人民币跨过重要红线

人民币已经跨过了一条重要的红线。不过红线的另一侧可能并不那么可怕。

人民币长达一年的稳步升值趋势已经中断了数周,目前人民币兑美元已经跌破了人民币6.2000元的临界点。市场参与人士曾经警告称,如果人民币跌破该水准,将会触发投资产品帐户追加保证金,从而可能导致人民币汇率变得更加不稳定。这些投资产品是在美元兑人民币汇率低于人民币6.2000元时出售的,当时市场普遍预计人民币将维持单边升值态势。

购买这些出现问题的结构性产品的大多是中国出口企业,它们希望借此对冲美元盈利面临的汇率风险。风险在于一些企业使用了杠杆押注,它们这样做很少是为了对冲风险,而更多是为了进行投机。

目前还难以准确衡量这带来的威胁到底有多大。摩根士丹利(Morgan Stanley)一度估计这个市场的规模高达3,500亿美元,之后又修正为1,500亿美元。此类产品将在两年内到期,也就意味着不会出现到期大规模集中支付的现象。此外德意志银行(Deutsche Bank)表示,实际上风险集中在人民币汇率较低的水平,比如1美元兑人民币6.25元。考虑到人民币跌势是在数周之前开始的,一些投资者已经着手平仓和规避风险了。

人民币走势剧烈波动加剧了对中国经济的担忧。中国2月份房价涨幅为数月来最低,此外房地产开发商浙江兴润置业投资有限公司(Zhejiang Xingrun Real Estate Co., 简称:兴润置业)出现贷款违约,从而引发外界担心等待已久的房地产泡沫破裂正在逼近。中国国内银行2月份外汇占款大幅下降,暗示投机性的资金流入正在枯竭。

但是中国的货币当局依旧控制着局面。他们恰恰是在利用这种市场的阵痛来挤出投机者。决策者们对流入的所谓“热钱”感到不满,因为这加大了他们管理国内流动性和货币供应量的难度。

近来中国央行逐日在拉低人民币的中间价。本周中国央行还宣布将人民币兑美元围绕中间价的日浮动区间由1%扩大至2%,这暗示中国央行将允许人民币的波动幅度进一步扩大。周三人民币较中间价的跌幅首次超过了1%,这说明浮动区间扩大并不仅仅是嘴上说说而已。

中国政府认为,即使人民币结构性产品真的爆出重大问题,也不会对经济造成广泛影响。如果政府变得开始担心起来,那么央行可能会随时入市,推动人民币再度上涨。

中国政府可以轻而易举地监控那些正在痛苦中挣扎的外汇投机者。这才是问题的关键。

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