《巴伦周刊》中国的信贷盛宴仍在继续

这曾经是中国要动真格地给巨大的信贷泡沫放气的一年。不过,尽管中国口头上说要引入市场力量,但在实际行动上却很难摆脱以往依靠信贷投放促进经济增长的做法。

就在几天前,我们还看到政府出手救助了一项濒临违约、规模为5亿美元的理财产品。如果此举传达的信息是“继续放贷吧,因为政府总会施以援手”,那么它似乎已经奏效,因为上个月银行业新增贷款升到了四年高点。

中国今年1月份新增人民币贷款1.32万亿元(约合2,180亿美元),几乎是去年12月的三倍,而包括各种影子银行信贷在内的社会融资总量则从去年12月的人民币1.23万亿元增至2.58亿元,增幅达17.4%。

过去,中国国有银行大幅增加信贷投放会被看作是积极的信号,说明有关部门准备继续刺激经济增长。

但这次可能更像是拉响了警报。中国的信贷增幅与国内生产总值(GDP)增幅之比已超过200%,高得可怕。投资者对理财产品日后可能出现的违约依然感到紧张。所有人都希望看到的是稳定,而不是增长。

此外,从更根本的层面上讲,中国银行信贷和经济增长之间历史上的关联性已经不复存在。以前,要想拉动GDP增长,只需拧开信贷闸门即可。如今,新增贷款增长的同时经济增长却在放缓,信贷投放的刺激作用似乎出了问题。

在中国信贷投放不断增加的同时,有一系列调查显示,中国制造业和服务业活动出现了降温。在这种情况下,信贷投放的增加很难说明中国经济中的需求强劲。那这些钱到底去哪了?

上周公布的贸易数据让很多人颇为不解:工业调查数据疲弱,但进口却呈现出了强势。一种可能的解释是,有企业在年初囤积原材料。

新增信贷的另一个可预见的流向是房地产。人们将担心的是,贷款再次被卷入了中国经济中目前显然仍在增长的这个领域。据中国房地产指数系统(China Real Estate Index System)的统计,1月份中国新建房屋均价上涨了11.1%。

这些当然会加剧外界对于泡沫的担忧。迄今为止,中国国家主席习近平还没有表现出把抑制房地产行业作为头等大事的意图。

与此同时,房地产价格的上涨也会增加中国经济面临的压力。在高企的土地价格以及强势货币的政策之下,尝试运行一个制造型的经济体无疑具有挑战性。

随着大型企业将投资转向亚洲其他国家,中国因此受到负面冲击的更多迹象开始显现。举例来说,手机制造巨头鸿海精密(Foxconn)近期签署了一份意向书,将在印尼(而不是中国大陆)投资10亿美元建立新工厂。此外,三星(Samsung)也在加大对越南的投资,将在该国开设一间价值20亿美元的新工厂。

投资者们希望能够看到更多迹象,可以显示出政府机构正在执行去年十八届三中全会制定的改革措施。这些措施旨在推动增长与再平衡。不过,利率市场化等关键的金融市场改革似乎进展缓慢。而当利率市场化被引入之后,随着利率转为上升趋势,借债成本不可避免地将走高。

目前看来,与解决债务问题相比,中国政府似乎将另一桩更容易处理的问题作为了头等大事,这个问题就是扫黄。

在过去一周中,香港本地报纸连篇累牍地报道了大陆警方大规模打击卖淫场所的消息。

根据这些报道,在中国中央电视台(CCTV)报道了东莞卖淫嫖娼活动之后,中央政府扫荡了2,000个娱乐场所。

东莞可能代表了一个错误的经济再平衡例子。作为曾经的广东工业中心,随着出口大幅萎缩,玩具制造商们纷纷撤离,东莞近几年色情活动日益猖獗。东莞的夜店、桑拿中心业务规模之大,使得分析师们估计扫黄行动或造成人民币500亿元的代价,占当地本地生产总值(GDP)的十分之一。

最新的报道显示,中央政府正计划在全国范围内对卖淫、赌博与贩毒进行打击。随着反腐行动的继续进行,眼下的问题在于这一系列行动会造成什么样的影响?除非中国当局决定限制大陆赴澳门游客数量,否则澳门或成为大陆上述一系列行动的受益者。

从历史情况看,外界对于中央政府目前一系列清理歪风邪气行动的关注或不会长久。投资者们更感兴趣于习近平将何时把信贷问题列为下一个打击的对象。

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