政府增加了基础设施投资。

 就在不久之前,仍有很多观点认为,中国经济将进一步放缓。但在中国目前的财政情况下,如果真正出现危险,将有能力采取某些行动。国家统计局发言人在18日的记者发布会上表示,经济正在稳定改善。

  中国新领导层上任以来已经半年有余。在这期间,中国风险最受关注的是6月下旬的利率暴涨。当时,银行间市场利率迅速上涨至13%左右。

  由于处于银行融资体系之外、资金流向难以判断的“影子银行”引发问题等原因,市场上出现了中国金融系统非常危险的观点。随后,对中国经济前景感到悲观的看法迅速蔓延。

 那么引发上述混乱的原因是什么呢?熟悉中国金融情况的日本信金中央金库高级审议官露口洋介表示,“有观点认为为了警告与影子银行有关的金融机构,中国人民银行(央行)故意提高了利率,但这种观点是错误的”。

  中国为了将金融政策的调控目标从信贷量转向利率,正寻求尽可能由市场决定利率。露口洋介认为在这样的背景下,“一部分银行在期末资金管理上出现了问题,结果导致了利率上升”,这才是事情的真相。人民银行在10月16日的通知中强调称期末和月底出现利率上涨是正常的。

  当然,也存在影子银行放大市场担忧的一面。但是,与因次级贷款导致信用扩张难以止步的美国不同,中国的金融体系还不发达。而与中国更加相似的是上世纪90年代后半期的日本住宅金融专业公司问题。

  由于包含了从一开始就无法收回的融资,实际情况难以掌握。不过,如果不良债导致金融系统出现动摇,中国将毫不犹豫地利用公共资金加以应对。中国不存在持反对态度的政治势力,这一点与日本不同。日本曾为利用税金应对住宅金融专业公司问题而产生分歧。

 只要欧美不发生严重的混乱,预计中国仍可能维持7%左右的增长。民间投资由公共事业弥补。而消费也表现强劲,汽车销售每年超过2000万辆。如果有必要,中国可在无需顾虑舆论的情况下向银行注入资金。

 中国的风险浮出水面是在那之后。贫富差距加大、国有企业的垄断……作为这些问题根源,中国的管理方法必须让位于公平准则和市场效率的时候最终会到来。但是没人能保证这一切进展顺利。

  伊索寓言告诫人们,不要因过分渲染“危险”而忽视真正的危机。在观察中国经济之际,应该冷静地关注机会和风险……

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