安邦-每日金融-第3052期

分析专栏:从朱镕基当年的讲话看地方政府融资平台问题

中央三部委郑重声明房地产调控不放松 3
中国GDP能够计提银行业10%的坏账拨备吗? 3
今年上半年地方债发行量急剧缩水 4
上海“四板市场”最快7月启动 4
内幕交易频繁证监会欲加大对政府官员打击力度 4
黄金在人民币国际化过程中将起到关键作用 4
中国用4亿欧元向西班牙债券投出“信任票” 5
中国可能扩大香港的人民币业务范围 5
三大利率齐下跌彰显当前资金面宽松 5
欧洲可能立法保护投资者的存款 6
黄金市场突现巨额神秘交易引发业内猜测 6
欧洲银行可能设立自救基金对抗银行税 6
中国总工会誓将“红旗”插在资本主义投行大本营上 7
全球银行的巨额融资需求可能是未来的隐患 7
国开行债券将继续享受国家担保至明年底 7
沪深两市今年以来总市值缩水掉“3个中石油” 8
欧洲IPO未受危机影响发展迅猛 8
全球大型对冲基金在亚洲水土不服 8
高盛等大型投行陷“诉讼门”难以自拔 9

〖分析专栏〗
【从朱镕基当年的讲话看地方政府融资平台问题】
《华尔街日报》最近刊登一位华人的文章,阐述了不必担忧中国地方债的五大理由。对此,安邦首席研究员陈功认为,当前地方政府融资平台的问题依旧是个很大的问题,而且问题的严重性要远比房地产调控更厉害,现在的问题重点,不是房地产的价格将要下跌多少,而是房地产的这一轮下行周期能够有多长时间,因为这对中国和全球的金融资产价格都会带来巨大的影响。按照一般规律,如果房地产市场出现18个月左右的调整期,那么地方政府融资平台的风险就会充分暴露,问题就会爆炸开来。陈功指出,现在的统计数据说,地方政府融资平台贷款大约有8万亿元,占到商业银行全部人民币贷款的19%,占2009年新增贷款的83%,但根据历史的经验,这个数据肯定是保守的。
陈功强调,尤其要注意的是,统计口径的问题,中国的某些国有企业以及地方政府的直系企业或是特殊关照的企业,总之如果将与地方政府财政直接相关的政府的、企业的所有贷款都算进去的话,最后的数据一定会吓死人的!比如,美国方面西北大学的测算就到了一个相当高的程度,地方投资公司的债务总额是11.4万亿人民币,相当于GDP的34%。
那么面对这样的问题,政策面会怎么办,政策窗口会如何选择?陈功认为,现阶段形势还不明确,社会上各种狂人舆论也都有,所以最好我们能够从历史角度进行反省,重新读一遍当年朱镕基总理的讲话,看看当年的政策背景,再与现在进行一番对比。
我们选择的朱镕基总理讲话是1993年中央六号文件之后的一次讲话。当年与现在一样,也有很多的人,尤其是地方政府领导以各种理由反对搞宏观调控,对宏观调控有巨大的不理解甚至是反弹。
当年,朱镕基总理讲到,现在经济从总体上讲不过热,但局部地区、局部领域已经过热,现在再不强化宏观调控,有些问题就来不及纠正了。有些地方的领导同志不同意这个看法,有的说,你热我不热;有的认为,市场商品供应很丰富,物价涨了,补贴也多了,奖金发得也不少,不会出什么问题;有的说,只要你给我钱,我就可以抓住机遇,把经济搞上去;有的地方还说,我这里生产速度并不高,不但不热,而且还很冷,等等。朱镕基总理说,我觉得,说经济热不热,不能只看速度高不高。如果生产速度是依靠挖掘现有企业潜力,调整结构,抓企业经营机制转换和质量品种,抓改善经营管理,生产出来的东西运得出去、卖得掉,效益好,这样的速度越快越好。但是,如果是基本建设大量投入,摊子铺得很大,又长期建不成,资金十分紧张,已经影响到企业的流动资金和重点建设项目资金的需要,票子又发得很多,这种状况下的速度可能一时会很高,但不会持久。现在商品供应确实比1988年时好多了,但1988年也不是商品供不应求。我当时在上海工作,那时仓库里商品并不少,把商品拿出来,降价卖,抢购风马上就平息了。问题是宏观环境绷得太紧以后,人们对通货膨胀的心理预期就会加大,发生社会动荡的可能性也会加大。江泽民同志讲,由于所处的地位不一样,对形势的分析可能不同。但要对形势有个正确的认识,就要从整体和全局来看问题。现在我们的宏观经济环境已经绷得很紧,再不控制住总量,就可能发生严重的通货膨胀。对这个问题不要再争论下去了,希望大家将认识统一在中央六号文件的精神上,强化宏观调控,防止经济过热。
这段话其实说的很明白。首先,通胀问题从来都是整体和全局的问题,根本就不是地方的问题,所以根本就不能从地方的角度来看问题。其次,经济增长不仅仅看的是速度,更要看的是效率。所以只搞基础建设,只铺摊子是不行的,资金的链条会越来越长,只管开工,不管运营,最后问题会集中到全局上来,爆开来不可收拾。
对于地方政府与银行的关系,朱镕基总理当时的讲话也涉及到了。他当时指出,金融秩序混乱,纪律松弛,已经达到影响改革开放和经济发展的程度。有些地方的银行不能坚持原则,把“金库”的钥匙都交给了人家!你顶不住就要报告,你不报告就是失职,不能怕得罪人。现在的形势与当年其实是一样的,只不过当年是地方财政直接从银行拿钱,将银行当成了自己的“小金库”,想拿多少拿多少。现在是地方政府与银行串联在一起,甚至银行为地方政府出主意、想办法,所谓地方政府融资平台,其实就是用商业形式搞“金融财政”。陈功指出,我将这种情况,称为是地方政府搞的“大财政”,但这种财政膨胀是有害的,会造成国家的阶层分裂,一个是财政里面的,一个是财政外面的,所以早晚需要政策面做出反省。根据一般的经济理论,理想的政府管治模式,通常都是“小财政”,财政越小,说明经济的效率越高,大量的事情都交给市场办了。
陈功认为,现在地方政府搞了融资平台,最大的问题有这样几点:一是套住了银行,银行系统的信用风险大大增加了;二是原来的金融改革基本报废,实际还是与过去一样,财政与金融不分家;三是失去了央行的独立性,这是原本费了很大力气才实现的关键改革内容。
为什么这样说?
当年朱镕基总理就曾经指出过,中国人民银行作为我国的中央银行,其主要职能是,通过制定和实施货币政策,严格控制全社会的货币供应总量;加强对金融机构的监管;保证金融体系的安全,首要目标是保持货币的稳定以促进经济的合理增长。如果地方政府拿钱无度,而且控制不住,那不等于央行失控,一切回到了从前?所以,陈功强调,这是最可怕的一点!
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
在地方政府融资平台问题上,很多人患有历史健忘症。而明白了这种政策背景,则对最终政策走向以及持续的时间也就有了基本认识。(AXB)返回目录

〖优选信息〗
【政策:中央三部委郑重声明房地产调控不放松】
针对目前坊间有关“房地产市场调控有关政策可能取消”、“三套房贷放开”、“国资委授意央企拿地”等房地产市场热点问题,中国住建部、银监会、国资委12日分别做出回应。住建部官员特别强调,各地将继续坚定不移地执行国务院《关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》及相关配套政策。中国银监会新闻发言人12日晚发表回应称,房贷相关“政策要求和标准没有任何变化,各商业银行要严格执行,不能动摇”。国资委官员12日对媒体表示,自国资委要求78户非房地产主业中央企业退出房地产业务以来,央企退出工作正在有序顺利地进行。针对目前房地产市场的变化,新华社、《人民日报》等媒体再次不约而同刊出文章解读。受到利空消息打压,地产股再度出现一日游行情,开盘集体变脸,地产板块指数大跌。(LXB)返回目录
【形势要点:中国GDP能够计提银行业10%的坏账拨备吗?】
中国银行业的坏账实际上是整个经济改革的成本。中国搞的是渐进式改革,兼顾了改革、发展和稳定的关系。对于改革的阻力,采取迂回、包容的方式,沉淀为改革的成本。央行研究局在2002年下半年的一个调研报告显示,国有银行的不良资产有80.7%是渐进改革成本的转移造成的,具体原因包括红头文件、企业政策性关停并转、国有企业经营不善、地方政府不当干预等。当然,银行完全由于自身原因,经营不善,也造成了大量不良资产。银行坏账积累到一定程度,中央政府就要设法相救,银行就会进行财务重组。需要引起警惕的是,改革成本在被转移、被延期支付的同时,还在被放大、被恶化,这是一个更加恶劣的问题。2006年,西南财经大学中国金融研究中心副主任陈野华做过一个测算,中国渐进式改革成本估计有23979.38亿元,这个数字还没有包括农行的股份制改革成本。农行股份制改造过程中,财政部和农行设立“共管账户”,置换8156亿元不良资产,存续时间15年。这相等于农行持有财政部年利率为3.5%的等额债券,财政部每年付息285.46亿元,15年共4281.9亿元,连本带息12445.1亿元,农行改革成本又超过了1万亿。当然,利息也还是财政部从农行的利税所得。按陈野华测算的改革成本23979.38亿元,加上农行的8156亿元,截止到目前的中国改革成本:32135.38亿元。如果加上财政部支付给农行的利息成本,则改革成本上升为36424.48亿元。按照统计局修订后数据,2009年中国GDP总量为340507亿元,如果一次性核销这些成本,就只剩30万亿多点儿,10%就没了。(LXB)返回目录
【形势要点:今年上半年地方债发行量急剧缩水】
中国银行间市场交易商协会的数据显示,上半年地方政府债发行量为438亿元,与2009年上半年的1659亿元相比降73.6%。按全年2000亿元地方政府债的安排,意味着下半年地方政府债规模将达1562亿元,相当于上半年的近4倍。由于担心上半年地方投资过热,以及为下半年准备“充足的弹药”,今年上半年地方政府债延迟发行,近期才开始加快节奏。同时审批比去年更严格,财政部今年对各地方分配的发债额度使用计划由备案制改为审批制度,以此控制地方政府债的发行节奏。从成本角度考虑,下半年也是地方政府债发行的好时机。随着经济增速下降,预计经济刺激政策退出将放缓,宏观调控政策将出现微调,在刺激政策加强的情况下,下半年政府债将随之迎来发行密集期。下半年,国债到期5414亿元,考虑余额新增数及滚动发行数及地方政府债1562亿元,政府债券发行量可望超过1.3万亿元。分析人士称,“前高后低”是中国学者和官方对今年宏观经济走势的一个比较统一的判断,在这种判断下,更多的地方政府债如果在下半年发行,可以作为一个支撑手段作用于经济。同时,银行间市场交易商协会初步统计数据显示,上半年国债发行量为7858亿元,同比增长15.1%,央票发行量为29850亿元,同比大幅增长112.5%。(LXB)返回目录
【形势要点:上海“四板市场”最快7月启动】
在5月召开的上海市政府工作会议上,上海股权交易中心被定位为替创业板和新三板(非上市股份报价转让系统)输送“血液”的“四板市场”。据悉,上海版场外交易市场(OTC)最快7月启动,首批非上市公司有望最快7月内在该市场挂牌交易,该市场将提供股权融资和股权交易两大功能。该项目的载体为上海股权托管交易中心有限公司。上海联合产权交易所将旗下子公司上海股权托管登记中心剥离,并注入新成立的上海股权托管交易中心。将来该中心的主要交易对象是非上市股份公司的股权和有限公司的股权,倾向于高科技企业。股权交易中心的模式为不采取做市商和连续交易制度,而是采取类似于大宗商品交易的协商定价和国有股权拍卖招标的竞价方式,交易对象可能包括大型企业、私募股权投资等机构投资者。张江高科12日公告称,将与上海联交所、上海国际集团三方合资组建上海股权托管交易中心股份有限公司(暂定名),注册资本8000万元,上海联交所占50%股权,张江高科占20%股权。(LPF)返回目录
【形势要点:内幕交易频繁证监会欲加大对政府官员打击力度】
接近深交所一名人士近日透露,目前上市公司并购重组中内幕交易问题,是证券市场监管中的主要矛盾,除了上市大股东及实际控制人,包括国资委、金融办、省以及地级市等政府工作人员,拟列为内幕信息知情人。目前,内幕信息知情人一般包括公司董事、监事、高级管理人员,持有公司5%以上股份的股东及其董事、监事、高级管理人员,公司的实际控制人及其董事、监事、高级管理人员,公司控股的公司及其董事、监事、高级管理人员,外部信息使用人,由于所任公司职务可以获取公司有关内幕信息的人员,证券监管机构规定的其他人士。不过,政府工作人员暂未被明文纳入内幕信息知情人报备范围。近期市场关注的中山女市长涉嫌中山公用内幕案以及去年南京经委主任涉嫌ST高陶内幕交易案,均属于政府工作人员利用内幕信息获利案件。此前,证监会一名人士透露,对国资委控股的上市公司进行监管时,证监会力有不逮,对相关官员的监控也无授权。因此,证监会希望在相关调查中引入纪委监察力量,以加强对内幕交易等证券犯罪的打击力度。(RLH)返回目录
【形势要点:黄金在人民币国际化过程中将起到关键作用】
金融危机后,中国在黄金市场上的动向引起国际关注。根据国家外汇管理局公布的数据,截至2009年末,中国黄金储备是1054吨,全球排名第五。今年“两会”期间,央行副行长、外管局局长易纲在新闻发布会上表示,过去几年里中国以一个比较合理的价格增持了400多吨黄金。而按最保守的估计,现在中国民间积累的黄金也已超过3000吨。上海期货交易所副总经理滕家伟表示,虽然黄金在商品属性上是“小品种”,但从金融属性来看,由于历史上黄金在国际货币体系中的重要作用,黄金却又是一个“大品种”,黄金市场是金融市场的重要组成部分。而中国要建立以人民币定价的国际金融中心必须在黄金的问题上有所作为。据央行上海总部金融市场管理部副主任王振营透露,央行现在也正在制定中国黄金市场发展的长远规划。另外,包括央行、银监会、证监会等金融监管部门正在推进黄金交易人民币化的工作。王振营坦言:“黄金市场发展和另外一个中国大战略相联系,就是人民币战略,一个国家的强盛和货币走向国际化紧密相连。一个货币走向国际化有两个重要的方面或者标志,一个标志就是在结算,还有一个标志是对金融产品的标价。”王振营还强调,“选择一个金融产品用人民币标价,在中国这片土地上哪个金融产品最适合?肯定是黄金,这是毫无疑问的。所以发展中国的黄金市场,将中国的黄金市场向世界释放出影响力,其中暗含一个非常重要的意义就是把人民币的作用带进来。”(RLH)返回目录
【形势要点:中国用4亿欧元向西班牙债券投出“信任票”】
作为全球最大外汇储备持有国,中国在上周购得至多4亿欧元(合5.05亿美元)的西班牙10年期债券。在暂别两个月后,亚洲投资者又纷纷回到了欧元区外围市场。6日,在短短几个小时之内,投资者的认购需求就达到了145亿欧元,而中国外管局的认购需求约为10亿美元。太平洋投资管理公司的经理表示:“大型亚洲投资者回到这一市场的事实,是对欧元区投出的一张有力的信任票。西班牙债券的认购需求强劲,真的提振了投资者情绪。”西班牙债券的发售也提振了更大范围的市场,推动了上周全球股市的反弹,同时标志着欧元区经济的一个潜在的转折点。西班牙此次发售了60亿欧元债券,有2/3由国际投资者购得——亚洲投资者所购份额在其中占到14%。而在亚洲所购的份额中,中国外管局又占到一半。银行家表示,过去两个月,由于担心欧元区危机可能会迫使欧元瓦解,亚洲投资者一直尽可能少地购买欧元区南部外围成员国的债券。对于此次购买,中国外管局还没有发表评论。不过,国家外管局曾在近期的外汇政策系列问答中表示过,对于外汇储备可投资的各类资产,不排除任何投资产品。但究竟投资哪一类产品,需要进行严格的风险评估和控制,看这类产品是否符合外汇储备投资安全、流动和保值增值的原则,是否具有风险分散化的效果。一旦符合标准,就会进入决策程序和风险管理程序。(LCXS)返回目录
【形势要点:中国可能扩大香港的人民币业务范围】
人民币汇改重启后,香港积极从事人民币业务,但却受限于经营范围。据道琼斯通讯社报道,中国大陆和香港计划下周签署协议,以扩大香港人民币业务的经营范围。知情人士补充表示,中国央行和香港金融管理局将于下周一在香港签署该协议。该知情人士没有对此进行详细说明。香港金管局首席执行长陈德霖6月18日表示,随着需求的上升,该项计划将允许港资银行在香港推出人民币保险、证券及基金产品。2月份香港当局允许非大陆中资银行及公司在香港发行人民币债券后,香港的人民币结算业务近月来不断增长。(LPF)返回目录
【市场:三大利率齐下跌彰显当前资金面宽松】
7月以来,随着季末效应与农行发行冲击的消退,资金成本加速下行,到7月8日,货币市场银行间拆借、拆放(Shibor)与质押式回购利率三大指标全线跌回2%以下,宣告了持续一个多月的资金面“旱情”基本告一段落。毫无疑问,央行密集的“注水”行动发挥了关键性作用。分析货币利率这段时间的走势图可知,5月20日可以看作是资金面“旱情”全面爆发的起点,隔夜拆借、拆放与回购利率当天首次集体飙升。然而,仅仅过了两个交易日,央行公开市场操作从5月24日开始转入了持续净投放。截至7月4日,通过连续7周的净投放,央行共向市场注入流动性9380亿元。接近万亿元的基础货币投放,加之稳定央票利率、暂缓部分新债发行等措施,资金面紧张局面在7月初开始好转。7月12日,银行间市场质押式回购利率R007回落至2.05%,重回1年期央票一级市场利率下方,R001则跌至1.69%,与3月期央票1.57%的发行利率利差大幅收窄。IB0001与Shibor隔夜利率也双双跌至1.70%一线。分析人士称,本周公开市场到期资金为2590亿元,是3月中旬以来公开市场到期资金量最大的一周;在7月份剩下的3周,总共将有4190亿元资金陆续到期,央行阶段性投放的余地仍然较大,加之农行申购资金解冻后,近期没有显著冲击资金面的因素,预计货币市场利率将继续回落,具有代表性的R007将进一步向2.0%以下回归。(LXB)返回目录
【形势要点:欧洲可能立法保护投资者的存款】
纳斯达克前主席马多夫把庞氏骗局玩得炉火纯青,让国际上的大机构都上套了。近日欧盟内部市场与金融监管执委巴尼尔表示,“我们不希望等到欧洲出现新的马多夫案件后再加强对投资者的保护。我们不是讨论补偿投资本身的风险,但我们希望保护投资者免受欺诈、失职和帮他们管理投资的机构不适任所造成的侵害。”巴尼尔提出的一些变动旨在弥补马多夫骗局中凸显的各种监管漏洞。巴尼尔进一步表示,有关措施的协商进入了“最后阶段”,但新的监管机构必须可信和有效。他说,“新的监管机构不会替代现有的各国结构。”巴尼尔建议欧盟强化对银行账户持有人和散户投资者的保护规则。若提案获得批准,自2010年底起,国家存款担保机制将会退还每个银行账户至多10万欧元。这较目前的最低赔偿标准翻倍,并覆盖95%的欧盟银行账户持有人。从2013年底起,客户将在7日内拿到其存款,目前为3个月。巴尼尔称,计划不会损害德国和奥地利等部分欧盟成员国储蓄银行已有的自愿担保机制。巴尼尔还对进行衍生品交易的大公司发出警告,称他们不可能规避其将于9月提出的新规则的监管。(LPF)返回目录
【市场:黄金市场突现巨额神秘交易引发业内猜测】
据香港《文汇报》引述外电报道,黄金市场一直被视为资金避难所,近期出现一大宗接近全球黄金年产量两成的神秘交易,触发市场恐慌,金价曾跌穿1200美元。据国际结算银行(BIS)披露,有银行抵押380吨黄金,向其换取140亿美元的外汇,消息震惊交易员,并引起各种猜测。BIS在年报一个脚注中,披露该行今年持有大量黄金,而去年则不曾持有任何黄金,情况极为罕见。市场担心抵押方若违约,BIS会出售这笔相当全球黄金年产量近20%的黄金,将严重冲击黄金市场。BIS交易如此不寻常,令经济学家和长期观察黄金市场的人士,纷纷揣测哪一家银行现金短缺,需要出售黄金储备。由于希腊、西班牙和葡萄牙的央行,6月时的黄金持有量分别为112.2吨、281.6吨和382.5吨,令葡萄牙央行最可疑,但分析认为,也可能3家央行均涉交易。但瑞银分析师杜利认为,欧元区央行即使获得巨额现金,既不能直达政府,也不能在一级债券市场投资,用途有限。一名黄金专家认为IMF“嫌疑”最大。IMF一向容易出现现金短缺,在上半年更一直悄悄售出黄金。但他指出,这宗交易并非市场误会的“租借”,而是“交换”:IMF用黄金与BIS换外汇,双方并同意将来某时以特定价格换回。他认为不会出现大量黄金涌入市场的情况。但其后BIS又发表声明,指出交易对方不是金管机构,而是商业银行。这又引来另一猜测:可能是高盛、摩根大通等所谓的黄金商业银行,代表一家或数家央行,与BIS进行交易,构成“三方交易”。(BCXS)返回目录
【形势要点:欧洲银行可能设立自救基金对抗银行税】
随着英、德、法等国先后宣布明年将开征银行税,意大利最大的联合信贷银行正在积极游说德意志银行等欧洲同业,共同出资200亿欧元(250亿美元),将分五年筹足,成立民营金融机构的自救基金。联合信贷执行长普罗芬诺解释说,这笔资金可以在商业银行同业出现融资问题时及早救援,不必向政府伸手。他说:“这笔基金将可用来担保出问题的银行发行有担保债券。”如果欧洲民间银行有办法自力救济,将更有充足理由反对欧洲政府开征银行税,成立政府管理的银行纾困基金。普罗芬诺表示,他有信心筹到200亿欧元的基金。目前联合信贷银行已在和欧洲的主要银行洽商合作办法,包括德意志银行与西班牙国际银行。总的来看,欧盟27国正准备联合开征银行税,以替银行的纾困基金筹到财源。无论是普罗芬诺或者艾克曼的提议,显然都针对欧洲计划开征的银行税而来。普罗芬诺指出,银行自救基金将比政府征税成立纾困基金更可行,因为例如英国估计能征到的银行税将只有约20亿英镑(30亿美元),远低于民间银行可能成立的基金规模。民间银行的自救基金也可以更明确和纳税人切割,免于当政府征税成立的纾困基金不够用时,还是要拿其他税金来救援。不过这笔钱也可能只够援助3-5家银行,不可能作为整个欧洲金融系统的保护伞。(LPF)返回目录
【形势要点:中国总工会誓将“红旗”插在资本主义投行大本营上】
据英国《金融时报》报道,上月,北京金融区的工会官员召集跨国投行代表开会,鼓励这些投行建立工会组织。这些投行包括高盛、摩根大通、摩根士丹利和瑞银。一位不愿意透露姓名的工会内部人士透露,在华外资企业尤其是世界500强企业建立工会一直不太积极。2008年,全国总工会针对这种状况曾采取了为期百天的“推进世界500强等跨国公司建会集中行动”。根据统计,到2009年,世界500强建会率已经超过90%。据北京市总工会确认,摩根士丹利北京办事处去年就成立了工会筹备组,目前还没有建立工会。高盛(中国)北京代表处也没有建立工会。投行之所以对建立工会不积极,原因颇多,其中最主要的顾虑就是需要缴纳2%的工会经费。根据2001年修订的《工会法》第四十二条,除工会会员缴纳会费外,建立工会组织的企业、事业单位、机关需按每月全部职工工资总额的2%向工会拨缴经费。而据一位地方总工会人士介绍,企事业单位缴纳的工会经费,40%上缴国家、省、市各级工会组织,其余60%留存单位,用于工人日常的工会活动经费。由于跨国投行职工工资相对较高,职工工资总额的2%将是一笔不菲的费用。因此,一位外资企业高管把全总推动工会建立的目的理解为财务动机。而另一位高管则表示,在被通知要建立工会时,感觉好像刚刚被征收了2%的工资税。(LXB)返回目录
【形势要点:全球银行的巨额融资需求可能是未来的隐患】
欧洲的主权债信危机引发外界对欧洲银行体系的忧虑,但未来两年,全球银行将内面临5兆美元的融资需求,恐怕才是真正需要担心的问题。欧洲央行(ECB)、英格兰银行与国际货币基金(IMF)相继警告,未来两年全球银行面临巨额的债务到期,必须发新债展延。但是各国政府同样也有巨额的发债需求,双方在债市里竞逐投资人青睐,目前局势不利的欧洲银行业筹资可能遇到困难。苏格兰皇家银行(RBS)分析师巴威尔说:“我们正冲向信用锐减的悬崖,降幅会非常大。”根据国际清算银行(BIS)统计,全球银行业在2012年之前有5兆美元债务到期,其中欧洲银行就占了2.6兆美元,美国的银行则只有1.3兆美元。分析师忧心的是,已经被欧洲主权债信危机冲击的欧银,有没有办法筹到这么多钱。银行发售债券通常是为了再转手放贷给企业或民众。一旦银行难以发债,或者不愿发债,整体贷款市场就可能出现信用紧缩,使经济复苏丧失动力。这种困境的根源是银行愈来愈仰赖以短支长,靠短期融资来承作长期贷款。在欧债危机肆虐的危机高潮,欧洲银行债市已出现紧缩。Dealogic统计,欧银在5月仅发售107亿美元债券,远低于去年同期的950亿美元,更低于今年1月的1060亿美元。欧银发债金额在6月回升至420亿美元,7月至今约190亿美元。分析师指出,庞大的融资压力可能迫使欧银出现新一波整并潮,体质较弱的银行拿不到融资,只能被迫合并。(LPF)返回目录
【形势要点:国开行债券将继续享受国家担保至明年底】
近日,银监会将国开行债信过渡期延长一年,至2011年末。印发于7月2日的银监会批复指出,银监会同意国开行2011年12月31日之前发行的人民币债券风险权重为零,直至债券到期,并且暂时视同政策性金融债处理。国开行成立于1994年,从去年开始正式启动了商业化转型。政策性银行阶段,国开行发行的债券享有国家的隐形担保,债券的风险权重为零,这为其节省了大量发债成本。事实上,除了节省发债成本之外,国开债对银行等机构投资者有特殊的吸引力:只要国开债风险权重为零,银行就可以根据资产配置需要,自主确定投资比例,不占用资本金。“若国开债不再享受主权信用评级,发债成本将提高。此外,银行持有国开债则会占用资本金,影响到资本充足率,这自然也影响国开债的销路。”一位接近国开行的人士表示。他还称,国家因此给予了国开行一定的过渡期,这期间国开行人民币债券的风险权重为零。2009年4月,银监会下文明确规定,国开行在2010年末之前发行的人民币债券风险权重确定为0%,直至债券到期。当时的批文称,对于2010年之后,国开行发行债券的风险权重,银监会将于2010年适当时间予以明确。显然,7月2日印发的批复延长了国开行债信过渡期一年,是“2010年适当时间予以明确”的落地。上述批复同时称,2011年之后,国开行发行的人民币债券风险权重,另行研究确定。上述接近国开行的人士透露,通常而言,国外的政策性银行转制成为商业性银行,有6年左右的过渡期。(LLH)返回目录
【形势要点:沪深两市今年以来总市值缩水掉“3个中石油”】
2010年上半年,A股市场震荡下跌,引发沪深两市市值大幅缩水。据Wind资讯统计,今年A股总市值较年初减少5.0885万亿元。如果扣除今年以来新股上市贡献的市值,沪深两市今年至今则一共蒸发的总市值超过6.20万亿元,大于3个“中国石油”的市值总额。截至2010年7月12日收盘,沪深两市A股总市值为23.87万亿元。其中,上证A股市值17.88万亿元,是深证A股市值的2.97倍。深交所中,主板市值占到3.44万亿元,创业板市值达到3630.07亿元,中小板为2.20万亿元。11日,上证指数收报2490.72点,较去年12月31日收盘时的3277.14点下跌了786.42点。A股市场上半年的杀跌导致整体板块与个股估值的持续走低,Wind资讯统计显示,截至7月12日,沪市的整体市盈率已从年初时的24.2倍降至19.13倍。据统计,今年以来,银行、石油和天然气开采、煤炭采选、金属/非金属、保险、房地产开发与经营六大板块总市值缩水量均超过2000亿元。银行板块1.34万亿的缩水市值位列第一,其规模相当蒸发了51个“南京银行”的市值。石油和天然气开采板块蒸发市值则超过了目前整个“中国石化”的市值。(LLH)返回目录
【形势要点:欧洲IPO未受危机影响发展迅猛】
据国外媒体报道,继首次公开募股(IPO)市场安然度过欧洲债务危机之后,准备IPO的欧洲企业的数量达到两年来的最高值,且其表现也优于美国的IPO交易市场。根据彭博社编制的数据,在过去3个月中,能源企业Fairfield Energy Plc、户外广告公司Stroer Out-of-Home Media AG以及另外57家企业向监管部门提交了通过IPO募资142亿美元的申请,申请数量达2008年第二季度以来的最高水平。数据还显示,今年欧洲市场IPO平均上涨3.5%,而美国新上市股票则下跌了7.6%。在6月份,欧洲企业的上市数量达到2008年7月以来的最高水平。虽然关于赤字扩大的忧虑今年将基准Stoxx Europe 600指数拉低了高达15%,安永和摩根大通预计,继2010年10宗规模最大的IPO交易有9宗获益之后,IPO交易数量将继续增加。安永公司驻法兰克福合伙人Julie Teigland表示:“欧洲IPO市场不再是垃圾场。它们的表现即使在债务危机期间也如此强劲,这给大家带来了希望。”彭博社的数据显示,今年西欧77家企业通过IPO募集了137亿美元资金,超过美国83家企业IPO的募资数额。此外,美国有38家企业延迟或者撤销了IPO,而欧洲搁置IPO交易的企业数量只有12家。(LLH)返回目录
【形势要点:全球大型对冲基金在亚洲水土不服】
2010年初,随着GlG Partners与索罗斯基金管理公司等全球大型对冲基金公司相继落户亚洲,整个对冲基金界对亚洲募资洋溢着乐观氛围。然而,预期的繁荣没有到来,落户亚洲的对冲基金目前遭遇的却是募资无门的尴尬。瑞士宝资投资公司(Precious Capital Ltd.)首席执行官西格弗里德的亚洲募资之行煞费苦心,但连西格弗里德也无法理解的是,宝资投资从2009年1月到今年4月绩效增长率为85.4%,高于同期金价指数平均涨幅45.8%,其净值波动率仅有36.2%,低于同期金价指数52.5%波动率。这些数据却并没有打动看起来过于苛刻的亚洲出资人。据咨询公司Eurekahedge统计,专注于亚洲地区(除日本外)的对冲基金,今年以来净流出约14亿美元资金;同期北美对冲基金业则净流入资金250亿美元。“筹不到资金,让亚洲一些基金经理感到沮丧。”纽约银行梅隆财富管理公司另类投资服务主管安德鲁•戈登表示。导致对冲基金亚洲募资难的真正原因,是广大欧美系对冲基金的“水土不服”:亚洲和欧美地区出资人的投资判断方式不同,后者会根据对冲基金的技术投资模型判断业绩回报预期而决定是否投资;但亚洲出资人更考虑资金安全性,优先考虑那些资产管理规模庞大、经营业绩在5年以上、已有良好业绩的大型知名对冲基金公司。(LPF)返回目录
【市场:高盛等大型投行陷“诉讼门”难以自拔】
据国外媒体报道,一家总部位于波士顿的基金向高盛集团、花旗银行及摩根士丹利提起诉讼,要求其赔偿与次级抵押贷款相关的损失。这家名为Cambridge Place Investment Management Inc的公司由于上述几家金融机构提供失实信息,损失超过12亿美元。该公司于7月9日向马萨诸塞州法院提起诉讼。该公司在起诉书中称,这几家机构出售由声名狼藉的次级贷款发行人的次级抵押证券,运用错误的评估结果、接受申请贷款相关的误导性信息,并在承销过程中违反了自身标准。它们还通过提供失实信息,兜售了24亿美元的住房抵押证券。Cambridge Place表示:这些华尔街机构未进行充分的尽职调查,也没有承担应有的职责。而这仅是目前高盛等大投行遭遇的诉讼之一,在7月10日凌晨,有媒体报道称,高盛集团已遭到利宝保险公司(Liberty Mutual Insurance Co)的起诉,利宝指称高盛欺骗性地误导自己购买房利美的优先股,而后来这些股票“实际上变得一文不值”。利宝在提交波士顿联邦法院的诉状中指出,高盛应赔偿自己因2007年底购买房利美优先股而蒙受的6250万美元损失,这些股票的承销商就是高盛。(LLH)返回目录

〖调整与修正〗无
〖每日数据〗
本数据仅供客户参考,不作为投资依据。
最新股市行情
日 期 收盘指数 涨跌点数
上证指数 7月13日 2450.29 -40.43(1.62%)↓
深圳成份指数 7月13日 9801.76 -157.46(1.58%)↓
上证B股指数 7月13日 222.22 -2.53(1.12%)↓
深成份B股指数 7月13日 4442.03 -33.36(0.74%)↓
沪深300指数 7月13日 2634.59 -41.62(1.55%)↓
香港恒生指数 7月13日 20454.76 -12.67(0.06%)↓
恒生国企股指数 7月13日 11633.54 -39.83(0.34%)↓
恒生中资企业 7月13日 3885.36 -24.11(0.62%)↓
台湾指数 7月13日 7597.42 -42.13(0.55%)↓
英国金融时报指数 7月12日 5167.02 +34.08(0.66%)↑
德国法兰克福指数 7月12日 6077.19 +11.95(0.20%)↑
日经指数 7月13日 9537.23 -10.88(0.11%)↓
美国道琼斯指数 7月12日 10216.27 +18.24(0.18%)↑
纳斯达克指数 7月12日 2198.36 +1.91(0.09%)↑
标准普尔500指数 7月12日 1078.75 +0.79(0.07%)↑
最新外汇牌价:2010年7月12日5:30pm
1美元 1美元 1美元 1美元
人民币 6.7751 丹麦克郎 5.9484 瑞典克郎 7.5144 台币 32.175
日元 88.363 加拿大元 1.0367 欧元 0.7982 澳元 1.1491
港币 7.7775 新加坡元 1.3845 瑞士法郎 1.063 英镑 0.6669

1欧元 1欧元 1欧元 1欧元
人民币 8.4882 丹麦克郎 7.4525 瑞典克郎 9.4145 台币 40.3104
日元 110.7056 加拿大元 1.2988 美元 1.2529 澳元 1.4397
港币 9.744 新加坡元 1.7346 瑞士法郎 1.3318 英镑 0.8355
伦敦国际银行间拆放利率(LIBOR)7月12日
一个月 二个月 三个月 六个月 一年
美元 0.34094 0.42531 0.52556 0.73163 1.14375
英镑 0.57000 0.62750 0.73266 1.01875 1.45766
日元 0.15688 0.19563 0.24563 0.44375 0.67125
瑞士法郎 0.07250 0.09333 0.12000 0.21333 0.49500
欧元 0.50500 0.59563 0.76625 1.05250 1.33250
LIBOR数据为伦敦时间每日下午2:00之后提供(国内媒体转载)
香港银行同业港元拆息(%)7月13日
隔夜钱 1个月 3个月 6个月
0.05786 0.34821 0.41929 0.54000
HIBOR数据由香港银行公会于每日早上 11 时(香港时间)后公布
上海银行间同业拆放利率 2010年7月13日11:30
期限 Shibor(%) 涨跌(BP)
隔夜(O/N) 1.6479 4.37↓
1周(1W) 1.9892 7.75↓
2周(2W) 2.1008 24.92↓
1个月(1M) 2.5296 6.54↓
3个月(3M) 2.5953 0.25↓
6个月(6M) 2.5070 0.13↑
9个月(9M) 2.5482 0.17↑
1年(1Y) 2.6192 0.09↑
NYMEX原油期货价格每桶74.95美元(7月12日收盘价)
ICE布伦特原油期货价格每桶74.37美元 (7月12日收盘价)
COMEX 金=1198.70美元(7月12日收盘价)
1人民币=4.749新台币 100人民币=11.7811欧元 100人民币=14.7599美元
[外币100] 美元678.02 英镑1019.06 日元7.6384 港币87.2 澳元591.79 欧元854.71
(中国银行2010.7.13)

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