安邦-每日金融-第4005期

〖分析专栏〗

【中国当如何化解财政周期难题?】

〖优选信息〗

【形势要点:监管层须高度重视金融市场信心恶化问题】
【政策:银监会99号文细则切断第三方与信托关系】
【形势要点:外媒批露中国已在拟定金融机构风险处置计划】
【形势要点:银行理财可能进行事业部制改革将持牌经营】
【形势要点:控制国内地方政府平台债并非易事】
【政策:监管层敦促商业银行提高按揭贷款发放效率】
【形势要点:中石油套现东部管道地方政府该如何接盘?】
【形势要点:内地反腐败成澳门赌场追债利器】
【形势要点:绅士银行之死与华尔街之狼的崛起】
【形势要点:中信证券董事长“一字千金”说明了什么?】
【形势要点:应当推动实体经济扩大点心债市场融资】
【形势要点:中美高官就人民币汇率针锋相对】
【形势要点:国家级对非投资计划不能忽略市场机制】
【形势要点:澳门通过特殊“提款”服务来逃避资本账管制】
【形势要点:美联储扩充加息工具为进一步紧缩做准备】
【形势要点:人民币在韩国市场的发展速度大幅超预期】

〖调整和修正〗

【调整和修正】

〖每日数据〗

【每日数据】

〖分析专栏〗

【中国当如何化解财政周期难题?】
中国财政收支压力在楼市拐点后不断放大。12日,财政部披露,前4月全国财政收入累计实现47507亿元,增长9.3%,4月份同比增速进一步滑落到9.2%。与此同时,财政支出增速加快到9.6%,其中,社会保障和就业支出6025亿元,同比增长13.9%;医疗卫生与计划生育支出2946亿元,同比增长18.5%;教育支出5819亿元,同比增长9.7%;城乡社区支出3275亿元,同比增长14.1%,均高于财政收入增幅,公共服务支出增长呈现日益强劲的历史补课态势。
而楼市拐点的出现将彻底冲击土地财政这一财政收入的支柱。一季度,全国房地产开发投资同比名义增长大幅下滑至16.8%。进入4月份,受商品房销售额下降影响,房地产营业税同比更是下降4.2%,契税同比增长1.2%,耕地占用税同比增长3.2%,均呈现大幅度下滑趋势,2013年全国因房地产产生的直接财税收入占财政收入44%的局面将不可能持续。
与此同时,经济增长放缓以及不适当的产业和信贷政策正在冲击实体经济。不仅工信部持续去产能业已恶化产业共生关系,超日债违约打破刚性兑付后对产业债发行和利率成本的冲击也在不断持续,而商业银行担忧不良贷款扩张从实体经济抽贷更已导致浙江等地出现产业集群流动性危机。更不幸的是,4月新增人民币贷款较3月少约三成,较预期少增1053亿元,而社会融资规模继3月同比骤降19%后再降约12%,这意味着实体经济维持现有债务结构已属不易,产业升级只怕已经是空谈了。
如此一来,一季度经济增长只有7.4%的趋势还将持续,财政收入的增长基础由此进一步削弱,在楼市周期和实体经济周期的双重转向之下,财政周期恐怕业已来临,而公共福利和公共服务的历史欠账又到了不得不偿还的时期,未来几年财政赤字呈现持续扩大的趋势。
而在中国央行资产负债表扩张已经达到全球第一的当下,寄望货币大幅度宽松实际不可想象,那么,中央和地方政府债务很可能进入到新一轮大扩张的前夜。例证在于,城投债一季度累计发行规模达3594.70亿元,同比增幅20.10%,四月份更是因棚户区改造、基础设施、公共服务等领域建设继续迎来井喷局面。而社保欠账呢?公共服务欠账呢?国家城镇化规划显然进一步要求增加这两个领域的投入。
首先需要反思的是,安邦(ANBOUND)一再呼吁的以丰补歉的财政长周期平衡规律为何难以得到尊重。尽管全国财政收入在2005年突破3万亿之后迅速增长到去年的12.9万亿,但财政依然连年赤字。
其次要反思的是财政的使用效率问题。在通胀一直低速增长的情况下,8年3倍的财政收入增长在全球都是要遭遇羡慕嫉妒恨的美事,但中国政府财政却依然如南美国家般连年花光,花不光年底也得突击花完,纯然没有中国民间传统储蓄的美德,更没有美国克林顿政府时期也表现出来的长周期平衡的思想,国家财政收入成了少数利益集团的钱袋。比如,2003年启动的事业单位改革整整10年光见广告不见疗效,2013年末在职事业单位人员竟然还增加到了3100多万,而社会舆论一再要求减员的公务员队伍同期也只有709万。于是,国家每年对各项事业经费的支出占到了财政总支出的30%以上,令人膛目!
三要反思的是财政预决算体制。制定于1994年的预算法,自2004年启动修订以来至今未改。正出安邦先前指出,现行预算法由于没有细化地方政府预算案的格式和内容要求,实际使得人大代表乃至专家都无法审议,而人大代表同时兼任政府官员的特点,更是导致人大沦落为政府的橡皮图章。而增量预算传统业已成为财政连年赤字的根源,需要转到零基预算才有可能改变当前不断恶化的路径依赖,继而转入财政长周期预算平衡轨道。
四要反思的是财政收入的来源基础。信用经济时代,实体经济依然也是一切社会财富创造的基础。尽管可以借助金融市场和金融创新短期解决财政支出的流动性问题,但中国如果没有实体经济为基础,当下又无向海外如美国般转移债务危机的能力,还是在地方政府债务扩张上慎之又慎为好,将着眼点放在提高财政资金的使用效率之上,彻底改革全球独一无二的事业单位怪胎,并通过市场化的政府服务购买实现财政资金使用的透明化和有效性。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
楼市和商业周期双拐点正在推动财政周期转向,修改预算法实行零基预算,进而改革财政预决算体制,并通过彻底改革事业单位怪胎,强化市场化的政府服务购买,以提高财政资金使用效率,并通过强化实体经济创富根基扩大财源而非借助金融市场饮鸩止渴,应当成为未来中国遏制财政赤字扩张的关键。(AYZR)

〖优选信息〗

【形势要点:监管层须高度重视金融市场信心恶化问题】
实体经济的融资规模不断下降。近日,央行公布了2014年4月社会融资规模统计数据报告。初步统计,4月份社会融资规模为1.55万亿元,比去年同期少2091亿元。1-4月社会融资规模为7.18万亿元,比去年同期少7464亿元。其中,4月当月人民币贷款增加7747亿元,同比少增176亿元;4月外币贷款折合人民币增加186亿元,同比少增661亿元;4月委托贷款增加1576亿元,同比少增350亿元;4月信托贷款增加417亿元,同比少增1525亿元;4月未贴现的银行承兑汇票增加787亿元,同比少增1431亿元;4月企业债券净融资3663亿元,同比多1624亿元;4月非金融企业境内股票融资751亿元,同比多477亿元。我们注意到,4月M2同比增长13.2%,较3月的2001年来最低增幅12.1%略有回升。4月新增人民币贷款较3月新增规模少约三成,较预期少增1053亿元。继3月社会融资规模同比骤降19%后,中国4月社会融资规模同比再降约12%。今年一季度社会融资创季度历史次高水平,月均融资规模逾1.8万亿元,3月更是超过2万亿元,4月显着回落,环比减少5200亿元。在我们看来,4月份在社会融资规模持续大幅下降的同时,贷款规模环比居然也继续大幅下降,意味着实体经济从正规金融获得的融资日渐减少,企业债务结构恐怕已经难以维持,民间借贷恐怕已经被正规金融收缩压迫得缓不过气来了,金融市场信心恐怕已经形成恶性循环。(AYZR)

【政策:银监会99号文细则切断第三方与信托关系】
银监会近日向各银监局和银监会直管信托公司下发《关于99号文的执行细则》(下称“执行细则”),对4月发布的《中国银监会办公厅关于信托公司风险监管的指导意见》(99号文)中的有关事项进行说明。今年年初,市场传闻“银监会将叫停信托公司通过第三方理财销售”,但是,这一点在99号文中并没有体现。然而,在执行细则中,银监会明确“禁止非金融机构推介信托”,这反映出监管的升级。执行细则规定,要严格执行信托产品营销各项合规要求:坚持私募标准,不得公开宣传;禁止信托公司委托非金融机构推介信托计划。禁止委托非金融机构以提供咨询、顾问、居间等方式直接或间接推介信托计划,切断第三方风险向信托公司传递的渠道,避免法律风险。同时,基于信托公司私募定位、合规推介、信息披露及客户培育等考虑,信托合同签订原则上应由信托公司和投资者当面签署。分析人士指,扔掉银行和第三方理财这两个渠道后,信托公司接下来转型将非常艰难。尽管信托近几年发展“凶猛”,但除了中信、平安等几家大型信托公司具备业务发展所需要的直销能力外,大多数信托公司都面临人手少、物理网点少、产品线不稳定等现实困境,难以大力发展直销模式的财富中心,中小信托公司这一问题尤其严峻。对第三方理财机构来说,银监会的这一规定也将带来致命一击。近年来,一些第三方理财公司通过拿到信托产品的包销额度“一夜暴富”,银监会叫停后,将给这些公司带来较大影响。接下来很多第三方理财将面临转型甚至倒闭,部分掌握市场客户资源的则有被收购的可能。(LLX)

【形势要点:外媒批露中国已在拟定金融机构风险处置计划】
“倒闭”一词似乎离中国的银行业已经十分遥远:上一次重大银行倒闭案发生在1998年,海南发展银行因为无力偿债而被中国央行关闭。但去年以来,迅速增加的不良资产规模已令监管机构对银行、特别是中小银行的潜在风险非常警惕。今年的政府工作报告在要求建立存款保险制度的同时,也强调要健全金融机构风险处置机制。日前据两位知情人士向彭博社透露,中国央行和中国银监会正在起草相关计划,以处理金融机构出现危机时的债务,保证迅速返还存款人的资金,确定清偿顺序等。规则将允许经营失败的金融机构退出,也包括商业银行。在全球信贷危机之后,全球监管部门都在努力收紧法律法规,尽量减少银行倒闭对经济的影响。在中国,不良贷款已经攀升至2008年9月以来最高水平,面对利润增长放缓和利率自由化趋势,中国的银行业也在增加拨备以防贷款损失。知情人士说,监管部门的新规则要求金融机构预先制定恢复计划,一旦其面临巨大压力,可以立即采取事先规划的措施,来恢复财务能力,实现持续经营;中国官方还在研究,借鉴国际经验,按照系统重要性对金融机构进行分类,适用不同的监管和退出标准。(BLF)

【形势要点:银行理财可能进行事业部制改革将持牌经营】
近段时间,监管层对理财产品屡出重言。有传闻称,监管层召集少数银行理财部门人士座谈,就银行理财事业部制改革管理办法内部征求意见。进一步完善后,预计很快就会下发。据悉,经营理财业务的银行将分ABC三类持牌经营,施行分类监管。部分风控能力弱的银行,将于理财业务发行“绝缘”,只能参与代销。三类持牌标准的主要区别在投资方向上。C类银行只能代销,而不能发行管理理财产品。B类只能投资高等级信用债等风险等级相对较小的标准化资产,不能投资“非标”。A类投资范围最广,也只有A类能投资“非标”,投资比例依然要满足“8号文”要求。目前,部分银行正提交持牌申请材料,等待银监会批复。不过,尚不确定最终文件是否会对上述规定重做修改。此外,银行理财销售的关键性改革:5万元门槛降低至1万元,首次风险测评可网签的方案,监管层担心对储蓄存款分流较大,可能暂时搁浅。据知情人士介绍,ABC三类持牌的分类标准是根据银行的资本充足率、理财管理水平等进行评级。对非标投资主体的控制,可以适当控制影子银行,降低银行信用风险和杠杆率,因为非标中实际隐含一部分杠杆放大。而且,B类银行理财只能投资标准化产品,比如高等级信用债、金融债等,有利于促进其设计一些净值型、期限相对较长的理财产品,逐步摆脱刚性兑付。对此,一些城商行表示了担忧,如果不能发行理财,中小银行的影响会比较大。一方面,对于中小银行而言,理财扮演了重要的吸储功能。另一方面,由于中小银行的管理能力较弱,预期收益一般会高于大中型银行以吸引客户,这也导致了投向中“非标”较多。此外,由于目前很少有银行理财产品投资其他银行理财的情况,小型银行也无法借道其他中大型银行投资“非标”。不过,有观点认为,小银行本身就不该做“非标”。小银行的投资管理能力弱,“非标”对应项目以当地县市企业为主,出现刚性兑付情况时风险会比较大,而大中型银行做“非标”都是相对比较优质的项目。(RLX)

【形势要点:控制国内地方政府平台债并非易事】
在土地市场逐渐冷却的背景下,城投债在三四月份迎来井喷。目前,地方政府收入主要包括三块:一般预算财政收入、中央对地方转移支付、政府性基金收入。其中,地方政府性基金收入主要来自土地出让收入,2007年以来土地出让收入占地方政府总收入比重快速上升,2013年约占地方政府收入的1/4。今年一季度,地方卖地收入与地方公共财政收入的比例达1:1.8。截至今年一季度末,城投债累计发行规模达3594.70亿元,较去年一季度的2993亿元同比增加601.7亿元,增幅20.10%。四月份继续迎来井喷的局面,各地方城投债募集的资金无外乎棚户区改造、基础设施、公共服务等领域建设。城投债发行火爆,显然与各地政府为城镇化建设积极融资,并投入到基础设施建设中以维持经济增长有关,当然也有借新还旧减轻即将到期的兑付压力有关。而楼市下调导致财政收入增长困难也在推动城投债高速扩张,而在国家城镇化规划带动的公共服务投资压力之下,未来地方政府平台债长期实际难以约束。(AYZR)

【政策:监管层敦促商业银行提高按揭贷款发放效率】
去年开始,在银行资本约束紧张、流动性管理难度加大的情况下,购房按揭贷款对商业银行的吸引力有所降低。受此影响,刚需首套房等受支持的消费者个人住房按揭贷款的难度比过去加大、程序拉长,贷款利率下浮空间缩小。在此背景下,12日,央行牵头召开了住房金融服务座谈会,要求各商业银行保证正常房地产融资需求,积极引导房地产信贷市场健康发展,商业银行要对个人住房按揭贷款合理定价,提高贷款发放和审批效率,不许停止个人购房贷款。不过,上述会议并未提及要加大针对房企的开发贷款。此前针对房地产信贷,银监会要求,强化房地产开发企业和土地储备贷款风险防范,加强经营性物业贷款风险管理和房地产信贷风险分区域管理。对于会议传达内容,各银行表示不会因此调整房地产和按揭政策,执行层面会加强总分沟通和资金支持,确保额度内的按揭贷款正常发放。分析人士表示,利率市场化背景下银行资金成本上升,按揭业务银行不怎么赚钱,很多商业银行虽名义上支持按揭,实际上已大幅收缩甚至暂停,近期社会怨言较多,故监管层领导督导召开了这次会议。业内预计,按揭贷款规模仍将保持平稳增长,当前定价可能接近中期均衡水平。(RLX)

【形势要点:中石油套现东部管道地方政府该如何接盘?】
为顺应国家大力推行的混合所有制改革、解决过度海外扩张遗留下的高负债问题,中石油自2012年起便不断出售与西气东输工程相关的管道资产套现。近日中石油宣布,拟以西气东输管道分公司管理的与西气东输一、二线相关的资产及负债,以及管道建设项目经理部核算的与西气东输二线相关的资产及负债,出资设立全资子公司东部管道公司。在东部管道公司成立后,中石油拟通过产权交易所公开转让所持东部管道公司100%的股权。据毕马威华振会计师事务所的审计资料,有关资产总值816.7亿元,总负债人民币526.7亿元,净资产人民币290亿元。以中石油去年天然气及管道资产总值4379亿元计算,此次出售的东部管道资产约占18.7%。野村证券分析师表示,中石油出售管道资产的举动在预期之内,管道资产的资本回报率一般只有12%,不及上游勘探及开发业务的20%,在国家提倡能源企业提高资本效益的前提下,出售资产既能盈利,又可剥离低回报业务,可谓一举两得。招商证券分析师表示,中石油今次出售管道资产与中石油卖油站的方式相近,都是为了套现大笔资金,以期今后投资其他项目。中石油去年以3倍市盈率出售西部管道资产,套现294亿元,据中石油管理层透露,今次出售东部管道资产的利润应会比西部管道更高。在安邦(ANBOUND)研究团队看来,现在最关键的是地方政府会否接盘、以及如何接盘?接盘之后能否降低市场油气价格?我们建议,沿途地方政府可以共同出资按安邦共同基金模式接盘,共同投资共同分享收益。如此一来,管道更体现为公共基础设施服务,也有利于居民得到相对廉价的油气价格。(NLF)

【形势要点:内地反腐败成澳门赌场追债利器】
赌客“赖账”情况严重,为澳门赌业前景带来不明朗因素。消息指出,赌场的债大部分属内地人,当中接近95%是故意有钱不还,部分人更将资产转移意图避债;面对呆坏账累积,不少赌场诉诸法律途径追讨,但因司法管辖权等因素,即使赌场打赢官司,亦难以保证可回收烂账;最后甚至出动“行动组”到内地追缴,也因许多债务人属地头蛇,跨境收缴不遂,反而有可能“全军覆没”。追债网“美好世界”的创办人、本身亦是赌厅厅主的蔡其仁,以往曾被拖欠逾亿元赌债,眼见赌客走数情况日趋严重,他与行家商量后,尝试以低成本的网站追数方式追讨欠款,结果一呼百应,自去年8月网站成立以来,至今已接获逾20亿元的追债委托,连不少大型美资赌场也经中间人接洽,要求代为追债。蔡其仁指出,追债网的运作方式,是要债主出示欠单等证据,网站经过核实之后,便把债务人的相片及其个人资料上传至网页公开;他又表示,债务人当中,内地人占九成以上,尤其浙江及温州客特别多,港澳人士则不足10%,“须知道,很多内地赌客并非无钱,只是赖皮拖欠,不过,近年内地严打贪官,赌客担心个人资料被公开后,会成为执法部门调查目标,惟有乖乖还钱。”蔡其仁透露,追债网成立至今收回近4亿元呆坏账,成功率近两成,较亲身追债更见成效。他说,网站会抽取其中1%、即400万元作佣金,大部分用作营运开支、电脑保安及聘请10多名员工;而根据过往经验,网站对于追讨约数千万元的欠债额成功率最高,这些欠款数额与很多赌场贵宾厅的放债上限十分接近,故他预期网上追债将成为新趋势。(BLX)

【形势要点:绅士银行之死与华尔街之狼的崛起】
上周,巴克莱宣布削减投行业务,标志着英国投行业继1995年华宝银行(SG WARBURG)宣布关闭国际债券业务部门之后,再次陷入低谷。投行业本应是英资银行大展身手之地,但英国投行为何一再失败?著有《绅士资本主义的灭亡:伦敦投资银行的崛起和垮台》的英国作家奥格认为,答案可浓缩成一个词:美国。美国投行不是道德楷模。它们有时违反规定,或被客户起诉,或需政府、股东和更大银行救助。它们或合并或分拆,但无论怎样变化,美国投行产业依然完整无损,很容易辨认出许多老玩家的面孔。英国与之有三点不同。第一是管理人员。美国资深投行经理大多拥有英国对手所缺乏的干劲儿。他们做起生意来锋芒毕露、赢家通吃。第二是公众舆论。英国从来没有真正理解投行业务。股东不喜欢风险,而媒体和公众则不喜欢投资银行家的薪酬。除了其他因素以外,敌对的公众舆论也是巴克莱裁员决策背后的原因。第三是政府。英国议会、央行和监管当局让英国的投资银行处处碰壁。英国在薪酬、资本、以及分离零售银行与投行业务的严格规定都是有价值的,但它们必然导致巴克莱被迫退出全方位服务的投行业务。安邦(ANBOUND)研究人员曾对上述“绅士银行业”(Gentlemanly banking)做过研究,这种强调风险管理、注重股东红利、谨慎扩张的“老派绅士”银行业,出自维多利亚时代已经高度发达的英国(特别是苏格兰)商业银行业。但随着现代金融市场变得日趋发达和复杂,这种审慎的银行业文化和模式已经逐渐消失在业务日趋多样化的巨大银行体系中,现代金融体系已经是“华尔街之狼”的天下。实际上,金融危机并没有让华尔街在国际舞台上的力量减弱,反而是增强了:在与华尔街争夺金融中心的战斗中,伦敦城的光芒正变得越来越黯淡。(ALF)

【形势要点:中信证券董事长“一字千金”说明了什么?】
中信证券董事长王东明近日有些烦心事。据悉,因在论坛发言失言,王东明被罚两个月工资,已经在内网通告。按照其去年583.43万元的年薪计算,这笔罚款近百万。这“一字千金”的论坛发言到底说了什么呢?据报道,中信证券内网通告称,5月10日,公司董事长王东明同志参加清华五道口金融全球论坛发言时,谈到目前金融机构整体服务能力不强,但金融机构盈利却非常高时,曾举例谈到“像工商银行杨凯生行长说,有人说工商银行要报出来税后利润两三千亿时,全国人民都会骂”。媒体为了吸引关注力没有准确报道,曲解原意,致使网上迅速传开,在客观上使工行的社会形象受到了影响,也影响了中信与工行长期建立的良好工作关系——原来,所谓的“失言”,只是因为说了句银行利润太高的实话,并点了工商银行的名。甚至有传闻称,工行不让中信证券承销优先股了,导致中信证券可能承受商业损失,这才被罚近百万。中信证券内网通告称,在内部通报此事,告诫大家在公开场合发言要谨慎,特别是要关注公司客户的利益和感受不受到损害。这番话不假。但问题是,如果作学术讨论时,事事都要“为客户讳”,也未免太过苛刻了。国内银行利润高是不争的事实,从近几年中国市场的情况看,玩金融资源的总是赚大钱,而越靠近实体经济端,赚钱就越难。这种情况是中国存在的另一种结构问题。(ALX)

【形势要点:应当推动实体经济扩大点心债市场融资】
近日,瑞士信贷银行估计,台湾人民币存款过去一年激增5倍至2680亿元,其中一半被存入中国银行台湾分行。香港人民币存款达9450亿元,存贷比仅为7:1。境外人民币存款增速远超资产。彭博新闻社称,全球金融中心伦敦、纽约和新加坡在充分利用人民币存款时也有类似困扰。目前,境外投资者投资中国大陆债市和股市需要申请配额(RQIFF,人民币合格境外机构投资者),这限制了境外人民币存款的投资选择。中国全球RQIFF配额为5880亿元,其中包括计划中的台湾1000亿人民币。然而,根据渣打银行预测,3月人民币全球存款将达到1.5万亿元。在我们看来,离岸人民币光想着回流是不现实的,离岸人民币市场自我循环的系统需要培育,这正是欧洲美元市场形成的经验,欧洲美元市场也是通过倒逼形成的。实际上,中国目前只有少数资本项目尚未开放,上世纪八十年代以来,限制短期资本流动业已成为经济合作组织支持稳定金融市场的政策建议,当下欧洲也在积极推动金融交易税以减轻短期资本流动对金融系统的伤害。当下,实现离岸人民币市场系统循环的条件已经具备,这需要香港、伦敦、台湾等离岸人民币中心有所动作,尤其是发展离岸人民币债券市场。当然,目前国内货币政策还是偏紧,社会融资规模逐月大幅度下降更已显示实体经济融资困境,监管层不妨推动实体经济扩大点心债市场的低成本融资机会。(AYZR)

【形势要点:中美高官就人民币汇率针锋相对】
美国财政部长雅各布•卢(JACOB LEW)13日访华。如此前各方预期的那样,雅各布•卢再度敦促中国方面进一步放宽人民币汇率波动泛范围,同时减少政府对汇市的不必要干预行动。雅各布•卢在会见中国国务院总理李克强和副总理汪洋之前指出,中国方面应该进一步履行推进汇率政策市场化的承诺,同时采取措施来确保人民币汇率决定措施的公开透明。此前,中国方面已在3月份将人民币汇价的波动范围扩大到了中间价上下各2%,这在汇率市场化进度中确实是一大进展,但是与此同时,中国政府则加大了在市场上收购美元的力度,使得人民币兑美元汇价自今年以来已经累计贬值3%。雅各布•卢因而希望中国政府在人民币汇率问题上进一步放手,使汇率通过市场化的调节机制来自行达到均衡水平。不过,中方很快对雅各布•卢的上述言论加以了反击。财政部副部长朱光耀随后在新闻发布会上指出,人民币的当前汇率状况已经反映出了市场供需平衡状况。他同时指出,中国政府仍会进一步强化经济政策改革力度,且不会因为经济增速的暂时放缓就停滞下改革脚步。而与2009年不同的是,中国方面目前并不考虑出台大规模刺激性措施用以提振经济增速,因为从长远来看,这一做法的影响将是弊大于利。(RLX)

【形势要点:国家级对非投资计划不能忽略市场机制】
李克强总理访非之行,将在市场掀起一阵“非洲热”。对于非洲,中国首先看重的是国家目标,即政治目标、经济目标。李总理曾提出2020年向非洲投资1000亿美元,目前距这一目标还有6年,中国目前在非洲的投资存量达到250亿美元,还差750亿美元。曾任中国政府非洲事务特别代表刘贵今日前指出,这750亿美元的差距可以通过在基础设施领域“大刀阔斧迈进”来弥合。不过,如何大踏步地迈进?存在不同的路径选择。一种常用路径(也是中国过去最擅长的路径)是只讲国家宏观目标,由国有政策性银行、国有企业、国家援助项目来打头阵,这种做法见效倒是很快,很快就把钱花出去了,但从市场角度看,这类投资的效益不高。据了解,国内某国有政策性银行主导的某个对非投资基金,成立至今,花了数十亿美元,但所投资的项目表现平平,回报更是不堪一提。因此,在国家领导人掀起的新的非洲热潮中,在热热闹闹赚吆喝的同时,还是要考虑市场机制,关注基金投资的回报和可持续性。(AHJ)

【形势要点:澳门通过特殊“提款”服务来逃避资本账管制】
为了突破内地的外汇管制,有市场人士借银联卡“过桥”,在澳门提供“提款”服务。提款者只要在有提供服务的当铺、表铺、珠宝店、甚至酒店房间等地方,在没有购买任何物品的情况下刷卡,店铺便会提供现金为其“套现”,再收取手续费牟利,费用为提款额的2%至10%不等。有博彩业人士表示,澳门90%的赌厅与押店有联系,提供一条龙服务相当普遍,刷银联卡的确是不少内地客的套现方法。据透露,澳门每年通过银联完成交易额有约2000亿元人民币,当中,20%的涉及利用内地银联刷卡机套现。对此,银联日前澄清,一直严禁没有真正购物情况下的刷卡套现行为,并已采取一系列风险防控措施,包括关闭存在受理风险隐患的商户及密切监测大额异常交易等。银联强调,银联卡不得用于博彩直接支付。有分析员曾估计,去年通过非法刷卡而流入赌场的资金,达到400亿元人民币。有消息称,澳门为打击“假过境”,计划由7月起收紧内地过境旅客的逗留时间,由现在的7日缩减至3-5日。据资料统计,去年有约260万名内地旅客以外国签证过境澳门,但其中有高达80%的旅客属于“假过境”,最终未有前往其他国家而直接返回内地,变相回避通过“自由行”等正式途径申请前赴澳门。(DHJ)

【形势要点:美联储扩充加息工具为进一步紧缩做准备】
美联储正在扩充其加息工具,包括使用可能对在美的国内外银行具有吸引力的新方法——定期存款工具(TDF)。在市场预期美联储将在2015年中加息之际,美联储开始计划进行监测“回收”流动性的测试。自2008年金融危机爆发以来,美联储已通过QE向银行系统注入了2.5万亿美元的流动性。据彭博商业周刊,主席耶伦5月7日称如果劳动力市场持续恢复,美联储可能在今年秋季结束购债项目。此前3月19日的新闻发布会上,她已经表示在结束购债项目约6个月后开始加息。彭博称,美联储将于下周进行回收流动性检验——使用新工具TDF,让资金从金融系统回流美联储,付给存入机构利息。测试的第一阶段,也即第一个月,美联储计划以0.26%的利息接受各金融机构至多100亿美元的存款,较此前的12.5亿美元大幅上升。测试的第二个月美联储将会把利息上升至0.3%。分析人士指,0.3%的利率、100亿美元的上限是具有商业意义的,而且可能使(机构)参与度显著提升。在其他条件都相同的情况下,利息由0.25%上升至0.26%或0.30%,对套利交易更具吸引力。美银美林称,随着利率上升,TDF可能会扩容,但是美银美林并不认为这会实质性地影响货币市场利率。在隔夜固定利率逆回购(另一个“回收”流动性工具)金额稳步上升、上周创下1960亿美元的背景下,美联储开始转向TDF。美银美林预计,美联储继续各机构100亿美元的TDF限额很快将会增至150亿美元。(RLX)

【形势要点:人民币在韩国市场的发展速度大幅超预期】
人民币在韩国市场的发展速度大幅超出预期。韩国央行上月警告,当地人民币存款激增可能带来系统性风险。官方最新数据显示,韩国4月银行业人民币存款净增20亿美元(以人民币兑1美元昨天收市6.2375计,折合约124.75亿元人民币),达纪录高位99亿美元(约617.51亿元人民币)。韩国央行数据显示,这是韩国人民币存款月度增幅第三高纪录,去年底以来,为赚取人民币资产的较高回报,韩国人民币存款快速增长。不过,在韩国的人民币存款与在新加坡或伦敦的不同之处是,韩国不能直接兑换人民币,导致当地人民币存款交易复杂化。韩国的人民币存款是建构在一种结构性产品上,在这种结构性产品中,本地经纪商出售资产支持商业票据,从保险公司等本地机构筹集韩元。这些资金会换成美元,再换成人民币并存入中资银行的当地分行。这些银行随后再将资金转回中国,以支持国内业务。另外,中国人民银行金融研究所所长金中夏表示,人民币的国际地位未来会随着中国经济体量的增大而继续提高,但仍然和美元不可比,在这个问题上要理智。(BLX)

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