安邦-每日金融-第3874期

〖分析专栏〗
【处理地方债不要指望中央来埋单】

《证券法》修订成为了硬任务 2
中资银行坏账风险成隐忧 2
P2P网贷与小贷公司合作是双赢的选择 3
中国下一步金改可能发生在金融监管层面 4
外资银行试水CLO有望推动中国金融创新 5
创新业务渐成中国券商新的利润增长点 5
基金与券商不断侵蚀信托公司的地盘 6
信贷杠杆快速拉升无助中国承受资产下跌 6
中国远洋继续依靠卖资产度日 7
9月以来货币市场利率水平继续上升 7
广发成为首家在淘宝上线的传统银行 8
QDII基金三季度业绩整体飘红 8
美联储利率决议未排除年内缩减购债的可能 9
全球六大央行达成长期流动性互换协议 9
财政赤字显著下降显示美国与金融危机渐行渐远 10
标普警示部分亚太国家银行信贷质量下降 10

〖分析专栏〗
【处理地方债不要指望中央来埋单】
本轮自8月份开始的地方债审计已接近尾声。有消息称,目前地方债审计工作已经结束,进入审计信息加工与整理阶段,相关结果有望在11月份公布。目前审计部门尚未公布相关结果,但市面上已经流传了各种关于中国地方债规模的猜测,整体规模在20万亿-25万亿之间。
从近期中央领导人对于地方债的表态来看,中国地方债规模基本处于可控范围之内。9月,中国国家主席习近平在参加G20会议期间曾表示,中国地方政府债务处于可控范围之内;10月22日,国务院总理李克强在世界审计组织第21届大会上也表示,目前中国政府性的债务总体上处在安全可控范围内。虽然从总体上来看,中国的地方债问题不会形成系统性的风险,但如何处置现有的庞大地方债务?成为同时压在中央与地方政府肩上的重担。
国务院参事夏斌此前曾透露,总体上将贯彻“分类处置”的原则,对已确定不能偿还的债务,要区分有效益资产和无效益资产,采取地方政府发债、资产证券化、出售有债务企业股权、银行冲销坏账、银行债转股、成立资产管理公司、中央财政部分买单、出售地方政府所持其他优质股权和房产等各种办法偿债。此外还有学者提出,发行市政债必须有破产约束,否则将会导致债务再度扩张;短期内出售国有资产,将会导致资产大幅贬值,因此要考虑逐步出售地方国有资产;同时还要合理优化地方财政支出。此外,债务延期、卖地还债、出售地方政府资产或国有资产、金融和财政等等,都是解决地方债可以考虑的选项。
安邦(ANBOUND)研究团队认为,在实际执行中,处理地方债务很可能采取渐进式的方法,20多万亿的债务需要慢慢消化。这样对经济的影响才不会过于剧烈,一刀切掉所有的地方政府债务的想法不太现实。
首先,处理地方债问题有待于理顺央地财政关系改革。十八届三中全会将于11月9日召开,财政体制改革可能会成为此次会议的一项重点内容,相关财政改革措施方向的明确,将是处理地方债问题的前提。
其次,分类处置是基本原则。与国外地方政府债务不同,中国地方政府债务绝大多数投资于基础设施等方面,有许多优质项目,而各地区的债务情况也不尽相同。因此,分类处置是基本原则。在分类处置的条件下,优质项目可以采取发债还债的方式延续债务;或者以资产证券化、出售、兼并、租赁、吸引民间资本等方式运营,回收资金。
第三,处理地方债中央不会全部埋单。对于事实上已经成为坏账的地方债来说,中央不会全部埋单。从银监会测算地方债的来源渠道看,很可能采取的方法是,部分债务中央与地方会划分所承担比重,由财政支出或划归AMC公司的方式进行处理;银行、通道业务公司也将承担一些损失。虽然这种方法此前流传一段时间后被否定,但从目前的情况来看,这也不失为一种次优的选择。
第四,中央可能会为地方扩张划出边界。对于地方债务比较严重的地区,中央有可能采取抓典型的方式,为地方债务扩张划定边界。这也是未来的地方政府进行债务融资的边界。此外,即使未来地方政府能够发债,这也将会涉及财政、金融等一系列相关制度的建设。中央此次治理地方债下了很大的决心,在制度建设方面应该也会有所动作。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
在分类处置的原则下,地方债的处理将采取多种手段慢慢消化债务,中央不可能为地方债务全部埋单,地方政府要为承担损失做好准备。(AYXD)返回目录

〖优选信息〗
【形势要点:《证券法》修订成为了硬任务】
自8月份证监会证实将修订《证券法》以来,《证券法》的修订已经提上了日程。从目前来看,相关内容的修订,例如门槛放宽等,还存在较大的争议。不过,在国家金融改革和证监会监管体制改革的大背景下,《证券法》的修订已经成为一项硬任务。目前,证监会已经在推动部门机构的改革,改革以后的监管模式如果没有新的法律支撑将会是一件很尴尬的事情。10月30日,全国人大常委会召开立法工作会议,部署十二届全国人大常委会立法规划实施工作。根据《十二届全国人大常委会立法规划》,证券法(修改)被列入第一类项目,即“条件比较成熟、任期内拟提请审议的法律草案”,提请审议机关或牵头起草单位全国人大财经委;期货法则被列入第二类项目,即“需要抓紧工作、条件成熟时提请审议的法律草案”,提请审议机或牵头起草单位同样为全国人大财经委。不过,第一类立法项目共有47件,可谓是批量立法。在我们看来,《证券法》的修订关系到未来中国证券市场的发展与走向,目前还急不得。(RYXD)返回目录
【形势要点:中资银行坏账风险成隐忧】
中国国有银行三季度利润增长数据可观,但贷款减损额显著增加和吸收亏损能力下降表明,中国金融体系承受的压力与日俱增。全球市值最高的银行中国工商银行今年7月至9月净利润由624亿元人民币增至672亿元,增幅7.6%,比预期低2个百分点。工行的主要弱点是不良贷款增幅相对较高,三季度年化增速达到30%。自从2008年全球金融危机爆发以来,中国各银行发放大量信贷以支持经济,贷款账簿规模5年内翻番。这些贷款帮助中国经济取得了领先世界的增长率,但对于信贷质量和大规模违约可能性的担忧困扰着银行,压低了它们的股价。按资产规模列中国第五大银行的交通银行是不良贷款的最明显受害者。其三季度净利润为139亿元人民币,增幅仅为3.4%,对于近年经常实现两位数利润增长的中国各银行而言,这一数字堪称意外疲弱。交行的不良贷款率从年初的0.92%攀升至现在的1.01%。与此同时,其拨备覆盖率下降33个百分点至217.5%,抗击未来危机的能力减弱。对整个中国银行业而言,不良贷款率保持在1%左右,没有印证有关资产质量将更快恶化的预测。但一些分析师称,这在更大程度上反映中国各银行贷款增速仍然居高不下,并不代表贷款质量优良。未来几周内,中国各银行面临的债务挑战将趋于明朗,因为中央政府将宣布对地方政府财政的审计结果。上一次大规模审计还是以2010年的数字为基础,自那以来各方对城镇隐性债务的担忧不断加剧。对中国一些银行而言,三季度的贷款减损额可能是它们在为未来的更坎坷道路做准备。资产规模列中国第二的中国建设银行三季度贷款减损支出为93亿元人民币,在同期内属于较高水平。但建行在第三季度的存款损失准备金环比上升3.2%,似乎表明该行以减损支出为名购买违约保险。(LLFJ)返回目录
【形势要点:P2P网贷与小贷公司合作是双赢的选择】
互联网金融的概念火热。国内的互联网巨头们,在阿里巴巴的带领下,纷纷渗入到金融领域,余额宝、微信活期通以及新近上线的百度理财计划,互联网金融已经成为巨头们鏖战的有一块领域。与此同时,草根创业者们也纷纷瞄上了互联网金融的蛋糕,各地的P2P贷做的风生水起。从近段时间的报道看,P2P贷正显露出进入洗牌期的苗头。10月以来,P2P网贷平台的风险集中爆发,天力贷、网赢天下等平台曝出了一系列兑付逾期、投资者无法取回投资款的事件,引起业界震动。业内预计,随着投资人的撤退,明年P2P网贷平台将迎来洗牌,约六到七成的平台将倒闭。观P2P贷的兴衰,风控能力是至关重要的一道坎。由于P2P贷不像传统银行业那样,掌握着众多的客户信息,并要求了抵押品,这个行业的风险控制严重依赖于事前的审核,一旦达成交易,就很难在事后予以管理了。在前述P2P网贷平台出的那些事故中,事前审核不仔细、事后管理乏力,便是出事的最直接原因。那么对于P2P贷这样的新生行业来说,该怎样做好风控呢?据安邦(ANBOUND)对一家业内领先P2P网贷公司的调查,可以有多种方式,规避P2P贷所存在的信用风险。这家公司经营模式十分特殊,并不直接与融资方打交道,而是与小贷公司合作,由小贷公司推荐项目,再以内部评审的方式,决定到底将哪个项目挂到网上去。等于说,在P2P贷平台与融资方之间,插了一层小贷公司,一旦出现信用事件,首先由小贷公司进行赔付,然后才轮到P2P贷平台承担风险。言下之意,P2P平台可以牢牢抓住线上的流量资源,做的依然是流量的生意,并把风险转嫁给小贷公司。这种模式值得其他平台学习。归根结底,P2P贷平台最擅长的是做网站、揽流量,而不是风控;与此同时,对于小贷公司而言,通过介绍项目赚取手续费,而不用消耗自身的资本,也是一门不错的生意。相比之下,长期在金融行业摸爬滚打的小贷从业人员,对于风险会有更加深刻的理解能力。P2P网贷与小贷合作,是一个双赢的选择。(DLX)返回目录
【形势要点:中国下一步金改可能发生在金融监管层面】
今年7月,国务院办公厅发布金融“国十条”,对未来的金融改革作出部署。在这样的基础上,即将召开的十八届三中全会,还将怎样安排金融改革事宜,备受各方关注。三中全会的方案,相较金融“国十条”,还会有怎样的突破,十分令人期待。10月31日,国研中心金融所所长张承惠在一次论坛上谈及了三中全会可能推出的金改。她表示,国研中心正在和世界银行展开一个未来五年中国金融发展战略的研究,目前已进入收官阶段。针对金融体系改革,张承惠指出,三中全会对金融领域更多是框架性、方向性和引导性决定,不一定会有非常具体的金融改革方案,因为很多具体改革方案和操作细节,不可能在全会上说详细。所以关于金融改革下一步还有很多研究工作要做。张承惠指出,下一步金融改革有几个问题需要解决:第一是金融改革的框架和方案设计由谁协调问题。目前的“一行三会”联席会议制度不是决策机制,只是一个沟通机制,相对比较松散,没有明确的责任约束。第二个问题是在金融转型和金融改革过程中可能出现的金融风险,金融改革一定是有成本的,而且成本可能还比较大。比如说,在利率市场化的过程中,最先受到冲击的会是中小银行等金融机构。调研发现,中小银行特别是农村的金融机构,应对利率市场化可能带来的冲击,还要进一步加强。第三个问题是中央和地方在金融监管方面应该如何分工;第四个问题是怎样提升金融机构效率;第五个问题是政府和市场的关系问题,这也是最根本的问题。政府在金融业发展方面应发挥何种职能?怎样监管市场和监管金融体系?将来政府和市场应该怎样妥善定位,又怎样来调整监管模式、监管理念、监管技术和监管工具?这都是中国金融体制改革所面临的问题。(LLX)返回目录
【形势要点:外资银行试水CLO有望推动中国金融创新】
中国的信贷资产证券化试点始于2005年,随着2008年全球金融危机的爆发,中国内地信贷资产证券化陷入停滞。2012年中国重启信贷资产证券化(CLO)试点。迄今信贷资产证券化产品发行机构已涵盖中资政策性银行、国有及股份制银行、资产管理公司等。日前,中国银监会已明确外资法人银行可参与CLO试点。这是自2005年以来首次向外资银行打开发行试点大门。消息人士称,监管层建议参与试点外资行于11月月底前将业务初步方案报送银监会。银监会明确外资法人银行可按照小规模、分批次原则,在现有信贷资产证券化试点制度框架下开展试点工作,并可以选择相关产品在银行间或交易所市场上市发行和交易。外资法人银行发起CLO项目的申请,将由所在地银监局受理和初审,银监会再做审查和决定。市场人士预计,十八届三中全会后,中外资银行信贷资产证券化试点会全面提速。虽然外资行CLO试点的范围和额度初期会很有限,但与目前国有银行的CLO试点略为不同,料先批试点的外资法人银行CLO试点会亮点多、动力略强。外资行信贷流程不太一样,CLO试点的基础信贷资产料透明度会较高、对投资者吸引力亦会增强,并犹如“鲶鱼”效应,会对中国资产证券化的创新带来动力。(RLJL)返回目录
【形势要点:创新业务渐成中国券商新的利润增长点】
中国证券公司业绩多年来一直依赖证券市场表现。今年三季度,一些券商近期在融资融券等创新业务的大跃进已经渐显成效,并成为券商新的利润增长点。分析人士指出,三季度券商业绩增长较快,主要是三方面,一个是经纪业务,其二是投资收益,第三是资本中介业务。据统计,19家券商前三季共实现净利润198亿元人民币,同比增长约36%;其中六成券商净利同比增幅超过40%;经纪、资管等业务收入大幅增长;投行业务因新股发行暂停而大多明显下降。业内人士表示,总体来看,券商业务结构正在发生积极的变化,创新业务占比提升,但也应注意到,新股停发后,目前券商整体的收入和利润增长仍相当依赖于传统的经纪业务和自营业务。券商未来创新业务大有可为。从创新业务方面看,随着融资融券标的券的扩容,融资融券业务给券商贡献了不少营收。今年以来两融市场规模扩容相当快速。10月30日,沪深两市融资融券余额在3100亿元左右,而今年年初不足900亿元。两融市场规模今年来的数倍增长,使得具有一定优势的大型券商业务增速较快。除了融资融券外,约定式购回、股票质押式回购等资本中介型业务已开始渐入佳境,例如海通证券及其下属海通资管已开展了43笔股票质押业务,当前合计质押规模59亿元左右。部分券商更是将视野投向黄金等贵金属业务,期望其固定收益业务能向海外投行通行的FICC(固定收益、大宗商品、货币)业务方向转型,目前海通证券、中信证券、中信建投、平安证券和申银万国已获批复,开展黄金自营业务。待时机成熟后,这些券商将被允许开展贵金属的经纪业务。(LLFJ)返回目录
【形势要点:基金与券商不断侵蚀信托公司的地盘】
与红红火火的创新业务给券商带来丰厚的利润相比,信托业的盈利能力正在下滑。数据显示,截至10月28日,10月共发行集合资金信托计划225个,合计募集资金403.9亿元,环比分别下降47.7%和55.1%,同比亦下滑39.5%和43.6%。手续费及佣金收入方面,爱建股份10月29日发布的三季报显示,前三季度公司手续费及佣金收入对营业总收入的贡献度由上半年的54.8%下降至第三季度的48.6%。中融信托三季度手续费及佣金收入10.21亿元,同比下滑20%。而在今年上半年,这项指标同比增速曾高达50%以上。陕国投三季报显示,报告期内其归属于上市公司股东的净利润仅为0.45亿元,同比下降49.75%。安信信托三季报显示,其前三季度营业总收入为2.99亿元,同比仅略增0.90%;归属于上市公司股东的净利润为1.42亿元,同比仅增长9.83%。分析人士表示,10月信托发行量下降的一个重要原因是由于基金子公司和券商资管抢生意。在类信托业务方面,基金子公司抢得比较多的便是房地产业务。数据显示,10月共发行45款房地产集合信托产品,规模共计176亿元;而去年同期该类产品的发行数量为56个,规模合计212.8亿元。同时,包括工行、建行、交行在内的首批十余家银行同时获银监会批准试点债权直接融资工具、银行资产管理计划两项试点。随着银行资管计划的推出,信托公司未来业务方向的选择必然受到影响。因为信托行业如果继续选择通道业务、房地产业务,路子将越走越窄。(RYXD)返回目录
【形势要点:信贷杠杆快速拉升无助中国承受资产下跌】
2007年美国次贷危机以来,处于全球产业链低端的中国经济更加无法通过自身积累扩大投资,四万亿财政刺激计划不得不走上了信贷依赖的路子,推高了信贷杠杆率。有数据显示,在2007年至2012年间,中国信贷总额占GDP比例升至190%以上,上升了60个百分点。社会总负债逐年上升,社会融资总量/GDP已从150%快速上涨至200%。同时,社会融资在各部门之间分配不均,中国2011年统计数据显示,其中个人债务水平约为15.3%,政府债务水平(含地方融资平台)约占总融资余额的23.7%,企业债务水平约占总融资余额的61%,融资主要流向企业和政府。2012年,家庭负债占GDP的比重从2008年的18.1%上升到30.7%,增长速度惊人。全国商品房平均销售价格从2007年的3864元/平米上升到2012年的5791元/平方米,推高房价上涨50%,金融市场将金融资源大量配置到产出效率较低的基础设施以及房地产领域,并用于维持诸多产能过剩的行业,刺激了资产泡沫,推动三部门的金融杠杆率不断上升,中国社会对资产价格下跌的承受能力已经越来越脆弱。(AYZR)返回目录
【形势要点:中国远洋继续依靠卖资产度日】
日前,上市公司纷纷公布了三季度季报。上半年亏损程度有所减缓的*ST远洋,三季度的亏损状况又有所加剧。季报显示,公司前三季度归属于上市公司股东的净利润亏损20.34亿元,同比增长68.24%,但相比于上半年9.9亿元的亏损,三季度的亏损情况又有所加剧。公司前三季度营业收入为460.83亿元,同比下降14.19%,这也意味着,公司的航运主业仍然处于不景气的周期之中。值得注意的是,如果四季度*ST远洋再度亏损,将面临暂停上市的风险,而目前看来,公司只能通过继续出售资产自救。此前,*ST远洋就已经宣布出售旗下的中远物流和中远集装箱工业公司给中远集团,也就是说,中远集团希望通过“左手挪右手”的关联交易,补血*ST远洋。目前,公司已经宣布全资子公司青岛远洋运输有限公司将其持有的青岛远洋资产管理有限公司81%股权转让给裕航投资有限公司;全资子公司中远集装箱运输有限公司将其持有的上海天宏力资产管理有限公司81%股权转让给领惠投资有限公司;而裕航投资和领惠投资均为中远集团境外全资子公司中远香港集团的全资子公司。上述两标的的净资产评估价值共计约36亿元。(RYXD)返回目录
【形势要点:9月以来货币市场利率水平继续上升】
10月30日,中国人民银行披露9月金融市场运行数据。9月份,货币市场方面,同业拆借加权平均利率为3.47%,较8月份上升3BP,质押式回购加权平均利率为3.49%,较8月份上升4BP。同业拆借累计成交2.9万亿元,同比减少21.8%,环比增加18.7%。质押式回购累计成交12.0万亿元,同比增加8.2%,环比减少1.9%;买断式回购累计成交5818.4亿元,同比增加85.1%,环比增加11.5%。交易所市场标准券回购累计成5.6万亿元,同比增加60.0%,环比减少17.4%。债券市场方面,债券市场累计发行8738.0亿元,同比增加18.2%,环比增加0.9%。银行间债券市场现券交易累计成交1.4万亿元,同比减少79.5%,环比增加2.7%。交易所现券交易累计成交1663.2亿元,同比增加157.3%,环比增加25.7%。前9月,债券市场累计发行7.0万亿元,同比增加18.3%。9月末,银行间债券全价指数146.46,较8月末下降0.01%。交易所国债全价指数138.65,较8月末基本持平。而股市表现较债市抢眼,9月末,上证综指收于2174.67点,环比升幅3.6%,上证A股市场日均成交1335亿元,较8月份增加395亿元。我们发现,9月份银行间债券交易和同业拆借活跃度同比下降,与债券同比发行较多吸收资本,以及银行同业业务治理整顿有关;环比增长则拉动了货币利率上升。10月份这种趋势在延续,10月30日招标发行了1年期国债,中标利率4.01%,创下年内新高,边际利率4.10%,高于市场预期,银行间1年期国债到期收益率估值已从年初的2.9189%上升达到3.78%。(AYZR)返回目录
【形势要点:广发成为首家在淘宝上线的传统银行】
在基金公司争相与淘宝网合作后,传统银行也盯上了淘宝这一销售平台。据悉,广发银行网上营业厅(淘宝店)目前已经完成运行测试,已定于11月11日正式开业。广发银行相关负责人表示,淘宝店开业初期将主要以短期理财产品销售为主,上述业务已经向监管机构报备,合法合规,这将开国内银行把传统业务搬到电商平台上运营的先例。在这种模式下,消费者购买该理财产品之前,除了需要通过必要的风险承受能力测试外,客户抄录风险警示文字的环节被改为在网页上用特别醒目的加黑加粗字体显著标注;更重要的是,购买理财产品除了可用广发银行自己的借记卡外,还可以使用除信用卡之外所有有银联标识的他行借记卡,更可直接使用淘宝支付宝的余额进行购买。这意味着,就算不是广发银行的客户,只要拥有淘宝的实名验证账号,就能购买广发的理财产品;而在理财产品到期后,客户的本金和收益都将直接划入客户的支付宝账户供客户自由支配。安邦(ANBOUND)研究团队认为,从目前的情况来看,传统银行与淘宝网合作,注重的仍是淘宝的销售渠道。至于传统银行利用淘宝平台能够走多远,还要取决于其创新与市场的实际切合度。(RYXD)返回目录
【市场:QDⅡ基金三季度业绩整体飘红】
就在A股市场偏股基金普涨的同时,投资海外市场的QDⅡ基金三季度也有给力的表现。统计显示,就在刚刚过去的三季度,按照复权单位净值增长率计算,84只QDⅡ基金同期整体飘红,涨幅为6.03%。从具体产品来看,易方达标普全球消费品以16.06%的涨幅,在上述所有QDⅡ基金中领跑,也是三季度唯一一只涨幅超过15%的QDⅡ基金。紧随其后的是上投摩根全球天然资源、富国全球顶级消费品和招商标普金砖四国,同期涨幅也均在13%左右徘徊,而海富通中国海外、华宝兴业标普油气、嘉实海外中国、海富通大中华、广发亚太精选等8只基金,三季度累计涨幅也达到了两位数。不过,与去年鹏华美国房地产基金一年涨幅高达15.36%相比,鹏华美国房地产、诺安全球收益不动产两只基金跌幅都在3%以上,投资美国房地产市场的QDⅡ整体表现欠佳。而在跌幅较大的基金中,投资黄金及贵金属类基金跌幅最大。其中,汇添富黄金及贵金属、诺安全球黄金等跌幅都在20%左右。目前来看,新QDⅡ主要还是紧盯美国市场,但也有多元化创新迹象。来自博时基金的消息证实,又一只跨时区跨境ETF——博时标普500ETF即将发行,这明显是一只创新类QDⅡ基金产品。与今年前期成立的QDⅡ基金一样,都是投资美国市场。(RYXD)返回目录
【形势要点:美联储利率决议未排除年内缩减购债的可能】
美联储在周三(10月30日)结束了为期两天的10月决策例会,在随后公布的利率决策声明中,美联储决策机构联邦公开市场委员会(FOMC)宣布继续维持目标利率在接近零点的0%到0.25%不变,同时没有对维持资产采购项目,即所谓量化宽松措施的规模进行调整。除维持现有货币政策不变外,美联储的政策声明还有如下三个看点:1、对经济形势的评估基本不变。美联储下调了对住房市场的评估,称住房市场复苏有“一定程度的放缓”,而9月份美联储称住房市场走强。美联储称,劳动市场表现出了“某些进一步改善”,较9月份的“进一步改善”有极其微小的下调。总而言之,官员对经济表现的看法基本没有变化;2、金融环境正在改善。美联储去掉了9月份声明中最近数月金融环境趋紧的表述,表明其认可股市走高以及最近长期利率下降的情况。和9月份声明一样,美联储此次也去掉了担忧抵押贷款利率上升的表述;3、仍然可能缩减购债。美联储保留了9月份声明的措辞,即暗示官员考虑在经济改善情况下缩减购债规模。声明指出,更广泛的经济领域基本面强劲,并表示在调整购债规模前会先等待更多关于经济形势的证据。总而言之,美联储并未排除在12月份调整购债规模的可能性。不过美联储同时释放了强烈的警告信号,即是否缩减购债规模取决于经济复苏程度是否达到其预期。作为上述评估的一部份,美联储官员将在12月份更新其经济预测,并需要判断其2014年经济将加速增长的预期是否可能实现。(RLX)返回目录
【形势要点:全球六大央行达成长期流动性互换协议】
自2007年信贷市场首次失灵以来,全球央行已开始联手加强流动性供应。美联储于2007年12月起进行美元与欧元及其他货币的互换操作,当时美联储准备削减货币刺激。随后到了2011年11月,在现有的美元互换协议之上,其他五大央行签署了双边互换协议,因欧债危机的恶化威胁到全球金融市场。这些协议原定于2月1日到期。10月31日,全球六大央行表示,金融危机期间达成的紧急流动性互换机制将转为永久性,以防未来发生金融市场动荡。这六家央行是:欧洲央行、美联储、加拿大央行、日本央行、英国央行和瑞士央行。在此之前,欧洲央行于本月早些时候与中国央行达成了规模为571亿美元的3年期货币互换协议。通过货币互换协议,央行能够在市场流动性紧张之时,向其所辖的银行、企业和其他机构提供特定货币资金。欧洲央行称,现有的临时互换协议帮助缓解了金融市场的资金紧张局面,降低了资金紧张对经济造成的影响。长期协议将继续充当稳定流动性的角色。(FLFJ)返回目录
【形势要点:财政赤字显著下降显示美国与金融危机渐行渐远】
美国国债上限问题显然与财政减赤高度相关。美国财政部30日宣布,在截至9月月底的2013财年,由于税收增加和政府开支减少,美国联邦政府的财政赤字约为6800亿美元,尽管财政赤字仍然占国内生产总值的比例为4.1%,超过3%的国际警戒线,但已经在过去5个财年中首次低于1万亿美元,显著低于2012财年约1.09万亿美元的财政赤字规模。报告显示,2013财年联邦政府的财政收入为2.774万亿美元,比2012财年要高3250亿美元;2013财年联邦政府财政支出为3.454万亿美元,比2012财年要少840亿美元。根据白宫今年4月向国会提交的2014财年政府预算报告预测,联邦政府财政赤字占国内生产总值的比例要到2016年才能降至国际警戒线3%以下。美国财政部长雅各布•卢和白宫行政管理和预算局局长西尔维娅•伯韦尔当天在一份联合声明中说,2009财年联邦政府财政赤字占国内生产总值的比例为9.2%,2013财年该比例已经比2009财年下降了超过一半,在白宫的2014财年政府预算报告中,奥巴马提议要加强在关键领域内的投资,以创造更多就业机会并提振经济增长。在我们看来,美国财政赤字的显著下降,从另一个侧面表明美国已经逐渐走出金融危机。(AYZR)返回目录
【形势要点:标普警示部分亚太国家银行信贷质量下降】
国际评级机构标普日前发布的报告显示,马来西亚、泰国、新加坡和韩国的家庭债务占GDP比重已经超过了75%的红线,其中马来西亚和泰国的家庭债务占GDP比重分别由2008年金融危机前的60.4%和55.6%上升到80.5%和77.1%。亚太地区的家庭负债中居于首位的是住房抵押贷款。根据统计机构Demographia的统计,马来西亚的家庭贷款占总资产的比重为70%,泰国则更高达80%。这两个国家执行相对市场化的利率政策,因此对利率的免疫功能很低。标普认为,一旦马来西亚和泰国等亚太国家的经济增长速度放缓、失业率提高、家庭收入下降,而全球范围内又进入相对偏紧的货币环境,银行信贷健康将受到损害;而倘使上述情况发生,银行出售劣质资产的能力也会受到损害,这会进一步削弱银行的资产健康状况,增加信贷成本。标普称,在今后18-24个月内,以马来西亚和泰国为代表的高家庭负债国家的银行系统将遭遇利率上行的压力。目前家庭债务的增速远超过其收入的增长速度,一旦信贷周期逆转就会发生很大的偿付困境。虽然标普对中国的信贷质量表示乐观,但是据渣打银行两个月前推出的题为《亚洲债务大起底》的研究报告称,尽管中国家庭的负债还较低,但是最近5年中国的名义信贷增长已经大大超过GDP增长,为亚洲各主要经济体之最。两家外资机构同时警示,中国企业和基建项目部门已处于风险高、压力大的区间。(RLJL)返回目录

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