央行“放水”——5000亿再贷款投向国开行和建行?

周三下午,一则央行定向放水的传闻席卷了银行间市场,传闻称:

中国央行通过国开行和建行投放了基础货币,且称央行再贷款投放规模在3000亿-5000亿间。

受到该消息刺激,5月21日尾盘,银行间市场出现了不小的利率下行,人民币利率互换(IRS,回购利率基准)下行11个基点。

这则未经证实的消息让固定收益交易员们看到了希望,如果属实,下个月央行公布的5月份货币信贷数据可能会超出市场预期,债券市场也可能就此迎来“牛陡行情”。

再贷款是什么?

再贷款是央行投放基础货币的渠道之一。2014年以后,考虑到原有的流动性再贷款承担了流动性供给和信贷支持的功能,央行重新对再贷款体系进行划分,进一步细分为流动性再贷款、信贷政策支持再贷款、金融稳定再贷款和专项政策性再贷款。

相比于其他基础货币投放工具,再贷款最大的特点是信用贷款,不需要特定的抵押品,但同时也会存在信用风险问题。

再贷款最长期限一般不超过一年,而且资金来源只能是“货币发行、财政存款和法定存款准备金存款”,也就是基础货币的概念。然而实际上,为收购不良资产,人民银行给四大资产管理公司提供的再贷款多为五年期。此外为维护金融稳定,央行也给地方政府提供过贷款。

1985年-1994年期间,再贷款成为我国最重要、也是运用最多的货币政策工具,期间再贷款投放的基础货币在供应总量中平均保持在70%以上。

1997年亚洲金融危机爆发后,再贷款又作为“最后贷款人”的角色用于维护金融稳定。

当前,央行再贷款主要功能包括:一是引导信贷流向,定点支持意愿领域;二是投放基础货币,发挥流动性供给功能。

但《21世纪经济报道》,接近建行的核心人士否认了建行接受央行定向货币投放的消息,该人士特别强调,建行的流动性管理相当稳健,“并不差钱”。而传闻的另一方,国开行消息人士透露,近期该行确有可能获得了央行的再贷款支持,这与当前加大棚户区改造项目的融资力度支持有关。

多位消息人士称,今年4月底,国开行在完成董事长胡怀邦“力争实现4月底1000亿元棚改贷款发放目标”后,重新获得了央行专项贷款支持,支持力度也在千亿上下。

国信证券固定收益分析师董德志点评称:

“如果该传言属实,我们将其视为货币政策的显性放松的信号,虽然今年以来货币政策一直沿着宽松的取向在走,但这种显性放松还没出现。”

“一个货币政策的放松总体上是先要对债券市场起到正面刺激作用,而后市场观察宏观经济是否会起色回升(因为流动性实质性进入实体经济并发生作用是有时滞的),这也是在货币政策放松过程中债券利率曲线会牛市增陡的原因。确定性的货币流动性放松以及不确定性的经济复苏预期,将导致曲线增陡下行。“

而从今年4月份以来,国开行的棚户区改造贷款投放力度一直在迅速推进。国开行数据显示:

截至4月末,国开行已向棚改项目发放贷款1079亿元,较去年同期增长388%,国开行称,此举进一步凸显了开发性金融在支持棚户区改造中的骨干作用。

另一条看得见的主线是,国开行与地方政府的合作迅速升温。4月以来,国开行董事长胡怀邦、行长郑之杰、监事长刘梅生等行领导分别带队赴上海、河南、海南、四川、贵州、湖南、河北、内蒙古、辽宁等14省市与当地政府开展棚改工作对接。据《21世纪经济报道》,目前开行已有15个省市组建完成省级统贷平台,其中6个省市已实现省级统贷平台授信。

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