安邦-每日金融-第3966期

〖分析专栏〗

【中国放行市政债面临挑战】

〖优选信息〗

【形势要点:中国经济去杠杆还得加快利率市场化】
【形势要点:人民币国际化的良机不应一再错过】
【形势要点:人民币汇率波幅扩大后首日继续走贬】
【形势要点:中关村落榜民营银行只因三个和尚没水喝】
【形势要点:房地产资金链断裂的风险在逐步上升】
【学界观点:中国具备比较充裕的能力吸收违约损失】
【学界观点:央行扩大汇率波幅是先易后难的汇改尝试】
【形势要点:中国的流动性问题在于“流动性积压”】
【形势要点:阿里巴巴赴美上市实是不得已之举】
【形势要点:P2P平台新玩法暗含链式风险】
【形势要点:国内炒黑金现象普遍亟需加强监管】
【形势要点:美联储新时代首次议息会议焦点在“前瞻指引”】
【形势要点:LIBOR操纵案令伦敦痛失世界第一金融中心地位】
【形势要点:全球金融中心差距缩小显示国际金融碎片化】
【形势要点:乌克兰危机有利于中美欧货币政策调整】
【形势要点:亚洲私人银行格局正经历调整】

〖调整和修正〗

【调整和修正】

〖每日数据〗

【每日数据】

〖分析专栏〗

【中国放行市政债面临挑战】
再三延期的新型城镇化规划终于公布了。近日,中共中央、国务院印发了《国家新型城镇化规划(2014-2020年)》,为未来6年的城镇化发展勾勒出宏伟的蓝图。规划设置了五大发展目标,提出了18项主要指标,几乎覆盖了城镇化的每一个角落。要在6年内完成如此庞大的改革与发展,融资问题是绕不开的一道难题。
去年12月召开的中央城镇化工作会议提出,建立多元可持续的资金保障机制,并从地方税、转移支付、地方债券、政策性金融机构及社会资本五个方面提出了原则性的要求。刚刚发布的城镇化规划,沿承与发展了城镇化会议的精神,并在一些细节上作出了重要突破。会议提出,建立健全地方债券发行管理制度;规划则明确,“在完善法律法规和健全地方政府债务管理制度基础上,建立健全地方债券发行管理制度和评级制度,允许地方政府发行市政债券,拓宽城市建设融资渠道。”
近年来,中国地方政府债患不绝。据国家审计署发布的报告,截至2013年6月,地方政府负有偿还责任的债务总计10.89万亿,加上或有债务的话,总额将达17.89万亿。受此影响,监管部门连出重拳,试图堵住地方政府融资的后门——但一个始终没有得到回答的问题是,后门堵住了,前门该怎样开?而在没有前门、或者前门太窄的情况下,地方政府的融资自然而然只能流向各种后门渠道。于是在审计报告中,我们看到,各种后门屡堵不绝,BT、应付未付、信托、城投债……而此次市政债的突破,让地方政府终于有机会从正门而入!
但这个正门并不好走。即使只是市政债发行这一项改革——规划制定的改革任务繁重,几乎每句话都能发展出独立的改革篇目——要从中央拍板,到具体落实,再到成熟运转,前路仍多坎坷。
立法上的突破将是最为核心的。规划也提出,要在“完善法律法规”的基础上,允许地方政府发债。其中,《预算法》的修订极其关键,需要赋予地方政府自主发债的权利——不仅是像现在这样的“自行发债”试点,更需要由地方政府自主掌握发债的额度与节奏,中央只负责备案,不负责背书。而在2012年过审的二审稿,重申了现行预算法中“地方政府不得自行发债”的规定,就更不用提需要自主发行的市政债了。另一项需要修订的则是《证券法》,要对市政债这一有价证券予以清晰地定位,明确各市场主体的权利与义务,并做好监管层面上的顶层设计。在以往,市政债在债市多头监管部门之间并未取得一致,而这需要通过立法予以最终解决。
平衡债务压力则是推出市政债的约束条件。市政债,即使是正门,对地方政府而言,也是在增加杠杆,而非当前所推行的“去杠杆化”。在存量地方债仍未给出有效解决方案,依靠银行展期与刚性兑付往后拖延的情况下,增发新的市政债反而会进一步加大地方债压力,引发连带的风险。不过,期限更长(相比于2-3年的地方债,市政债的期限可长至10年、20年)的地方债可以在化解债务压力方面做出贡献,可以采取发市政债置换地方债的形式,将到期的地方债务逐步替换为期限更长、利率更低的市政债。不过,这仍需要解决法律主体的问题。市政债的发行主体是政府部门和机构,而据审计署报告,目前只有不到30%的地方负有偿还责任债务是由政府部门和机构举借的,而以企业形式存在的融资平台公司则举借了37.4%。
改革的节奏和顺序将决定市政债发行的成败。城镇化规划制定的任务多、时间紧、压力大,市政债发行同样牵一发动全身,都需要有清晰的改革思路。但观城镇化规划,与三中全会《决定》类似,多是罗列改革目标,而对改革的节奏和顺序鲜有论及,似乎显示顶层设计仍未最终完成。在其他配套制度建设还未跟上时贸贸然启动市政债改革,可能会带来意想不到的副作用,从而让改革陷入停滞与争议中。这一点,从新股发行制度改革中不难看出。即使有中央的点头,新股发行转向注册制,今年1月的IPO重启依然闹出了一地鸡毛,被看了笑话去。与注册制改革类似,市政债改革也面临着地方政府财务不透明、管理水平低,市场刚性兑付、评级形同虚设,以及投资者存在较严重道德风险等问题。如何统筹市政债发行与完善配套制度之间的关系,将考验决策层的智慧。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
城镇化规划明确提出允许发行市政债,是解决地方政府融资、化解地方债风险的一大举措。但从纸面上的概念落到实处,仍面临诸多困难。在紧凑的时间安排下,作为为城镇化提供资金的市政债改革,需要放到更高的优先级别。而那些前置于市政债改革的问题,解决的进度需要大幅提前。(ALX)

〖优选信息〗

【形势要点:中国经济去杠杆还得加快利率市场化】
近几年来,中国影子银行的规模不断扩张,商业银行贷款占社会融资规模比例逐步下降到近约一半。2013年的银行理财产品资金规模突破25万亿元,是2012年的7.1万亿的3倍多;信托资产总规模同比增长46%,达到10.91万亿元,其中融资性信托业务约占2/3。而去年正是市场感觉资金颇为紧张的一年,年中和年末出现两次钱荒。对于这些问题,监管层一直以为是影子银行作崇,因而从去年年初一再出台政策约束银行理财、同业业务,年底更是祭出107号文全面约束影子银行。现在看来,这种做法很值得商榷,没有对症下药。中国式的影子银行不是金融风险扩大的原因,而恰恰只是结果,甚至于可以说,影子银行为金融风险化解赢得了时间。那么,问题出在哪里呢?在安邦(ANBOUND)研究人员看来,市场资金紧张的症结在于利率市场化进程过于缓慢,从而迫使市场向影子银行体系要求流动性,而监管层对地方债务和房地产等的调控政策进一步加剧了资金市场的人为割裂。到今年1月中下旬央行因春节因素投放货币以来,2月份社会融资规模马上下降为9387亿元,较1月份的2.58万亿元下降了64%;前两个月银行表内贷款规模占新增贷款的近64%,高于去年同期的55%;隔夜拆借利率也从1月份的4%高位迅速下降到2月以来的2%左右,这意味着相对宽松的资金供给让资金更为市场化(其中隐含着利率供求关系缓解,相对市场化),有利于降低影子银行规模。利率市场化进程缓慢促进了影子银行的膨胀,增加了中国经济的杠杆率。因此,中国经济去杠杆还得加快利率市场化,如此看来,央行当下表态要两年内才能实现利率市场化用时太长,实际不利于中国经济去杠杆化和结构调整。(AYZR)

【形势要点:人民币国际化的良机不应一再错过】
重新上升为全球金融中心之首的纽约业已成为重要的离岸人民币中心。渣打银行在近日公布的人民币环球指数报告中,首次将纽约列为第五个人民币离岸中心,与中国香港、新加坡、伦敦以及中国台湾并列。而纽约也填补了亚洲、伦敦以外的时区,有助于人民币全时区启动。渣打称,纽约被纳入为人民币环球指数的离岸中心之一,主要因为其人民币支付和外汇交易量增加。纽约同时身处有利时区并且跟中国有庞大贸易往来,投资者对于人民币的兴趣不断递增。与此同时,美国企业对人民币的使用有上升趋势。环球同业银行金融电讯协会(SWIFT)近日发布数据显示,1月份通过美国的加权平均人民币计价跨境支付大幅增加422%,是有记录以来的最大增幅。作为一个没有央行推动,且美元为其本币的国家,这样的增长令人瞠目。与此同时,对于与亚洲或欧洲没有直接合作或者没有地区或环球财务中心的美国企业,纽约担当了提供人民币服务的主要角色。中国和拉丁美洲间商品贸易频繁,以人民币进行交易蓄势待发。据悉,自2013年以来,人民币离岸市场业务开始迅速发展,包括存款、存单、债券和贷款在内的离岸人民币总资产增长近一倍。不过,中国人民银行依然对人民币国际化过于保守。今年两会期间,央行行长周小川指出,人民币国际化还有很多“家庭作业”没做好。从中国央行的角度,不去过多地推行人民币的使用,而是从政策等方面逐渐创造条件,使人民币可以被市场选择使用。先前安邦(ANBOUND)分析专栏已经指出,人民币国际化正在成为中国改革开放的短板。既然离岸人民币交易在世界主要金融中心都在迅速发展,中国人民银行更应该因势利导,而不应该错失良机。(AYZR)

【形势要点:人民币汇率波幅扩大后首日继续走贬】
央行周末宣布扩大人民币汇率波动幅度,由1%扩大至2%,标志着传闻已久的汇改深化终于靴子落地。安邦(ANBOUND)研究团队此前指出,央行此举可能在正确的方向上踏错了节奏,在外界对中国经济的担忧显著加重时,扩大汇率波幅无疑为市场助推人民币贬值提供了一个工具,也将加剧短期宏观调控的成本。从波幅扩大后首个交易日的表现看,这种担忧并非虚言。17日,在中间价小幅升值25个基点至6.1321的背景下,人民币即期汇率盘初即一路下挫,最大下跌218个基点至6.172,跌幅超过3%,全天收于6.1716。不过,交易人士指出,人民币盘初即大幅下跌逾百点,主要受扩波幅政策出台后隔夜美元空头回补所致。由于市场对扩波幅政策早有预期,且这已经是中国第三次扩波幅政策出台,整体市场的交投相对平淡,流动性也不是很好,估计央行这一政策很难让人民币走出独立行情,汇率仍将盯住美元走势。(RLX)

【形势要点:中关村落榜民营银行只因三个和尚没水喝】
在不久前公布的民营银行名单中,此前呼声甚高的苏宁银行未能入选,引发市场对苏宁云商发布虚假利好的质疑。其实,同样呼声很高,但也未能入选的还有北京的中关村银行。早在去年8月,中关村管委会便发布了《支持中关村互联网金融产业发展的意见》,其中包括支持中关村企业发起设立中关村银行。管委会对其的定位为科技银行、互联网银行,由众多民营资本发起并参与、风险自担的民营银行;在此后几个版本的传闻中,中关村银行都是获批的热门候选人,但怎料热门变冷门,最终被淘汰出局。最新的报道显示,中关村银行很可能是自己把自己给玩砸的,而与监管层放不放行无关。有知情人士透露,去年6月份提出想法,7、8月份的时候推进比较积极,但是年底时候方案被认定不成熟,中关村银行也随之成为“烂尾工程”。其中的关键在于“不成熟”。到底为什么不成熟呢?该人士表示,中关村银行当时的主要发起方除了中关村互联网金融协会的部分单位成员外,还包括中关村区内的多家互联网企业和民营投资机构,如京东、天使汇、拉卡拉、易宝支付、用友软件等诸多知名互联网企业。中关村管委会的想法比较超前,几个互联网和P2P企业又争来争去,都想做主发起方。不少企业直接跑去跟北京市沟通,找的人多了,市里觉得不成熟。“这样就被直接否定,详细的申报方案也就搁浅没做了。”由此来看的话,中关村银行落榜其实是一桩“三个和尚没水喝”的悲剧,悲剧的背后既有企业的鲁莽行事,想独占大头;也与民营银行指标太少,僧多粥少不无关系。(RLX)

【形势要点:房地产资金链断裂的风险在逐步上升】
曾经是宁波地产界大佬的浙江兴润置业投资有限公司日前轰然倒塌。据奉化官方披露,该企业资金链断裂,已经严重资不抵债,当地已经成立专案组和应急工作领导小组处置相关工作。据悉,该企业始创于1987年,原名奉化市城镇建设开发有限公司。在2003年以股份制形式转为有限责任公司,并于2005年经工商注册更名为现用名,拥有国家房地产开发壹级资质。在宁波奉化开发了桃源府邸、长汀项目、阳光水岸、阳光茗都和甬山新区等楼盘。根据奉化市金融办的通报,公司实际控制人沈财兴和沈明崇父子因为涉嫌非法吸收公众存款罪,已经于3月11日移送奉化检察院起诉。目前已查明“兴润置业”及关联企业总负债35亿多元,其中银行贷款24亿元,涉及19家银行,有证据证实的非法吸收公众存款7亿多元,涉及98人(其中机关事业人员7人)。此外,还有4亿债务是工程款和人员工资。银行贷款共涉及约15家银行,额度最大的是建行,将近12亿,浦发第二,近3.8亿元。而该公司目前资产不到30亿元,已属资不抵债。按照官方的认定,兴润置业及关联企业资金链断裂,经营不善,被高利贷搞垮是主因。原来房产业形势好,土地价值高,银行乐见抵押贷款,放贷额度也大,但现在土地跌价了。比如长汀项目,原来评估土地有1000万元/亩,现在同地段绿城拿的地,只值328万元/亩。在安邦(ANBOUND)看来,在中国楼市进入阶段性拐点,二三线城市楼市跌价向一线城市蔓延,商业银行收缩房地产贷款的当下,房地产企业资金链由此崩断的事件还会不断发生。需要提醒的是,民间高利贷绝非事件的导火索,而是商业银行的最后一道防火墙,如何从金融生态系统上看待房地产融资调控,应当成为决策层防范房地产业引发行业性和区域性金融风险的立足点。(AYZR)

【学界观点:中国具备比较充裕的能力吸收违约损失】
李克强总理在2014年“两会”闭幕后的记者会上,谈到金融产品违约的情况时表示,个别情况难以避免,必须加强监测,及时确保不发生区域性、系统性风险。近日,海鑫钢铁未能偿还逾期银行贷款,违约的消息被一些中国钢铁交易商列为本周全球铁矿石市场出现震荡的原因之一。海鑫深陷三角债务,牵涉多家煤炭供应商和其他公司。海鑫是一家信用担保公司的牵头投资者,该信用担保公司还有其他地方民营企业作为投资者,其业务是收费担保其他公司的债务。信用担保公司理论上应当保持足够的资本金,能够应付多起违约,但实际上很少有信用担保公司能够应对一波接一波的不良贷款。到底中国能承受多少违约冲击?安邦(ANBOUND)特约经济学家钟伟表示,对部分违约不应过分担忧,如果中国政府对金融体系控制得比较好的话,应该有比较充裕的能力逐步吸收违约损失。一是,目前中国银行业的拨备比较充裕,影子银行中,真正出问题的涉及矿业的信托规模不是太大。二是,中国金融体系比2003-2004期间要健康得多,虽然有10万亿天量信贷的不明智举措,但金融体系也好于2008次贷机时的美国,至少中国没有庞大的证券化市场。三是,中国楼市也没有到泡沫必破的边缘。(ALJL)

【学界观点:央行扩大汇率波幅是先易后难的汇改尝试】
央行周末放宽了人民币对美元汇率的波动幅度,由1%扩大至2%。对于这项汇改深化,安邦(ANBOUND)特约经济学家钟伟在内部讨论时表示,主要是央行在利率市场化将要落定的时候,看看有没有推动汇率市场化的机会,实际上的意义并不大。他指出,浮动区间放大最主要的影响,是使得人民币对外币,尤其是对非美元的一些小货币的交易会更活跃一些。他认为,人民币汇率形成机制的改革,最根本是要改革中间价形成机制,如果中间价的形成是市场化的,哪怕每天只波动1%,理论上一年250个交易日,汇率能升值或者贬值的最大幅度就是2.5倍,但如果中间价不变革,日内波幅放宽,意义不显著。另外就是人民币参考的货币篮子需要调整,降低美元权重增加非美元的权重,甚至使得货币篮子从参考成为盯住,增加透明度。现在只是单纯地放宽了浮动区间,央行很可能注意到了境外NDF交易传达出来更强烈的人民币贬值压力,也想在不介入的情况下尝试市场对贬值的承受程度。总体而言,这个是汇率改革中先易后难迈出的尝试。(NLX)

【形势要点:中国的流动性问题在于“流动性积压”】
李克强总理今年在“两会”上指出,中国的地方债主要是投资性债务。这种投资性债务占主导的债务结构,也导致中国的流动性环境难以用西方国家的经验来判断。中国农业银行总行高级经济师何志成指出,中国的流动性问题不是传统经济学教科书中所谈到的经典情况,既不是所谓流动性超宽松,也不是流动性紧缺或流动性枯竭,而是“流动性积压”。流动性积压是指,大量通过金融系统投放到社会的流动性,被非常多的不能流动的项目产业行业占压。这一点与李克强总理关于中国的政府债务主要由投资性债务组成相对应。流动性积压的表现形式是:虽然中国总体债务水平没有超过全球平均水平,但不能按期偿还的债务却大大高于全球平均水平。何志成认为,解决流动性挤压,应通过定点释放流动性的方式盘活流动性,而不是一味地紧缩流动性。此外还须降低市场利率——投资性债务不可怕,可怕的是依靠高利贷维持这一类长期不能流动的债务周转。现在的当务之急不是紧缩,而是“替代”,用正常的流动性替代不正常的流动性,用相对较低的借款利率替代高利贷借款,通过结构性宽松定点解决投资性债务过高问题。(BLF)

【形势要点:阿里巴巴赴美上市实是不得已之举】
在京东商城申请在美上市、腾讯联盟京东压迫之下,阿里巴巴的市场地位实际已经开始滑坡。16日,阿里巴巴集团终于正式表示,决定启动在美国的上市事宜,以使公司更加透明化、国际化,进一步实现阿里巴巴的长期愿景和理想,但没有给出时间表,也没有披露参与IPO的银行名单。不过,有消息人士披露,阿里巴巴正与花旗、瑞信、德意志银行、高盛、摩根大通和摩根士丹利六家银行商洽美国首次公开发行(IPO)承销事宜。据悉,阿里巴巴上市是最近三年来最受关注的IPO个案之一,究竟何时于何地上市,一直饱受资本市场关注,市场对阿里估值一度高达1200亿美元。直到去年10月,阿里一直倾向于在香港上市,但香港目前的上市规则禁止给予一小部分股东更多投票权的双层股票结构,而这正是阿里拥有的“合伙人制度”,但于美国资本市场却是可接受的。目前,阿里巴巴的股权架构是雅虎、软银、阿里合伙人分别持股约22.8%、34.7%、10%(其中马云持股7%),如果缺乏这种双层股票结构,马云将无法控制阿里。不过,阿里赴美上市可能遭遇先前“非法”分拆支付宝的法律纠纷,尽管这次上市资产中阿里金融业务并不包括在内。更值得注意的是,阿里B2B业务2012年私有化退市,根据阿里与雅虎敲定的股份回购协议,阿里有权在IPO之际回购雅虎持有的24%股份的1/2,但是回购的前提是阿里需要在2015年年底之前完成上市,才能继续回购雅虎所持股权。在安邦(ANBOUND)高级研究员贺军看来,阿里着急到美国上市,与市场变化有关。最近,腾讯这列战车转进互联网金融领域,对阿里巴巴有不小的打击。如果腾讯、京东合作顺利,阿里就有了强有力的竞争者。对投资者而言,阿里巴巴的价值就像夏天阳光下的雪糕,不断融化、蒸发。因此,阿里巴巴必须尽快完成上市。(NYZR)

【形势要点:P2P平台新玩法暗含链式风险】
自去年10月以来,P2P平台倒闭的消息不断,监管的呼声也越来越高。在监管收紧的潜在影响下,P2P平台的玩法不断翻新,风险也越来越隐蔽。近日有调查称,租融通、融商所、华尔克创投、恒信创投、慈信创投、中融创投、慈融贷、红钻贷这8家P2P平台有诸多相似之处,从网页布局,到首页声明,再到办公室照片和联系信息都高度一致;同时其中多家法人代表名字相同,皆为魏海华。值得注意的是,从平台招标信息看,上述几家平台不仅疑属同一控制人,还有重复抵押的嫌疑。上述8家平台都有12份内容几乎完全相同的公告,说明借款抵押物信息。比如《第1号公告:房产抵押借款900万的详细资料》,将评估价值1171.17万元的商铺作价900万元抵押借款,抵押率在76.8%。仅从1家平台看,风险似乎可控,但上述8家平台如果投标完全,借款总额将在7200万元,数倍于抵押物价格。更新的花样是,在上述8家平台首页的滚动窗口中,都有两则这样的消息:一则是庆祝该平台加盟中华房地产产权交易所市级代理商;另一则是庆祝该平台与慈融信托签订战略合作协议。根据这些信息,这些平台似乎已经形成了“产权交易所+信托公司+多网贷平台”模式。而不久前曝光的国临创投案件,恰好就是一个复合运营的案例。嫌疑人郑旭东被指同时幕后控制中华文化产权交易所、深圳市中瑞隆信托资产管理有限公司和三家网贷平台:杭州国临创投、深圳中贷信创和上海锋逸信投。要指出的是,这种复合运营、重复抵押暗含着不小的链式风险。处于同一人控制下的平台,客观上方便资金的腾挪,表面看能够降低流动性风险,但另一方面,当投资人知道多个平台属同一控制人后,风险将在这些平台之间迅速传播。尤为要小心的是,这种方式具有较高的隐蔽性,如果不是仔细查找,很难被投资者察觉。(RLX)

【形势要点:国内炒黑金现象普遍亟需加强监管】
近年来,随着中国贵金属投资市场的迅速扩大,各类现货贵金属交易平台也在快速发展。与证监会直接监管的六家证券期货交易所不同,大多数现货贵金属交易平台往往由自然人或者企业投资设立,通过出售会员牌照和交易手续费盈利,会员牌照费往往高达50万至200万甚至500万元,此外还有每年数万元的会员管理费,且其交易透明性相对较低,多数并未发布交易数据以及详细的交易规则。现货交易平台往往通过出售会员牌照来发展会员,而会员为了获得更多的投资者又可以发展代理商。现货交易所普遍采用市商制度,做市商也就是交易所的会员。贵金属交易所产生的手续费往往是由交易所和其会员进行分成,部分业绩排名相对靠前的会员甚至可拿到80%-90%。与此同时,作为做市商,除手续费外,坑投资者也成为了会员及其代理商们的不二之选。据了解,做市商和交易所合谋骗取投资者的投资资金的主要方式在于人为提高投资者报价、盈利的情况下使投资者不能平仓和投资者无法成功出金等。有投资经理表示,客户的下单指令下到做市商,有些指令并没有再往交易所发送,而是直接和做市商的虚拟对手单撮合成交,在交易中大部分客户是亏钱的,所以做市商一般会盈利。如果客户能稳定盈利,有些不正规的做市商会限制客户盈利部分出金,就是大家常说的“黑盘”风险。业内人士表示,这些贵金属交易所,只是受地方政府授权和监管,并没有统一的条文,一旦出现大问题,政府只是简单取缔,没能通过监管让它们在自由竞争中优胜劣汰。而这也为炒黑金现象的普遍化埋下了伏笔。(RLX)

【形势要点:美联储新时代首次议息会议焦点在“前瞻指引”】
美联储将于周四(20日)召开联邦公开市场委员会(FOMC)。这也是耶伦(JANET YELLEN)首次主持会议和会议后的新闻发布会。对于新时代的首场议息会议,市场一致预期美联储将继续削减QE的步伐,从650亿美元/月缩减到550亿美元/月。分歧主要在于,联储会不会同时调整“前瞻指引”,因失业率水平已经无限靠近当前指引定下的门槛——也就是6.5%。高盛经济学家SVEN JARI STEHN在会议前瞻中指出,1月的FOMC会议纪要显示,美联储内部对前瞻指引未来的方向存在分歧,因为“一些”委员倾向于新增量化指引,而“其他”委员倾向于改成定性的指引。然而,从那以后,情况有所转变。两位重量级的美联储委员,包括纽约联储主席杜德利(WILLIAM DUDLEY)和芝加哥联储主席埃文斯(CHARLES EVANS)变得更加认同定性的指引。杜德利拥有永久性投票权,埃文斯今年虽然并无投票权,但他对政策制定仍有不小的影响力。高盛预期,此次议息会议将会对前瞻指引作出调整,存在两种可能性:一则重申6.5%的门槛,但以定性的方式描述失业率在6.5%以下的政策意图。比如说,美联储可以表示,“虽然失业率正在接近6.5%,但委员会认为就业状况仍然远低于可持续的最高水平。因此一旦失业率跌破6.5%,只要就业或通胀仍然远低于他们的长期目标,委员会有意保持当前极低的联邦基金利率目标范围在0%-0.25%。”二则像会议纪要透露的那样,放弃6.5%的门槛,完全转向定性的指引。两种情况都有可能出现,而不论是哪种,都意味着美联储将继续延续宽松的步伐,而不会急于加息——这既符合人们对耶伦一贯的鸽派认知,也将在一定程度上打消市场对美联储提前加息的疑虑。(RLX)

【形势要点:LIBOR操纵案令伦敦痛失世界第一金融中心地位】
LIBOR操纵案对市场的影响巨大,这就决定了对涉案银行的追究不可能只来自于监管机构。虽然一些涉案大行通过缴纳巨额罚金与监管部门达成和解,订下协议在满足一些条件后可以避免受到刑事起诉,但因LIBOR被操纵而导致损失的各大银行和相关企业不可能善罢甘休。14日,美国联邦储蓄保险公司(FDIC)起诉全球16家最大的银行,包括美银、花旗、摩根大通、瑞信、瑞银、巴克莱、德银、苏皇、法兴、劳埃德、三菱东京日联等。FDIC表示这些大行通过操纵LIBOR影响了全球包括抵押贷款、债券和消费信贷等在内的价值数万亿美元的合约。这一行为导致华互银行和INDYMACBANK等38家银行出现巨额损失和破产,FDIC对这些破产银行进行了接管。FDIC还同时起诉了英国银行家协会(BBA),称BBA明知银行作假,却依然声称自己独立监控了银行提交LIBOR的过程。另外,一些美国市政机构也提交了对银行操纵LIBOR利率的指控,“两房”也对大多数银行提起类似诉讼。可以看出,目前不依不饶的起诉人都在美国,而欧洲机构在银行缴纳罚金后,会顾忌此案继续追究下去对欧洲金融市场造成的影响,此案因而反映出背后的美国和欧洲金融业的相互角力。受到LIBOR操纵案不断发酵的影响,在最新发布的“全球金融中心指数”报告中,伦敦在全球前50强金融中心中的榜首位置也被纽约夺去。(RLF)

【形势要点:全球金融中心差距缩小显示国际金融碎片化】
近日,英国咨询公司Z/YEN编制的全球金融中心指数(GLOBAL FINANCIAL CENTRESNDEX)报告显示,历时七年后,纽约取代伦敦成为全球排名第一的金融中心。报告称,纽约得分786分,位居榜首,高于伦敦的784分。香港与新加坡分列三四位,与上年相同。但前四大金融中心,与以苏黎世、东京和首尔为首的“追赶集团”之间的差距不断缩小。Z/YEN表示,上述报告是根据3246名金融服务专业人士的评估编制的。在我们看来,美国纽约重新回归全球金融中心之首实际毫无悬念,这是全球金融危机以来美国综合实力逐步正常化的反映。不过,全球前七大金融中心差距的不断缩小,正好佐证了安邦(ANBOUND)先前指出的国际金融市场日益碎片化的判断。不过,上海尚不在全球金融中心之列,这也是安邦先前指出中国发展全球金融中心还应该重点支持香港的原因。(AYZR)

【形势要点:乌克兰危机有利于中美欧货币政策调整】
在领土纠纷之外,乌克兰危机正在推动西方和俄罗斯更多地表现为金融对抗。在过去的一周里,海外央行大举抛售1045亿美元美国公债——比起前次纪录高出两倍有余,市场怀疑的目光集中在俄罗斯身上。截至2013年底,俄罗斯拥有1390亿美元美国公债,是第11大持有国。有分析推测这是因俄罗面对可能出现的国际制裁而提前斯削减本国美元储备所造成的,美元指数在上周也创下去年11月以来新低。在我们看来,此时乌克兰危机可能导致国际金融市场发生重大变化。美国债券部位大幅减少对全球资本市场可能会带来如下影响:一是美国债券抛售会导致美国债券收益率上升,加强美国退出QE政策的效果,推动全球利率整体继续抬升。二是美国债券抛售会形成部分资本流向较少监管的欧洲美元市场,扩大国际热钱的规模,对人民币的此番贬值动作形成对冲,推动中国实现扩大汇率双向波动幅度的政策意图。三是有利于欧洲中央银行预防欧元通缩政策的出台,而不必释放过多的货币或信用。(AYZR)

【形势要点:亚洲私人银行格局正经历调整】
向来被誉为“服务金字塔顶端人士”的私人银行业务,近年来屡遭出售。在美国银行(BoA)、荷兰国际银行(ING)出售了亚洲私人银行业务后,法兴银行(Societe Generale)也基本达成出售亚洲私人银行业务的协定。据悉,法兴将以2.5亿美元的低价将这部分业务出售给新加坡的星展银行(DBS),而在此前的传闻中,这部分业务的估值还在6亿美元。据悉,此项收购将于本周公布。星展银行是东南亚按资产规模计算最大的银行。此次收购将会使该行资产规模扩大1/3至600亿美元。这项交易是金融危机以来全球银行业的第三大并购。东南亚的私人银行业务一直以来被瑞银和花旗银行所控制,此次收购将为DBS带来大量的高净值客户,DBS有望一跃成为亚洲第六大或第七大私人银行业务提供商。亚洲经济增长带来了高净值人士数量的爆发式增长,这些人的财富总量高达6.6万亿美元。Wealth-X和瑞银的世界财富报告预测,亚洲高净值人士的总财富有望在2017年超过欧洲,2024超过北美。不少分析认为,亚洲将会在今年成为全球最大的财富市场。尽管市场规模有了巨大的增长,亚洲私人银行业务的收益却相对比较低,一些小型银行特别是资产规模在200亿美元的银行的利润水平相对较低,这从亚洲私人银行家的收入可以窥知一二。来自埃森哲的研究报告显示,亚洲私人银行家的年收入为60万美元,而他们北美的同行年收入为110万美元,欧洲的同行则高达130万美元。(LLX)

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