安邦-每日金融-第3973期

〖分析专栏〗

【中央将引导部分地方债违约?】

〖优选信息〗

【形势要点:国务院明确多层次资本市场建设方向】
【形势要点:证监会将成立新机构应对公司债违约问题】
【形势要点:警惕信托业的流动性风险】
【形势要点:P2P平台难以靠股权转让来转型】
【形势要点:噱头类的保险产品将遭保监会严审】
【形势要点:“以房养老”试点短期没有推广可能】
【形势要点:券商集合理财产品在竞争中迅速小众化】
【形势要点:工行收紧支付宝接口背后仍然是利益考量】
【形势要点:阿里巴巴赴美上市并非十足安全的选择】
【形势要点:国际投行暗助人民币打击融资铜套利】
【市场:香港新股市场冷风不断】
【形势要点:IMF改革方案再遭搁置通过遥遥无期】
【形势要点:中英将签署结算协议助力人民币国际化】
【形势要点:欧洲央行量宽将加大新兴市场资本流出压力】
【形势要点:希腊重返债市标志着欧债危机暂告结束】
【形势要点:美国对华尔街银行业的秋后算账远未停歇】

〖调整和修正〗

【调整和修正】

〖每日数据〗

【每日数据】

〖分析专栏〗

【中央将引导部分地方债违约?】
超日债违约后,今年已经注定成为中国打破“刚性兑付”的元年。自年初中诚信托信用事件以来,国内对于打破刚兑的呼声日高,最终在超日债这支民企产业债上实现了零的突破。不过,严格说来,刚兑的焦点其实并不在产业债,而在城投债。中国地方政府能否保住刚兑的神话,才是今年最重要的看点。
至少市场并不认为今年地方政府将出现违约。超日债违约后,一些低评级的民企债券出现无量下跌,城投债市场稍有震动,整个市场并未出现中低等级信用利差的整体飙升,金融机构也未恐慌性抛售。平淡的市场反应显示出,中国的核心信用风险并未暴露,投资者对地方债的如期兑付依然有着充足的信心。相比之下,2011年年中的那场云南城投违约风波,由于直指地方债违约,一度导致信用债市场崩盘。从前后两桩事件的迥异结果中,我们不难读出市场对信用风险的判断。
但地方政府真的不会违约吗?众所周知,地方债不仅是财务问题,更是政治问题。地方政府要违约,除了自身财力脆弱,实在撑不下去了,还需要得到中央政府的首肯,并在有关部门的引导之下,实现有序违约。上世纪90年代的亚洲金融危机期间,广东省的融资平台广国投,便在时任常务副省长王岐山的主持下,实现了破产清算。相信未来如果真的出现地方债违约,也将采取类似的处理方法,在中央(或者地方)政府的引导下,对融资平台实施破产。至于到底由哪个级别的政府出面,取决于破产的层级与规模。考虑到当前地方债主要集中在市、县一级,而不在省里,地方政府出面的可能性较大。
关键是政治决心。中国政府真的会容许地方债违约吗?前央行货币政策委员会委员李稻葵透露出了这种可能性。在日前召开的一次论坛上,李稻葵表示,中国地方债问题及风险不大,属于局部、小型及可控危机。地方债问题暂时不会对经济产生太大影响,主要由于国内居民储蓄率高,中央政府债务水平也较低,有足够空间解决地方债务。值得注意的是,李稻葵认为,中央将允许部分地方政府出现债务违约,以便进一步进行债务重组。预计违约将于今年下半年发生,这是改革的一部分。
目前尚不清楚这位央行前顾问有关“下半年违约”的预期,到底出自个人判断,还是中央决策层借口吹风。不过,从一些中国官员——包括国务院总理的表态中,我们不难读出类似的意思。在“两会”结束后的新闻发布会上,国务院总理李克强针对金融产品违约指出,“确实个别情况难以避免,我们必须加强监测,及时处置,确保不发生区域性、系统性金融风险。”在日前举行的一次论坛上,央行副行长潘功胜更明言,刚性兑付使市场不能进行有效的风险区分和确定合理的风险溢价,错误地抬高了无风险收益率的水平,导致风险累积。“让一些违约事件顺应市场的力量而自然发生,有利于强化市场纪律的约束,端正产品发行者和投资者的行为,有利于财富管理市场的健康发展。”——结合这些连续的表态,中央容许部分金融产品违约的意图十分明确。问题在于,在什么时候,由谁来开这个头?
国家审计署及各地审计机关发布的政府性债务报告,能够给予我们一定的线索。在期限结构上,据统计,有22.92%的地方债已于2013年7月-12月到期,2014年到期的则有21.89%。目前来看,地方政府多以借新还旧以及债务展期的方式,化解到期压力。如果以展期一年计算,这意味着,在近几年中,2014年下半年的偿债压力将最为艰巨,恰好印合了央行前顾问的预期。
在债务压力上,北京、重庆、贵州、云南最值得关注,将负有担保责任和一定救助责任的债务按历史数据折算后,四个地区截至2012年底的总债务率均超过了90%,是年末债务余额与当年政府综合财力的比率最差的地区。其中,云南省本级负有偿还责任的债务率超过了100%,借新还旧率超过20%,是省本级中债务情况最严重的地区。若将地区经济实力考虑在内,贵州的情况十分突出,截至2013年6月底的债务规模占2013年地区生产总值的57.78%,经济增长对地方债务的支持力度最弱,也符合“局部、小型及可控”的要求。北京与重庆则因其直辖市的身份,违约影响太大,应该相安无事。这样算下来,倘若违约真的在今年下半年到来,或许便将发生在云、贵两省的基层。两省共有1个省、12个市、32个县、180个乡镇的债务率超过100%;其中,1个省、5个市、3个县、2个乡镇的借新还旧率超过20%,这些都是需要重点关注的对象。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
从各种吹风和迹象判断,中央可能将引导部分地方债有序违约,而今年下半年是最可能的时点。综合审计机关的报告看,云南和贵州是最有可能出问题的地区,但也不排除“花”落其他家的可能性。(ALX)

〖优选信息〗

【形势要点:国务院明确多层次资本市场建设方向】
3月25日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,以较大篇幅部署了进一步促进资本市场健康发展工作的措施。会议除强调2014年政府工作报告中的五大有关资本市场核心内容外,还新提出资本市场未来发展的六大方向。会议提出,依靠改革创新,坚持市场化和法治化方向,健全多层次资本市场体系,既有利于拓宽企业和居民投融资渠道、促进实体经济发展,也对优化融资结构、提高直接融资比重、完善现代企业制度和公司治理结构、防范金融风险具有重要意义。会议确定,一要积极稳妥推进股票发行注册制改革,鼓励市场化并购重组,完善退市制度,促进上市公司提高效益,增强持续回报投资者能力。市场化和法治化的提法意味着安邦(ANBOUND)先前主张的先修改《证券法》再推动IPO注册制改革的主张得到认可。二要规范发展债券市场,发展适合不同投资者群体的多样化债券品种,促进债券跨市场顺畅流转,强化信用监管。我们认为,未来有可能在当下高评级债券的基础上推出高收益债券,并大力发展中小企业短期融资券和集合债。三要培育私募市场,对依法合规的私募发行不设行政审批。这是对先前要求行业自律基础上的适度监管原则的再次肯定。而今年1月基金业协会发布的《私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)》已经为此准备了制度基础。四要推进期货市场建设,继续推出大宗资源性产品期货品种,逐步发展国债期货,增强期货市场服务实体经济的能力。我们注意到,近年来动力煤、沥青、铁矿石、热轧卷板、粳稻、鸡蛋等品种接连上市,但均不属于大宗资源性产品,原油期货等产品可能会推出。五要促进中介机构创新发展。放宽业务准入,壮大专业机构投资者,促进互联网金融健康发展,提高证券期货服务业竞争力。这与央行24日表示对互联网金融不宜管得过多过死是一脉相承的,不过互联网金融“先看看”的阶段已经过去,今后会更加注重规范发展,包括可能推出负面清单管理。六要扩大资本市场开放,便利境内外主体跨境投融资。健全法规制度,完善系统性风险监测预警和评估处置机制,从严查处虚假陈述、内幕交易、市场操纵等违法违规行为,坚决保护投资者特别是中小投资者合法权益。这意味着可能会鼓励实体企业到境外上市以及发展QDII,以及继续扩大QFII、RQFII规模,“国际板”也有可能被列入议事议程。(AYZR)

【形势要点:证监会将成立新机构应对公司债违约问题】
近期,接连发生的企业违约事件给资本市场带来不小震动。与此同时,包括中国央行和证监会在内的监管部门正加大力度监控不断上升的信贷风险。据外电报道,证监会计划在本月底前成立一个新部门,负责监管公司债市场。一名知情官员透露,成立新部门的目的是为了更早地识别违约风险,新部门还将制定有关如何解决违约问题的规定,基本原则是由市场来决定谁将破产、谁不会破产。据了解情况的政府官员说,中国监管部门正尝试通过允许出现一些债务违约,来约束不计后果的贷款活动,这是中国领导人推进中国金融系统改革的最新迹象。中国的公司债市场是亚洲增长速度最快的市场之一,根据数据提供商数库(China Scope Financial)提供的数据,去年中国企业发行的公司债规模为人民币1.2万亿元,较2011年几乎增长一倍。在经济放缓之际,许多公司和政府借款人难以偿还债务,公司债也进入了高危期。此次证监会将成立专门部门的消息,从另一个侧面反应了监管部门对债务违约风险的重视和担忧。(ALJL)

【形势要点:警惕信托业的流动性风险】
近10万亿元信托产品的偿债风险开始在打破刚性兑付后显山露水。海通证券有统计称,2014年基建信托到期量约1.4万亿;房地产信托到期量约6335亿元;产业信托到期量约1.7万亿元,为三大类信托中到期量最大。申银万国研究所给出的数据显示,房地产、基础产业和工商企业这三类信托分别占整个信托规模比例为51.77%、26.74%和17.97%。而摩根大通近日的研究报告预计,考虑产能过剩、地方政府财力有限、房价上涨速度放缓以及信贷紧缩等因素,制造业、基础设施和房地产投资增速均将放缓。今年,制造业投资料将增长18%,基础设施投资增长18.9%,房地产投资增速回落至16%。为此,野村中国区首席经济学家张智威称:“房地产行业贡献了16%的GDP,近40%的政府财政收入,1/3的投资总额。并且,房地产行业投资占固定资产投资的33%,银行贷款余额的20%,新增贷款的26%,政府收入的39%。如果房地产投资增速急剧放缓,经济增速也将承受压力。”有机构测算,目前钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃和船舶等五大产能过剩行业总负债规模约7.7万亿元,其中有息负债总规模约5.15万亿元,银行贷款占绝大部分。如果这些行业在未来两年整体去产能化率达11.2%,按照5万亿元的总贷款规模计算,预计将产生不良贷款约5700亿元。而自2012年以来,共有679只产业债被下调评级或给予负面展望,其中金属冶炼、煤炭、化工等行业合计占比达到24%。信用债的偿还风险对产业信托的偿付显然会有重大影响,这在银行强化对房地产贷款的名单制管理后,可能会造成连锁反应。(AYZR)

【形势要点:P2P平台难以靠股权转让来转型】
在经历了去年年底的倒闭潮后,P2P网贷平台又迎来了年初的投标难。但有投资者发现,现在虽然投不上普通标,却可向多家P2P平台的股权进行投资。如爱贷网计划以每股3元的价格出让公司法人所持有股份中的2500000股,其占爱贷网总股本的25%,同时平台承诺首年每股份红回报最低标准0.6元以上,即年增长20%以上。但是,P2P网贷平台发售股权,已符合非法吸收公众存款的特征,面临着非法集资的法律风险。而且其资金去向也令人担忧,因为P2P本应是资金中介。但有P2P内部人员透露,目前大多数平台转让或增资募股的行为从根本上来说还是以吸收并沉淀投资者的长期资金为目的。因为短期资金对平台本身来说会增加流动性风险和不确定性,因此网贷平台希望有更多的长期资金沉淀在平台内,而一般6个月以上的标又没有太多人会去投,因此采取增资募股的方式变相吸引长期资金。有媒体认为,这种趋势说明P2P网贷投资的主力资金正在经历一场从高息到低息、从短期到长期的悄然转变。但是P2P的行业特点决定了其“短期”、“高息”、“高风险”的属性,如果强行改变其定位与理财产品竞争,P2P网贷恐怕会失去其最核心的竞争力。(RLF)

【形势要点:噱头类的保险产品将遭保监会严审】
互联网保险的快速发展,让越来越多的新奇险种出现在人们面前,其中不乏噱头营销类的产品。自去年中秋“赏月险”取得良好的宣传效果后,类似的营销手法层出不穷,像什么“防小三险”、“脱光险”、“Boss莫怪险”等,一时间琳琅满目,令人目不暇接。不过,随着监管层对互联网金融的收紧,这些新奇险种也正遭遇到保监会的严审,其中的一些不排除被叫停的可能性。保监会日前发布通知,叫停了平安与人保争相推出的一款“雾霾险”。此时距离该产品上线仅7天。据接近保监会的相关人士介绍,保监会方面认为,雾霾险与保险本质相悖,不再是保险产品,更像是博彩。保险产品要满足两大原则,一是要有可保利益,二是要符合大数法则。而雾霾险两条都不符合。要指出的是,不仅“雾霾险”,其他大部分新奇险种都带有博彩的性质,可被归类于“与保险本质相悖”一类。这些新奇险种会否被同样叫停值得关注,而“雾霾险”折戟表明,监管层这次来真的了,将规范互联网金融的玩法,让市场回归到正常运行的轨道。(ALX)

【形势要点:“以房养老”试点短期没有推广可能】
保监会日前下发《关于开展老年人住房反向抵押养老保险试点的指导意见(征求意见稿)》,并拟在北京、上海、广州和武汉四地开展为期两年的试点。安邦(ANBOUND)此前曾报道,“以房养老”在养老保险体系中充其量只能作为的一种补充和尝试,但从意见稿的内容上看,即使仅是尝试,目前的相关制度也还欠缺太多。《人民日报》近日的文章指出,目前以房养老存在着房价风险、长寿风险、法律风险、政策风险这四道坎,还不具备大规模推广的可能。首先意见稿只规定了保险公司参与分配抵押房屋增值收益的情形,却未提及最关键的贬值风险处理机制,如是否有权动态调低支付给投保人的年金,当投保人选择退保时保险公司索回已支付年金时如何计算利息。这些问题不提前明确,保险公司届时要么承担巨额损失,要么面临大量合同纠纷。有业内人士估计,参加试点的公司仍会用保守定价承担远期风险,也就是说,投保者的房子将被“压价”估值。除此之外,对抵押者的寿命要如何定价,抵押房产剥夺子女继承权要如何授权,70年产权续期时的额外开支等等,也都是非常现实的问题。由此看来,“以房养老”需要的配套政策早已超出了保险业或金融业所能解决的范畴,涉及到不少社会关注问题的妥善解决,在短期内难以落实,这就导致以房养老在短期内基本不存在推广的可能。(BLF)

【形势要点:券商集合理财产品在竞争中迅速小众化】
产品发行数量井喷,平均发行份额却不断缩水,这是当下券商新发集合理财产品面临的困境。2013年券商新发集合理财产品数量爆发式增长:据WIND资讯统计数据显示,截至去年年底,共有1730只券商集合理财产品发行设立,每月新发产品数量均超过100只。然而,发售产品的平均份额却大幅下滑,仅为1.18亿份,而2009年的这一数据为12.74亿份,5年间缩水超90%。业内人士认为造成这种现象的原因是市场竞争激烈,券商集合理财产品业绩不佳,导致产品发行困难。有券商人士表示,目前券商集合理财产品中最热的就是限定性的固定收益类产品。一般来说,限定性产品的投资对象多限定在现金、货币市场基金、国债和企业债券等固定收益类资产,而投资于权益类证券和股票的比例不超过20%,收益能力不是很高,但风险相对偏低很多,比较适合于追求稳定收益的投资者选用。从以上可以看出,券商集合理财产品的投资者的风险承受能力已经变得很低,这就导致其和基金、信托、银行理财等多种资管产品的客户群重叠,因而面临越来越激烈的竞争。在这种环境下,平均份额的锐减体现出券商集合理财产品由于业绩平庸导致的客户群体相对固化。(RLF)

【形势要点:工行收紧支付宝接口背后仍然是利益考量】
传统银行与互联网金融机构的较量,正逐步走向公开化。继四大行下调支付宝快捷支付限额后,日前有消息称,除工行浙江分行外,其他分行与支付宝快捷支付的接口都被关闭。对于为何关闭大部分接口,工行结算与现金管理部有关人士的解释是,快捷支付确实为客户提供了资金划转的便利,使客户体验良好,但和银行普遍采用的账户密码和硬件(如U盾、电子密码器)相结合的认证方式相比,安全性存在明显隐患。支付宝所在地在杭州,由工行浙江分行专门对支付宝快捷支付接口进行维护和管理,有利于保障客户交易安全。虽然银行方面给出了基于安全的理由,但支付宝并不买账,其反击称,四大行行为涉嫌垄断,快捷支付“安全、合法”。对于银行提出的盗刷会给银行带来压力和风险,支付宝也多次表示其风险管理注重后台化,并且提出“你敢付,我敢赔”,对资金被盗进行100%的赔付。尽管双方都据理力争,但背后可能仍然是利益的问题。工行与支付宝的战略合作已经将近三年,之前工行如此“严肃”对待风险。在去年6月余额宝等互联网货币基金尚未涌现之前,快捷支付不仅对商业银行无法形成挑战,而且还可以给商业银行带来一定的收益。然而,互联网货币基金的出现,使得快捷支付构成了初步的产业链条,快捷支付账户由此同样具备了商业银行的转账,尤其是投资理财的功能,而投资理财功能对社会资金的吸附和沉淀,对商业银行形成严峻的挑战。可以预期的是,随着中国金融改革市场化的进一步推进,互联网金融与传统银行的竞争将会越来越激烈。(ALJL)

【形势要点:阿里巴巴赴美上市并非十足安全的选择】
阿里巴巴前不久声称弃港赴美上市,但未见赢得美国舆论支持。《华尔街日报》日前报道,美国投资者关注“非同权”股份的企业管理水平,质疑阿里若能顺利赴美集资,并不反映美国的成功,反而显示出美国监管水平不济。实际上,美国容许新股发行AB股的安排,一直备受质疑,因为不符合投资者的利益,管理不少机构投资的The Council of Institutional Investors已经多次上报美国监管当局,力促禁止公司用“非同权”模式剥削小投资者利益。阿里虽然声称赴美上市,但至今并未公布股票上市时间和筹资金额,未说明究竟是在纽约证交所还是纳斯达克挂牌,也一直未向SEC提交IPO文件,引发了外界对其真实想法的不少猜测。除了市场对美国监管制度的质疑,还有一个问题可能会构成阿里巴巴上市的隐忧。有国内分析员就担心,阿里赴美上市很可能有使得淘宝小商户的征税问题浮现。有国内电商业者担心,在美国市场上市之后,阿里巴巴必须披露更多涉及淘宝小商户的销售数据,而相关的数据有可能加快电商小企业征税制度的建立,而阿里巴巴也会不得不加大对知识产权的整治,这很可能影响到中小商家参与系内电商业务的活跃程度。这些因素对于阿里巴巴的上市选择,仍然构成了不确定因素。(BLF)

【形势要点:国际投行暗助人民币打击融资铜套利】
坊间传闻,目前中国进口的70%铜,均与融资铜套利业务息息相关。本月底以来,全球铜价跌幅接近6%,今年以来整体跌幅超过13%。究其原因,是人民币连续贬值引发金融市场对中国经济放缓的担忧,导致境外机构疯狂压低伦敦期铜价格套利。但是,随着铜价下跌,投行忽然调高融资铜保证金比例,大幅压缩融资铜业务的套利空间,倒逼套利者抛售现货铜止损,导致铜价进一步下跌,众多套利者只能认赔出局。有业内人士称,预计未来12-24个月融资铜套利业务将逐步终结。投行乐见融资铜业务终结,是因为他们有更大的套利买卖可以操作:融资铜终结的必然结果,是大量用于融资的铜现货回流到投行控制的LME交易所金属仓储交割地,投行一旦拥有更多铜现货库存,借助铜现货溢价交易所获得的利润更加丰厚。长期以来,国际大型投行利用其庞大的金属仓储网络,刻意压低现货铜交割量,抬高现货交易价格赚取丰厚利润。仅2012年,华尔街十家大型投行来自大宗商品的营收达到约60亿美元,此举最终招致美国金融监管部门着手调查投行是否操纵大宗商品价格套利。不过,有银行人士分析,融资铜业务是否终结,与中国货币政策走向也存在一定关联:过去3年,借助各类大宗商品融资贸易活动流入中国的外汇资金约有810亿-1600亿美元。仅在2013年,约42%的新增人民币基础货币来自商品贸易融资活动衍生的外汇占款。一旦融资铜走向终结,将对中国金融市场的资金流动性造成冲击,对相关部门的货币政策提出挑战。(RLF)

【市场:香港新股市场冷风不断】
香港新股市场冷风持续。哈尔滨银行24日招股截止,但综合8间券商的消息来看,其公开发售部分未获足额认购。认购反应同样冷淡的产业园运营商光谷联合已于上周截止招股,公开发售也未获足额,有消息指其将以招股价下限0.83元定价。有市场人士表示,由于近期不论现货及已上市的新股表现均欠佳,故哈行及光谷招股反应冷淡也在预期之内,加上这两只新股的行业欠缺卖点,所以难以吸引投资者。但哈行国际配售部分已获超额认购,现时哈行仍计划于31日挂牌。在上周阿里巴巴赴美、屈臣氏延后上市计划之后,香港新股市场痛失1600亿元集资额。不过,有望成为今年集资王的全球最大猪肉生产商万洲国际(原双汇国际)将于周四(27日)作上市聆讯,或可为香港新股市场保住最多60亿美元(约388亿至466亿港元)的集资额。(BLF)

【形势要点:IMF改革方案再遭搁置通过遥遥无期】
国际货币基金组织(IMF)改革方案再遭搁置。25日,美国国会参议院多数党领袖、民主党人哈里•里德表示,参议院民主党人将放弃把IMF改革方案和乌克兰援助计划捆绑,以便使对乌援助计划尽快通过。但这同时意味着IMF改革将再次被搁置。里德说,参议院可能将于27日进行全院投票,但考虑到众议院强烈反对将IMF改革方案与援助乌克兰计划捆绑,为了尽快实现对乌援助,参议院决定暂时放弃IMF改革投票。IMF总裁拉加德表示,她对美国国会的行为“非常失望”。她将以个人努力继续促进改革通过,希望美国当局给予改革应有的重视。由于乌克兰局势升级,美国国会正在讨论通过对乌救助提案。IMF将是西方国家给予乌资金援助的主要渠道。救助提案最初捆绑了IMF改革内容。21日,由共和党人控制的众议院外交事务委员会提交了乌克兰援助计划,但没有将其与IMF改革方案捆绑。共和党人的反对一直是IMF改革方案在美国国会迟迟不能通过的主要原因,他们认为改革会为增加美国的财政负担,削弱美国在IMF中的影响力。支持改革的民主党人的看法则与之相左。为了体现新兴市场和发展中国家在全球经济不断上升的权重,IMF董事会2010年12月通过份额改革方案,约6%的份额将向有活力的新兴市场和代表性不足的发展中国家转移,并改革执董会使其更具代表性、全部由选举产生。作为IMF最大股东的美国拥有在重大决定上的一票否决权,美国国会迄今没有批准改革方案,使得改革一直不能生效。(LLX)

【形势要点:中英将签署结算协议助力人民币国际化】
人民币国际化有望再下一城。英国财政部26日表示,英国央行(BOE)与中国央行已经同意签署人民币结算协议。英国财政部在声明中称,谅解备忘录将于31日签署。英国财政部表示,备忘录将涉及中英两国央行在伦敦开展人民币结算服务合作。英国央行和中国央行达成的协议是涉及亚洲以外地区的首个此类协议。英国财政大臣欧思邦(George Osborne)在一则声明中称:“过去三年我已推动政府努力确保伦敦成为西方领先的人民币交易中心,这个努力获得了回报,今日的协议标志着我们又迈出了重要一步。”自从2009年中国使香港成为其首个人民币离岸交易中心以来,全球和地区性金融中心就一直在激烈竞争主要人民币市场的地位,中国政府力图使人民币成为挑战美元在全球贸易中的霸主地位的有力竞争者。新加坡和伦敦成为热门候选,东京、悉尼、卢森堡和吉隆坡也在争相抢夺一席之地。根据国际清算银行(BIS)的数据,过去三年来人民币交易规模增长了逾两倍,2013年达到1200亿美元/天。但这个数额跟美元比起来还是太小,美元的日均交易规模在4.65万亿美元。中国政府从2009年开始推动人民币汇率市场化改革,但管制政策仍使企业很难实现用人民币直接支付。环球银行金融电信协会(SWIFT)26日发表的报告称,2月份人民币作为全球支付货币的排名微跌一位至第八位,市场占有率为1.42%。前七位分别为美元、欧元、英镑、日元、澳元、加拿大元及瑞郎。中英签署结算协议后,人民币在海外的使用有望更进一步。(LLX)

【形势要点:欧洲央行量宽将加大新兴市场资本流出压力】
一直以来对量化宽松持保守态度的欧洲央行,日前释放出强烈的宽松信号。25日,德国央行行长魏德曼表示,欧洲央行可以考虑购买欧元区政府债券和优质私人企业资产,如从银行那里购买贷款和其他资产,以支持欧元区经济复苏。此前,魏德曼是QE的主要反对者之一,也是欧洲央行理事会中唯一一个反对直接货币交易(OMT)计划的成员。他的态度的转变为量化宽松打开了大门。魏德曼表示,欧洲央行正在讨论其中的核心问题——量化宽松的有效性,判断其效益是否大于成本和副作用。他称,如果通胀前景改变,比如因为欧元升值,那么央行可能介入来确保价格稳定,很有可能再度降息,甚至是到目前为止更多是理论上的选项——量化宽松。我们感兴趣的是,如果欧洲央行步美、英、日央行的后程,开始量化宽松,将怎样改变全球流动性的格局?尤其要注意到,欧洲央行的量化宽松将与美联储的退出政策同步,在压低欧元、抬升美元的方向上形成合力。这意味着,虽然欧洲央行开始向市场注入欧元流动性,但对全球市场,尤其是新兴市场而言,其与美联储加息预期所合力推高的美元汇率将引发全球美元回流,反而加大新兴市场资本流出压力。欧洲央行的量化宽松对欧元区是一种货币宽松,但对新兴市场却是一场紧缩。不同的经济体需要在这场流动性变局中,找到各自的位置。(ALX)

【形势要点:希腊重返债市标志着欧债危机暂告结束】
在经历了连绵的债务危机后,希腊终于有望重返国际债券市场。26日,希腊财长斯托纳拉斯(Yannis Stournaras)表示,阔别四年后,希腊重返债市已经“接近万事俱备”,但债券发售大概要等到5月的欧洲议会选举之后进行。希腊政府计划今年下半年重返资本市场,在债券收益率走低的激励下,考虑提早进行,不过尚未作成最后决定。当被问到是在5月25日欧洲议会选举之前或之后进行时,斯托纳拉斯称:“应该是之后。”一名财政部高层官员上周表示,由于达成国际金主的财政目标进展理想,希腊政府可能会设法在今年上半年发行多达20亿欧元的五年期国债。在债务危机期间,希腊仅在金融市场发行三个月及六个月国库券筹资。要指出的是,希腊重返债市标志着欧债危机暂告结束,但也只是暂时性的。欧债危机的根本问题尚未解决,仍需要欧元区决策层在银行业监管及财政协议上达成一致。不过,希腊若能通过市场融资,而不是只能求助“三驾马车”(欧洲央行、欧盟及IMF),意味着欧元区决策层“不惜一切拯救欧元”的策略获得了成功,市场也将迎来平静期,而不需要担心债务危机短期内再度卷土重来。(LLX)

【形势要点:美国对华尔街银行业的秋后算账远未停歇】
根据英国《金融时报》针对2007年以来200项罚款和赔偿的研究,截止上周瑞士信贷与美国联邦住房金融局达成8.85亿美元和解协议之时,华尔街的银行业及其外国竞争对手已在美国支付995亿美元的诉讼和解金,其中155亿美元来自外国银行,而2013年的支付金额略超过520亿美元,占到一半以上。单个银行的和解及赔偿金额从最高118亿美元(由美国银行同意支付)到最低100万美元不等。其形式包括美国商品期货交易委员会等机构收取的罚金,以及从准政府抵押贷款保险机构房利美和房地美回购抵押贷款。目前有迹象显示,银行的法律成本可能会进一步上升,很多大银行仍在接受由美国总统奥巴马2012年成立的工作小组的调查。在上周的压力测试期间,美联储(FED)发现,规模最大的银行仍可能因经营风险、回购不良抵押贷款债券、以及应对它们所有的建筑价值下跌而面临另外1510亿美元的账单。律师们认为,这一估算金额的大部分为预期诉讼成本,这似乎表明,美联储认为银行误判了它们的法律风险。在我们看来,华尔街的银行业对全球金融危机应付出的代价还没到一半,如果海外投资人的偿还责任启动,这个代价还会大大增加,大量购买美国两房债券的中国等新兴经济体以及欧洲的美国债券衍生工具投资人都应该有主张的权利。(AYZR)

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