安邦-每日金融-第3962期

〖分析专栏〗

【人民币国际化已成中国改革开放的短板】

〖优选信息〗

【形势要点:中国央行首次给出利率市场化的时间表】

【形势要点:央行行长解读人民币汇率波动内有玄机】

【形势要点:银监系统重申将重点监控房地产信贷风险】

【形势要点:今年资本市场改革重点是发展多层次市场】

【形势要点:巨灾保险制度的推出应迎难而上】

【形势要点:民营银行的作用是提高银行业的新陈代谢】

【形势要点:2月份表外融资收缩金融系统继续去杠杆化】

【形势要点:银行借委托定向投资逃避影子银行监管】

【形势要点:互联网金融将在银行业生根发芽】

【形势要点:银监会为民营银行设立开出要求】

【形势要点:行业协会为基金公司股改与上市铺路】

【学界观点:中国资金市场表现明显的脆弱性】

【形势要点:从万科年报看房地产融资现状】

【形势要点:公募基金借道IT技术赶超互联网基金】

【形势要点:外资金融机构对华投资热情难减】

【形势要点:西方大行还将继续为外汇操纵案付出代价】

〖调整和修正〗

【调整和修正】

〖每日数据〗

【每日数据】

〖分析专栏〗

【人民币国际化已成中国改革开放的短板】
全球金融危机以来,尽管人民币国际化面临重大战略机遇期已为众所周知,但六年多以来人民币国际化一直遭遇政策的限制。3月11日,中国人民银行行长周小川表示,人民币在国际贸易和投资中使用的比重还是相对比较低,但人民币如果真是走向国际化,还有很多家庭作业没有做好,所以央行这些年主要注重于解除对于使用人民币的不必要的限制,包括一些法律法规、业务的条例,稳步推进和逐步实现人民币资本项目可兑换,这样才能在使用的便利程度和信心方面有实质性提高。央行把自己的政策改革做好了,在推广方面并不事先安排速度、节奏和时间。
央行对人民币国际化长期过于谨慎的态度,已经引发套利盛行,不断推高外汇储备多达4万亿美元,这让长期同样坚持谨慎立场的国内官方学者也开始呼吁尽快采取浮动汇率机制,以阻止边际成本日渐高昂的外汇储备的增加。与此同时,早在2011年有汇金公司高管就已经公开指出,资本项目管制约束的只是老实人。过于谨慎的汇率管制和资本项目管制已经成为当下海外资本盛行人民币套利的原因。限制人民币国际化并无法阻止资本项目流动,只是徒劳增加了中国经济发展的成本。
安邦(ANBOUND)作为长期呼吁人民币国际化的智库,早先于2011年提出了中非合作计划(此前称“非洲马歇尔计划”),该建议的一项内容就是对非洲输出人民币,换取能源和矿产资源。安邦首席研究员陈功一直觉得不可思议:中国的经济总量全球第二,贸易量世界第一,但中国的货币却是半封闭的,这中间的巨大差距,反映了中国的市场开放存在阻碍。最后结果呢,就是主流不开支流开,地下金融盛行,多少人为此冤枉坐牢。个中原因就是政策调整步调太慢!
更有业内人士指出,当下央行应趁着升值预期赶紧放开人民币国际化,如果出现问题完全可以及时出台政策调整,如果老想不犯错甚至想毕其功于一役,反而会耽误事。
当前,人民币国际化更是迎来了空前机遇期。欧美大行不仅在次贷交易、LIBOR操纵、外汇操纵和伦敦金定价等丑闻中遭遇信用贬损,资产负债表更是不断瘦身并被迫从国际金融市场退潮,都无疑为人民币国际化腾出了市场空间。近日渣打银行更是测算,2014年末离岸人民币总资产将至少增长40%,国际资本市场对人民币的需求,在美联储收紧宽松货币政策的当下,对中国人民银行如何适应变化的世界提出了更高的挑战。
然而,当下央行的表态似乎有些忽略这些外部的变化,无视两会代表要求通过“走出去”化解产能过剩的诸多呼声,把稳定币值并服务经济发展的法定职能搁在一边。客观来看,人民币国际化无疑已经成为中国改革开放的短板。
在安邦(ANBOUND)研究人员看来,人民币国际化进程必须首先实现与中国在国际贸易和投资中的地位相适应,这个方面央行已经落伍太多。更为紧迫的是,结构调整和产能过剩更需要央行开放资本项目管制,为人民币资产保值增值服务。而开放资本项目管制对海外众多国家央行增持人民币资产无疑具有巨大的推动力,实际为信贷资产证券化开辟了海外新市场,相比欧美因消费形成的政府债务,中国各级政府为基础设施投资形成的政府债券无疑更具有投资价值。
与此同时,开放资本项目管制并无损币值稳定,长期位居全球前列的经济增长率和劳动力短缺无疑将确保人民币保持长期升值趋势,也为中国经济结构调整和承受外部压力提供了广阔的空间。而高达20%的存款准备金率业已为满足海外人民币需求准备了充足的资金池,央行无须额外发行货币。
此外,从欧洲美元市场的形成和发展来看,央行完全可以借鉴美联储的经验对海外人民币的流入流出进行管理,以避免对货币政策调控造成过多的冲击。欧洲美元市场因布雷顿森林体系形成,为那些不愿意接受任何国家法令限制的资本提供了免税、不缴纳法定储备和流动性强的市场空间。上世纪六十年代初,美国因长期国际收支逆差采用利息平衡税限制美元外流;在布雷顿森林体系瓦解要求美国用黄金赎回时,美国断然实施黄金和美元脱钩,阻止美元回流;1981年美联储批准美国金融机构设立国际银行业设施(IBFs)在本土从事“离岸美元业务”,吸引美元回流;全球金融危机以来,美国更是通过利率指引影响着国际美元流动。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
央行推进人民币国际化的关键不在于市场,而在于政策思维。人民币国际化已成中国改革开放的短板,如何正确把握中央银行的职责,如何重新定位人民币的国际责任,已经成为全面深化改革的重要内容。(AYZR)

〖优选信息〗

【形势要点:中国央行首次给出利率市场化的时间表】
近两年来,中国利率市场化的进程加速。去年7月,央行取消贷款利率下限管制,标志着贷款利率市场化的完成。自此,市场化的压力集中于存款一侧,业内普遍认为,由于银行业与监管改革的滞后,存款利率的市场化可能要花上比较长的时间。不过,央行行长周小川报以不同的态度。在11日召开的新闻发布会上,周小川针对存款利率何时放开的问题回应称,市场上各种新兴的业务、新兴的业务方式,对于利率市场化具有推动作用。存款利率最后肯定要放开,这是在计划之内的。他个人认为,可能在最近一两年就能实现。这也就是说,周小川行长以个人的名义吹风,称存款利率——也就是利率市场化的最后一道坎,可能在一两年内实现。如果是这样的话,进展将大幅超出各方预期。周小川并分析了利率市场化可能带来的影响。他表示,在利率市场化的过程中,由于管理方式、宏观调控方式的改变,市场上出现一些过去没有过的机会。这些机会可能在短期内带来稍高一些回报的机会,带来利率在一定时期内上升的可能性。但是随着市场配置资源和广泛竞争的存在,利率最后还是会有总供给、总需求关系的平衡,个别的机会会慢慢变小。言下之意,利率市场化将带来稍纵即逝的市场机遇,需要及时挖掘,及早抓住。(RLX)

【形势要点:央行行长解读人民币汇率波动内有玄机】
过去一段时间,人民币汇率持续贬值,引发市场担忧。在11日召开的新闻发布会上,央行行长周小川对人民币汇率问题作出了解读,透露出了不少有价值的信息。其一,从侧面肯定了市场对央行引导汇率贬值的猜测。对于提问中指出的“央行允许人民币对美元大幅贬值”、“介绍一下央行采取这些措施背后的考量”,周小川表示,市场上对近期的汇率走势也有很多分析。其中大多数分析都是有道理的,也有相当一部分分析我也是赞成的。其二,央行引导汇率贬值,利用了贸易逆差数据。周小川表示,一部分人已经观察到了最近四五年中国的规律,就是第一季度贸易顺差是减少的,甚至有些月份贸易会出现逆差的,最近几年已经开始出现这种现象。而一般来说,金融市场对短期变化的反应也是很灵敏的。其三,从侧面肯定了人民币中期升值的趋势。周小川表示,央行更关注中期的趋势,短期的趋势并不见得能代表中期的趋势。这实际上暗示,人民币在完成短期贬值后,还要继续升值。其四,从央行行长的逻辑中我们可以推论出,贬值将在3月底结束,并加大波动幅度。一季度国际收支数据将在4月推出,而3月贸易数据一般情况也会好于2月。考虑到美国经济数据走好,3月中国出口也会好于前月。一季度数据出炉后,经常账户的数据真空期结束,央行引导汇率走低的时间期限也会结束。3月结束前,央行会放弃对汇率干预,让市场自行决定汇率走向。如果这一判断成立的话,那么央行也应在此前完成人民币汇率改革新步骤,即将汇率波动幅度扩大到2%。“两会”结束后,人民币汇率改革随时都可能出台新政,同时伴随人民币贬值走势的结束。(RLX) http://bbs.91258.net

【形势要点:银监系统重申将重点监控房地产信贷风险】
房地产融资再遭监管机构的警示。“两会”期间,继银监会主席尚福林强调平台融资和房贷风险后,两位地方银监局官员重申了类似的论调。全国人大代表、江苏银监局局长于学军表示,“去年,我们的监管重点是加快产能过剩行业新增不良贷款的处置,而今年重点是防控房地产信贷风险。”全国政协委员、上海银监局局长廖岷则称,从信用风险的角度来说,会更重视房地产贷款风险。“虽然房地产信贷政策没有特别的调整,按现有政策执行,但今年房地产风险是银监会和商业银行都很关注的风险。”于学军以江苏为例称,按揭贷款和房地产开发贷的差异性很大,不同地区的房地产市场差异也很大。对于银行而言,根据自身业务发展的安排,针对房地产信贷的投放量各不相同,因此,监管层不会在政策上搞“一刀切”,但在总量上会有一个把控。江苏的房地产贷款包括按揭贷款在内,占总体信贷投放的比例在20%以内,是目前较为合理的水平。今年江苏辖内会控制在这个范围内。他并表示,不单是江苏,对中国整个银行业来说,2014年乃至未来1-3年,监管部门从控制风险的角度来看,房地产市场连带着地方政府融资平台,将是需要很警惕、很关注的领域。这些年,房地产的持续增长已经到了一种“强弩之末”的状态了,全国城市中明显会出现分化,少部分城市可能会维持较高的房价,但是,三四线城市那些虚增的价格泡沫恐怕难以为继。(RLX)

【形势要点:今年资本市场改革重点是发展多层次市场】
2014年被很多人认为是资本市场的改革年。不久前发布的《政府工作报告》指出,2014年要深化金融体制改革,加快发展多层次资本市场,推进股票发行注册制改革,规范发展债券市场。对此,证监会主席肖钢在11日召开的新闻发布会上作出解读。他表示,2014年资本市场的改革主要是围绕着健全多层次资本市场体系来展开的。主要有四个方面的内容:第一,进一步发展多层次股票市场。大家都知道,包括主板、中小板、创业板、“新三板”,国务院已经做出了将“新三板”扩大到全国的决定。另外今年还将在清理整顿的基础上,将区域性股权市场纳入到多层次资本市场体系。第二,进一步深化债券市场的改革。第三,进一步发展期货和衍生品市场。第四,大力发展私募市场。过去很多年,我们主要是在公募市场上采取的措施比较多,今年在健全多层次资本市场体系方面,要大力发展私募市场。(RLX)

【形势要点:巨灾保险制度的推出应迎难而上】
十八届三中全会决议明确提出要建立巨灾保险制度,李克强总理在2014年政府工作报告里再次提及。据保监会调查,82%的民众赞同和支持在中国建立巨灾保险制度。国家要求和民众呼声都体现了中国建立巨灾保险制度的重要性和亟迫性。据了解,在国际上,巨灾保险赔款一般占到灾害损失的30%-40%,中国还不到1%。比如说汶川大地震,直接经济损失是8451亿元,保险只赔了20多亿元,占比是0.2%,还不到1%。如果中国建立了巨灾保险制度,按照国际上的水平,只赔一半的话,比如整个损失的15%,保险业就能够支付赔款1270亿元左右。不过巨灾保险在中国仍面临不少困境:首先,巨灾保险与商业保险不同,具有准公共产品的特点。按照商业化运作,保险价格往往很高,群众买不起;如果价格过低,保险公司又赔不起。其次,中国保险业发展历史不长,保险市场不够成熟,行业实业不强,巨灾风险的承保能力有限。再次,现行灾害管理体制主要是由政府主导。市场机制作用不充分,民众自我风险管理意识不强。日前,保监会主席项俊波表示,中国建立巨灾保险制度将主要推动三个方面的工作:一是制度设计,以商业保险为平台,构建多层次的风险分摊机制;二是推进云南和深圳的巨灾保险试点工作;三是推动立法,出台巨灾保险条例,争取国家支持。巨灾险的推出,于国家,可以减轻政府和财政负担;于民众,可以降低灾难风险和损失。尽管面临不少困难,但中国可以借鉴他国先进经验尽快推出。(RLJL)

【形势要点:民营银行的作用是提高银行业的新陈代谢】
社会各界对马上将要推出的第一批民营银行试点寄予了很大期望。《人民日报》撰文指出,此次民营银行试点强调要差异化定位,这也是允许发起设立民营银行的初衷。文章认为,中国银行业改革发展至今,已经不缺银行,更不缺大银行,关键是缺乏服务社区、小微和弱势群体的“门当户对”的小银行,缺乏满足这些客户需求的产品和服务。但以往大小银行经营模式不断趋同,求大求全,讲规模,拼贷款。此次民营银行携带天然的民间资本“基因”进入银行业,与民营企业有内在的亲和性,更了解民营企业的需求和特点,也更愿意为中小民营企业服务,能找准市场的薄弱点,发挥优势为小微企业、“三农”和社区居民服务,也只有在这些领域,走差异化、特色化发展道路,资本小、积累少的民营银行才有成长空间,否则难以在激烈竞争中与大银行抗衡。在安邦(ANBOUND)研究人员看来,这种说法实质上是表示不希望民营银行和国有银行竞争,却希望民营银行去解决国有银行因种种原因没能做到的事情。然而,民营银行缺乏网点和量多价廉的储蓄资源,要让他们承担服务社区和弱势群体的任务恐怕过于一厢情愿。民营企业的长项在于高效的配置资源、优质的服务,而非服务公众、解决不平等。虽然民营银行能比国有银行更了解民营企业的需求,但民营银行首要且唯一的目标是盈利,因此其本质追求的是最有能力的企业,而非最缺钱的企业,民营企业的资金困境不可能靠民营银行来解决。中国确实不缺银行也不缺大银行,但却缺乏风控合理、管理高效的现代银行,所以民营银行的作用应该是通过和国有银行竞争来提高整个银行业的新陈代谢,而非吃国有银行的剩饭。(ALF)

【形势要点:2月份表外融资收缩金融系统继续去杠杆化】
央行日前公布的数据显示,2月新增贷款由1月的逾万亿元大幅回落至6445亿元,低于市场预期的7160亿元;广义货币供应量(M2)按年增长13.3%,较上月轻微高出0.1个百分点;社会融资规模由上月的2.58万亿元,大幅缩减至9387亿元,较去年同期减少1318亿元。澳新银行中国经济师周浩表示,新增贷款和社会融资规模均低于预期,显示表外业务在收缩,同时部分银行收紧房地产信贷也有影响。显然央行在2月增放流动性,但M2增速与上月相若,此增速相对令人行放心。周浩指出,两项数据结合此前公布的外贸等宏观经济数据分析,显示实股经济不是太好,短期内会维持稳定的货币政策,不会有明显调整。民生银行金融市场部首席分析师李志强表示,2月贷款略低,要考虑2月有春节因素,认为此水平也是可以接受,而社会融资规模不高,显示融资活动不算活跃。结合此前公布的数据,显示中国经济下滑暂未有改善的迹象;不过,目前经济形势应在中央可接受的范围,仍未达到推出刺激经济措施的程度。但若未来两三个月下行趋势没缓解,不排除会有放松政策出台。随着银行表外业务增长受挫,去杠杆化成效显现,非标准融资在社会融资规模占比明显下滑,其中人民币贷款占近七成,若加上外币贷款,传统信贷占比超过八成。表外融资方面,2月委托贷款增加799亿元,对比上月新增3965亿元,明显大幅减少,而按年则减少627亿元;信托贷款增加784亿元,按年减少1041亿元。国信证券指出,2月信托和委托贷款明显下滑,突显央行治理非标准融资的力度。由于委托贷款与基建和房地产投资的关联度较高,其规模缩减可能表明央行对当前经济下行并不太悲观,因此敢于在经济转弱下,仍继续推进金融系统去杠杆化。(RLX)

【形势要点:银行借委托定向投资逃避影子银行监管】
随着影子银行受到监管机构越来越多的关注,商业银行由于其传统的理财业务和同业业务被银监会点名通报,开始寻找其他表外业务的模式。其中,委托定向投资业务开始以买入返售业务替代品的形式出现在人们眼前,其主要目的便是帮助银行实现资产出表。根据央行发布的2014年1月社会融资规模统计数据报告显示,2014年1月社会融资规模为2.58万亿元,分别比上月和去年同期多1.33万亿元和399亿元,委托贷款增加3965亿元,同比多增1904亿元。而以往数据中,单月计算的委托贷款增量为千亿元左右甚至更低,2013年一月委托贷款增加2061亿元,同比多增415亿元,增量仅为今年的一半。有业内人士认为,委托定向投资业务与此前的买入返售业务和银行理财产品以同业存款模式对接非标都是一个意思,换汤不换药,总之都是为了投资非标资产获得利润,也是为了维系客户。不过,银行理财产品以同业存款模式所需的费用为5‰-10‰,而委托定向投资业务的通道费用为5‰-8‰,但这么做委托银行比较吃亏,受托银行担的责任小,一旦出现问题,基本就是委托银行自己兜底。由此看来,仅对典型的影子银行业务进行整治,不仅无法为整个影子银行体系踩刹车,反而会加剧资本向风险更大的模式流动。防范系统风险不能靠“堵”,得靠早日建立退出机制来实现。(RLF)

【形势要点:互联网金融将在银行业生根发芽】
互联网货币基金对银行业的冲击犹历历在目,互联网银行很快就要来了。在今年《政府工作报告》写入互联网金融后,互联网银行的各项准备工作提速。银监会网站11日发布的公告显示,目前已确定五个民营银行试点方案,试点采取共同发起人制度,每个试点银行至少有两个发起人,同时遵守单一股东股比规定。公告并显示,阿里巴巴、万向、腾讯、百业源、均瑶、复星、商汇、华北、正泰、华峰等民营资本位列试点名单中。其中,阿里巴巴、腾讯两家互联网龙头赫然在列,而国内另一互联网巨头百度,其CEO李彦宏也在上周表示,百度已联手其他企业一起申请设立民营银行。值得注意的是,银监会虽然刚刚才发布公告,但互联网涉足银行业的步伐可能在更早前就有了实质性的进展,主角仍然是阿里巴巴与腾讯两家。11日的消息显示,阿里巴巴旗下支付宝将联合中信银行推出国内首张网络虚拟信用卡,将于下周在支付宝钱包上线。同日也有报道称,国内首张网络信用卡将在近日由腾讯、中信银行信用卡中心和众安在线财产保险股份有限公司联合推出,将出现在微信“我的银行卡”界面中,被称为“微信信用卡”。这也就是说,不论这个“首张”的殊荣最终被阿里巴巴还是腾讯抢到,互联网在银行业生根发芽都已成为定局。结合两会期间监管高层的一系列表态看,互联网不仅将在负债业务上挖银行的墙角,还将正面冲击资产业务。安邦(ANBOUND)此前建议,民营银行应该对互联网企业开放,要形成差异化竞争。这些改革和创新一旦铺展开,对银行业的冲击将难以估量。(ALX)

【形势要点:银监会为民营银行设立开出要求】
久等的民营银行终于有望在“两会”后开闸。银监会主席尚福林11日表示,银监会已选择一些民营资本共同参加第一批5家银行的试点工作,将分别在天津、上海、浙江和广东开展试点。而在时间表上,将按照成熟一家审批一家的原则来审慎地推进,至于说什么时候能够挂牌营业,主要取决于试点银行的条件是否成功。值得注意的是,尚福林表示,民营银行与现在的商业银行同为依法设立的商业银行,适用同等的国民待遇,接受相同的监管管理。但在这个前提下,因为是试点,所以还有一些个性的特点,主要表现在这么几个方面:第一,突出市场机制的决定性作用。要依法建立董事会、监事会、经营班子和开展业务,独立自主地去经营。第二,突出特色化业务、差异化经营,重点是服务小微,服务社区功能等,以完善多层次的银行业的金融服务体系。第三,突出风险和收益自担的商业原则,重点是要依法做好风险管控和损失承担的制度安排,也就是说要制定“生前遗嘱”,防止银行经营失败后侵害消费者、存款人和纳税人的合法权益。第四,突出股东行为监管。重点是要依据现行的法律和法规,监管银行和股东的关联交易。股东对银行的持续注资能力和它的风险承担能力,防止试点银行成为股东的融资工具。在安邦(ANBOUND)看来,尚福林主席所罗列出来的这些条项,与其说是民营银行的“特点”,不如称为筛选条件或者特殊的监管要求。这次的第一批名单已经确定,后来者若要加入民营银行的行列中来,也需要对照着这些条款,看看自己合格不合格。(LLX)

【形势要点:行业协会为基金公司股改与上市铺路】
继证监会表态支持基金公司上市后,中国证券投资基金业协会10日发布通知指出,将稳步推进符合条件的基金公司改制,探索多元化的组织形式,为基金公司上市奠定基础,鼓励基金公司上市。这份名为《关于进一步完善基金管理公司治理相关问题的意见》由基金业协会印发,《意见》就基金公司面临的发展环境及公司治理要求提出了明确目标。去年修订后的《证券投资基金法》正式实施,不仅进一步降低了基金管理公司的准入门槛,放宽了主要股东资格,而且为基金管理公司上市预留了空间。《意见》指出,要探索多元化的组织形式,探索基金公司合伙制、股份有限制等多元化组织形式,稳步推进符合条件的基金公司改制,为基金公司上市奠定基础、积极准备。推动基金公司合理审慎构建和完善经营管理组织模式,探索集团化、外包化等发展路径,突出综合性、专业性等经营特色,加强对基金公司子公司的风险管理。考虑到基金公司是以人力资本为主要形态的行业,《意见》提出,基金公司要探索多元化治理模式,建立长效激励约束机制。在治理模式上,要吸取合伙文化中的有益元素,以有利于激发公司活力,提高市场竞争力。在治理结构上,积极推进专业人士持股等长效激励约束机制,探索能够有效统一持有人利益、员工利益和股东利益的治理结构,逐步探索员工持股等多元化的激励约束方式。此外,《意见》明确,基金公司须建立充分体现风险与收益相匹配的激励约束机制,完善从业人员薪酬指标体系,将员工的收入水平与风控水平、合规水平、职业操守相挂钩,通过递延支付奖金等多元化的薪酬体系,促进员工树立长期理念,强化员工的合规风控意识。(RLX)

【学界观点:中国资金市场表现明显的脆弱性】
近期以来,中国资金市场乱象纷呈:人民币兑美元汇率贬值、国内各类资金价格快速下跌、信用违约风险加大、市场预期不稳定等等。国务院发展研究中心金融研究所综合研究室主任陈道富认为,中国资金市场的脆弱性导致了市场乱象丛生。这种脆弱性体现在三个方面:首先是资金市场与实体经济的联系,存在资源错配现象。一方面,从资金来源到资金使用方,需要涉及的机构、环节和链条越来越多,越来越不透明、表外化。以链条较短的人民币贷款、债券和股票占社会融资总量的比重来看,2009年之前占80%以上,2010-2012下降到70%以上,2013年进一步下降到60%左右。另一方面,实体经济的杠杆率越来越高,金融资源的配置与实体经济的真实还款能力越来越弱化。央行统计的工业企业资产负债率从2007年底的58%上升到目前的62%。其次是资金市场“大起大落”,对各类信号高度敏感。从2013年6月的钱荒到现在,已经出现过三轮较为明显的波动。市场对央行操作以及信用违约传闻表现高度敏感。再次,资金市场缺乏分层。不同信用等级的信用利差在持续缩小;银行理财产品被市场认为无风险利率,但被投到风险资产,导致无风险利率和风险市场利率混淆。资金市场的脆弱性根源在于市场信号失真,从而导致资金市场缺乏甄别能力,难以跳出恶性循环。重建良好的资金市场秩序,必须避免产生系统性风险,合理引导市场预期,有序打破刚性兑付。(RLJL)

【形势要点:从万科年报看房地产融资现状】
房地产融资是当前市场关注的焦点。在房地产调控以及银行主动收紧开发贷的情况下,不少房企将融资重心转向短期的信托及其他渠道。万科上周五(7日)发布的年报,印证了这样的现象。虽然说,万科在经营上延续了一贯的稳健风格,年度净负债仅30.7%,处于行业低位;但其长短期债务的结构,在去年发生了大幅转变。数据显示,截至2012年年末,“一年内到期的长期借款”中,银行借款为83.37亿元,其他借款(主要为信托贷款)为9.2亿元,而且截至2012年年末,“金额前五名的一年内到期的长期借款”中,有四名来自银行借款,仅一名来自信托借款,且信托借款的合同利率高达11.2%。相比之下,截至2013年年末,“一年内到期的长期借款”中,银行借款为70.5亿元,其他借款为172.55亿元,而且截至2013年年末,“金额前五名的一年内到期的长期借款”中,五名来自信托借款,且信托借款的合同利率在6.16%-10.6%之间,较2012年公布出来的合同利率数据出现了明显下降。由此来看的话,即使是万科,这家按营收计全球最大开发商,在短期资金的筹措上,也由银行大幅转向了信托。就更不用说其他那些财务状况更为不堪,难以在银行获得授信的企业了。信托业协会公布的数据显示,截至2013年年末,按投向划分,房地产信托资产规模为1.03万亿,占全部信托资产规模的比例为10.03%。在今年很可能出现信用违约,信托行业面临较大压力的情况下,房地产信托的表现也将为信用风险的暴露添上一把柴火。(ALX)

【形势要点:公募基金借道IT技术赶超互联网基金】
在余额宝联盟天弘基金制造巨无霸货币基金的同时,传统银行和公募基金也开始纷纷借道互联网技术赶超。3月10日,有消息人士披露,目前包括电商直销在内,华夏基金公司管理的公募基金规模已经达到3600亿元,此前截至2013年12月31日,华夏基金规模仅为1943亿元,短短69天较去年底增加了85%,其中直销基金规模破千亿元。据悉,微信版“余额宝”——理财通可谓大功臣。今年1月16日到1月28日,理财通公开测试的13天中,其规模已经突破百亿,首战告捷。而在接下来的短短1个多月里,理财通在微信、APP、网站和直销中心同时发力,战绩可观。我们注意到,基金公司尤其是大公司电商的硬件和系统平台的研发搭建和维护更新成本更是一笔巨大的数目,去年天弘基金因此投入略微亏损。尽管据了解,目前国内仅有华夏和博时等屈指可数的几家基金公司在电商系统采用的是“自研发”模式,即依靠IT团队自建系统和数据库,根据基金规模定期更新和维护平台。而像活期通、余额宝等类似互联网金融产品,同时还打出了信用卡还款、还贷、跨行转账等功能牌,所以对交易和清算系统的交互性要求更高。一位业内人士推算,“如果华夏的系统不更新,最多支撑3000亿至4000亿元左右的存量规模。当存续规模达到3600亿元后,电商交易量至少是七、八千亿元之上,对其系统要求大大提高。”如今华夏基金规模站上3600亿元,系统无疑要经受大考。不过,来自华夏基金的一位不愿具名的人士透露,华夏基金规模并非爆发式增长,后台60余人的IT团队根据公司的规模增长预期对其后台系统做出了提前应对,目前的运营完全没有问题。在我们看来,类似华夏基金这些长期具有较高复合增长率的基金公司,如果借用互联网技术,相比先前相对弱势的天弘基金公司,无疑具有较强的吸引力,毕竟,余额宝不具备金融产业链上的优势,基金的吸引力关键取决于对资本的运用。(AYZR)

【形势要点:外资金融机构对华投资热情难减】
近日,全国政协委员、上海银监局局长廖岷在两会指出,中国市场对外资金融机构仍有较大吸引力,短期内不会发生投资趋势的逆转。廖岷称,今年外资行整体仍在加大在中国布局和投资。近年来新增贷款减少是客户群差异、有效需求不足和直接融资发展等原因推动。央行数据显示,外资金融机构2013年贷款仅新增386亿元人民币,此前3年分别为777亿、779亿和1628亿。另外,汇丰、德意志银行等也频繁出售在中国金融股权或关闭业务。廖岷分析,信贷有效需求不足,主因上海经济转型中基础设施等大项目投资减少,另外一些制造业迁往中西部,这对传统信贷需求产生压力;而直接融资发展也影响贷款在整体信用投放中的占比。对于个别机构收缩中国业务,廖岷认为是机构执行集团策略,不代表整体外资行,许多外资行的中国业务仍成为集团重要新增长点。他强调,外资银行盈利能力在不断提升,汇丰、渣打、花旗、东亚四大行2013年盈利合计70.78亿元,是2007年的1.63倍,高于同期资产1.07倍的增速。外资行业务更多集中在金融市场交易、衍生业务、现金管理、资产管理、贸易融资和供应链融资等。“目前外资行在中国的盈利状况是较好的,一些机构的中国盈利在其集团盈利中的占比在继续提升,不可能放弃中国市场。”廖岷还补充,国内银行业应高度关注美国量化宽松(QE)退出进展,未雨绸缪,充分准备。(BYZR)

【形势要点:西方大行还将继续为外汇操纵案付出代价】
由于卷入所谓的外汇操纵案等法律问题,有三名资深分析师估计,巴克莱(BARCLAYS)、德意志银行、瑞银(UBS)、苏格兰皇家银行(RBS)和汇丰今明两年将不得不预留出85亿欧元至106亿欧元的诉讼费用。据悉,这五家银行之前已然预留出了164亿欧元的法律费用(截至去年底的数字),而这五家银行是欧洲在全球外汇市场上的最大参与者,它们全都卷入了针对全球外汇市场操纵问题的调查,目前调查涉及了逾15家银行。此事凸显出过往的不当行为在如何持续拖累银行的利润。分析师预计,这些法律费用的很大一部分将来自外汇操纵案,就像伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)等银行间拆借利率调查导致的罚款和诉讼一样,银行家将为此面对一连串的罚款和民事诉讼,五家银行和经纪商目前已支付了58亿美元与LIBOR调查相关的罚款,预计还将缴纳更多罚款。专家们担心,外汇操纵丑闻的冲击可能更大。意大利中期银行(MEDIOBANCA)分析师克里斯托弗•惠勒(CHRISTOPHER WHEELER)说:“解决这一问题可能需要200亿至300亿美元,毕竟外汇市场的盘子是如此之大。”在我们看来,由于中国等拥有庞大外汇储备的新兴经济体在国际外汇市场上保有巨额头寸,应当对外汇操纵案的影响进行评估,包括结合西方监管当局的调查结果,提出集体诉讼和索赔的要求。(AYZR)

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