每日市场评析-2010-11-11

今日上证指数收阳,幅度1.04%,成交2869亿元,量能较前日放大。板块方面,采掘、化工涨幅居前,电子、商贸跌幅居前。

政策取向方面:偏空

1、 【央行年内第4次上调准备金率】

央行周三晚间宣布,自11月16日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行年内第4次上调存款准备金率,预计此次上调存款准备金率共计冻结资金超过3000亿元。
  此次调整,央行不再对农村信用社和村镇银行等小型金融机构实施优惠政策。调整完成后,加上今年10月份对6家银行采取的差别存款准备金率措施,工、
农、中、建四家银行的存款准备金率已高达18%,创造了新的存款准备金率历史纪录,但该比例到12月15日期满。而其他大型金融机构的存款准备金率达到
17.5%,与历史纪录持平。中小金融机构的存款准备金率达到15.5%,个别银行达到16%。农村信用社和村镇银行的存款准备金率达到14%。
  除收缩流动性外,有业内人士也指出,新增信贷仍然较高,也是促使央行出台存款准备金率工具的重要原因。周四,央行将公布10月份的货币信贷数据。据了解,10月份的新增信贷规模或超过5000亿元,在全年仅剩1.2万亿额度的情况下,这种增长远超预期。
  多位分析人士均表示,此次上调0.5个百分点的存款准备金率对于“非常宽松”的市场资金面影响不大。
点评:0.5准备金本身或许对“异常宽松”的市场资金面影响不大。这背后代表的逻辑呢?

我们必须回答的第一个问题:为何上调准备金。这事情要扯开讲,估计能写一篇十几页的大报告。但放在实际操作中,俺可以非常负责任的说:央行那帮人才不会考
虑这个那个那么多呢,只要有两个有充分说服力的理由,人家就干了。所以呢,要俺说上调准备金的原因无非就是这么几个:第一个,央行提前看到了10月宏观数
据,5877亿信贷投放,疯了。这么搞下去,如何达到预期中7.5万亿的信贷目标?如何实现三季度货币报告中提及的“货币条件正常化”?第二个,总量对冲
是央行行长自己说的话,10月M1和M2全面拐头,这是不是对冲不到位呢?否则全年17.5%的M2如何实现?

我们必须回答的第二个问题:以后还会调么?既然要搞总量对冲,在货币环境正常化之前数量型的工具就不会停。有人说准
备金都历史新高了,还会调啊?央行手里拿得出来的数量工具就这么几个,要么动准备金,要么发央票甚至惩罚性质的定向央票。除此之外,能实现总量目标的工具
屈指可数,未来两个月央行公开市场操作全面转向负投放是大概率事件。至于准备金,俺不排除再调一次的可能。毕竟,现在全行业超额贮备金总额还有近8000
亿呢。

2、 【统计局公布十月宏观数据】

10月份CPI同比上涨4.4%,比9月份扩大了0.8个百分点,环比上涨0.7%,扩大了0.1个百分点。从结构来看,翘尾因素是1.4%,比上个月多
了0.1个百分点,新涨价因素是3.0个百分点,占68%,仍然是这次价格上涨的主要推手。在新涨价因素中最主要的是食品类价格和居住类价格,食品类价格
同比上涨10.1%,为CPI贡献了74%,居住类价格上涨4.9%,为CPI贡献了16.6%。10月份食品价格为什么上涨这么多呢,10月份是收获的
季节,蔬菜、水果大量上市,按道理,价格应该有所回落。主要的原因除了目前大家所谈论的有成本推动和流动性比较充足之外,还有两个重要原因的影响超出预
期,一个是来自于国外农产品涨价以及大宗商品涨价对国内的影响,特别是由于部分国家干旱,粮食减产,农产品价格上涨对国内价格产生了影响。另外原材料价格
大幅上涨,特别是原油价格上涨,直接影响到了包括农产品在内的生产成本的增加,尤其是在三季度以后国外宽松的流动性进一步推升了价格。第二个因素就是自然
灾害,仍然是多发、重发,10月份海南还在发洪灾,海南是很重要的蔬菜供给地,这些地区对今年10月份食品价格上涨产生了很大的影响。谢谢。10月份社会
消费品零售总额增速比9月份回落,这里有一个因素是节假日的影响,因为去年中秋节是在10月份,而今年的中秋节是在9月份,这个季节性因素会产生一定的影
响。实际上,从这几个月的表现来看,社会消费品零售总额还是呈现稳定较快增长的态势,都比去年同期增速要高3个百分点左右。去年物价比较低,今年的物价比
较高,社会消费品零售总额的实际增长今年比去年同期还略有所回落,但这并不表示消费出现了下滑,而是因为去年的基数比较高.
实际上,消费应该是保持一个平稳较快增长的态势。一方面是由于经济好转,居民收入水平继续提高,消费能力在进一步增强。另一方面,刺激消费的政策还在进一
步发挥作用,目前正处于一个由原来以吃、穿为主的生存型消费,向住和行为主的发展性消费的过渡时期,所以消费的热点比较突出。大家会感受到今年汽车的消费
还是比较旺盛的,前10个月汽车的生产量和销售量都超过了去年同期,今年10月份的汽车销售量达到了154万辆。实际上你第二个问题我在刚才已经有所回答
了,我们从价格上涨的各种影响因素和构成来看,这次价格上涨应该还是一种结构主导型的价格上涨。当然,10月份有一个情况需要注意,非食品类的价格也开始
出现上涨,这个现象要引起重视,因为毕竟现在影响价格上涨的新情况开始出现。有些国家启动新一轮的货币宽松政策以后,进一步推动了原材料和农产品价格上
涨,这些新的情况对我国经济发展包括价格走势会产生一定的影响,所以这个问题值得关注和重视。关于物价调控目标能否实现,我们觉得从目前情况来看,物价上
涨压力在加大,宏观调控压力也在加大。特别是国外新一轮的宽松的货币政策释放了大量的流动性,对我国经济会产生重要的影响,很重要的影响之一就是加大通胀
预期。所以我想实现全年价格调控的预期目标,必须要付出更大的努力,必须按照十七届五中提出的要求,正确处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理
好通胀预期。

点评:本打算把十月宏观数据分析按老规矩放到明天分析的,鉴于本次数据中有几个非常重要的地方。故提前一天。

第一个要点:通胀。4.4%的通胀率,看着吓人啊。几乎可以确定一点,如果不人为调整的话,年内3.5%的目标已经无法实现。从通胀成因看,上游所有类别
资产价格都在上涨,这不意外。房租跟着开涨,你说这时候凑哪门子热闹啊。换句话说,4.4%cpi的背后,是几乎席卷全社会的通胀压力。这种压力大到一定
程度,中游和下游产业资本也开始囤货的时候,麻烦就真大了。好在11月和12月有很高的基期因素撑着,cpi回落是大概率结果。但是明年一季度怎么办?过
年过节必然会推高食品价格,国际大宗商品指数上涨带来的压力也一定高于现在,两者累加的物价上涨压力,想想都害怕。

第二个要点:货币。10月新增信贷高达5800多亿,疯了。按照7.5万亿的目标看,未来两个月每月投放规模只剩
3100亿。我们再看M1和M2,全面拐头。汗,不知道还以为中国货币政策要从适度宽松向宽松跑步前进了呢。央行年初定下的目标大家还记得吧,17.5%
的广义货币增量。10月份是多少?19.3%!综合来看,未来一个半月,信贷市场将迎来非常明显的紧缩,同时公开市场操作方面也将迎来异常严厉的流动性回
收。

其他像投资、工业增加和消费什么的,没啥好说的,基本符合预期。总结一句话:系好安全带,中国经济这艘大船即将驶入风暴区。

3、 【亚洲经济体或携手狙击热钱】

针对美联储宣布斥资6000亿美元实施第二轮债券收购的量化宽松举措,韩国方面表示,将“积极考虑”资本管制,因为美联储加大国债购买将刺激更多资金流入
新兴市场。韩国执政党的一位国会议员周三披露,为了遏制跨境资本的涌入和汇率的大幅波动,韩国最快可能在明年1月恢复对外资征收14%的债券投资税,此举
被认为是韩国在应对热钱方面迈出的一大步。
  除了韩国,其他亚洲经济体也纷纷对热钱“开战”。泰国上个月宣布针对外国人投资国内债券收取15%税收,以限制资金流入。中国台湾本周宣布,恢复对海外投资人投资岛内证券的限制,规定海外投资人买入岛内债券的总金额不得超过其汇入资金的30%。
  泰国财长乍滴甲瓦尼上周就针对美联储的二次量化决定表示,地区央行可能采取联合行动,打击热钱大量涌入带来的汇市投机行为。韩国媒体周三引述一位熟悉
亚洲开发银行的消息人士的话报道称,亚行已经展开一项研究,衡量东南亚国家联盟资本管制的价值。报道称,相关研究可能于明年初完成”
点评:韩美不是同盟么,这是唱的哪一出?

从道理上讲,韩国和美国那可算的上“在长久的战斗中建立起坚固的革命友谊”。美国人开闸放水难不成还会冲垮自己人院子?嘿嘿,各位看官有所不知。金融资本
就是一生意人,熟人宰起来才顺手呢。上世纪九十年代大家还记得吧,席卷东南亚的金融危机中,韩国可是着实被放了一把血的。都说吃一亏长一堑,这才多少年。
人家记得清除着呢!

话说回来,各小国纷纷摆出一副别上俺家来的态度。最后这些钱会去哪儿?美元流动性继续冲击下去,最后一定需要找到一个引爆口和泄洪区的。这个经济体规模小了还不行,规模太大也有风险。会是哪儿呢?香港?台湾?日本?印度?还是中国大陆?

4、 【美联储或被迫启动第三轮量化宽松】

美联储的二次量化宽松还未见到明显的效果,三次量化宽松的呼声却又袭来。国际货币基金组织(IMF)西半球部门主管尼古拉斯·埃萨吉雷9日表示,美联储可能将不得不启动第三轮量化宽松政策。
  埃萨吉雷称,美联储可能需要进一步启动这一政策,从而保证美国经济增长,并避免通货紧缩。他表示,“虽然我们认为美国目前的经济局面还不足以差到会陷入双底衰退,但是经济增长可能维持在非常迟滞的水平,从而促使美联储不得不进一步采取非常规措施。”
  美国经济复苏依然面临诸多困难,这也令市场相信,美联储仍有进一步增加购债规模的可能性,这将给美元带来极大的压力。经济合作暨发展组织(OECD)
秘书长葛利亚称,美国已别无选择,唯有让美联储推出大规模债券购买计划,即便该计划损及美元。葛利亚说,“所谓的第二轮量化宽松政策是美联储手中最后的武
器,其合理性在于全球其他地区都有赖于美国经济增长的复苏。””
点评:真应了那句话:无耻,是可以没有极限的。只有想不到,没有做不到。

IMF西半球主管可没喝醉,说话是要承担后果的。俺不相信在这种事情上他敢信口胡扯,IMF大老板可没换,还是美国咧。所以呢,俺猜这是代人出面放风的。这个人是谁,不言自明。

基本面数据方面:中性偏弱

1、 【海关总署:前10个月进出口超越去年全年】

海关总署10日公布今年前10个月我国外贸进出口情况。据海关统计,1至10月,我国进出口总值23934.1亿美元,比去年同期(下同)增长
36.3%,进出口规模已经超过去年全年水平。其中出口和进口规模也分别超过去年全年水平,出口12705.9亿美元,增长32.7%;进口
11228.2亿美元,增长40.5%;贸易顺差为1477.7亿美元,减少6.7%。
  海关统计显示,10月份我国进出口值2448.1亿美元,增长24%。其中出口1359.8亿美元,增长22.9%,比上月放缓2.2个百分点;进口1088.3亿美元,增长25.3%,比上月提高1.2个百分点。
  今年前10个月,我国一般贸易进出口11918.2亿美元,增长40%,高出同期全国进出口增速3.7个百分点。其中出口5791.1亿美元,增长
36.5%,高于同期全国出口总体增速3.8个百分点;进口6127.1亿美元,增长43.6%,高于同期全国进口总体增速3.1个百分点。一般贸易项下
出现贸易逆差336亿美元,较2009年同期增长12.9倍。同期,我国加工贸易进出口9389亿美元,增长30.5%,。其中出口5975.1亿美元,
增长28.4%;进口3413.9亿美元,增长34.3%。加工贸易项下贸易顺差2561.2亿美元,增长21.3%,相当于同期总体顺差规模的1.7
倍。
  在与主要贸易伙伴双边贸易中,前10个月中欧双边贸易总值3884.2亿美元,增长32.9%。同期,中美双边贸易总值为3107.1亿美元,增长
29.8%。前10个月,我国与日本双边贸易总值为2392.8亿美元,增长31.3%。其中,我对日本出口970.8亿美元,增长23.5%;自日本进
口1422亿美元,增长37.2%;对日本贸易逆差451.2亿美元,增加80.2%。同期,我国与东盟双边贸易总值达2354.4美元,增长42%。其
中,我对东盟出口1111.4亿美元,增长34.9%;自东盟进口1243亿美元,增长49%;对东盟贸易逆差131.6亿美元,增长11.7倍。
点评:进出口数据的几个看点:

一,贸易顺差下降化将是未来几年的长期趋势,以前咱们的贸易对象主要是发达国家。金融海啸之后,发展中国家增速明显快于发达国家,他们才是中国对外贸易的
蓝海。跟发达国家做生意,咱们是顺差,响当当的顺差。跟发展中国家做生意,咱们是逆差,理所当然的逆差。所以呢,未来趋势就是这样顺差下降趋势化。

二,十月份进口和出口的绝对值都有下降,考虑到季节因素后,基本符合预期。整体来看,进出口都在良性增长范围内。未来两个月里,进出口尤其是出口会有一个较大增长,因为圣诞节就要来了。

资金及流向方面 :中性

1、 【投资亚洲对冲基金已达780亿美元】

总部位于芝加哥的对冲基金分析信息机构Hedge Fund
Research(HFR)11月10日表示,截至今年三季度末,专注投资亚洲的全球对冲基金资本总量已达到780亿美元,占到全球对冲基金资本总量的
4.4%。该机构此前的测算称,三季度末,全球对冲基金资本总量约为1.77万亿美元,这一总额与2008年中1.93万亿美元总资产的峰值只有1600
亿美元的距离。
  全球对冲基金的资本增加主要缘于业绩的改善,HFR自己发布的基金综合指数在第三季度上涨了5.17%。而中国的表现还要优于大市,该公司发布的基金中国指数同期上涨了5.5%。从地域上看,新基金也会选择投资于中国,目前有四分之一投资亚洲的基金会投资中国。
  同时,投资于亚洲市场的对冲基金多半是股票对冲基金,有三分之二的基金会选择在亚洲做股票对冲,但全球市场上看,投资于股票的对冲基金不足三分之一。。
点评:真的这么少么?折合人民币才区区5300亿。

要知道,整个亚洲区是很大的,按照文中的估计,四分之一投资中国,那才一千多亿。每个月流入的热钱应该都不止这个数呢!那么,一个合理的解释是:对冲基金
不过是放在台面上的资金罢了。真正有背景有实力的资金,本就不在公众的视野之内,比如说开曼群岛的公司资金,比如说加勒比群岛注册的基金。来无影去无踪,
每次呼啸而来,吹大泡泡后留下一地鸡毛。

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分类: 经济 标签:
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