高盛哈继铭:中国经济将延续放缓趋势

  中国1月经济数据好于市场预期,出口和新增银行贷款均显著回升,CPI通胀率大体持平。高盛中国区副主席暨首席投资策略师哈继铭发布最新报告称,“我们仍对中国经济增长呈谨慎态度。”

  哈继铭列举了四个原因,首先,出口强劲可能是受今年春节较早的影响,而2月趋势可能反转;其次,贷款显著高于预期,可能增加了央行在3月两会后紧缩货币的风险;第三,发电量等高频数据显示,经济活动在1月和2月进一步放缓;第四,越来越多关于信托产品可能违约的消息表明,影子银行面临的风险正上升。

  哈继铭认为,贷款和社会融资总量季节性反弹,超出市场预期,贷款结构也有所改善,新增中长期企业贷款从12月的300亿元增加至5040亿元。

  然而,这些数据的反弹及结构改善主要由季节性因素导致,因为“早放贷早得利”,银行往往在年初放出较多贷款,特别是长期贷款。

  “我们不认为这是货币政策转向放松的迹象。”哈继铭称,贷款走高加大了货币紧缩的风险。货币更有可能在3月的全国两会后进行紧缩。

  1月狭义货币M1同比增速从12月的9.4%大幅下滑至1.2%,而流通中现金M0同比增速从12月的7.1%显著上升至22.5%。

  哈继铭认为,货币总量数据被春节时点变动所扰动,如企业通常在春节前支付员工奖金,造成企业活期存款下降,而居民存款和手持现金上升。

  1月中国出口同比增速从12月的4.3%上升至1月的10.6%,远超市场预期。哈继铭认为,出口强劲得益于春节前集中交货。然而,高出口数据不仅与韩国、台湾等邻近地区的疲弱出口表现相矛盾,也与发达经济体在1月的疲弱表现不一致。

  有人将较强的出口数据归因于以“热钱”流入为目的的出口高报现象。哈继铭认为,现有数据似乎不能提供出口高报的确凿证据,因为中国大陆到香港和东盟国家(出口虚报更容易发生的地区)的出口表现较弱,而到发达经济体(出口虚报成本更大的地区)的出口表现较强。

  “1月的强劲出口可能由春节前的出货高峰导致。”哈继铭说,今年春节(1月31日)比去年春节(2月10日)早10天。“我们仍然对2014年的出口前景持谨慎态度,预计随着春节因素反转,2月的出口数据将大幅走软。”

  哈继铭认为,中国影子银行领域的信贷风险正在上升。鉴于2014年信托产品到期规模较大(5.3万亿元,同比增加50%),未来几个月,将会看到更多类似中诚信托和吉林信托的事件。

  “信托产品最终发生违约只是时间问题。这将伤害市场情绪,影响社会流动性,拖累经济增长。” 哈继铭警告说。

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