债市遇冷让银行脊背发凉

债券市场在1月份遇冷,这让银行脊背阵阵发凉,因为它们的第一季度利润可能会受到影响。

与去年1月份相比,2014年1月份债券交易量和发行量均大幅缩水,而债券的交易和发行是华尔街银行的两大收入来源。美国证券业与金融市场协会(Securities Industry and Financial Markets Association)的数据显示,1月份美国债券日均交易量同比下降16%,债券发行量减少了24%。

当然,债市有可能会在本季度余下时间里迅速回暖,特别是考虑到投资者对新兴市场的担忧似乎已经消退。再说,各家银行的交易情况存在很大的差异。但第一季度通常是一年之中债市活动的旺季。所以,无论是对美国银行还是大型欧洲公司而言,第一季度都显得特别重要。

在庞大的债券市场中,交易冻结最严重的是联邦国民抵押贷款协会(Fannie Mae, 简称:房利美)和联邦住房贷款抵押公司(Freddie Mac, 简称:房地美)支持的抵押债券。1月份抵押债券的日均交易量同比锐减42%,从上年同期的2,933亿美元降至1,703亿美元。

抵押债券对华尔街银行利润的重要性在上个月凸显。当时,高盛集团(Goldman Sachs Group)在业绩报告中指出,抵押债券交易带来的净收入大幅减少,这是集团当季固定收益、外汇和大宗商品交易业务收入下滑15%的主要原因。

规模更大的美国国债市场1月份交易量也出现下滑,虽然只下降了1.3%。公司债交易量也出现相近幅度的缩水,而当月市政债券的交易量减少了11%。

让情况变得更糟的是,在1月份市场交投淡静的同时,债券承销活动也开始放缓。1月份债券发行量较2012年1月份下降24%,主要原因是抵押相关债券的发行量锐减了近55%,这可能反映出由于利率攀升抵押融资活动骤减。1月份公司债发行量和市政债券发行量分别减少15%和30%。

虽然相比债券交易收入,来自债券承销的收入通常在一年里的表现会更加平均一些,但一般情况下,1月份公司债的发行量可以达到或接近年内的高点。

因此,第一季度的表现往往可以为年内余下时间的收入增长情况定下基调。在高盛、摩根大通(J.P. Morgan Chase)和美国银行(Bank of America),固定收益、外汇和大宗商品交易部门一年的收入中通常有近三分之一来自第一季度。

而且,债券交易收入是银行总体业绩的一大贡献因素。以去年为例,在高盛和美国银行,债券交易收入分别占到总收入的约25%和10%。来自债券承销的收入贡献要小一些,但这部分收入平均也占到了银行总收入的5%左右。

债券交易和发行放缓对银行来说是个坏消息。眼下,由于贷款需求减少(特别是消费者贷款)、资本市场出现结构性变化(这已经导致交易量下滑),银行已经很难提高它们的收入。与此同时,沃尔克法则(Volcker rule)对自营交易的限制也使得银行更加依赖于客户活动。

想要第一季度业绩变得好看,银行也许需要展现出它们逆势而上的能力。

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