安邦-每日金融-第3967期

〖分析专栏〗

【中国金融租赁业正在形成开放式业务循环】

〖优选信息〗

【形势要点:信用债风险不断分化整体重心下移】
【形势要点:欠发达地区昂贵的BT融资模式蕴含巨大风险】
【形势要点:央行需要调整公开市场策略对冲外汇占款放缓】
【形势要点:监管层对余额宝们是明贬暗保】
【形势要点:中国股票是否有潜在的投资机会?】
【形势要点:人民币贬值将加重看空中国经济预期】
【形势要点:央行澄清救助小型房地产商的报道】
【形势要点:坏账担忧推迟中国城商行上市步伐】
【形势要点:协会为私募基金发牌建立登记和备案制度】
【形势要点:上交所尝试直接将违规交易上报证监会查处】
【形势要点:上海整合银行与信托打造综合金融平台】
【形势要点:警惕国有大行将离岸人民币利率国内化】
【形势要点:银行息差收入占比减少是必然趋势】
【形势要点:外汇衍生工具对人民币形成支撑】
【市场:巨人退市反应中美市场对游戏行业的估值差异】
【形势要点:希腊与“三驾马车”达成第三轮救助协议】

〖调整和修正〗

【调整和修正】

〖每日数据〗

【每日数据】

〖分析专栏〗

【中国金融租赁业正在形成开放式业务循环】
时隔7年之后,银监会对《金融租赁公司管理办法》作了重大修改,在将出资人制度调整为发起人制度的同时,将发起人出资占比底线从50%降低到30%,并在经营范围和融资便利上进一步予以放宽。在原先允许发行债券、同业拆借和境外外汇借款的基础上,将吸收非银行股东定期存款从1年以上放宽到3个月以上,放开了境外人民币借款;允许转让和受让融资租赁资产;允许开展不超过资本净额20%的固定收益类证券投资业务;允许开展资产证券化,设立分公司、子公司,以及在境内保税地区设立项目公司,并为控股子公司、项目公司对外融资提供担保。
银监会的上述政策调整只是中国整个融资租赁行业松绑的延续。
去年年底,金融租赁被列为上海自由贸易试验区三大重大创新领域之一。主要包括,允许将试验区内注册的融资租赁企业或金融租赁公司在试验区内设立的项目子公司纳入融资租赁出口退税试点范围;允许和支持各类融资租赁公司在试验区内设立项目子公司并开展境内外租赁服务,融资租赁公司在试验区内设立的单机、单船子公司不设最低注册资本限制。
与此同时,今年1月,中国融资租赁企业协会正式成立,填补了中国融资租赁行业发展30余年尚无统一全国性行业协会的空白。也是在当月,国家外汇管理局发布《国家外汇管理局关于进一步改进和调整资本项目外汇管理政策的通知》,明确简化融资租赁类公司对外债权外汇管理。其中包括:对融资租赁类公司开展对外融资租赁业务实行事后登记,由所在地外汇局办理;融资租赁类公司可直接到所在地银行开立境外放款专用账户,用于保留对外融资租赁租金收入,账户内外汇收入结汇可直接向银行申请办理;融资租赁类公司开展对外融资租赁业务,不受现行境内企业境外放款额度限制。
在安邦(ANBOUND)研究人员看来,银监会此次对《金融租赁公司管理办法》作如此重大修改,结合外管局和上海自贸区政策,实际已经为金融租赁公司的业务和融资运作形成了一个开放的闭环,在行业协会的推动下,金融租赁行业大发展的机遇已经来临。
过去五年来,金融租赁行业资产规模实际已经增长了逾30倍。截至2013年12月末,在银监会监管下的金融租赁公司达到23家,总资产达到10125亿元,全行业资产负债率25.7%,而2008年全行业规模尚不足300亿元相比。
实际上,金融租赁行业的大发展与中国经济发展的阶段是分不开的。经过入世10年来的大发展,中国制造已经从加工贸易为主导走向一般贸易为主导,高技术机电产品占据了主流。然而,中国制造依然在中低端商品贸易领域,不仅资本品出口贸易遭遇德国和日本的挤压,高端商品更是遭遇西方品牌企业的强势竞争。中国的经济结构调整和产业升级必须建立在装备制造大发展基础上,只有装备能力提高了,才能创造出高精尖的商品,包括消费品和工业中间产品以及制成品,这正是安邦(ANBOUND)此前积极倡导的精细工业的两大内容。而全球金融危机后,美国再工业化要求回流的正是这种精细工业。
当然,中国融资租赁行业经营环境的大幅改善,短期会更有利于海外飞机、船舶和精密工业装备进入中国,甚至挤占中国同行的市场空间,但在西方大行资产收缩的当下,实际有利于中国金融资本、金融机构乃至人民币走出去,长期对中国装备制造行业的发展显然是有利的。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
中国金融租赁行业一系列的政策调整,已经为行业的业务和资本运作形成开放式闭环,有利于中国装备制造行业和精细工业制造能力的大发展,对于中国金融业走出去乃至人民币国际化,都是重大利好。(AYZR)

〖优选信息〗

【形势要点:信用债风险不断分化整体重心下移】
宏观经济增速趋缓使得信用债的风险仍在积聚和发酵。IFIND的数据显示,截至17日,债项评级被下调的信用债共计60只,比2012-2013年同一时间段暴增了19倍。此外,担保人评级被调低的债券更是高达309只。业内人士指出,随着3月年报披露和兑付时点的“双高峰”到来,或会导致信用债评级再次出现一波下调大潮,信用市场将出现年内第一次波动,光伏、风电、钢铁、造船、化纤和纺织等“高危”行业的债券将会遭遇更大的风险承压,而国家统计局公布的数据显示,1月-2月份前两月投资、消费、出口远低于预期,其中工业增加值更是创下自2009年来的最低增速。此前,据中金公司的统计,3月前两周,共公告6项评级调整行动,其中4项为负面行动,其中包括已违约的超日被列入评级观察名单。除11超日债之外,目前市场上还有一批债券,随着其票面价格不断下跌,到期收益率也超过10%,投资收益堪比信托。比如,华锐债投资者如在去年12月29日回售机会后继续持有该债券到期,税后收益达到10.75%,而高收益债(收益率大于10%)的利息通常只占本金的5%-10%,因此,主要风险仍来自于到期、回售的本金兑付。(LYZR)

【形势要点:欠发达地区昂贵的BT融资模式蕴含巨大风险】
去年年底国家审计署发布的地方政府债务审计结果,令过去一直沉在水下的BT(建设-移交)融资模式负债首次浮出水面。作为地方政府负有偿还责任的一种主要债务资金来源,BT规模超万亿,仅次于银行贷款。为什么BT模式如此受到地方政府的追捧?农发行、国开行可以提供基础设施建设融资,但需要土地抵押担保。于是不少地方政府在无法提供足够抵押品的情况下,选择了高利息BT模式,只为大大减轻当期支付压力。2011年太平洋集团为滦南县承建的道路工程项目就是典型的“中国式”BT模式:政府出资1/3,企业垫付2/3,之后政府逐年偿付工程款。而项目建设和风险都由企业承担,政府只负责回购。结果,大量社会资金通过这一缺乏法规约束、运作不够规范的昂贵管道汇入市政设施、保障房建设等领域,一旦承建方企业出了问题,投资人可能面对血本无归的风险。一位投资基金负责人称,由于资金短缺,很多信托、BT项目融资的综合成本甚至在30%以上——在BT的融资链条中,普通投资者、中介机构、基金管理公司以及撮合资金供需双方的“掮客”,分食了全部的利益。但如太平洋承建的这类市政道路工程,其利润空间怎可能承受如此高的融资成本?去年太平洋集团因资金困难已导致道路建设停滞,如今已欠下本息1.9亿元,而地方政府本应拨付的35%工程款尚欠3175亿元未到位。目前看来,高成本的BT模式更多的集中在欠发达地区,在国家收紧这种举债方式后,一些省份将面临更大的偿付压力,一旦风险大规模暴露,连锁反应不堪设想。(BLF)

【形势要点:央行需要调整公开市场策略对冲外汇占款放缓】
央行18日在公开市场大幅回笼资金,共计进行1000亿28天正回购操作,提前完成净回笼。这已是央行连续第六周在公开市场实现净回笼了,构筑出了市场资金面的“政策底”。不过,随着人民币持续贬值,情况可能将会发生变化。央行日前公布,截至2月末新增外汇占款1282.46亿元,增幅大幅放缓,并创下去年10月以来最低。而在1月份,新增外汇占款还有4373.7亿元的天量。由于此轮人民币贬值可能将贯穿整个3月,期间资本持续流出,新增外汇占款可能进一步缩水,甚至由正转负,改变市场资金的供给情况。央行需要敏锐捕捉到这样的动向,并调整公开市场上的操作策略,减少资金回笼的规模,如有必要甚至可以转为资金投放,以对冲外汇占款的减少,稳定市场预期。(ALX)

【形势要点:监管层对余额宝们是明贬暗保】
近来监管层的一系列动作,让人们摸不清其对互联网金融究竟持何种态度。继某央视评论员提出要取缔对接货币基金的余额宝,以及银行业协会拟建议提取互联网货币基金的存准之后,两会期间央行行长又公开表态,不会取缔余额宝。但不久后,央行表示暂时叫停虚拟信用卡以及二维码支付服务,并向第三方支付企业下发了《支付机构网络支付业务管理办法》的征求意见稿,内容包括对个人支付账户的转账、消费额度设限,引发了市场的多重反弹。安邦(ANBOUND)曾经指出,国家原则上鼓励互联网金融的发展,但同时用夹板式政策对付野马式的互联网金融。18日,中国支付清算协会常务副会长兼秘书长蔡洪波表示,风险和合规是创新的边界和底线,即使用户体验再好,市场反映激烈,若风险没控制好也是不行的。银行卡的发行需要面签,是全世界通行的惯例。虚拟信用卡在网上支付账户还没有完全实名的情况下,通过线上发卡,省去和弱化了身份验证的环节,从合规性和风险要求上,应该说是存在一些问题的。二维码支付也是如此,当前其技术安全标准缺失,在支付流通中,如何保证二维码的惟一性和安全性以及交易的不可抵赖性,都有待完善。虚拟信用卡和二维码支付鉴定达标后,才可能再被推广运用。至于网络支付业务,限制的是无真实交易背景的转账行为,银行账户向支付账户转账不受此限制,银行网关充值模式不受此次意见稿的影响,只是余额宝收益无法转移到银行账户提现,因而有损用户体验。在安邦(ANBOUND)研究人员看来,这些动作实际上是央行对互联网金融持鼓励态度的同时要求规范发展。不过重点在于,当下的政策对不同互联网机构的影响有所不同,腾讯的微信业务遭遇更大的打击,支付宝的竞争力却因此得到了增强。与此同时,限制余额宝向银行账户转账,反而约束了用户对余额宝挤兑的可能性。实际上,放开存款利率市场化才是余额宝们的杀手,但央行已经明确表示时间将放宽到两年内,这对互联网金融、影子银行和传统银行业都是结结实实的利好。(AYZR)

【形势要点:中国股票是否有潜在的投资机会?】
中国股票在回落以后是否有潜在的投资机会,是最近市场关注的焦点。近日,美国《福布斯》双周刊网站发表了詹姆斯•格鲁伯题为《该买入中国股票了?》的文章,作者认为,中国股票能提供有吸引力的投资回报。尽管中国经济正在减缓,但是信贷崩溃风险已基本被计入了股价。投资中国股票的风险要根据目前股票的价格来衡量,而现在的价格似乎是合理的。目前看空中国股市的理由一般是:1、中国正经历一场信贷崩溃,而且几乎肯定会更多的恶化。2、从历史上看,改变出口为主的经济模式也会使经济增长大幅放缓。3、最近数据显示经济下滑的势头在加剧。4、即将出现进一步信贷拖欠。5、近期经济改革的实行将对国内生产总值(GDP)的增速产生负面影响。不过,詹姆斯认为,纯粹根据过去或将来的经济状况来投资是困难的,而且常常毫无成果。瑞士信贷银行最近的一项研究表明,如果根据过去的GDP增速在新兴市场投资,随后得到的市场回报会很糟糕。实际上,GDP增速最低的国家随后的市场表现最好。原因就在于经济增速低的国家已经把这个因素纳入股市估值,反之亦然。作者呼吁开始买入中国股票,原因有:首先,中国股市是近年来全球表现最糟糕的市场之一,市场估值已接近十年来最低点。其次,中国的银行已考虑到信贷危机的因素。再次,对以往市场回落的研究表明,目前市场的回调可能即将结束。最后,购买中国股票的确存在风险,但现在这些股票价位很低。(RLJL)

【形势要点:人民币贬值将加重看空中国经济预期】
自今年2月下旬以来,人民币汇率持续下跌。日前中国央行扩大人民币汇率波幅,人民币跌至1美元兑6.1781元,为近11个月新低。短期而言,人民币下跌对中国经济有利。一是去年人民币汇率累升3%,冲击内地出口,人民币小幅贬值,有助中国在新兴国货币贬值潮中,保存外贸竞争力;二是去年年底热钱加快涌入中国境内,有可能加剧内地资金泛滥,人民币暂时偏弱可以减少热钱涌入的诱因,同时“断崖式”的下跌也会暂时阻止一部分热钱外流。值得注意的是,3月18日,央行宣布扩大人民币兑美元波动区间的第二个交易日,香港市场上的离岸人民币价格暴跌。一位经常来往香港的贸易商称,今天上午,他在香港金融中心中环一带看到惊人一幕,有兑换商1个小时之内竟然换了3次人民币兑港元的价格牌。如以10万港元计算,一个小时之内,卖家就少赚了300元。与离岸市场相比,内地人民币中间价不仅没有下跌,甚至还有短暂的上涨。3月14日,中国人民银行授权中国外汇交易中心发布的人民币兑美元中间价为6.1346,人民币兑港元中间价为0.79。3月17日开盘,人民币兑美元的中间价升至6.1321,而人民币兑港元的中间价也升为0.78954。但好景不长,至3月18日,内地人民币兑美元的中间价再度回软至6.1341,而兑港元的中间价回软至0.78989。据我们的观察,在市场眼中,现在人民币贬值已经不是偶然的汇率波动,而是成了观察中国经济好坏的窗口,人民币的大幅下跌将会加重市场看空中国经济的预期。(ALJL)

【形势要点:央行澄清救助小型房地产商的报道】
浙江奉化的小型房地产商兴润置业17日破产。有外电报道称,中国央行和一家大型国有银行正在紧急商议是否救助破产房地产开发商事宜。据浙江奉化政府官员,中国央行、中国建行和奉化政府官员周二召开了紧急会议,讨论如何偿还浙江兴润置业35亿元人民币的债务。18日,央行通过官方微博@央行微播对此予以澄清,称个别外媒报道《中国央行紧急讨论救助小型房地产公司》,与事实不符:第一,人民银行未参加文中提到的“周二召开的紧急会议”。第二,人民银行未参与浙江兴润置业相关风险处置。央行并对在未经核实情况下发布失实报道的行为予以强烈谴责。建行相关人士也表示,外媒的报道有点耸人听闻,所谓的“紧急会议”实际上是由当地政府牵头,地方银监局和人民银行奉化支行以及建行共同参加的一个沟通协调会。要指出的是,虽然兴润置业的问题主要是因为经营不善和非法贷款行为,但该公司的破产将对中国本就过热的房地产行业形成一个警示。去年,中国房地产行业占GDP份额达16%,占政府财政收入40%,占投资总额约1/3。(LLX)

【形势要点:坏账担忧推迟中国城商行上市步伐】
进入2014年后,围绕中国坏账的担忧陡升。从年初开始,刚性兑付将被打破的传闻不断,而随着超日债违约、浙江有房企破产清算,坏账风险急剧上升。受此影响,香港市场上一桩本已安排好的IPO被迫推迟。18日,据知情人士介绍,哈尔滨银行推迟了新股开始接受认购的计划。这家中国东北的城商行原定于18日开始接受投资者认购、3月31日在香港上市,但现在寻求将上市时间推迟至6月前。该行预计通过此次IPO筹资至多10亿美元。受中国市场人气转弱影响,今年以来香港恒生指数已经累计下跌7.3%。最近在香港上市的几家中资银行的表现均令人失望。中国光大银行股价已较IPO发行价下跌29%。该行去年12月份通过IPO筹资32亿美元。尽管哈尔滨银行已将近半数计划发行股份出售给了基石投资者,但该行还是决定推迟IPO。知情人士称,台湾的富邦人寿和中国私募股权投资公司中信资本已承诺认购面向机构投资者发售部分的43%。基石投资者承诺哈尔滨银行上市后将继续持有该股至少六个月,以显示它们对该行的信心。哈尔滨银行主要向黑龙江省的小企业提供信贷,市场份额估计为11%。,哈尔滨银行在全国有301家分行,其中仅52家位于黑龙江省以外。(RLX)

【形势要点:协会为私募基金发牌建立登记和备案制度】
中国证券投资基金业协会17日举行私募基金管理人颁证仪式,首批50家私募基金管理机构获得私募基金管理人登记证书,成为可以从事私募证券投资、股权投资、创业投资等私募基金投资管理业务的金融机构。名单显示,首批登记和备案的私募基金在业内均具有相当知名度,包括:上海重阳投资管理有限公司、红杉资本股权投资管理(天津)有限公司、上海复星创富投资管理有限公司等。当日,中国证监会主席助理张育军强调了私募基金在服务实体经济、鼓励创新创业方面的重要作用,并要求私募基金坚守三条行业底线:一是要坚持诚信守法,坚守职业道德底线;二是要坚守“私募”的基本原则,不得变相进行公募;三是要严格投资者适当性管理,坚持面向合格投资者募集资金。基金业协会表示,根据《证券投资基金法》和《私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)》的规定,私募基金管理机构应当履行登记手续。否则,不得从事私募投资基金管理业务活动。基金业协会与中国证监会已建立私募基金登记备案信息共享和定期报告机制。已设立私募基金管理人应当在4月底以前按照《私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)》,到基金业协会完成登记手续。目前,证监会正在制定合格投资者认定标准。在证监会有关规定出台之前,基金业协会建议私募基金管理人向符合以下条件的投资者募集资金:个人投资者的金融资产不低于500万元人民币,机构投资者的净资产不低于1000万元人民币;具备相应的风险识别能力和风险承担能力;投资于单只私募基金的金额不低于100万元人民币。(LLX)

【形势要点:上交所尝试直接将违规交易上报证监会查处】
上交所18日发布《2013年自律监管工作报告》。报告指出,对违规事实明确的异常交易,上交所不再采取自律监管措施,尝试直接作为案件线索上报证监会查处。上交所2013年向证监会上报违规案件线索130件(同比增长124%),对114篇媒体报道进行了核查,并向证监会上报了15份信息快报。报告从七方面总结了2013年上交所自律监管的工作重点。一是以规则制度完善和加大惩处力度为抓手,推动市场法制化、透明化、规范化。二是以实施信息披露直通车为核心,推进上市公司监管转型。三是加强会员自律管理,积极探索建立创新业务风险监测机制。四是强化证券市场交易监管,积极开展新业务和跨市场监管。五是积极推进基金市场发展,稳步实现期权全真模拟交易上线。六是扎实推进债券市场建设,强化风险防范机制。七是围绕上交所创新业务发展,深入开展投资者教育与保护。根据报告,2013年是上交所市场监察工作取得新进展的一年,具体表现为“一增、一减、一加强”,即:案件线索上报数量由2012年的58件增加至130件;针对异常交易的电话警示及发函数量由2012年的5000多次减少至900余次。报告指出,2013年上交所进一步拓宽案件线索来源。一方面,通过研究并制定债券市场防范利益输送的监管方案,全年上报涉嫌操纵价格和利益输送类的案件线索22起。另一方面,通过监管科技化提高监管效率。利用科技手段加大了对“老鼠仓”等各类违法违规行为的监控力度,改进发现隐蔽型违法违规行为的能力和速度,提高违法违规的成本,增强监管威慑力。(RLX)

【形势要点:上海整合银行与信托打造综合金融平台】
上海国资改革在金融业迈出重要一步。浦发银行17日发布公告称,该行正与上海国际集团研究受让上海国际信托有限公司控股权等事宜。具体方案尚在研究过程中,公司将根据相关事项的进展情况,及时履行信息披露义务。数据显示,截至2012年年末,上海国际信托净资产为58.25亿元,当年实现净利润9.6亿元,管理信托资产超过1200亿元。值得注意的是,浦发银行控股上海国际信托,是一桩典型的,由同一实际控制人掌控的不同公司间的合并。资料显示,上海国际集团作为上海市国资委控制的综合投资平台,现直接、间接控制浦发银行24.18%的股份,为后者合并持股第一大股东;与此同时,上海国际集团持有上海国际信托66.33%的股份,处于绝对控股的状态。在上海国际集团的主导下完成的这桩并购案,也是上海国资改革要求中优质资源整合的要求。近年来,信托牌照已愈发稀缺抢手。通过收购,浦发银行有望获得为数不多的信托牌照,换取更大的混业、综合金融业务空间。近年来,面对愈发激烈的市场竞争,减少对于单一息差收入的严重依赖,被各家银行提到了重要高度。除了银行自身加快中间业务外,拓展金融领域,满足客户日益增长的跨市场、跨行业的产品和服务需求,已成为商业银行的共识。目前,四大国有银行均已建立起以商业银行为主体的银行控股集团,国内、国际业务双向突破,基金、保险、信托多项业务开花。而浦发银行将上海国际信托揽入怀中,也被外界看作是其成为银行系金融控股集团的重要一步棋,同时也意味着上海建设金融控股集团思路的重大转变。鉴于目前信托牌照的炙手可热,有业内人士表示,此次浦发银行为收购这块牌照所支付的对价也可能不菲。(RLX)

【形势要点:警惕国有大行将离岸人民币利率国内化】
上周香港人民币定期存款息率见趋升现象。有分析指出原因在于,中资银行带头加息,争夺趁低吸纳人民币的新客户,息率比内地更高。建行亚洲上周带头推出一年期定期存款息率高达3.4厘,比北上到内地做定期存款最少高出0.1厘,而开设账户门槛为30万元人民币。其后大新、集友、南洋商业银行、工银亚洲等,亦相继推出不同人民币存款期的高息优惠,利率大致介乎3厘至3.3厘。有银行存款部主管表示,以往大行未加息,其他中小型银行亦不会大规模加息。但是次由中资行牵头,个别银行唯有小幅加息,以免被对手抛离得太远。目前大型银行如汇丰、中银、渣打、恒生的人民币定期存款息率都低于3厘。据悉,上述给予高息银行,绝大部分均具有中资背景,例如建行亚洲为建行的子行、工银亚洲则是工行在港的旗舰。渣打存款及按揭业务香港及大中华区主管王维忠表示,中资银行在吸纳人民币方面向来进取,相信与其中资背景有关,资金用途或更广阔,有条件给予较高息率。永隆银行存款部主管龚志明则指出,香港人民币出路仍狭窄,业界加息掠夺人民币资金意愿其实不大,只是个别同行看中有投资者趁低吸纳人民币,所以伺机以加息吸引新客;其他银行为留住客人,亦要加息还击,但他相信尚未出现加息潮。在我们看来,人民币难以国际化的重要原因,除了资本项目管制之外,还与国内外资金利差过大有关。推进人民币国际化更需要实现离岸人民币的低成本,以形成与美元和欧元的竞争。(AYZR)

【形势要点:银行息差收入占比减少是必然趋势】
面对互联网金融的崛起,中国银行业传统的存款及息差收入模式遇到了前所未有的挑战。市场已经从春节前后“存款搬家”现象看出各类“宝”的强大威力。它们迫使银行推出相关产品,加速了利率市场化的进程,打乱了利率市场化的顺序,加剧了银行之间竞争。有人粗略估算,余额宝的推出将在未来2-3年间降低银行业净息差约14-15个基点。然而,在中国银行原行长李礼辉看来,银行利差收入的减少不仅仅是因为互联网金融,也是因为利率市场化的深度推进引起的。进一步说,银行的收入结构,水平是三个因素决定的,第一,市场化的程度。第二,国际化的程度。第三,某一个国家或地区对于中间业务的准入和限制。西方商业银行对于中间业务放的比较宽,西方的银行市场化国际化的程度很高,它们的非利息收入至少占40%左右,多的占60%左右,而中国的银行一般在25%以下。今后随着利率市场化的推进,银行的利息差收入增长的速度和所占的比重会下降。但是,利息收入仍然是商业银行收入的一个重要部分。他分析称,非利息收入在中国也要占到50%,它会在现在20%多的比例上提高,但是需要几年的时间看看能不能提到35%-40%左右。因此,银行息差收入减少是一种必然趋势,互联网金融只是其中推动因素之一。他认为,互联网金融通过市场和技术的力量推动中国的利率市场化,从这个意义上说它对未来金融市场发展具有正面效益。(RLJL)

【形势要点:外汇衍生工具对人民币形成支撑】
17日,人民币即期汇价遭逢289个基点的大跌后,投行以6.2水平作为下一个关键位,一旦跌穿,将引发庞大相关衍生工具亏损,进一步拖低汇价。以17日人币在岸价收报6.1781计,与6.2水平仅差0.35%。美银美林指出,不少内地企业购入外汇结构产品,以对冲汇率风险,市场已普遍认为,倘人民币兑每美元跌穿6.2水平后,将引发大批相关对冲产品被收回,为企业带来沉重损失。摩根士丹利早前指出,当离岸人民币汇价(主要为香港,CNH)跌穿6.15至6.20区域,一些对冲合约,如“目标可购回远期”(Target Redemption Forward,TRF)将引发持续沽压;离岸汇价每下跌0.1,将为TRF持有人带来每月高达2亿美元损失。惟17日相关衍生工具成交未有显著增加,于美国相关衍生工具市场,据保管信托及结算公司DTCC数据,截至17日晚9时45分,人民币兑美元期权成交65.93亿美元,与过往平均成交额相若;占环球外汇期权成交约35%,与2月底时占逾50%相比,现时未见大额资金博弈。17日期权开仓成交也较分散,其中于6月至9月到期的期权,行使价介乎6.19元至6.3元人民币,意味投资者对赌半年内再贬值近2%。惟至今年年底到期的期权,则多集中于6.05水平,反映投资者认为最少可保持按年不贬值。安邦(ANBOUND)先前指出,在乌克兰危机造成美国国债被大量抛售,美国债券收益率增加,欧洲欲对通缩开战的情况下,人民币汇率实际得到强大支撑。此外,中国经济相对世界的高增速也成为支撑人民币长期升值的因素,而中国人民银行对CNH的影响颇大,人民币短期不可能继续大跌。(AYZR)

【市场:巨人退市反应中美市场对游戏行业的估值差异】
大型客户端游戏公司在美国市场长期不被看好,而国内资本市场对游戏题材的关注却达到了空前高度。在十倍与百倍市盈率的巨大差异之下,2012年盛大开启了在美上市的中国游戏公司退市私有化的风潮,本周一(17日),巨人网络集团私有化也有了实质性进展。巨人网络称,已就私有化与其母公司巨人投资及其全资子公司Giant Merger签订最终合并协议。巨人投资将以约30亿美元现金收购巨人网络股票,此项交易预计将于2014年下半年完成交割。报价对应的股价为每股12美元,较巨人投资发出最初要约前巨人网络10.13美元的收盘价溢价18.5%。交易完成后巨人网络将正式从纽交所退市。虽然在过去一年里,巨人的股价从6.30美元涨到了11.60美元,但现在15.45的市盈率依然无法与国内游戏概念股动辄百倍市盈率的现状相比。比盛大更为积极的巨人,已准备在退市后将大举向手游进军,其内部将这称为“二次创业”。国内业界普遍认为,海外资本市场对中国网游企业的商业模式依然没有认可,巨人网络选择退市的主要原因依然是自认价值被低估,而私有化是一种以退为进的策略。“进”主要体现在两个方面:首先,通过私有化启动公司以手游为代表的二次转型创业;其次,史玉柱一定会谋划再次上市,对于深谙资本游戏规则的史玉柱来说,这是最好的选择。(LLF)

【形势要点:希腊与“三驾马车”达成第三轮救助协议】
在东欧乌克兰吸引了绝大多数人目光之时,过去数年一直为市场焦点的希腊,静悄悄与国际债权人代表达成了第三轮救助协议。18日,据外电报道,经过6个月的漫长谈判,希腊终于与“三驾马车”(IMF、欧盟、欧洲央行)达成协议,确认了下一轮贷款发放的相关条款。希腊总理萨马拉斯(ANTONIS SAMARAS)表示,新的协议将不会要求希腊进行任何紧缩措施。自2010年以来,希腊政府就开始接受三驾马车的援助。此前,三家马车已经对希腊进行了两次援助。不久前,希腊与“三驾马车”曾就银行业所需资本产生巨大分歧,谈判一度陷入僵局。希腊央行计算本国金融系统需要不到60亿欧元的新资本,而三驾马车则认为需要近200亿欧元资本。一位银行家称,希腊央行估计的60亿欧元是基于明年希腊银行业可以实现盈利的假定,但“三驾马车”的官员们认为估计过于乐观,特别是考虑到希腊银行业不良贷款率在快速上升。希腊银行业到底需要多少资本,对于此番谈判是至关重要的,这决定了希腊是否需要第三轮国际援助。截至2月下旬,希腊获得的1720亿欧元救助基金还剩101亿欧元,可能将于今年晚些时候用完。(LLX)

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